评级（）原油周报：美国汽油库存下降，需求或现回暖迹象
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报告名称 ：原油周报：美国汽油库存下降，需求或现回暖迹象
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行业：
| 原油周报：美国汽油库存下降，需求或现回暖迹象 | |||
| 证券研究报告 | 2023 年 2 月 25 日 | ||
| 本期内容提要： | |||
| ➢ | 【油价回顾】截至 2023 年 2 月 24 日当周，油价维持区间震荡运行。 | ||
| 行业研究——周报 | |||
| 本周一，市场受中国经济恢复的乐观情绪影响，油价走高；周三，美 联储发布最新货币政策会议纪要，仍强调通胀仍远高于 2%的目标，小步加息或将延续，引发了市场对美联储政策决定打压经济和燃料需 求的担忧，油价进一步走低；周四，EIA 最新数据显示，受季节性检 | |||
| 石油加工行业 | |||
修影响，上周美国炼油厂开工率继续下降，原油库存连续九周增长至
| 左前明 能源行业首席分析师 | 2021 年 5 月份以来最高水平，但同期美国汽油库存下降，表明需求 | |
| 回暖迹象，油价再次回升。截至 2023 年 2 月 24 日，布伦特、WTI 原 | ||
| 执业编号：S1500518070001 | ➢ | 油期货结算价分别为至 83.16、76.32 美元/桶。 |
| 联系电话：010-83326712 | ||
| 邮箱：zuoqianming@cindasc.com | 【油价观点】产能周期引发能源大通胀，继续看好原油等能源资源的 |
历史性配置机会。我们认为，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不
| 胡晓艺 石化行业研究助理 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com | 足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在 增长，全球将持续多年面临原油紧缺问题，2022 年国际油价迎来上 行拐点，中长期来看油价将长期维持高位，未来 3-5 年能源资源有望 |
处在景气向上的周期，继续坚定看好本轮能源大通胀，继续坚定看好 原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会。
➢【原油价格板块】截止至 2023 年 02 月 24 日当周，布伦特原油期货 结算价为 83.16 美元/桶，较上周上升 0.16 美元/桶（+0.19%）；WTI 原油期货结算价为 76.32 美元/桶，较上周下降 0.02 美元/桶（-0.03%）；俄罗斯 Urals 原油现货价为 56.15 美元/桶，较上周下降 1.06 美元/桶（-1.85%）；俄罗斯 ESPO 原油现货价为 70.31 美元/ 桶，较上周上升 0.76 美元/桶（+1.09%）。
➢【海上钻井平台日费板块】截至 2023 年 02 月 24 日当周，海上自升 式 钻 井 平 台 日 费 为 8.64 万 美 元/天 ， 较 上 周+312 美 元/天（+0.36%）；海上半潜式钻井平台日费为 25.67 万美元/天，较上周 +1719 美元/天（+0.67%）。
➢【美国原油供给板块】截止至 2023 年 02 月 17 日当周，美国原油产 量为 1230 万桶/天，与上周持平。截止至 2023 年 02 月 24 日当周，美国活跃钻机数量为 600 台，较上周减少 7 台；美国压裂车队数量为 272 部，与上周持平。
➢【美国原油需求板块】截止至 2023 年 02 月 17 日当周，美国炼厂原 油加工量为 1501.0 万桶/天，较上周减少 1.7 万桶/天，美国炼厂原油 开工率为 85.90%，较上周下降 0.6pct。
➢【美国原油库存板块】截止至 2023 年 02 月 17 日当周，美国原油总 库存为 8.51 亿桶，较上周增加 764.7 万桶（+0.91%）；商业原油库 存为 4.79 亿桶，较上周增加 764.7 万桶（+1.62%）；战略原油库存 为 3.72 亿桶，与上周持平；库欣地区原油库存为 4041.1 万桶，较上 周增加 70.0 万桶（+1.76%）。
| 信达证券股份有限公司 | ➢ | 【美国成品油库存板块】截止至 2023 年 02 月 17 日当周，美国汽油 |
| 总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为 24006.6、1614.8、 | ||
| 12193.5、3729.1 万桶，较上周分别-185.6（-0.77%）、-121.5（- | ||
| CINDASECURITIESCO.，LTD | ||
| 7.00%）、+269.8（+2.26%）、+75.9（+2.08%）万桶。 | ||
| 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 | ||
| 邮编：100031 | ➢ | 相关上市公司：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、 |
中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石 油 化 工 股 份 （600028.SH/0386.HK） 、 中 海 油服 （601808.SH）
等。
➢风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏 观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）新能源加大替代 传统石油需求的风险。（4）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（5）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（6）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（7）全球2050净 零排放政策调整的风险。
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目 录
一周原油点评 ....................................................................................................................................... 5 油价回顾：................................................................................................................................... 5 油价观点：................................................................................................................................... 5 石油石化板块表现 ............................................................................................................................... 6 石油石化板块表现： ................................................................................................................... 6 上游板块公司股价表现： ........................................................................................................... 6 上游板块公司重要公告： ........................................................................................................... 7 原油价格 ............................................................................................................................................... 8 海上钻井平台日费 ............................................................................................................................. 10 原油板块 ............................................................................................................................................. 11 原油供给：................................................................................................................................. 11 原油需求：................................................................................................................................. 11 原油进出口： ............................................................................................................................. 12 原油库存：................................................................................................................................. 13 成品油板块 ......................................................................................................................................... 15 成品油价格： ............................................................................................................................. 15 成品油供给： ............................................................................................................................. 17 成品油需求： ............................................................................................................................. 18 成品油进出口： ......................................................................................................................... 19 成品油库存： ............................................................................................................................. 20 一周重要新闻 ..................................................................................................................................... 22 原油期货成交及持仓板块 ................................................................................................................. 23 风险因素 ............................................................................................................................................. 23
表 目 录
表 1：上游板块主要公司涨跌幅（%） ............................................................................................................... 7 表 2：不同原油品种价格变化................................................................................................................................ 8
图 目 录
图 1：各行业板块涨跌幅（%） ............................................................................................................................. 6
图 2：石油石化板块细分行业涨跌幅（%） ...................................................................................................... 6
图 3：石油石化板块细分行业及沪深 300 指数走势（%） ......................................................................... 6
图 4：布伦特和 WTI 原油期货价格及价差（美元/桶，美元/桶） ......................................................... 8
图 5：布伦特原油现货-期货价格及价差（美元/桶，美元/桶） ............................................................. 8
图 6：布伦特、Urals 原油价格及价差（美元/桶，美元/桶） .................................................................. 8
图 7：WTI、Urals 原油价格及价差（美元/桶，美元/桶） ........................................................................ 8
图 8：布伦特、ESPO 原油价格及价差（美元/桶，美元/桶） ................................................................. 9
图 9：WTI、ESPO 原油价格及价差（美元/桶，美元/桶） ....................................................................... 9
图 10：美元指数与 WTI 原油价格（点，美元/桶） ..................................................................................... 9
图 11：铜价与 WTI 原油价格（美元/吨，美元/桶） ................................................................................... 9
图 12：自升式钻井平台行业平均日费（美元/天） .................................................................................... 10
图 13：自升式钻井平台行业平均日费（美元/天） .................................................................................... 10
图 14：半潜式钻井平台行业平均日费（美元/天） .................................................................................... 10
图 15：半潜式钻井平台行业平均日费（美元/天） .................................................................................... 10
图 16：美国原油产量（万桶/天） ..................................................................................................................... 11
图 17：美国原油产量（万桶/天） ..................................................................................................................... 11
图 18：美国原油钻机数和油价走势（台，美元/桶） ............................................................................... 11
图 19：美国压裂车队数和油价走势（部，美元/桶） ............................................................................... 11
图 20：美国炼厂原油加工量（万桶/天）....................................................................................................... 12
图 21：美国炼厂开工率（%） ............................................................................................................................. 12
图 22：山东地炼开工率（%） ............................................................................................................................. 12
图 23：美国原油进口量、出口量及净进口量（万桶/天） ...................................................................... 12
图 24：美国原油周度净进口量（万桶/天） .................................................................................................. 12
图 25：2010-2023.2 美国商业原油库存与油价相关性.............................................................................. 13
图 26：美国商业原油周度去库速度与布油涨跌幅（万桶/天，%） ..................................................... 13
图 27：美国原油总库存（万桶） ...................................................................................................................... 13
图 28：美国原油总库存（万桶） ...................................................................................................................... 13
图 29：美国商业原油库存（万桶） .................................................................................................................. 13
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图 30：美国商业原油库存（万桶） .................................................................................................................. 13 图 31：美国战略原油库存（万桶） .................................................................................................................. 14 图 32：美国库欣地区原油库存（万桶） ........................................................................................................ 14 图 33：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） .................................................................... 15 图 34：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） .................................................................... 15 图 35：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） .................................................................... 15 图 36：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） .................................................................... 15 图 37：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） .................................................................... 15 图 38：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） .................................................................... 16 图 39：原油、新加坡 FOB 柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） .................................................... 16 图 40：原油、新加坡 FOB 汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） .................................................... 16 图 41：原油、新加坡 FOB 航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） .................................................... 16 图 42：美国成品车用汽油产量（万桶/天） .................................................................................................. 17 图 43：美国柴油产量（万桶/天） ..................................................................................................................... 17 图 44：美国航空煤油产量（万桶/天） ........................................................................................................... 17 图 45：美国成品车用汽油消费量（万桶/天） ............................................................................................. 18 图 46：美国柴油消费量（万桶/天） ................................................................................................................ 18 图 47：美国航空煤油消费量（万桶/天）....................................................................................................... 18 图 48：美国旅客机场安检数（人次） ............................................................................................................. 18 图 49：美国车用汽油进出口情况（万桶/天） ............................................................................................. 19 图 50：美国车用汽油净出口量（万桶/天） .................................................................................................. 19 图 51：美国柴油进出口情况（万桶/天）....................................................................................................... 19 图 52：美国柴油净出口量（万桶/天） ........................................................................................................... 19 图 53：美国航空煤油进出口情况（万桶/天） ............................................................................................. 19 图 54：美国航空煤油净出口量（万桶/天） .................................................................................................. 19 图 55：美国汽油总库存（万桶） ...................................................................................................................... 20 图 56：美国汽油总库存（万桶） ...................................................................................................................... 20 图 57：美国成品车用汽油库存（万桶） ........................................................................................................ 20 图 58：美国成品车用汽油库存（万桶） ........................................................................................................ 20 图 59：美国柴油库存（万桶） ........................................................................................................................... 20 图 60：美国柴油库存（万桶） ........................................................................................................................... 20 图 61：美国航空煤油库存（万桶） .................................................................................................................. 21 图 62：美国航空煤油库存（万桶） .................................................................................................................. 21 图 63：新加坡汽油库存（万桶） ...................................................................................................................... 21 图 64：新加坡汽油库存（万桶） ...................................................................................................................... 21 图 65：新加坡柴油库存（万桶） ...................................................................................................................... 21 图 66：新加坡柴油库存（万桶） ...................................................................................................................... 21 图 67：IPE 布油期货成交量（万手） ............................................................................................................... 23 图 68：WTI 原油期货多头总持仓量（万张） ............................................................................................... 23 图 69：WTI 原油期货非商业净多头持仓量（万张） ................................................................................. 23
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一周原油点评
油价回顾：
截至 2023 年 2 月 24 日当周，油价维持区间震荡运行。本周一，市场受中国经济恢复的乐观情绪影响，油价走高；周 三，美联储发布最新货币政策会议纪要，仍强调通胀仍远高于 2%的目标，小步加息或将延续，引发了市场对美联储 政策决定打压经济和燃料需求的担忧，油价进一步走低；周四，EIA 最新数据显示，受季节性检修影响，上周美国炼 油厂开工率继续下降，原油库存连续九周增长至 2021 年 5 月份以来最高水平，但同期美国汽油库存下降，表明需求 回暖迹象，油价再次回升。截至 2023 年 2 月 24 日，布伦特、WTI 原油期货结算价分别为至 83.16、76.32 美元/桶。
油价观点：
展望 2023 年，2022 年 11 月至 2023 年 12 月 OPEC+执行基于 2022 年 8 月产量目标下调 200 万桶/天的大规模减产计 划，考虑本轮减产面临部分国家增产能力不足的客观约束，我们认为沙特内部协调和油价调控能力增强，控制产量托 底油价效果或将强化。2022 年 12 月欧盟开启分阶段禁运俄罗斯原油和石油产品，但考虑西方对俄油 60 美元/桶的限 价与俄罗斯乌拉尔原油现价接近，影子船队在俄罗斯油运中的作用凸显，我们认为西方制裁措施对俄罗斯石油出口影 响较为有限。到 2022 年底美国释放战略储备库存接近尾声且作用有限，2023 年美国或将进入补库周期，70 美元/桶 的补库价格或可托底油价，考虑优质页岩油库存井已严重消耗，美国页岩油公司受投资者约束（分红、回购、还 债）、供应链短缺、通胀成本高、政府清洁能源政策等一系列因素影响，资本开支增幅有限，增产意愿不强，我们预 计 2023 年美国原油产量增速放缓。另外，巴西、圭亚那等南美原油产区产量逐步增长，根据 IEA、EIA 和 OPEC 三大 机构预测，2023 年南美地区原油供给增量分别为 39、45、33 万桶/天，平均增量为 39 万桶/天，但增幅有限，难改 供给紧张大趋势。因此，我们预计 2023 年原油供给收紧，需求还在增长，原油或将处于去库阶段，油价中枢有望进 一步抬升。
中长期来看，沙特、阿联酋、伊拉克加大资本开支力度，分别计划将用 5 年时间累计增加原油产能 100、90、55 万桶 /天，传统油田开发生产周期长，每年新增原油供给量有限；受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等 影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年要补充 2022 年释放的战略原油储备，市场上商 业原油库存放量有限；BP、壳牌等欧美能源公司致力于绿色能源将逐步减少原油产量；俄罗斯将因资本开支不足加速 产能衰减，俄罗斯长期产量或将下降；美国与伊朗谈判有不确定性，但即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有 130 万桶 /天。根据我们测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026 年全球原油需求仍保持增长，原油供给 能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看，全球原油供需缺口将长期存在，油价将长期高位运行，中枢将 继续抬升。
总体来看，产能周期引发能源大通胀，继续看好原油等能源资源的历史性配置机会。我们认为，无论是传统油气资源 还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性将下 降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球将持续多年面临原油紧缺问题，2022 年国际油价迎来上行拐 点，中长期来看油价将长期维持高位，未来 3-5 年能源资源有望处在景气向上的周期，继续坚定看好本轮能源大通 胀，继续坚定看好原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会。
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石油石化板块表现
石油石化板块表现：
截至 2023 年 02 月 24 日当周，沪深 300 上涨 0.66%至 4061.05 点，石油石化板块上涨 1.77%。
图 1：各行业板块涨跌幅（%）
资料来源：万得，信达证券研发中心
截至 2023 年 02 月 24 日当周，炼化及贸易板块上涨 2.15%，油服工程板块上涨 0.78%，油气开采板块上涨 0.42%。截至 2023 年 02 月 24 日当周，油气开采板块自 2022 年以来涨幅 59.60%，油服工程板块自 2022 年以来涨幅 7.71%，炼化及贸易板块自 2022 年以来涨幅 1.20%。
| 图 2：石油石化板块细分行业涨跌幅（%） | 图 3：石油石化板块细分行业及沪深 300 指数走势（%） |
资料来源：万得，信达证券研发中心
上游板块公司股价表现：
资料来源：万得，信达证券研发中心
截至 2023 年 02 月 24 日当周，中海油 A 股和 H 股股价变化分别为+0.82%、+0.18%，中海油服 A 股和 H 股股价变化 分别为-0.51%、-5.38%。上游板块中，股价表现相对较好的为仁智股份（+3.26%）、博迈科（+3.23%）、准油股份（+2.99%）。
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表 1：上游板块主要公司涨跌幅（%）
| 公司 | 代码 | 最新日期 | 货币 | 最新价 | 总市值（亿） | 近一周 | 近一月 | 近三月 | 近一年 | 年初至今 |
| 中国海油 | 600938.SH | 2023/2/24 | 人民币 | 15.98 | 7601.17 | 0.82% | -1.30% | 0.13% | 5.13% | |
| 中国海洋石油 | 0883.HK | 2023/2/24 | 港币 | 11.38 | 5413.10 | 0.18% | 0.00% | 11.57% | 32.99% | 14.03% |
| 中国石油 | 601857.SH | 2023/2/24 | 人民币 | 5.23 | 9572.00 | 1.55% | 0.77% | 2.35% | -6.33% | 5.23% |
| 中国石油股份 | 0857.HK | 2023/2/24 | 港币 | 4.12 | 7540.46 | -0.24% | 2.49% | 20.47% | 6.29% | 15.41% |
| 中国石化 | 600028.SH | 2023/2/24 | 人民币 | 4.63 | 5551.20 | 2.43% | 1.98% | 5.71% | 17.61% | 6.19% |
| 中国石油化工股份 | 0386.HK | 2023/2/24 | 港币 | 4.13 | 4951.72 | -0.72% | -1.20% | 17.00% | 18.86% | 9.55% |
| 中海油服 | 601808.SH | 2023/2/24 | 人民币 | 15.71 | 749.62 | -0.51% | -4.73% | -10.94% | -5.05% | -5.25% |
| 中海油田服务 | 2883.HK | 2023/2/24 | 港币 | 8.61 | 410.83 | -5.38% | -6.92% | -9.56% | -0.82% | -9.27% |
| 海油工程 | 600583.SH | 2023/2/24 | 人民币 | 6.72 | 297.12 | -0.30% | -0.15% | 22.40% | 39.59% | 10.89% |
| 海油发展 | 600968.SH | 2023/2/24 | 人民币 | 3.27 | 332.40 | 1.24% | 7.21% | 6.17% | 10.83% | 13.54% |
| 石化油服 | 600871.SH | 2023/2/24 | 人民币 | 2.14 | 406.26 | 2.39% | 0.47% | 8.63% | -4.46% | 8.08% |
| 中石化油服 | 1033.HK | 2023/2/24 | 港币 | 0.61 | 115.80 | -1.61% | -3.17% | 17.31% | -17.57% | 19.61% |
| 中油工程 | 600339.SH | 2023/2/24 | 人民币 | 3.20 | 178.66 | 2.24% | 2.89% | 6.31% | -4.94% | 7.38% |
| 联合能源集团 | 0467.HK | 2023/2/24 | 港币 | 0.71 | 186.66 | -5.33% | -13.41% | 0.00% | -36.53% | -7.79% |
| 新潮能源 | 600777.SH | 2023/2/24 | 人民币 | 2.54 | 172.73 | -1.17% | 8.55% | 3.67% | 28.28% | 16.51% |
| 中曼石油 | 603619.SH | 2023/2/24 | 人民币 | 19.10 | 76.40 | 2.14% | -2.35% | -2.35% | 11.54% | 6.53% |
| 潜能恒信 | 300191.SZ | 2023/2/24 | 人民币 | 19.19 | 61.41 | -0.88% | 3.23% | 1.43% | -34.02% | 11.90% |
| ST洲际 | 600759.SH | 2023/2/24 | 人民币 | 2.29 | 51.83 | -0.87% | -4.58% | -2.55% | -27.76% | 4.57% |
| 惠博普 | 002554.SZ | 2023/2/24 | 人民币 | 4.09 | 55.09 | 1.24% | -3.08% | 4.60% | 6.54% | 5.68% |
| 博迈科 | 603727.SH | 2023/2/24 | 人民币 | 12.80 | 36.06 | 3.23% | 3.98% | 5.09% | -26.85% | 11.69% |
| 恒泰艾普 | 300157.SZ | 2023/2/24 | 人民币 | 3.67 | 26.13 | -1.08% | 7.31% | 4.26% | -32.66% | 14.69% |
| 通源石油 | 300164.SZ | 2023/2/24 | 人民币 | 4.30 | 23.40 | 0.47% | 4.62% | 0.47% | -28.81% | 8.59% |
| 准油股份 | 002207.SZ | 2023/2/24 | 人民币 | 7.57 | 19.84 | 2.99% | 2.71% | -7.12% | 9.55% | 6.47% |
| 贝肯能源 | 002828.SZ | 2023/2/24 | 人民币 | 9.56 | 19.21 | 1.49% | 6.34% | -13.09% | -9.64% | 9.13% |
| 仁智股份 | 002629.SZ | 2023/2/24 | 人民币 | 4.43 | 19.34 | 3.26% | 4.24% | -4.53% | 17.82% | 9.11% |
资料来源：万得，信达证券研发中心
上游板块公司重要公告：
【中国石油/中国石油股份】
1、关于控股股东拟办理解除可交换债券担保及信托登记的公告（2023.02.17）：公司近日收到公司控股股东中国石 油天然气集团有限公司（以下简称中石油集团）通知，中石油集团已完成 2018 年可交换公司债券（债券简称 18 中油 EB）的摘牌，并拟于近日至中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理上述可交换公司债券解除担保及信托登 记手续。
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原油价格
| ➢ | 原油价格：截止至 2023 年 02 月 24 日当周，布伦特原油期货结算价为 83.16 美元/桶，较上周上升 0.16 美元/桶 |
（+0.19%）；WTI 原油期货结算价为 76.32 美元/桶，较上周下降 0.02 美元/桶（-0.03%）；俄罗斯 Urals 原油现 货价为 56.15 美元/桶，较上周下降 1.06 美元/桶（-1.85%）；俄罗斯 ESPO 原油现货价为 70.31 美元/桶，较上 周上升 0.76 美元/桶（+1.09%）。
➢原油价差：截止至 2023 年 02 月 24 日当周，布伦特-WTI 期货价差为 6.84 美元/桶，较上周扩大 0.18 美元/桶；布伦特现货-期货价差为-1.12 美元/桶，较上周扩大 0.47 美元/桶；布伦特-俄罗斯 Urals 价差为 27.01 美元/桶，较 上周扩大 1.22美元/桶；WTI-俄罗斯 Urals价差为 20.17美元/桶，较上周扩大 1.04美元/桶。布伦特-俄罗斯 ESPO 价差为 12.85 美元/桶，较上周收窄 0.6 美元/桶；WTI-俄罗斯 ESPO 价差为 6.01 美元/桶，较上周收窄 0.78 美元/ 桶。
➢相关指数：截止至 2023 年 02 月 24 日，美元指数为 105.26，较上周上涨 1.33%；LME 铜现货结算价为 8807.00 美元/吨，较上周下跌 0.72%。
表 2：不同原油品种价格变化
| 原油品种 | 最新日期 | 最新价 | 近一周 | 近一月 | 近三月 | 近一年 | 年初至今 |
| 布伦特原油 | 2023/2/24 | 83.16 | 0.19% | -3.45% | -2.55% | -16.07% | 1.29% |
| WTI原油 | 2023/2/24 | 76.32 | -0.03% | -4.75% | -2.25% | -17.77% | -0.79% |
| 俄罗斯Urals | 2023/2/24 | 56.15 | -1.85% | -16.51% | -9.77% | -39.17% | -12.32% |
| 俄罗斯ESPO | 2023/2/24 | 70.31 | 1.09% | -6.18% | -2.41% | -30.62% | -3.06% |
资料来源：万得，信达证券研发中心
| 图 4：布伦特和 WTI 原油期货价格及价差（美元/桶，美元/桶） | 图 5：布伦特原油现货-期货价格及价差（美元/桶，美元/桶） |
| 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.24 图 6：布伦特、Urals 原油价格及价差（美元/桶，美元/桶） | 资料来源：万得，信达证券研发中心注：截至 2023.02.24 图 7：WTI、Urals 原油价格及价差（美元/桶，美元/桶） |
| 资料来源：万得，彭博，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.24 | 资料来源：万得，彭博，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.24 |
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| 图 8：布伦特、ESPO 原油价格及价差（美元/桶，美元/桶） | 图 9：WTI、ESPO 原油价格及价差（美元/桶，美元/桶） |
| 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.24 图 10：美元指数与 WTI 原油价格（点，美元/桶） | 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.24 图 11：铜价与 WTI 原油价格（美元/吨，美元/桶） |
| 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.24 | 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.24 |
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海上钻井平台日费
| ➢ | 截至 2023 年 02 月 24 日当周，海上自升式钻井平台日费为 8.64 万美元/天，较上周+312 美元/天（+0.36%）； |
海上半潜式钻井平台日费为 25.67 万美元/天，较上周+1719 美元/天（+0.67%）。
➢2023 年 2 月（2023 年 2 月 1 日至 2023 年 2 月 24 日），海上自升式钻井平台日费为 8.62 万美元/天，较上月-1342 美元/天（-1.53%）；海上半潜式钻井平台日费为 25.58 万美元/天，较上月+2788 美元/天（+1.10%）。
➢2023Q1（2023 年 1 月 1 日至 2023 年 2 月 24 日），海上自升式钻井平台日费为 8.69 万美元/天，较上季度 +1357 美元/天（+1.59%）；海上半潜式钻井平台日费为 25.43 万美元/天，较上季度+11931 美元/天（+4.92%）。
| 图 12：自升式钻井平台行业平均日费（美元/天） | 图 13：自升式钻井平台行业平均日费（美元/天） |
| 资料来源：彭博，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.24 图 14：半潜式钻井平台行业平均日费（美元/天） | 资料来源：彭博，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.24 图 15：半潜式钻井平台行业平均日费（美元/天） |
| 资料来源：彭博，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.24 | 资料来源：彭博，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.24 |
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原油板块
原油供给：
| ➢ | 产量板块：截止至 2023 年 02 月 17 日当周，美国原油产量为 1230 万桶/天，与上周持平。 | |
| ➢ | 钻机板块：截止至 2023 年 02 月 24 日当周，美国活跃钻机数量为 600 台，较上周减少 7 台。 | |
| ➢ | 压裂板块：截止至 2023 年 02 月 24 日当周，美国压裂车队数量为 272 部，与上周持平。 | |
| 图 16：美国原油产量（万桶/天） | 图 17：美国原油产量（万桶/天） | |
| 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 图 18：美国原油钻机数和油价走势（台，美元/桶） | 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 图 19：美国压裂车队数和油价走势（部，美元/桶） |
| 资料来源：贝克休斯，万得，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.24 | 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.24 |
原油需求：
➢美国炼厂：截止至 2023 年 02 月 17 日当周，美国炼厂原油加工量为 1501.0 万桶/天，较上周减少 1.7 万桶/天，
美国炼厂原油开工率为 85.90%，较上周下降 0.6pct。
➢中国炼厂：截止至 2023 年 02 月 22 日，山东地炼开工率为 68.20%，较上周上升 0.39pct。
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图 20：美国炼厂原油加工量（万桶/天）
图 21：美国炼厂开工率（%）
| 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 | 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 |
图 22：山东地炼开工率（%）
资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.22
原油进出口：
➢截止至 2023 年 02 月 17 日当周，美国原油进口量为 632.6 万桶/天，较上周增加 9.4 万桶/天（+1.51%），美国
原油出口量为 459.7 万桶/天，较上周增加 145.1 万桶/天（+46.12%），净进口量为 172.9 万桶/天，较上周减少
135.7 万桶/天（-43.97%）。
图 23：美国原油进口量、出口量及净进口量（万桶/天）
图 24：美国原油周度净进口量（万桶/天）
资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17
资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17
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原油库存：
➢截止至 2023 年 02 月 17 日当周，美国原油总库存为 8.51 亿桶，较上周增加 764.7 万桶（+0.91%）；商业原油 库存为 4.79 亿桶，较上周增加 764.7 万桶（+1.62%）；战略原油库存为 3.72 亿桶，与上周持平；库欣地区原油 库存为 4041.1 万桶，较上周增加 70.0 万桶（+1.76%）。
| 图 25：2010-2023.2 美国商业原油库存与油价相关性 | 图 26：美国商业原油周度去库速度与布油涨跌幅（万桶/天，%） |
| 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 图 27：美国原油总库存（万桶） | 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 图 28：美国原油总库存（万桶） |
| 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 图 29：美国商业原油库存（万桶） | 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 图 30：美国商业原油库存（万桶） |
| 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 | 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 |
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图 31：美国战略原油库存（万桶）
图 32：美国库欣地区原油库存（万桶）
| 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 | 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 |
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成品油板块
成品油价格：
➢北美市场：截止至 2023 年 02 月 24 日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为 116.47（-3.12）、100.54（-3.47）、109.20（-5.56）美元/桶；与原油差价分别为 33.44（-0.59）、17.50（-0.94）、26.17（-3.03）美元/ 桶。
| 图 33：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） | 图 34：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） |
| 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.24 | 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.24 |
图 35：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.24
➢欧洲市场：截止至 2023 年 02 月 24 日当周，欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为 107.98（-5.36）、113.75（-5.98）、115.19（-5.82）美元/桶；与原油差价分别为 24.94（-2.83）、30.72（-3.45）、32.15（-3.29）美元/桶。
| 图 36：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） | 图 37：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） |
| 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.24 | 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.24 |
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图 38：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.24
➢东南亚市场：截止至 2023 年 02 月 24 日当周，新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为 104.27（-3.99）、94.71
（-2.74）、101.93（-4.65）美元/桶；与原油差价分别为 21.12（-1.58）、11.46（-0.43）、18.77（-2.25）美
元/桶。
图 39：原油、新加坡 FOB 柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）
图 40：原油、新加坡 FOB 汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）
| 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.24 | 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.24 |
图 41：原油、新加坡 FOB 航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.24
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成品油供给：
➢产量方面：截止至 2023 年 02 月 17 日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为 942.8、470.0、154.3 万桶/天，较上周分别+33.9（+3.73%）、+19.1（+4.24%）、+2.3（+1.51%）万桶/天。
图 42：美国成品车用汽油产量（万桶/天）
图 43：美国柴油产量（万桶/天）
| 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 | 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 |
图 44：美国航空煤油产量（万桶/天）
资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17
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成品油需求：
➢消费方面：截止至 2023 年 02 月 17 日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为 891.06、377.06、
132.36 万桶/天，较上周分别+63.7（+7.69%）、-12.3（-3.17%）、-11.6（-8.08%）万桶/天。
➢出行数据：截止至 2023 年 02 月 23 日，美国周内机场旅客安检数为 1570.11 万人次，较上周增加 145.32 万人次
（+10.20%）。
| 图 45：美国成品车用汽油消费量（万桶/天） | 图 46：美国柴油消费量（万桶/天） |
| 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 | 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 |
图 47：美国航空煤油消费量（万桶/天）
图 48：美国旅客机场安检数（人次）
| 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 | 资料来源：TSA，信达证券研发中心，注：这里使用MA90数据平 滑处理，截至 2023.02.23 |
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成品油进出口：
➢汽油板块：截止至 2023 年 02 月 17 日当周，美国车用汽油进口量为 7.7 万桶/天，较上周减少 7.1 万桶/天（-47.97%）；出口量为 76.8 万桶/天，较上周减少 1.8 万桶/天（-2.29%）；净出口量为 69.1 万桶/天，较上周增加 5.3 万桶/天（+8.31%）。
➢柴油板块：截止至 2023 年 02 月 17 日当周，美国柴油进口量为 41.4 万桶/天，较上周增加 19.3 万桶/天（+87.33%）；出口量为 95.8 万桶/天，较上周减少 6.2 万桶/天（-6.08%）；净出口量为 54.4 万桶/天，较上周 减少 25.5 万桶/天（-31.91%）。
➢航煤板块：截止至 2023 年 02 月 17 日当周，美国航空煤油进口量为 13.5 万桶/天，较上周减少 9.6 万桶/天（-41.56%）；出口量为 24.6 万桶/天，较上周增加 3.7 万桶/天（+17.70%）；净出口量为 11.1 万桶/天，较上周增 加 13.3 万桶/天（+604.55%）。
图 49：美国车用汽油进出口情况（万桶/天）
图 50：美国车用汽油净出口量（万桶/天）
| 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 | 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 |
图 51：美国柴油进出口情况（万桶/天）
图 52：美国柴油净出口量（万桶/天）
| 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 | 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 |
图 53：美国航空煤油进出口情况（万桶/天）
图 54：美国航空煤油净出口量（万桶/天）
| 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 | 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 |
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成品油库存：
➢美国成品油：截止至 2023年 02月 17 日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为 24006.6、
1614.8、12193.5、3729.1 万桶，较上周分别-185.6（-0.77%）、-121.5（-7.00%）、+269.8（+2.26%）、
+75.9（+2.08%）万桶。
➢新加坡成品油：截止至 2023 年 02 月 23 日，新加坡汽油、柴油库存分别为 1655、946 万桶，较上周分别-200.0
（-10.78%）、+52.0（+5.82%）万桶。
图 55：美国汽油总库存（万桶）
图 56：美国汽油总库存（万桶）
| 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 | 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 |
图 57：美国成品车用汽油库存（万桶）
图 58：美国成品车用汽油库存（万桶）
| 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 | 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 |
图 59：美国柴油库存（万桶）
图 60：美国柴油库存（万桶）
| 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 | 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 |
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图 61：美国航空煤油库存（万桶）
图 62：美国航空煤油库存（万桶）
| 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 | 资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17 |
图 63：新加坡汽油库存（万桶）
图 64：新加坡汽油库存（万桶）
| 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.23 | 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.23 |
图 65：新加坡柴油库存（万桶）
图 66：新加坡柴油库存（万桶）
| 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.23 | 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.23 |
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一周重要新闻
【国际能源署署长：欧洲尚未打赢与俄罗斯的“能源战”】据俄罗斯卫星社 2023 年 2 月 23 日援引英国《金融时报》报道，国际能源署署长法提赫·比罗尔在接受《金融时报》采访时说：“俄罗斯打出了能源牌，但没有打赢。然而，如
果说欧洲已经赢得了能源战，那就过于肯定了。”报道称，比罗尔指出，欧盟很大程度上避免了能源危机全面爆发，
但如果遭遇更寒冷的天气，下个冬季将会更难熬。比罗尔认为：“欧洲已经做得很好了，（其战略）取得了巨大成功。但对明年冬天过于自信是有风险的。现在是时候在 2023 年继续加强努力了。”他指出，在“清洁能源和缩减俄罗斯收
入”方面取得的一些成果是显著的，但不能成为“永久的解决方案”。他说：“温和的天气帮了我们。我们已经赢得
了一些时间，这是至关重要的。但是，仍有很多工作要做。”
【沙特 2022 年石油收入逾 3200 亿美元】金十期货 2023 年 2 月 22 日讯，尽管在去年年底出现油价跌至 80 美元/桶 左右的情形，沙特阿拉伯在 2022 年仍然获得了高达 3260 亿美元的石油收入，这是沙特王储本·萨勒曼时代最大的石 油销售收入。得益于去年油价的上涨，尤其在俄乌冲突后，上半年油价甚至飙升至 100美元/桶以上，提高了这个全球 最大原油出口国的收入。2022 年，石油出口额占沙特阿拉伯出口总额的 70%以上，同时，归功于其石油工业和出口，沙特阿拉伯的经济去年增长了 8.7%，并实现了近 10 年来的首次年度预算盈余。分析人士认为，沙特需要 75-80 美元 /桶之间的油价才能平衡预算。
【美联储加息预期升温加重短期油市卖压】金十期货 2023 年 2 月 22 日讯，金联创分析认为，由于 2 月份以来美国公
布的就业、零售和通胀数据均强于预期，使得市场此前对通胀回落和美联储年内降息的乐观预期受挫，美联储鹰派官
员表示支持单次加息 50 个基点。业者担心美国继续加息可能会抑制经济与原油需求，同时对原油和成品油供应充足
的迹象感到担忧。今年全球原油市场的主基调是趋于乐观的，然而此时美国的鹰派言论却再度推高了加息幅度的预期，
或者在短时间对冲需求向好的预期，从而对油价形成打压的作用。以布伦特原油为例，油价可能会回落至 80 美元/桶
附近。
【俄石油管道运输公司：计划在 2023 年通过科兹米诺港转运至少 4000 万吨石油】金十数据 2023 年 2 月 22 日讯，俄罗斯国家石油管道运输公司的总裁托卡列夫表示，俄石油管道运输公司计划在 2023 年通过科兹米诺港转运至少 4000 万吨石油。科兹米诺港是东西伯利亚—太平洋（ESPO）石油管线的终点站，通过这一管线运输的石油主要出口 到亚太地区以及俄罗斯国内市场。目前东西伯利亚–太平洋管道一期工程（ESPO—1）的最大设计输油能力为每年 8000 万吨，东西伯利亚–太平洋管道二期工程（ESPO—2）的最大设计输油能力为每年 5000 万吨。
【原油天然气出口大增，美国正取代俄罗斯成欧盟主要的能源供应国】金十数据 2023 年 2 月 18 日讯，俄乌冲突改变
了欧盟的能源进口生态，美国正在取代俄罗斯成为欧盟主要的石油和天然气来源国。随着欧盟对俄海上运输原油禁运
的生效，2022 年 12 月，美国对欧洲的原油出口达到两年来的最高值。业内人士预测，今年将有更多美国原油进入欧
洲市场。天然气方面，由于对欧洲出口猛增，美国去年跃升至全球最二大液化天然气出口国。壳牌集团发布的最新展
望预计，今年欧洲依然将需要大量的液化天然气来填补俄天然气的空缺。
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原油期货成交及持仓板块
| ➢ | 原油期货成交及持仓：截止至 2023 年 02 月 24 日，周内布伦特原油期货成交量为 118.11 万手，较上周减少 42.0 |
万手（-26.23%）。截止至 2023 年 01 月 24 日，周内 WTI 原油期货多头总持仓量为 166.05 万张，较上周增加 4.7万张（+2.91%）；非商业（投机和套利目的持有）净多头持仓24.98万张，较上周增加1.06万张（+4.42%）。
图 67：IPE 布油期货成交量（万手）
资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至 2023.02.17
| 图 68：WTI 原油期货多头总持仓量（万张） | 图 69：WTI 原油期货非商业净多头持仓量（万张） |
| 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至 2023.01.24 | 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至 2023.01.24 |
风险因素
（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。
（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。
（3）新能源加大替代传统石油需求的风险。
（4）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。
（5）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。
（6）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。
（7）全球 2050 净零排放政策调整的风险。
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研究团队简介
左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，兼任中国信达能源行业首席研究员、业务 审核专家委员，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协 会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国 煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016 年 6 月加盟信达证券 研发中心，负责煤炭行业研究。2019 年至今，负责大能源板块研究工作。
李春驰，CFA，中国注册会计师协会会员，上海财经大学金融硕士，南京大学金融学学士，曾任兴业证 券经济与金融研究院煤炭行业及公用环保行业分析师，2022 年 7 月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力、天然气等大能源板块的研究。
高升，中国矿业大学（北京）采矿专业博士，高级工程师，曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部 长，曾在煤矿生产一线工作多年，从事煤矿生产技术管理、煤矿项目投资和经营管理等工作，2022 年 6 月加 入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。
邢秦浩，美国德克萨斯大学奥斯汀分校电力系统专业硕士，具有三年实业研究经验，从事电力市场化改革，虚拟电厂应用研究工作，2022 年 6 月加入信达证券研究开发中心，从事电力行业研究。
胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022 年 7 月加入信达证券研究开发中 心，从事石化行业研究。
刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022 年 7 月加入信达证券研究开发中心，从事石化 行业研究。
程新航，澳洲国立大学金融学硕士，西南财经大学金融学学士。2022 年 7 月加入信达证券研发中心，从事煤 炭、电力行业研究。
吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士，2022 年 7 月加入信达证券研究开发中心，从事煤炭、煤化工行业研究。
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机构销售联系人
| 区域 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
| 全国销售总监 | 韩秋月 | 13911026534 | |
| 华北区销售总监 | 陈明真 | 15601850398 | chenmingzhen@cindasc.com |
| 华北区销售副总监 | 阙嘉程 | 18506960410 | |
| 华北区销售 | 祁丽媛 | 13051504933 | |
| 华北区销售 | 陆禹舟 | 17687659919 | |
| 华北区销售 | 魏冲 | 18340820155 | weichong@cindasc.com |
| 华北区销售 | 樊荣 | 15501091225 | |
| 华北区销售 | 秘侨 | 18513322185 | |
| 华北区销售 | 李佳 | 13552992413 | lijia1@cindasc.com |
| 华北区销售 | 张斓夕 | 18810718214 | zhanglanxi@cindasc.com |
| 华东区销售总监 | 杨兴 | 13718803208 | |
| 华东区销售副总监 | 吴国 | 15800476582 | wuguo@cindasc.com |
| 华东区销售 | 国鹏程 | 15618358383 | guopengcheng@cindasc.com |
| 华东区销售 | 朱尧 | 18702173656 | |
| 华东区销售 | 戴剑箫 | 13524484975 | |
| 华东区销售 | 方威 | 18721118359 | fangwei@cindasc.com |
| 华东区销售 | 俞晓 | 18717938223 | |
| 华东区销售 | 李贤哲 | 15026867872 | |
| 华东区销售 | 孙僮 | 18610826885 | suntong@cindasc.com |
| 华东区销售 | 贾力 | 15957705777 | jiali@cindasc.com |
| 华东区销售 | 石明杰 | 15261855608 | shimingjie@cindasc.com |
| 华东区销售 | 曹亦兴 | 13337798928 | caoyixing@cindasc.com |
| 华南区销售总监 | 王留阳 | 13530830620 | wangliuyang@cindasc.com |
| 华南区销售副总监 | 陈晨 | 15986679987 | chenchen3@cindasc.com |
| 华南区销售副总监 | 王雨霏 | 17727821880 | wangyufei@cindasc.com |
| 华南区销售 | 刘韵 | 13620005606 | |
| 华南区销售 | 胡洁颖 | 13794480158 | |
| 华南区销售 | 郑庆庆 | 13570594204 | |
| 华南区销售 | 刘莹 | 15152283256 | liuying1@cindasc.com |
| 华南区销售 | 蔡静 | 18300030194 | caijing1@cindasc.com |
| 华南区销售 | 聂振坤 | 15521067883 |
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分析师声明
负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师，
以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分
不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。
免责声明
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在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参 考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。
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评级说明
| 投资建议的比较标准 | 股票投资评级 | 行业投资评级 |
| 本报告采用的基准指数 ：沪深 300 指 数（以下简称基准）； 时间段：报告发布之日起 6 个月内。 | 买入：股价相对强于基准 20％以上；增持：股价相对强于基准 5％～20％；持有：股价相对基准波动在±5% 之间； 卖出：股价相对弱于基准 5％以下。 | 看好：行业指数超越基准； 中性：行业指数与基准基本持平；看淡：行业指数弱于基准。 |
风险提示
证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解 证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。
本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同
时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证
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