评级（）交通运输行业周报：保险问题致使多艘油轮发生堵船，“新十条”助力国内客运航班量持续增长

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报告名称 ：交通运输行业周报：保险问题致使多艘油轮发生堵船，“新十条”助力国内客运航班量持续增长
评级 ：增持
行业：

航运方面，土耳其政府近日要求，任何穿行其海峡的船只都要提供新的保险，本周至少有 20 艘油轮在从俄罗斯黑海港口前往地中海的航程中排队过土耳其海峡，预计这将使得船舶 延误时间增加，未来若持续出现“买保行为”或将使得堵船情况增加，油运有效供给降低 的情况下或将推升油运的运价走高。航空方面。12 月 7 日发布的“新十条”再次放宽出行 层面的管控要求。受政策利好影响，自 12 月 4 日起，国内客运航班量已连续 5 天持续上涨，12 月首周，国际航班量同比增长 63%。我们认为未来随着出行日趋正常化，国内客运航班 将继续保持恢复。同时当前国际航班的恢复进度较国内市场进度明显落后，国际航空市场 恢复或需较国内市场历经更长一段时间。

新冠疫情反复发生、交通运输政策变化、航运价格大幅波动等。

目录

1 本周行业热点事件点评 ..................................................................... 5

1.1保险问题致使多艘油轮发生堵船，油运有效供给降低或将推升运价走高 ........................... 5 1.2“新十条”助力国内客运航班量持续增长，12 月首周国际航班量同比大幅增加............... 6 1.3 全国快递日均业务量迅速重回 3 亿件以上，11 月中国快递发展指数同比提升 1.2% .......... 7

2 行业高频动态数据跟踪 ..................................................................... 8

2.1 航空物流高频动态数据跟踪 ................................................................................................ 8 2.2 航运港口高频动态数据跟踪 .............................................................................................. 10 2.3 快递物流动态数据跟踪 ..................................................................................................... 14 2.4 即时物流动态数据跟踪 ..................................................................................................... 16 2.5 航空出行高频动态数据跟踪 .............................................................................................. 17 2.6 公路铁路高频动态数据跟踪 .............................................................................................. 19 2.7 交通新业态动态数据跟踪 .................................................................................................. 20

3 交通运输行业上市公司表现情况 ..................................................... 23

3.1A 股交通运输上市公司发展情况 ....................................................................................... 23 3.2 交通运输行业估值水平 ..................................................................................................... 23

4 投资建议 ......................................................................................... 26

5 风险提示 ......................................................................................... 27

图表目录

图表 1-1. BDTI VLCC-TCE 运价水平（日）............................................................................ 5 图表 1-2. 美国页岩油钻井情况（月） ................................................................................. 5 图表 1-3. 美国页岩油产量（月） .......................................................................................... 5 图表 1-4. 美国战略原油储备（周） ..................................................................................... 5 图表 1-5. 国内主要机场进出港执飞航班量及执行率（周） .......................................... 6 图表 1-6. 国内主要机场计划航班量（周） ........................................................................ 6 图表 2-1. 亚洲出入境航空货运指数（月） ........................................................................ 8 图表 2-2. 亚洲出入境航空货运价格指数（月） ............................................................... 8 图表 2-3. 亚太至欧美航空货运平均价格指数（月） ....................................................... 8 图表 2-4. 上海至欧美国家主要城市航空货运价格（月） .............................................. 8 图表 2-5. 货运航班执行量（日） .......................................................................................... 9 图表 2-6. 货运航班理论业载量（月） ................................................................................. 9 图表 2-7. 国际线全货机和客改货航班架次变化（日） .................................................. 9 图表 2-8. 国际线出港客改货航班（日） ............................................................................. 9 图表 2-9. CCFI、SCFI 综合指数（周） ................................................................................ 10 图表 2-10. CCFI 美东航线和欧洲航线指数（周） ............................................................ 10 图表 2-11. CCFI 地中海和东南亚航线指数（周） ............................................................ 10 图表 2-12. PDCI 综合指数（周） .......................................................................................... 10 图表 2-13. BDI 指数（日）...................................................................................................... 11 图表 2-14. BPI、BCI、BSI 指数（日） ................................................................................. 11 图表 2-15. VLCC-TCE 运价指数（日） ................................................................................. 11 图表 2-16. VLCC-TD3-TCE 运价指数（周） ......................................................................... 11 图表 2-17. Suezmax-TCE 和 Aframax-TCE 运价指数（日） ................................................... 12 图表 2-18. MR-TCE 运价指数（周） ..................................................................................... 12 图表 2-19. Clarksons Average VLCC-TCE................................................................................ 12 图表 2-20. 汽车船（PCTC）运价（月） ................................................................................ 13 图表 2-21. 滚装船（RORO）运价（月） ........................................................................... 13 图表 2-22. 八大枢纽港集装箱吞吐量（旬） .................................................................... 13 图表 2-23. 重点监测港口煤炭吞吐量（日） .................................................................... 13 图表 2-24. 全国主要港口外贸货物吞吐量（月）............................................................ 13 图表 2-25. 全国主要港口集装箱吞吐量（月） ................................................................ 13 图表 2-26. 快递业务量及同比增速（月） ......................................................................... 14 图表 2-27. 行业月度累计件量同比增速（月） ................................................................ 14 图表 2-28. 快递业务收入及同比增速（月） .................................................................... 14 图表 2-29. 快递业务收入累计增速（月） ......................................................................... 14 图表 2-30. 典型快递上市公司单票价格（月） ................................................................ 15

图表 2-31. 典型快递上市公司单票价格同比变化（月） .............................................. 15 图表 2-32. 快递行业集中度指数 CR8（月） ..................................................................... 15 图表 2-33. 典型快递上市公司市场占有率（月）............................................................ 15 图表 2-34. 顺丰同城月活用户数（月） ............................................................................. 16 图表 2-35. 达达快送月活用户数（月） ............................................................................. 16 图表 2-36. 美团优选月活用户数（月） ............................................................................. 17 图表 2-37. 生鲜电商即时配送月活用户数（月）............................................................ 17 图表 2-38. 我国国内航班计划及执飞架次（日）............................................................ 17 图表 2-39. 我国国际航班计划及执飞架次（日）............................................................ 17 图表 2-40. 国内飞机日利用率（小时/日） ........................................................................ 18 图表 2-41. 国内可用座公里（日） ...................................................................................... 18 图表 2-42. 美国国际航班计划及执飞架次情况（日） ................................................... 18 图表 2-43. 部分国家国际航班执飞架次情况（日） ....................................................... 18 图表 2-44. 欧洲地区国际航班执飞架次情况（日） ....................................................... 18 图表 2-45. 部分国家航司执行率（日） ............................................................................. 18 图表 2-46. 中国公路物流运价指数（周） ......................................................................... 19 图表 2-47. 高速公路货车通行量（日） ............................................................................. 19 图表 2-48. 全国铁路货运量（日） ...................................................................................... 19 图表 2-49. 全国铁路货运周转量（月） ............................................................................. 19 图表 2-50. 甘其毛都口岸通车数 .......................................................................................... 20 图表 2-51. 查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸短盘运费（日） ......................................... 20 图表 2-52. 运满满月活用户数（月） ................................................................................. 20 图表 2-53. 货拉拉月活用户数（月） ................................................................................. 20 图表 2-54. 快狗打车月活用户数（月） ............................................................................. 21 图表 2-55. 滴滴出行月活用户数（月） ............................................................................. 21 图表 2-56. 嘀嗒出行月活用户数（月） ............................................................................. 21 图表 2-57. 网约车市场格局变化（月） ............................................................................. 21 图表 2-58. 理想汽车销售数据（月） ................................................................................. 22 图表 2-59. 联想 PC 出货量（季） ....................................................................................... 22 图表 3-1. 2022 年初以来交通运输各子行业表现 .............................................................. 23 图表 3-2. 交通运输行业估值（PE）及溢价情况 ............................................................. 24 图表 3-3. 交通运输行业与其他行业估值（PE）对比 .................................................... 24 图表 3-4. 交通运输子行业估值（PE）对比 ...................................................................... 24 图表 3-5. 不同市场交通运输行业指数估值（PE）对比 ................................................ 25

1 本周行业热点事件点评

1.1 保险问题致使多艘油轮发生堵船，油运有效供给降低或将推升运价走高

事件：据中国远洋海运消息，由于运营商争相在 G7 对俄罗斯石油实施价格上限之前添加土耳其新保 险证明，至少有 20 艘油轮在从俄罗斯黑海港口前往地中海的航程中排队过土耳其海峡。

我们的观点：一是欧盟对俄保险禁令制裁使得部分油轮船东需购买额外保险，未来若持续出现“买 保行为”或将使得堵船情况增加。土耳其政府近日要求，任何穿行其海峡的船只都要提供新的保险 公司确认函，确保这些船只在土耳其海域享有保险保障，保险范围将适用于石油泄漏、碰撞事故等。据彭博社报道，这项新规已于 12 月 1 日开始实施。由于油轮船东为了尽快在 G7 对俄罗斯石油实施 价格上限之前添加土耳其新保险证明，至少有 20 艘油轮在从俄罗斯黑海港口前往地中海的航程中排 队过土耳其海峡，预计船舶延误时间将会增加。这项新规定是在对俄罗斯海运原油实施每桶 60 美元 的价格上限之前宣布的，西方保险公司必须保留俄罗斯石油以该价格或低于该价格出售的证据，但 行业尚有 90 天的宽限期来遵守 G7 的限价规定。因此为了避免船期延误，油轮船东将购买额外保险，未来若持续出现“买保行为”或将使得堵船情况增加。

二是堵船造成油运有效供给降低，油运运价或将受益走高。每天有数百万桶石油从俄罗斯港口向南 经过土耳其博斯普鲁斯海峡和达达尼尔海峡进入地中海。航运企业 GAC 在本周二表示，13 艘船只正 在等待通过博斯普鲁斯海峡南向航道，所有船只都是油轮，其中 10 艘在俄罗斯新罗西斯克港装载了 哈萨克斯坦原油，周二博斯普鲁斯海峡南行船只的平均等待通航时间为 4 天，而 11 月中旬为 1 天。船代公司 Tribeca 则表示，达达尼尔海峡南行的平均等待时间也为 4 天左右，高于 11 月中旬的 1~2 天。我们认为，如果“堵船”事件继续发生使得被堵油轮数量继续增加，从黑海到地中海的油轮运输或将 被迫中断，油运有效供给降低的情况下或将推升油运的运价走高。

图表 1-1. BDTI VLCC-TCE 运价水平（日）

图表 1-2. 美国页岩油钻井情况（月）

资料来源：Clarksons，中银证券 资料来源：EIA，中银证券

图表 1-3. 美国页岩油产量（月）

图表 1-4. 美国战略原油储备（周）

投资建议：建议关注油运复苏带来的投资机会。重点推荐布局“油散集气”的航运龙头招商轮船（601872.SH），建议关注中远海能(600026.SH)和招商南油(601975.SH)。

1.2 “新十条”助力国内客运航班量持续增长，12 月首周国际航班量同比大幅增加

事件：12 月 7 日下午，国务院联防联控机制发布“新十条”，明确跨省不再查核酸和健康码、取消 落地检，是自“优化防疫二十条”以来，再次放宽出行层面的管控要求。

我们的观点：一是民航复苏再迎政策利好，“新十条”助力国内客运航班量持续增长。12 月 7 日下 午，国务院联防联控机制发布“新十条”，明确跨省不再查核酸和健康码、取消落地检，是自“优 化防疫二十条”以来，再次放宽出行层面的管控要求。受政策利好影响，携程、同程、去哪儿、飞 猪等 OTA 平台上春节前夕机票搜索量暴涨至三年以来最高点。据飞常准数据显示，自 12 月 4 日开始，国内客运航班量已连续 5 天持续上涨，12 月 2 日提升至 3000 班次以上，12 月 7 日提升至 4000 班次 以上，12 月 1 日-7 日，国际航班量同比增长 63%，12 月 9 日国内航线预计执行客运航班量 5800 余班 次，也是近 2 个月以来，国内客运航班量首次突破 5000 班次以上。机票方面，目前飞常准国内机票 订单量已恢复至 2019 年同期单日水平并有所增长，同比涨幅 20%左右。我们认为“新十条”明确跨 省不在查核酸和健康码以及取消落地检等新政策有助于释放居民跨省出行的需求，近一周国内客运 航班量持续增加，未来随着出行日趋正常化，国内客运航班将继续保持恢复。

二是 12 月首周国际航班量同比大幅增加，我国国际航空市场整体缓慢恢复。据飞常准数据显示，12 月 8 日国内航司的国际航线（含港澳台）预计执行客运航班量超 200 班次，达今年以来单日最高值。12 月 1 日-7 日国际航班量同比增长 63%，日均执行国际客运航班量 185 班次。我们认为当前国际航 班的恢复进度较国内市场进度明显落后，未来若国内隔离政策类似香港地区有所放松，我国国际航 恢复或将提速，当前入境政策主要采取渐进式策略，总体来看，国际航空市场恢复或需较国内市场 历经更长一段时间。

机场方面：本周（12.3-12.9）：国内进出港执飞航班量 TOP5 机场依次是深圳宝安机场（3545 班次）、重庆江北机场（3303 班次）、上海浦东机场（3201 班次）、北京首都机场（2958 班次）、北京大兴 机场（2852 班次）。本周（12.3-12.9）各枢纽机场国内航班量周环比变化：首都-0.57%、大兴-3.35%、双流-0.09%、江北 4.16%%、浦东-2.11%、虹桥-0.48%、白云 0.80%、宝安 0.23%、三亚 5.25%、海口-0.22%、萧山-0.60%。

图表 1-5. 国内主要机场进出港执飞航班量及执行率（周） 图表 1-6. 国内主要机场计划航班量（周）

资料来源：航班管家，中银证券

资料来源：航班管家，中银证券

投资建议：动态参与航空出行板块的反转机会。建议继续关注国际业务占比较大的中国国航（601111.SH）和依托出入境客流开展免税业务的上海机场（600009.SH）, 关注低成本航司春秋航空（601021.SH）、支线龙头华夏航空（002928.SH）。估值角度来看，关注南方航空（600029.SH）、中 国东航(600115.SH)、白云机场（600004.SH）。

1.3 全国快递日均业务量迅速重回 3 亿件以上，11 月中国快递发展指数同比提升 1.2%
事件：全国快递日均业务量迅速重回 3 亿件以上，2022 年 11 月中国快递发展指数为 338.7，同比提 升 1.2%。

我们的观点：一是多地优化疫情防控措施，全国快递日均业务量迅速重回 3 亿件以上。从部分快递 网点暂停运营、快件积压，到迅速反弹、复苏提速，得益于国内疫情防控形势总体向好，多地优化 疫情防控措施，释放消费潜力；也得益于邮政快递业认真落实“疫情要防住、经济要稳住、发展要 安全”的要求，顶住多重超预期因素影响，加大保通保畅，强化纾困解难。国家邮政局监测数据显 示，11 月 27 日以来，全国快递日均业务量连续稳步上涨，特别是 12 月 2 日至 4 日，连续三天日均 超 3 亿件，实现了迅速反弹，展现了快递业的强大发展韧性，折射出中国经济发展的澎湃活力。我 们认为，居民线上消费习惯不改，未来快递行业仍持续具备极大潜力，当前快递业仍处在旺季，在 即将到来的“双 12”和年货节等促销活动的推动下，快递业务量有望持续增长。

二是 2022 年 11 月中国快递发展指数为 338.7，同比提升 1.2%。2022 年 11 月中国快递发展指数为 338.7，同比提升 1.2%。其中，服务质量指数为 481.3，同比提升 13.3%，发展规模指数、发展能力指数和发 展趋势指数分别为 393.3、234.6 和 58.7，分别同比下降 6.4%、3.7%和 28.3%。虽然业务规模体量受到 疫情影响，但服务质量提升较为明显，整体运行基本符合预期。同时，11 月快递发展规模指数为 393.3，同比下降 6.4%；11 月快递服务质量指数为 481.3，同比提升 13.3%。我们认为，虽然疫情冲击对快递 物流行业业务量造成一定影响，但疫情同样加速线上渗透率提升，行业业务量增速仍有望维持较高 增长态势；同时叠加保通保畅政策红利效果将进一步显现，线上消费渐回活跃区间，快递业发展环 境日益优化，未来行业仍具备较大活力。

投资建议：关注物流快速全赛道布局的顺丰控股（002352.SZ）和 A 股快递公司中市占率相对领先的 韵达股份（002120.SZ）和圆通速递（600233.SH）。

2 行业高频动态数据跟踪

2.1 航空物流高频动态数据跟踪

2.1.1 价格：12 月上旬至 12 月中旬运价预计略有下降

2022 年以来跨境航空货运需求有所减弱，下半年以来国内疫情反弹，制造业、物流、机场等领域运 行受到一定程度影响，同时海外需求总体疲软，航空运价保持平稳。据 TAC 航空货运价格数据显示，2022 年 8 月，上海-北美、上海-欧洲航空货运价格分别为 7.62 美元/公斤、6.8 元/公斤，月环比+11%、+18%，同比-5.93%、-12.37%。根据 Drewry 航空货运价格数据显示，9 月，亚洲出境航空货运价格指 数为 228.1，月环比-5.94%；亚洲入境航空货运价格指数为 238，月环比-3.53%。我们认为，当前受全 球经济下行压力增加影响，全球贸易需求下降，今年 7 月份全球空运贸易数据和 2021 年相比下降了 7%，美国空运贸易需求显示，在 2021 年达到峰值后，2022 年需求有所下降，亚太-美国供需比例回 到了 2019 年水平。运力方面，第三季度全球运力较去年持平，略有减少，对比去年同期，亚欧货机 航线直达舱位受俄乌影响显著减少，跨太平洋和环亚太航线舱位都略有下降。11 月底，出口需求仍 保持稳定。

12 月上旬至 12 月中旬运价预计略有下降。据德迅披露，运费方面，预期 12 月上旬至 12 月中旬，运 价将略有下降；燃油成本方面，11 月份燃油价格依然处于高位；在过去的 4 个月里，燃油价格上下 浮动相差很大，达到了每加仑 3.15 到 3.50 美元的区间，12 月上旬至 12 月中旬燃油成本预期将会高 位回调。 2022 年 1-11 月，全球运力和去年相比，同比增长 6.7%，其中客机运力增加了 21.3%，货机 运力减少 7.9%，其中主要增长航线为中国-欧洲、欧洲-美洲、亚太-亚太，随着防疫政策的宽松，预 期 2023 年国际航班会迅速增加。

图表 2-1. 亚洲出入境航空货运指数（月）

资料来源：Bloomberg，TAC，中银证券

图表 2-3. 亚太至欧美航空货运平均价格指数（月）

资料来源：Bloomberg，Drewry，中银证券

图表 2-2. 亚洲出入境航空货运价格指数（月）

资料来源：Bloomberg，TAC，中银证券

图表 2-4. 上海至欧美国家主要城市航空货运价格（月）

资料来源：Bloomberg，Drewry，中银证券

2.1.2 量：11 月货运日均执飞航班量同比小幅下降，环比明显上升
11 月货运执飞航班量环比明显上升。11 月，全国日均执飞货运航班 527.47 架次，同比-3.00%，月环 比+30.21%。根据航班管家数据显示，2022 年 11 月，国内执飞货运航班 5485 架次，同比-17.61%，月 环比+25.17%；国际（含港澳台地区）执飞货运航班 4370 架次，同比+27.41%，月环比+1.84%。

图表 2-5. 货运航班执行量（日）

资料来源：航班管家，中银证券

图表 2-7. 国际线全货机和客改货航班架次变化（日）

图表 2-6. 货运航班理论业载量（月）

资料来源：航班管家，中银证券

图表 2-8. 国际线出港客改货航班（日）

资料来源：OAG，中银证券 资料来源：OAG，中银证券

12 月前 4 天进出港客改货航班量呈现下降态势。11 月 28 日-12 月 4 日，出港客改货航班日均 22 架次，环比-13%，呈现下降态势。根据 OAG 数据显示，2022 年 10 月，国际进出港货运航班 12613 架次，日 均 450 架次；其中出港货机航班 5660 架次（日均 195 架次），出港客改货航班 719 架次（日均 25 架 次），进港货机航班 5208 架次（日均 180 次）。7-9 月国际进出港货运航班分别为 14840、14368、14973 架次，日均 478、463、516 架次；其中出港货机航班 6474、6313、6386 架次（日均 209、204、220 架 次），出港客改货航班 1144、1053、1172 架次（日均 37、34、40 架次），进港货运航班日均架次为 6106、6017、6270（日均 97、194、216 架次）.

2.2 航运港口高频动态数据跟踪

2.2.1 价：原油运价继续下跌，成品油运价环比回落

集运：SCFI 指数报收 1138.09 点，12 月上旬集运价格环比小幅下降。2022 年 12 月 9 日，上海出口集 装箱运价指数（SCFI）报收 1138.09 点，周环比-2.84%，同比-75.92%；中国出口集装箱运价指数（CCFI）报收 1410.11 点，周环比-3.73%，同比-55.92%，分航线看，美东航线、欧洲航线、地中海航线、东南 亚航线周环比-2.78%/-5.87%/-0.10%/-7.28%，同比-39.71%/-60.26%/-59.24%/-54.02%。主要航线运价指数本 周都出现不同程度的下降，东南亚航线下降幅度较大。本周 SCFI 指数继续下跌，当前集运运价指数 已较过去 5000 点的高点大幅下跌，且距离疫情前 1000 点左右的平均水平不远，我们认为，当前集 运市场需求一端减弱的影响短期被放大，过去的“抢船”演变成现在的“抢货”，不过从下跌空间 看，未来虽然供需两端压力不小，但继续下行的空间或有限，一是当前距离疫情平均水平渐近，二 是短期由于悲观情绪造成的恐慌式运价下跌未来会有一定修复，三是集运有效供给仍然部分受限，最后是当前集运集中度较高，三大集运联盟可在运价超跌时通过协商减少运力对冲风险。

内贸集运：内贸集运价格周环比上升，PDCI 指数报收 1796 点。2022 年 11 月 25 日，中国内贸集装箱 运价指数（PDCI）为 1825 点，周环+1.61%，同比+5.74%。

干散货：BDI 指数有所回升，报收 1386 点。2022 年 12 月 9 日，波罗的海干散货指数（BDI）报收 1386 点，周环比+4.68%，同比-59.51%，分船型看，巴拿马型、好望角型、超灵便型运价指数分别报收 1659/1683/1152 点，周环比+2.53%/+10.80%/-0.86%，同比-48.49%/-67.57%/-54.29%。本周除超灵便型船外 其余船型运价有所回升。之前 BDI 指数超跌反弹，主要受益于短期堵港、抢运煤、台风限制运力这 一系列事件，我们认为 BDI 中长期走势需要观察全球工业经济恢复情况，可以持续动态跟踪世界钢 铁产量、澳大利亚和巴西铁矿石出口、中国煤炭进口等指标。

资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券

油运：原油 TCE 运价指数继续回落，成品油 TCE 运价环比小幅回落。2022 年 12 月 9 日，克拉克森 VLCC 平均收益为 54702 美元/天，环比增加 412 美元/天；2022 年 12 月 8 日，VLCC-TCE 报 30790 美元/ 天，环比减少 8961 美元/天，同比增加 39336 美元/天，其中 TD3 航线（中东-中国）TCE 报 40589 美元 /天，环比减少 10048 美元/天，同比增加 40160 美元/天，Suezmax-TCE 和 Aframax-TCE 运价报 115081 美元/天、96424 美元/天，环比增加 7498 美元/天、减少 12084 美元/天，同比增加 109752 美元/天、88149 美元/天。本周原油运输市场整体表现为 VLCC 和 Aframax 船型运价下跌，Suezmax 船型运价上涨。截 止 2022 年 12 月 9 日，MR-TCE 报 57364 美元/天，环比减少 2154 元/天，同比上升 44807 美元/天。成 品油运输市场今年受益于俄乌冲突和欧洲能源危机导致的成品油进口来源替代，运距拉长等因素，较去年大幅回暖。

资料来源：Clarksons，中银证券

资料来源：Clarksons，中银证券

图表 2-17. Suezmax-TCE 和 Aframax-TCE 运价指数（日） 图表 2-18. MR-TCE 运价指数（周）

资料来源：Clarksons，中银证券

资料来源：Clarksons，中银证券

图表 2-19.Clarksons Average VLCC-TCE

资料来源：Clarksons，中银证券

汽车海运：10 月汽车船（PCTC）运价继续上涨，滚装船（RORO）大船运价环比持平，小船运价环 比小幅上涨。截止 2022 年 10 月，6500 车位和 5000 车位的 PCTC 运价分别为 100000 美元/天和 85000 美元/天，环比上涨 10000 美元/天、10000 美元/天。PCTC 运价自 2020 年 7 月左右开始上涨，今年受 益于汽车出口的高景气度，PCTC 两种船型运价较年初上涨超过 100%，较 2020 年低点上涨超过 6 倍。相对于汽车船，滚装船运价自 2021 年 4 月左右开始逐步走高，2022 年 10 月，3500-4000 车位和 2000-2500 车位的 RORO 运价分别为 22000 欧元/天和 16000 欧元/天，大船运价环比持平，小船运价小幅上涨 1000 欧元/天。

资料来源：Clarksons，中银证券

资料来源：Clarksons，中银证券

2.1.2 量：11 月下旬大宗散货吞吐量同比下降，重点港口货物吞吐量同比下降 7.65%

11 月下旬，沿海重点枢纽港口货物吞吐量同比下降 7.65%。其中外贸同比下降 10.53%，内贸同比下 降 4.88%。沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增加 2%，其中外贸同比下降 3.5%，内贸增加 26.4%。其中大连港增长 21.5%，厦门港增长 18.44%。

11 月下旬，部分港口大宗散货吞吐量较 10 月下旬有所回落。其中，秦皇岛港与神华黄骅港煤炭吞吐 量同比减少 22.6%。重点监测沿海港口原油吞吐量同比下降 0.5%，其中，大连港增长 75%，天津港增 长 16.6%。重点监测港口金属矿石吞吐量同比下降 17.8%。其中，宁波舟山港增长 10%。港口库存总 体平稳，11 月 30 日，重点监测港口库存同比增加 0.22%，较 11 月 20 日下降 2.5%。

2.3 快递物流动态数据跟踪

2.3.1 快递业务量及营收

多地优化疫情防控措施，全国快递日均业务量迅速重回 3 亿件以上。从部分快递网点暂停运营、快 件积压，到迅速反弹、复苏提速，得益于国内疫情防控形势总体向好，多地优化疫情防控措施，释 放消费潜力；也得益于邮政快递业认真落实“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的要求，顶 住多重超预期因素影响，加大保通保畅，强化纾困解难。国家邮政局监测数据显示，11 月 27 日以来，全国快递日均业务量连续稳步上涨，特别是 12 月 2 日至 4 日，连续三天日均超 3 亿件，实现了迅速 反弹，展现了快递业的强大发展韧性，折射出中国经济发展的澎湃活力。我们认为，居民线上消费 习惯不改，未来快递行业仍持续具备极大潜力，当前快递业仍处在旺季，在即将到来的“双 12”和 年货节等促销活动的推动下，快递业务量有望持续增长。

2022 年 10 月申通和顺丰快递业务量同比明显上升，韵达业务量同比下降，圆通业务量同比基本持平。2022 年 10 月，韵达、圆通、申通、顺丰的件量规模分别为 15.17 亿件、15.83 亿件、12.51 亿件、9.39 亿件，同比分别-11.60%、+0.54%、+13.17%、+12.73%。

图表 2-26. 快递业务量及同比增速（月）

图表 2-27. 行业月度累计件量同比增速（月）（%）
140%

资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券

图表 2-28. 快递业务收入及同比增速（月）

图表 2-29. 快递业务收入累计增速（月）

2.3.2 快递价格

通达系快递单价普涨，其中韵达单价增幅超 20%；顺丰单票价格 15.04 元，同比降低 5.53%。2022 年 10 月，圆通、韵达、申通、顺丰的单票价格分别为 2.52 元/票、2.66 元/票、2.43 元/票、15.04 元/票，同比分别+10.04%、+22.58%、+15.17%、-5.53%。我们认为，从短期看，尽管疫情扰动全国件量恢复节 奏，但随着旺季到来，参照以往季节性规律，量价有望同步回升。从中期看，主要快递龙头顺丰、圆通等处于资本开支下行阶段，盈利仍具备进一步恢复空间。此外，从政策端来看，国家邮政局就《快递市场管理办法（修订草案）》立法提升至全国层面修复局部价格洼地，多方位保障盈利回归，行业价值修复有望超预期。

图表 2-30. 典型快递上市公司单票价格（月）

图表 2-31. 典型快递上市公司单票价格同比变化（月）

资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券

2.3.3 快递行业市场格局

10 月快递业 CR8 为 84.8，市场集中度趋于平稳。2022 年 10 月，快递行业 CR8 为 84.8，较 9 月（84.8）环比持平，处于阶段性高位。当前，价格监管政策生效、竞争格局进一步出清的逻辑继续，一线头 部公司市场份额整体回升，头部电商快递业务量优势有望增厚业绩。

10 月申通市占率环比下降，韵达市场率环比提升，顺丰市占率环比基本持平。2022 年 10 月，韵达、顺丰、申通、圆通的市占率分别为 16.3%、9.9%、11.8%、15.9%。环比 9 月，韵达市占率环比提升 0.8pct，顺丰市占率环比基本持平，申通和圆通市占率有所下降，其中申通市占率环比下降 0.8pct，下降幅度 较大。

图表 2-32. 快递行业集中度指数 CR8（月）

图表 2-33. 典型快递上市公司市场占有率（月）

2.4 即时物流动态数据跟踪

据智研咨询，2021 年即时配送服务行业订单规模为 279.0 亿单，同比增速为 32.9%，2017-2021 年复合 增长率为 35.4%。受疫情影响，线下餐饮的持续低迷促进即时配送行业的回暖，同时，政策、懒人经 济、宅经济、下沉市场以及老龄化都在助推即配行业市场进一步发展。未来随着即时配送服务行业 向全场景、全距离、全时段方向发展，并加速成为本地消费的基础服务设施，据智研咨询，预计 2022 年即时配送服务行业订单规模达到 380.7 亿单。

中国连锁经营协会发布的白皮书显示，作为线上线下结合的重要组成部分，即时零售行业已迎来快 速增长，并预期到 2025 年将达到 1.2 万亿元规模。即时配送的发展升级及移动支付的普及完善了 O2O 服务闭环。即时配送的发展满足了 O2O 离散化、高时效要求的配送需求,为 O2O 的发展提供保障。对于消费者,移动支付的高速发展使得消费场景更丰富便利。根据通联数据显示，9 月美团优选月活 用户数为 788.09 万人，环比-2.74%。2022 年 9 月，盒马、京东到家、每日优鲜、叮咚买菜的月活用户 数分别为 2103.16、734.82、93.23、655.85 万人，同比+15.09%、-23.22%、-21.06%、+12.69%。

顺丰同城打造同城物流 SaaS 系统，提供一站式即配服务。顺丰同城推出的同城物流一站式解决方案“丰配云”，依托自身配送大数据网络与多品类即配服务的经验，为各业态商家量身打造全场景、全流程的即配服务体系。传统物流企业、品牌商家在接入“丰配云”系统后，无需投入系统研发成 本，即可拥有全场景覆盖的智能调度能力、全流程监管的智能管理系统、大数据辅助的智能运营中 心和精准化模拟的智能仿真系统，实现从入驻、下单、派单、接单到配送的一站式服务，全面覆盖 同城即配的各个环节，赋能商家实现全渠道订单接入，全流程高效管理。截止目前，已有杭州品诚 物流、长春华商、深圳小天科技、浙江数新互联等公司选择和顺丰同城合作，接入了“丰配云”SaaS 系统。各商家凭借这一整套线上化同城配送管理系统，实现了一站式闭环管理，大幅提高了即时配 送的履约能力和服务效能。

《2021—2022 中国即时物流行业发展报告》预测，未来即时物流行业未来将进一步向产业带上游延 伸，逐渐深入到整个生产供应链领域，为消费者、商家、相关行业等提供全链条数智化即时物流服 务及即时供应链解决方案。根据通联数据显示，2022 年 9 月顺丰同城急送、顺丰同城骑士月活用户 数分别为 27.44、26.07 万人，同比-2.56%、+15.92%，月环比+10.20%、+8.00%；9 月达达快送、达达骑 士版月活用户数分别为 38.63、120.79 万人次，同比+46.66%、+19.74%，月环比+7.91%、+8.84%。

图表 2-34. 顺丰同城月活用户数（月）

资料来源：通联数据，中银证券

图表 2-35. 达达快送月活用户数（月）

资料来源：通联数据，中银证券

图表 2-36. 美团优选月活用户数（月）

资料来源：通联数据，中银证券

2.5 航空出行高频动态数据跟踪

2.5.1 我国航空出行修复进程

图表 2-37. 生鲜电商即时配送月活用户数（月）

资料来源：通联数据，中银证券

11 月国内日均执飞航班同比下降 22.54%，环比下降 13.97%。本周（12.3-12.9）国内日均执飞航班 3834 架次，环比+23.89%，同比-60.20%；国际日均执飞航班 111 架次，环比+5.13%，同比+80.74%。2022 年 1-10 月民航客运量同比减少近四成。根据中国民航局数据显示，2022 年 1-10 月，全行业共完成旅客 运输量 2.20 亿人次，同比下降 43.80%，恢复至 2019 年同期的 41.62%。

国内飞机日利用率环比下降 0.06 小时/天。2022 年 12 月 3 日﹣12 月 9 日，中国国内飞机利用率平均 为 2.37 小时/天，较上周日均值上升 0.65 小时；宽体机利用率平均为 1.08 小时天，较上周下降 0.02 小时；窄体机利用率平均为 2.60 小时/天，较上周上升 0.75 小时。

民航复苏再迎政策利好，“新十条”助力国内客运航班量持续增长。12 月 7 日下午，国务院联防联 控机制发布“新十条”，明确跨省不再查核酸和健康码、取消落地检，是自“优化防疫二十条”以 来，再次放宽出行层面的管控要求。受政策利好影响，携程、同程、去哪儿、飞猪等 OTA 平台上春 节前夕机票搜索量暴涨至三年以来最高点。据飞常准数据显示，自 12 月 4 日开始，国内客运航班量 已连续 5 天持续上涨，12 月 2 日提升至 3000 班次以上，12 月 7 日提升至 4000 班次以上，12 月 1 日-7 日，国际航班量同比增长 63%，12 月 9 日国内航线预计执行客运航班量 5800 余班次，也是近 2 个 月以来，国内客运航班量首次突破 5000 班次以上。机票方面，目前飞常准国内机票订单量已恢复至 2019 年同期单日水平并有所增长，同比涨幅 20%左右。我们认为“新十条”明确跨省不在查核酸和 健康码以及取消落地检等新政策有助于释放居民跨省出行的需求，近一周国内客运航班量持续增加，未来随着出行日趋正常化，国内客运航班将继续保持恢复。

图表 2-40. 国内飞机日利用率（小时/日）

图表 2-41. 国内可用座公里（日）

资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券

2.5.2 国外航空出行修复进程

12 月首周国际航班量同比大幅增加，我国国际航空市场缓慢恢复。据飞常准数据显示，12 月 8 日国 内航司的国际航线（含港澳台）预计执行客运航班量超 200 班次，达今年以来单日最高值。12 月 1 日-7 日国际航班量同比增长 63%，日均执行国际客运航班量 185 班次。我们认为当前国际航班的恢 复进度较国内市场进度明显落后，未来若国内隔离政策类似香港地区有所放松，我国国际航恢复或 将提速，当前入境政策主要采取渐进式策略，总体来看，国际航空市场恢复或需较国内市场历经更 长一段时间。

本周（12 月 3 日至 12 月 9 日）美国国际航班日均执飞航班 1174 架次，周环比+2.53%，同比+13.04%。航司执飞率 35.7%，处于较低位臵。

资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券

图表 2-44. 欧洲地区国际航班执飞架次情况（日）

图表 2-45. 部分国家航司执行率（日）

2.6 公路铁路高频动态数据跟踪

2.6.1 公路整车货运流量变化

2022 年 12 月 3 日-12 月 9 日，中国公路物流运价指数为 1030.61 点，比上周回落 0.02%。分车型看，各车型指数与上周有升有降。其中，零担轻货指数为 1048.85 点，比上周下降0.；零担重货指数为1025.45 点，比上周下降 0.11%；整车指数为 1026.64 点，比上周上升 0.01%。11 月高速公路货车通行量持续 下降。2022 年 1—8 月，全社会货运量较 2019 年同期增长 11.7%，其中，铁路货物发送量、公路货运 量较 2019 年同期分别增长 18.1%、11.2%。根据交通运输部数据显示，本周（2022 年 12 月 3 日-12 月 9 日），高速公路货车日均通行量为 694.53 万辆，比上周上升 11.85%。本周公路运力供给上升，运 价与上周相比略有上升。

图表 2-46. 中国公路物流运价指数（周）

资料来源：中国物流与采购联合会，中银证券

2.6.2 铁路货运量变化

图表 2-47. 高速公路货车通行量（日）

资料来源：交通运输部，中银证券

本周（2022 年 12 月 28 日-12 月 9 日），铁路货运量呈现下降趋势。本周铁路运输货物日均 937.98 万 吨，环比-10.77%。7 月份以来，全国铁路运输呈现客运回暖向好、货运持续高位运行良好态势。根 据交通运输部发布数据显示，10 月铁路货物量为 4.15 亿吨，同比+3.29%。10 月，全国铁路货运周转 量为 3132.80 亿吨公里，同比增长 10.42%。本周铁路货运量略有下降，预计未来一段时间铁路货运将 呈现波动回升趋势。

图表 2-48. 全国铁路货运量（日）

图表 2-49. 全国铁路货运周转量（月）

2.6.3 蒙古煤炭流量变化

本周查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均值达 384，12 月 3 日通车数达 836 车。本周查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费有所上升，12 月 3 日-12 月 9 日日均值达 384，周环上涨 8.47%。8 月 30 日以来，甘其毛都口岸通车数持续突破 600 大关，达到近两年内最高 值。此后 9-10 月口岸通车数持续走高，11 月 28 日-12 月 4 日日均值达 824，环比上升 0.61%，12 月 4 日通车数达 836 车。

图表 2-50. 甘其毛都口岸通车数

资料来源：蒙古煤炭网，中银证券

2.7 交通新业态动态数据跟踪

2.7.1 网络货运运行情况

图表 2-51. 查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸短盘运费（日）

资料来源：蒙古煤炭网，中银证券

“新十条”发布货运物流需求激增，快狗打车平台整体订单量环比增长近 30%。“新十条”措施发 布以来，随着全国各地复工复产工作稳步开展，同城货运行业也变得异常“忙碌”。对比防疫政策 调整前一周，快狗打车平台整体订单量环比增长近 30%，下单用户数增长近 0%。多个城市同城货运 需求显著提升，太原、郑州、武汉、石家庄、上海等城市的下单量环比成倍数增长。随着疫情防控 更加精准化科学化，未来货运物流需求有望继续增加。

网络货运渗透率 30%，具备进一步提升空间。截至 2021 年 12 月 31 日，网络货运行业整合社会运力 360 万辆，渗透率 30.72%，相比 2021 年前三季度 25.35%渗透率进一步提升 5 个点（2020 年交通运输 统计公报显示，营运货车总数为 1171.54 万辆）。我们认为，发展网络货运有助于提高公路货运效率，货主、司机、平台具有显著需求，随时商业模式逐步优化，网络货运渗透率有望进一步提升。

图表 2-54. 快狗打车月活用户数（月）

资料来源：通联数据，中银证券

2.7.2 网约车运行情况

图表 2-55. 滴滴出行月活用户数（月）

资料来源：通联数据，中银证券

网约车监管信息交互系统 11 月份共收到订单信息 5.08 亿单，环比下降 11.4%。据网约车监管信息交 互系统统计，截至 2022 年 11 月 30 日，全国共有 294 家网约车平台公司取得网约车平台经营许可，环比增加 4 家；各地共发放网约车驾驶员证 501.0 万本、车辆运输证 206.4 万本，环比分别增长 2.5%、1.7%。4 月以来，滴滴市占率一直保持回升态势，8 月份滴滴市占率市占率接近 70%。9 月份滴滴出 行月活跃用户数为 4098.8 万人，同比-10%，月环比+1.94%。

在订单量前 10 名的网约车平台中，订单合规率最高的是如祺出行，最低的是花小猪出行。在订单量 前 10 名的平台中，按订单合规率（指驾驶员和车辆均获得许可的订单量占比）从高到低的分别是如 祺出行、享道出行、携华出行、添猫出行、T3 出行、万顺叫车、曹操出行、滴滴出行、美团打车、花小猪出行。本月订单合规率增长前 3 名的依次是如祺出行、滴滴出行、T3 出行；增长最后 3 名的 依次是美团打车（-2.7%）、享道出行（-3.9%）、添猫出行（-5.9%）。

从 2021 年 1 月至今，网约车行业整体合规管理成果显著。2021 年上半年，合规率超过 80%的城市仅 有 7 座，2022 年末这个数字已经跃升至 16 座。过去 24 个月，厦门、杭州、广州三城分别多次赢得 城市合规排名冠军。以美团打车、曹操出行等为代表的网约车平台企业，合规率普遍增长。如美团 打车订单合规率从 2021 年初至今上涨了一倍多，今年在全国十多座城市现金激励司机合规考证。主 管部门科学引导，企业主动参与积极作为，推动网约车行业健康发展。2022 年末，全国驾驶员证发 放数量比 2021 年初增长超过 60%，车辆运输证增长超过 75%。尽管合规车辆还远少于驾驶员数量，但综合增速超过后者。合规管理成果显著也大大利好网约车行业发展，截至 2022 年 6 月，我国网约 车用户规模达 4.05 亿，较 2021 年 12 月减少 4754 万，占网民整体的 38.5%。

图表 2-56. 嘀嗒出行月活用户数（月）

资料来源：通联数据，中银证券

图表 2-57. 网约车市场格局变化（月）

资料来源：交通运输部，中银证券

2.7.3 制造业供应链：理想汽车与联想 PC 销量数据跟踪

2022 年 11 月，理想汽车销量为 15034 辆。2022 年 11 月，理想汽车汽车销量 15034 辆，环比增加 4982 辆，环比上升 49.56%；理想汽车零售店为 276 家，环比增长 2 家，同比增长 102 家；理想汽车服务 中心 317 家，环比增长 0 家，同比增长 81 家；理想汽车覆盖城市 119 个，环比增长 0 个，同比增长 26 个。

2022 年 Q3，联想 PC 电脑出货量及全球出货占比环比下降。2022 年 Q3，联想 PC 电脑出货量为 1688 万台，环比减少 62 万台；联想 PC 电脑全球出货占比为 22.75%，环比减少 2.18pct。

图表 2-58. 理想汽车销售数据（月）

图表 2-59. 联想 PC 出货量（季）

3 交通运输行业上市公司表现情况

3.1 A 股交通运输上市公司发展情况

A 股交运上市公司为 130 家，占比 2.58%；交运行业总市值为 32171.72 亿元，占总市值比例为 3.53%。截至 12 月 10 日，目前市值排名前 10 的交通运输上市公司：顺丰控股（002352.SZ）2841 亿元、京沪 高铁（601816.SH）2313 亿元、中远海控（601919.SH）1944 亿元、上海机场（600009.SH）1450 亿元、中国国航（601111.SH）1381 亿元、上港集团（600018.SH）1295 亿元、南方航空（600029.SH）1220 亿元、大秦铁路（601006.SH）1005 亿元、中国东航（600115.SH）918 亿元、中远海能（600026.SH）554 亿元。

图表 3-1. 2022 年初以来交通运输各子行业表现

资料来源：万得，中银证券

本周情况：本周（12 月 5 日-12 月 9 日），上证综指、沪深 300 涨幅分别+1.61%、+3.29%，交通运输 指数+4.63%；交通运输各个子板块来看，铁路公路-0.02%、航空机场+8.51%、航运港口+2.53%、公交 +3.35%、物流+6.22%。本周交运板块整体呈现上涨趋势，航空机场板块上涨幅度最大达 8.51%。

本周交运个股涨幅前五：三羊马（001317.SZ）+19.58%、ST 海航（600211.SH）+15.34%、圆通速递（600233.SH）+12.36%、普路通（002769.SZ）+12.19%、飞力达（300240.SZ）+11.68%。

年初至今：2022 年初以来，上证综指、沪深 300 累计涨幅分别-11.89%、-19.07%，交通运输指数+0.72%；交通运输各个子板块来看，铁路公路+2.54%、航空机场+10.94%、航运港口-3.15%、公交+4.04%、物流-4.61%。

年初至今交运个股累计涨幅前五：中远海能（600026.SH）+130.57%、招商南油（601975.SH）+117.91%、德邦股份（603056.SH）+105.28%、海汽集团（603069.SH）+93.74%、建发股份（600153.SH）+76.14%。

3.2 交通运输行业估值水平

3.2.1 国内交通运输行业估值水平

截至 2022 年 12 月 9 日，交通运输行业市盈率为 12.12 倍（TTM），上证 A 股为 12.66 倍，交通运输行 业相与上证综指的估值水平相当。

图表 3-2. 交通运输行业估值（PE）及溢价情况

资料来源：万得，中银证券

3.2.2 与市场其他行业相比交运行业估值水平偏低

在市场 28 个一级行业中，交通运输行业的市盈率为 12.12 倍（2022.12.9），处于偏下的水平。由于交 通运输已经是一个相对成熟的行业，叠加疫情反复压制交运行业，估值水平处于低位水平。

图表 3-3. 交通运输行业与其他行业估值（PE）对比

资料来源：万得，中银证券

图表 3-4. 交通运输子行业估值（PE）对比

资料来源：万得，中银证券

3.2.3 与国外（境外）交运行业估值比较
我们选择工用运输指数、Wind 运输指数与交通运输指数进行对比，截至 2022 年 12 月 9 日，上述指数的市盈率分别为 4.40 倍、19.14 倍、21.13 倍。本周港股、美股交通运输上市公司估值均处 于相对低位，A 股交通运输上市公司估值相对较高。

图表 3-5. 不同市场交通运输行业指数估值（PE）对比

资料来源：万得，中银证券

4 投资建议

一是建议积极布局跨境物流供应链赛道机会。全球地缘政治格局发生深刻变化，产业布局与供应链 演绎变革，未来中国与一带一路国家贸易有望持续增加。因此，中蒙俄、中非、中国与东盟等区域 的跨境物流需求有望稳步增加。长期来看，要积极关注中国与一带一路国家开展跨境物流机会。重 点推荐开展跨境矿石物流业务的嘉友国际（603871.SH）和国际布局东南亚且深耕高景气制造业赛道 的供应链服务商的海晨股份（300873.SZ）、顺丰控股（002352.SZ）。建议关注中远海特（600428.SH）、长久物流（603569.SH）。

二是建议关注油运复苏带来的投资机会。建议关注布局“油散集气”的航运龙头招商轮船（601872.SH）以及中远海能(600026.SH)和招商南油(601975.SH)。

三是国内多地疫情散发扰动航空市场修复节奏，但不影响长期复苏趋势，动态参与航空出行板块困 境反转机会。近期疫情扰动影响，国内航班恢复不及同期，但全球疫情限制措施进一步放松，开放 边境国家数稳步增加，国际航空恢复潜力和弹性较大；叠加中国国际定期客运航线熔断措施优化、国际航线稳步复飞复航等系列事件传递出积极信号，新冠对出行的影响效应将逐步递减，航空市场 修复长期趋势已经形成。建议关注国内航空市场恢复预期增强带来的航空行业系统机会，长期关注 细分航空出行市场的龙头。建议继续关注国际业务占比较大的中国国航（601111.SH）和依托出入境 客流开展免税业务的上海机场（600009.SH）, 关注低成本航司春秋航空（601021.SH）、支线龙头华 夏航空（002928.SH）。估值角度来看，关注南方航空（600029.SH）、中国东航(600115.SH)、白云机 场（600004.SH）。

四是战略性看好跨境电商（国际航空）物流赛道。短期来看，随着海外疫情进入常态化，叠加通胀 压力加剧，消费需求明显回落，航空货运运力进入相对均衡阶段，航空货运价格回落至新平台期，跨境电商物流赛道景气相比之前略有回落。但长期来看，跨境电商、全球优质食品、高端制造产品 的进出口物流需求稳健增长，高时效的航空物流需求具有长期成长性。政策角度来看，“十四五”期间国家强化全球供应链安全，重点发展国际物流和冷链物流，航空物流未来政策支持进一步加强。建议关注跨境电商（国际航空）物流赛道重点标的华贸物流（603128.SH）、东航物流（601156.SH）、中国外运（601598.SH）。

五是持续关注即时配送产业链投资机会。国内疫情反弹下，阶段性静态管控措施有望稳步推广，将 催化提升生活日常物资的线上消费渗透率，进一步强化家庭居民对即时配送物流的需求。我国即时 配送物流行业 2016-2020 年期间快速增长，形成千亿规模市场，目前仍保持着 30%左右的增长率。即 时配送需求刺激下，发挥支撑作用的城市前臵仓效率升级有望加速。一是建议关注即时配送第三方 运力顺丰同城（9699.HK）、顺丰控股（002352.SZ）、达达集团；二是建议关注具备完善仓配供应链 服务能力的京东物流（2618.HK）、致力推进公路货运数字化转型的传化智联（002010.SZ）、提供智 慧仓储物流综合解决方案的音飞储存（603066.SH）。

六是关注价格逐步改善下，市占率领先的电商快递。多重政策面因素利好下，快递单价呈现同比上 涨态势，未来快递公司的服务水平提升、用户体验改善将成为竞争重点。在此背景下，行业有望迎 来盈利修复、价值重估的新局面。而快递一线龙头公司因具备更为扎实的资源底盘、网络规模，以 及更高的运送时效、服务水平，伴随着新竞争格局到来，或将成为最大受益者。结合近期市占率动 态变化，建议关注中通快递（2057.HK）、圆通速递（600233.SH）、韵达股份（002010.SZ）投资机会。

5 风险提示
新冠疫情反复发生、疫情防控政策变化、航运价格大幅波动，航空需求不及预期，快递价格竞争加 剧，交通运输政策变化等产生的风险。

披露声明

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客 观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何 财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：
买入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；
中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数 或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。