评级（买入）电子行业研究：行业持续高景气，看好半导体与高成长龙头

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报告名称 ：电子行业研究：行业持续高景气，看好半导体与高成长龙头
评级 ：买入
行业：

2022 年 05 月 03 日

证券研究报告 创新技术与企业服务研究中心

电子行业研究 买入 (维持评级) 行业周报

)

国内半导体营收同比增长算数平均仍超过 50%，归母净利润同比增长仍近 倍，但除了晶圆代工业受惠于 5－10 个点的缺货涨价而继续加速外，其他行

材料涨价等。功率半导体受益新能源市场需求旺盛+国产替代，持续高景

22Q1 功率半导体板块归母净利润同比增速 53%。其中汽车连接器 22Q1 业绩

同增 27%。消费电子受下游需求疲软、疫情、上游涨价影响，22Q1 利润同减

4.《看好新能源、智能汽车及服务器产业链 机 会 - 国 金 证 券 创 新 技 术 中 心 ... 》，2022.3.20
5.《供应链缺货缓解，折叠屏、元宇宙精彩 纷 呈 - 国 金 证 券 创 新 技 术 团 队 ... 》，2022.3.6

计算机行业观点：我们重点提示关注金融科技、信息安全、人工智能领域龙

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一、 细分行业观点.........................................................................................4 1、半导体存储及晶圆代工 ...........................................................................5 2、半导体设计 ............................................................................................5 3、半导体设备及材料 ..................................................................................6 4、新能源、消费电子、功率半导体 .............................................................6 5、车载光学及连接器 ..................................................................................7 6、PCB 行业.................................................................................................8 7、5G 产业链 ...............................................................................................8 8、云计算产业链 .........................................................................................8 9、物联网产业链观点 ..................................................................................9 10、计算机产业链观点 ..............................................................................10 二、行业重要资讯 ........................................................................................10 三、行业数据 ............................................................................................... 11 1、报告期内行情 ....................................................................................... 11 2、全球半导体销售额 ................................................................................12 3、中关村指数 ..........................................................................................12 4、台湾电子行业指数变化 .........................................................................13 5、台湾电子半导体龙头公司月度营收 .......................................................15 四、风险提示 ...............................................................................................16

图表目录

图表 1：国金 TMT 深度及投资组合更新..........................................................4 图表 2：报告期内 A 股各版块涨跌幅比较(04/18-04/29) ............................... 11 图表 3：报告期电子元器件行业涨跌幅前五名(04/18-04/29) ........................12 图表 4：全球半导体月销售额........................................................................12 图表 5：中关村周价格指数 ...........................................................................13 图表 6：台湾电子行业指数走势 ....................................................................13 图表 7：台湾半导体行业指数走势.................................................................14 图表 8：台湾电子零组件指数走势.................................................................14 图表 9：台湾电子通路指数走势 ....................................................................15 图表 10：鸿海月度营收 ................................................................................15 图表 11：广达月度营收 ................................................................................15 图表 12：华硕月度营收 ................................................................................15 图表 13：鸿准月度营收 ................................................................................15 图表 14：臻鼎月度营收 ................................................................................16 图表 15：健鼎月度营收 ................................................................................16

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在全球及国内芯片公司陆续公布 2021 年年报及 2022 年一季报及提供二季 度营收指引，我们总结梳理了几个重点供投资人参考：

1. 2021 年全球芯片营收同比增长 26%，全球晶圆代工同比增长 29%，国内 半导体同比增长算数平均明显超过 50%，归母净利润同比增加超过一倍，从同比营收算数/加权平均增长最高 到最低的行业排序为芯片 设计（92%/52%），设备(85%/63%)，材料 (57%/45%)，晶圆代工(56%/47%)，化 合物/电力功率 IDM (38%/14%), 及封测行业(31%/22%)。
2. 2022 年一季度国内半导体营收同比增长算数平均仍超过 50%，归母净利 润同比增长仍近倍，但除了晶圆代工业受惠于 5－10 个点的缺货涨价而继 续加速外，其他行业都有 15 个点左右的营收同比增长减缓，从国内同比营 收算数/加权平均增长最高到最低的 行业排序为芯片设计晶圆 代工 (75%/70%），芯片设计（72%/22%），设备(70%/57%)，材料 (42%/41%)，封 测行业(26%/26%)，及化合物/电力功率 IDM (24%/23%)。
3. 归因于 1)晶圆代工缺货涨价；2）客户不敢轻易取消订单；3）担心以 后受到美国技术管控，国内芯片设计客户大幅建立库存，2022 年一季度平 均库存月数高达 6.51 个月，环比增 22%，同比增 74%，明年晶圆代工需求 及价格要是反转，库存修正将反噬中芯国际及华虹 2023 年的营收增长。
4. 封测及晶圆代工行业 2022 年一季度营收为何大不同？1）封测没有涨价，没有缺产能，没有排队，设计客户没必要争先恐后抢货建立封测芯片成品 库存；2）环旭苹果营收占比大，季节性变化大；3）封测没有涨价，晶圆 代工一季度环比涨价 5-10 个点。
5. 从设计应用面来看，模拟，电力功率，OLED 驱动，FPGA 芯片相对强劲，消费性电子芯片明显转弱。从材料来看，抛光液，抛光垫，靶材，大硅片 领域增长性较佳。
6. 从 2022 年上半年全球芯片行业来看有两个重点：a. 晶圆代工，车用/ 工业用芯片，5G 手机主芯片商（芯片面积增加近倍）营收指引明显高于市 场预期，但射频放大器，设备，电脑用芯片营收指引低于市场预期。b. 归 因于半导体行业通涨效应，行业环比/同比库存月数明显增加 11%/15%。

2、半导体设计

IC 设计 21 年年报与 22 年一季报观点总结：模拟增长强劲，消费相关设计 厂商承压。我们选取 29 家代表性的 IC 设计厂商梳理 21 年年报与 22 年一 季报发现：1）收入方面，2021 年半导体设计板块整体营收同比增长 52%，2022Q1 营收同比增长 22%，环比下滑了 5%。其中，增速最快的细分领域为 模拟芯片，如纳芯微、希荻微、圣邦、思瑞浦、艾为等，22Q1 模拟板块同 比增长 47%，环比增长 17%。受消费电子需求低迷以及疫情影响，与消费电 子相关性较强的恒玄科技、汇顶科技、晶丰明源等在 22Q1 均有不同幅度的 同比和环比下滑。2）利润方面，2021 年半导体设计板块整体净利润同比 增长 91%； 2022Q1 净利润同比增长 37%，环比下滑了 18%。其中，22Q1 同 比/环比均持续高增长的仍为模拟板块的圣邦股份（245%/5%）、力芯微（172%/49%）以及中颖电子（90%/25%）、复旦微（170%/85%）等，此外还 有新股创耀科技、纳芯微等也增长强劲；受消费电子需求低迷以及疫情影 响，与消费电子相关性较强的国科微、国民技术、芯海科技、汇顶科技、晶丰明源等在 22Q1 均有不同幅度的同比和环比下滑。

此外，半导体设计厂商库存周期拉长，我们观察到 22Q1 半导体设计厂商的 加权平均库存月数达到了 5 年以来的最高为 6.51 个月，同比增 74%，环比 增 22%。因此，建议关注 22Q2 整体半导体设计库存变化情况，推荐持续关 注模拟领域圣邦股份、纳芯微、思瑞浦、力芯微、芯朋微、艾为电子、希 荻微等核心标的。

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半导体设备行业：2021 年全球半导体设备销售额为 1026 亿美元，同比增 长 45%；中国大陆设备销售额为 296 亿美元，同比增长 58%。从收入方面来 看，2021 年 A 股半导体设备板块整体营收同比增长 63%； 2022Q1 营收同 比增长 57%，Q1 营收业绩环比下滑为季节性正常波动。利润方面，因为国 产设备厂商大都处在发展早期，下游晶圆厂快速渗透，规模效应显现，大 部分公司的利润增速均更高。从海外龙头设备厂商的一季度业绩及二季度 指引来看：海外大厂受到供应链影响，设备交期延长，一季度营收及利润 环比下滑或略增，均低于预期。在下游晶圆厂快速扩展期，叠加设备国产 化率提升，国产设备的订单和出货量快速提升。根据 IC insight，22 年半 导体行业资本开支有 24%增长。从合同负债来看，近 2 年国产设备厂商订 单量持续快速增长，在手订单饱满。随着国产厂商规模效应的显现以及产 品结构性变化（高端占比逐步提升），公司扣非后净利率在过去几年持续快 速提升，随着利润率的提升，我们认为设备公司的估值方式会从 PS 估值过 渡到 PE 估值。

半导体材料行业： 2021 年全球半导体材料市场规模为 642 亿美元，同比 增长 16%；中国大陆增长 22%。收入方面，2021 年半导体材料相关 A 股标 的（下表）整体营收同比增长 45%； 2022Q1 营收同比增长 41%，环比基本 持平。利润端同步实现快速增长，1Q22 同比增长 90%。在材料的细分行业 里，21 年增速相对较高的是安集科技（抛光液）和鼎龙股份（营收中拆分 出抛光垫）以及神工股份（刻蚀用单晶硅），22 年硅片/靶材/抛光材料的 营收增速继续提升。半导体材料种类繁多，材料供应商基本上遵循从成熟 到先进工艺，由易到难，有低毛利到高毛利产品的结构性变化；同时近年 来像靶材/抛光材料以及部分硅片/气体等陆续实现了原材料自给或国产化，同时规模效应显现，材料公司毛利率以及扣非后净利润率持续提升。

4、新能源、消费电子、功率半导体

新能源需求旺盛+国产替代，功率半导体板块一季度高增长。电子行业 2021 年营收为 28807 亿元，同增 15%，归母净利润为 1822 亿元，同增 95%；2022 年一季度营收为 6430 亿元，同减 1%，归母净利润为 342 亿元，同减 7%，22Q1 业绩同减主要可归因于下游消费电子疲软、疫情影响、上游原材 料涨价等。分板块来看，功率半导体受益新能源市场需求旺盛+国产替代，持续高景气，22Q1 景气度延续。2021 年业绩数据方面，光学光电子、其他 电子、射频半导体、功率半导体板块归母净利润同比增速位居前四，分别 为 355%、190%、115%、79%，对应驱动力包括 21 年面板需求旺盛、原材料 价格上涨、射频前端国产替代趋势凸显等；22Q1 业绩数据方面，其他电子、电子化学品、功率半导体、汽车电子板块归母净利润同比增速位居前四，分别为 55%、53%、16%，汽车电子的中的汽车连接器 22Q1 业绩同增 27%。

消费电子受到下游需求疲软的影响，22Q1 利润同减 15%。光学光电子 22Q1 景气不再，业绩同减 47%。电子元件（PCB、电子元件）22Q1 利润同比增速 放缓至 4%。射频半导体受到手机需求疲软，22Q1 仅同增 5%，通过进一步 分析龙头财务数据，可见电子行业内部分化严重，下游消费电子、通讯市 场需求疲软，新能源汽车、光伏风电成行业内公司业绩的主要驱动力，建 议关注功率半导体、汽车电子、薄膜电容等板块。

电子行业各细分行业景气度分化严重。2021 年下半年以来，消费电子市场 需求趋于疲软、5G 建设高峰期已过，导致消费电子、电子元件、射频半导 体等与消费电子、通讯市场景气度强相关的板块增速下行，而受益新能源 汽车、光伏风电市场高增长，2021 年以来，功率半导体板块持续高景气，汽车电子、薄膜电容、铝电解电容领域国内龙头业绩增速提升。22Q1 国内 光伏新增装机量达 13.2GW，同比增长 148%，风电新增装机量达 7.9GW，同 比增长超 50%，新能源市场淡季不淡；22Q1 新能源汽车销量 107 万辆，同 比增长 147%，22 年以来的电车价格多轮上涨不改销量高增趋势。我们预计，2022 全年新能源市场将延续高增趋势，建议关注功率半导体、汽车电子、薄膜电容等板块。

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布了新一代折叠旗舰华为 Mate Xs 2，更轻，重量减到了 255g，更薄，展 开厚度只有 5.4mm，抗跌落性提高了 2.5 倍，抗冲击性提升了 2.8 倍，支 持 66W 华为超级快充，30 分钟可以充到 90%。

沙特订购 10 万辆搭载碳化硅器件的 Lucid Air。4 月 27 日，Lucid 宣布与 沙特阿拉伯政府达成协议，在 10 年内交付多达 10 万辆电动汽车；而交付 的第一款车型就是搭载碳化硅器件的 Lucid Air。按照公开售价，这笔订 单最低总额超过 500 亿人民币，最高可达 1100 亿元。Lucid 还采用 900V 充电架构，其充电速度更快。能够以高达 300 千瓦的功率充电，充慢 300 英里只需 20 分钟。供应 商方面，Lucid Air 的主驱逆变器将 采用 Wolfspeed 的 1200V 碳化硅 XM3 半桥电源模块；除了主驱外，Lucid Air 的车载充电装置 Wunderbox 也采用了碳化硅技术，供应商是罗姆半导体。Wunderbox 集成了 DC-DC 转换器和双向车载充电器 (OBC)。

新能源行业（电动汽车、充电桩、光伏、风电、储能等）需求旺盛，新能 源用电子半导体迎来了新的发展机遇，我们看好重点受益的锂电材料/动力 电池、功率半导体（IGBT、碳化硅）、薄膜电容、隔离芯片、连接器等细分 行业。消费电子建议关注 AR/VR、折叠手机、被动元件等方向。重点受益 公司：法拉电子、江海股份、斯达半导体、立讯精密、歌尔股份、纳芯微、鹏鼎控股、东山精密、扬杰科技、士兰微、三安光电、欣旺达、杉杉股份、顺络电子、三环集团、天通股份、洁美科技。

5、车载光学及连接器

过去 2 个季度车载连接器行业成长性优于车载光学、车载显示行业，汽车 电子行业盈利能力、营运能力整体稳定。从个股成长性来看，瑞可达在车 载连接器行业最优，力鼎光电在车载光学行业最优，宸展光电在车载显示 行业最优。

2021 年 Q4 车载连接器行业收入、净利增速优于车载光学、车载显示行业，车载连接器行业收入合计/平均增速为 97%、38%，净利合计/平均增速为-21%、40%；车载光学行业收入合计/平均增速为 32%、15%，净利合计/平均 增速为-42%、-15%；车载显示行业收入合计/平均增速为 12%、10%，净利 合计/平均增速为-4%、-9%。

2022 年 Q1 车载连接器行业收入合计/平均增速为 74%、43%，净利合计/平 均增速为 27%、29%；车载光学行业收入合计/平均增速为-2%、14%，净利 合计/平均增速为-15%、-5%，车载光学行业景气度不佳主要系车载业务占 比较低，其他下游安防、消费电子等行业去库存拖累；车载显示行业收入 合计/平均增速为 4%、12%，净利合计/平均增速为-51%、3%，净利不佳主 要系面板价格下降拖累面板厂（深天马、龙腾光电）盈利能力，中游（宸 展光电、秋田微）盈利能力明显改善。

车载连接器：高压连接器需求受益于电动化的驱动、未来 5 年行业 CAGR 超 40%、行业国产化率 25%，高速连接器需求受益于智能化的驱动、未来 5 年 行业 CAGR 超 40%、行业国产化率 10%，低压连接器需求不变、国产化率 10%。得益于整车厂竞争格局的迭代，汽车连接器相关企业迎来历史性机遇。

长期看好兼具业绩弹性+确定性的瑞可达（车载高压业务收入占比 75%），高速连接器龙头电连技术（车载高速业务收入占比 10%）。

车载光学：智能驾驶方兴未艾，车载光学持续升级。2020 年全球单车搭载 摄像头数量仅 2 颗，新势力车型搭载摄像头数量普遍达到 8~13 颗，未来 5 年行业 CAGR 达 40%。长期看好光学龙头舜宇光学科技（车载光学收入占比 8%，车载镜头全球市占率超 30%），短期建议关注力鼎光电。

车载显示：短期来看，我们看好汽车智能化（大屏化+多屏化）对显示屏需 求的拉动，长期来看，我们看好屏厂借助屏幕资源向下游车载显示系统领 域延伸、抢占千亿级市场中传统 tier1 的份额。长期看好京东方精电，短 期建议关注宸展光电。

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总结 A 股 PCB 公司相继披露 2021 年年报及 2022 年一季报，总结来看：

1.2021 年 PCB 行业的营收同比增长 18%，归母净利同比增长 8%，扣非归母 净利同比增长 9%，从该组数据可以看到 A 股 PCB 公司随着全球通胀拉货迎 来高景气度，但也正因为通胀、上游原材料价格高企，因此利润增速明显 低于收入增速；CCL 的情况也说明了上游材料在 2021 年更受到通胀的利好 刺激，A 股 CCL 营收同比增长 49%，归母净利同比增长 93%，扣非归母净利 同比增长 81%，在 2021 年充分享受到通货膨胀利好。

2.上行周期的利好结束最终总会体现在实业经营结果中，PCB 行业因与宏 观经济拟合度较高，一说你在 2022 年第一季度已经有所体现。A 股 PCB 公 司 2022 年一季度营收同比增长 14%，归母净利同比增长 23%，扣非归母净 利润同比增长 32%，由此可以看到 A 股 PCB 营收已经因需求边际弱化而承 压，但因上游原材料价格松动而盈利能力有所修复；CCL 的情况也说明了 这一点，A 股 CCL 营收同比增长 1%，归母净利同比下滑 36%，扣非归母净 利同比下滑 40%，可见上游原材料进入降价周期后带来盈利承压。

3.我们观察 PCB 行业 2022 年一季度的营收/归母净利/扣非归母净利同比增 速排序情况，发现营收增速排名前五的分别为明阳电路（+56%）、世运电路（+42%）、科翔股份（+42%）、中富电路（+39%）、本川智能（+37%），归母 净利增速排名前五的分别为明阳电路（172%）、天津普林（164%）、兴森科 技（98%）、世运电路（69%）、鹏鼎控股（69%），扣非归母净利增速排名前 五的分别为明阳电路（+327%）、天津普林（+163%）、鹏鼎控股（+157%）、生益电子（71%）、深南电路（+59%），综合营收/归母净利/扣非归母净利的 情况，我们认为 2022 年一季度业绩表现较好的主要来自两个方向，即海外 营收占比高者（人民币贬值带来外汇利好）和去年同期盈利受损严重者（盈利修复利好）。

展望二季度，我们观察到部分消费电子的终端预期已经开始好转，新平台 服务器已经见到部分小批量出货，但汽车、通信、家电、PC 等需求仍然较 为疲弱，因此我们认为整体来看二季度仍然处于需求疲弱的压力之下，不 过上游原材料有望进一步下降带来 PCB 环节的盈利修复，因此我们仍然坚 持一季度的投资策略，即应该采取谨慎投资的策略，从方法论的角度来看，我们认为今年市场对 PCB 投资策略更偏向关注盈利的兑现情况，同时要保 证充足的安全边际，并且从方法论的角度来看，一定是自下而上的跟踪判 断。CCL 板块整体还是处于降价周期内，基于同比基数压力，我们仍然认 为下半年 CCL 才会出现较好的投资机会。

基于上述逻辑，我们建议关注世运电路（新能源汽车核心标的、海外营收 占比高受益于人民币贬值）、联瑞新材（CCL 上游原材料，布局分散相对业 绩稳定性较高）。

7、5G 产业链

5G 投资转向需求驱动，重点关注运营商、主设备商、光通信、VR 等细分领 域投资机会。三大运营商与广电 5G21 年资本开支总量 2341 亿，同比增长 33.2%。21 年底累计建成开通 5G 基站 142.5 万座，中国 5G 基站建设占全 球 70%以上。运营商 ARPU 触底回升，中国移动营收 08 年后 21 年首现两位 数增长。光通信市场景气度提升，全球 VR 终端首破千万，生态和应用加速。

8、云计算产业链

云计算产业链观点：行业短期受疫情影响延迟交付、原材料短缺毛利率承 压，不改长期持续高景气。2021 年云计算板块营收增速 13.91%，22Q1 营 收增速 9.84%；净利润 21 与 22Q1 增速分别为 14.31%和-0.88%。5G 网络建 设移动互联网深化、物联网走向规模复制、企业数字化转型，带来数据流 量爆发，都将促进云计算产业发展，我们建议重点关注云计算产业链的四 大投资机会：

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球 top 3 格局稳定，亚马逊、微软、谷歌市场份额从 18 年 Q3 的 57%提升 到 21 年 Q3 的 61%；以中国公有云 IaaS 市场份额来看，非 BAT 云业务增长 迅速。21Q3 头部厂商 BAT 份额为 60.95%，较 20 年同期 62.47%减少 1.52 PP；华为云已取代腾讯云成为排名第二，且份额持续提升；运营商云业务 增速较快，中国电信市场份额同比增长 1.2 PP，中国移动增长至 3.16%，且排名首次进入前十；亚马逊云和京东云份额分别同比增加 0.18 PP 和 0.19 PP。中国公有云与行业云市场快速发展，且 14 亿人口构成超大规模 消费市场，视频、直播、新零售等行业发展迅速，工业互联网、AR/VR 等 新应用持续孵化。伴随国内互联网企业出海等现象，我们判断国内云服务 厂商在全球市场份额仍具备广阔提升空间。

IDC：重点关注“东数西算”政策导向下具备技术、服务优势的配件厂商与 头部第三方 IDC 厂商。数据中心与云计算产业链具备长期景气度，行业将 维持五年以上总体 CAGR 20%+。“东数西算”终局是建立全国性算力网络，长期可带动 3 万亿元投资（发改委）。增量空间主要集中在数据中心建造环 节。中短期建议关注供配电系统、冷源空调暖风系统等投资占比较高的配 件商。政策将会分阶段落实，未来 1-2 年内对于时延、安全性要求高的业 务仍需布局在一线城市，而一线城市政策收紧，区域供需不平衡仍将存在。

去年经历能耗要求提升、互联网大厂资本开支增速放缓、IDC 融资难度提 升等因素，供给侧趋稳，因此我们建议关注在一线城市具备土地、水电资 源优势的头部第三方 IDC 厂商。推荐：英维克、科华数据、万国数据、宝 信软件、奥飞数据、光环新网等。

服务器：短期市场回调不改长期高景气预期。根据 IDC 数据，2021 年中国 服务器市场销售额，同比增长 12.7%至 1,632 亿元，出货量同比增长 8.4% 至 391.1 万台，领涨全球。5G 基站建设与商用加速，数据流量爆发将带动 服务器市场增长。根据 IDC 预测数据，2020-2025 年中国服务器市场 CAGR12.5%，2025 年将达到 410 亿美元。同时建议关注结构性机会，2021 年上半年加速服务器市场规模达到 23.8 亿美元，同比增长 85.1%。其中 GPU 服务器依然占主导地位，占据 91.9%的市场份额，IDC 预测到 2025 年 中国加速服务器市场规模将达到 108.6 亿美元。推荐市场份额领先、估值 偏低的服务器龙头浪潮信息。

SaaS：国产化替代与云转型加速仍为通用型 ERP 厂商的核心投资机会。以 金蝶、用友为代表的通用型 ERP 厂商把握企业云转型机遇，订单获取捷报 频传，传统企业对云原生产品接受度提高，云业务已构成用友与金蝶的营 收主要来源，占比超 50%，并与头部企业合作树立标杆项目，有望打破高 端 ERP 产品垄断局面、提升自身产品力。金蝶将在今年上半年发布星瀚版 本的人力新产品，用友将在 7 月 30 日发布 YonBIP 会计版本，覆盖大型企 业客户的敏态公有云应用场景需求。未来随着国产替代需求加速释放和标 杆项目的示范作用，且加强与渠道、咨询、交付等生态伙伴合作，云业务 收入占比将持续提升，业绩逐步释放。

标的推荐：中国移动，中际旭创，浪潮信息，科华数据，用友网络

9、物联网产业链观点

物联网 21 年业绩验证感知连接层高增长，看好 22 全年盈利能力持续提升。

从 21 全年及 22Q1 公司业绩来看，物联网当前主要受益环节仍为感知连接 层，模组及智能控制器为主要受益赛道，近五年营收/净利复合增速 30%+，其中，模组赛道马太效应显著，受益于物联网广连接特性，平台型模组龙 头移远通信 21 年及 22Q1 业绩超预期，受疫情反复、原材料涨价及下游需 求变动影响，智能控制器赛道 21 年及 22Q1 业绩承压，但我们仍然看到 21 全年智控器龙头拓邦股份营收同增 40%+，和而泰营收/净利同增 28%/40%。

展望 2022 全年，我们认为智控器及模组厂商有望受益于上游原材料影响削 弱及下游物联网场景需求增加，进一步提升盈利能力。

推荐标的：

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广和通：关键转型期模组厂商，收购 SW 海外车载业务，车载模组 22 年可 量产

和而泰：家电智控器龙头，进军汽车电子累积订单 80 亿+

拓邦股份：电动工具智控器龙头，进军锂电储能业务

10、计算机产业链观点

【金融科技赛道】券商 2021 年保持着较高的 IT 投入，且自研分化加剧；国有六大行 IT 投入增速略有下滑。券商 IT 公司营收高景气延续，21 年行 业的人员扩张使得毛利率、扣非净利率及现金流均有承压。2022 年 Q1，券商 IT 公司由于可以远程交付、受疫情影响有限，因而营收依然延续了 较高的景气，整体达 20.3%。银行 IT 公司 2021 年营收达 696 亿，同比增 长 12.2%，毛利率、经营活动产生的现金流量净额由于人力成本提升及信 创集成有所下滑；扣非净利明显增长 25.8%。2022 年 Q1，银行 IT 公司受 疫情影响较小，毛利率较上年有所回升。

【信息安全赛道】2021 年实现收入 461.77 亿，同比增长 7.67%，净利润 21.51 亿，同比增长-51.74%，2022 年一季度实现收入 71.41 亿，同比增 长 21.45%，净利润-19.63 亿，收入增速提升明显。厂商盈利能力普遍下 滑是板块走弱的内部原因，一方面，2021 年是十四五规划的第一年，各个 单位在网络安全建设上谋划多于执行，相关的网络安全预算还没有完全到 位。另一方面，网络安全厂商在 2021 年普遍加大投入，加速构建自身技 术护城河。目前看，行业保持营收端的较高景气度，与估值显著回落形成 鲜明对照，预计二季度将迎来龙头良好布局期。

【人工智能赛道】板块持续景气、一季度受疫情影响短期承压。2021 年，泛人工智能板块营收达 1,813.5 亿，同比增长 22.2%，2018-2021 年 CAGR 为 14.9%；归母扣非净利达 234.6 亿，同比增长 18.3%，2018-2021 年 CAGR 为 12.0%。2022 年第一季度，泛人工智能板块营收达 319.1 亿，同比 增长 12.5%，2018Q1-2022Q1 的 CAGR 为 14.1%。随着人工智能相关产品和 方案逐步打磨成熟，标准化程度持续提升，在政府、企业市场的落地也先 后开始普及，降本增效得到接受，未来前景广阔。行业龙头在大环境波动 下，依托长期积累、坚定投入、业务多元布局体现出更好的经营韧性，发 展机遇期值得期待。

二、行业重要资讯

2022 年第一季度中国大陆市场智能手机销量约为 7,439 万部 同期下滑 14.4%。在手机形态趋于雷同，芯片性能提升有限，影像功能没有革命变化 下，消费者换机周期继续拉长。同时，在疫情等宏观因素影响下，2022 年 第一季度国内手机消费市场热度持续走低。根据 CINNO Research 数据显示，2022 年第一季度，中国大陆市场智能手机销量约为 7,439 万部，较去年同 期下滑 14.4%，较去年第四季度环比微增 0.7%。OPPO 销量排名第一，环比 增长 9.4%，同比下滑 37.6%；销量第二名为荣耀，环比增长 20.9%，同比 增长 176.0%。

从 3 月月度数据来看，中国大陆市场智能手机销量约为 2,004 万部，同比 下滑高达 24.7%，相比 2 月环比下滑幅度也高达 14.6%，同环比双萎缩的局 面再度延续。销量前两名品牌分别为荣耀和 OPPO，环比分别下降 11.9%和 15.6%，荣耀同比增长 143.6%，而 OPPO 同比下降达 45.9%。

荣耀延续了强势表现，尽管 3 月环比销量也有下降，但相比其他品牌跌幅 较小，在总量和排名上完成了品牌重塑的阶段性成绩，一举夺得单月销量 榜首。荣耀 60、荣耀畅玩 30Plus 和荣耀 X30 均进入单品销量前 10 名。

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行业周报

苹果尽管排名跌至第四位，但 iPhone 13、iPhone 13 Pro Max、iPhone 13 Pro 仍然牢牢占据单品销量榜前三，在营收和利润上仍有极大优势。

OPPO、vivo 的主品牌、小米（含红米）同比均出现了大幅的萎缩，其 3 月 发布新品数量较去年同期大幅减少并集中于 3 月下旬发布，难以带动当月 销量。

工信部发布了 2022 年一季度软件业务经济运行情况。一季度，我国软件 和信息技术服务业（下称“软件业”）运行态势平稳，收入 20060 亿元，同比增长 11.6%，增速与 1-2 月份持平，较 2020 和 2021 年同期的两年平 均增速提高 2.7 个百分点。工信部发布了 2022 年一季度软件业务经济运行 情况。一季度，我国软件和信息技术服务业（下称“软件业”）运行态势平 稳，收入 20060 亿元，同比增长 11.6%，增速与 1-2 月份持平，较 2020 和 2021 年同期的两年平均增速提高 2.7 个百分点。工信部发布了 2022 年 一季度软件业务经济运行情况。一季度，我国软件和信息技术服务业（下 称“软件业”）运行态势平稳，收入 20060 亿元，同比增长 11.6%，增速 与 1-2 月份持平，较 2020 和 2021 年同期的两年平均增速提高 2.7 个百分 点。

在 4 月 26 日举行的“点亮液冷 绿动未来——2022 数据中心液冷技术研讨 会”上，中国电子节能技术协会秘书长吕天文对液冷当前的发展状况进行 了介绍，并表示，数据中心未来将进行多节能技术的融合，以支撑起更多 行业的算力需求。

三、行业数据
1、报告期内行情
报告期内(04/18-04/29)上证 A 指下跌 8.96%，深证 A 指下跌 10.48%，其中 电子行业下跌 8.8%。如图 3 所示。电子板块涨幅前五为东尼电子、拓荆科 技、石英股份、奥海科技、宸展光电。跌幅前五为退市中新、*ST 丹邦、创益通、气派科技、南极光。

图表 2：报告期内 A 股各版块涨跌幅比较(04/18-04/29)

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行业周报

来源：wind，国金证券研究所

图表 3：报告期电子元器件行业涨跌幅前五名(04/18-04/29) 60

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来源：wind，国金证券研究所

2、全球半导体销售额
半导体产业协会(SIA)公布，2022 年 2 月份全球半导体销售额由前月的 507.4 亿美元提至 524.8 亿美元。与去年同期比较，2 月份全球半导体销售 上升 33%。

图表 4：全球半导体月销售额

来源：wind，国金证券研究所

3、中关村指数
截至 2022 年 4 月 15 日，中关村周价格指数为 83.15，连续一月维持不变。

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行业周报

图表 5：中关村周价格指数
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来源：wind，国金证券研究所

4、台湾电子行业指数变化 图表 6：台湾电子行业指数走势
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来源：wind，国金证券研究所

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行业周报

图表 7：台湾半导体行业指数走势

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来源：wind，国金证券研究所

图表 8：台湾电子零组件指数走势

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来源：wind，国金证券研究所

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行业周报

图表 9：台湾电子通路指数走势
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来源：wind，国金证券研究所

5、台湾电子半导体龙头公司月度营收
消费电子领域，鸿海、广达、华硕、鸿准 3 月份月度营收同比增速分别为 15%、16.77%、19.9%、42.77%。

PCB 领域，臻鼎、健鼎、欣兴、台光 3 月份月度营收同比增速分别为 45.5%、9.39%、37.6%、22.16%。

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行业周报

四、风险提示
新能源车、智能手机销量不及预期：新能源车和智能手机是电子元器件主 要需求应用领域，如果销量不及预期，将拖累终端需求，使相关公司营收 增长乏力。

智能化配置不及预期：乘用车辅助驾驶及自动驾驶将带动半导体、传感器、被动元器件等新的增量应用，如果智能化配置不及预期
估值偏高：全球及国内半导体公司普遍估值偏高，在通膨持续加温之下，下跌 风险加大。

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买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；

买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上； 增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%； 中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

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