评级（）电力行业周报：成本使毛利率短期下滑，电池企业盈利或迎改善

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报告名称 ：电力行业周报：成本使毛利率短期下滑，电池企业盈利或迎改善
评级 ：中性
行业：

2022-05-02
行业周报

68%

英国注册量为 6.7 万辆，同比增长 70%，环比增长 344%。

证券分析师：李帅华
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执业资格证书编码：S1190521070002

消费者对终端车厂提价有容忍度，价格传导不影响需求。在上游资 源大幅上涨的过程中，今年开始逐步传导到下游，特斯拉 Model3 高性 能版本在 3 月提价 2 次，累计涨价 2.8 万元，比亚迪纯电涨价 6000 元，插电混涨价 3000 元，小鹏汽车在 3 月 18 日全系车涨价 1 万元，五菱宏 光 mini3 月 24 号涨价 4000 元等。根据乘联会调研发现，本月初消费者

联系人：王兴网 对于新能源汽车的需求强劲，受涨价影响较小。根据比亚迪官方消息，

E-MAIL：wangxingwang@tpyzq.com

截至 4 月 14 日新款汉家族累计订单量达到 10 万辆。

重点关注：宁德时代、亿纬锂能、中科电气、光华科技。

风险提示：宏观环境变化，上游资源大幅涨价导致价格传导到下游，新能源汽车销量不及预期。

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目录

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图表目录

图表 1：本周长江一级行业指数涨跌幅 .......................................................................................... 5 图表 2：本周涨幅前 10 只股票 ........................................................................................................ 5 图表 3：本周跌幅前 10 只股票 ........................................................................................................ 5 图表 4：各子板块走势情况 .............................................................................................................. 6 图表 5：各子板块估值水平 .............................................................................................................. 6 图表 6：2021 以来新能源汽车产销数据（万辆） ......................................................................... 6 图表 7：我国 3 月新能源乘用车销量情况（辆） .......................................................................... 7 图表 8：3 月我国新能源汽车销量前 10 名市场份额 ..................................................................... 7 图表 9：2020 年以来动力电池产量及装机量数据（GWH） ......................................................... 7 图表 10：2020 年以来分材料装机量走势（MWH） ...................................................................... 8 图表 11：2020 年以来各材料装机量占比（%） ............................................................................ 8 图表 12：2022 年 3 月动力电池企业装机量排名 ........................................................................... 8 图表 13：锂资源价格走势（万元/吨） ........................................................................................... 9 图表 14：镍资源价格走势（万元/吨） ........................................................................................... 9 图表 15：钴资源价格走势（万元/吨） ........................................................................................... 9 图表 16：三元材料价格走势（万元/吨） ....................................................................................... 9 图表 17：铁锂正极材料价格走势（万元/吨） ............................................................................... 9 图表 18：天然石墨价格走势（万元/吨） ..................................................................................... 10 图表 19：人造石墨价格走势（万元/吨） ..................................................................................... 10 图表 20：电解液价格走势（万元/吨） ......................................................................................... 10 图表 21：六氟磷酸锂价格走势（万元/吨） ................................................................................. 10 图表 22：隔膜价格走势（元/平） ................................................................................................. 11

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一、行业观点及投资建议

受原材料涨价冲击，电池企业Q1毛利率有所下滑，即将度过至暗时刻。根据wind 数据显示。碳酸锂2021年12月30日价格在27.15万元/吨，2022年3月31日价格涨至50.25 万元/吨，涨幅达85%（去年同期碳酸锂价格在6-8万元/吨）。电池企业毛利率有所下 滑，宁德时代/亿纬锂能/国轩高科 Q1毛利率较2021年分别下滑了11.8/7.8/4.1/pct，随着

锂等上游原材料价格微跌，电池企业正积极降价格传导到下游，将迎来盈利改善。

负极材料仍供不应求。2022年Q1国内新能源汽车销量延续高增长态势，加上疫情

之后各环节逐步复产，对应到上游原材料的需求量也较大。负极材料行业受限于石墨

化产能的短缺，内蒙古、云南、四川等地石墨化产能虽然也在积极投产，但新产线正

式量产需要1-1.5年，石墨化产能短期仍然比较紧缺，负极行业有望成为首选的细分赛

道。

新能源汽车国内外需求仍然强劲，国内3月销量增速超110%。2022年3月我国新能 源汽车产量为46.5万辆，同比增长114.80%；销量为48.4万辆，环比增长43.9%，同比 增长114.1%。新能源汽车加速渗透，单月的渗透率达21.6%，较2021年提升了8个pct。根据比亚迪公告：自2022年3月起停止燃油汽车的整车生产，未来在汽车板块将专注于

纯电动和插电式混合动力汽车业务，保障新能源汽车销量的高增长。国外方面，欧洲

市场3月销量同样表现亮眼，法国注册量为3.15万辆，同比增长7%，环比增长36%；德 国注册量为6.18万辆，同比下降5.97%，环比增长24%；英国注册量为6.7万辆，同比增 长70%，环比增长344%。

消费者对终端车厂提价有容忍度，价格传导不影响需求。在上游资源大幅上涨的

过程中，今年开始逐步传导到下游，特斯拉Model3高性能版本在3月提价2次，累计涨 价2.8万元，比亚迪纯电涨价6000元，插电混涨价3000元，小鹏汽车在3月18日全系车 涨价1万元，五菱宏光mini3月24号涨价4000元等。根据乘联会调研发现，本月初消费 者对于新能源汽车的需求强劲，受涨价影响较小。根据比亚迪官方消息，截至4月14 日新款汉家族累计订单量达到10万辆。

重点关注：宁德时代、亿纬锂能、中科电气、光华科技。

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二、板块行情

(一)上周行情回顾

上周表现：4月25日-4月29日，申万一级所有板块中建筑装饰、电力设备领涨，涨

幅分别为4.09%和2.37%，纺织服装、农林牧渔等板块领跌9.90%和7.08%。其中新能源

车指数下跌0.05%。

资料来源：Wind，太平洋研究院整理

图表 2：本周涨幅前 10 只股票

资料来源：Wind，太平洋研究院整理

图表 3：本周跌幅前 10 只股票

资料来源：Wind，太平洋研究院整理

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(二)行业估值水平
电气设备整体板块的估值水平在41倍左右，新能源汽车指数估值水平在55倍左右，

光伏指数估值水平在36倍左右，风电指数估值水平在21倍左右。

图表 4：各子板块走势情况

资料来源：Wind，太平洋研究院整理

图表 5：各子板块估值水平

资料来源：Wind，太平洋研究院整理

三、新能源产业链数据跟踪
(一)新能源汽车产销量
2022年3月我国新能源汽车产销告诉增长。2022年3月我国新能源汽车销量数据为 48.4万辆，同比增长114%；产量为46.5万辆，同比增长114.8%；2022年1-3月累计产量 为121.5万辆，同比增加200.6%；累计销量为120.6万辆，同比增加201.5%。预计2021 年国内新能源汽车销量有望突破240万辆，同比增长约76%。

图表 6：2021 以来新能源汽车产销数据（万辆）

资料来源：中国汽车工业协会，太平洋研究院整理

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五菱宏光销量Mini销量4.19万辆，继续蝉联新能源车销量榜首。榜单排名前十的 品牌车型分别为五菱宏光MINI、特斯拉Model 3、比亚迪秦、比亚迪汉、QQ冰淇淋、奔奔EV、比亚迪海豚、小鹏P7、奇瑞EQ、广汽埃安，销量分别为41980辆、26024辆、24791辆、12337辆、11687辆、10707辆、10448辆、9183辆、8150辆以及6798辆。

图表 7：我国 3 月新能源乘用车销量情况（辆）

资料来源：乘联会，太平洋研究院整理

图表 8：3 月我国新能源汽车销量前 10 名市场份额

资料来源：乘联会，太平洋研究院整理

(二)动力电池装机量数据跟踪
2022年3月，我国动力电池产量和装机量分别为39.2GWh和24.5GWh，同比增长 247.3%和175.3%。

图表 9：2020 年以来动力电池产量及装机量数据（GWh）

资料来源：中国汽车动力电池产业联盟，太平洋研究院整理 分材料看，三元电池、磷酸铁锂电池装机量分别为8.2GWh和13.2GWh。

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图表 10：2020 年以来分材料装机量走势（MWh）

资料来源：中国化学与物理电源协会，鑫椤锂电，太平洋研

图表 11：2020 年以来各材料装机量占比（%）

资料来源：中国化学与物理电源协会，鑫椤锂电，太平洋研

图表 12：2022 年 3 月动力电池企业装机量排名

资料来源：中国汽车动力电池产业联盟，太平洋研究院整理 (三)上游锂钴资源价格走势

锂：碳酸锂46万元/吨，下降3.5%；

镍：电解镍23.85万元/吨，下降2.3%；硫酸镍5.11万元/吨，持平；

钴：电解钴53.7万元/吨，下降3.2%；硫酸钴11万元/吨，持平；四氧化三钴41.25

万；

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图表 13：锂资源价格走势（万元/吨）

资料来源：Wind，太平洋研究院整理

图表 14：镍资源价格走势（万元/吨）

资料来源：Wind，太平洋研究院整理

图表 15：钴资源价格走势（万元/吨）

资料来源：Wind，太平洋研究院整理 (四)中游锂电材料价格走势

正极材料价格持平。三元材料622为39.1万元/吨，下降1%；磷酸铁锂16万元/吨，

下降1.2%。

图表 16：三元材料价格走势（万元/吨）

资料来源：Wind，太平洋研究院整理

图表 17：铁锂正极材料价格走势（万元/吨）

资料来源：Wind，太平洋研究院整理

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负极材料价格稳定。天然石墨中端价格为5.1万元/吨；人造国产石墨中端价格为5.3

万元/吨，持平。

图表 18：天然石墨价格走势（万元/吨）

资料来源：Wind，太平洋研究院整理

图表 19：人造石墨价格走势（万元/吨）

资料来源：Wind，太平洋研究院整理

六氟磷酸锂价格下跌。三元电池电解液为11万元/吨，持平。六氟磷酸锂价格为38.5 万元/吨，较上周下降了2万元。

图表 20：电解液价格走势（万元/吨）

资料来源：Wind，太平洋研究院整理

图表 21：六氟磷酸锂价格走势（万元/吨）

资料来源：Wind，太平洋研究院整理

隔膜价格保持稳定。干法隔膜16μm价格为0.95元/平方米，湿法隔膜9μm价格为 1.43元/平方米。

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图表 22：隔膜价格走势（元/平）

资料来源：Wind，太平洋研究院整理

四、行业新闻及重点公司公告

(一)行业新闻动态
【宁德时代与爱驰汽车签署EVOGO换电项目合作框架协议】宁德时代与爱驰汽车签 署EVOGO换电项目合作框架协议，共同打造换电模式新标杆。根据协议，双方将以爱 驰旗下首款车型爱驰U5为载体，共同开发组合换电版车型，计划于2022年第四季度推 向市场，选择组合换电版的爱驰车主将享受到车电分离、按需配电、可充可换的EVOGO 换电服务。（Ofweek锂电网）
【卫蓝新能源锁定容百科技3万吨产能】卫蓝新能源与容百科技签订协议，锁定3万吨 产能。标志着公司改性高镍/超高镍三元正极材料所制固态电池在能量密度、循环性能、安全性能达到行业先进水平，有望率先进入批量供货阶段，在车用固态电池上实现大

规模商业化应用，为公司未来业务发展创造新的增长点。（新能源网）
【英美资源集团启用Nugen超级氢动力矿用卡车】英美资源集团(Anglo American)为于 南非Limpopo省Mogalakwena的露天铂矿将投产，其中挖矿的卡车为Nugen超级氢动力 矿用卡车。（新能源网）
(二)重点公司公告
【先导智能】关于2021年年报的公告。公司2021年实现营业收入110.3亿元，同比增长 71.32%，归母净利15.85亿元，同比增长106.47%。

【先导智能】关于2022一季报的公告。公司2022年Q1实现营业收入29.26亿元，同比增

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长142.41%，归母净利3.46亿元，同比增长72.5%。主要是因为订单量的增长。【当升科技】关于与力神电池签订战略合作协议的公告。公司与力神签订《战略合作 协议（2022-2028年）》，约定供应锂电正极材料，双方合作开发锂资源和锂资源回收等。【亿纬锂能】关于2021年年度报告的公告。公司2021年实现营业收入168.9亿元，同比 增长107%，归母净利29.05亿元，同比增长75.89%。

【亿纬锂能】关于2022年一季度报告的公告。公司2022年Q1实现营业收入67.3亿元，同比增长127.6%，归母净利5.2亿元，同比下降19.43%。

【科达利】关于2022年一季度报告的公告。公司2022年Q1实现营业收入15.6亿元，同 比增长95.7%，归母净利1.69亿元，同比增长93.33%。

【石大胜华】关于2022年一季度报告的公告。公司2022年Q1实现营业收入17.7亿元，同比增长5.1%，归母净利4.5亿元，同比增长94.08%。

【欣旺达】关于2022年一季度报告的公告。公司2022年Q1实现营业收入106.2亿元，同 比增长35.11%，归母净利9.49亿元，同比下降26.13%。

【格林美】关于2022年一季度报告的公告。公司2022年Q1实现营业收入69.67亿元，同 比增长86.78%，归母净利3.31亿元，同比增长20.23%。

【国轩高科】关于2022年一季度报告的公告。公司2022年Q1实现营业收入39.16亿元，同比增长203.14%，归母净利0.32亿元，同比下降32.79%。

【孚能科技】关于2022年一季度报告的公告。公司2022年Q1实现营业收入15.29亿元，同比增长317%，归母净利-2.44亿元。

【宁德时代】关于2022年一季度报告的公告。公司2022年Q1实现营业收入486.79亿元，同比增长153.97%，归母净利14.9亿元，同比下降23.62%。

五、风险提示

宏观环境变化；上游资源大幅涨价导致价格传导到下游，新能源汽车销量不及预

期。

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投资评级说明

1、行业评级

看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上；

中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间；看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

2、公司评级

买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上；

增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间；持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间；减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；

销售团队

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投诉邮箱： kefu@tpyzq.com

重要声明

太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。

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