湘油泵评级（买入）2021半年报点评：主业稳定高增 电动智能加速推进落地
股票代码 ：603319
股票简称 ：湘油泵
报告名称 ：2021半年报点评：主业稳定高增 电动智能加速推进落地
评级 ：买入
行业：汽车行业
| 公 司 研 究 |
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主业稳定高增电动智能加速推进落地
| ——湘油泵（603319.SH）2021 半年报点评 | 汽车/汽车零部件 | |||
| 事件： |
| 买入（维持） | ||
| 公司发布半年报，2021H1 营业总收入 8.57 亿元，同比增长 48.92%，归母净利 | ||||
| 曹旭特 | 2021 年 08 月 25 日 | |||
| 润 0.94 亿元，同比增长 9.79%，扣非后归母净利润 0.89 亿元，同比增长 103.41%。 | ||||
| 其中 21Q2 营业总收入 4.28 亿元，同比增长 26.47%，环比 21Q1 微降 0.12%， | 分析师 | |||
| 归母净利润 0.48 亿元，同比微降 3.9%，环比增长 5.78%。 | ||||
SAC 执业证书编号：S1660519040001
| 投资摘要： | 袁逸璞 | 研究助理 | |
| 基本盘泵类产品龙头效应+国产替代升级，助推主业持续高增。上半年公司柴油 | yuanyipu@shgsec.com | ||
| 机机油泵销售收入同比增长 39.72%，相比 19 年同期增长 38.81%；汽油机机油 | SAC 执业证书编号：S1660120060005 | ||
| 泵销售收入同比增长 98.46%，相比 19 年同期增长 91.6%；变速箱泵销售收入同 | 交易数据 | 时间 2021.08.24 | |
| 比增长 131.91%，相比 19 年同期增长 391.17%。公司作为机油泵领域的绝对龙 | |||
| 头，在行业复苏期龙头效应凸显，业务增速大幅跑赢同期商用车及乘用车市场平 | 总市值/流通市值（亿元） | 35.25/35.25 | |
| 均增速。此外，公司抓住国产替代升级机遇，获得戴姆勒奔驰全球 10 年供货协 | 总股本（万股） | 16,060.98 | |
| 议，并扩大了与福特、Stellantis 的合作规模，随着公司深化全球配套，利润水平 | 资产负债率（%） | 47.17 | |
| 有望持续提升，为主业未来持续高增打下坚实基础。 | 每股净资产（元） | 8.37 | |
| 开发泵类新品，入局新能源。公司瞄准行业趋势，已开发热管理系统电子水泵、 | 收盘价（元） | 21.95 | |
| 变速箱泵、真空泵等产品，可用于纯电、混合动力及氢燃料电池汽车，已配套丰 | 一年内最低价/最高价（元） | 19.30/30.76 | |
| 田、康明斯、爱信、比亚迪、吉利等国内外车企，在手订单充沛。上半年，公司 | 公司股价表现走势图 | ||
| 新能源车电子泵新增一汽集团、美国佩卡等新能源商用车客户。公司募资项目主 | |||
要用于节能与新能源汽车零部件智能制造技术改造项目，产能扩张有序，随着相关订单逐步落地，有望打开公司第二成长空间。
| 前瞻布局智能驾驶生态扩大朋友圈，执行层 EPS 已有批量订单，L4 产品已配套 | 60% |
| 40% | |
| 无人摆渡车实现外销。公司与三亚市崖州区、长安车联开展合作，参与智能驾驶 | 20% |
| 测试基地建设，布局智能联网、智能驾驶系统公司，为车辆提供智能驾驶产品并 | 0% |
| 开展测试验证工作。公司智能驾驶执行层产品 EPS 已经配套长安、小康、一汽- | -20% |
| 大众捷达品牌车型。同时，公司自研自产的适用于 L4 级智能驾驶所需的智能驾 | -40% |
| 驶执行系统（L4 适配 EPS）及控制模块（ECU）已在无人摆渡车/城际无人巴士 | -60% |
上实现配套并对外销售。
| 盈利能力稳定，三费稳中有降，研发持续投入。公司销售毛利率为 28.37% | 湘油泵 | 沪深300 |
| （+0.69pct），净利率 10.66%（-4.52pct），基本保持稳定，净利率与往年同期持 | 资料来源：申港证券研究所 | |
| 平。得益于营收高增，公司期间费率为 14.39%，同比下降 2.75pct，其中销售、 | ||
| 管理、财务费率分别下降 1.85pct、0.7pct、0.2pct。研发方面，维持了较高的研 | 相关报告 | |
| 发投入，研发费率为 7.1%（+0.52pct），支撑了公司在技术上的前瞻领先地位。 | 1、《湘油泵年报点评报告：业绩符合预 | |
期泵类主业稳健入局电动智能》2021-
| 投资建议：我们预计公司 2021-2023 年的营业收入分别为 17.48 亿元、21.62 亿 | 04-21 |
| 元和 26.03 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为 2.28 亿元、2.78 亿元和 3.37 | 2、《湘油泵公司动态研究：成立合资公 |
| 亿元，每股收益分别为 1.42 元、1.73 元和 2.1 元，对应 PE 分别为 15.42X、 | 司布局海南智能驾驶领域迈出实质一 |
| 12.67X 和 10.45X。维持“买入”评级。 | 步》2020-12-22 |
3、《湘油泵公司深度研究：泵类龙头搭
| 风险提示：汽车销量不及预期，客户拓展进度不及预期，原材料成本提升，行业 | 混动东风再启航》2020-11-18 |
竞争加剧的风险。
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湘油泵（603319.SH）半年报点评
财务指标预测
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 营业收入（百万元） | 1,001.63 | 1,409.02 | 1,748.37 | 2,162.07 | 2,603.60 |
| 增长率（%） | 10.76% | 40.67% | 24.08% | 23.66% | 20.42% |
| 归母净利润（百万 | 93.12 | 166.82 | 228.63 | 278.20 | 337.40 |
| 增长率（%） | -4.11% | 79.14% | 37.05% | 21.68% | 21.28% |
| 净资产收益率（%） | 11.61% | 12.81% | 14.60% | 15.50% | 16.28% |
| 每股收益(元) | 0.90 | 1.61 | 1.42 | 1.73 | 2.10 |
| PE | 24.39 | 13.63 | 15.42 | 12.67 | 10.45 |
| PB | 2.87 | 1.94 | 2.25 | 1.96 | 1.70 |
资料来源：公司财报、申港证券研究所
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任。
行业评级体系
申港证券行业评级体系：增持、中性、减持
| 增持 | 报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 5％以上 |
| 中性 | 报告日后的 6 个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间 |
| 减持 | 报告日后的 6 个月内，相对弱于市场基准指数收益率 5％以上 |
市场基准指数为沪深 300 指数
申港证券公司评级体系：买入、增持、中性、减持
| 买入 | 报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 15％以上 | |||
| 增持 | 报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间 | |||
| 中性 | 报告日后的 6 个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间 | |||
| 减持 | 报告日后的 6 个月内，相对弱于市场基准指数收益率 5％以上 | |||
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