评级（）家电行业周报：年报及一季报各板块表现分化

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报告名称 ：家电行业周报：年报及一季报各板块表现分化
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行业：

措，加大出口退税支持力度》2022.04.14

（4.18-4.24）空冰洗线下销量同比继续为负，冰箱线上销量同比增长明

显，冰柜销量同比表现依旧亮眼。

行业新闻及重要公告

国务院印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》；

消协发布投诉报告，家电成为投诉热点；上海一批重点外资企业已有序

复工复产；第 131 届广交会境外采购商数量创新高。

上周美的集团、飞科电器、亿田智能等多家公司发布 2021 年年报及

2022 年一季报。

投资建议

建议关注受益于基本面复苏且有明显护城河的的龙头企业。

风险提示

房地产政策不及预期；原材料大幅上涨；关税政策变动；消费需求 端不及预期；汇率上涨等。

正文目录

1. 投资观点........................................................................................................................................................................... 4 2. 行业数据追踪................................................................................................................................................................... 4 2.1. 终端零售数据跟踪...............................................................................................................................................4 2.2. 地产、物流及海运情况.......................................................................................................................................9 2.3. 上游原材料价格跟踪......................................................................................................................................... 11 3. 家电行业持仓情况......................................................................................................................................................... 12 4. 上周市场复盘................................................................................................................................................................. 13 4.1. 上周家电行业表现.............................................................................................................................................13 5. 行业新闻及重要公告..................................................................................................................................................... 16 5.1. 行业新闻............................................................................................................................................................. 16 5.1.1. 国务院印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》............................................16 5.1.2. 消协发布投诉报告，家电成为投诉热点............................................................................................ 17 5.1.3. 上海一批重点外资企业已有序复工复产............................................................................................ 17 5.1.4. 第 131 届广交会境外采购商数量创新高............................................................................................ 17 5.2. 重要公告............................................................................................................................................................. 17 6. 风险提示......................................................................................................................................................................... 18

图表目录

图表 1. 空调线下均价及销售同比.......................................................................................................................................5 图表 2. 空调线上均价及销售同比.......................................................................................................................................5 图表 3. 洗衣机线下均价及销售同比...................................................................................................................................5 图表 4. 洗衣机线上均价及销售同比...................................................................................................................................5 图表 5. 冰箱线下均价及销售同比.......................................................................................................................................5 图表 6. 冰箱线上均价及销售同比.......................................................................................................................................5 图表 7. 集成灶线下均价及销售同比...................................................................................................................................6 图表 8. 集成灶线上均价及销售同比...................................................................................................................................6 图表 9. 油烟机线下均价及销售同比...................................................................................................................................6 图表 10. 油烟机线上均价及销售同比................................................................................................................................ 6 图表 11. 清洁电器线下均价及销售同比.............................................................................................................................6 图表 12. 清洁电器线上均价及销售同比............................................................................................................................ 6 图表 13. 空调线上月度均价及销售同比............................................................................................................................ 7 图表 14. 空调线下月度均价及销售同比............................................................................................................................ 7 图表 15. 洗衣机线上月度均价及销售同比........................................................................................................................ 7 图表 16. 洗衣机线下月度均价及销售同比........................................................................................................................ 7 图表 17. 冰箱线上月度均价及销售同比............................................................................................................................ 8 图表 18. 冰箱线下月度均价及销售同比............................................................................................................................ 8 图表 19. 油烟机上月度均价及销售同比............................................................................................................................ 8 图表 20. 油烟机下月度均价及销售同比............................................................................................................................ 8 图表 21. 家用空调排产计划.................................................................................................................................................9 图表 22. 空调出口量月度同比.............................................................................................................................................9 图表 23. 冰箱出口量月度同比.............................................................................................................................................9 图表 24. 洗衣机出口量月度同比........................................................................................................................................ 9 图表 25. 3 月楼市成交额情况.............................................................................................................................................. 9 图表 26. 3 月土地成交面积同比回落.................................................................................................................................. 9 图表 27. 3 月物流业新订单景气指数不及 2019 年同期..................................................................................................10 图表 28. CICFI 综合指数................................................................................................................................................... 11

图表 29. CCFI 综合指数.....................................................................................................................................................11 图表 30. 铜价走势（元/吨）............................................................................................................................................. 12 图表 31. 铝价走势（元/吨）............................................................................................................................................. 12 图表 32. ABS 塑料价格指数走势.......................................................................................................................................12 图表 33. 钢材综合价格指数走势...................................................................................................................................... 12 图表 34. 家电行业基金持仓比例%.................................................................................................................................. 13 图表 35. 家电行业机构持仓比例%.................................................................................................................................. 13 图表 36. 陆股通净买入（亿元）...................................................................................................................................... 13 图表 37. 上周（4.25-4.29）各板块涨跌幅（%）...........................................................................................................14 图表 38. 上周（4.25-4.29）各子板块涨跌幅（%）.......................................................................................................14 图表 39. 家电行业历史回报率（%）.............................................................................................................................. 15 图表 40. 家电行业主要子板块回报率（%）.................................................................................................................. 15 图表 41. 家电行业估值处于近十年平均值水平.............................................................................................................. 16 图表 42. 子板块估值变动...................................................................................................................................................16 图表 43. 陆家电板块个股涨跌幅%.................................................................................................................................. 16

1.投资观点

年报及一季报收官，家电行业各板块表现分化。按申万行业分类，2021 年家电行业上市公司总规模约 1.39 万亿，同比 2020 年+16.6%，相比 2019 年+18.6%。其中清洁小家电、厨房电器规模上分别实现了同比 45.51%、29.59%的高速增长，空调规模同比稳健增长 19.13%，冰洗及彩电则实现收 入端同比个位数增长；2022Q1 清洁及个护小家电在收入端增速同比保持在 20%以上。受原材料价格高位运行影响，2021 年家电行业整体毛利率 16.5%，归母净利率 6.4%，分别相比 2019 年下滑 2.2pct/0.2pct；2022Q1 行业整体毛 利率 21.14%，维持在历史低位水平，其中个护小家电毛利率约 54%，盈利 能力领跑且同比毛利率提升。

根据奥维云网月度零售数据，3 月份大件家电空调、冰箱、洗衣机和油 烟机的销量及销额增速同比为负值，且四个品类相较去年同期的线上线下 均价都有不同程度的上调。根据奥维云网周度数据，W17（4.18-4.24）空冰 洗线下销量同比继续为负，冰箱线上销量同比增长明显，冰柜销量同比表

现依旧亮眼。

建议关注受益于基本面复苏的传统龙头，以及较高景气度的新兴品类

家电。相关标的：美的集团、海尔智家、老板电器、亿田智能、火星人等。

2.行业数据追踪

2.1.终端零售数据跟踪

从周度数据来看，W17（4.18-4.24）空调、冰箱、洗衣机线下/线上销 量同比分别为-14.65%/-0.84%、-8.14%/22.1%、-20.09%/-1.48%。W17 冰柜 表现依然亮眼，线下/线上销量分别增长 46.44%/96.83%。集成灶、油烟机 线下/线上销量同比分别为-16.79%/2.31%、-16.32%/-8.96%。空调、冰箱、洗衣机线上均价分别为 3065、1937、1607 元，线下均价分别为 3899、5817、3725 元；集成灶线上均价 8135 元，线下均价 9610 元。

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

图表 11. 清洁电器线下均价及销售同比

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

图表 12. 清洁电器线上均价及销售同比

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

根据奥维云网月度零售数据，3 月份大件家电空调、冰箱、洗衣机和油 烟机的销量及销额增速同比为负值。空调线上/线下均价分别为 3136/4077 元，冰箱线上/线下均价分别为 2055/6595 元，洗衣机线上/线下均价分别为 1643/4372 元，油烟机线上/线下均价分别为 1597/4164 元，四个品类相较去 年同期的线上线下均价都有不同程度的上调。

图表 13. 空调线上月度均价及销售同比

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

图表 15. 洗衣机线上月度均价及销售同比

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

图表 14. 空调线下月度均价及销售同比

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

图表 16. 洗衣机线下月度均价及销售同比

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

图表 17. 冰箱线上月度均价及销售同比

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

图表 19. 油烟机上月度均价及销售同比

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

图表 18. 冰箱线下月度均价及销售同比

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

图表 20. 油烟机下月度均价及销售同比

资料来源：奥维云网，东亚前海证券研究所

4 月空调厂家排产同比微幅增长，3 月白电出口量继续延续下降趋势。4 月我国家用空调排产 1682 万台，较去年同期生产实绩增长 5.4%，延续上 月增长，主要是为传统旺季加大排产，为渠道备货。3 月空调、冰箱、洗衣 机出口量分别为 688 万台、575 万台、168 万台，分别同比下降 11%、8.8%、22%。

图表 21. 家用空调排产计划

资料来源：产业在线，东亚前海证券研究所

图表 23. 冰箱出口量月度同比

资料来源：海关总署，东亚前海证券研究所

图表 22. 空调出口量月度同比

资料来源：海关总署，东亚前海证券研究所

图表 24. 洗衣机出口量月度同比

资料来源：海关总署，东亚前海证券研究所

2.2.地产、物流及海运情况

三月楼市整体成交上行，同比降幅扩大。根据中指研究院数据，三月 17 个主要城市成交额环比上升 21%，同比回落 49.1%；一、二线城市成交 额环比上升，同比分别下滑 44.2%、47.4%。3 月全国 300 城市土地市场成 交面积同比回落 56%，整体成交均价同比回落 14%；1-2 月商品房销售面积 同比下滑 9.6%。

图表 25. 3 月楼市成交额情况

资料来源：中指研究院，东亚前海证券研究所

图表 26. 3 月土地成交面积同比回落

资料来源：中指研究院，东亚前海证券研究所

一季度物流受疫情影响增速放缓。根据中国物流与采购联合会数据，一季度全国社会物流总额为 84 万亿元，同比增长 6.2%。3 月份受到疫情影 响，增速相较 1-2 月份回落超过 2 个百分点。一季度工业物流同比增长 6.5%，其中器材制造业、电子设备制造等增速均超过 10%；单位与居民物流总额 同比增长 6.7%，增速逐渐趋缓，其中吃用商品增速均在 10%以上。

图表 27. 3 月物流业新订单景气指数不及 2019 年同期

资料来源：中国物流与采购联合会，东亚前海证券研究所

上周出口集装箱运价指数（CCFI）为 3096.85，环比下降 0.42%；自 2021 年 8 月以来 CCFI 一直处于 3000 点以上的高位。上周进口集装箱运价指数（CICFI）为 1415.23，环比下降 0.8%；自去年 6 月起 CICFI 一直位于 1400 点以上。

图表 28. CICFI 综合指数

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 29. CCFI 综合指数

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

2.3.上游原材料价格跟踪

从上游原材料价格来看，铜铝、钢材及塑料等皆处于近 10 年来历史价 格高位。上周（4.18-4.22）铜均价 74132 元/吨，环比下降 1.52%；铝均价 20808 元/吨，环比回落 4.69%；ABS 塑料价格指数环比下降 1.94%；钢材价 格指数环比回落 1.55%。

图表 30. 铜价走势（元/吨）

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 32. ABS 塑料价格指数走势

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 31. 铝价走势（元/吨）

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 33. 钢材综合价格指数走势

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

3.家电行业持仓情况

Q4 公募基金家电重仓配置环比提升。2021Q4 公募基金重仓持股中家 电行业占比 1.61%，相较 2021Q3 环比 +0.17pct；2021Q4 共 1379 只基金重 要持股中涉及家电行业，比 Q3 增加 208 只。从子行业来看，2021Q4 公募 基金重仓股中对白电、厨电、小家电、黑电行业的配置比例分别为 1.2% / 0.0% / 0.1% / 0.0% ，除小家电环比略降外，其他子行业环比微增。2021Q4 家电行业中的基金持股比例环比回升至 4.56%，但整体机构持股比例滑落至 低点 19.56%。

图表 34. 家电行业基金持仓比例%

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 35. 家电行业机构持仓比例%

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

上周家电板块北向资金净流入为 17.09 亿元，上周净买入前十为美的 集团、三花智控、海尔智家、新宝股份、小熊电器、火星人、兆驰股份、华帝股份、深康佳 A、四川九洲。

图表 36. 陆股通净买入（亿元）

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

4.上周市场复盘

4.1.上周家电行业表现

申万一级子行业中，家电板块按流通市值加权平均口径统计上周跌幅 1.48%，收益率排名 4/31。上周（4.25-4.29）上证指数涨幅-1.29%，收于 3047.06 点；深证综指涨幅-1.84%，收于 1878.88 点；创业板指数涨幅 0.98%，收于 2319.14 点。

图表 37. 上周（4.25-4.29）各板块涨跌幅（%）

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 38. 上周（4.25-4.29）各子板块涨跌幅（%）

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

从历史回报率来看，2019 年初至 2022 年 4 月 29 日，万得全 A 指数回 报率为 40.47%，沪深 300 回报率为 32.29%，家电行业（申万一级）回报率 为 29.12%，整体跑输宽基指数。从家电行业各子板块来看，白色家电、黑 色家电、小家电、厨卫电器自 2019 年初至今（2022 年 4 月 29 日）的累计 回报率分别为 34.25%、20.66%、46.65%、10.61 %，小家电整体回报率较优。

图表 39. 家电行业历史回报率（%）

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 40. 家电行业主要子板块回报率（%）

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

从历史估值水平来看，截至 4 月 29 日，申万一级家电行业 PE（TTM）为 14.40 倍，低于家电板块近 10 年历史平均 PE（TTM）16.63 倍。从各子 板块估值变动看，截至上周，白电、黑电、小家电、厨卫电器、照明电器、家电零部件板块 PE（TTM）分别为 12.19 /23.89 /26.50 /19.72 /20.87 /31.19。

图表 41. 家电行业估值处于近十年平均值水平

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 42. 子板块估值变动

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

从家电板块个股涨跌幅来看，涨跌幅排名前五位的分别为爱仕达、飞 科电器、德业股份、三花智控、澳柯玛，涨跌幅分别为 33.2%、20.18%、16.3%、14.56%、11.31%；涨跌幅排名后五位的分别为开能健康、春光科技、拾比佰、*ST 圣莱、北鼎股份，涨跌幅分别为-15.63%、-20.39%、-20.59%、-22.65%、-44.96%。

图表 43. 陆家电板块个股涨跌幅%

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

5.行业新闻及重要公告

5.1.行业新闻

5.1.1.国务院印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢 复的意见》

2022 年 4 月 25 日国务院印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续 恢复的意见》，意见提出培育智慧家政、智慧零售、“互联网+家装”等多

种消费新业态，巩固重点消费领域，推动智能家电下乡，提升农村消费品

质。（光明网）

5.1.2.消协发布投诉报告，家电成为投诉热点

中消协 4 月 28 日发布新消费领域投诉专题报告。报告指出智能家电目 前产品质量良莠不齐，部分产品功能增加的情况下稳定性下降、产品事故

频发；要求企业严守质量底线，加强品控，优化对消费者的服务。（中消

协）

5.1.3.上海一批重点外资企业已有序复工复产

上海发布的首批“白名单”666 家企业中，有 247 家是外资企业，涉及 集成电路、汽车制造、装备制造、生物医药等重点行业，大众、特斯拉等

重点企业已经在有序复工复产，还有一些企业正在积极申请纳入第二批复

工复产企业名单。（新华社）

5.1.4.第 131 届广交会境外采购商数量创新高

为期 10 天的第 131 届广交会于 4 月 24 日落幕，本届广交会吸引了 228 个国家和地区的 53.6 万名境外采购商注册观展，较第 130 届广交会增长 41.8%，创历史新高。其中，来自“一带一路”沿线国家的采购商达 29.81 万 名，占比逾 55.6%。本届广交会期间，2.55 万家参展企业累计上传展品 305.21 万件，其中新产品 95.15 万件，同样刷新了纪录。参展企业云展厅累计访问 量 622.31 万次，展客商共发出 21.05 万张电子名片，境外采购商发起即时 沟通约 10 万次，供采对接更加精准高效。（新华社）

5.2.重要公告

【美的集团】公司发布 2021 年年报及 2022 年一季报：公司 2021 年营

收 3433.6 亿元，同比增长 20%，归母净利润 286 亿元，同比增长 5%。公

司以用户为中心，开发了智能厅室、阳台、厨房等多种应用场景，提升服

务客户的水平；同时深化渠道改革，推动垂直效率和横向效率提升，强化

运营中心的作用，保证用户体验统一性。

【亿田智能】公司发布 2022 年一季报： 2022 年 Q1 营收 2.47 亿元，

同比增长 63%，归母净利润 0.45 亿元，同比增长 51%。公司继续多渠道发

力，完善“KA 渠道+电商渠道+家装渠道+工程渠道+下沉渠道”的多元化

渠道布局。

【飞科电器】公司发布 2021 年年报及 2022 年一季报：公司在 2021 年

实现营收 40.05 亿元，同比增长 12.26%；实现归母净利润 6.41 亿元，同比

增长 0.38%。2022 年 Q1 实现营收 11.2 亿元，同比增长 27.54%；实现归母

净利润 2.37 亿元，同比增长 59%。公司在 2021 年坚定贯彻产品高端化，推

出“星空剃须刀”等新品，中高端新品销售占据 20.32%，产品售价较 2020

年提升 25.23%。

6.风险提示
房地产政策不及预期；原材料大幅上涨；关税政策变动；消费需求端 不及预期；汇率上涨等。

特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于 2017 年 7 月 1 日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为 R3（中风险），因此通过公共平 台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者。若您并非 专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何 信息。

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分析师声明
负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证 券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量 和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保

证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

分析师介绍
汪玲，东亚前海证券研究所大消费组长兼食品饮料首席。中央财经大学会计系。2021 年加入东亚前海证券，多年消费品研究经验，善于从行业框架、产业发展规律挖掘公司价值 。

投资评级说明
东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避

市场基准指数为沪深 300 指数。

东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避
强烈推荐： 未来 6－12 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在 20%以上。该评级由分析师给出。

市场基准指数为沪深 300 指数。

分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法

及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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