评级（持有）钢铁行业2021年报及22Q1季报总结：22Q1盈利不及预期，Q2关注疫情后需求复苏强度

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报告名称 ：钢铁行业2021年报及22Q1季报总结：22Q1盈利不及预期，Q2关注疫情后需求复苏强度
评级 ：持有
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行业动态报告/钢铁

目 录

1 钢铁：2021 年盈利明显改善，22Q1 盈利不及预期 ................................................................................................. 3 2 细分板块来看：2022Q1 普钢板块归母净利润下滑幅度较大 ..................................................................................... 7 2.1普钢：2022Q1 钢材价格环比下跌、同比上涨，限产、疫情等因素导致销量同比下滑 ....................................................... 7 2.2特钢：原材料成本上涨，2022Q1 归母净利润同比下滑 ............................................................................................................. 9 3 2022Q1 钢铁板块基金持仓比例继续下滑 .............................................................................................................. 11 4 展望：粗钢压减远期缺口显现，Q2 关注疫情后需求复苏强度 ................................................................................ 14 4.1 钢材供需展望：需求长期低速增长，粗钢压减远期缺口显现 ................................................................................................ 14 4.2 投资建议：Q2 关注疫情后需求复苏强度 ................................................................................................................................... 17 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 18 插图目录 .................................................................................................................................................................. 19 表格目录 .................................................................................................................................................................. 19

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1钢铁：2021 年盈利明显改善，22Q1 盈利不及预

期

2021 年钢铁板块强势上涨，2022Q1 钢铁板块略有回落。由于“双碳“背景 下钢材产出受限，钢价 2021 年大幅上涨，行业盈利能力明显好转，2021 年钢铁 板块上涨 34.06%，板块排名第五。2022Q1，由于钢材价格回落，成本抬升，叠 加销量下滑，钢铁板块下滑 10.13%。

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表 2：特钢板块波动相对较大

资料来源：wind，民生证券研究院

个股方面：2021 年，区间上涨幅度前五的企业分别是永兴材料、包钢股份、

甬金股份、太钢不锈、本钢板 B；跌幅前五的企业分别是沙钢股份、盛德鑫泰、友

发集团、武进不锈、中信特钢。

表 3：2021 年涨跌幅前十的个股（单位：%）

资料来源：Wind，民生证券研究院

2022Q1，区间上涨幅度前五的企业分别是新兴铸管、方大特钢、杭钢股份、

华菱钢铁、马钢股份；跌幅前五的企业分别是广大特材、抚顺特钢、包钢股份、永

兴材料、久立特材。

表 4：2022Q1 涨跌幅前十的个股（单位：%）

资料来源：Wind，民生证券研究院

从钢铁板块财务数据来看：2021 年钢铁板块营业收入与营业成本出现大幅增 长，同时营业成本增速略低于收入增速，归母净利润同比增加明显。2022Q1 钢铁 板块营收收入与营业成本同比仍有增加，但营业成本增速高于收入增速。钢铁板块 归母净利润同比下滑 28.02%，但较 2021Q4 已大幅改善。

表 5：2021 年归母净利润同比改善明显，2022Q1 有所回落

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从资产负债率的角度来看，钢铁板块资产负债率自 2015 年开始下行。2021

年整体资产负债率已降至 55.83%，2022Q1 资产负债率小幅回升至 56.03%。

图 5：钢铁板块资产负债率

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2细分板块来看：2022Q1 普钢板块归母净利润下

滑幅度较大

2.1普钢：2022Q1 钢材价格环比下跌、同比上涨，限产、

疫情等因素导致销量同比下滑

疫情、房地产疲软等因素影响，2022Q1 钢价环比走弱。2022Q1 国内局部 地区疫情影响钢材消费，叠加房地产表现疲软，钢价环比走弱，其中 22Q1 螺纹 钢均价环比下跌 4.44%，22Q1 热轧均价环比下跌 1.16%。

表 7：2022Q1，钢材价格环比下跌、同比上涨（单位：元/吨）

资料来源：wind，民生证券研究院

钢材价格同比上涨，2022Q1 普钢板块营收同比小幅上升。“双碳“大背景下，2021 年国内钢材产出受限，钢价同比大涨，2021 年普钢板块营收同比增加 41.02%。22Q1 钢价同比走高，其中螺纹钢同比+7.17%，普钢板块营收同比 +3.03%，环比+0.88%。

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2022Q1 焦炭、废钢等原料大涨，普钢板块盈利同比下滑。22Q1 焦炭价格同 比上涨 16.83%，废钢价格同比上涨 15.56%，拖累普钢版块业绩，22Q1 普钢板 块归母净利润同比下滑 33.09%。

从个股来看：2021 年普钢板块中归母净利润最高的公司分别为宝钢股份 (236.3 亿元）、华菱钢铁（96.8 亿元）、首钢股份（70.1 亿元）、鞍钢股份（69.3 亿元）、马钢股份（53.3 亿元）；而 2022Q1 归母净利最高的公司分别为宝钢股份（37.3 亿元）、华菱钢铁（21.1 亿元）、鞍钢股份（14.8 亿元）、马钢股份（12.5 亿元）、首钢股份（10.5 亿元）。2022Q1 由于原料上涨等因素拖累，大部分公司 归母净利同比下滑。

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2.2特钢：原材料成本上涨，2022Q1 归母净利润同比下滑

原材料成本上涨等因素拖累，2022Q1 特钢板块归母净利润同比下滑。特钢 板块多数标的下游需求稳步增长，2022Q1 特钢板块营收同比上升 16.92%，但部 分特钢产品原材料镍（22Q1 同比+46.18%）、钴（22Q1 同比+55.28%）等价格 持续上涨，特钢板块盈利有所下滑，2022Q1 特钢板块归母净利同比下降 5.35%。

表 8：2022Q1，镍、钴等原料不断上涨（单位：元/吨）

资料来源：wind，民生证券研究院

图 12：2021 特钢板块营收及增速

资料来源：wind，民生证券研究院

图 14：2021 特钢板块归母净利润及增速

图 13：2022Q1 特钢板块营收及增速

资料来源：wind，民生证券研究院

图 15：2022Q1 特钢板块归母净利润及增速

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从个股来看：2021 年特钢板块中归母净利润最高的公司分别为中信特钢(79.5 亿元）、太钢不锈（63.1 亿元）、方大特钢（27.3 亿元）、永兴材料（8.9 亿元）、久 立特材（7.9 亿元）；而 2022Q1 归母净利最高的公司分别为中信特钢(19.5 亿元）、太钢不锈（12.7 亿元）、永兴材料（8.1 亿元）、方大特钢（5.4 亿元）、久立特材（1.9 亿元）。

资料来源：wind，民生证券研究院

资料来源：wind，民生证券研究院

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32022Q1 钢铁板块基金持仓比例继续下滑

从机构持仓角度来看：2022Q1 基金减持钢铁股票，钢铁板块配置比例环比下 滑 0.21pct，至 0.55%。2020Q4 以来，随着“双碳”等政策推进，钢价重心整体 向上，叠加行业整合力度逐步加大，钢铁行业竞争格局改善预期较强，基金对钢铁 配置比例逐步抬升，从 2020Q3 的 0.15%，持续攀升至 2021Q3 的 0.80%。但随 着 2021Q4 钢价下跌，钢铁板块盈利预期变差，基金对钢铁板块配置比例连续下 滑。

图 18：钢铁行业 2022Q1 配置比例继续下滑（单位：%）

2.5%
2.0%
1.5% 1.09% 1.0%

资料来源：wind，民生证券研究院

细分个股而言：前 10 家企业的公募基金持仓占比从 2021Q4 的 93.20%下滑 至 2022Q1 的 90.73%，其中永兴材料持仓占比从 29.49%提升至 33.90%，上升 至行业第一。2022Q1 公募基金持仓前 10 家公司合计 160.63 亿元，占钢铁板块 的持仓比从 2021Q4 的 93.20%下滑至 2022Q1 的 90.73%，分别为永兴材料 60.02 亿元（33.90%）、抚顺特钢 27.37 亿元（15.46%）、中信特钢 15.06 亿元（8.51%）、宝钢股份 13.31 亿元（7.52%）、久立特材 9.81 亿元（5.54%）等，其中永兴材料持仓占比从 29.49%提升至 33.90%，上升至行业第一。

图 19：2022Q1 永兴材料持仓占比上升至行业第一（单位：%）

25%

0%

资料来源：wind，民生证券研究院

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表 9：钢铁行业 2022Q1 基金持仓前 10 大公司

资料来源：Wind，民生证券研究院

从个股增持方面来看：钢铁板块增持较为分散。22Q1 公募基金增持钢铁板块 的前 5 大股票分别为：包钢股份被增仓 7501.1 万股、新兴铸管被增仓 4533.1 万 股、友发集团被增仓 2592.3 万股、马钢股份被增仓 2225.1 万股、马鞍山钢铁股 份被增仓 2036.8 万股。从 22Q1 公募基金增仓来看，普钢板块是基金增仓的主要 方向。

表 10：2022Q1 基金增仓前 10 大公司

资料来源：Wind，民生证券研究院

反之，从个股减持方面来看：特钢板块被减仓较多，22Q1 公募基金减持钢铁 板块的前 5 大股票分别为：抚顺特钢被减仓 2.23 亿股、柳钢股份被减仓 0.75 亿 股、南钢股份被减仓 0.64 亿股、天工国际被减仓 0.46 亿股、山东钢铁被减仓 0.45 亿股。从 22Q1 公募基金减仓来看，特钢板块是基金减仓的主要方向。

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表 11：2022Q1 基金减仓前 10 大公司

资料来源：Wind，民生证券研究院

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4展望：粗钢压减远期缺口显现，Q2 关注疫情后需

求复苏强度

4.1钢材供需展望：需求长期低速增长，粗钢压减远期缺口

显现

需求方面：短期疲软，长期维持低速增长

房地产需求短期疲软，疫情后有望逐步回升。2022 年 3 月新开工过去 12 月 滚动平均当月同比为-23.8 %。2021 年房地产新开工面积累计同比增速为-11.4%。根据第七次普查数据，中国城镇化率已达 63.89%，城镇化最快的时间已过，同时 由于“三道红线”，房地产商“高杠杆，快周转的模式难再复现。作为钢材需求大 头，房地产短期需求较为疲软，但在疫情复苏后，叠加一系列地产放松政策刺激，地产端对钢材需求有望逐步回升。

图 20：新开工 12 月滚动平均——当月同比（%）

资料来源：wind，民生证券研究院

基建投资增速有望持续回暖。2022 年1-3月基建投资累计同比增速为 10.5%。在“稳增长”目标下，基建需求 2022 年有望回暖，基建稳增长效应逐步显现。

机械耗钢需求平稳增长。2022 年 1-3 月制造业投资增速为 15.6%。2021 年 制造业累计增速录得两年复合同比 5.36%。在国内信贷环境的支持以及政策对高 新制造业鼓励的背景下，预计机械用钢需求 2022-2023 年将保持 6%的增速，2024-2025 年增速保持在 5%。

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图 21：基建投资累计同比增速

资料来源：wind，民生证券研究院

图 22：制造业投资增速（21 年取两年复合同比）

资料来源：wind，民生证券研究院

家电与汽车耗钢需求低速增长。2022 年 1-3 月家电产量累计同比为-1.82%，汽车产量累计同比为 4.90%。根据历史数据，家电、汽车与房地产需求呈现良好 的正相关关系，在房地产需求难以大幅回升的背景下，需求后续家电、汽车耗钢需 求保持低速增长。

船舶耗钢需求大增。2022 年 1-3 月手持船舶订单累计同比增速为 26.27%。在全球运力短缺背景下，中国船舶新接订单 2021 年大增 131.84%，有望支撑船 舶耗钢需求。

图 23：家电及汽车产量累计同比 图 24：手持船舶订单数及同比增速

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4 月 19 日，发改委明确今年继续压减粗钢产量，重点区域上突出压减京津冀 及周边地区、长三角地区、汾渭平原等大气污染防治重点区域粗钢产量，在重点对 象上突出压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后的粗钢产量。钢铁 供给受政策约束仍在，但工艺设备先进的龙头企业预计受影响较小。

总结：Q1 需求不及预期，疫情后行业盈利有望逐步回暖。Q1 受房地产需求 疲软及疫情影响，钢材需求较差。但伴随疫情的缓解，上海等地区逐步复工，且 4 月 29 日政治局会议明确“要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济”， 钢材消费 回升预期较强，叠加年内继续压减粗钢产量，钢铁行业盈利有望回暖。

表 12：钢材供需：需求长期低速增长，粗钢压减致远期缺口显现

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资料来源：wind，民生证券研究院测算
备注：假设 2021 年供给和需求保持一致

4.2投资建议：Q2 关注疫情后需求复苏强度

Q2 关注疫情后复工强度，钢铁及原料价格支撑较强。Q2 疫情后钢铁消费大 概率会出现较为明显的复苏，钢铁价格支撑较强，板块有较强盈利回升预期，同时 将提振铁矿等原料价格，建议关注河钢资源。

普钢板块：关注高股息以及管网标的。疫情后钢铁消费大概率会出现较为明显 的复苏，叠加年内继续压减粗钢产量，钢铁板块盈利回升预期较强。建议关注高分 红标的方大特钢、南钢股份等，以及受益于地下管网建设发力的新兴铸管等标的。

特钢板块：关注成长性较高的标的。受益于下游航空航天，海洋工程等领域发 展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序投产，业绩有望维持高增长。建议关注甬金股份、久立特材、中信特钢等标的。

石墨电极：“双碳“大背景下，电炉钢带动石墨电极需求放量，石墨电极价格 有望长期向上。”双碳“大背景下，电炉钢将迎来大发展，带动石墨电极需求放量。供应端，石墨电极本身是高耗能行业，产能审批受限，行业拐点逐步显现，石墨电 极价格有望长期向上。建议关注石墨电极龙头方大炭素。

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5风险提示

1）地产用钢需求断崖式下滑。地产是钢材重要的消费领域，目前国内地产投 资存在下滑风险，如果地产出现超预期下滑，届时钢材消费将面临较大挑战。

2）钢价大幅下跌。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相 关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢 厂盈利。

3）原材料价格大幅波动。钢材原料铁矿石进口依存度较高，且受海外四大矿 企产出影响较大，一旦出现矿山意外等事件，铁矿石价格可能出现非理性上涨，侵 蚀钢企利润。

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插图目录

图 1：2021 年，钢铁板块上涨 34.06% ............................................................................................................................................... 3 图 2：2022Q1，钢铁板块下跌 10.13% ............................................................................................................................................... 3 图 3：2021 年钢铁板块毛利率与净利率 .............................................................................................................................................. 6 图 4：2022Q1 钢铁板块毛利率与净利率 ............................................................................................................................................ 6 图 5：钢铁板块资产负债率 ..................................................................................................................................................................... 6 图 6：2021 普钢板块营收及增速 ........................................................................................................................................................... 7 图 7：2022Q1 普钢板块营收及增速 ..................................................................................................................................................... 7 图 8：2021 普钢板块归母净利润及增速 .............................................................................................................................................. 8 图 9：2022Q1 普钢板块归母净利润及增速 ........................................................................................................................................ 8 图 10：2021 普钢板块各公司归母净利润 ............................................................................................................................................ 8 图 11：2022Q1 普钢板块各公司归母净利润 ...................................................................................................................................... 8 图 12：2021 特钢板块营收及增速 ........................................................................................................................................................ 9 图 13：2022Q1 特钢板块营收及增速 .................................................................................................................................................. 9 图 14：2021 特钢板块归母净利润及增速 ............................................................................................................................................ 9 图 15：2022Q1 特钢板块归母净利润及增速 ...................................................................................................................................... 9 图 16：2021 工业金属板块各公司归母净利润 ................................................................................................................................. 10 图 17：2022Q1 工业金属板块各公司归母净利润............................................................................................................................ 10 图 18：钢铁行业 2022Q1 配置比例继续下滑（单位：%） .......................................................................................................... 11 图 19：2022Q1 永兴材料持仓占比上升至行业第一（单位：%） ............................................................................................... 11 图 20：新开工 12 月滚动平均——当月同比（%） .......................................................................................................................... 14 图 21：基建投资累计同比增速 ............................................................................................................................................................. 15 图 22：制造业投资增速（21 年取两年复合同比） .......................................................................................................................... 15 图 23：家电及汽车产量累计同比 ......................................................................................................................................................... 15 图 24：手持船舶订单数及同比增速..................................................................................................................................................... 15 图 25：国内粗钢产量.............................................................................................................................................................................. 16 图 26：日均铁水产量.............................................................................................................................................................................. 16

表格目录

重点公司盈利预测、估值与评级 ............................................................................................................................................................ 1 表 1：钢铁板块表现强于指数 ................................................................................................................................................................. 3 表 2：特钢板块波动相对较大 ................................................................................................................................................................. 4 表 5：2021 年归母净利润同比改善明显，2022Q1 有所回落 ......................................................................................................... 5 表 6：2021 年归母净利润同比改善明显，2022Q1 同比回落，环比改善 .................................................................................... 5 表 7：2022Q1，钢材价格环比下跌、同比上涨（单位：元/吨） .................................................................................................. 7 表 8：2022Q1，镍、钴等原料不断上涨（单位：元/吨） ............................................................................................................... 9 表 9：钢铁行业 2022Q1 基金持仓前 10 大公司 .............................................................................................................................. 12 表 10：2022Q1 基金增仓前 10 大公司.............................................................................................................................................. 12 表 11：2022Q1 基金减仓前 10 大公司.............................................................................................................................................. 13 表 12：钢材供需：需求长期低速增长，粗钢压减致远期缺口显现 ............................................................................................. 16

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