评级（）机械行业2021年年报&2022年一季报分析报告：盈利能力整体承压，专用设备表现亮眼

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报告名称 ：机械行业2021年年报&2022年一季报分析报告：盈利能力整体承压，专用设备表现亮眼
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制造业产能逐渐向中国转移，国内企业资本开支持续保持稳健状态，国产替 代持续加深。（2）2022 年一季度机械行业整体收入同比增长 1.2%，归母净 利润同比下滑 16.3%。业绩逐季度看，过去 5 个季度收入增速逐渐减小、但 仍保持同比正增长态势，主因 2021 年二季度以来宏观经济逐渐走弱使得机

械行业下游需求动能边际减弱，但在去年同期高基数情况仍然实现增长，表

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1、机械板块行情回顾 ........................................................................................ 4 2、业绩增长动能减弱，盈利能力整体承压 ....................................................... 5 2.1 机械行业 2021 年全年业绩稳健增长，2022Q1 收入小幅增长 ................. 5 2.2 机械行业 “净利润增速不及收入增速”现象明显 ......................................... 6 3、分板块看，新兴专用设备板块表现抢眼 ....................................................... 7 3.1 锂电、光伏、半导体设备业绩表现抢眼 ................................................... 7 3.2 锂电设备：一季度业绩高增长，高景气度有望延续 ................................. 9 3.3 光伏设备：盈利能力回升，业绩确定性强 .............................................. 10 3.4 半导体设备：业绩持续高增长，国产替代持续推进 ............................... 12 3.5 激光设备：高功率激光设备渗透率持续提升，带动行业需求高增长 ...... 13 3.6 刀具：国产替代正当时，产能扩张带来业绩弹性 ................................... 15 4、投资建议 .................................................................................................... 16 5、风险提示 .................................................................................................... 17

图表目录

图表 1：2021 年全年 A 股各行业区间涨跌幅（%） ......................................... 4 图表 2：2022 年一季度 A 股各行业区间涨跌幅（%） ...................................... 4 图表 3：2021 年初至今，机械行业市值与占全部 A 股占比先升后降 ............... 5 图表 4：2021 年机械行业整体收入同比+20%，归母净 .................................... 5 图表 5：22Q1 机械行业整体收入同比+1.2%，归母净 ..................................... 5 图表 6：2021 年机械行业盈利能力小幅下滑 .................................................... 6 图表 7：2022Q1 机械行业继续盈利能力承压 ................................................... 6 图表 8：2021 年行业整体经营性现金流持续增长 ............................................. 6 图表 9：2021 年四季度行业大幅回款 ............................................................... 6 图表 10：2021 年机械行业实现盈利的公司占比 88%....................................... 7 图表 11：在 2021 年盈利的公司中，利润增长的占 72% .................................. 7 图表 12：2021 年机械行业公司业绩分布 .......................................................... 7 图表 13：2022Q1 机械行业公司业绩分布 ........................................................ 7 图表 14：2021 年及 2022 年一季度机械行业子版块收入增速 .......................... 8 图表 15：近 3 个季度机械行业分版块利润情况 ................................................ 8 图表 16：近年重点板块收入增速 ...................................................................... 9 图表 17：近年重点板块归母净利润增速 ........................................................... 9 图表 18：锂电设备板块保持高景气度 ............................................................... 9 图表 19：锂电设备板块盈利能力情况 ............................................................... 9 图表 20：锂电设备板块存货、合同负债高增长 .............................................. 10 图表 21：锂电设备板块全年看经营性现金流状况良好 ................................... 10 图表 22：锂电设备上市公司归母净利润情况 .................................................. 10

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图表 24：光伏设备板块盈利能力情况 ............................................................. 11 图表 25：光伏设备板块存货、合同负债高增长 .............................................. 11 图表 26：2021 年光伏设备板块经营性现金流状况改善 .................................. 11 图表 27：光伏设备上市公司归母净利润情况 .................................................. 12 图表 28：半导体设备板块保持高景气度 ......................................................... 12 图表 29：半导体设备行业盈利能力情况 ......................................................... 12 图表 30：半导体设备板块存货、合同负债高增长 ........................................... 13 图表 31：半导体设备行业经营性现金流有待改善 ........................................... 13 图表 32：半导体设备上市公司归母净利润情况 .............................................. 13 图表 33：激光设备板块保持高景气度 ............................................................. 14 图表 34：激光设备盈利能力情况 .................................................................... 14 图表 35：激光设备行业应收账款周转率持续改善 ........................................... 14 图表 36：激光设备行业经营性现金流情况 ...................................................... 14 图表 37：激光设备上市公司归母净利润情况 .................................................. 15 图表 38：刀具行业业绩稳健增长 .................................................................... 15 图表 39：刀具行业盈利能力稳中有升 ............................................................. 15 图表 40：刀具行业产能持续扩张 .................................................................... 15 图表 41：刀具行业现金流情况良好 ................................................................. 15

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2021 年全年申万机械行业绝对收益 14.83%，跑赢沪深 300 指数，相对收 益 20.03%。按照申万一级行业分类，2021 年机械行业在申万 31 个行业 中排名第 12，处于中上游水平。

机械行业 2021 年年报&2022 年一季报分析报告

图表 3：2021 年初至今，机械行业市值与占全部 A 股占比先升后降

来源：Wind，国金证券研究所

2、业绩增长动能减弱，盈利能力整体承压

2.1 机械行业 2021 年全年业绩稳健增长，2022Q1 收入小幅增长

◼2021 年机械行业整体收入同比+20%，归母净利润同比+12.85%。样本统

计来自包括申万分类在内的机械行业 499 家公司，2021 年机械行业全年实

现收入 19,531 亿元、同比+20%；实现归母净利润 1,294 亿元，同比

+12.85%；业绩增长主因全球疫情爆发使得全球制造业产能逐渐向中国转

移，国内企业资本开支持续保持稳健状态，国产替代持续深化。

◼2022Q1 机械行业整体收入同比+1.2%，归母净利润同比-16.3%。机械行

业业绩逐季度看，过去 5 个季度行业收入增速逐渐减小、但仍保持同比有

所增长，主因 2021 年二季度以来宏观经济逐渐走弱使得机械行业下游需

求动能边际减弱，但在去年同期高基数情况仍然实现增长，表现出较强的

需求韧性。利润端增速不及收入增速，主因 2021 年三季度以来原材料成

本大幅上升使得盈利能力有所下滑所致。

图表 4：2021 年机械行业整体收入同比+20%，归母净 图表 5：22Q1 机械行业整体收入同比+1.2%，归母净

利润同比+12.85% 利润同比-16.3%

收入增速 归母净利润增速 收入同比增速-单季度 归母净利润同比增速-单季度

60% 200%

185%

50% 53%

150%

40%

100%

30% 59.8%

20%

10%
17.4%

9.3%
15% 13.0% 12.85%
20.0% 50%

0%
21.6%

9%
13.0%

5%
6.7% 1.4%

0% 1.4% 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1

2018 2019 2020 2021 2022Q1-50%-48%-16.1%

-10%

-20%-15%-16%-100%

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

从盈利能力方面看：由于原材料成本上升、机械行业盈利能力总体承压。2021

年机械行业综合毛利率 22.9%，同比下降 1.28pct，净利率 6.6%，同比下降

0.42pct。 2021 年一季度行业毛利率 22%、同比下降 1.66pct，净利率 7.3%、

同比下降 1.41pct。盈利能力下降主因上游原材料价格大幅上涨。机械行业的公

司大多处于产业链中游，原材料成本转嫁能力相对较弱或转嫁时间有时滞。

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机械行业 2021 年年报&2022 年一季报分析报告

从现金流情况看：四季度加速回款，总体保持良好状态。2021 年机械行业现金 流情况良好，经营性现金流量净额为 1505 亿元、同比增长 4.46%。2021 年一 季度经营性现金流净额为-243 亿元，主因一季度开展业务、备货有所增加所致。

2.2 机械行业 “净利润增速不及收入增速”现象明显

2021 年机械行业实现盈利的公司占比 88%，其中约有 72%的公司实现了 利润增长。在统计的 499 家公司中，2021 年有 438 家实现盈利、占比 88%。在这 438 家盈利的公司中，有 317 家公司实现了利润的增长、占比 72%，占总行业比重 63%。

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机械行业 2021 年年报&2022 年一季报分析报告

图表 10：2021 年机械行业实现盈利的公司占比 88%

61, 12%

图表 11：在 2021 年盈利的公司中，利润增长的占 72%

121, 28%

盈利 净利润增长

亏损 净利润下滑

317, 72%

438, 88%

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

“净利润增速不及收入增速”现象明显。从收入增速看，2021 年机械行业实现 收入增长的公司有 436 家、占比 87%；收入增速在 0%-30%区间的公司最多，有 252 家、占收入增长的公司比重约 57.8%；2021 年实现净利润增长的公司 有 317 家、占比约 63%。2022Q1 机械行业实现收入增长的公司有 347 家、占 比 69.54%；收入增速在 0%-30%区间的公司最多，有 212 家、占收入增长的 公司比重约 61%；2022 年一季度实现净利润增长的公司有 259 家，占总行业 比重约 51.9%。总体看，机械行业净利润增速不及收入增速高，我们认为，主

要是由于原材料成本上升较多所致。

3、分板块看，新兴专用设备板块表现抢眼

3.1 锂电、光伏、半导体设备业绩表现抢眼

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机械行业 2021 年年报&2022 年一季报分析报告

120%
100% 100% 80%
60% 50% 40%

3.2 锂电设备：一季度业绩高增长，高景气度有望延续
2021 年、2022Q1 锂电设备板块归母净利润同比增长分别为 76%、156%。

前期费用投入过大，因而锂电设备板块整体能力有所下滑。

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机械行业 2021 年年报&2022 年一季报分析报告

存货、合同负债：2021 年中国光伏设备企业新签订单实现高增长，存

货、合同负债也处于高位，业绩增长确定性强。

现金流：2021 年光伏设备行业现金流状况持续改善、逐渐与净利润匹 配；2022Q1 经营活动净现金流负，主要系行业提前备货所致。

图表 23：光伏设备板块保持高景气度 图表 24：光伏设备板块盈利能力情况

收入增速 归母净利润增速 毛利率(加权）净利率（加权）80% 63% 45% 39%

60%

40% 30%
62%

23%
50.06%

40% 35%
40%

35%
35% 34% 33% 35%

30%

20%

0%
32% 13%
25%

20%
20%

15% 16% 18%

2018 2019 2020 2021 2022Q1 15% 11%

-20%-35% 10%

-40% 5%

0%
-60% 2018 2019 2020 2021 2022Q1

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表 25：光伏设备板块存货、合同负债高增长 图表 26：2021 年光伏设备板块经营性现金流状况改善

合同负债（亿元）存货（亿元）净利润（亿元）经营净现金流（亿元）

250 237.5 60

202.0 50 200

150 142.2 150.9 155.0 40

30

98.3 20 100

10

硅片设备龙头晶盛机电：业绩持续高增，盈利能力创新高。2021 年公司实 现收入 59.6 亿元，同比+56.4%；归母净利润 17.1 亿元，同比+99.5%；扣非归母净利润 16.3 亿元，同比+99.1%；2022Q1 收入 19.5 亿元，同比 +114%；归母净利润 4.4 亿元，同比+57.1%。2021 年公司毛利率 39.7%，同比+3.1pct，创近 6 年新高。截至 2022Q1 末，公司在手订单 222.4 亿元；存货 81.25 亿元、同比+162.65%，合同负债 55.61 亿元，同比+132.59%。

存货及合同负债大幅增长预示着公司后续业绩有望大幅增长。

电池片设备龙头迈为股份：盈利能力回升，HJT 订单持续增长。2021 年 公司营业收入 30.95 亿元，同比增长 35.44%，归母净利润为 6.43 亿元，同比 62.97%；2022 Q1 公司营业收入 8.34 亿元，同比+32.09%，归母净 利润为 1.8 亿元，同比+50%。2022Q1 公司销售毛利率 40.6%，同比 +2.3pct；销售净利率 20.9%，同比+2.4pct，毛利率和净利率均回升至历 史最好水平。截至 2022Q1 末，公司合同负债 24.0 亿元，同比+34%；存 货 32.7 亿元，同比+29%。迈为股份作为 HJT 整线设备龙头将充分受益 HJT 扩产，订单充足保障业绩高增。

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机械行业 2021 年年报&2022 年一季报分析报告

图表 27：光伏设备上市公司归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

3.4 半导体设备：业绩持续高增长，国产替代持续推进

2021 年、2022Q1 半导体设备板块归母净利润同比增长分别为 85%、57%。

使得国内设备厂商订单量和出货量均实现了较快增长。

盈利能力：随着产业链和研发逐渐优化，规模效应逐渐体现，半导体 设备厂商实现降本，盈利水平逐渐提升。

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机械行业 2021 年年报&2022 年一季报分析报告

现金流：2021 年由于原材料成本上升，激光行业企业对上游支出现金

较多以及下游竞争激烈导致应收占款较多，现金流同比有所下滑。

图表 33：激光设备板块保持高景气度 图表 34：激光设备盈利能力情况

80%
收入增速 归母净利润增速

68% 40%
毛利率(加权）净利率（加权）

34% 34%

60% 35% 32% 31%

45.02% 29%

30%

40%

21% 25% 25%

20%

0%
8% 5%

-4%
27%

3%
20%

15%
14%

10% 10% 12%

9%

2018 2019 2020 2021 2022Q1 10%

-20%-32% 5%

0%

-40% 2018 2019 2020 2021 2022Q1

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

图表 35：激光设备行业应收账款周转率持续改善 图表 36：激光设备行业经营性现金流情况

应收账款周转率 净利润（亿元）经营净现金流（亿元）

4.5 50

3.8

4 40

3.5 3.0 3.2

3 2.7 30

2.5 20

2

1.5 10

1 0

0.5 2018 2019 2020 2021 2022Q1

0 (10)

2018 2019 2020 2021

(20)

来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所

激光设备龙头大族激光：业务多点开花，短期业绩略有承压。2021 年实现

营业收入 163.32 亿，同比+36.76%，实现归母净利润 19.94 亿，同比增长

103.74%。2021 年公司重新梳理业务架构，将主要业务划分为通用元件及

行业普及产品、行业专机、极限制造三大业务，业务范围亦从工业激光加

工设备与自动化等配套设备，拓展至上游关键器件领域。将稳步推进“基

础器件技术领先，行业装备深耕应用”发展战略。2022Q1 公司实现营业

收入 33.94 亿元，同比+8.27%；实现归母净利润 3.32 亿元，同比+0.67%。

业绩短期承压主要系在疫情反复背景下，受物流运输、原材料供应及设备

交付等因素影响，对公司生产经营造成一定压力，全年看仍各业务发展态

势仍然向好。

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机械行业 2021 年年报&2022 年一季报分析报告

图表 37：激光设备上市公司归母净利润情况

来源：Wind，国金证券研究所

3.6 刀具：国产替代正当时，产能扩张带来业绩弹性

2021 年、2022Q1 刀具行业归母净利润同比增长分别为 43%、7%。

成长性：根据华锐精密与欧科亿公告数据，当前国产刀具在决定切削 性能的切削力、断屑效果、磨损性能、表面粗糙度在与特固克、东芝、三菱等日韩企业产品对比中互有高低，根据部分企业试刀结果，部分 刀片能够达到欧美刀具水平。国产刀具企业随着产能的释放，有望进 一步打开进口替代的市场。

盈利能力：由于规模化效应和精细化管理，刀具行业盈利能力保持稳 定。

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性。虽然受到疫情、物流等因素的影响，一季度欧科亿、华锐精密均实现 了收入、利润的双位数增长，毛利率、净利率也维持在较高水平。今年两 家公司都有新厂陆续投产，同时高端产品占比提升，有望实现量价齐升。我们估计，目前高端数控刀具国产化率不足三分之一，仍有很大提升空间。

4、投资建议

拐点在即，开工旺季迟到但不缺席。机械作为典型的中游制造业，受上下 游的联动影响比较大。疫情导致的物流不顺畅，引发了成本端的上升，同 时又压制了下游需求的释放。随着稳增长的政策逐步发力，疫情干扰出现 拐点，我们判断，从 5 月份开始机械行业景气度有望环比改善。建议重点 关注数控刀具、核电设备、锂电设备、工程机械。

导智能、赢合科技；后段设备龙头杭可科技；从消费向动力快速突破的利 元亨；激光焊接龙头联赢激光；激光自动化设备引领者海目星。

数控刀具：产能扩张或将带来高端数控刀具业绩空间。虽然受到疫情、物 流等因素的影响，一季度欧科亿、华锐精密均实现了收入、利润的双位数 增长，毛利率、净利率也维持在较高水平。今年两家公司都有新厂陆续投 产，同时高端产品占比提升，有望实现量价齐升。我们估计，目前高端数 控刀具国产化率不足三分之一，仍有很大提升空间。建议重点关注欧科亿、华锐精密。

下，我国核电关键设备的国产化进程有望进一步提速。建议重点关注应流 股份（具备核一级铸造资质）、兰石重装（压力容器、储罐、换热器）、江 苏神通（核级蝶阀、球阀）、中密控股（核级密封）。

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密。

通用机械：疫情导致需求延迟，通用设备呈现强韧性。疫情干扰，开工旺 季迟到但不缺席。通用机械 1、2 月的复苏趋势受到疫情干扰，疫情后有望 恢复到复苏通道。去年二季度开始受到需求边际走弱、成本端上升等因素 的影响，通用机械行业盈利能力呈现下行态势，今年 1~2 月原材料成本趋 于稳定、需求环比改善。但是 3 月份以来的疫情，影响了产业链上下游的 开工，我们认为，通用机械的终端需求取决于客户的年度资本开支规划和 项目需求，而这些一般是以年度做规划，疫情的干扰会带来需求的延迟但 是不会缺席。此外，受到新能源等新兴产业投资旺盛、全球供应链重塑带 来的设备国产化加速需求、疫情带来的自动化率提升需求等等的拉动，通 用机械的需求呈现比较强的韧性。我们预计，通用机械需求有望在 5 月份 开始逐步筑底回升。建议重点关注数控刀具、工业机器人、激光设备等细 分方向；重点关注埃斯顿、锐科激光、柏楚电子等。

5、风险提示

宏观经济变化的风险：若宏观经济变化，企业对于生产经营信心不足，则 其资本开支力度不足，因而对机械行业的需求造成一定的影响。

原材料价格波动的风险：原材料大幅波动，导致中下游成本压力较大，一 方面挤占了中游盈利空间，其次影响终端客户的资本开支需求。

政策及扩产不及预期的风险：由于新能源产业受国家政策影响较大，当政 策出现大幅波动时，下游企业的扩产规划将会受到影响，从而影响中游设

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