华阳集团评级（）2021半年报点评：不惧行业波动 智能化优质赛道助推业绩高增
股票代码 ：002906
股票简称 ：华阳集团
报告名称 ：2021半年报点评：不惧行业波动 智能化优质赛道助推业绩高增
评级 ：买入
行业：电子元件
| 公 司 研 究 |
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| 不惧行业波动智能化优质赛道助推业绩 |
高增
| ——华阳集团（002906.SZ）2021 半年报点评 | 汽车/汽车零部件 | |||
| 事件： |
| 买入（首次） | ||
| 公司发布半年报，2021H1 营业总收入 20.5 亿元，同比增长 69.15%，归母净利 | ||||
| 曹旭特 | 2021 年 08 月 25 日 | |||
| 润 1.37 亿元，同比增长 164.14%，扣非后归母净利润 1.13 亿元，同比增长 | ||||
| 291.54%。其中 21Q2 营业总收入 10.92 亿元，同比增长 55.54%，环比增长 | 分析师 | |||
| 13.99%；归母净利润 0.82 亿元，同比增长 139.83%，环比增长 48.49%。 | ||||
SAC 执业证书编号：S1660519040001
| 投资摘要： | 袁逸璞 | 研究助理 | |
| 不惧缺芯和原材料上涨等不利因素，核心业务持续高增，管理改善推高净利率。 | yuanyipu@shgsec.com | ||
| 汽车电子业务方面，依托车载信息娱乐系统、车载显示屏、HUD、数字仪表、无 | SAC 执业证书编号：S1660120060005 | ||
| 线充电等订单的持续放量，弥合了缺芯等不利因素，21H1 实现营收 13.46 亿元， | 交易数据 | 时间 2021.08.25 | |
| 同比大增 95.94%，毛利率承压微降 1.6pct；精密压铸方面，公司持续深化经营 | |||
| 管理改革，伴随泰科、上海联电、芜湖纬湃、大疆等新客导入，克服了芯片短缺、 | 总市值/流通市值（亿元） | 196.50/195.62 | |
| 原材料及国际运费上涨等不利因素，21H1实现营收 4.28亿元，同比增长72.02%， | 总股本（万股） | 47,429.7 | |
| 毛利率承压微降 0.49pct。21H1 公司总体毛利率为 22.68%，受缺芯及原材料上 | 资产负债率（%） | 30.47 | |
| 涨等因素微降 0.68pct。随着公司管理持续改善，三费稳中有降，录得净利率 | 每股净资产（元） | 7.69 | |
| 6.63%，同比增加 2.34pct，21Q2 已达 7.5%。 | 收盘价（元） | 41.44 | |
| 智能座舱业务长期向好，精密压铸业务或将成新增长点。以智能座舱为代表的汽 | 一年内最低价/最高价（元） | 15.53/47.11 | |
| 车电子业务方面，HUD、数字仪表、无线充电等产品将持续受益于汽车智能化发 | 公司股价表现走势图 | ||
| 展和产品下沉，已经步入发展快车道，公司已经享受了长城、长安、广汽等自主 | |||
品牌份额提升的红利，在合资及海外品牌实现突围值得期待，未来预计随着 W-
| HUD、AR-HUD 等新技术的陆续量产，公司作为业内布局最完善的厂家预计将持 | 140% |
| 120% | |
| 续受益，产品有望迎来价量齐升。此外，公司逐步推进开放合作，开发的车规级 | 100% |
| 软硬分离 AAOP2.0 平台实现对智能座舱系统的开放开源，与华为也已有车基产 | 80% |
| 60% | |
| 品落地，成长可期。精密压铸业务方面，公司新客开发顺利，产品配套和交付能 | 40% |
| 力稳步提升，将持续受益于汽车轻量化趋势，开辟新的业绩增长点。 | 20% |
| 0% | |
| 投资建议：我们预计公司 2021-2023 年的营业收入分别为 45.85 亿元、57.75 亿 | -20% |
| -40% |
元和 70.89 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为 3 亿元、4.1 亿元和 5.43 亿
| 元，每股收益分别为 0.63 元、0.86 元和 1.15 元，对应 PE 分别为 64.26X、47.07X | 华阳集团 | 沪深300 |
和 35.51X。考虑到公司所在智能化赛道的高成长性和高确定性，首次覆盖，给予
| “买入”评级。 | 资料来源：申港证券研究所 |
| 风险提示：汽车销量不及预期，客户拓展进度不及预期，原材料成本提升和芯片 | 相关报告 |
持续短缺，行业竞争加剧的风险。
财务指标预测
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 营业收入（百万元） | 3,383.41 | 3,374.43 | 4,584.67 | 5,774.80 | 7,089.36 | |
| 增长率（%） | -2.46% | -0.27% | 35.86% | 25.96% | 22.76% | |
| 归母净利润（百万 | 74.49 | 181.05 | 300.16 | 409.76 | 543.11 | |
| 增长率（%） | 347.79% | 143.04% | 65.79% | 36.51% | 32.54% | |
| 净资产收益率（%） | 2.16% | 5.05% | 7.69% | 9.50% | 11.19% | |
| 每股收益(元) | 0.16 | 0.39 | 0.63 | 0.86 | 1.15 | |
| PE | 254.25 | 104.31 | 64.26 | 47.07 | 35.51 | |
| PB | 5.59 | 5.37 | 4.94 | 4.47 | 3.97 | |
| 资料来源：公司财报、申港证券研究所 | 证券研究报告 | |||||
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华阳集团（002906.SZ）半年报点评
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华阳集团（002906.SZ）半年报点评
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任。
行业评级体系
申港证券行业评级体系：增持、中性、减持
| 增持 | 报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 5％以上 |
| 中性 | 报告日后的 6 个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间 |
| 减持 | 报告日后的 6 个月内，相对弱于市场基准指数收益率 5％以上 |
市场基准指数为沪深 300 指数
申港证券公司评级体系：买入、增持、中性、减持
| 买入 | 报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 15％以上 | |||
| 增持 | 报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间 | |||
| 中性 | 报告日后的 6 个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间 | |||
| 减持 | 报告日后的 6 个月内，相对弱于市场基准指数收益率 5％以上 | |||
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