中伟股份评级（买入）2021年报点评：前驱体龙头加速一体化，业绩符合预期

股票代码 ：300919
股票简称 ：中伟股份
报告名称 ：2021年报点评：前驱体龙头加速一体化，业绩符合预期
评级 ：买入
行业：电池

投资建议：预计公司22-24年实现收入402.63/508.07/586.46亿元，同比

+100.6%/+26.2%/+15.4%；归母净利润19.20/32.33/42.87亿元，同比

+104.5%/+68.4%/32.6%，EPS为3.17/5.34/7.08元。

风险提示：电动车销量不达预期；原材料供应、价格波动大；行业竞争加

剧。

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●核心数据

数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心

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内容目录

2021 年业绩稳步上升，短期偿债能力略有下降 ....................................................................... 3 公司市占率稳步提升，产能强势扩张 ....................................................................................... 4

图表目录

图 1：2020 年公司营业收入同比增长 169.81% 单位：百万元 ............................................... 3 图 2：2021 年公司归母净利润同比增长 123.48% 单位：百万元 .............................................. 3 图 3：2021 年公司盈利能力有所下降 ...................................................................................... 3 图 4：2021 年公司费用率整体降低 .......................................................................................... 3 图 5：2021 年公司资产负债率上升 1.23PCT .......................................................................... 4 图 6：2021 年公司流动比率速动比率下降................................................................................ 4 图 7：2020 年国内三元前驱体出货量市占率 ........................................................................... 4 图 8：2021 年国内三元前驱体产量市占率................................................................................ 4 图 9：公司三元前驱体产能利用率处于高位单位：吨 ............................................................ 5 图 10：公司四氧化三钴产能利用率逐年提升单位：吨 ........................................................... 5

表 1：中伟股份历史设计产能情况及未来两年设计产能预测 ................................................... 5

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2021年业绩稳步上升，短期偿债能力略有下降

营收净利同比提升明显，业绩稳步上升。公司发布 2021 年年报，全年营收 200.72 亿元，同比增长 169.81%，归母净利润 9.39 亿元，同比增长 123.48%。单从季度来看，21Q4 公司实现营业收入 61.99 亿元，同比增长 162.38%，归母净利润 1.74 亿元，同比增长 24.16%。业绩稳步增长。

图 1：2020 年公司营业收入同比增长 169.81% 单位：百万元

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

图 2：2021 年公司归母净利润同比增长 123.48% 单位：百万元

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

盈利能力略有下降，费用率水平整体降低。21 年公司毛利率、净利率水平略有下降，毛 利率 11.54%，同比下降 1.6pct，净利率 4.67%，同比下降 0.98pct。但公司费用控制能力 增强，销售费用率为 0.23%，同比下降 0.11pct，管理费用率为 1.49%，同比下降 0.61pct，财务费用率为 0.53%，同比下降 0.33pct，期间费用率为 2.25%，同比下降 1.06pct。

图 3：2021 年公司盈利能力有所下降

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

图 4：2021 年公司费用率整体降低

销售费用率
财务费用率
管理费用率（不包含研发）
合计期间费用率（不包含研发）

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

公司资产负债率略有上升，短期偿债能力有所降低。2021 年公司资产负债率 62.33%，同 比上升 1.23pct。2021 年公司流动比率、速动比率略有下降，分别为 1.37/1.03，流动比 率同比下降 2.19%，速动比率同比下降 5.83%，短期偿债能力有所降低，主要是公司近期

扩产所致。

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图 5：2021 年公司资产负债率上升 1.23PCT

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

图 6：2021 年公司流动比率速动比率下降

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

公司市占率稳步提升，产能强势扩张

国内三元前驱体行业集中度提升，中伟市占率稳居第一。根据鑫椤资讯统计数据显示，

2021 年国内三元前驱体总产量为 62.06 万吨，同比增长 82.3%；全球范围内三元前驱体 总产量为 74.75 万吨，同比增长 79.4%。中国是三元前驱体的最主要产地，占全球三元前 驱体总产量的 83%。2021 年国内三元前驱体行业仍然维持较高集中度， CR4 产量集中度 高达 61.6%，龙头企业中伟股份出货量超过 15 万吨，市场占有率提升至 26%。

中伟股份

维持高产能利用率，市场占有率持续上升。2021 年，公司三元前驱体产能 14.35 万吨，产量 15.83 万吨，产能利用率达 110.33%，同比增长 9.38pct；出货量从 2019 年的 4.54 万吨迅速增加至 2021 年的 15 万吨，近三年复合增速达 27.35%。2021 年公司四氧化三 钴产能达到 2.44 万吨，产量 2.34 万吨，产能利用率从 2018 年的 81.59%上升至 2021 年 的 95.92%，同比增长 2.37pct。据鑫椤资讯统计，2021 年国内钴酸锂总产量为 9.17 万吨，较 2020 年同比增长 24.3%。受益于钴酸锂电池以及钴酸锂正极材料需求的稳定增长，公

司四氧化三钴出货量有望持续提升。

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图 9：公司三元前驱体产能利用率处于高位单位：吨

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

图 10：公司四氧化三钴产能利用率逐年提升单位：吨

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

三元前驱体市场空间广阔，中伟凭借投资成本优势产能扩张速度领先

伴随着新能源汽车的爆发式增长，以及电池厂对上游保供能力的愈发重视，公司扩产势在

必行。目前，公司拥有约 20 万吨/年的三元前驱体产能、3 万吨/年四氧化三钴产能，生产 能力全球领先，规模效应显著。公司目前拥有西部、中部、南部三大生产基地，中部 3.5 万吨前驱体及配套项目预计 22 年 Q1 开始建设，23 年建成，南部基地在建的 18 万吨前 驱体项目已逐步投产，预计 22 年建成， 23 年产能完全释放。根据公司现已公告的扩产 规划，我们预计 2022/2023 年公司三元前驱体设计产能有望分别达 32/46 万吨。

表 1：中伟股份历史设计产能情况及未来两年设计产能预测

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

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财务报表预测和估值数据汇总

数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心

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西部证券—公司投资评级说明
买入：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20％以上
增持：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性：公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5% 卖出：公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5％

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