长春高新评级（买入）多因素影响去年业绩低于预期，看好金赛和百克今年高增齐步走
股票代码 ：000661
股票简称 ：长春高新
报告名称 ：多因素影响去年业绩低于预期，看好金赛和百克今年高增齐步走
评级 ：买入
行业：生物制品
盈利预测
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营收（亿元） | 107.5 | 142.1 | 174.5 | 208.9 |
| 营收增速（%） | 37.6 | 32.2% | 22.8% | 19.7% |
| 归母净利润（亿元） | 50.4 | 63.5 | 76.7 | |
| 净利润增速（%） | 34.1% | 26.1% | 20.7% | |
| 9.28 | ||||
| EPS(元/股) | 12.45 | 15.70 | 18.94 | |
| PE | 19.0 | 14.1 | 11.2 | 9.3 |
资料来源：Wind，首创证券
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| 公司简评报告 证券研究报告 |
财务报表和主要财务比率
| 资产负债表（百万元） 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 现金流量表（百万元） 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |||
| 流动资产 | 14040.8 | 19135.6 | 25682.6 | 34010.7 | 经营活动现金流 | 3330.6 | 3916.5 | 5154.1 | 6011.2 | |
| 现金 | 5749.1 | 8807.0 | 13308.7 | 19077.3 | 净利润 | 3757.5 | 5040.3 | 6353.4 | 7666.8 | |
| 应收账款 | 1421.1 | 1837.1 | 2256.4 | 2702.0 | 折旧摊销 | 283.9 | 383.6 | 353.2 | 325.8 | |
| 其它应收款 | 1269.0 | 1677.4 | 2060.3 | 2467.1 | 财务费用 | 34.2 | -111.9 | -208.4 | -319.3 | |
| 预付账款 | 967.1 | 1176.0 | 1387.5 | 1682.7 | 投资损失 | 34.8 | -51.0 | -51.0 | -51.0 | |
| 存货 | 4360.1 | 5275.3 | 6224.1 | 7548.2 | 营运资金变动 | -874.1 | -1752.8 -1731.5 -2118.5 | |||
| 其他 | 126.8 | 167.6 | 205.9 | 246.6 | 其它 | -45.6 | 38.9 | 13.3 | 15.9 | |
| 非流动资产 | 8475.0 | 8157.8 | 7870.9 | 7611.4 | 投资活动现金流 | -2426.2 -14.5 | -14.5 | -14.5 | ||
| 长期投资 | 977.2 | 977.2 | 977.2 | 977.2 | 资本支出 | -2229.8 -65.0 | -65.0 | -65.0 | ||
| 固定资产 | 2223.2 | 2096.5 | 1980.5 | 1874.1 | 长期投资 | 5.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | |
| 无形资产 | 1887.4 | 1703.7 | 1538.3 | 1389.5 | 其他 | -201.8 | 50.5 | 50.5 | 50.5 | |
| 其他 | 934.0 | 934.0 | 934.0 | 934.0 | 筹资活动现金流 | 806.8 | -844.1 | -637.9 | -228.1 | |
| 资产总计 | 22515.8 | 27293.4 | 33553.5 | 41622.2 | 短期借款 | 80.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | |
| 流动负债 | 3775.3 | 3767.1 | 4095.1 | 4552.9 | 长期借款 | 634.8 | -552.2 | -412.0 | 0.0 | |
| 短期借款 | 80.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 其他 | -47.4 | -323.8 | -434.3 | -547.5 | |
| 应付账款 | 623.8 | 758.5 | 894.9 | 1085.3 | 现金净增加额 | 1711.2 | 3057.9 | 4501.7 | 5768.5 | |
| 其他 | 190.6 | 231.7 | 273.4 | 331.6 | 主要财务比率 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 非流动负债 | 1503.6 | 1203.6 | 791.6 | 791.6 | 成长能力 | |||||
| 长期借款 | 712.4 | 412.4 | 0.4 | 0.4 | 营业收入 | 25.3% | 32.2% | 22.8% | 19.7% | |
| 其他 | 195.8 | 195.8 | 195.8 | 195.8 | 营业利润 | 19.8% | 38.1% | 25.0% | 20.1% | |
| 负债合计 | 5279.0 | 4970.7 | 4886.7 | 5344.5 | 归属母公司净利润 23.3% | 34.1% | 26.1% | 20.7% | ||
| 少数股东权益 | 2663.1 | 3032.5 | 3457.5 | 3949.1 | 获利能力 | |||||
| 归属母公司股东权益 14573.7 | 19290.2 | 25209.3 | 32328.6 | 毛利率 | 87.6% | 88.6% | 89.0% | 88.9% | ||
| 负债和股东权益 | 22515.8 | 27293.4 | 33553.5 | 41622.2 | 净利率 | 35.0% | 35.5% | 36.4% | 36.7% | |
| 利润表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | ROE | 25.8% | 26.1% | 25.2% | 23.7% | |
| 营业收入 | 10746.7 | 14205.4 | 17447.9 | 20893.1 | ROIC | 21.3% | 23.7% | 23.3% | 22.0% | |
| 营业成本 | 1332.0 | 1619.7 | 1911.0 | 2317.5 | 偿债能力 | |||||
| 营业税金及附加 | 134.7 | 178.1 | 218.7 | 261.9 | 资产负债率 | 23.4% | 18.2% | 14.6% | 12.8% | |
| 营业费用 | 3064.0 | 4048.5 | 4972.6 | 5954.5 | 净负债比率 | 4.6% | 1.5% | 0.0% | 0.0% | |
| 流动比率 | 3.72 | 5.08 | 6.27 | 7.47 | ||||||
| 研发费用 | 884.5 | 1164.8 | 1430.7 | 1713.2 | ||||||
| 管理费用 | 633.0 | 838.1 | 1029.4 | 1232.7 | 速动比率 | 2.56 | 3.68 | 4.75 | 5.81 | |
| 财务费用 | -89.3 | -111.9 | -208.4 | -319.3 | 营运能力 | |||||
| 资产减值损失 | -125.2 | -5.0 | -5.0 | -5.0 | 总资产周转率 | 0.48 | 0.52 | 0.52 | 0.50 | |
| 公允价值变动收益 1.1 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | 应收账款周转率 | 6.98 | 7.89 | 7.71 | 7.62 | ||
| 投资净收益 | 51.7 | 50.0 | 50.0 | 50.0 | 应付账款周转率 | 2.84 | 2.34 | 2.31 | 2.34 | |
| 营业利润 | 4715.4 | 6514.1 | 8139.8 | 9778.6 | 每股指标(元) | |||||
| 每股收益 | 9.28 | 12.45 | 15.70 | 18.94 | ||||||
| 营业外收入 | 7.8 | 7.8 | 7.8 | 7.8 | ||||||
| 营业外支出 | 106.6 | 106.6 | 106.6 | 106.6 | 每股经营现金 | 8.23 | 9.68 | 12.73 | 14.85 | |
| 利润总额 | 4616.7 | 6415.3 | 8041.1 | 9679.9 | 每股净资产 | 36.01 | 47.66 | 62.29 | 79.88 | |
| 所得税 | 719.2 | 1005.7 | 1262.6 | 1521.5 | 估值比率 | |||||
| 净利润 | 3897.5 | 5409.6 | 6778.5 | 8158.3 | P/E | 19.0 | 14.1 | 11.2 | 9.3 | |
| 少数股东损益 | 140.0 | 369.4 | 425.1 | 491.6 | P/B | 4.89 | 3.69 | 2.83 | 2.20 | |
| 归属母公司净利润 | 3757.5 | 5040.3 | 6353.4 | 7666.8 | ||||||
| EBITDA | 4804.0 | 6785.8 | 8284.6 | 9785.0 | ||||||
| EPS（元） | 9.28 | 12.45 | 15.70 | 18.94 | ||||||
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| 公司简评报告 证券研究报告 |
李志新，医药行业首席分析师，中国科学院生物化学与分子生物学博士，6 年证券卖方从业经历，9 年医药行业 研究经历，“慧眼”量化评选 2020 最佳分析师医药生物第二名。
分析师声明
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评级说明
| 投资建议的比较标准 | 评级 | 说明 | ||
| 2. | 投资评级分为股票评级和行业评级 | 股票投资评级 | 买入 | 相对沪深 300 指数涨幅 15％以上 |
| 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比 | 行业投资评级 | 增持 | ||
| 相对沪深 300 指数涨幅 5％-15%之间 | ||||
| 较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司 | ||||
| 中性 | 相对沪深300 指数涨幅－5％-5％之间 | |||
| 股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的 | ||||
| 减持 | 相对沪深 300 指数跌幅 5％以上 | |||
| 沪深 300 指数的涨跌幅为基准 | ||||
| 投资建议的评级标准 | 看好 | 行业超越整体市场表现 | ||
| 报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或 | 中性 | 行业与整体市场表现基本持平 | ||
| 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 | ||||
| 看淡 | 行业弱于整体市场表现 | |||
| 指数的涨跌幅为基准 |
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