评级（）激光行业2021年&2022年一季报总结：疫情影响业绩表现，看好疫情缓解后需求反弹

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报告名称 ：激光行业2021年&2022年一季报总结：疫情影响业绩表现，看好疫情缓解后需求反弹
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证券分析师：周尔双
执业证书编号：S0600515110002

证券分析师：黄瑞连
执业证书编号：S0600520080001

2022年5月4日

楚电子】、半导体激光芯片龙头【长光华芯】、激光器龙头【锐科激光】【英诺激光】【杰普特】、激光设备龙头【大

族激光】【华工科技】【亚威股份】【海目星】【联赢激光】【帝尔激光】。1）整体来看：2021年十一家激光企业合 计实现营收和归母净利润395和48亿元，分别同比+45%和+60%，业绩快速增长，盈利水平也处上升通道，2021年销售 净利率为12.2%，同比+1.26pct。2022Q1受上海疫情影响，激光行业需求短期承压，2022Q1十一家激光企业合计实现营 收和归母净利润93和9亿元，同比+30%和+9%，业绩增速明显放缓，销售净利率同比-1.9pct。2）细分领域来看：①控制 系统环节2022Q1受物流明显拖累，盈利水平依旧出色。2022Q1柏楚电子营收和归母净利润分别同比为+1.4%和-13%，主 要系3月底上海疫情物流影响收入确认，2022Q1柏楚电子销售净利率为55.2%，表现依旧出色。②下游需求持续低迷背 景下，光纤激光器价格战加剧。锐科激光为提升市场份额，产品大幅降价，2022Q1归母净利润仅0.21亿元，同比-81%，销售净利率仅为3.06%，同比-17.26pct。③动力电池扩产浪潮下，新能源专用设备领域加速放量。联赢激光&海目星进入 业绩高速增长期，2021年新签订单分别为35.99亿元（含税）和约57亿元（含税），同比+139%和+128%。

◆激光行业是黄金成长赛道，看好后疫情时代下游需求集中放量。历史数据表明，我国激光行业与制造业增速存在一定相

关性，但在制造业疲软时依旧可以保持较高增速，受制造业周期性波动带来的负面影响较小，2010-2021年我国激光设 备销售额CAGR高达21%，典型的成长赛道。1）短期来看，2022Q1上海疫情影响，激光行业需求受到影响。我们看好 在本轮疫情逐步缓和后，前期被抑制的下游需求有望快速释放，行业重回快速增长通道。2）中长期来看，激光在宏观

加工领域（切割、焊接）渗透率不断提升，叠加应用场景持续拓展（消费电子、新能源、光伏等），我国激光行业有望

在较长时间内保持稳步增长态势。

◆投资建议：随着上海疫情逐步缓解，我们看好激光行业需求回暖，关注部分超跌优质激光龙头。重点推荐【柏楚电子】

、【联赢激光】、【大族激光】、【锐科激光】等细分赛道龙头，建议关注【海目星】、【长光华芯】。

表：激光行业重点公司2021年和2022Q1业绩汇总

资料来源：Wind，东吴证券研究所

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半年受到限电影响，行业景气度下滑，但在2021H1市场旺盛需求支撑下，2021年收入端表现出色；2022Q1上

海疫情影响了激光行业整体需求，在新能源等高景气赛道拉动下，收入端仍保持了较快增长。

◆细分来看，上游核心零部件、新能源专用设备企业表现突出。1）柏楚电子：激光切割渗透率提升&高功率国 产替代背景下，2021年实现营收9.13亿元，同比+60%；2022Q1受疫情拖累，3月下旬物流受阻影响收入确认，营收同比增速下降至1.4% 。2）长光华芯：受益激光器降价带来的需求放量&国产替代趋势，2021年和2022Q1 营收同比增速分别为74%和44%，保持快速增长。3）联赢激光：受益动力电池扩产浪潮，业绩快速放量，2021 年和2022Q1营收同比增速分别高达59%和63%。4）海目星：激光制片机、电芯装配线等订单快速增长，随着 2020年新签约25亿元（含税）订单陆续确认收入，2021年和2022Q1营收同比增速分别高达50%和254%。

◆ 2021年和2022Q1十一家激光企业合计实现归母净利润47.73和9.07亿元，分别同比增长60%和9%，2021 年行业利润端增速显著高于收入端，2022Q1出现反转，利润端增速明显低于收入端，主要系疫情影响

行业盈利水平。

◆ 具体来看，2022Q1柏楚电子、锐科激光等企业在利润端出现一定下滑。1）柏楚电子：2022Q1归母净利 润同比下滑13%，核心原因在于其他收益&投资收益大幅降低。2）锐科激光：2022Q1归母净利润仅为 0.21亿元，同比-81%，一方面系公司为提升市场份额进行激进式降价，另一方面系战略业务前期投入较 多，研发费用大幅增长。3）此外，2022Q1大族激光归母净利润为3.32亿元，仅同比+0.67%，由于利润

基数较大，对激光行业利润端增速起到明显的压制作用。

◆ 2021年十一家激光企业的销售净利率为12.2%，同比+1.26pct，仍处于上升通道；2022Q1激光行业盈利 能力出现明显下滑，销售净利率仅为9.9%，同比-1.9pct。

◆ 具体来看：1）控制系统盈利水平依旧强劲：2021年和2022Q1柏楚电子销售净利率分别为60.09%和 55.20%，分别同比-4.66pct和-7.89pct，虽有所下滑，但依旧高达55%+，在激光行业中表现突出。2）Q1 激光器环节盈利水平明显下降：2022Q1锐科激光和英诺激光销售净利率分别为3.06%和16.37%，分别同 比-17.26pct和-7.86pct，价格战背景下，锐科激光出现大幅下滑。3）新能源专用设备领域整体处于上升 期：海目星盈利水平快速提升，2022Q1销售净利率为2.37%，同比+20.26pct；联赢激光仍处于费用前置

期，2022Q1销售净利率为4.03%，同比-1.57pct，略有下降；帝尔激光利润端表现稳健且优异，2022Q1 销售净利率达到29.94%，同比+3.11pct。

◆ 2021年十一家激光企业的期间费用率为20.11%，同比-3.62%，规模效应显现。具体来看：1）大部分 激光企业2021年期间费用率明显下降，其中柏楚电子、长光华芯、大族激光、华工科技降幅明显，分 别同比-3.01pct、-5.40pct、-5.47pct和-3.88pct，控费能力明显提升；2）英诺激光和帝尔激光期间费用 率分别同比+3.31pct和+4.18pct，主要系2021年研发费用大幅增长。

◆ 2022Q1十一家激光企业期间费用率为20.55%，同比-0.51pct，略有下降。具体来看：1）大部分激光企 业仍呈明显下降趋势，其中海目星2022Q1期间费用率同比-23.52pct，规模效应彰显。2）锐科激光、大族激光和帝尔激光期间费用率分别同比+4.88pct、+2.29pct和+2.58pct，均主要系加大研发投入所致。由于大族激光业务体量较大，影响了2022Q1行业费用率下降幅度。

◆ 2021年十一家激光企业经营活动现金流净额为27.33亿元，较2020年（36.77亿元）出现一定下降。2022Q1经营活动现金流净额为-12.83亿元，较2021Q1（-3.52亿元）出现明显下滑。

◆ 具体分析来看，2022Q1行业经营活动现金流下降，核心在于疫情影响下，三月份物流受阻，设 备商的设备交付&收入确认普遍受到一定影响。以业务规模较大的大族激光为例，2022Q1经营 活动现金流净额为-6.86亿元，2021Q1同期为0.21亿元，主要系三月下旬华南疫情封控，公司销 售收款减少，同时人员薪酬、税费等较多所致，对行业经营活动现金流下降产生明显影响。

◆ 2021年十一家激光企业合同负债合计为49.29亿元，同比+71%，2022Q1达到53.81亿元，相较 2021Q1同期的39.07亿元（不含长光华芯），实现大幅增长，达到历史最高点。

◆ 究其原因，核心在于动力电池扩产浪潮下，锂电激光设备企业在手订单持续高增。具体来看：1）联赢激光：2021年新签订单35.99亿元（含税），同比增长138.66%，其中85.30%新签订单来自动 力电池行业，为2022年收入端延续高增长打下基础；2）海目星：2021 年全年新签订单约 57 亿元（含税），同比增长约 128%。截至 2021年底，在手订单约 51 亿元（含税），同比增长约 200%。

◆ 2021年十一家激光企业存货合计为145.21亿元，同比+49.82%，延续高速增长态势；2022Q1达到163.63 亿元，较2021Q1同期的118.27亿元（不含长光华芯）大幅增长，同样达到历史最高点。

◆ 细分企业来看：1）联赢激光&海目星：2022Q1存货分别为22.05和23.85亿元，分别同比+116%和+89%，我们判断这一方面系在手订单大幅增长，另一方面系2022Q1疫情对设备交付略有影响。2）锐科激光：2022Q1存货达到14.78亿元，同比+79%，我们判断主要系2021Q3以来下游需求持续疲软，叠加此前生 产周期较长，存在较多原材料、半成品等库存没有及时消化。3）柏楚电子：2022Q1存货达到1.35亿 元，同比+147%，我们判断主要系公司加大芯片等核心原材料备货。

◆ 我国激光行业是典型成长型赛道，无惧制造业投资周期性波动影响。据中国激光产业发展报告 数据，2010-2021年我国激光设备销售收入CAGR高达21%，2021年达到821亿元，是典型的成长 赛道。历史数据表明，我国激光行业与制造业增速存在一定相关性，在制造业上行时成长弹性

更大，在制造业疲软时依旧保持较高增速，受制造业周期性波动带来的负面影响相对较小。

◆ 参考2020年，我们看好2022Q2起激光行业在疫情缓解后需求回暖。受2022年3月上海疫情影响，激光行业需求短期承压，横向对比2020Q3疫情好转后，行业进入高速增长期，我们看好在本轮 疫情逐步缓和后，前期被抑制的下游需求有望快速释放，行业重回快速增长通道。

图：激光清洗具备强度高、聚焦性强等优势◆ 另一方面，激光加工的应用场景正不断拓展：

①宏观加工：激光清洗和熔覆环保高效，随着高功率和 脉冲激光器国产化推进，正逐步替代传统工艺；

②微观加工：随着固体&超快激光器国产化顺利推进，在消费电子、新能源、半导体等领域快速放量。

资料来源：锐科激光官网，东吴证券研究所

◆ 我们测算：2021-2025年我国激光切割控制系统总市场规模分别为18.25亿元、23.69亿元、29.83

亿元、35.97亿元和41.27亿元，分别同比增长37.09%、29.78%、25.93%、20.58%和14.74%，

控制系统行业在中长期内将保持快速发展的态势，高于激光行业整体增速。

图：我们预计2020-2025年我国激光切割控制系统市场规模CAGR将达25.39%

◆ 激光切割控制系统竞争格局较好，无激烈价格战，充分受益激光器降价带来的需求放量，是激

光行业最优质环节。柏楚电子在稳固中低功率龙头地位的同时，高功率产业化正在快速突破。

具体来看：

①中低功率：基本国产化，我们粗略估算2020年柏楚电子市占率约70%，市场份额持续坚挺。②高功率：市场长期被德国PA等海外企业垄断，柏楚电子为本土唯一供应商，市场份额快速提 升，我们判断2021年柏楚电子在本土高功率领域市场份额已经超过20%（按销售量）。

◆ 下游需求增速放缓背景下，国产光纤激光器市场竞争加剧。我国光纤激光器呈现IPG、锐科激光 和创鑫激光三寡头格局，本土企业市场份额快速提升。2021年锐科激光在国内市场份额达到 27.3%，同比+2.9pct，Q3在国内销售收入首次超越国际龙头IPG。在下游需求增速放缓背景下，为抢占市场份额，锐科激光采取激进式的降价措施，我们判断2022Q1其市场份额已提升至35%。

◆ 高功率国产化仍处初期，市场需求正在快速增长。锐科激光高功率技术已达国际领先水平，2021 年30kW、40kW、100kW超高功率均已开始销售，2021年万瓦以上销量超过2380台，同比+243%，6kW及以上高功率激光器销量超5900台，同比+175%，为公司高速发展注入新动力。

图：激光广泛适用于各类动力电池生产环节中的精密焊接

◆ 投资建议：
随着上海疫情逐步缓解，我们看好激光行业需求回暖，关注部分超跌优质激光龙头。 重点推荐【柏楚电子】、【联赢激光】、【大族激光】、【锐科激光】等细分赛道龙头，建议关注【海 目星】、【长光华芯】。

表：激光行业重点公司估值对比（股价截至2022年4月29日）

资料来源：Wind，东吴证券研究所（注：柏楚电子、联赢激光、锐科激光和大族激光盈利预测来自东吴证券研究所，海目星、英诺激光和长光华芯盈利预测来自Wind一致预期）

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✓ 宏观经济增长不及预期：激光行业需求与制造业景气度紧密相关，若宏观经济增长不及预期，制造业景气度下行，则对激光行业需求会造成明显影响。

✓ 激光行业竞争加剧：随着各环节国产化率提升，行业玩家增多，市场竞争可能进一步加剧，进而对行业盈利水平造成明显影响。

✓ 中美贸易战对上游元器件进口和下游设备出口的影响：激光各环节均有部分核心零部件仍 高度依赖进口，若国际贸易摩擦恶化，则会对本土企业生产经营造成一定影响。此外，也会 对激光设备的海外业务拓展造成一定影响。

✓ 激光器及核心元器件国产化进程不及预期：若核心零部件国产化不及预期，则可能会本土 激光企业垂直整合降本和大规模产业化造成一定影响。

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公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级：
增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；
减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

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