评级（增持）建筑材料行业跟踪周报：顶层定调房地产，基建需求落地在先

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报告名称 ：建筑材料行业跟踪周报：顶层定调房地产，基建需求落地在先
评级 ：增持
行业：

顶层定调房地产，基建需求落地在先

增持（维持）

◼本周（2022.4.25–2022.4.29，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅 1.06%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 0.07%、-1.56%，超额收益分别 为 0.99%、2.62%。

◼大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为 502 元/吨，较上周-8 元/吨，较 2021 年同期+39 元/吨。较上周价格下跌的区域：长三角地区（-20 元/吨）、长江流域地区（-19 元/吨）、泛京津冀地区（-12 元/吨）、华北地区（-4 元/吨）、华东地区（-14 元/吨）、中南地区（-16 元/ 吨）、西南地区（-4 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 67.6%，较 上周+1.3pct，较 2021 年同期+19.1pct。全国样本企业平均水泥出货率（日 发货率/在产产能）为 62.4%，较上周-1.33pct，较 2021 年同期-23.0pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 2048 元/吨，较上周-5 元/吨，较 2021 年同期-328 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原 片库存为 6116 万重箱，较上周-66 万重箱，较 2021 年同期+3876 万重箱。

（3）玻纤：无碱 2400tex 直接纱成交中位数 6150 元/吨，与上周持平，与 2021 年同期持平。

◼周观点：4 月底的财经委和顶层会议，认可了各地放松地产的合理性，但也 坚持了房住不炒的底线。4 月房产销售和土地成交，建材企业发货都较弱。

但政策的放松效应在累积，在全社会对稳地产的信心逐渐恢复过程中，我

们看到 3 月份基建增速继续上行，建筑企业的基建订单快速增长，基建的

2022 年 05 月 04 日

证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 研究助理任婕 执业证书：S0600122030031 renj@dwzq.com.cn

行业走势

在基建或者开工端比较受益的材料，比如防水材料和水泥，主要是行业龙 头的机会，往往在行业底部也是逆势扩张和率先加杠杆的企业。推荐东方 雨虹、科顺股份、坚朗五金、北新建材、伟星新材、华新水泥，建议关注上 峰水泥、海螺水泥、中国联塑等。

大宗建材方面：政策全面加强基建，在绝对体量上传统基建仍然是受益最

《居住产业链 2022Q1 获公募 基金明显加仓》
2022-04-26 《3 月基建继续上行，地产放松

绩确定性较强，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥，建议关注海螺水泥 和上峰水泥等，中长期看好受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份、祁连山等。

装修建材方面：年报及一季报日前已披露完毕，21Q4 多数企业受成本高位 及减值计提拖累利润，22Q1 多受疫情影响以及需求放缓业绩增速较低，部 分偏开工端材料企业例如防水龙头东方雨虹、科顺股份收入端表现较为突 出。经历了需求放缓、原材料高位、现金流压力等影响装修建材企业估值已 处在历史中枢偏下位置，3 月以来，防水材料等企业针对近期原材料价格大 幅上涨密集发布提价函，预计在 Q2 能够有所体现。尽管多数企业发货受到 短期疫情影响，但部分一线龙头企业已有较高订单增速。在地产边际放松 预期、原料成本高位回落、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块 整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争 态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或 将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗五 金、东方雨虹、科顺股份、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、凯伦股份，建 议关注中国联塑、公元股份、海象新材等。

◼风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。

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内容目录

1. 板块观点 .............................................................................................................................................. 5 2. 大宗建材基本面与高频数据 .............................................................................................................. 9 2.1. 水泥............................................................................................................................................. 9 2.2. 玻璃........................................................................................................................................... 13 2.3. 玻纤........................................................................................................................................... 16 2.4. 消费建材相关原材料............................................................................................................... 18 3. 行业和公司动态跟踪 ........................................................................................................................ 19 3.1. 行业政策跟踪........................................................................................................................... 19 3.2. 行业新闻................................................................................................................................... 19 3.3. 板块上市公司重点公告梳理................................................................................................... 20 4. 本周行情回顾 .................................................................................................................................... 26 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 27

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图表目录

图 1：全国高标水泥价格..................................................................................................................... 10 图 2：长三角地区高标水泥价格......................................................................................................... 10 图 3：泛京津冀地区高标水泥价格..................................................................................................... 10 图 4：两广地区高标水泥价格............................................................................................................. 10 图 5：全国水泥平均库容比................................................................................................................. 11 图 6：全国水泥平均出货率................................................................................................................. 11 图 7：长三角地区水泥平均库容比..................................................................................................... 12 图 8：长三角地区水泥平均出货率..................................................................................................... 12 图 9：泛京津冀地区水泥平均库容比................................................................................................. 12 图 10：泛京津冀地区水泥平均出货率............................................................................................... 12 图 11：两广地区水泥平均库容比 ....................................................................................................... 12 图 12：两广地区水泥平均出货率....................................................................................................... 12 图 13：全国平板玻璃均价（玻璃期货网）....................................................................................... 14 图 14：全国平板玻璃均价（卓创资讯）........................................................................................... 14 图 15：全国建筑浮法玻璃原片厂商库存........................................................................................... 15 图 16：样本 13 省玻璃表观消费量..................................................................................................... 15 图 17：全国浮法玻璃在产产能日熔量情况....................................................................................... 15 图 18：无碱 2400TEX 缠绕纱价格 ..................................................................................................... 17 图 19： G75 电子纱价格 ....................................................................................................................... 17 图 20：玻纤库存变动........................................................................................................................... 17 图 21：玻纤表观消费量....................................................................................................................... 17 图 22：建材板块走势与 Wind 全 A 和沪深 300 对比（2021 年以来涨跌幅） .............................. 26

表 1：建材板块公司估值表................................................................................................................... 7 表 2：大宗建材板块公司分红收益率测算表....................................................................................... 8 表 3：水泥价格变动情况....................................................................................................................... 9 表 4：本周水泥库存与发货情况......................................................................................................... 11 表 5：本周水泥煤炭价差..................................................................................................................... 13 表 6：本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况................................................................................. 13 表 7：本周建筑浮法玻璃价格............................................................................................................. 14 表 8：本周建筑浮法玻璃库存变动与表观需求................................................................................. 14 表 9：本周建筑浮法玻璃产能变动..................................................................................................... 15 表 10：本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差........................................................................................... 16 表 11：玻纤价格表 ............................................................................................................................... 16 表 12：玻纤库存变动和表观需求表................................................................................................... 17 表 13：玻纤产能变动........................................................................................................................... 18 表 14：消费建材主要原材料价格....................................................................................................... 18

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表 15：本周行业重要新闻................................................................................................................... 19 表 16：本周板块上市公司重要公告................................................................................................... 20 表 17：板块涨跌幅前五....................................................................................................................... 26 表 18：板块涨跌幅后五....................................................................................................................... 27

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1. 板块观点

（1）水泥：3 月经济数据显示基建发力开始向建材实物需求传导，预计后续还有明 显提升空间。3 月单月水泥产量同比-5.6%，在 3 月下旬疫情影响下仍然较 1-2 月收窄 12.2pct，而同期地产投资、新开工端以及建材零售同比增速继续下滑，结合水泥直供量 的情况，说明重点工程对实物需求的拉动已经开始显现，但实物需求的幅度略弱于投资 同比增速。预计二季度随着更多重点项目落地开工进入施工期，基建对于水泥等基础建 材的拉动力度还会继续提升。

但当前基建回升难以抵消地产下行和疫情的影响，从数字水泥网高频数据来看，近 几周出货率同比降幅达到 20%左右，我们预计 4 月水泥产量的同比降幅或将显著扩大至 15%甚至更大，而疫情管控可能也会制约基建投资增速的上行。此外，在 5、6 月份的集 中兑付压力之下，短期地产施工速度难以显著加快，也需要基建的继续发力。中央财经 委会议提出全面加强基建，对于传统基建的主要领域，如交通、能源、水利等，落脚点 在“联网、补网、强链”上，而目前传统基础设施的完善空间仍然非常大，因此从绝对 规模来看，仍然是扩大有效投资、全面加强基建最为受益的领域，对水泥等偏开工端的 基础建材拉动作用显著。

疫情对施工节奏的制约有望使需求更加集中在三四季度释放。预计随着疫情缓解，基建项目落地贡献实物需求，核心的产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三 角市场，有希望率先看到超预期的水泥价格弹性。

当前板块市净率和市盈率相对估值处历史低位。2021 年度 5~9%的分红收益率使得 当前 7 倍左右的市盈率估值具有修复空间。建议把握三条投资主线：（1）旺季价格弹性 大、业绩确定性强，中长期外延有亮点的沿江水泥龙头：华新水泥、海螺水泥和上峰水 泥等。（2）股息率高的塔牌集团、万年青等。（3）受益东北华北市场整合，需求基建占 比高、景气弹性大的冀东水泥、天山股份、祁连山、宁夏建材等。

（2）玻璃：社会库存维持相对低位，短期继续关注终端需求改善情况，中长期看 好玻璃长期盈利中枢的提升以及龙头新增量。产能重地沙河物流条件改善，需求改善预 期下高库存并未对价格形成显著冲击，后续随着季节性施工旺季到来，终端需求有望改 善，预计价格也将迎来反弹。但地产链资金状况的改善指标仍是需求强度的重要影响因 素。若叠加玻璃生产线加速冷修，价格回升将更有持续性。长期来看，基于新增产能的 严格约束以及长期建筑玻璃需求潜力，玻璃长期的产能利用率中枢有望延续高位，支撑 景气中枢提升。龙头有望享受更高的超额利润，现金流价值提升，光伏、药用和电子玻 璃新品类加速扩张提升长期成长性，推荐旗滨集团，建议关注南玻 A、金晶科技、凯盛 科技等。

（3）玻纤：中期全球经济景气及供应链等因素支撑出口需求维持高位，风电等细 分行业需求有一定向上弹性，随着产能投放面临更严的环保、能耗政策约束，但行业供

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需紧平衡趋势难以快速破坏，库存有望中低位运行，支撑中期行业景气韧性。短期虽然 面临疫情对内需和出口的扰动，但海外产品价格在成本端推动下迎来上涨。中长期来看，双碳目标下风电装机有望较十三五期间大幅增长，叠加大叶片趋势下玻纤单位用量和标 准提升，新能源车持续高增长，叠加玻纤复合材料技术、工艺进步带来渗透率提升，我 们判断中高端品类高景气具备较好的持续性。我们预计此轮玻纤高景气具备，龙头企业 持续享受超额收益。与产业链上下游相比，板块相对估值逐步显现优势。随着下游行业 景气催化，以及企业盈利的持续兑现，板块估值有望迎来修复，建议关注中国巨石、中 材科技、长海股份、山东玻纤等，以及成长性好的细分品类龙头再升科技、赛特新材等。

（4）装修建材：年报及一季报日前已披露完毕，21Q4 多数企业受成本高位及减值 计提拖累利润，22Q1 多受疫情影响以及需求放缓业绩增速较低，部分偏开工端材料企 业例如防水龙头东方雨虹、科顺股份收入端表现较为突出。经历了需求放缓、原材料高 位、现金流压力等影响装修建材企业估值已处在历史中枢偏下位置，3 月以来，防水材 料等企业针对近期原材料价格大幅上涨密集发布提价函，预计在 Q2 能够有所体现。尽 管多数企业发货受到短期疫情影响，但部分一线龙头企业已有较高订单增速。在地产边 际放松预期、原料成本高位回落、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体 有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产 行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经 营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐 点可作为右侧信号。

中长期看，随着行业标准不断提升以及渠道持续深耕和下沉，龙头企业集中度提升 趋势不变，看好在下沉市场和小 B 渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头 企业，推荐坚朗五金、东方雨虹。此外，推荐细分领域具备成长弹性的低估值龙头科顺 股份、北新建材、伟星新材、凯伦股份、蒙娜丽莎、雄塑科技，建议关注中国联塑、公 元股份等。

出口链条方面，此前由于原材料价格上行、海运运力受阻以及汇率波动因素，收入 和利润均受到影响，但海外需求景气度仍高。未来随着上述不利因素逐步消化，有望迎 来盈利修复。建议关注海外需求旺盛、2021 年利润大幅下挫业绩修复弹性较大的 PVC 地板龙头海象新材。

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表1：建材板块公司估值表

数据来源：Wind、东吴证券研究所

备注：表中带*上市公司盈利预测来自于东吴证券研究所预测，其他标的盈利预测采用 Wind 一致预期

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表2：大宗建材板块公司分红收益率测算表

数据来源：Wind、东吴证券研究所

备注：表中带*上市公司盈利预测来自于东吴证券研究所预测，其他标的盈利预测采用 Wind 一致预期

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2. 大宗建材基本面与高频数据

2.1. 水泥

本周水泥市场概述：据数字水泥网：本周全国水泥市场价格环比回落 1.5%。价格回 落地区主要集中在华东和华中地区，幅度 20-50 元/吨不等；推涨地区有贵州、云南和广 东惠州局部区域，幅度 30-40 元/吨。4 月底，国内水泥市场受疫情复发，雨水天气以及 下游资金短缺影响，下游需求表现依旧不佳，全国重点区域平均出货率维持在6成水平，低于 2021 年同期 20 百分点，受此影响，水泥价格震荡下行。

（1）区域价格跟踪：

本周全国高标水泥市场价格为 502 元/吨，较上周-8 元/吨，较 2021 年同期+39 元/吨。较上周价格下跌的区域：长三角地区（-20 元/吨）、长江流域地区（-19 元/吨）、泛京津冀地 区（-12 元/吨）、华北地区（-4 元/吨）、华东地区（-14 元/吨）、中南地区（-16 元/吨）、西南 地区（-4 元/吨）。

表3：水泥价格变动情况

数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所

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图1：全国高标水泥价格

全国 P · O 42.5含税价（元/吨）

数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所

图3：泛京津冀地区高标水泥价格

泛京津冀地区 P · O 42.5含税价（元/吨）

数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所

图2：长三角地区高标水泥价格

长三角地区 P · O 42.5含税价（元/吨）

数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所

图4：两广地区高标水泥价格

两广地区 P · O 42.5含税价（元/吨）

数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所

（2）行业库存与发货跟踪：
本周全国样本企业平均水泥库位为 67.6%，较上周+1.3pct，较 2021 年同期+19.1pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 62.4%，较上周-1.3pct，较 2021 年同期-23.0pct。

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表4：本周水泥库存与发货情况

数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所

图5：全国水泥平均库容比 图6：全国水泥平均出货率

全国水泥平均库容比（%）

数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所

全国水泥平均出货率（%）

数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所

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图7：长三角地区水泥平均库容比

长三角水泥平均库容比（%）

数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所

图9：泛京津冀地区水泥平均库容比

图8：长三角地区水泥平均出货率

长三角水泥平均出货率（%）

数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所

图10：泛京津冀地区水泥平均出货率

泛京津冀地区水泥平均库容比（%）

数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所

图11：两广地区水泥平均库容比

两广地区水泥平均库容比（%）

数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所

泛京津冀水泥平均出货率（%）

数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所

图12：两广地区水泥平均出货率

两广水泥平均出货率（%）

数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所

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（3）水泥煤炭价差：

表5：本周水泥煤炭价差

数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所

（4）产能发挥与错峰停窑

表6：本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况

数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所

2.2. 玻璃

本周建筑玻璃市场概述：据卓创资讯，本周国内浮法玻璃市场偏弱运行，部分区域

厂家价格下调，贸易商备货情况尚可，浮法厂稳价意向较强。周内华东、华南、华中部

分厂价格松动，华南区域部分降幅较明显，华北、华中区域贸易商备货情况尚可，浮法

厂库存有所缩减，市场整体节前稳价意向较浓。后期市场看，市场刚需有限，中下游备

货成交为主，多数区域厂家无明显下调意向，个别厂存提涨计划，市场预期主流或走稳。

（1）价格：

卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 2048 元/吨，较上周-5 元/吨，较 2021

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年同期-328 元/吨。

表7：本周建筑浮法玻璃价格

（2）库存变动与表观需求：

卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 6116 万重箱，较上周-66 万重箱，

较 2021 年同期+3876 万重箱。

表8：本周建筑浮法玻璃库存变动与表观需求

数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所

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图15：全国建筑浮法玻璃原片厂商库存

全国13省玻璃库存（万重箱）

数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所

（3）产能变动：

表9：本周建筑浮法玻璃产能变动

图16：样本 13 省玻璃表观消费量
样本13省玻璃表观消费量（万重箱）

数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所

图17：全国浮法玻璃在产产能日熔量情况

玻璃在产产能图（日熔量：t/d）

数据来源：玻璃期货网、东吴证券研究所

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（4）行业盈利：
表10：本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差

2.3. 玻纤

（1）主要品类价格跟踪：

据卓创资讯：

无碱纱市场：本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，多数池窑厂报价无变动，市场

存在一定观望情绪，部分厂成交偏灵活。近期各池窑厂产销仍显一般，中下游按需采购，终端需求释放有限下，贸易商备货意向较弱。部分地区运输仍受限。当前 2400tex 缠绕 直接纱主流 6000-6300 元/吨，含税出厂，环比价格无变动，同比涨幅达 1.10%。目前主 要企业无碱纱产品主流企业报价如下：无碱 2400tex 直接纱报 6000-6300 元/吨，无碱 2400texSMC 纱报 8300-8800 元/吨，无碱 2400tex 喷射纱报 9500-9800 元/吨，无碱 2400tex 毡用合股纱报 8600-9000 元/吨，无碱 2400tex 板材纱报 8700-9000 元/吨，无碱 2000tex 热塑合股纱报 7000-7400 元/吨，不同区域价格或有差异。

电子纱市场：电子纱市场近期维稳运行，局部走货稍好转，多数厂出货变动不大。目前下游仍按需补货为主，成交存一定灵活空间。现主流成交在 8500-9000 元/吨不等，环比基本稳定；电子布价格主流报价维持 3.2-3.5 元/米，个别大户价格可谈。

表11：玻纤价格表

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无碱2400缠绕纱价格（元/吨）

数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所

G75电子纱价格（元/吨）

数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所

（2）库存变动和表观需求：
表12：玻纤库存变动和表观需求表

数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所

图20：玻纤库存变动 图21：玻纤表观消费量

全国样本企业合计表观需求量（所有样

全国样本企业合计表观需求量（不变样

数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所

数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所

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（3）产能变动：

表13：玻纤产能变动

数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所

2.4. 消费建材相关原材料

表14：消费建材主要原材料价格

数据来源：Wind、东吴证券研究所

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3. 行业和公司动态跟踪

3.1. 行业政策跟踪

（1）中央财经委会议研究全面加强基础设施建设

中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平 4 月 26 日 主持召开中央财经委员会第十一次会议，研究全面加强基础设施建设问题，研究党的十 九大以来中央财经委员会会议决策部署落实情况。习近平强调，基础设施是经济社会发 展的重要支撑，要统筹发展和安全，优化基础设施布局、结构、功能和发展模式，构建 现代化基础设施体系，为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础；中央财经委员会 是党中央领导经济工作的重要制度安排，各地区各部门要准确领会中央财经委员会决策 部署精神，共同推动决策部署落实落好。

点评：会议指出，我国基础设施同国家发展和安全保障需要相比还不适应，全面加 强基础设施建设对保障国家安全，畅通国内大循环、促进国内国际双循环，扩大内需，推动高质量发展都具有重大意义。

传统基建联网补网强链仍是重要抓手，新基建全面发力。除了加强信息、科技、物 流等产业升级基础设施建设，加强智慧基础设施建设和发展分布式智能电网会议等，会 议提出：（1）加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设。（2）加强城市基础设施建 设，建设便捷高效的城际铁路网，发展市域（郊）铁路和城市轨道交通，有序推进地下 综合管廊建设，加强城市防洪排涝、污水和垃圾收集处理体系建设。（3）加强农业农村 基础设施建设。上述领域对建筑企业基建订单和水泥、水利、市政管道、防水等偏开工 端的基础建材拉动作用显著。

强化基础设施建设支撑保障，提出拓宽长期资金筹措渠道，加大财政投入。会议还 提出建立重大基础设施建设协调机制，推动政府和社会资本合作模式规范发展、阳光运 行。基础设施 Reits 市场作为社会资本投资渠道拓宽和基建投资退出渠道的重要工具有 望迎来加速发展。

3.2. 行业新闻
表15：本周行业重要新闻

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工业和信息化部办公厅印发《关于做好 2022 年工业质量提升和品

行业智能化和绿色化改造

为加强能源供应保障，推进高质量发展，国务院关税税则委员会

施税率为零的进口暂定税率

原材料工业司发布 2022 年 1－3 月建材行业运行情况，一季度建材工业

璃产量 2.53 亿重量箱，同比增长 2％

数据来源：数字水泥网，玻纤情报网，中国玻璃报道，中国建材报，财政部，工信部，东吴证券研究所整理

3.3. 板块上市公司重点公告梳理

表16：本周板块上市公司重要公告

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