评级（增持）汽车行业专题研究：多重冲击叠加，公募基金Q1大幅减配汽车板块

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报告名称 ：汽车行业专题研究：多重冲击叠加，公募基金Q1大幅减配汽车板块
评级 ：增持
行业：

Tabl e_First|Tabl e_C hart

一年内行业相对大盘走势

0.38pct、0.30pct、0.10pct、0.04pct。

亿元）、德赛西威（35亿元）为公募基金持仓市值前三公司；②公募基金持

普集团、上汽集团等个股加仓幅度较大，江淮汽车、万里扬、均胜电子等

公司减仓幅度较大。

智能汽车：华阳集团、德赛西威、伯特利、上声电子；4）轻量化：文灿股

份、爱柯迪、广东鸿图。

风险提示：本文进行重仓股分析时，仅考虑开放式普通股票基金和开

放式偏股型混合基金，较整体有差异；疫情影响、大宗商品涨价超预期；

智能化、电动化进展不及预期，自主品牌崛起不及预期。

正文目录

一、22Q1 公募基金汽车板块配置比例为 2.15%，环比减配 0.61pct ............. 1

二、2019 年以来汽车板块持续处于低配状态 ................................ 2

三、公募基金汽车板块重要持仓个股分析 .................................. 3

3.1 前 20 大重仓股分析：比亚迪等持仓市值靠前，福田汽车等环比增长较快 .... 3

3.2 重仓股持股数量分析：广东鸿图等为新出现个股，福田汽车等加仓幅度大 ... 4

3.3 持仓基金数量分析：持有比亚迪、德赛西威等基金数量持续上升 ........... 5

四、投资建议 .......................................................... 6

五、风险提示 .......................................................... 7

图表目录

图表 1：偏股型公募基金大幅减配汽车板块 .................................................................... 1 图表 2：偏股型公募基金汽车板块配置比例环比大幅降低 .............................................. 1 图表 3：汽车板块处于低配状态 ....................................................................................... 2 图表 4：乘用车板块处于低配状态 ................................................................................... 2 图表 5：商用车板块处于低配状态 ................................................................................... 2 图表 6：汽车零部件处于低配状态 ................................................................................... 2 图表 7：汽车销售及服务板块处于低配状态 .................................................................... 3 图表 8：摩托车及其他板块处于低配状态 ........................................................................ 3 图表 9：汽车板块前 20 大重仓股持股市值变动 ............................................................... 3 图表 10：部分新出现重仓股一览表（环比 2021Q4）..................................................... 4 图表 11：环比 2021Q4 加仓幅度较大个股一览表 ........................................................... 5 图表 12：环比 2021Q4 减仓幅度较大个股一览表 ........................................................... 5 图表 13：汽车板块持仓公募基金数量前 20 个股一览表.................................................. 6 图表 14：中信汽车指数 PE 走势 ..................................................................................... 6 图表 15：中信汽车指数 PB 走势 ..................................................................................... 6

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受多重冲击影响，2022Q1 公募基金大幅减配汽车板块。2022Q1 以来，受俄乌

冲突、原材料价格上行、国内疫情相继冲击吉林、珠三角、长三角等汽车产销大区影

响，公募基金大幅减持汽车板块。我们统计了偏股型公募基金前十大重仓股中对中信

汽车板块的配置情况，截至 22Q1，配置比例为 2.15%，环比减少 0.61pct，回落至 21Q2 水平。

图表 1：偏股型公募基金大幅减配汽车板块

数据来源：Wind，华福证券研究所

注：①偏股型公募基金指开放式普通股票基金（不含指数基金）和开放式偏股混合型基金。②配置比例为汽

车板块重仓股市值与全部重仓股市值之比。下同。

分板块看，乘用车、汽车零部件分别减配 0.32pct、0.18pct。分细分板块看，中 信汽车 5 个细分板块均获公募基金减配。其中，乘用车和汽车零部件为主要配置方 向，截至 22Q1 配置比例分别为 1.04%、1.00%，环比分别减配 0.32pct、0.18pct，

减配比例较大。

图表 2：偏股型公募基金汽车板块配置比例环比大幅降低

数据来源：Wind，华福证券研究所

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22Q1 汽车板块低配 0.92pct。对比各细分板块配置比例和自由流通市值占比，若某细分板块配置比例低于自由流通市值占比，则为低配，反之为超配。2019 年以 来，汽车板块持续处于低配状态。2022Q1 汽车板块配置比例为 2.15%，自由流通市 值占比为 3.07%，低配 0.92pct。

图表 3：汽车板块处于低配状态

数据来源：Wind，华福证券研究所

图表 4：乘用车板块处于低配状态

数据来源： Wind，华福证券研究所

乘用车：2021Q2 以来，乘用车板块配置比例连续提升，2021Q4 为 1.35%，自 2019 年以来首次处于超配状态；2022Q1 乘用车配置比例大幅降低，恢复至低配状 态（低配 0.10pct）。

图表 5：商用车板块处于低配状态

数据来源：Wind，华福证券研究所

图表 6：汽车零部件处于低配状态

数据来源：Wind，华福证券研究所

商用车：板块周期性较强，受国五升国六、大吨小标治理等因素影响，2021Q2 以来配置比例持续下降，2022Q1 为 0.07%，自由流通市值占比为 0.36%，大幅低配 0.30pct。

汽车零部件：2019 年以来持续低配，但配置比例较为稳定，2022Q1 为 1.00%，低配 0.38pct。

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汽车销售及服务：板块自由流通市值占和配置比例均较低，一直处于低配状态。

摩托车及其他：板块配置比例波动较大，2020Q3-Q4、2021Q4 均处于超配状态，

2022Q1 配置比例为 0.05%，低配 0.04pct。

图表 7：汽车销售及服务板块处于低配状态

数据来源：Wind，华福证券研究所

图表 8：摩托车及其他板块处于低配状态

数据来源：Wind，华福证券研究所

三、公募基金汽车板块重要持仓个股分析

3.1 前 20 大重仓股分析：比亚迪等持仓市值靠前，福田汽车等环比增长较快

我们分析 2022Q1 公募基金持仓汽车板块前 20 大重仓股市值变动情况。

图表 9：汽车板块前 20 大重仓股持股市值变动（亿元）

数据来源：Wind，华福证券研究所

以持仓市值来看，截至 2022Q1，比亚迪、福耀玻璃、德赛西威、小康股份、拓

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普集团等公司靠前，公募基金持股市值分别为 136 亿元、37 亿元、36 亿元、32 亿 元、23 亿元。

以持仓市值环比 21Q4 变动来看，福田汽车、拓普集团、上汽集团、钧达股份、中国汽研、宁波华翔等个股逆势增长，分别为 313%、253%、113%、32%、24%、10%。受公募基金减配汽车板块和股价调整影响，其余个股持股市值环比多数减少。

以 2021Q1-2022Q1 持仓市值变动趋势看，20 只个股可划分 3 类：1）持股市值

稳步上升，包括比亚迪、德赛西威、小康股份、拓普集团、伯特利、华域汽车、钧达

股份、华阳集团、上汽集团、福田汽车，2）持续市值稳步下降，福耀玻璃、长城汽 车、星宇股份、潍柴动力、中国汽研、宁波华翔，3）持股市值大致持平，春风动力、

新泉股份、长安汽车、文灿股份。

3.2 重仓股持仓数量分析：广东鸿图等为新出现个股，福田汽车等加仓幅度大

广东鸿图、长华股份、华安鑫创等个股新出现在公募基金重仓个股中，可以重点

关注。2022Q1 机构新重仓个股中（环比 2021Q4），广东鸿图主营铝合金压铸件，持 有基金达到 6 只；长华股份主营紧固件、冲焊件等汽车金属零部件，持股占流通股比 例为 5.3%；华安鑫创主营汽车智能座舱电子的核心显示器件定制、软件系统开发，持股基金达 2 只，可以重点关注。

图表 10：部分新出现重仓股一览表（环比 2021Q4）

数据来源：Wind，华福证券研究所

福田汽车、拓普集团、上汽集团等环比加仓幅度较大。我们考察加仓幅度较大、

持股市值在1亿元以上的重点个股，公募基金的持仓变动情况。环比2021Q4，2022Q1

获得公募基金重点加仓的个股为福田汽车、拓普集团、上汽集团、中国汽研、宁波华

翔等，持股数量环比分别增长 444%、230%、158%、60%、46%。

江淮汽车、万里扬、均胜电子等环比减仓幅度较大。环比 2021Q4，2022Q1 江

淮汽车、万里扬、均胜电子、贝斯特、爱柯迪等个股获得公募基金大幅减仓，持股数

量环比分别减少 99.5%、97.9%、94.7%、94.6%、94.1%。

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图表 11：环比 2021Q4 加仓幅度较大个股一览表

数据来源：Wind，华福证券研究所

图表 12：环比 2021Q4 减仓幅度较大个股一览表

数据来源：Wind，华福证券研究所

3.3 持仓基金数量分析：持有比亚迪、德赛西威等基金数量持续上升

比亚迪、德赛西威、拓普集团等持仓基金数量居前。截至 2022Q1，比亚迪、德 赛西威、拓普集团、伯特利、福耀玻璃等持仓基金数量分别为 164 只、67 只、47 只、46 只、29 只，位居前列。从环比角度，广东鸿图、钧达股份、福田汽车、拓普集团、

上汽集团、德赛西威等持仓基金数量增长较快。

以 2021Q1-2022Q1 持仓基金数量变动趋势看，1）持仓比亚迪、德赛西威、拓

普集团、伯特利、隆盛科技、上汽集团、上声电子、钧达股份、小康股份、岱美股份

等公司的基金数量稳步上升，2）持仓福耀玻璃、华域汽车、星宇股份、潍柴动力、

长城汽车的基金数量则连续下降。

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图表 13：汽车板块持仓公募基金数量前 20 个股一览表

数据来源：Wind，华福证券研究所

四、投资建议

汽车板块底部或已出现。1）4 月中下旬以来，随着位居全国汽车工业核心地位

的上海复工复产，汽车板块的“政策底”或已出现；随着疫情得到逐步控制，汽车板

块最悲观的时候或已过去。2）从估值角度看，汽车板块自 2021 年 12 月以来连续调

整，目前 PE、PB 分别处于过去 3 年 39%、47%分位，处于相对合理位置。

图表 14：中信汽车指数 PE 走势

数据来源：Wind，华福证券研究所

图表 15：中信汽车指数 PB 走势

数据来源：Wind，华福证券研究所

底部或有反复，战略上乐观。考虑到全国范围内疫情零星扩散，宏观经济仍有压 力，汽车消费复苏的过程可能有波折，“市场底”仍需消费数据夯实。但中长期看，

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汽车产业智能电动变革不可逆转，自主品牌崛起趋势逐步明朗，全球汽车工业整车和

零部件格局均将迎来重塑，国产汽车产业链将迎来投资的黄金十年。因此，我们在战

略上看好汽车板块底部配置的机会，建议逢低积极布局。

建议四大布局方向逢低布局。1）整车：在经历连续调整后，性价比较为合理，

建议关注比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、吉利汽车、长城汽车；2）特斯

拉产业链：特斯拉成长性高、确定性强，拓普集团、旭升股份、三花智控、银轮股份

等有望充分受益；3）智能汽车：智能化正逐步成为整车厂竞争的核心要素，产业链

的投资机会有望进一步显现，建议关注华阳集团、德赛西威、伯特利、上声电子；4）

轻量化：铝合金压铸件板块受上游铝涨价影响调整幅度较大，随着铝价逐步稳定，相

关公司毛利率将逐步改善，建议关注文灿股份、爱柯迪、广东鸿图。

五、风险提示

1）本文进行重仓股分析时，仅考虑开放式普通股票基金和开放式偏股型混合基

金，较全部公募基金有差异；

2）疫情对汽车产业生产和需求的影响超预期，大宗商品涨价超预期；

3）智能化、电动化进展不及预期，自主品牌崛起不及预期。

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分析师声明
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本 报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何 形式的补偿。

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