评级（增持）中药行业周报：疫后需求进一步释放，中药板块表现居前
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报告名称 ：中药行业周报：疫后需求进一步释放，中药板块表现居前
评级 ：增持
行业：
| 证券研究报告 | 2023 年 02 月 22 日 | 湘财证券研究所 |
| 医药行业研究 | 中药行业周报 |
疫后需求进一步释放，中药板块表现居前
核心要点：
| 相关研究： | | 上周中药Ⅱ上涨 4.65%，医药商业和中药板块表现居前 |
1.《中药配方颗粒国标推进加 速，需求端与支付端共振有望带 来放量》 20230207
2.《<中药注册管理专门规定> 发布，中药新药创新路径更加清 晰》 20230214
上周医药生物报收 9596.98 点，下跌 0.07%；中药Ⅱ报收 7819.92 点，上涨 4.65%；化学制药报收 11111.89 点，上涨 0.5%；生物制品报收 9172.75 点，下跌 2.28%；医药商业报收 6654.97 点，上涨 5.58%；医疗器械报收 8238.96 点，下跌 0.85%；医疗服务报收 8994.74 点，下跌 3.83%。医药子板块表现 继续呈现分化态势，医药商业和中药板块涨幅居前。中药板块自 2023 年初 以来累计上涨 9.07%，累计涨幅位居子板块之首。经过 2022 年调整之后目 前中药板块估值优势较为明显，且行业利好政策频出，疫后需求进一步释 放。
从公司表现来看，表现居前的公司有：上海凯宝、神奇 B 股、龙津药业、
| 行业评级：增持 | 康缘药业、以岭药业；表现靠后的公司有：*ST 吉药、ST 康美、国发股份、 | |||||
| 西藏药业、东阿阿胶。 | ||||||
| 近十二个月行业表现 | ||||||
| | 上周中药 PE(ttm)23.59X，PB(lf)2.94X | |||||
| 20 | 22/11 | 23/02 | ||||
| 上周中药板块 PE 为 23.59X，近一年 PE 最大值为 36.11X，最小值为 17.27X； | ||||||
| 10 | ||||||
| 0 | 当前 PB 为 2.94X，近一年 PB 最大值为 3.22X，最小值为 2.22X。中药行业 | |||||
| 22/02-10 | 22/05 | 22/08 | 估值仍处于近十年以来历史中枢以下位置，中药板块相对沪深 300 估值溢 | |||
| -20 | 中药_累计 | 价率为 100.13%。 | ||||
| -30 | ||||||
| 受中药材购买需求减弱影响，中药材价格总指数下跌 | ||||||
| 沪深300_累计 | ||||||
| % | 1 个月 | 3 个月 12 个月 |
上周中药材价格总指数为 240.80 点，较前一周下跌 1.3 个百分点，从十二 个中药材大类看，呈现出八涨四跌，全草类药材跌幅居首。近期市场人流
| 相对收益 | 8 | -8 | 20 | 量较之前有所减少，需求减弱，部分药材供大于求导致价格下跌，带动中 |
| 绝对收益 | 7 | -2 | 8 | 药材价格总指数下行，预计后期价格指数或将继续小幅走低。 |
注：相对收益与沪深 300 相比
分析师：许雯
证书编号：S0500517110001 Tel：021-50293534
Email：xw3315@xcsc.com
地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼
投资策略：关注三大投资主线
2023 年，中药行业投资价值不变，“政策利好＋业绩走出低点＋估值低位”共同构建的中药行业投资机会，我们维持行业“增持”评级。2023 年中药 行业在不变中也蕴藏着变化。变化之一：即传承创新的聚焦点更加细化。政策对于中药传承创新的力度在不断加大，但与此同时，各项配套指导意 见也在不断细化。政策在鼓励中药创新、加快审评审批的同时，进一步聚 焦中药质量、临床安全性及有效性，并为中药创新指明了研发模式和创新 路径，使得中药创新更加顺畅。变化之二：即集采扩面。总体而言，中成 药集采较为温和，独家品种价格降幅更小，优势更为明显。此外，中药饮 片联采已启动，总体思路以“保质、提级、稳供”为主要思路，实行质量 先行，加大道地中药材跨区域的推广力度。变化之三：即基药目录调整在 即。基药目录和医保目录中，中成药的持续扩容为中成药医院端的放量带 来更大空间。变化之四：即新冠防控措施调整之后的中药机会。围绕 2023 中药行业的变与不变，建议关注三大主线。
主线一：传承创新线，关注创新中药和品牌中药。
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行业研究
主线二：集采双目录驱动线，关注独家品种和 OTC 品种。
主线三：抗疫线，关注疫情防控新阶段的抗疫相关中药品种。
风险提示
（1）行业政策趋严；
（2）行业及上市公司业绩波动风险。
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| 行业研究 |
1 板块及个股表现
表 1、医药各子板块一周涨跌幅
| 指数 | 收盘价 | 涨跌幅（%） | |
| 上周 | 2023 年以来 | ||
| 医药生物 | 9596.98 | -0.07 | 5.81 |
| 中药 | 7819.92 | 4.65 | 9.07 |
| 化学制剂 | 11111.89 | 0.50 | 6.37 |
| 生物制品 | 9172.75 | -2.28 | 4.50 |
| 医药商业 | 6654.97 | 5.58 | 4.32 |
| 医疗器械 | 8238.96 | -0.85 | 5.00 |
| 医疗服务 | 8994.74 | -3.83 | 4.44 |
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 1、中药板块走势图
| 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 | |||||
| 21/01/26 | 21/07/26 | 22/01/26 | 22/07/26 | 23/01/26 | |
| 医药生物(申万) | 中药Ⅱ(申万) | ||||
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 2、中药板块上市公司一周涨跌幅前五名
| 25 20 15 10 5 0 | 21.86
| ||||||||||||||||||||||||
| 行业研究 |
2 行业估值
| 图 4、近一年医药各子板块 PE 概况 | 图 5、近一年医药各子板块 PB 概况 | |||||||||||||||||||
| 300 | 14.1 | 32.9 | 12 | 医 | 3.5 | 医 | 5.5 | |||||||||||||
| 10 | ||||||||||||||||||||
| 250 | ||||||||||||||||||||
| 8 | 3.3 | 2.9 | 3.1 | 3.5 | 1.9 | |||||||||||||||
| 200 | ||||||||||||||||||||
| 6 | ||||||||||||||||||||
| 150 | ||||||||||||||||||||
| 4 | ||||||||||||||||||||
| 100 | 24.8 | 23.6 | 34.2 | 28.9 | 22.3 | |||||||||||||||
| 2 | ||||||||||||||||||||
| 50 | ||||||||||||||||||||
| 医 | 0 | |||||||||||||||||||
| 0 | ||||||||||||||||||||
| 医 | 中 | 化 | 生 | 医 | 医 | 医 | 中 | 化 | 生 | 医 | ||||||||||
| 药 | 药 | 学 | 物 | 药 | 疗 | 疗 | 药 | 药 | 学 | 物 | 药 | 疗 | 疗 | |||||||
| 生 | 制 | 制 | 商 | 器 | 服 | 生 | 制 | 制 | 商 | 器 | 服 | |||||||||
| 物 | 药 | 品 | 业 | 械 | 务 | 物 | 药 | 品 | 业 | 械 | 务 | |||||||||
| 当前PE(ttm) | 当前PB(lf) | |||||||||||||||||||
资料来源：湘财证券研究所、Wind 图 6、中药板块 PE 变化趋势
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 7、中药板块 PB 变化趋势
| 60 50 40 30 20 10 0 | 8 7 6 5 4 3 2 1 0 | ||||||||||
| 11/01/07 | 13/09/07 | 16/05/07 | 19/01/07 | 21/09/07 | 11/01/07 | 13/09/07 | 16/05/07 | 19/01/07 | 21/09/07 | ||
| 中药PE(ttm) | 中药PB(lf) | ||||||||||
| 资料来源：湘财证券研究所、Wind | 资料来源：湘财证券研究所、Wind | ||||||||||
图 8、中药板块估值溢价率（%）
| 20 | 200 |
10
150
| 0 | 20/07/29 | 21/11/29 | 100 |
| 19/03/29 | |||
| -10 |
-20
50
-30
| -40 | 中药/医药 | 中药/沪深300 | 0 |
资料来源：湘财证券研究所、Wind
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| 行业研究 |
3 重点中药材数据跟踪
图 9、中国成都中药材周价格定基总指数
| 260 240 220 200 180 160 140 120 | ||||||
| 19/08/19 | 20/04/19 | 20/12/19 | 21/08/19 | 22/04/19 | 22/12/19 | |
图 10、中国成都中药材周价格环比总指数
| 103 102 101 100 99 98 97 | ||||
| 21/11/29 | 22/03/29 | 22/07/29 | 22/11/29 | |
| 中国成都中药材价格指数 | 中国成都中药材价格指数:环比 |
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 11、植物根茎类周定基价格指数
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 12、植物根茎类周环比价格指数
| 177 167 157 147 137 127 117 107 97 | 103 102 101 100 99 98 97 | |||||||||||
| 21/12/13 | 22/03/13 | 22/06/13 | 22/09/13 | 22/12/13 | ||||||||
| 19/09/02 | 20/05/02 | 21/01/02 | 21/09/02 | 22/05/02 | 23/01/02 | 中国成都中药材价格指数:植物根茎类药材:环比 | ||||||
| 中国成都中药材价格指数:植物根茎类药材 | ||||||||||||
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 13、植物茎木类周定基价格指数
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 14、植物茎木类周环比价格指数
280
230 220 210 200 190
270
260
250
240
19/09/02 20/05/02 21/01/02 21/09/02 22/05/02 23/01/02
105
95 93 91 89 87 85
103
101
99
97
21/12/13 22/03/13 22/06/13 22/09/13 22/12/13
| 中国成都中药材价格指数:植物茎木类药材 | 中国成都中药材价格指数:植物茎木类药材:环比 |
| 资料来源：湘财证券研究所、Wind | 资料来源：湘财证券研究所、Wind |
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| 行业研究 |
图 15、植物皮类周定基价格指数
| 230 210 190 170 150 130 110 | ||||||
| 19/09/02 | 20/05/02 | 21/01/02 | 21/09/02 | 22/05/02 | 23/01/02 | |
图 16、植物皮类周环比价格指数
| 106 104 102 100 98 96 94 92 90 | |||||
| 21/12/13 | 22/03/13 | 22/06/13 | 22/09/13 | 22/12/13 | |
| 中国成都中药材价格指数:植物皮类药材 | 中国成都中药材价格指数:植物皮类药材:环比 |
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 17、植物叶类周定基价格指数
| 240 220 200 180 160 140 120 | ||||||
| 19/08/19 | 20/04/19 | 20/12/19 | 21/08/19 | 22/04/19 | 22/12/19 | |
资料来源：湘财证券研究所、Wind 图 18、植物叶类周环比价格指数
| 120 115 110 105 100 95 90 85 80 | |||||
| 21/12/13 | 22/03/13 | 22/06/13 | 22/09/13 | 22/12/13 | |
| 中国成都中药材价格指数:植物叶类药材 | 中国成都中药材价格指数:植物叶类药材:环比 |
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 19、植物花类周定基价格指数
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 20、植物花类周环比价格指数
| 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 | 106 104 102 100 98 96 94 92 90 | |||||||||||
| 19/09/02 | 20/05/02 | 21/01/02 | 21/09/02 | 22/05/02 | 23/01/02 | |||||||
| 中国成都中药材价格指数:植物花类药材 | 21/12/13 | 22/03/13 | 22/06/13 | 22/09/13 | 22/12/13 | |||||||
| 中国成都中药材价格指数:植物花类药材:环比 | ||||||||||||
| 资料来源：湘财证券研究所、Wind | 资料来源：湘财证券研究所、Wind | |||||||||||
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| 行业研究 |
图 21、植物果种类周定基价格指数
| 240 220 200 180 160 140 120 100 80 | ||||||
| 19/09/02 | 20/05/02 | 21/01/02 | 21/09/02 | 22/05/02 | 23/01/02 | |
图 22、植物果种类周环比价格指数
| 108 106 104 102 100 98 96 94 92 90 | |||||
| 21/12/13 | 22/03/13 | 22/06/13 | 22/09/13 | 22/12/13 | |
| 中国成都中药材价格指数:植物果种类药材 | 中国成都中药材价格指数:植物果种类药材:环比 |
资料来源：湘财证券研究所、Wind 图 23、全草类周定基价格指数
| 330 280 230 180 130 80 | ||||||
| 19/09/02 | 20/05/02 | 21/01/02 | 21/09/02 | 22/05/02 | 23/01/02 | |
资料来源：湘财证券研究所、Wind 图 24、全草类周环比价格指数
| 106 104 102 100 98 96 94 92 90 | |||||
| 21/12/13 | 22/03/13 | 22/06/13 | 22/09/13 | 22/12/13 | |
| 中国成都中药材价格指数:全草类药材 | 中国成都中药材价格指数:全草类药材:环比 |
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 25、藻、菌、地衣类周定基价格指数
| 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 | ||||||
| 19/09/02 | 20/05/02 | 21/01/02 | 21/09/02 | 22/05/02 | 23/01/02 | |
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 26、藻、菌、地衣类周环比价格指数
| 106 104 102 100 98 96 94 92 90 | |||||
| 21/12/13 | 22/03/13 | 22/06/13 | 22/09/13 | 22/12/13 | |
| 中国成都中药材价格指数:藻、菌、地衣类药材 | 中国成都中药材价格指数:藻、菌、地衣类药材:环比 |
| 资料来源：湘财证券研究所、Wind | 资料来源：湘财证券研究所、Wind |
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| 行业研究 |
图 27、树脂类周定基价格指数
| 330 280 230 180 130 80 | ||||||
| 19/09/02 | 20/05/02 | 21/01/02 | 21/09/02 | 22/05/02 | 23/01/02 | |
图 28、树脂类周环比价格指数
| 115 110 105 100 95 90 | |||||
| 21/12/13 | 22/03/13 | 22/06/13 | 22/09/13 | 22/12/13 | |
| 中国成都中药材价格指数:树脂类药材 | 中国成都中药材价格指数:树脂类药材:环比 |
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 29、植物其他类周定基价格指数
| 280 230 180 130 80 | ||||||
| 19/09/02 | 20/05/02 | 21/01/02 | 21/09/02 | 22/05/02 | 23/01/02 | |
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 30、植物其他类周环比价格指数
| 102 100 98 96 94 92 90 | |||||
| 21/12/13 | 22/03/13 | 22/06/13 | 22/09/13 | 22/12/13 | |
| 中国成都中药材价格指数:植物其他类药材 | 中国成都中药材价格指数:植物其他类药材:环比 |
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 31、动物类周定基价格指数
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 32、动物类周环比价格指数
330
180
130
80
280
230
19/09/02 20/05/02 21/01/02 21/09/02 22/05/02 23/01/02
104
96
94
92
90
102
100
98
21/12/13 22/03/13 22/06/13 22/09/13 22/12/13
| 中国成都中药材价格指数:动物类药材 | 中国成都中药材价格指数:动物类药材:环比 |
| 资料来源：湘财证券研究所、Wind | 资料来源：湘财证券研究所、Wind |
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| 行业研究 |
图 33、矿物类周定基价格指数
| 780 680 580 480 380 280 180 80 | ||||||
| 19/09/02 | 20/05/02 | 21/01/02 | 21/09/02 | 22/05/02 | 23/01/02 | |
图 34、矿物类周环比价格指数
| 115 110 105 100 95 90 | |||||
| 21/12/13 | 22/03/13 | 22/06/13 | 22/09/13 | 22/12/13 | |
| 中国成都中药材价格指数:矿物类药材 | 中国成都中药材价格指数:矿物类药材:环比 |
资料来源：湘财证券研究所、Wind 图 35、清热药周定基价格指数
| 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 | ||||||
| 19/09/02 | 20/05/02 | 21/01/02 | 21/09/02 | 22/05/02 | 23/01/02 | |
资料来源：湘财证券研究所、Wind 图 36、祛风湿药周定基价格指数
| 390 340 290 240 190 140 90 | |||||||
| 19/09/02 | 20/03/02 | 20/09/02 | 21/03/02 | 21/09/02 | 22/03/02 | 22/09/02 | |
| 中国成都中药材价格指数:清热药 | 中国成都中药材价格指数:祛风湿药 |
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 37、利湿药周定基价格指数
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 38、解表药周定基价格指数
| 280 230 180 130 80 | 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 | ||||||||||||
| 19/09/02 | 20/05/02 | 21/01/02 | 21/09/02 | 22/05/02 | 23/01/02 | 19/09/02 | 20/03/02 | 20/09/02 | 21/03/02 | 21/09/02 22/03/02 | 22/09/02 | ||
| 中国成都中药材价格指数:利湿药 | 中国成都中药材价格指数:解表药 | ||||||||||||
| 资料来源：湘财证券研究所、Wind | 资料来源：湘财证券研究所、Wind | ||||||||||||
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| 行业研究 |
图 39、补虚药周定基价格指数
| 220 200 180 160 140 120 100 80 | ||||||
| 19/09/02 | 20/05/02 | 21/01/02 | 21/09/02 | 22/05/02 | 23/01/02 | |
图 40、活血化瘀药周定基价格指数
| 200 180 160 140 120 100 80 | ||||
| 19/09/02 20/03/02 | 20/09/02 21/03/02 | 21/09/02 22/03/02 | 22/09/02 | |
| 中国成都中药材价格指数:补虚药 | 中国成都中药材价格指数:活血化瘀药 |
资料来源：湘财证券研究所、Wind 图 41、止血药周定基价格指数
| 220 200 180 160 140 120 100 80 | ||||||
| 19/09/02 | 20/05/02 | 21/01/02 | 21/09/02 | 22/05/02 | 23/01/02 | |
资料来源：湘财证券研究所、Wind 图 42、收涩药周定基价格指数
| 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 |
19/09/02 20/03/02 20/09/02 21/03/02 21/09/02 22/03/02 22/09/02
| 中国成都中药材价格指数:止血药 | 中国成都中药材价格指数:收涩药 |
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 43、泻下药周定基价格指数
资料来源：湘财证券研究所、Wind
| 580 530 480 430 380 330 280 230 180 130 80 | ||||||
| 19/09/02 | 20/05/02 | 21/01/02 | 21/09/02 | 22/05/02 | 23/01/02 | |
中国成都中药材价格指数:泻下药
资料来源：湘财证券研究所、Wind
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| 行业研究 |
4 风险提示
（1）行业政策趋严；
（2）行业及上市公司业绩波动风险。
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分析师声明
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则 出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接 或间接收到任何形式的补偿。
湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深 300 指数）
买入：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性：未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上；
卖出：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。
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