评级（增持）零售行业周报第430期：一季报整体表现较弱，期待消费复苏政策

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报告名称 ：零售行业周报第430期：一季报整体表现较弱，期待消费复苏政策
评级 ：增持
行业：

2022 年 4 月 30 日

行业研究

一季报整体表现较弱，期待消费复苏政策

——零售行业周报第 430 期（2022.04.25-2022.04.29）

过去一周（5 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-1.29%和-0.27%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-4.39%，跑输上证综指和深证成指。2022 年以来（77 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-16.28% 和-25.82%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-12.18%，跑赢上证综指和深证成 指。

过去一周，商贸零售行业涨幅为-4.39%，位列 29 个中信一级行业的第 24 位。过去一周，29 个中信一级行业中 6 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是 建筑、电力设备和建材，涨幅分别为 4.21%、1.69%和 0.90%。2022 年以来，商贸零售行业涨幅为-12.18%，位列 29 个中信一级行业的第 8 位。2022 年以 来，29 个中信一级行业中 1 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是煤炭、房地产和银行，涨幅分别为 18.07%、-0.73%和-1.81%。

过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是百货、家电 3C 连锁和超市，涨幅分别为 0.85%、-3.29%和-3.96%。2022 年以来，零售板块 子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是超市、百货和黄金珠宝，涨幅分别 为-0.15%、-7.27%和-14.10%。

过去一周，零售行业主要的 93 家上市公司（不含 2021 年首发上市公司）中，16 家公司上涨，77 家公司下跌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是徐家 汇、新华百货和供销大集，涨幅分别为 34.64%、19.59%和 15.63%。2022 年 以来，零售行业主要的 93 家上市公司（不含 2021 年首发上市公司）中，35 家公司上涨，58 家公司下跌。2022 年以来，涨幅排名前三位的公司分别是徐 家汇、翠微股份和中兴商业，涨幅分别为 56.98%、54.36%和 41.31%。

零售行业投资策略：

零售行业 2022 年一季报落下帷幕，整体看，百货和超市的业绩表现仍然较差，除了永辉超市 2022 年一季报业绩有较大幅度的提升外，很多零售公司的利润端 较 2021 年一季度都出现了一定幅度的下滑。鉴于 2022 年 4 月部分地区疫情较 为严重，我们认为二季度业绩仍将承压，短期内难言业绩复苏。除疫情冲击的 因素外，我们认为消费者消费信心和消费意愿不足也是整体消费数据相对低迷 的原因。我们期待后续促进消费的政策出台，建议投资者短期内总体以观望为 主，布局部分低估值零售个股。目前整体零售板块已经步入历史估值底部，但 左侧交易仍需要一定时间和耐心。下周建议关注：重庆百货，王府井，百联股 份，老凤祥，潮宏基。

分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM
执业证书编号：S0930516050001
021-52523866
tangjiarui@ebscn.com

联系人：田然
021-52523799
tianran@ebscn.com

资料来源：Wind

三月消费数据较弱，四月预计仍然乏力——零售 行业周报第 429 期（2022.04.18-2022.04.22）（2022-04-23）

寻找疫情修复后的弹性，建议适当配置百货股——零售行业周报第 428 期
（2022.04.06-2022.04.15）（2022-04-16）

行业波动性加剧，关注一季报业绩情况——零售 行业周报第 427 期（2022.03.28-2022.04.01）

居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革 大势对现有商业模式冲击高于预期。

1、零售板块行情回顾

过去一周（5 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-1.29%和-0.27%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-4.39%，跑输上证综指和深证成指。2022 年 4 月 29 日，商贸零售行业的动态市盈率为 68.0X，而上证综指为 11.9X，深圳成指为 22.5X。

2022 年以来（77 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-16.28% 和-25.82%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-12.18%，跑赢上证综指和深证成指。2022 年 4 月 29 日，商贸零售行业的动态市盈率较上年最后一个交易日下降 26.4X，而同期上证综指下降 2.0X，深圳成指下降 6.4X。

图表 1：过去一周交易日零售板块表现情况（截至 2022/04/29）

图表 2：过去 60 个交易日零售板块表现情况（截至 2022/04/29）

图表 3：2022 年以来零售板块表现情况（截至 2022/04/29）

图表 4：过去三年零售板块动态市盈率变动（截至 2022/04/29）

过去一周，商贸零售行业涨幅为-4.39%，位列 29 个中信一级行业的第 24 位。过去 一周，29 个中信一级行业中 6 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是建筑、电 力设备和建材，涨幅分别为 4.21%、1.69%和 0.90%。过去一周，涨幅排名后三位的 行业分别是纺织服装、农林牧渔和轻工制造，涨幅分别为-9.77%、-7.09%和-6.09%。2022 年 4 月 29 日，商贸零售行业的动态市盈率为 68.0X，位列 29 个中信一级行业 的第 4 位。

2022 年以来，商贸零售行业涨幅为-12.18%，位列 29 个中信一级行业的第 8 位。2022 年以来，29 个中信一级行业中 1 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是煤炭、房地产和银行，涨幅分别为 18.07%、-0.73%和-1.81%。2022 年以来，涨幅排名后 三位的行业分别是电子元器件、国防军工和电力设备，涨幅分别为-34.99%、-33.14% 和-31.61%。

图表 5：过去一周 29 个中信一级行业表现（截至 2022/04/29）

过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是百货、家电 3C 连锁 和超市，涨幅分别为 0.85%、-3.29%和-3.96%。2022 年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是超市、百货和黄金珠宝，涨幅分别为-0.15%、-7.27% 和-14.10%。

图表 8：过去一周零售板块子行业表现 图表 9：2022 年以来零售板块子行业表现

（截至 2022/04/29） （截至 2022/04/29）

2022 年以来，零售行业主要的 93 家上市公司（不含 2021 年首发上市公司）中，35 家公司上涨，58 家公司下跌。2022 年以来，涨幅排名前三位的公司分别是徐家 汇、翠微股份和中兴商业，涨幅分别为 56.98%、54.36%和 41.31%。2022 年以来，涨幅排名后三位的公司分别是远大控股、美凯龙和津劝业，涨幅分别为-51.29%、-43.36%和-39.83%。

图表 12：2022 年以来零售行业涨幅前五名个股（截至 2022/04/29）

资料来源： Wind，光大证券研究所整理

图表 13：2022 年以来零售行业涨幅后五名个股（截至 2022/04/29）

资料来源：Wind，光大证券研究所整理

2、零售行业情况回顾

过去一周的主要新闻有：

1）据联商网报道，继苏州砂之船奥莱开业后，2022 年，砂之船集团作为国际性大 型连锁奥莱运营商，再次发挥商业旧改的能力，正式宣布接盘原福州天泽奥莱，入 驻福州，也是继重庆两江、杭州、重庆璧山、南京、合肥、昆明、长春、西安、贵 阳、长沙、兰州、扬州、厦门、苏州之后的第 15 家超级奥莱。砂之船(福州)超级奥 莱将依托现有商业基础，首次尝试不闭店改造，采用改造与经营并重的方式，通过 网格化现场管理，在原有的空间内，逐步将砂之船独创的艺术商业模式注入项目，预计今年 9 月全部改造完成。

2）据联商网报道，4 月 26 日，浙江阿里巴巴闲鱼网络科技有限公司发生工商变更，法定代表人、执行董事兼总经理由靳科变更为丁健。据悉，浙江阿里巴巴闲鱼网络 科技有限公司成立于 2019 年 12 月，注册资本 1000 万人民币。股东信息显示，该 公司由浙江淘宝网络有限公司全资持股。此前据《晚点 LatePost》报道，闲鱼总 经理靳科(花名：唐宋)已于上周正式调任至全球速卖通(AliExpress)。闲鱼目前由阿 里副总裁刘博(花名：家洛)直接负责，他还是阿里巴巴营销平台 “阿里妈妈” 的 负责人。刘博是闲鱼在过去三年里的第四任负责人。

3）据联商网报道，4 月 25 日，美团优选发布公告称，北京自提点将于今日起暂停 服务。至于原因，美团表示是为了保障提供稳定可靠的次日达服务。查询美团 APP 发现，目前北京地区的“美团优选”入口已经消失，美团买菜取之排在了更加靠前 的位置。知情人士透露，关于北京地区服务暂停的讨论早在 3、4 周前在优选内部 就已经开始，“这次只是开端，后续相关整合还会继续”。该人士还表示，“此次 北京地区大概率会彻底关停，新业务只会保留美团买菜和快驴等业务”。

4）据联商网报道，4 月 26 日，2022 年京东 618 商家大会通过直播形式召开，正 式发布 30 项“三减三优”商家扶持举措，即通过“减少成本、减少考核、减少风 险、优化规则、优化效率、优化服务”，希望最大限度为中小商家减压释负。此外，在降低成本方面，今年以来京东已针对 25 个一级类目推出“三费”优惠政策，平 台使用费最高返还半年，今年以来已为商家节省超 2 亿元开店成本。

5）据联商网报道，作为上海重点保供单位，数据显示，截至 4 月 23 日中午，包含 盒马鲜生、盒马 mini 在内的盒马 47 家店处于线上运营中。为提升上海市民的买菜 成功率，盒马上线团购服务，截至目前覆盖 6000 多个小区，“盒马云超”通过社 区团购模式覆盖将近 1000 个小区，盒马邻里覆盖 500 多个小区。相比疫情之前，消费者的消费需求量和订单量上涨 2-5 倍，这对末端运力提出了要求。截至目前，盒马运力恢复到疫情之前的六到七成，不过订单量暴增仍然是当下面临的最大问 题。为此，盒马正通过团购和社区集单方式来最大程度满足消费者需求。

6）据联商网报道，4 月 22 日，书亦烧仙草正式入股咖啡品牌“DOC 咖啡”，在 DOC 咖啡中持股 23.5%。据悉，DOC 咖啡是一家连锁咖啡品牌运营商，走的是经 典+创意路线，偏向于年轻潮流，主体色系为黄色，IP 则为一只小恐龙。餐牌常驻 菜单共计 21 款产品，其中创意咖啡占据 13 款，餐牌主力价格均在 30 元以上。采 用线上和线下相结合的销售方式，为消费者提供相关的咖啡饮品及服务。从 DOC 咖啡的官方信息来看，第一家门店开业是在 2019 年的 9 月份，目前总共有 7 家店，均在湖南长沙。

3、零售行业投资策略

零售行业 2022 年一季报落下帷幕，整体看，百货和超市的业绩表现仍然较差，除 了永辉超市 2022 年一季报业绩有较大幅度的提升外，很多零售公司的利润端较 2021 年一季度都出现了一定幅度的下滑。鉴于 2022 年 4 月部分地区疫情较为严重，我们认为二季度业绩仍将承压，短期内难言业绩复苏。除疫情冲击的因素外，我们 认为消费者消费信心和消费意愿不足也是整体消费数据相对低迷的原因。我们期待 后续促进消费的政策出台，建议投资者短期内总体以观望为主，布局部分低估值零 售个股。目前整体零售板块已经步入历史估值底部，但左侧交易仍需要一定时间和 耐心。下周建议关注：重庆百货，王府井，百联股份，老凤祥，潮宏基。

4、风险提示

居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势 对现有商业模式冲击高于预期。

个股异动情况

资料来源：Wind，光大证券研究所整理

大宗交易记录

资料来源：Wind，光大证券研究所整理

高管董事增持（减持）股票情况

资料来源：Wind，光大证券研究所整理

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法 合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于 发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光 大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接 的联系。

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