评级（增持）旅游及景区行业专题报告：市场规模增速显著，方向坚持以虚促实

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报告名称 ：旅游及景区行业专题报告：市场规模增速显著，方向坚持以虚促实
评级 ：增持
行业：

旅游及景区 / 行业专题报告 / 2022.5.4 市场规模增速显著，方向坚持以虚促实

证券研究报告

数字藏品上半年行业汇总点评

1. 《 数字藏品国内市场亮点增多，景区
   能属性、弱化金融属性而受限。
   活跃度提升 》 2022-05-02 我们认为“以虚促实”符合我国对于数字经济与数字技术发展的规划，是符合
2. 《 数 字 藏 品 本 周 行 业 观 察 》 2022-04-24
   3. 《 数 字 藏 品 本 周 行 业 观 察 》

我国国情的，同时根据目前数字藏品赋能实体产业已有的案例，数字藏品已经 表现出在该方向强大的潜力。

黄山旅游(600054.SH)、张家界(000430.SZ)、中青旅(600138.SH)、宋城 演艺(300144.SZ)、三湘印象(000863.SZ)，以及产业链相关公司：华扬联众 (603825.SH)、三人行(605168.SH)、浙文互联(600986.SH)、博瑞传播 (600880.SH)、视觉中国(000681.SZ)、新华网(603888.SH)。

风险提示：技术发展、商业模式、市场需求的不确定性；政策波动。

请阅读最后一页的重要声明！

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内容目录
1.全文逻辑及核心问题 .................................................................... 3 2. 市场从“0-1”步入“1-n”，文旅成为重点应用场景 ....................... 5 2.1. 国内全种类数字藏品市场维持快速发展 ......................................... 5 2.2. 文旅类数字藏品成为重点，景区参与热情高涨 ................................ 7 3.政策层面基调是“稳中求进” ....................................................... 10 3.1. 市场维稳是基础，应用推广是核心 .............................................. 10 3.2. 宣传推广端严厉打击不规范平台，维护市场健康环境 ...................... 11 4.产业端百花齐放，产业链逐渐完善，生态逐渐丰富 ............................ 12 5.核心问题解答与总结 ................................................................... 18 监管的加强对于数字藏品行业的发展将起到积极促进作用 ................ 18 5.1.

5.2.“以虚促实”符合我国国情，该方向下国内数字藏品行业前景广阔 ... 19 6.风险提示 .................................................................................. 20

图表目录
图 1. 本文将通过数据端、政策动向端以及产业端三个角度分析数字藏品上半年 发展状况 ......................................................................................... 3 图 2. 1 月至 4 月国内数字藏品平台数量增长明显 .................................... 5 图 3. 全平台数字藏品发行额统计（万元） ............................................ 6 图 4. 全平台数字藏品发行额七日滚动平均值（万元） ............................. 7 图 5. 发行文旅数字藏品景区个数（个） ............................................... 8 图 6. 文旅数字藏品发行额统计（万元） ............................................... 9 图 7. 文旅数字藏品发行额七日滚动平均值（万元） ................................ 9 图 8. 新华社发行“虎年数字贺岁书画”.................................................. 13 图 9. 人民日报发行“新中国第一个劳动节头版” ..................................... 13 图 10. 文旅数字藏品合作示意图 ........................................................ 16

表 1. 1 月至 4 月每月参与发行数字藏品天数排名前五平台统计 .................. 6 表 2. 两会期间区块链、元宇宙、数字藏品方面资讯整理 ......................... 10 表 3. 各地文交所参与数字藏品相关业务及动态 ..................................... 14

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1.全文逻辑及核心问题

数据来源：财通证券研究所

重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3

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自去年各互联网巨头旗下的数字藏品平台，例如支付宝的鲸探与腾讯的幻核，进 行大规模发行数字藏品以来，我们认为国内数字藏品市场已完成了从 0 到 1 的 过程。今年一月至四月，国内数字藏品平台数量增长迅速，平台方的背景不再局 限于原有的互联网巨头，例如阿里、腾讯、网易、京东等，我们观察到数字藏品 平台正在摆脱去年互联网大厂试验“项目组”的概念，已经形成一个单独的、且 上下游逐渐明确的产业。国内数字藏品平台正处于由 1 到 n 的过程，各个平台正 在探索差异化发展策略。

一个高速发展的新兴市场必将带来其对于监管的需求，因此今年上半年数字藏品 相关的政策与法规也正在完善，其中包含加强数字藏品“以虚促实”应用的两会 呼声，也包含进一步加强数字藏品行业监管的三协会声明。我们认为上半年政策 风向端的导向始终是将数字藏品作为数字经济发展的抓手之一，用以推动国家总 体经济的发展，相关行业规范的加强也是针对整个数字藏品市场快速发展带来的 部分乱象进行整顿和纠正，这将有利于市场的高质量、有序发展。

在明确数字藏品“以虚促实”的根本作用后，上半年我们观察到诸多“国家队”成员、文旅景区、多地文交所纷纷布局数字藏品，同时也观察到许多传统实体产 业，例如汽车、智能平板、白酒、食品、美妆等，也正在积极拥抱数字藏品，将 数字藏品作为营销的一个新手段，并获得可观的效果。从以上产业端动向我们归 纳得出国内数字藏品将弱化金融属性，强调赋能实业属性，走一条区别于海外数 字藏品模式的发展道路。

综上，我们得出如下需要解决的核心问题，并将在本文中进行回答：

1）政策端，上半年除利好行业的声音外，也包含了较多被投资者认为是行业“负 面”消息的加强监管的声明，这些加强监管的消息、措施是否会按下国内数 字藏品行业发展的暂停键。

2）落实到数字藏品的根本属性上，当国内选择与海外数字藏品差异化较大的道 路，国内数字藏品行业的发展是否能复刻海外数字藏品在去年下半年的高速 发展阶段；国内数字藏品的发展空间是否会因为数字藏品强调实业赋能属性、弱化金融属性而受限。

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2.市场从“0-1”步入“1-n”，文旅成为重点应用场景 2.1.国内全种类数字藏品市场维持快速发展

今年以来，国内数字藏品市场总体维持相对快速的增长。从数字藏品每月活跃平 台的数量上可以看出，自 1 月以来，每月活跃的平台数量始终维持增长，3 月参 与发行数字藏品的平台数首次突破 100 个，月活跃平台数增速同样在 3 月达到 今年以来峰值，为 75.5%；4 月由于数字藏品行业相关监管的加强，月活跃平台 数增速有所放缓，但参与发行数字藏品的平台数依然维持增长趋势，且由于 3 月 的高基数带动，4 月有超过 200 个不同平台参与数字藏品的发行。

国内数字藏品平台已突破“0-1”阶段，现阶段平台背后的发起方不再局限于互 联网大厂，例如阿里、腾讯、网易、京东、小红书等，我们已观察到例如武夷山、西安城墙、迅雷、芒果 tv、视觉中国等推出数字藏品平台，国内市场正在快速步 入平台间主打差异化的“1-n”阶段。

数据来源：鲸探、幻核等 APP，财通证券研究所

平台发行数字藏品活跃度层面，今年以来平台每月发行数字藏品天数逐渐增加，即平台发行数字藏品活跃度逐步提升。从每月发行数字藏品天数排名前五的数字 藏品平台统计可以观察得到，1 月排名前五的平台平均每个月发行 16 天数字藏 品，而 4 月排名前五的平台平均每个月发行 22.6 天，4 月较 1 月提升 41.25%；同时 1 月仅有阿里拍卖一个平台发行新品天数超过 20 天，而 4 月已有四个平台

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发行新品天数超过 20 天。

备注：统计标准为由平台方当天系统地发行某系列数字藏品即认定为该平台当日发行数字藏品，若平台/个人零散上架若干份数字藏品不认定为 平台当日参与发行数字藏品。

数据来源：鲸探、阿里拍卖、幻核等官方平台及 APP，财通证券研究所

平台数量与发行热情的双增推动国内数字藏品总发行额今年以来总体维持增长 趋势。今年 1 月，市场单月总发行额突破 4500 万元，2 月单月总发行额突破 6000 万元，3 月单月总发行额突破 2 亿元大关，4 月单月总发行额约为 3 亿元。

2,500

数据来源：阿里、鲸探等数字藏品官方平台，财通证券研究所

从市场每日总发行额数据图可以得出，国内 1 至 4 月市场发行新品的一大特征 为各平台工作日发行热情普遍较节假日（包含双休日）更高，因此我们使用市场 总发行额的七日滚动平均值用以衡量市场每日发行额水平。

1 月初总发行额七日滚动平均值普遍维持在 100 万元水平，而发展至四月下旬，该指标已普遍突破 1000 万元水平，4 月 30 日，市场总发行额七日滚动平均值 为 1330 万元。

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国内数字藏品市场仅用四个月时间将每日发行额水平提升了近 10 倍。

1,400

0

数据来源：阿里、鲸探等数字藏品官方平台，财通证券研究所

2.2.文旅类数字藏品成为重点，景区参与热情高涨

在数字藏品行业深度报告《从山水画卷到数字世界：景区运营第二空间打开，景 区 IP 价值重估启动》我们已经论述，在疫情使景区传统业务收入承压的背景下，发展数字藏品将成为景区拓展收入来源、挖掘景区 IP 数字化价值的一个重要途 径。今年三月以来国内疫情反复，景区原有业务收入再次大规模承压，同时随着 国内数字藏品行业已度过“0-1”阶段，并已印证自身模式可行性后，我们观察 到更多的景区选择布局数字藏品行业，我们认为文旅类数字藏品将成为行业发展 的一个重点子类。

例如曲江文旅自去年 11 月旗下子公司西安城墙首度发行数字藏品后，曲江文旅 在数字藏品方面的业务开展迅速，西安城墙于 4 月 29 日宣布与腾讯云合作开展“长安 iN”文旅数字平台项目；黄山 3 月在鲸探发行了 40 万元的数字藏品，并 已规划年内更多数字藏品的发行；武夷山打造基于海峡链的“链尙武夷”数字藏 品平台；华山等景区 4 月在阿里拍卖发行官方授权数字藏品等。

参与数字藏品发行的景区数量上可以看出，1 月上旬平均每天只有 2-3 个景区

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参与数字藏品发行，4 月下旬平均每天已有突破 20 个景区参与数字藏品发行，疫情的反复加快了景区参与数字藏品业务的速度。

35

数据来源：阿里、鲸探等数字藏品官方平台，财通证券研究所

从文旅数字藏品发行额维度上看，我们认为文旅数字藏品同样处于高速的增长阶 段。今年 1 月与 2 月，文旅数字藏品单月发行额突破 1500 万元， 3 月文旅数 字藏品单月发行额突破 6000 万元，4 月文旅数字藏品单月发行额约为 8000 万 元。文旅数字藏品发行额七日滚动平均值层面，1 月上旬该指标维持在每日 10 万元至 20 万元水平，四月下旬已普遍维持在每日 300 万元水平。

文旅数字藏品市场仅用四个月时间将每日发行额水平提升了近 30 倍，该增速较 上文市场总发行额四个月 10 倍的增速更为显著，我们认为文旅景区藏品将是数 字藏品不同分类中发展潜力较大的一个分类。

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1,000

数据来源：阿里、鲸探等数字藏品官方平台，财通证券研究所

450

400

数据来源：阿里、鲸探等数字藏品官方平台，财通证券研究所

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3.政策层面基调是“稳中求进”
3.1.市场维稳是基础，应用推广是核心

今年上半年政策层面主要可以归纳为对于行业内不规范的平台监管加强，坚持发 挥数字藏品“以虚促实”的生产力属性。

两会期间共提出 14 个关于元宇宙、区块链与数字藏品的提案，其中提案方向为 加强监管的共有 7 个，占比 50%，其余 50%提案方向为加强推广元宇宙概念与 区块链技术的应用；

中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国证券业协会发布关于防范 NFT 相 关金融风险的倡议，要求坚持守正创新，赋能实体经济，坚守行为底线，防范金 融风险；

国家文物局围绕文博机构的公益属性、数据安全、消费者权益等问题对数字藏品 作出了 4 点重要要求，包括文博单位不应直接将文物原始数据作为限量商品发 售；文博单位应积极推进文物信息资源开放共享；在文物信息资源开发利用中，文博单位要坚持公益属性；牢牢把握正确的意识形态导向，和确保文物信息安全。

数据来源：公开资讯整理，财通证券研究所

同时更多地方政府在政府报告以及发展规划中加入区块链技术、元宇宙概念，旨 在推动数字经济的迭代升级：

➢《杭州市第十三次党代会报告》指出，要巩固传统优势产业，持续壮大数字 视觉、区块链、云计算、大数据、电子商务等产业，始终保持行业领跑地位，

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抓紧布局量子科技、深海空天、元宇宙等未来产业，大力抢占新赛道竞争主 动权。

➢2022 年 1 月福田区八届人大第二次会议，“元宇宙”首次被写入政府报告，要求推动区块链等未来产业的技术转化成果加速落地，多领域拓展元宇宙等 技术应用场景。

➢2022 年 2 月 8 日，无锡高新区宣布成立元宇宙招商中心，同时南昌将建设 元宇宙试验区，培育元宇宙内容产品。

关于以上最新政策的解读，我们认为国内数字藏品未来会做大做强生产力属性，不会发挥金融属性。目前国家链等基础设施建设进度正常，原有参与方尤其是“国 家队”参与方仍在推进各自各条线数字藏品业务。数字藏品未来的方向是赋能实 体经济、赋能原有产业。目前国内 200 多家平台，有一部分试图打“擦边球”的 劣质平台将被整治，国内平台竞争局面将有可能摆脱百团大战的局面进入一定程 度上寡头局面。而依靠数字藏品进行文化弘扬、文化传播、业务赋能的企业，面 对的政策环境没有发生方向性变化。

3.2.宣传推广端严厉打击不规范平台，维护市场健康环境

在宣传推广端，微信根据国家相关法规，为防范虚拟货币交易炒作风险，微信公 众平台于三月底对涉嫌炒作、二次售卖数字藏品的不规范公众号及小程序进行规 范化整治，措施包括对相应公众号与小程序进行封停处理。

对于此次整治我们认为宣传推广端严厉打击、整治的只是不规范的数字藏品平台，对于强调文化弘扬、业务赋能的企业与平台本质上并没有产生负面影响，相反其 业内竞争环境由于不规范平台业务的受限与整治反而迎来优化。此后人民网等“国家队”、汽车等产业的布局也印证了我们的观点，例如雅阁与五菱宏光新能 源系列车型均选择了数字藏品进行品牌宣传与推广，由此证明受此次整治打击的 只局限于不规范的数字藏品平台，数字藏品自身的宣传与推广并未受限。

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4.产业端百花齐放，产业链逐渐完善，生态逐渐丰富

上半年 BSN-DDC 与海峡链等区块链落地开放，表明数字藏品底层技术区块链 端的布局正在拓展。

➢BSN-DDC 为数字藏品技术在我国的落地提供基础设施能力支撑：由国家 信息中心、中国移动、中国银联和北京红枣科技共同发起建设的区块链服务 网络（BSN）为探索中国数字藏品技术的合规发展路径，在现有的 BSN 公 网之上共同发起搭建了 BSN-DDC 基础网络，为分布式数字凭证业务需求 方提供安全可信、价格低廉的区块链环境，用于分布式数字凭证的生成和管 理。

➢海峡链作为全国首个促进两岸经贸融合发展的区块链技术平台上线运营：海 峡链是全国首创为加强、推进、服务海峡两岸乃至全球经贸文化交流，促进 经济产业数字化融合发展的区块链底层基础设施，是立足海峡、辐射全国、面向全球、链接未来的可信数字基础设施平台。海峡链为构建两岸信息交流 和科技创新平台，打造全球数字化市场提供新型的社会信任机制和无限广阔 的发展空间。

我们认为底层区块链的丰富性将得到不断拓展，将会有更多与海峡链类似、用于 促进实体经济的区块链出现。

“国家队”于 1 月入局，提升市场信心。中央广播电视台、人民网、新华社等“国 家队”于 1 月春节前纷纷入局，数字藏品市场收到较多关注。其中中央广播电视 台分别于腾讯音乐、今天推出“十二生肖冰雪运动员”与“虎娃”3D 数字藏品；人民网在 1 月于灵境·人民艺术馆平台上推出数字虎帖数字藏品；《人民日报》于 5 月首个数字藏品之新中国第一个劳动节头版；新华社于去年 12 月发行“新 闻数字藏品”，并于今年 2 月再次推出“虎年数字贺岁书画”；工业和信息化部工 业文化发展中心发布《关于征集首批工业文化数字藏品的通知》，将筹建工业元 宇宙服务平台，并拟于 2022 年推出首批工业文化数字藏品。

我们认为“国家队”在数字藏品的布局显示出国内数字藏品行业正在稳步推进，同时“国家队”的参与有助于提升其他产业对于数字藏品行业的信心，逐步开展 与数字藏品结合的业务。

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数据来源：新华网，财通证券研究所

数据来源：网易新闻，财通证券研究所

文交所开设相关业务，承担市场发展和政策规范引导的桥梁作用。各地文交所逐 步宣布开展区块链与数字藏品方面的尝试与业务，我们认为该业务的开展有利于 保障区块链的流通性及数字藏品的确权，为数字资产的估值打下坚实基础；同时 文交所发起的“数字文化产业联盟”也将有助于维护市场的稳定。

数字藏品的确权步骤以及目前实现的所有权转移都需要通过文交所实现，即文交 所持有的牌照可以赋予文交所为一部分具有价值共识的数字藏品进行确权、估值、转移的功能。

同时四月底由江苏文化产权交易所、山东文化产权交易所、贵州文化产权交易所、甘肃文化产权交易中心和西安文化产权交易中心联合发起的 “数字文化产业联 盟”签约仪式在线举行，标志全国首个由文交所联合发起的数字文化产业联盟正 式成立。会议发布了数字文化产业联盟公约，以其在数字经济快速发展的背景下，起到了市场发展和政策规范引导的桥梁作用。

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规范性的国家级版权交易保护联盟链及国家级数字
文创要素市场价值管理平台。

圳文交所区块链应用中心，推出出区块链数字平台
“文版通”，实现文化产业链各环节融合发展；
2019 年 10 月 27 日，深圳文交所数字版权资产托管
运营平台正式启动；
2020 年 12 月 18 日，深圳文交所文化数据资产交易
业务正式启动；
2022 年 3 月 10 日，深圳文交所公告无任何涉及 NFT、
NFR 及相关数字藏品交易的计划。

权商品等方式实现版权资产数字化；
11 月 25 日，安徽文交所与安徽省版权交易中心联合
研发的版权登记服务系统——“安徽版权在线”正
式上线，通过区块链技术为数字版权提供登记、确权、
颁证等电子一体化流程服务；
2022 年 1 月 21 日，安徽文交所与省博物院合作，发
布首个区块链数字藏品“虎钮玉押”；
2 月 11 日，安徽文交所入选国家区块链创新应用试
点名单。

国数字图书馆、成都
传媒文化、西南联合

文化产权交易所有限公司等承办的“全国首家数字 文化产权交易平台启动暨成都文化产权交易所数字

产权交易所等 经济战略合作签约仪式”举行；
12 月 27 日，博瑞传播公告成都文交所目前仍处亏损 状态，数字藏品交易业务处于启动阶段，暂未提交相 关业务的审批申请，亦未取得上述业务审批通过。

溯源、可防伪、可授权”的完整解决方案。

技术有限公司签署协议，打造“长江数字版权交易平
台”，实现图片版权的线上实时登记与交易。

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限公司签署合作协议，中艺集团强力注资摩链科技，

使其升级成为深圳市摩链大通科技有限公司，合力攻

克区块链跨链技术最新难题，打造文化区块链的行业

标杆。

术、实体资产、交易平台的深度结合。

州文化投资、杭州金
融投资、西泠印社等

信联合会元宇宙产业委员会正式委员，共同构建元宇 宙产业生态体系；
3 月 14 日，杭州文交所与浙江城报合作发布浙江首 份报刊类数字藏品；
3 月 25 日，杭州文交所打造的“越窑青瓷——百朵 向阳花开”数字藏品登陆数字交易平台发售，该藏品 与“唯一艺术”平台进行合作。

有限公司召开 NFT 业务战略合作会议，达成合作共

识，打通 NFT 交易社区与版权桥系统接口，共建 NFT

艺术交易社区。

三大支柱为依托，基于区块链技术建设综合性文化产

权服务平台。

一站式服务。

东方文化资产、中国
文化产业发展集集团

公司签署合作协议，携手打造“北文中心艺术品交易 综合服务平台”，以艺术品高清扫描、区块链溯源存 证和艺术品领域资源等为主要特点；
2022 年 1 月 10 日，三人行公司公告与北京文交所共 同建立数字文化创意产品交易平台，聚焦数字文化创 意产品的在线交易。

布会，并在未来致力于合作搭建数字商城、二级数字

交易市场。

营平台”项目成功入选“国家区块链创新应用试

点”。

数据来源：各文交所官网，财通证券研究所

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疫情下景区布局数字藏品热情高涨，文旅数字藏品催生出完整产业链。疫情下文 旅景区传统收入承压，景区纷纷布局数字藏品，这一现象在上文文旅数字藏品数 据展示中也得到印证。快速发展的文旅数字藏品逐渐催生出数字藏品完整产业链，我们认为文旅数字藏品行业的上游目前已明确为 IP 提供方，由于优质 IP 自带的 稀缺性属性，现阶段强 IP 方的话语权相对更高。

数据来源：财通证券研究所

文旅景区作为实体经济的一部分，其与数字藏品的结合正在成为实体产业与数字 藏品结合的一个典型案例，我们认为目前已有销售数据显示出数字藏品“以虚促 实”在促进销售层面的巨大潜力。例如，两款黄山系列数字藏品，共计 16000 份 数字藏品，于 2 秒内完成销售，销售额共计达到 40 万元；曲江文旅发售的龙抬 头系列 2-5 秒内销售完毕，大明宫官方发行的数字藏品同样“秒空”。

文旅数字藏品展现出的促进销售的潜力目前也已吸引诸多其他产业与数字藏品 结合，其中包括美妆、白酒、汽车等：

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扇数字藏品。

➢饮料行业：江小白推出数字藏品限定款 40 度酒，购买酒即加赠数字藏品。

➢汽车领域：厂家陆续推出数字藏品作为自身产品推广的新形式，五菱汽车于 4 月 25 日推出 Mini EV，Game Boy，Kiwi ME 等三款新车及其数字藏品；广汽本田于 4 月 25 日推出全新雅阁数字藏品。

➢小度推出数字藏品智能设备，带动产品预约数上涨：小度于 3 月正式推出其 首款数字藏品智能设备，该设备不仅包含智能屏，每台产品还配备小度虎年 特别款数字藏品，整体的售价为 899 元，限量发行 5000 件，有超过 10 万 人在小度 APP 及小度官方商城渠道预约。

从已有案例可以看出，数字藏品的稀缺性与品牌营销塑造的价值感十分契合，借 助数字藏品的创新玩法，品牌可将有价值的艺术内容铸造为数字藏品，提升品牌 价值和消费者好感。同时更多的实体产业已意识到数字藏品在拓宽客户群体、促 进产品销售上的潜力，预计未来服饰、家电等行业也将逐步与数字藏品结合。

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5.核心问题解答与总结
5.1.监管的加强对于数字藏品行业的发展将起到积极促进作用

关于第一个核心问题，即政策端，上半年除利好行业的声音外，也包含了较多被 投资者认为是行业“负面”消息的加强监管的声明，这些加强监管的消息、措施 是否会按下国内数字藏品行业发展的暂停键，我们认为所谓“负面”消息实则有 助于数字藏品市场的健康发展，有助于市场的维稳。

我们对于该问题的判断主要基于两个维度，首先，我们认为加强监管对于数字藏 品行业并不是一个“负面”的消息，相反，是一个积极的信号。

监管的加强有助于提升数字藏品行业发展前景的确定性，从而提升总体市场对于 数字藏品行业的信心，将带动更多产业与数字藏品相关产业展开合作，例如“国 家队”与实体产业将在数字藏品产业中加大自身布局；

此外，今年上半年市场交易额与平台数量表现出的高增速，其中不可避免地包含 了一些劣质平台带来的杂音，此类平台出于投机心理步入行业，其可靠性较低的 底层技术、缺乏价值的藏品与“打擦边球式”的平台策略将严重扰动市场的平稳，严重影响数字藏品市场的长期发展，监管的加强将迫使此类劣质平台做出整改或 退出市场，数字藏品整体的市场竞争环境将得到改善。

其次，我们认为劣质平台退出与更多产业进行数字藏品布局将同时作用于市场总 发行额与平台数量这两项指标，短期内两者对指标的影响将趋于抵消，而从长期 来看，更多产业展开数字藏品布局带来的增量将显著高于劣质平台退出带来的减 少量。即从最直观反应市场发展情况的市场总发行额与平台数量这两项指标上来 看，短期内这两个指标或将出现一定程度的波动，但长期它们将维持稳定增长趋 势。

这一观点也从上文的数据中得到了印证，自今年监管不断加强以来，数字藏品的 全平台发行额七日均值始终维持总体上涨趋势，而数字藏品平台的数量在 1 月至 4 月期间也始终处于上涨的阶段；

同时在三协会发布关于数字藏品监管的声明后，人民网与曲江文旅、汽车厂商的 进一步布局也彰显出监管的加强有助于提升产业对于数字藏品业务的信心。

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因此我们坚持认为国内数字藏品监管的加强将有利于市场的稳定发展，对于行业 内生态发展将起到促进作用。

5.2.“以虚促实”符合我国国情，该方向下国内数字藏品行业前景广阔

关于第二个核心问题，即落实到数字藏品的根本属性上，当国内选择与海外数字 藏品差异化较大的道路，国内数字藏品行业的发展是否能复刻海外数字藏品在去 年下半年的高速发展阶段；国内数字藏品的发展空间是否会因为数字藏品强调实 业赋能属性、弱化金融属性而受限，我们认为“以虚促实”符合我国对于数字经 济与数字技术发展的规划，是符合我国国情的，同时根据目前数字藏品赋能实体 产业已有的案例，数字藏品已经表现出在该方向强大的潜力。

随着 5G、人工智能、AR、VR 等数字化科技要素的持续发展，数字经济已成为 众多产业发展的“关键词”，在国务院正式发布的《“十四五”数字经济发展规划》中指出“十四五”时期是我国数字经济将转向深化应用、规范发展和普惠共享的 新阶段。不论是文旅景区行业，还是上文中提及的食品、白酒、美妆、汽车等行 业，数字藏品正在成为诸多行业与数字经济结合的抓手与着力点，已有结合案例 中由数字藏品带来的用户群体拓宽、销售速度提升也逐步印证数字藏品“以虚促 实”的真实可靠性。同时数字藏品作为数字资产确权的一个应用案例，其自身也 在不断印证区块链技术、数字藏品技术应用于确权领域的可靠性。

因此我们坚持认为金融属性不会是数字藏品唯一的根本属性或发展方向，国内数 字藏品未来会做大做强生产力属性。结合我国实际需求与国情，数字藏品赋能实 体产业将在我国数字经济中发挥重要作用，数字藏品行业前景广阔。

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6.风险提示

行业层面主要存在技术、商业模式、市场需求、政策打击投机二次交易四个方面 的主要风险。

技术的落地与实施细节需要进一步验证。NFT 与产业结合尚处于初期，在版权 确权、收益精准分配、NFT 与 VR 结合、NFT 成为虚拟世界流量入口等关键 技术环节需要有进一步的技术理论和实践案例验证。目前的技术的实际落地能力 存在不确定性。

商业模式需要进一步成熟。在 IP 提炼、版权确权、IP 变现等环节，以及 NFT 资产流转、NFT 与 VR/AR 生态的结合等方面，需要大量的商业实践打磨和产 业链磨合。商业模式的成熟速度存在不确定性。

需求释放的速度和程度存在不确定性。国内市场已经初步度过了 NFT/VR/元宇 宙的启蒙阶段，点状需求持续增长，但主要限于最原始和简单的商业模式。在 NFT 联合 VR，打造文旅 IP 资源跨虚拟世界和现实世界的版权确权、流量入 口、生态嫁接等的背景下，需求端对于虚拟资产、虚拟体验等方面的需求的释放 情况存在不确定性。

政策打击投机二次交易。腾讯微信根据国家相关法规，为防范虚拟货币交易炒作 风险，微信公众平台近日对炒作、二次售卖数字藏品的公众号及小程序进行规范 化整治。

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信息披露

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据 均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受 任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

资质声明

财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。

公司评级

买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；
减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；
无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给 出明确的投资评级。

行业评级
看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

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