评级（持有）食品饮料行业周报：预期走高， 业绩逻辑有望落地

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报告名称 ：食品饮料行业周报：预期走高， 业绩逻辑有望落地
评级 ：持有
行业：

策不断放开，各单位复工复产持续进行，餐饮堂食场景不断放开，消费 场景持续恢复。啤酒现饮渠道包括夜场、餐饮等，此前疫情扰动下，部 分即饮场景缺失，高端啤酒受到较大冲击。当前伴随防疫政策不断优 化，餐饮不断复苏背景下，即饮渠道有望加速恢复。根据欧睿数据，我 国啤酒现饮渠道占比由 2019 年的 51.4%下跌至 2020 年的 48.0%（按销 量），伴随餐饮、夜场场景的后续恢复，我国现饮渠道占比有望提升。

速冻品：预制菜产业政策不断推出，行业发展有望不断规范。12 月 8 日，泉州市发布关于加快推进预制菜企业发展的若干措施，力争到 2025 年，泉州市预制菜全产业链年产值超 300 亿元，预制菜企业竞争 力走在全省前列。泉州市将着力培育龙头企业着力培育龙头企业，具体 措施包括支持企业实施数字化升级、支持企业技术改造、强化企业品牌 培育、培育预制菜出口企业。当前多个省市均出台预制菜产业政策，各 个协会也对预制菜行业出台团体标准及管理规范，长期来看行业发展有 望不断实现良性发展。Q4 为速冻品传统旺季，预计各厂商对春节正在 进行积极备货，期待春节期间预制菜实现销量增长。

投资建议
板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品；
白酒：相关标的有高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端 酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒；啤酒：相关标的包括未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒；乳制品：相关标的是在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。

风险提示
行业政策收紧风险；国内疫情扩散风险；食品安全问题等。

正文目录

1. 核心观点........................................................................................................................................................................... 4 1.1. 白酒：优化防控加快行业边际改善，龙头酒企引领业绩增长...................................................................... 4 1.2. 啤酒：消费场景不断恢复，即饮渠道迎来复苏.............................................................................................. 4 1.3. 乳制品：疫情防控优化拉动需求，细分领域蕴含机遇.................................................................................. 4 1.4. 速冻品：预制菜产业政策不断推出，行业发展有望不断规范...................................................................... 5 1.5. 调味品：需求有望随疫情防控优化而回暖，成本压力促格局优化..............................................................5 2. 板块行情分析：短期看估值渐趋合理，长远看景气度依旧...................................................................................... 6 2.1. 板块总体行情....................................................................................................................................................... 6 2.2. 子板块行情........................................................................................................................................................... 6 2.3. 个股行情............................................................................................................................................................... 7 2.4. 板块估值水平....................................................................................................................................................... 8 3. 板块沪深港通活跃个股情况...........................................................................................................................................8 4. 行业上游表现情况........................................................................................................................................................... 9 4.1. 原奶及牛奶价格................................................................................................................................................... 9 4.2. 生猪及猪肉价格................................................................................................................................................. 10 4.3. 大豆及豆粕价格................................................................................................................................................. 10 4.4. 白砂糖及柳糖价格............................................................................................................................................. 11 4.5. 白条鸡及毛鸭价格............................................................................................................................................. 11 5. 重点白酒价格情况......................................................................................................................................................... 13 6. 行业新闻及重点公司动态.............................................................................................................................................14 6.1. 上周行业新闻动态.............................................................................................................................................14 6.2. 上周重点公司动态.............................................................................................................................................16 7. 风险提示......................................................................................................................................................................... 19

图表目录

图表 1. 上周食品饮料板块跑赢上证指数、深证成指和沪深 300(单位:%)...................................................................6 图表 2. 上周（12.05-12.09）食品饮料板块在申万行业涨跌幅中排名 1/31.................................................................. 6 图表 3. 白酒、啤酒跑赢食品饮料板块指数...................................................................................................................... 7 图表 4. 上周主要子板块全周呈现先涨后跌的趋势.......................................................................................................... 7 图表 5. 上周*ST 西发、青岛食品、仙乐健康涨幅居前.................................................................................................. 8 图表 6. 上周科拓生物、华统股份、嘉必优跌幅居前...................................................................................................... 8 图表 7. 板块整体估值为历史分位数的 60.42%................................................................................................................ 8 图表 8. 白酒整体估值为历史分位数的 58.64%................................................................................................................ 8 图表 9. 上周食品饮料板块沪深港通活跃个股整周交易情况..........................................................................................9 图表 10. 上周食品饮料板块沪深港通活跃个股每日交易情况........................................................................................9 图表 11. 2022.11.30 生鲜乳主产区均价为 4.12 元/公斤.................................................................................................. 10 图表 12. 2022.12.02 牛奶零售价为 12.86 元/升................................................................................................................10 图表 13. 2022.12.02 生猪平均价格为 22.91 元/公斤........................................................................................................10 图表 14. 2022.12.02 猪肉平均价格为 32.96 元/公斤........................................................................................................10 图表 15. 2022.12.09 大豆现货价为 5463.16 元/吨............................................................................................................ 11 图表 16. 2022.12.09 豆粕现货价为 4944.29 元/吨............................................................................................................ 11 图表 17. 2022.12.02 白砂糖零售价为 11.42 元/公斤........................................................................................................ 11 图表 18. 2022.11.17 柳糖现货合同价为 5600.00 元/吨.................................................................................................... 11 图表 19. 2022.12.09 白条鸡平均批价为 18.79 元/公斤....................................................................................................12 图表 20. 2022.12.09 毛鸭主产区均价为 10.15 元/公斤....................................................................................................12

图表 21. 重点白酒价格情况（元/瓶）............................................................................................................................. 13

1.核心观点

1.1.白酒：优化防控加快行业边际改善，龙头酒企引领 业绩增长

优化防控加快行业边际改善，龙头酒企引领业绩增长。全国多地优化 出行防疫政策，叠加“新十条”政策的出台，线下活动受到的限制减小。聚饮作为白酒消费的主要场景，有望受益于线下消费活动的恢复。白酒价 格方面，名优酒、高端酒价格依旧坚挺。12月9日飞天茅台整箱批价为 2950元/瓶，环比上涨45元/瓶，扭转近三周以来的下降趋势。价格指数方 面，名优酒保持坚挺，而地方酒处在调整中。2022年11月全国名酒批价的 环比指数为100.01，自年初以来保持着环比上涨趋势，但环比涨势趋弱。同时，全国地方酒11月批价的环比指数为100.37，扭转7月以来价格指数连 续下滑趋势。历经上半年疫情扰动加剧的影响，高端和次高端白酒以及部 分区域龙头白酒，稳健地应对了消费疲软的压力测试，无论在回款、渠道 库存等方面均表现良好。但是，经销商资金状况在终端销售受到疫情反复 的影响小而趋紧。春节旺季即将来临，叠加疫情防控不断优化，白酒行业 渠道库存有望加快出清，经销商资金状况亦有望得到改善。产品体系完善、品牌力强、渠道体系良性发展的高端和次高端白酒，以及部分区域龙头白 酒有望率先受益。相关标的有高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次 高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒。

1.2.啤酒：消费场景不断恢复，即饮渠道迎来复苏

啤酒：消费场景不断恢复，即饮渠道迎来复苏。伴随疫情防控政策不 断放开，各单位复工复产持续进行，餐饮堂食场景不断放开，消费场景持 续恢复。啤酒现饮渠道包括夜场、餐饮等，此前疫情扰动下，部分即饮场 景缺失，高端啤酒受到较大冲击。当前伴随防疫政策不断优化，餐饮不断 复苏背景下，即饮渠道有望加速恢复。根据欧睿数据，我国啤酒现饮渠道 占比由 2019 年的 51.4%下跌至 2020 年的 48.0%（按销量），伴随餐饮、夜 场场景的后续恢复，我国现饮渠道占比有望提升。

1.3.乳制品：疫情防控优化拉动需求，细分领域蕴含机 遇

疫情防控优化拉动需求，细分领域蕴含机遇。结合三季报，多数乳制 品企业的 2022 单 Q3 的收入增速出现反弹，主要系疫情好转下渠道动销的 恢复。但是，2022Q3 多数乳制品企业的盈利出现下滑，主要系刚性费用 的支出、原材料成本上涨等。在疫情防控不断优化的背景下，即饮、堂食、

线下零售等消费场景有望不断恢复，预计将加快乳制品行业需求的回暖。在行业收入端和盈利端均承压的背景下，头部企业领先优势得到凸显。在 人均收入水平不断增长，健康意识不断增强的背景下，消费者对于奶制品 提出了更多、更高的要求，以满足越来越丰富的消费需求。乳制品企业纷 纷加快布局，一方面加强奶源等上游产业链的建设，另一方面加快切入奶 酪、黄油、休闲食品等低渗透率的细分领域，以适应消费需求升级的趋势。比如当前阶段，尽管我国的奶酪人均消费低于欧美等发达国家，但却在生 产和消费总量上居全球首位，而且我国奶酪市场的零售渠道销售额有望在 2026 年达到 235 亿元。相关标的：白奶增速亮眼，加快布局奶粉、黄油、奶酪领域的伊利股份。

1.4.速冻品：预制菜产业政策不断推出，行业发展有望 不断规范

预制菜产业政策不断推出，行业发展有望不断规范。12 月 8 日，泉州 市发布关于加快推进预制菜企业发展的若干措施，力争到 2025 年，泉州 市预制菜全产业链年产值超 300 亿元，预制菜企业竞争力走在全省前列。泉州市将着力培育龙头企业着力培育龙头企业，具体措施包括支持企业实 施数字化升级、支持企业技术改造、强化企业品牌培育、培育预制菜出口 企业。当前多个省市均出台预制菜产业政策，各个协会也对预制菜行业出 台团体标准及管理规范，长期来看行业发展有望不断实现良性发展。Q4 为速冻品传统旺季，预计各厂商对春节正在进行积极备货，期待春节期间 预制菜实现销量增长。

1.5.调味品：需求有望随疫情防控优化而回暖，成本压 力促格局优化

需求有望随疫情防控优化而回暖，成本压力促格局优化。大豆市场价 格年初以来累计上涨 4.52%（截至 12 月 9 日），近期出现小幅上涨。根据 生意社数据，截至 12 月 9 日，豆粕期货结算价格年初以来累计上涨 40.20%，12 月的豆粕期货价格延续回调趋势。由于，包材、豆粕等原材料 成本尚未有效缓解，多数公司 2022 单 Q3 的毛利率出现同比下滑。但是，调味品的必需消费品属性强，在疫情阶段性好转下，调味品板块多数上市 场公司 2022 单 Q3 的收入增速环比 Q2 出现反弹。在成本压力下，调味品 行业的竞争格局趋向抗风险能力更强的头部企业。而且，头部企业纷纷加 快布局业务多元化，比如切入增速快、空间大的复合调味品赛道。在疫情 防控不断优化的趋势下，餐饮链的恢复有望带动调味品行业景气度回升，其中头部企业有望率先受益。

2.板块行情分析：短期看估值渐趋合理，长远看 景气度依旧

2.1.板块总体行情

2022 年 12 月 5 日-12 月 9 日，食品饮料板块（申万）上涨 7.22%，上 证综指上涨 1.61%，深证成指上涨 2.51%，沪深 300 上涨 3.29%，食品饮 料板块跑赢上证综指 5.61 个百分点，在申万 31 个一级子行业周涨跌幅中 排名第 1 位。

超额收益为食品饮料板块相对各大盘指数的收益

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 2. 上周（12.05-12.09）食品饮料板块在申万行业涨跌幅中排名 1/31

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

2.2.子板块行情

分子行业来看，上周食品饮料多数上涨。白酒、啤酒跑赢食品饮料板 块指数。子板块涨跌幅依次为白酒(8.31%)、啤酒(7.22%)、烘焙食品 (6.86%)、乳制品(6.79%)、保健品(5.38%)、调味发酵品(4.81%)、零食 (3.49%)、软饮料(3.43%)、预加工食品(3.27%)、其他肉类(1.94%)、肉制品 (-0.75%)。

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所
注：纵坐标为上周食品饮料子板块涨跌幅

从上周各日的走势来看，大部分子板块全周呈现出震荡调整的趋势。

对于白酒板块而言，近三日的涨跌幅分别为 3.33%、0.37%、-0.14%；对于

啤酒板块而言，近三日的涨跌幅分别为 0.68%、0.01%、-0.60%。

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

2.3.个股行情

个股方面，上周*ST 西发、青岛食品、仙乐健康涨幅居前，科拓生物、

华统股份、嘉必优跌幅居前。

居前

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

2.4.板块估值水平

从整体的板块估值水平来看，目前食品饮料整体估值 PE（TTM）约 为 34.40，处于 2016 年至今历史分位数水平的约 60.42%，白酒子板块目前 的估值 PE（TTM）约为 33.94，处于 2016 年至今历史分位数水平的约 58.64%。与上周相比，食品饮料整体市盈率有所上升，白酒市盈率也略有 上升。目前板块市盈率 PE（TTM）排名前三位为其他酒类(87.11)、调味 发酵品(48.41)、啤酒(47.01)。

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

3.板块沪深港通活跃个股情况

上周（12.05-12.09)，沪深港通各自前十大活跃个股中食品饮料行业公 司共计七家，其中沪股通四家：贵州茅台、伊利股份、山西汾酒、海天味

业；深股通三家：五粮液、泸州老窖、洋河股份。

七家公司上周净买入额分别为：贵州茅台(12.91 亿元)、五粮液(21.83 亿元)、伊利股份(2.24 亿元)、泸州老窖(-2.37 亿元)、山西汾酒(2.79 亿元)、洋河股份(3.56 亿元)、海天味业(2.92 亿元)，整体看来七家企业整体净流入 43.88 亿元。

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 10. 上周食品饮料板块沪深港通活跃个股每日交易情况

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

4.行业上游表现情况

4.1.原奶及牛奶价格

2022 年 11 月 30 日，生鲜乳主产区均价为 4.12 元/公斤，周度环比持

平，年度同比下降 4.63%。2022 年 12 月 02 日，牛奶零售价为 12.86 元/升，

周度环比下降 0.08%，年度同比上升 0.47%。

从长期的需求角度看，随着国人消费能力与健康需求不断提升，鲜奶 尤其是低温奶渗透率逐渐提高，国内对原奶的高需求有望维持；从供给角 度看，前几年由于环保等问题导致行业大洗牌叠加饲料价格上涨，国内原 奶供给相对不足。因此需求上升叠加成本上涨或将推动本轮生鲜乳价格持 续上升。

图表 11. 2022.11.30 生鲜乳主产区均价为 4.12 元/公 斤

资料来源：Wind，农业部，东亚前海证券研究所

图表 12. 2022.12.02 牛奶零售价为 12.86 元/升

资料来源：Wind，国家奶牛产业技术网，东亚前海证券研究所

4.2.生猪及猪肉价格

2022 年 12 月 02 日，22 省市生猪平均价格为 22.91 元/公斤，周度环 比下降 3.17%，年度同比上升 27.56%。22 省市猪肉平均价格为 32.96 元/ 公斤，周度环比下降 0.78%，年度同比上升 27.55%。

图表 13. 2022.12.02 生猪平均价格为 22.91 元/公斤

资料来源：Wind，中国畜牧业信息网，东亚前海证券研究所

图表 14. 2022.12.02 猪肉平均价格为 32.96 元/公斤

资料来源：Wind，中国畜牧业信息网，东亚前海证券研究所

4.3.大豆及豆粕价格
2022 年 12 月 09 日，大豆现货价为 5463.16 元/吨，周度环比持平，年 度同比上升 3.34%。2022 年 12 月 09 日，豆粕现货价为 4944.29 元/吨，周

度环比下降 0.07%，年度同比上升 40.52%。

短期来看，2022 年国际疫情和相关自然灾害对大豆及豆粕的负面影响 叠加供需情况偏紧张的局面，大豆及豆粕价格预计将维持高位震荡格局。长期来看，国际疫情形势向好、国内粮食大丰收等因素将逐渐改善粮价上 涨的局面。

图表 15. 2022.12.09 大豆现货价为 5463.16 元/吨

资料来源：Wind，国家统计局，东亚前海证券研究所

图表 16. 2022.12.09 豆粕现货价为 4944.29 元/吨

资料来源：Wind，生意社，东亚前海证券研究所

4.4.白砂糖及柳糖价格

2022 年 12 月 02 日，白砂糖零售价为 11.42 元/公斤，周度环比上升 0.09%，年度同比上升 0.26%。2022 年 11 月 17 日，柳糖现货合同价为 5600.00 元/吨，周度环比持平，年度同比下降 3.11%。长期来看，白糖处 于历史低价格区间叠加疫情好转后的市场复苏预期，大宗商品持续走高有

望支撑糖价走高。

图表 17. 2022.12.02 白砂糖零售价为 11.42 元/公斤

资料来源：Wind，生意社，东亚前海证券研究所

图表 18. 2022.11.17 柳糖现货合同价为 5600.00 元/吨

资料来源：Wind，华讯酒精网，东亚前海证券研究所

4.5.白条鸡及毛鸭价格
2022 年 12 月 09 日，白条鸡平均批发价为 18.79 元/公斤，周度环比下 降 1.93%，年度同比上升 6.94%。2022 年 12 月 09 日，毛鸭主产区平均价

为 10.15 元/公斤，周度环比下降 5.04%，年度同比上升 18.31%。整体看，价格整体处于合理区间范围内，短期价格波动属于正常价格调整。

图表 19. 2022.12.09 白条鸡平均批价为 18.79 元/公 图表 20. 2022.12.09 毛鸭主产区均价为 10.15 元/公 斤 斤

资料来源：Wind，商务部，东亚前海证券研究所

资料来源：Wind，博亚和讯，东亚前海证券研究所

5.重点白酒价格情况 图表 21. 重点白酒价格情况（元/瓶）

资料来源：今日酒价，东亚前海证券研究所

6.行业新闻及重点公司动态

6.1.上周行业新闻动态

【跨界之风不停，同仁堂向“饮酒”市场布局】近日，同仁堂公告公司 拟与湖北楚园春酒业有限公司、远安县栖凤生态产业发展基金有限公司、

湖北京宜生物科技有限公司签署投资协议。公司预计向京宜生物投资不超 1.9 亿元，取得京宜生物 51%股权。据了解，京宜生物主营业务定位为生 产、销售药酒、白酒、配制酒。对于此次收购，同仁堂董事表示，将有助

于补充公司药酒业务产能，也有助于公司向食品酒业务延伸，符合公司的 战略定位和发展目标。事实上，同仁堂的跨界尝试远不止酒业。早在 2001 年，同仁堂就开始进军药妆领域，销售额一度达到千万元量级。而除了药 妆，食品、大健康等领域同仁堂也早已布局。2020 年，同仁堂“知嘛健康”在北京开了两家店，按照规划，未来一年知嘛健康要在北京布局 300 家门 店，其中社区店、购物中心店、写字楼店各开 100 家，最低单店年销售额 1000 万元，CBD 核心地段的店销可做到 2000 万元。（制药网）

【中烹协发布《外卖安心餐厅管理规范》 海底捞、美团外卖等参与 起草】12 月 8 日，中国烹饪协会批准发布《外卖安心餐厅管理规范》(以 下简称“规范”)团体标准，规定“外卖安心餐厅”的达标规范、实施和管理要 求，以更好地引导外卖商家守护好食品安全环境，促进外卖新业态的健康

有序发展。规范由美团外卖联合海底捞等餐企共同起草。

作为规范的起草者之一，海底捞利用其在食品安全领域的多年沉淀和

积累，为规范的制定提出了诸多建设性意见。海底捞在近三十年的发展中，已建立起全方位、全动员、全链条的‘嗨食安’食品安全管理模式。在努力 提升企业食品安全管理能力的同时，海底捞还利用自身经验，协助地方市 场监管部门进行地方食品安全管理标准的制定。例如在 2021 年，海底捞 参与了《DB11/T 1789-2020 餐饮服务单位餐饮服务场所布局设置规范》、《DB11/T 1790-2020 餐饮服务单位餐饮用具使用管理规范》、《DB11/T 1791-2020 餐饮服务单位从业人员健康管理规范》三项餐饮类地方标准的 制定，上述标准已由北京市市场监督管理局于 2021 年 4 月 1 日正式发布 实施。（中国网财经）

【书亦烧仙草使用过期原料再被曝光 涉及食安问题已多次被处罚】

近日，河南省郑州市中牟县书亦烧仙草（绿博新城店）被爆违规使用过期

原料且冰块食品区有蟑螂，市场监管部门现场调查后已责令该店停业整顿。

书亦烧仙草方面表示，将按照加盟商管理条例对门店做出处罚。

企查查 APP 显示，曾有多家书亦烧仙草门店，因销售超过保质期限的 食品原料、在店内发现超过保质期的食品等涉及食品安全问题被处罚。今 年 3 月，四川省巴中市通江县书亦烧仙草饮品店因操作间有过期布丁烧风 味粉固体饮料，被罚款 5000 元；2021 年 12 月，湖北省宜昌市远安县书亦 烧仙草饮品店因用超过保质期食品原料“仙草冻”制作并销售奶茶，以及擅 改饮品标签上制作日期、时间，被罚款 2 万元；2021 年 8 月，四川省甘孜 藏族自治州乡城县书亦烧仙草店因存在过期食品，被罚款 2 万元；2021 年 6 月，湖南省沅江市书亦烧仙草城市之星店因预包装食品无法提供供货者 许可证和食品出厂检验合格证或者其他合格证，被罚款 5000 元。（未来 网）
【奈雪的茶 5.25 亿投资乐乐茶 新茶饮行业迎来发展新阶段】12 月 5 日，奈雪的茶发布公告称，已签署对乐乐茶的投资协议。投资事项完成后，奈雪的茶投资金额 5.25 亿元 持股 43.64%成乐乐茶最大股东。奈雪的茶认 为，乐乐茶作为现制茶饮行业头部企业之一，尤其在华东区域有较好的品

牌实力和消费者认知。此次投资事项也将有助于进一步优化行业竞争环境，

降低奈雪的茶未来门店拓展、运营等方面的成本。业内人士认为行业正在 迈入长期主义阶段，逐步迈向强者恒强的“洗牌期”，而“强强联合”则更能 放大品牌势能。“此次奈雪的茶投资乐乐茶，是行业今年最‘重量级’投资，这是茶饮头部军团的重塑整合，两大品牌的优势互补强强联合或将极大改 变茶饮行业的格局。”行业专家表示，随着精准防疫政策不断落实，餐饮 消费行业将迎来强势复苏，此时奈雪投资乐乐茶的消息对于整个行业来说 无疑是一剂有效的“强心剂”，新茶饮行业有望迎来快速发展的新阶段。

（中国食品安全网）

【俄罗斯对华啤酒出口额有望翻倍 提升至 5000 万美元】俄罗斯农业 部联邦农工综合体产品出口发展中心发布消息称，俄罗斯有能力将对华啤 酒出口额从 2021 年的 2640 万美元提升到 5000 万美元。公告称：“据估算，俄罗斯对中国啤酒供应潜力在 5000 万美元左右。”俄农产品出口中心的数 据显示，2017 年至 2021 年间，对华啤酒出口额最大的国家是德国(20.6%)、比利时(16.7%)和墨西哥(11.3%)。俄罗斯 2021 年对华啤酒出口额排名第七。从数量来看，2021 年对华啤酒出口量最大的国家仍是德国(32.8%)、比利 时(9.7%)、墨西哥(8.4%)。俄罗斯对华出口啤酒量 2021 年已达到 3.63 万吨 (6.8%)，较 2017 年的 1.94 万吨增幅显著。然而进口产品只占了中国啤酒 市场 1%左右的份额。2021 年中国进口啤酒 52.98 万吨(进口额 71050 万美 元)，进口量跌至五年来最低。中国啤酒进口量 2018 年曾达到 82.61 万吨

(90440 万美元)的峰值。专家指出，近年来中国国内啤酒消费量处于 4400 万吨至 4600 万吨左右，只有 2020 年因餐饮业停业而减少到 4223 万吨水 平，但 2021 年啤酒消费量和产量都出现回升，同比增加 5.2%。（凤凰网 财经）

【“辣条第一股”来了！卫龙美味计划下周上市】港交所近日披露，辣 条食品公司卫龙美味发布全球发售公告，公司拟全球发售 9639.7 万股股份，发售价介乎 10.4 港元与 11.4 港元之间，预计于 12 月 15 日开始交易，股 票代码为 9985。据招股书，公司已与 Media Global Management Limited、阳光人寿保险及 Prospect Bridge 订立基石投资协议，将分别认购 3100 万 美元（2.2 亿人民币）、3000 万美元（2.1 亿人民币）及 1.028 亿港元的发 售股份。按发售价 10.4 港元计算，基石投资者认购份额占全球发售股份的 57.46%。

招股书显示，卫龙美味是中国领先的辣味休闲食品企业，拥有强劲的 增长势头。据弗若斯特沙利文的资料，按 2021 年零售额计，公司在中国 所有辣味休闲食品企业中排名第一，市场份额达到 6.2%，且在调味面制品 及辣味休闲蔬菜制品细分品类的市场份额均排名第一。财务数据方面，2022 年上半年，卫龙营收 22.61 亿元，同比略有下降，主要是由于公司生 产及交付问题、价格调整等因素所致。同期净利润亏损 2.61 亿元，主要是 由于投资有关的一次性的以股份为基础的付款所致。2019 年至 2021 年，公司的总收入的年复合增长率达到 19.1%，据同花顺数据，该增速远超中 国休闲食品行业同期 4.2%的年复合增长率。卫龙美味的净利润率在 2021 年达到 17.2%，该净利润率高于 2021 年中国休闲食品行业约 10%的平均 净利润率。（扬子晚报）

6.2.上周重点公司动态

【元祖股份：元祖股份关于珠海兰馨成长咨询管理合伙企业（有限合

伙）集中竞价减持股份计划公告】截至本减持计划公告之日，珠海兰馨成 长咨询管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“兰馨成长”）持有上海元祖 梦果子股份有限公司（以下简称“公司”、“元祖股份”）股份 14,417,180 股，占公司总股本的 6.0072%。集中竞价减持计划的主要内容兰馨成长因自身 资金需求，计划通过集中竞价方式减持公司股份不超过 4,800,000 股，即 不超过公司总股本的 2%，自本减持计划公告披露之日起十五个交易日后 的六个月内进行，并遵守任意连续 90 个自然日内，减持股份的总数不超 过公司股份总数的 1%。

【香飘飘：香飘飘关于参与设立的产业基金完成备案登记的公告】香飘飘食品股份有限公司（以下简称“公司”）作为有限合伙人以自有资 金认缴出资 5,000 万元参与设立湖州甄香创业投资合伙企业（有限合 伙）（以下简称“湖州甄香”），并与上海嘉寻资产管理合伙企业（有限 合伙）（以下简称“嘉寻资产”）签署了《湖州甄香创业投资合伙企业（有限合伙）有限合伙协议》。具体内容详见公司于 2022 年 10 月 12 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《香飘飘食品股份 有限公司关于参与设立产业基金的公告》（公告编号：2022-034）。

【新乳业：关于不向下修正新乳转债转股价格的的公告】自 2022 年 11 月 16 日起至 2022 年 12 月 6 日，公司股票已有 15 个交易日的收盘价格 低于“新乳转债”当期转股价格的 80%，触发董事会审议下修可转债转股价 格的条件。经公司第二届董事会第十九次会议审议通过，公司董事会决定 本次不向下修正“新乳转债”转股价格，且自本次董事会审议通过之日起未 来六个月（2022 年 12 月 7 日至 2023 年 6 月 6 日）内，如再次触发“新乳 转债”转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案；自本次董事会审 议通过之日起满六个月之后，从 2023 年 6 月 7 日重新起算，若再次触发“新乳转债”转股价格向下修正条款，届时公司董事会将召开会议决定是否 行使“新乳转债”转股价格向下修正权利。

【金徽酒：金徽酒股份有限公司关于调整业绩目标及奖惩方案的公告】为推动公司“二次创业”，经公司第三届董事会第七次会议、2019 年第一次 临时股东大会审议通过，公司与核心管理团队签订了《业绩目标及奖惩方 案之协议》（以下简称“《业绩目标及奖惩方案协议（2019-2023）》”“原协 议”）。《业绩目标及奖惩方案协议（2019-2023）》制定于 2019 年，对各考 核年度设定了较为严格的业绩考核要求。2020 年以来疫情突发以及不可抗 力影响持续扩大，是公司在制定原方案时不可提前预知的突发因素。尽管 公司努力克服困难与挑战，促使了公司稳健成长，但原协议中设定的 2022 年、2023 年考核目标已和当下公司发展环境存在较大差异。继续执行原协 议，将难以达到激励核心管理团队的目的，与激励对象在考核年度的努力 付出及激励方案的初衷相悖。结合当前实际情况，为充分调动核心管理团 队的凝聚力和积极性，坚定执行“布局全国、深耕西北、重点突破”的发展 战略，加大渠道开发、客户运营、品牌宣传、团队建设等核心能力提升，经审慎评估，公司拟调整《业绩目标及奖惩方案协议（2019-2023）》业绩

考核要求，2022 年、2023 年营业收入、净利润指标分别延后一年，并取 消扣罚方案。

【欢乐家：关于首次回购股份的公告】欢乐家食品集团股份有限公司（以下简称“公司”）于 2022 年 11 月 6 日召开的第二届董事会第五次会议 和第二届监事会第四次会议，逐项审议通过了《关于回购公司股份方案的 议案》，公司独立董事就该事项发表了同意的独立意见，该议案已经 2022 年 11 月 22 日召开的 2022 年第三次临时股东大会审议通过。根据本次回 购方案，公司计划使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公 众股股份，本次实际回购股份数量总数的 50%将依法予以注销并减少注册 资本，本次实际回购股份数量总数的 50%将用于后续实施股权激励或员工 持股计划。公司用于回购资金总额为不低于人民币 5,000 万元（含）、不 超过人民币 10,000 万元（含），回购价格不超过人民币 15.00 元/股（含），本次回购股份的实施期限为自公司股东大会审议通过本回购股份方案之日 起不超过 12 个月。

【仙乐健康：关于收购 Best Formulations Inc.股权方案调整的公告】公司于 2022 年 7 月 6 日召开第三届董事会第十次会议，以 7 票同意、0 票 反对、0 票弃权审议通过了《关于收购 Best Formulations Inc. 80%股权的议 案》。独立董事发表了同意的独立意见。鉴于本次交易公告后，受全球新 冠疫情反复、国际局势复杂多变及美国加息周期等多重因素影响，外部市

场环境发生较大变化，经交易各方友好协商，于近日就交易结构、交易对

价及支付安排等核心条款的调整达成一致，并根据调整后的交易方案于 2022 年 12 月 8 日 签 订 《 AMENDMENT NO. 1 TO MEMBERSHIP INTEREST PURCHASE AGREEMENT》（“《股权购买协议之第一修订协 议》”，以下简称“《修订协议》”）。根据《修订协议》，买方拟通过向卖 方收购老股及向标的公司增资的方式，合计取得标的公司约 71.41%股权。

7.风险提示

行业政策收紧风险：政府如若出台食品饮料行业标准等规定，有可能 会抬高行业的进入壁垒。对于不符合标准的品牌和产品，消费者可能会减 少购买或转而购买替代品。对此，厂商可能需要投入较多的资金和资源，才能够扭转消费者的既有印象和认知；

国内疫情扩散风险：疫情扰动加剧导致消费场景减少，会直接影响终 端需求；在疫情防控下，交通物流受阻会影响到产品和原材料的运输，而 且渠道建设工作也可能会被延缓；

食品安全问题：伴随生活水平的提高，消费者对食品的安全性愈发重 视。食品安全问题一旦发生，负面影响很有可能波及到整个行业，打击消 费者的购买意愿。

特别声明
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分析师声明
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系。

分析师介绍
汪玲，东亚前海证券研究所大消费组长兼食品饮料首席。中央财经大学会计系。2021 年加入东亚前海证券，多年消费品研究经验，善于从行业框架、产业发展规律挖掘公司价值 。

投资评级说明
东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避

市场基准指数为沪深 300 指数。

东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避
强烈推荐： 未来 6－12 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在 20%以上。该评级由分析师给出。

市场基准指数为沪深 300 指数。

分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方

法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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