评级（增持）农林牧渔行业周报：收储提振养殖端信心，种业安全持续推进

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：农林牧渔行业周报：收储提振养殖端信心，种业安全持续推进
评级 ：增持
行业：

Tabl e_First|Tabl e_Summary 证券研究报告

Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate

端看，根据 10 月前能繁母猪推断，供给呈现小幅下降，从消费端看，消费 屠宰量较上周变动较小，消费提振有限；结合供需两端与猪价变化，养殖 端情绪影响提升。我们认为现阶段养殖端博弈情绪严重，二次育肥、疫病 等猪价扰动因素定期影响市场，连续收储叠加未来预期向好提升养殖散户 盈利预期，部分散户或选择压栏从而减少供给，猪价有望在此震荡背景下 迎来短期向上空间，猪价提升有利生猪养殖公司减亏或提升营收。

本周热点聚焦：

种子种植：国内、国际粮食价格维持高位，转基因生物安全证书落地，种
业景气度有望延续，建议关注景气度持续未来有望迎来量价齐升的种业、联系人 孙凌波 以及价格传导相对顺畅的种植业。饲料：禽料、水产料、猪料需求有望随 邮箱：sunlb@glsc.com.cn 周期存栏变动叠加消费复苏提升带动需求增加，年内有望进入猪养殖后周

向，把握转基因玉米机遇的登海种业、转基因技术领先，大北农生物转基 因玉米扩区面积最广的大北农、种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的荃银高科。饲料：推荐四位一体，拓展全产业链 增强竞争优势的饲料龙头海大集团。宠物食品：推荐多品牌矩阵建立，海 内外协同发展的中宠股份；国内品牌建设完善，业绩逐步兑现的佩蒂股份。

➢风险提示：非洲猪瘟大范围扩散，生猪价格长期处于低位，饲料原材

料大幅涨价，玉米价格波动风险。

1 请务必阅读报告末页的重要声明

行业报告│行业周报

正文目录

1 每周观点：消费小幅复苏带动猪价提升，种业种植景气持续 ................... 3

1.1 生猪养殖：消费提升或带动猪价止跌反弹，推荐未来发展优势明显标的。3 1.2 种业种植：转基因品种审定落地，种植板块景气延续。 ............................ 5 1.3 饲料板块：原材料成本维持震荡，需求有望受益后周期提升 ..................... 6 1.4 宠物食品：双轮驱动海内外发展，国产替代趋势显现 ............................... 7

2 市场表现 ............................................................. 9

3 行业变化 ............................................................ 11

4 产业链数据 ........................................................... 13

5 风险提示 ............................................................ 13

图表目录

图表 1：地方性生猪价格 .................................................................................................. 3 图表 2：生猪养殖利润（元/头） ..................................................................................... 3 图表 3：猪粮比价 ............................................................................................................. 3 图表 4：中国生猪周度交易均重（kg） ............................................................................ 4 图表 5：能繁母猪存栏（万头）&环比（%） ..................................................................... 4 图表 6：二元母猪价格 ...................................................................................................... 4 图表 7：中国生猪(外三元)日度屠宰量（头） ................................................................. 5 图表 8：CBOT 农产品期货收盘价（美分/蒲式耳）........................................................... 6 图表 9：玉米主要消费构成维持稳定（万吨） ................................................................. 6 图表 10：玉米:平均价（元/吨） ..................................................................................... 6 图表 11：豆粕（元/吨） .................................................................................................. 6 图表 12：鱼粉：平均价（美元/吨） ................................................................................ 7 图表 13：城镇宠物犬猫消费市场规模（亿元） ............................................................... 7 图表 14：佩蒂淘宝网络销售额（万元） .......................................................................... 8 图表 15：中宠旗下品牌淘宝销售额（万元） ................................................................... 8 图表 16：乖宝集团淘宝销售额（万元） .......................................................................... 8 图表 17：重点公司盈利预测与估值 ................................................................................. 9 图表 18：行业周涨幅对比 ................................................................................................ 9 图表 19：板块与沪深 300 受益比图 ............................................................................... 10 图表 20：农业子板块周涨幅对比 ................................................................................... 10 图表 21：农业周涨幅前十个股 ....................................................................................... 10 图表 22：农林牧渔（申万）历史 PE-band ..................................................................... 11 图表 23：产业链上下游数据整理 ................................................................................... 13

行业报告│行业周报

1 每周观点：消费信心恢复猪价淡季不淡，种业种植景气持续

1.1 生猪养殖：生猪价格缓步提升，推荐未来发展优势明显标的。

据中国养猪网数据，截止 2 月 25 日，外三元生猪价格为 15.93 元/kg，猪价环比 上涨。生猪价格出现淡季不淡现象，价格上涨超市场预期，从 14 元/kg 涨至近 16 元 /公斤左右。从供给端看，根据 10 月前能繁母猪推断，供给呈现小幅下降，从消费端

看，消费屠宰量较上周变动较小，消费提振有限；结合供需两端与猪价变化，养殖端

情绪影响提升。我们认为现阶段养殖端博弈情绪严重，二次育肥、疫病等猪价扰动因

素定期影响市场，连续收储叠加未来预期向好提升养殖散户盈利预期，部分散户或选

择压栏从而减少供给，猪价有望在此震荡背景下迎来短期向上空间，猪价提升有利生

猪养殖公司减亏或提升营收。结合公司出栏量弹性和生猪养殖成本看未来公司的业

绩弹性，推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展增收净利的牧原股份、肉猪与黄鸡双

龙头，资金储备充足，建议关注成本稳步下降的温氏股份、种源优势显著，生产管

理效率突出的巨星农牧。

截止 2 月 24 日，全国外三元生猪价格持续维持上涨趋势，其中黑龙江、河北、安徽、广东、湖北、陕西、重庆生猪价格分别为 7.82/7.84/7.97/8.02/7.82/7.87/7.82 元/斤，较上周分别环比变动 7.42%/4.95%/5.98%/6.08%/5.53%/7.81%/5.25%。各个

地区中，湖北生猪价格环比上涨幅度最大。

图表 1：地方性生猪价格

10

来源：卓创资讯，国联证券研究所

截止 2 月 24 日，自繁自养生猪养殖利润为-234.67 元/头，外购仔猪育肥养殖利 润为-298.06 元/头。截止 2 月 17 日，猪粮比价为 5.12，仍处于国家生猪价格下跌预

警区间。从养殖户养殖利润和饲养成本上看，近期生猪养殖进入全行业亏损期。截止

2 月 23 号，根据卓创资讯数据，中国生猪周度交易均重为 122.93kg/头，环比下降 0.14%，较此前最高点 127.19kg/头下降 3.35%，从出栏体重上看，体重呈现逐步下

跌趋势，此前的二次育肥大猪压力逐步释放。

行业报告│行业周报

图表 4：中国生猪周度交易均重（kg）

来源：卓创资讯，国联证券研究所

据农业农村部数据，截止 2022 年 12 月，能繁母猪存栏量为 4390 万头，环比小 幅增长 0.60%。截止 2023 年 2 月 24 日，二元母猪平均猪价为 32.04 元/kg，环比持 平。能繁产能增加进一步放缓，未来供给量增加缓慢，未来盈利期有望延长，叠加疫

后消费复苏带动猪肉需求，猪价有望维持高位，生猪养殖公司业绩兑现或超市场预期。

图表 5：能繁母猪存栏（万头）&环比（%）

图表 6：二元母猪价格

行业报告│行业周报

行业报告│行业周报

目获批。农业农村部近期已召开转基因玉米审定会议，审定品种数量在 20 个左右，转基因玉米预计可在 2023 年第一季度开始种植销售。安全证书储备较为丰富、品种 实力强劲、渠道布局完善的种子企业，或可在转基因商业化早期获得先发优势。重点 推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的隆平高科、五代大 品种引领玉米种子发展方向，有望把握转基因玉米机遇的登海种业、转基因技术领 先，转基因玉米扩区面积最广的大北农、种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的荃银高科。

图表 8：CBOT 农产品期货收盘价（美分/蒲式耳）

图表 9：玉米主要消费构成维持稳定（万吨）

1.3 饲料板块：原材料成本维持震荡，需求有望受益后周期提升

禽料、水产料、猪料需求有望随周期存栏变动叠加消费复苏提升带动需求增加，年内有望进入猪养殖后周期，饲料板块作为后周期板块有望因此受益。同期部分饲料 原材料价格相对高位下降，成本变动已下降传导至饲料，玉米、豆粕作为饲料产品中 的能量与蛋白质来源，在各家饲料企业产品中占比较高。玉米、豆粕价格出现回调，有望进一步降低饲料企业运营成本，从而增强公司盈利能力。饲料企业毛利率有望改 善，饲料企业有望迎来量价齐升。推荐四位一体，拓展全产业链增强竞争优势的饲料 龙头海大集团。

截止 2023 年 2 月 24 日，玉米平均价为 2906.00 元/吨，豆粕为 4477.14 元/吨，分别环比变动-0.12%/-0.57%。截止 2023 年 2 月 23 日，鱼粉价格为 1819.81 美元/ 吨，环比持平。饲料原材料价格维持震荡，需求提升有望带动业绩改善。

图表 10：玉米:平均价（元/吨）

图表 11：豆粕（元/吨）

行业报告│行业周报

图表 12：鱼粉：平均价（美元/吨）

三年 CAGR 达 10.16%，未来有望维持快速增长。未来新增宠主带动宠物数量增长，单只宠物消费受宠物主人消费观念改变以及宠主自身收入提升有望维持稳定增长，数

业迎公司上市潮，线上市场高增速支撑行业扩容，未来自主品牌建设优异的企业有望

享受行业红利。推荐多品牌矩阵建立，海内外协同发展的中宠股份；国内品牌建设

行业报告│行业周报

来源：Wind，国联证券研究所

据萝卜投研数据，截止 2022 年 12 月份，佩蒂淘宝网络销售额为 1346.65 万元，

同比增长 329.37%；中宠旗下品牌淘宝销售额为 4316.91 万元，同比增长 42.48%；

乖宝集团淘宝销售额为 10508.67 万元，同比增长 19.39%。作为宠物食品行业上市

与待上市企业，中宠、佩蒂、乖宝三家公司网络销售呈现高速增长趋势。

图表 14：佩蒂淘宝网络销售额（万元）

图表 15：中宠旗下品牌淘宝销售额（万元）

行业报告│行业周报

来源：Wind，国联证券研究所

图表 17：重点公司盈利预测与估值

行业报告│行业周报

行业报告│行业周报

行业报告│行业周报

落到实处。

会议指出，农作物种质资源精准鉴定是一项长期任务，要久久为功，持续用力。2021 年，农业农村部以查清国家库圃长期战略保存资源的遗传多样性及可利用性为 目标，启动了农作物种质资源精准鉴定工作，制订了总体方案和大豆、玉米等 48 个 分作物实施方案，建立了“鉴定对象、方法标准、人员队伍”三位一体工作机制，对 首批 7.6 万份资源开展了基因型和表型鉴定，挖掘出一批优异种质和基因并用于育种 创新。

会议要求，要聚焦稳粮扩油、提升单产等农业生产急迫需求，重点挖掘高油高产 大豆、短生育期油菜、耐密宜机玉米、耐盐碱作物等优异种质。依托优势科研单位和 企业，搭建一批国家资源精准鉴定和基因挖掘平台，加快信息化建设，实现精准鉴定 和共享利用同步推进，促进资源优势不断向创新优势和产业优势转化。

国家农作物种质资源委员会副主任委员、中国工程院院士刘旭，农业农村部种业 管理司，农业农村部农作物种质资源保护与利用中心及国家库圃各作物精准鉴定负责 人等 600 余人参会。

东北三省一区大豆线上产销对接活动举行

2 月 24 日，东北三省一区大豆线上产销对接活动成功举行。内蒙古、辽宁、吉 林、黑龙江 101 个大豆主产县市农业农村部门、110 家种植户与全国 107 家大豆加 工贸易企业、采购商在线洽谈对接。

来自黑龙江、内蒙古的大豆种植大户、合作社和基层政府代表对地产优质大豆进 行全方位推介，大豆加工企业代表详细介绍采购需求和品质要求，相关协会负责人全 面分析市场动态和行业发展趋势，产业链各主体为国产大豆产销对接和产业发展献计 献策，传递稳定大豆生产、促进加工消费的决心和信心。

据了解，2022 年我国启动实施大豆和油料产能提升工程，实现大豆面积、产量、自给率“三增加”。为推进国产大豆销售，各地各部门积极行动，中央储备轮换收购 始终在市。前期农业农村部组织召开促进大豆产销衔接企业座谈会，开通大豆产销对 接热线电话，积极推动国产大豆收购加工。此次线上活动的成功举办，将进一步促进 国产大豆产销精准对接，帮助生产主体和加工企业“卖好豆、买好豆”。

综合各方反映情况看，春节后随着餐饮、旅游等消费加速回暖，国产大豆购销形 势逐步向好，市场交易逐步恢复正常，收购进度有所加快。近期，各部门正在加快研 究出台一揽子政策措施，加力扩种大豆油料，加大国产大豆储备收购力度。农业农村 部将会同有关方面加强大豆供求信息发布，举办形式多样的线上线下活动，持续优化 产销对接服务。

本次活动由农业农村部市场与信息化司组织，东北三省一区农业农村部门、中国 农产品市场协会、中国食品工业协会豆制品专业委员会、中国植物油行业协会联合主 办，农业农村部信息中心承办，中储粮集团、中粮集团、九三集团、山东禹王等企业 参加。

行业报告│行业周报

4 产业链数据

图表 23：产业链上下游数据整理

来源：Wind，国联证券研究所

5 风险提示

（1）非洲猪瘟大范围扩散：若非洲猪瘟发生大范围扩散，有可能影响生猪养殖 公司部分养殖厂从而导致出栏量减少。

（2）生猪价格长期处于低位：，如生猪价格长期低于生猪养殖公司成本，可造成 公司现金流紧张。

（3）饲料原材料大幅涨价: 饲料成本占饲料公司营业成本比重较高，饲料原材 料小麦、玉米、豆粕价格如短期内快速上涨，可导致公司运营成本承压。

（4）玉米价格波动风险：种子价格和需求量跟玉米价格的波动相关，在玉米价 格上行期，种子涨价容易、需求旺盛；在玉米价格下行期，种子涨价难、需求低迷。若 2022 年开始生猪行业加速去产能，会带来玉米饲用需求骤减，玉米跌价，由此会 带来种子景气区间缩短。

分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

评级说明

一般声明
除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证 券的商标、服务标识及标记。

本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信 息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意 见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告 所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和 担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评 论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

特别声明
在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品 等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他 决定的唯一参考依据。

版权声明
未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。

无锡：江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层 上海：上海市浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场 1 座 37 层 电话：0510-82833337 电话：021-38991500
传真：0510-82833217 传真：021-38571373
北京：北京市东城区安定门外大街 208 号中粮置地广场 4 层 深圳：广东省深圳市福田区益田路 6009 号新世界中心 29 层 电话：010-64285217 电话：0755-82775695
传真：010-64285805