行动教育评级（买入）业绩符合预期，盈利能力提升
股票代码 ：605098
股票简称 ：行动教育
报告名称 ：业绩符合预期，盈利能力提升
评级 ：买入
行业：教育
| 证券研究报告 | 业绩符合预期，盈利能力提升 | ||
| 公司研究 | 2022 年 03 月 16 日 | ||
| 公司点评报告 | 事件： 21 年公司实现收入 5.55 亿元、同增 46.62%，实现归母净利润 1.71 亿元、同增 60.05%，实现扣非后净利润 1.50 亿，同增 48.55%。拟派发现 金红利 0.84 亿元，占 21 年归母净利润的 49.38%，同时拟以资本公积向全 | ||
| 行动教育(605098) | |||
| 投资评级 | 买入 | ||
体股东每 10 股转增 4 股。
| 上次评级 | 买入 | 点评： | |
| 执业编号：S1500521080001 联系电话：15201927096 邮 箱：fanxinyue@cindasc.com | ➢ | 管理培训和咨询收入高速增长。虽然 Q1 和 Q3 收到疫情反复的影响， | |
| 公司 21 年依旧实现收入 5.55 亿元，同增 46.62%，其中管理培训收入 4.92 亿元，同增 48.88%，占收入比重 88.61%，管理咨询收入 0.59 亿 元，同增 35.02%。 | |||
| ➢ | 管理培训毛利率提升。21 年，公司综合毛利率同增 0.25pct 至 79.05%， | ||
其中管理培训业务毛利率同增 0.59pct 至 83.62%，管理咨询业务毛利 率同减 6.61pct 至 35.02%。
➢销售费用控制良好。21 年，公司管理费用率同增 1.18pct 至 15.93%，研发费用率同增1.18pct至5.87%，销售费用率同减1.40pct至28.99%，财务费用率同增 0.68pct 至-3.20%。
➢利润高增，盈利能力提升。21 年，公司实现归母净利润 1.71 亿元、同 增 60.05%，在毛利率提升销售费用率下降的共同作用下，净利率同增 2.51pct 至 31.15%，盈利能力进一步提升。
➢合同负债稳定增长。公司上市之后影响力进一步提升，获客能力愈发显 著。市场开拓良好，在手订单量推动业绩持续增长，截至 21 年末，合 同负债为 7.76 亿元，同增 20.91%。
➢投资建议：公司业绩符合预期，收入、利润高增长，盈利能力进一步提
升，合同负债稳定增长。看好公司作为国内首家管理教育上市公司，在 课程研发、销售体系、产品定位的竞争优势，预计 2022~24 年 EPS 为 2.70/3.53/4.48 元/股，当前股价对应 PE 为 17x/13x/10x，维持“买入”评级。
| 相关研究 | ➢ | 风险提示：招生人数不达预期，造成公司收入和利润不达预期；若新 |
| 冠疫情局部反复，将影响部分课程的排课及报名，对公司经营和业绩的 |
影响。
信达证券股份有限公司
CINDA SECURITIES CO.,LTD
北京市西城区闹市口大街9号院1号楼
邮编：100031
| 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业总收入(百万元) | |||||
| 379 | 555 | 784 | 1038 | 1319 | |
| 增长率 YoY % | -13.7% | 46.6% | 41.2% | 32.4% | 27.0% |
| 归属母公司净利润(百万 | 107 | 171 | 228 | 298 | 378 |
| 元) | |||||
| 增长率 YoY% | -9.5% | 60.1% | 33.4% | 30.6% | 26.9% |
| 毛利率% | 78.8% | 79.0% | 79.7% | 79.8% | 79.9% |
| 净资产收益率 ROE% | 23.9% | 15.8% | 18.9% | 21.8% | 24.0% |
| EPS(摊薄)(元) | 1.69 | 2.21 | 2.70 | 3.53 | 4.48 |
| 市盈率 P/E(倍) | 27 | 21 | 17 | 13 | 10 |
| 市净率 P/B(倍) | 9 | 4 | 3 | 3 | 2 |
资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 03 月 16 日收盘价
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| 资产负债表 | 2020A | 2021A | 2022E | 单位: | 百万 | 利润表 | 2021A | 2022E | 单位: | 百万 | |||
| 元 | 元 | ||||||||||||
| 会计年度 | 2023E | 2024E | 会计年度 | 2020A | 2023E | 2024E | |||||||
| 流动资产 | 934 | 1,740 | 1,980 | 2,278 | 2,888 | 营业总收入 | 379 | 555 | 784 | 1,038 | 1,319 | ||
| 货币资金 | 905 | 1,081 | 1,296 | 1,565 | 2,147 | 营业成本 | 80 | 116 | 159 | 210 | 265 | ||
| 应收票据 | 0 | 2 | 0 | 0 | 0 | 营业税金及附加 | 3 | 4 | 5 | 7 | 9 | ||
| 应收账款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 销售费用 | 115 | 161 | 227 | 299 | 378 | ||
| 预付账款 | 17 | 14 | 19 | 26 | 32 | 管理费用 | 56 | 88 | 125 | 164 | 207 | ||
| 存货 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 研发费用 | 18 | 33 | 44 | 56 | 69 | ||
| 其他 | 9 | 641 | 662 | 683 | 704 | 财务费用 | -15 | -18 | -17 | -21 | -28 | ||
| 非流动资产 | 241 | 267 | 351 | 562 | 539 | 减值损失合计 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
| 长期股权投资 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 投资净收益 | 1 | 7 | 3 | 4 | 5 | ||
| 固定资产（合计） | 其他 | ||||||||||||
| 187 | 179 | 165 | 195 | 222 | 6 | 23 | 26 | 26 | 26 | ||||
| 无形资产 | 1 | 1 | 0 | 0 | 0 | 营业利润 | 129 | 201 | 271 | 354 | 449 | ||
| 其他 | 53 | 86 | 185 | 365 | 316 | 营业外收支 | 0 | 2 | 1 | 1 | 1 | ||
| 资产总计 | 1,175 | 2,007 | 2,332 | 2,840 | 3,428 | 利润总额 | 129 | 202 | 271 | 354 | 450 | ||
| 流动负债 | 720 | 897 | 1,093 | 1,433 | 1,809 | 所得税 | 21 | 29 | 41 | 53 | 68 | ||
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 净利润 | 108 | 173 | 231 | 301 | 383 | ||
| 应付票据 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 少数股东损益 | 2 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
| 应付账款 | 9 | 13 | 17 | 23 | 29 | 归属母公司净利 | 107 | 171 | 228 | 298 | 378 | ||
| 润 | |||||||||||||
| 其他 | 711 | 883 | 1,075 | 1,410 | 1,780 | EBITDA | 14 | 23 | 267 | 349 | 440 | ||
| 非流动负债 | 4 | 29 | 29 | 29 | 29 | EPS（当年） | 1.69 | 2.21 | 2.70 | 3.53 | 4.48 | ||
| （元） | |||||||||||||
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||||
| 其他 | 4 | 29 | 29 | 29 | 29 | 现金流量表 | 2021A | 2022E | 单位: | 百万 | |||
| 元 | |||||||||||||
| 负债合计 | 725 | 925 | 1,121 | 1,462 | 1,838 | 会计年度 | 2020A | 2023E | 2024E | ||||
| 少数股东权益 | 4 | 4 | 7 | 11 | 16 | 经营活动现金流 | 189 | 377 | 414 | 630 | 748 | ||
| 归属母公司股东权 | 447 | 1,078 | 1,203 | 1,367 | 1,575 | 净利润 | 108 | 173 | 231 | 301 | 383 | ||
| 益 | |||||||||||||
| 负债和股东权益 | 1,175 | 2,007 | 2,332 | 2,840 | 3,428 | 折旧摊销 | 14 | 23 | 15 | 20 | 23 | ||
| 财务费用 | -1 | -10 | 1 | 1 | 1 | ||||||||
| 重要财务指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 单位: | 百万 | 投资损失 | -1 | -7 | -3 | -4 | -5 | ||
| 元 | |||||||||||||
| 主要财务指标 | 2023E | 2024E | 营运资金变动 | 69 | 214 | 191 | 333 | 367 | |||||
| 营业总收入 | 379 | 555 | 784 | 1,038 | 1,319 | 其它 | 0 | -15 | -21 | -21 | -21 | ||
| 同比(%) | -13.7% | 46.6% | 41.2% | 32.4% | 27.0% | 投资活动现金流 | -3 | -1,072 -95 | -226 | 5 | |||
| 归属母公司净利润 | 107 | 171 | 228 | 298 | 378 | 资本支出 | -4 | -4 | -99 | -230 | 0 | ||
| 同比(%) | -9.5% | 60.1% | 33.4% | 30.6% | 26.9% | 长期投资 | 0 | -619 | -20 | -20 | -20 | ||
| 毛利率(%) | 78.8% | 79.0% | 79.7% | 79.8% | 79.9% | 其他 | 1 | -449 | 23 | 24 | 25 | ||
| ROE(%) | 23.9% | 15.8% | 18.9% | 21.8% | 24.0% | 筹资活动现金流 | -44 | 452 | -104 | -135 | -171 | ||
| EPS（摊薄）（元） | 1.69 | 2.21 | 2.70 | 3.53 | 4.48 | 吸收投资 | 0 | 536 | 0 | 0 | 0 | ||
| P/E | 27.01 | 20.66 | 16.90 | 12.94 | 10.19 | 借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
| P/B | 8.62 | 3.57 | 3.20 | 2.82 | 2.45 | 支付利息或股息 | -44 | -61 | -104 | -135 | -171 | ||
| EV/EBITDA | 144.67 122.68 9.69 | 6.63 | 3.94 | 现金净增加额 | 142 | -242 | 215 | 269 | 582 | ||||
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研究团队简介
范欣悦， CFA，曾任职于中泰证券、中银国际证券，所在团队 2015 年获得新财富第三 名、2016 年获得新财富第四名。硕士毕业于美国伊利诺伊大学香槟分校金融工程专 业，本科毕业于复旦大学金融专业。
机构销售联系人
| 区域 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
| 全国销售总监 | 韩秋月 | 13911026534 | |
| 华北区销售总监 | 陈明真 | 15601850398 | chenmingzhen@cindasc.com |
| 华北区销售副总监 | 阙嘉程 | 18506960410 | |
| 华北区销售 | 祁丽媛 | 13051504933 | |
| 华北区销售 | 陆禹舟 | 17687659919 | |
| 华北区销售 | 魏冲 | 18340820155 | weichong@cindasc.com |
| 华东区销售总监 | 杨兴 | 13718803208 | |
| 华东区销售副总监 | 吴国 | 15800476582 | wuguo@cindasc.com |
| 华东区销售 | 国鹏程 | 15618358383 | guopengcheng@cindasc.com |
| 华东区销售 | 李若琳 | 13122616887 | |
| 华东区销售 | 朱尧 | 18702173656 | |
| 华东区销售 | 戴剑箫 | 13524484975 | |
| 华东区销售 | 方威 | 18721118359 | fangwei@cindasc.com |
| 华东区销售 | 孙僮 | 18610826885 | suntong@cindasc.com |
| 华东区销售 | 贾力 | 15957705777 | jiali@cindasc.com |
| 华南区销售总监 | 王留阳 | 13530830620 | wangliuyang@cindasc.com |
| 华南区销售副总监 | 陈晨 | 15986679987 | chenchen3@cindasc.com |
| 华南区销售副总监 | 王雨霏 | 17727821880 | wangyufei@cindasc.com |
| 华南区销售 | 王之明 | 15999555916 | wangzhiming@cindasc.com |
| 华南区销售 | 闫娜 | 13229465369 | yanna@cindasc.com |
| 华南区销售 | 刘韵 | 13620005606 | |
| 华南区销售 | 黄夕航 | 16677109908 | |
| 华南区销售 | 许锦川 | 13699765009 |
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评级说明
| 投资建议的比较标准 | 股票投资评级 | 行业投资评级 |
| 本报告采用的基准指数 ：沪深 300 指数（以下简称基准）； 时间段：报告发布之日起 6 个月 内。 | 买入：股价相对强于基准 20％以上；增持：股价相对强于基准 5％～20％；持有：股价相对基准波动在±5% 之间； 卖出：股价相对弱于基准 5％以下。 | 看好：行业指数超越基准； 中性：行业指数与基准基本持平；看淡：行业指数弱于基准。 |
风险提示
证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入 地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。
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