评级（持有）国防军工行业周报：军工行业一季度业绩表现亮眼，行业景气度持续向好

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报告名称 ：国防军工行业周报：军工行业一季度业绩表现亮眼，行业景气度持续向好
评级 ：持有
行业：

国防军工行业

SAC 执业证书编号：
S0340522040001
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◼截至2022年4月29日，本周申万国防军工板块表现各异。从最近一周表 现来看，航空装备板块表现最好，上涨了0.33%。其他板块表现如下，军 工电子板块上涨0.23%，地面兵装板块下跌1.24%，航天装备板块下跌 6.15%，航海装备板块下跌7.00%。

◼国防军工行业周观点：从军工行业公布的一季报数据显示，行业当前景

不确定性，各国都纷纷开始加强自身军备或上调国防预算，新一轮军备

资料来源：东莞证券研究所，iFind 相关报告

竞赛已经打响，预计国内与国外的采购订单都会大幅增加。今年是国企 改革“收官之年”，军工国企改革有望进一步加速，预计将会激活军工 企业活力。长期看好行业“十四五”期间装备更新换代需求下的高景气；从使用量角度，实战训练次数提升下教练机损耗增加和导弹补库存，看 好航空产业链以及高消耗品导弹产业链。另一方面，看好航天技术成果 向经济社会的转移转化，看好航天产业服务和物联网下北斗产业链发 展，以及新一轮数字货币改革潮下特种芯片的发展。标的建议关注：中 航沈飞（600760）、航发动力（600893）、航发控制（000738）、三角 防务（300775）、中航重机（600765）、紫光国微（002049）、振华科 技（000733）、西部超导（688122）、钢研高纳（300034）等。

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国防军工行业周报（2022/4/25-2022/5/1）

目 录

一、行情回顾 ............................................................................. 3 二、板块估值情况 ......................................................................... 6 三、行业新闻 ............................................................................. 7 四、公司公告 ............................................................................. 8 五、本周观点 ............................................................................. 9 六、风险提示 ............................................................................ 10

插图目录

图 1：申万国防军工行业近一年行情走势（截至 2022 年 4 月 29 日） ......................... 3 图 2：申万国防军工板块近一年市盈率水平（截至 2022 年 4 月 29 日） ....................... 6 图 3：申万航天装备板块近一年市盈率水平（截至 2022 年 4 月 29 日） ....................... 6 图 4：申万航空装备板块近一年市盈率水平（截至 2022 年 4 月 29 日） ....................... 6 图 5：申万地面兵装板块近一年市盈率水平（截至 2022 年 4 月 29 日） ....................... 6 图 6：申万航海装备板块近一年市盈率水平（截至 2022 年 4 月 29 日） ....................... 7 图 7：申万军工电子板块近一年市盈率水平（截至 2022 年 4 月 29 日） ....................... 7

表格目录

表 1： 申万 31 个行业涨跌幅情况（单位：%）（截至 2022 年 4 月 29 日） .................... 3 表 2： 申万国防军工行业各子板块涨跌幅情况（单位：%）（截至 2022 年 4 月 29 日） ......... 4 表 3： 申万国防军工行业涨幅前十的公司（单位：%）（截至 2022 年 4 月 29 日） ............. 5 表 4： 申万国防军工行业跌幅前十的公司（单位：%）（截至 2022 年 4 月 29 日） ............. 5 表 5： 申万国防军工板块及其子板块估值情况（截至 2022 年 4 月 29 日） .................... 6

国防军工行业周报（2022/4/25-2022/5/1）

一、行情回顾

国防军工板块涨跌幅情况

截至 2022 年 4 月 29 日，申万国防军工行业本周下跌 1.06%，跑输沪深 300 指数 1.14 个 百分点，在申万 31 个行业中排名第 10 名；申万国防军工行业 4 月下跌 13.44%，跑输沪 深 300 指数 8.55 个百分点，在申万 31 个行业中排名第 24 名；申万国防军工板块年初 至今下跌 33.60%，跑输沪深 300 指数 14.90 个百分点，在申万 31 个行业中排名第 30 名。

图 1：申万国防军工行业近一年行情走势（截至 2022 年 4 月 29 日）

资料来源：iFind，东莞证券研究所

表 1： 申万 31 个行业涨跌幅情况（单位：%）（截至 2022 年 4 月 29 日）

国防军工行业周报（2022/4/25-2022/5/1）

资料来源：iFind、东莞证券研究所

截至 2022 年 4 月 29 日，本周申万国防军工板块表现各异。从最近一周表现来看，航空 装备板块表现最好，上涨了 0.33%。其他板块表现如下，军工电子板块上涨 0.23%，地面 兵装板块下跌 1.24%，航天装备板块下跌 6.15%，航海装备板块下跌 7.00%。

4 月份，申万国防军工板块均表现较差。地面兵装板块跌幅最少，为-10.17%。其他板块 表现如下，军工电子板块下跌 11.91%，航海装备板块下跌 12.14%，航空装备板块下跌 15.22%，航天装备板块下跌 15.61%。

从年初至今表现来看，地面兵装板块跌幅最小，为-25.64%。其他板块表现如下，航海装 备板块下跌 28.85%，军工电子板块下跌 32.08%，航天装备板块下跌 32.98%，航空装备 板块下跌 37.00%。

表 2： 申万国防军工行业各子板块涨跌幅情况（单位：%）（截至 2022 年 4 月 29 日）

资料来源：iFind、东莞证券研究所

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在本周涨幅前十的个股里，振华科技，中航重机和三角防务三家公司涨幅在申万国防军 工板块中排名前三，涨幅分别达 11.39%、11.12%和 10.11%。从 4 月份表现上看，盛路通 信，航发控制和雷电微力三家公司涨幅在申万国防军工板块中排名前三，涨跌幅幅分别 为+6.07%、+2.54%和-0.17%。从年初至今表现上看，盛路通信，振华科技和爱乐达三家 公司表现相对较好，分别为+3.97%、-14.94%和-15.38%。

表 3： 申万国防军工行业涨幅前十的公司（单位：%）（截至 2022 年 4 月 29 日）

资料来源：iFind、东莞证券研究所

在本周跌幅前十的个股里，ST 新研、中航电测、中船应急表现较弱，跌幅分别达 26.03%、24.11%和 19.56%。从月初至今表现上看，富吉瑞、新研股份、星网宇达表现较弱，跌幅 分别达 36.57%、35.81%和 32.90%。从年初至今表现上看，科思科技、航亚科技、睿创微 纳表现较弱，跌幅分别达 59.89%、55.35%和 54.30%。

表 4： 申万国防军工行业跌幅前十的公司（单位：%）（截至 2022 年 4 月 29 日）

资料来源：iFind、东莞证券研究所

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二、板块估值情况

国防军工板块估值情况

表 5： 申万国防军工板块及其子板块估值情况（截至 2022 年 4 月 29 日）

资料来源：iFind、东莞证券研究所

图 2：申万国防军工板块近一年市盈率水平（截至 2022 年 4 月 图 3：申万航天装备板块近一年市盈率水平（截至 2022 年 4 月

资料来源：iFind，东莞证券研究所 资料来源：iFind，东莞证券研究所

图 4：申万航空装备板块近一年市盈率水平（截至 2022 年 4 月 图 5：申万地面兵装板块近一年市盈率水平（截至 2022 年 4 月

国防军工行业周报（2022/4/25-2022/5/1）

资料来源：iFind，东莞证券研究所

资料来源：iFind，东莞证券研究所

图 6：申万航海装备板块近一年市盈率水平（截至 2022 年 4 月 图 7：申万军工电子板块近一年市盈率水平（截至 2022 年 4 月

29 日） 29 日）

资料来源：iFind，东莞证券研究所 资料来源：iFind，东莞证券研究所

三、行业新闻

1.4 月 25 日，观察者网报道，据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）4 月 25 日报告 称，2021 年，全球军费总开支首次突破 2 万亿美元，其中印度的军事开支为 766 亿 美元，比 2020 年增长 0.9%，比 2012 年增长 33%，位列世界第三。

2.4 月 27 日，环球网报道，当地时间 26 日，俄乌局势有最新消息：乌克兰外长库列 巴表示，乌军已开始转向北约标准；德国宣布将向乌克兰提供重型武器；波兰称收 到来自俄罗斯的“断气”通知等。

3.4 月 27 日，环球网报道，当地时间 4 月 26 日，在驻德美军拉姆施泰因空军基地举 行的会议上，美国继续“拱火”乌克兰局势。美国国防部长奥斯汀称，随着俄乌冲 突进入新阶段，将“竭尽全力”满足乌克兰的防务需求，并称俄乌军事冲突削弱了 俄罗斯的军事能力。据报道，约 40 个国家的国防部长和军方领导人受邀参加了此 次会议。奥斯汀在会上表示，已有 30 多个盟国和伙伴加入美国的行列，向乌克兰提 供军事支持，并承诺提供价值 50 多亿美元的装备。

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4.4 月 27 日，环球网报道，据俄罗斯卫星通讯社报道，俄罗斯国家航天公司总裁罗戈 津 27 日表示，该公司将建造 46 套“萨尔马特”洲际弹道导弹系统。

5.4 月 27 日，澎湃新闻报道，据美国“防务新闻网”4 月 26 日报道，美国政府问责局（GAO）在 25 日发布的一份报告中称，2021 年 F-35 Block 4 战机的现代化改造计 划成本已提升至 151 亿美元，比 2020 年增加了 7.41 亿美元。

6.4 月 28 日，环球网报道，“4 月 26 日，美‘桑普森’号导弹驱逐舰过航台湾海峡并 公开炒作。中国人民解放军东部战区组织兵力全程跟监警戒。”东部战区新闻发言 人施毅 27 日对美方在涉台问题上的最新挑衅行径发出严正警告。

7.4 月 28 日，环球网报道，近日,北部战区海军某舰艇训练中心组织拉萨舰、鞍山舰、无锡舰与包头舰,开展连续多天的海上训练,进行主炮对海、对岸目标和副炮对空、对海目标的实弹射击,提高舰艇综合作战能力。

8.4 月 29 日，观察者网报道，当地时间 4 月 28 日，美国国会众议院以 417 票支持、10 票反对的结果通过了军事援助租借法案。该法案旨在简化美方军事援助程序，使 美国可以更快地向乌克兰提供军事援助及军用设备。目前该法案已移交总统办公室 等待总统拜登签署。

9.4 月 30 日，环球网报道，“在俄罗斯持续‘入侵’乌克兰之际，北约准备进行大规 模军事演习，”福克斯新闻 29 日以此为题报道称，来自北约及其欧洲盟国的数万名 士兵正在为一系列军事演习做准备，英国称这是“自冷战以来规模最大的共同部署 之一”。

10.5 月 1 日，环球网报道，美国《空军时报》4 月 29 日称，美国空军秘密研制的“下 一代空中优势未来战斗机（NGAD）”计划可能是历史上最昂贵的战斗机项目，预计 每架有人驾驶的这种第六代战斗机将耗资“数亿美元”。

四、公司公告

1.4 月 26 日，成飞集成:2022 年一季度，公司实现营业收入 3.02 亿元，同比增长 43.87%；归属于上市公司股东的净利润 1168.79 万元，同比增长 714.02%。

2.4 月 26 日，中航机电:2022 年一季度，公司实现营业收入 39.49 亿元，同比增长 10.32%；归属于上市公司股东的净利润 2.66 亿元，同比增长 26.07%。

3.4月26日，紫光国微:2022年一季度，公司营业收入为13.41亿元，同比增长40.83%。归属于上市公司股东的净利润为 5.31 亿元，同比增长 63.91%。

4.4 月 26 日，航发控制:2022 年一季度，公司实现营业收入 12.1 亿元，同比增长 31.33%；归属于上市公司股东的净利润 2.14 亿元，同比增长 59.99%。

5.4 月 27 日，钢研高纳:2021 年归属于母公司所有者的净利润 3.05 亿元，同比增长 49.56%；营业收入 20.03 亿元，同比增长 26.35%。2022 年一季度，归属于母公司所 有者的净利润 6137.86 万元，同比增长 10.39%；营业收入 5.22 亿元，同比增长

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49.21%。

6.4 月 27 日，航天彩虹:2022 年一季度，公司实现营业收入 7.24 亿元，同比增长 46.08%；归属于上市公司股东的净利润 3470.61 万元，同比增长 82.34%。

7.4 月 28 日，景嘉微:2021 年归属于母公司所有者的净利润 2.93 亿元，同比增长 40.99%；营业收入 10.93 亿元，同比增长 67.21%。2022 年一季度，公司主营收入 3.62 亿元，同比上升 70.34%；归母净利润 7729.53 万元，同比上升 58.2%。

8.4 月 28 日，中航西飞:2022 年一季度归属于母公司所有者的净利润 1.55 亿元，同 比增长 14.26%；营业收入 75.09 亿元，同比增长 12.43%。

9.4 月 29 日，西部超导:2021 年归属于母公司所有者的净利润 7.41 亿元，同比增长 99.98%；营业收入 29.27 亿元，同比增长 38.54%。2022 年一季度归属于母公司所 有者的净利润 2.15 亿元，同比增长 67.4%；营业收入 8.87 亿元，同比增长 66.51%。

10.4 月 29 日，振华科技:2021 年实现营业收入 56.56 亿元，同比增长 43.2%；实现归 属于上市公司股东的净利润 14.91 亿元，同比增长 146.21%。2022 年一季度，公司 实现营业收入 18.86 亿元，同比增长 44.16%；净利润 6.07 亿元，同比增长 146.21%。

11.4 月 30 日，洪都航空:2022 年一季度归属于母公司所有者的净利润 457.87 万元，同比减少 86.55%；营业收入 7.24 亿元，同比增长 29.37%。

12.4 月 30 日，中直股份:2022 年一季度，公司实现营业收入 16.25 亿元，同比下降 49.21%；归属于上市公司股东的净利润 1126.55 万元，同比下降 93.13%。

13.4 月 30 日，鸿远电子:2022 年一季度，公司实现营业收入 7.03 亿元，同比增长 18.63%；归属于上市公司股东的净利润 2.59 亿元，同比增长 18.72%。

14.4 月 30 日，中航重机:2022 年一季度归属于母公司所有者的净利润 2.08 亿元，同 比增长 174.95%；营业收入 20.65 亿元，同比增长 15.65%。

15.4 月 30 日，抚顺特钢:2022 年一季度，公司主营收入 18.22 亿元，同比上升 1.03%；归母净利润 8541.1 万元，同比下降 50.58%。

16.4 月 30 日，航发动力:2022 年一季度，公司主营收入 54.0 亿元，同比上升 44.3%；归母净利润 6625.54 万元，同比上升 92.51%。

17.4 月 30 日，中航沈飞:2022 年一季度，公司主营收入 78.03 亿元，同比上升 34.78%；归母净利润 5.11 亿元，同比上升 48.18%。

五、本周观点

国防军工板块本周观点

从军工行业公布的一季报数据显示，行业当前景气度超越 2021 年同期，下游业绩数据 同比大幅增长，中游部分元器件及锻造企业业绩翻倍，部分上游企业更是顶住原材料和

国防军工行业周报（2022/4/25-2022/5/1）

能源涨价影响，业绩同比大幅增长。经过年初至今的回调，行业估值已大幅下跌，对于 当前行业基本面而言，行业估值被低估，基本面与估值已出现背离。同时，行业逆周期 属性凸出，行业业绩受宏观大环境影响较少。

俄乌局势的发展进一步加剧了全球不稳定因素，面对大国间竞争带来的不确定性，各国 都纷纷开始加强自身军备或上调国防预算，新一轮军备竞赛已经打响，预计国内与国外 的采购订单都会大幅增加。今年是国企改革“收官之年”，军工国企改革有望进一步加 速，预计将会激活军工企业活力。长期看好行业“十四五”期间装备更新换代需求下的 高景气；从使用量角度，实战训练次数提升下教练机损耗增加和导弹补库存，看好航空 产业链以及高消耗品导弹产业链。另一方面，看好航天技术成果向经济社会的转移转化，看好航天产业服务和物联网下北斗产业链发展，以及新一轮数字货币改革潮下特种芯片 的发展。

建议关注：下游主机厂：中航沈飞（600760）、航发动力（600893）等； 航发控制系统：航发控制（000738）；
中游锻造：三角防务（300775）、中航重机（600765）等；
军工电子：紫光国微（002049）、振华科技（000733）等；
上游材料：西部超导（688122）、钢研高纳（300034）等。

六、风险提示

由于市场需求下降导致的新增订单数量不及预期；
研发成本过高导致的企业业绩超预期下降；
俄乌战争风险导致的上游材料涨价。

国防军工行业周报（2022/4/25-2022/5/1）

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公司投资评级

行业投资评级

风险等级评级

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情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、

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