评级（增持）零售行业周报第460期：行业复苏预期增强，继续推荐弹性赛道

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报告名称 ：零售行业周报第460期：行业复苏预期增强，继续推荐弹性赛道
评级 ：增持
行业：

2022 年 12 月 10 日

行业研究

行业复苏预期增强，继续推荐弹性赛道

——零售行业周报第 460 期（2022.12.05-2022.12.09）

过去一周（5 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为 1.61%和 2.51%，商贸零售（中信）指数的涨幅为 3.85%，跑赢上证综指和深证成指。2022 年以来（227 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-11.89% 和-22.59%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-2.52%，跑赢上证综指和深证成 指。

过去一周，商贸零售行业涨幅为 3.85%，位列 30 个中信一级行业的第 6 位。过 去一周，30 个中信一级行业中 22 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是 食品饮料、家电和消费者服务，涨幅分别为 7.10%、6.98%和 4.71%。2022 年 以来，商贸零售行业涨幅为-2.52%，位列 30 个中信一级行业的第 6 位。2022 年以来，30 个中信一级行业中 4 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是煤 炭、交通运输和消费者服务，涨幅分别为 27.78%、4.95%和 3.75%。

过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是专业市场、超 市及便利店和家电 3C，涨幅分别为 12.40%、7.25%和 4.14%。2022 年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是百货、专业市场和贸易，涨幅分别为 17.17%、-4.35%和-4.52%。

过去一周，零售行业主要的 109 家上市公司（不含 2022 年首发上市公司）中，90 家公司上涨，1 家公司持平，18 家公司下跌。过去一周，涨幅排名前三位的 公司分别是人人乐、*ST 跨境和小商品城，涨幅分别为 48.38%、28.79%和 26.95%。2022 年以来，零售行业主要的 109 家上市公司（不含 2022 年首发 上市公司）中，54 家公司上涨，55 家公司下跌。2022 年以来，涨幅排名前三 位的公司分别是人人乐、中成股份和徐家汇，涨幅分别为 128.94%、74.50%和

分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM
执业证书编号：S0930516050001
021-52523866
tangjiarui@ebscn.com

联系人：田然
021-52523799
tianran@ebscn.com

72.71%。 资料来源：Wind

零售行业投资策略：

近期，多地疫情防控政策有所放松，随线下客流回暖，市场对于零售行业的复 苏预期有所提升。整体而言，消费板块目前受关注度较高，尤其是弹性相对较 大的细分赛道。2022 年实体零售业态受疫情冲击较大，我们预计 2023 年行业 整体将逐渐爬坡复苏。从细分赛道角度看，我们继续看好百货、黄金珠宝和酒 类连锁赛道。双十二大促、圣诞、元旦以及春节即将到来，我们预计 2022 年 12 月的销售数据将表现较好，也有利于提振市场对于零售板块复苏的信心。线 上方面，我们继续看好本地生活电商龙头美团和 2022 年三季报表现亮眼的拼多 多。下周建议关注：老凤祥，潮宏基，华致酒行，王府井，百联股份，红旗连 锁，拼多多，美团-W。

本周零售板块走势较强，建议寻找弹性标的——零售行业周报第 459 期
（2022.11.28-2022.12.02）（2022-12-03）

线下消费场景压力犹存，短期难言全面复苏——零售行业周报第 458 期
（2022.11.21-2022.11.25）（2022-11-26）

10 月社消数据相对平淡，期待消费复苏回暖——

居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革

大势对现有商业模式冲击高于预期。

1、零售板块行情回顾

过去一周（5 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为 1.61%和 2.51%，商贸零售（中信）指数的涨幅为 3.85%，跑赢上证综指和深证成指。2022 年以来（227 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-11.89%和-22.59%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-2.52%，跑赢上证综指和深证成指。

图表 1：过去一周交易日零售板块表现情况（截至 2022/12/09）

图表 2：过去 60 个交易日零售板块表现情况（截至 2022/12/09）

资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理

图表 3：2022 年以来零售板块表现情况（截至 2022/12/09）

资料来源：Wind，光大证券研究所整理

过去一周，商贸零售行业涨幅为 3.85%，位列 30 个中信一级行业的第 6 位。过去一 周，30 个中信一级行业中 22 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是食品饮料、家电和消费者服务，涨幅分别为 7.10%、6.98%和 4.71%。过去一周，涨幅排名后三 位的行业分别是计算机、公用事业和国防军工，涨幅分别为-2.30%、-2.26%和-1.59%。

2022 年以来，商贸零售行业涨幅为-2.52%，位列 30 个中信一级行业的第 6 位。2022 年以来，30 个中信一级行业中 4 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是煤炭、交通运输和消费者服务，涨幅分别为 27.78%、4.95%和 3.75%。2022 年以来，涨幅 排名后三位的行业分别是电子、传媒和综合金融，涨幅分别为-32.08%、-24.25%和-23.47%。

图表 4：过去一周 30 个中信一级行业表现（截至 2022/12/09）

过去一周，零售行业主要的 109 家上市公司（不含 2022 年首发上市公司）中，90 家公司上涨，1 家公司持平，18 家公司下跌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分 别是人人乐、*ST 跨境和小商品城，涨幅分别为 48.38%、28.79%和 26.95%。过 去一周，涨幅排名后三位的公司分别是 ST 大集、ST 宏图和*ST 金洲，涨幅分别为-9.79%、-6.15%和-5.08%。

图表 8：过去一周零售行业涨幅前五名个股（截至 2022/12/09）

资料来源： Wind，光大证券研究所整理

图表 9：过去一周零售行业涨幅后五名个股（截至 2022/12/09）

资料来源： Wind，光大证券研究所整理

2022 年以来，零售行业主要的 109 家上市公司（不含 2022 年首发上市公司）中，54 家公司上涨，55 家公司下跌。2022 年以来，涨幅排名前三位的公司分别是人人 乐、中成股份和徐家汇，涨幅分别为 128.94%、74.50%和 72.71%。2022 年以来，涨幅排名后三位的公司分别是远大控股、迪阿股份和丽人丽妆，涨幅分别为-58.53%、-54.14%和-47.71%。

图表 10：2022 年以来零售行业涨幅前五名个股（截至 2022/12/09）

资料来源： Wind，光大证券研究所整理

图表 11：2022 年以来零售行业涨幅后五名个股（截至 2022/12/09）

资料来源：Wind，光大证券研究所整理

2、零售行业情况回顾

过去一周的主要新闻有：

1）据联商网报道，日本大型服装企业 TSI 控股(HD)将与阿里巴巴集团旗下的企业 等合作，开发网上虚拟空间“元宇宙(Metaverse)”服务。将通过举办时装与运动 相结合的活动，营造购物环境，与顾客建立新的接触点。涉足元宇宙业务的动向也 开始在零售行业活跃起来。虚拟空间里将配置街道、店铺、广场等设施，消费者可 以通过智能手机、个人电脑、虚拟现实(VR)眼镜等喜欢的方式进入该空间，自由操 作被称为“虚拟形象”的分身。

2）据联商网报道，近日，山姆会员商店发布“山姆：不止美食”计划，对百货类 商品做出全面迭代，带来更为一目了然的“惊喜感”和“颠覆性价格优势”，让会 员在衣食起居中全面、轻松地享受山姆带来的生活方式的灵感。值得一提的是，在 大牌服饰、家具、户外装备等品类，山姆还在线上引入更多 SKU，在保证高效运转 的同时，为会员提供更多高品质选择。

3）据联商网零售研究中心不完全统计，12 月全国将新开商业项目共 62 个，其中 已开业 2 个，试营业 3 个，新增商业建筑面积 715.07 万㎡，平均单体建筑面积约 11 万㎡。从区域来看，华东成为当之无愧的领跑王，共将开业 40 个商业项目，西 南以 8 家开业项目的“成绩”紧随其后，华南将开业 6 家商业项目，位列第三。而 东北区域并无新项目开业。

4）据联商网报道，12 月 6 日，中国商业联合会发布 12 月份中国零售业景气指数 (CRPI)。12 月份，中国零售业景气指数(CRPI)为 48.7%，较上月小幅下降 1.1 个百 分点。从行业分类看，商品经营类指数为 48.2%，较上月小幅下降 1.1 个百分点；租赁经营类指数为 51.4%，较上月微升 0.1 个百分点；电商经营类指数为 48.1%，较上月小幅下降 2.1 个百分点。

5）据联商网报道，12 月 5 日消息，杭州市余杭区拟对区级应急保供企业——杭州 昌海实业有限公司新增贷款利息和杭州金地广场等 10 家大型商业综合体租金进行 补助，资金合计 647.5 万元。10 家大型商业综合体包括杭州金地广场、永旺梦乐城、亲橙里购物中心、华元西溪欢乐城、北城上亿广场、西田城购物中心、西溪乐天城、江南时代购物中心、美瑭广场、杭州余杭万达广场。其中，获得补贴最高的商场为 西田城购物中心，补贴金额为 179 万元。

6）据联商网零售研究中心统计，2023 年华东预计新开业的商业项目数量为 192 个，新增商业建筑面积约 1491.86 万方，平均单体建筑面积约 7.8 万方。江苏省的开业 数量最多，达到 49 个，占据了整个华东的 1/4，从近年来的情况上，江苏已经连 续几年开业数量领跑华东。紧随江苏其后的是山东省，也有 37 个项目开业。上海 34 个，以“一城之力”挤进前三，其他浙江 28 个、福建 21 个、安徽和江西分别 有 14 个和 9 个。

7）据联商网报道，近日，华润万家旗下的 Olé、blt 精品超市宣布将在深圳、大连、兰州、广州、厦门 5 个城市开出 5 家新店，分别是深圳 blt Express 中洲湾店、大 连 blt 华南万象汇店、广州 Olé 太古汇店、厦门 blt SM 广场店、兰州 Olé 万象城店。不过，有内部人士透露，兰州 Olé 万象城店会改到明年才开业。据悉，本次开出的 大连 blt 华南万象汇店和兰州 Olé 万象城店皆为区域首店。

8）据联商网报道，12 月 5 日，达达快送与抖音生活服务联合宣布正式达成合作。达达快送基于自身运力优势和智慧科技沉淀，为抖音生活服务平台上的餐饮商家提 供高品质、高性价比的同城配送解决方案。目前，抖音生活服务“团购配送”业务 已在部分城市试点，将在持续优化产品体验后，逐步推广至更多城市。

3、零售行业投资策略

近期，多地疫情防控政策有所放松，随线下客流回暖，市场对于零售行业的复苏预 期有所提升。整体而言，消费板块目前受关注度较高，尤其是弹性相对较大的细分 赛道。2022 年实体零售业态受疫情冲击较大，我们预计 2023 年行业整体将逐渐爬 坡复苏。从细分赛道角度看，我们继续看好百货、黄金珠宝和酒类连锁赛道。双十 二大促、圣诞、元旦以及春节即将到来，我们预计 2022 年 12 月的销售数据将表现 较好，也有利于提振市场对于零售板块复苏的信心。线上方面，我们继续看好本地 生活电商龙头美团和 2022 年三季报表现亮眼的拼多多。下周建议关注：老凤祥，潮宏基，华致酒行，王府井，百联股份，红旗连锁，拼多多，美团-W。

4、风险提示

居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势 对现有商业模式冲击高于预期。

个股异动情况

资料来源：Wind，光大证券研究所整理

大宗交易记录

资料来源：Wind，光大证券研究所整理

高管董事增持（减持）股票情况

资料来源：Wind，光大证券研究所整理

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法 合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于 发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光 大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接 的联系。

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