中航高科评级买入2021年报点评：航空新材料业务快速增长，加大研发后续发展可期

股票代码 ：600862
股票简称 ：中航高科
报告名称 ：2021年报点评：航空新材料业务快速增长，加大研发后续发展可期
评级 ：买入
行业：航天航空

2022 年 3 月 18 日

公司研究

航空新材料业务快速增长，加大研发后续发展可期

——中航高科（600862.SH）2021 年报点评

事件：公司发布 2021 年报，2021 全年公司实现营业收入 38.08 亿元，同比增 长 30.77%；实现利润总额 7.06 亿元，同比增长 36.65%；实现归母净利润 5.91 亿元，同比增长 37.25%。公司此前提出全年经营工作目标：营业收入 38.00 亿

当前价：21.90 元

料业务实现营业收入 36.71 亿元，同比增长 33.14%；实现利润总额 7.95 亿元，同比增长 37.76%；子公司航空工业复材全年预浸料产品生产和交付量创历史新 高，子公司优材百慕民航及高铁市场刹车零部件产品交付较上年有大幅增长。机

liuyuchen0@ebscn.com

Q4 毛利率变化及研发投入增加，对全年净利润影响明显：公司 Q1-Q4 实现营业 收入分别为 9.91、9.43、9.16、9.57 亿元，较为均衡。Q1-Q4 实现归母净利润 2.37、1.46、1.85、0.23 亿元，Q4 利润水平明显低于前 3 季度，主要原因一方

商用航空发动机零部件等方向和型号工作中均有所突破。至 21 年末，合同负债 达到 6.96 亿元，大幅高于 6 月末时水平，一定程度反映了下游的迫切需求。

盈利预测、估值与评级：考虑产品交付结构、节奏变化可能使利润水平产生波动，以及公司作为高新企业可能持续加大研发投入，下调公司 2022-2023 年的盈利 预测 15.05%/19.32%至 7.73 亿元/9.43 亿元，并预测 2024 年盈利 11.38 亿元，2022-2024 年 EPS 分别为 0.56、0.68、0.82 元，当前股价对应 PE 分别为 39X，

资料来源：Wind

32X，27X。考虑公司在国内航空复合材料领域的优势地位，以及新型军机放量、

新材料国产化替代趋势有望为公司业绩提升带来契机，维持“买入”评级。 风险提示：国防事业及民用航空市场需求受国家政策及宏观经济波动影响的风 险；市场竞争导致优势地位下降的风险；技术创新速度不及预期的风险。

公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-17

利润总额同比增长 22%，时间过半任务完成过 半——中航高科（600862.SH）2021 年中报点 评（2021-08-23）
聚焦主业，复合材料业务持续高速增长——中航 高科（600862.SH）2020 年报点评（2021-03-18）

图 1：公司 2021 年复合材料业务收入占比为 95%

其他业务
2%

机械类
3%

复合材料
95%

图 2：近年复合材料业务收入实现较好增长（单位：百万元）

资料来源：公司公告，光大证券研究所 资料来源：公司公告，光大证券研究所

图 3：公司 2021 年各季度营业收入较为均衡

图 4：21Q4 归母净利润出现较大波动

资料来源：公司公告，光大证券研究所 资料来源：公司公告，光大证券研究所

图 5：公司应收账款情况

图 6：21 年末公司合同负债显著提升

财务报表与盈利预测

主要指标

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

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