光迅科技评级（增持）业绩稳定增长，经营持续改善
股票代码 ：002281
股票简称 ：光迅科技
报告名称 ：业绩稳定增长，经营持续改善
评级 ：增持
行业：通讯行业
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证券研究报告|公司点评报告
| 2021 年 08 月 25 日 |
业绩稳定增长， 经营持续改善
光迅科技(002281)
| 评级： | 增持 | 股票代码： | 002281 | |
| 上次评级： | 增持 | 52 周最高价/最低价： | 36.52/21.53 | |
| 目标价格： | 总市值(亿) |
84746 | ||
| 最新收盘价： | 25.65 | 自由流通市值(亿) | 170.28 | |
| 自由流通股数(百万) | 663.86 |
| 公司发布半年报，收入与利润增长强劲。2021H1 公司营业收入约为 31.37 亿元，同比增长 22.63%;实现归母净 | |
| 利润 2.93 亿元，同比增长 39.83%；扣非归母净利润 2.84 亿元，同比增长 39.75%。 | |
| 分析判断: | |
| ► 新基建、5G 发展赋能光通信，传输类产品拉动业绩增长，整体毛利率水平持续改善 | |
| 公司营收增长的主要动力是光传输收发模块、光纤放大器和各类无源光器件等传输类产品业务，得益于光通信 | |
| 需求拉动强劲，21H1 公司归母净利润实现 39.83%的增长。报告期内，公司实现营业收入 31.37 亿元，同比增 | |
| 长 22.63%，毛利率 25.80%，同比增长 2.07pct。收入与利润增长仍然强劲，实现归母净利润 2.93 亿元，同比 | |
| 增长 39.83%；扣非归母净利润 2.84 亿元，同比增长 39.75%。 | |
| 分产品看，国家宽带战略、全球 5G 无线承载市场的快速发展，以及智能光网新品上市带来的市场空间，拉动 | |
| 了公司光传输收发模块、光纤放大器和各类无源光器件等传输类产品业务增长。5G 网络、云计算的海量算力、 | |
| AI 智能协同深入发展，承载和处理网络流量的数据中心需求持续。传输类产品营业收入 19.68 亿元，同比增长 | |
| 32.04%，毛利率 29.20%，同比增长 2.32pct，营业收入占比 62.74%；接入类和数据通信类产品营业收入 11.50 | |
| 亿元，同比增长 8.64%，毛利率 19.48%，同比增长 0.24pct，营业收入占比 36.64%。 | |
| 分地区看，国内新基建、国家宽带战略发展持续拉动国内需求；国外尽管需求旺盛，拉动营业收入上升，但新 | |
| 冠肺炎疫情与发达国家强刺激政策影响全球产业链供应链循环，使得海外地区营业收入大幅增加，毛利率降 | |
| 低。公司国内营业收入 21.55 亿元，同比增长 14.75%，毛利率 25.37%，同比增长 5.40pct；海外地区贡献营业 | |
| 收入 9.82 亿元，同比增长 44.37%，营业成本为 7.19 亿，同比上升 60.76%，毛利率 26.78%，同比减少 | |
| 7.46pct。 | |
| ► 公司费用管控得当，整体研发平台完备 | |
| 公司持续较强的控费力度，2021H1 整体费用率 13.0%，与去年同期基本持平，较 2020H2 下降 0.6pct。其中， | |
| 销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.8%/2.0%/-0.7%/8.9%，整体费用端基本保持稳定。 | |
| 研发方面，公司拥有 PLC（平面光波导）、III-V、SiP（硅光）三大光电芯片平台。PLC 芯片有 AWG、MCS 系 | |
| 列；同时掌握了包括 COC 平台和混合集成平台两大有源平台，在行业竞争格局中仍处于非常领先的地位。 | |
| ► 光传输+数据中心双市场驱动，公司现金流整体大幅改善，期末现金余额持续增长 | |
| 现金流方面，光传输+数据中心需求持续上升，销售商品获取现金流量大幅增加。2021 年 H1 经营活动产生的 | |
| 现金流量净额为 3.15 亿元，较同期上升 233.44%，系销售商品收到的现金回款增加所致，现金收入比 1.10， | |
| 仍保持在历史较好水平。 | |
| 资产端，收入与利润增长强劲增大货币资金，业务增长大幅增加公司存货。本报告期末，货币资金金额为 | |
| 26.46 亿，相比上年末比重增加 0.44%；存货金额 23.12 亿，比上年末比重增加 2.90%。其中，本期计提的存货 | |
| 减值准备达到 0.82 亿，占利润总额比例达到 26.44%，同比增长 79.37%，对同期净利润水平影响较大。 | |
| 投资建议 | |
| 5G 的网络建设新周期、大型数据中心建设以及广泛的 5G 新应用赋能光通信和器件业务，看好光通信行业螺旋上 | |
| 升，维持盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利润 5.7 亿元、6.7 亿元、7.5 亿元，对应 PE 估值 31X/27X/24X， | |
| 维持“增持”评级。 | 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1 |
| 风险提示 | |
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证券研究报告|公司点评报告
| 图 1 半年度收入及归母净利润及增速情况（百万元） | 图 2 半年度毛利率及净利率情况 |
| 资料来源：wind，华西证券研究所 | 资料来源：wind，华西证券研究所 |
| 图 3 半年度现金流净额及期末现金余额情况（百万元） | 图 4 半年度费用率情况 |
| 资料来源：wind，华西证券研究所 | 资料来源：wind，华西证券研究所 |
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19626187/21/2019028 16:59
证券研究报告|公司点评报告
分析师与研究助理简介
宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，5年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信设 备商、5G产业、光通信等领域。
柳珏廷：理学硕士，3年券商研究经验，主要关注5G及云相关产业链研究。
分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采
用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
评级说明
| 公司评级标准 | 投资 评级 说明 |
以报告发布日后的 6 个 月内公司股价相对上证 指数的涨跌幅为基准。
买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15%
行业评级标准
以报告发布日后的 6 个 月内行业指数的涨跌幅 为基准。
推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10%
华西证券研究所：
地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html
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