评级（持有）医药生物行业周报：多地实施核酸检测常态化，建议关注新冠核酸检测产业链

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报告名称 ：医药生物行业周报：多地实施核酸检测常态化，建议关注新冠核酸检测产业链
评级 ：持有
行业：

2022-05-08
行业周报

10%

估，把握优质资产回调良机》--2022/05/04

证券分析师：盛丽华
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E-MAIL：shenglh@tpyzq.com
执业资格证书编码：S1190520070003 证券分析师：谭紫媚
电话：0755-83688830
E-MAIL：tanzm@tpyzq.com

近期建议重点关注新冠核酸检测产业链
从投资角度，我们建议重点关注新冠检测产业链领域：
（1）独立第三方医学检验实验室：近两年来新冠肺炎疫情的冲 击，给我国医疗机构和公共卫生防控体系带来了巨大挑战；而第三 方医学检验实验室因其标准化、规范化的运营，庞大的产能储备，灵活高效的调度能力，在核酸检测特别是大规模核酸筛查方面发挥 了重要作用。截至 4 月份，我国新冠病毒核酸检测能力达到每天 5165 万管，处于全球领先地位。新冠肺炎疫情发生以来，我国已 经完成了大约 115 亿人次的核酸检测，为及时发现感染者，实现“动态清零”提供有力保障。

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远

执业资格证书编码：S1190520090001

根据北京市《关于进一步降低新型冠状病毒核酸检测项目价格的通

知》，自 5 月 3 日起新冠病毒核酸单样本检测价格由每次 24.9 元 降低至 19.7 元，混合检测价格同步由每样本 5.9 元降低至 3.4 元。

以上海、北京、广州、深圳、杭州、长春、山东为例，其人口数量

分别约为 2490 万、2190 万、1880 万、1760 万、1220 万、853 万、1.02 亿，合计超 2 亿人口；假设大规模核酸检测采用 10:1 混 检措施，按照平均每人每月检测 8 次计算，则上述地区的单月检测 服务市场规模为 56 亿元、半年化市场规模为 336 亿元；若按照推 广至全国 40%渗透率计算则单月市场规模达 154 亿元，半年化则 达 922 亿元。

相关标的：金域医学、迪安诊断、凯普生物、润达医疗、兰卫医学

等。

（2）核酸检测试剂生厂商：2020 年初新型冠状病毒肺炎疫情的全

球性爆发，促进了国内体外诊断市场、特别是分子诊断市场的整体

发展，增速提升到约 15%以上，市场对新型冠状病毒核酸检测试

剂盒及核酸检测仪器、相关耗材的需求量持续强劲。

4 月 29 日上午，广东省药品交易中心组织开展的广东联盟新型冠 状病毒（2019-nCoV）检测试剂和相关耗材带量采购接续项目报价

结束。其中，普通核酸试剂及组套（含核酸检测试剂盒、核酸提取

/纯化试剂、样本采样器具等）的价格范围为 5.79-8.36 元/套；其中 单独核酸检测试剂盒的价格范围为 3.20-4.97 元/人份。假设大规模 核酸检测采用 10:1 混检措施，平均每人每月检测 8 次，按照推广 至全国 40%渗透率计算，则对应核酸试剂及组套销售规模为 135-227 亿元，其中核酸检测试剂盒为 87-135 亿元。

相关标的：达安基因、明德生物、圣湘生物、硕世生物、之江生

物、迈克生物等。

（3）酶、引物、探针等上游原材料，病毒采样管、采集拭子、PCR 扩增板等相关耗材，核酸提取仪、荧光 PCR 扩增仪等检测仪 器，核酸采样工作站、移动 PCR 方舱实验室等配套设施。

相关标的：诺唯赞、康德莱、拱东医疗、洁特生物、海尔生物、东

富龙、新华医疗。

推荐标的：金域医学、迪安诊断、凯普生物、诺唯赞、洁特生物。

行情回顾：板块跑赢大盘，医疗服务子板块下跌较多。近 2 周（4 月 25日-5月6日）生物医药板块下跌0.64%，跑赢沪深300指数1.96pct，跑赢创业板指数 1.61pct。

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其中，本周（5 月 5 日-5 月 6 日）生物医药板块上涨 0.30%，跑赢 沪深 300 指数 2.97pct，跑赢创业板指数 3.50pct，在 30 个中信一级 行业中涨幅位列第 9。本周中信医药子板块中，除了医疗服务板块 跌了 4.12%之外，其余子板块均实现不同幅度的上涨，其中医药流 通和中成药涨幅最大，分别为 3.78%和 2.40%。

投资建议：Q2 疫情边际影响有望减小，聚焦疫情修复和关注低估，

把握优质资产回调良机。

一、短期观点：

（一）继续关注疫情主线，核酸检测常态化，上海、深圳、广州等

城市均分别开设数百个的常态化核酸免费采样点，关注核酸检测服

务提供商，相关标的：金域医学、凯普生物。

（二）Q2 疫情边际影响有望减小，聚焦疫情修复和关注低估。
1、快速增长，业绩持续向好，估值处于合理区间。

1）疫苗：万泰生物、智飞生物和康泰生物；
2）口腔耗材：正海生物（活性生物骨获批在即）；
3）生命相关上游：键凯科技（PEG 衍生物）、诺唯赞（分子酶）、

百普赛斯（重组蛋白试剂）。

2、下行风险有限，静待基本面催化。

1）血制品板块（龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆

量成长性进一步打开，相关标的包括天坛生物和华兰生物）；

2）药店板块（益丰药房，一心堂、老百姓、大参林）、迈瑞医疗（短

期政策扰动不改长期发展逻辑）；

3）民营服务龙头：海吉亚医疗、锦欣生殖；
4）国内舌下脱敏龙头我武生物；
5）国内药用玻璃龙头企业山东药玻。
6）时代天使（本土隐形正畸龙头）

二、中长期观点：关注变化中的不变，寻找相对确定性的机会

集采影响的持续扩大，投资层面的机会则在于：集采得以成立的基

础是“多家企业供应相互可替代的品种，产能理论上是可以无限供

应”。企业得以维持住产品价格和利润空间基础是竞争格局，动态

的优良竞争格局则在于持续开发产品和产品迭代的能力，这个是不

变的。

2022 开始启动 DRG/DIP 改革。DRGs 作为一种支付手段，核心作用

是通过精细化医保管理，在提升诊疗效率与质量和保障医保的可持

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续上取得平衡，不能主动适应游戏规则的医院将被淘汰，投资层面 的机会则在于：优秀的民营医疗机构长期以来更关注成本管控，经 营效率更高，更具具备竞争优势。

产业发展不变的大趋势是：国内医药产业制造升级，竞争力不断提 升，在全球生产价值链中向上游迁移。

上游原材料竞争力凸显：
1）生物“芯”-生命科学支持产业链：国产企业快速发展试剂质量达 到国际领先水平，竞争力不断提升，通过全球比较优势进入到海外 市场，国内则受益于国产替代逻辑，具备高成长性、发展潜力大。2）IVD 原料和耗材：新冠疫情打开全球 IVD 原料和耗材生产供应 链向国内转移窗口。

国际化进程加快：伴随着中国企业关键技术的突破，不仅促使国内 市场的国产化率正在加速，并且有部分优质企业已经具备和国际巨 头一竞高下的实力。

1、医药产业制造升级，竞争力不断提升：
上游：生命科学支持产业链， IVD 原料和耗材，相关标的：诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、纳微科技；
高端医疗器械：内窥镜和测序仪，相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、南微医学；华大智造（IPO 申请中）；医疗器械国际化布局，相关标的：迈瑞医疗；
其他：键凯科技、山东药玻。

2、关注供给格局：血制品，相关标的：天坛生物、博雅生物和派林 生物；脱敏制剂，相关标的：我武生物。

3、差异化竞争的民营医疗服务板块。眼科，爱尔眼科；牙科，通策 医疗；辅助生殖，锦欣生殖；肿瘤治疗服务，海吉亚。

4、药店板块。相关标的：益丰药房、大参林、老百姓和一心堂。

5、老龄化与消费升级。

二类疫苗，相关标的：智飞生物、万泰生物和百克生物；
隐形正畸，相关标的：时代天使；

风险提示：政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风 险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的

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不确定性，并购整合不及预期等风险。

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目录

一、全国多地实施常态化核酸政策，建议关注新冠核酸检测产业链 ........................ 7 二、行业观点及投资建议：Q2 疫情边际影响有望减小，聚焦疫情修复和关注低估，把握 优质资产回调良机 .................................................................................................................................. 9 三、板块行情 ..................................................................................................................... 12（一）本周板块行情回顾：板块跑赢大盘，医疗服务下跌较多 .................................. 12 1、本周生物医药板块走势：板块跑赢大盘，医疗服务子板块下跌较多 ................... 12 2、医药板块整体估值大幅回调，溢价率波动向下 ....................................................... 12（二）沪港通资金持仓变化：医药北向资金稳中略降 .................................................. 13

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图表目录

图表 1：本周中信医药指数走势 ...................................................................................................... 9 图表 2：本周生物医药子板块涨跌幅 .............................................................................................. 9 图表 3：本周中信各大子板块涨跌幅 ............................................................................................ 12 图表 4：2010 年至今医药板块整体估值溢价率 ........................................................................... 13 图表 5：2010 年至今医药各子行业估值变化情况 ....................................................................... 13 图表 6：北上资金陆港通持股市值情况（亿元） ........................................................................ 14 图表 7：北上资金陆港通本周持股市值变化（亿元） ................................................................ 14 图表 8：南下资金港股通持股市值情况（亿港币） .................................................................... 14 图表 9：北上资金港股通本周持股市值变化（亿港币） ............................................................ 14

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一、全国多地实施常态化核酸政策，建议关注新冠核酸

检测产业链

本周我们讨论全国多地实施的常态化核酸检测政策及其影响。

为应对奥密克戎传播风险，全国多地实施常态化核酸政策
年初以来，多地聚集性疫情仍呈现局部暴发态势。截至4月30日，全国已有29个省 级行政区123个新冠肺炎涉疫地区。为有效应对奥密克戎变异株传播风险，全国多地实 施常态化核酸政策：
（1）为进一步强化公共场所和聚集性活动的疫情防控，北京、山东、大连等地要 求对进入各类场所和参加聚集性活动的人员，全部查验进入人员7日内核酸检测证明；其中武汉、南昌、长春、杭州等地市民乘坐公交、地铁出行，均需提供48小时内核酸 检测阴性证明。

（2）上海、广州、杭州、深圳等多地推行常态化核酸检测点，实行免费核酸检测；其中上海布局设置各类核酸采样点近9000个，广州统筹2万余名医护人员在全市开设 4639个核酸采样点，北京也正在进行采样点的选址、设置、工作团队配套等准备工作。

（3）为进一步强化新冠疫情“早发现”机制，多地开展常态化核酸检测轮检工作；其中，杭州要求全市居民及其他在杭人员每48小时应完成至少一次核酸采样，芜湖通 告称市域内所有人员每5天进行1次核酸检测。

我们认为，经济、快速、且行之有效常态化的核酸检测，或为当前应对新型冠状 肺炎疫情对经济社会发展影响最小的防疫措施。

近期建议重点关注新冠核酸检测产业链
从投资角度，我们建议重点关注新冠检测产业链领域：
（1）独立第三方医学检验实验室：近两年来新冠肺炎疫情的冲击，给我国医疗机 构和公共卫生防控体系带来了巨大挑战；而第三方医学检验实验室因其标准化、规范 化的运营，庞大的产能储备，灵活高效的调度能力，在核酸检测特别是大规模核酸筛 查方面发挥了重要作用。截至4月份，我国新冠病毒核酸检测能力达到每天5165万管，

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远

处于全球领先地位。新冠肺炎疫情发生以来，我国已经完成了大约115亿人次的核酸检 测，为及时发现感染者，实现“动态清零”提供有力保障。

根据北京市《关于进一步降低新型冠状病毒核酸检测项目价格的通知》，自5月3日 起新冠病毒核酸单样本检测价格由每次24.9元降低至19.7元，混合检测价格同步由每 样本5.9元降低至3.4元。以上海、北京、广州、深圳、杭州、长春、山东为例，其人口 数量分别约为2490万、2190万、1880万、1760万、1220万、853万、1.02亿，合计超2亿 人口；假设大规模核酸检测采用10:1混检措施，按照平均每人每月检测8次计算，则上 述地区的单月检测服务市场规模为56亿元、半年化市场规模为336亿元；若按照推广至 全国40%渗透率计算则单月市场规模达154亿元，半年化则达922亿元。

相关标的：金域医学、迪安诊断、凯普生物、润达医疗、兰卫医学等。

（2）核酸检测试剂生厂商：2020年初新型冠状病毒肺炎疫情的全球性爆发，促进 了国内体外诊断市场、特别是分子诊断市场的整体发展，增速提升到约15%以上，市场 对新型冠状病毒核酸检测试剂盒及核酸检测仪器、相关耗材的需求量持续强劲。

4月29日上午，广东省药品交易中心组织开展的广东联盟新型冠状病毒（2019-nCoV）检测试剂和相关耗材带量采购接续项目报价结束。其中，普通核酸试剂及组套（含核 酸检测试剂盒、核酸提取/纯化试剂、样本采样器具等）的价格范围为5.79-8.36元/套；其中单独核酸检测试剂盒的价格范围为3.20-4.97元/人份。假设大规模核酸检测采用 10:1混检措施，平均每人每月检测8次，按照推广至全国40%渗透率计算，则对应核酸 试剂及组套销售规模为135-227亿元，其中核酸检测试剂盒为87-135亿元。

相关标的：达安基因、明德生物、圣湘生物、硕世生物、之江生物、迈克生物等。

（3）酶、引物、探针等上游原材料，病毒采样管、采集拭子、PCR扩增板等相关 耗材，核酸提取仪、荧光PCR扩增仪等检测仪器，核酸采样工作站、移动PCR方舱实验 室等配套设施。

相关标的：诺唯赞、康德莱、拱东医疗、洁特生物、海尔生物、东富龙、新华医 疗。

推荐标的：金域医学、迪安诊断、凯普生物、诺唯赞、洁特生物。

风险提示：监管政策变动风险，价格持续下降风险，业务拓展不达预期风险。

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二、行业观点及投资建议：Q2 疫情边际影响有望减

小，聚焦疫情修复和关注低估，把握优质资产回调良机

行情回顾：板块跑赢大盘，医疗服务板块下跌较多。近2周（4月25日-5月6日）生 物医药板块下跌0.64%，跑赢沪深300指数1.96pct，跑赢创业板指数1.61pct。

其中，本周（5月5日-5月6日）生物医药板块上涨0.30%，跑赢沪深300指数2.97pct，跑赢创业板指数3.50pct，在30个中信一级行业中涨幅位列第9。本周中信医药子板块中，除了医疗服务板块跌了4.12%之外，其余子板块均实现不同幅度的上涨，其中医药流通 和中成药涨幅最大，分别为3.78%和2.40%。

图表 1：本周中信医药指数走势

资料来源：WIND，太平洋证券整理

图表 2：本周生物医药子板块涨跌幅

1）疫苗：万泰生物、智飞生物和康泰生物；
2）口腔耗材：正海生物（活性生物骨获批在即）；
3）生命相关上游：键凯科技（PEG衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重 组蛋白试剂）。

2、下行风险有限，静待基本面催化。

1）血制品板块（龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一 步打开，相关标的包括天坛生物和华兰生物）；
2）药店板块（益丰药房，一心堂、老百姓、大参林）、迈瑞医疗（短期政策扰动 不改长期发展逻辑）；
3）民营服务龙头：海吉亚医疗、锦欣生殖；
4）国内舌下脱敏龙头我武生物；
5）国内药用玻璃龙头企业山东药玻。

6）时代天使（本土隐形正畸龙头）

二、中长期观点：关注变化中的不变，寻找相对确定性的机会
集采影响的持续扩大，投资层面的机会则在于：集采得以成立的基础是“多家企 业供应相互可替代的品种，产能理论上是可以无限供应”。企业得以维持住产品价格 和利润空间基础是竞争格局，动态的优良竞争格局则在于持续开发产品和产品迭代的 能力，这个是不变的。

2022开始启动DRG/DIP改革。DRGs作为一种支付手段，核心作用是通过精细化医 保管理，在提升诊疗效率与质量和保障医保的可持续上取得平衡，不能主动适应游戏 规则的医院将被淘汰，投资层面的机会则在于：优秀的民营医疗机构长期以来更关注 成本管控，经营效率更高，更具具备竞争优势。

产业发展不变的大趋势是：国内医药产业制造升级，竞争力不断提升，在全球生 产价值链中向上游迁移。

上游原材料竞争力凸显：
1）生物“芯”-生命科学支持产业链：国产企业快速发展试剂质量达到国际领先水 平，竞争力不断提升，通过全球比较优势进入到海外市场，国内则受益于国产替代逻 辑，具备高成长性、发展潜力大。

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远

2）IVD原料和耗材：新冠疫情打开全球IVD原料和耗材生产供应链向国内转移窗 口。

国际化进程加快：伴随着中国企业关键技术的突破，不仅促使国内市场的国产化

率正在加速，并且有部分优质企业已经具备和国际巨头一竞高下的实力。

1、医药产业制造升级，竞争力不断提升：
上游：生命科学支持产业链， IVD原料和耗材，相关标的：诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、纳微科技；

高端医疗器械：内窥镜和测序仪，相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、南微医学；华大智造（IPO申请中）；
医疗器械国际化布局，相关标的：迈瑞医疗；

其他：键凯科技、山东药玻。

2、关注供给格局：血制品，相关标的：天坛生物、博雅生物和派林生物；脱敏制 剂，相关标的：我武生物。

3、差异化竞争的民营医疗服务板块。眼科，爱尔眼科；牙科，通策医疗；辅助生 殖，锦欣生殖；肿瘤治疗服务，海吉亚。

4、药店板块。相关标的：益丰药房、大参林、老百姓和一心堂。

5、老龄化与消费升级。

二类疫苗，相关标的：智飞生物、万泰生物和百克生物；

隐形正畸，相关标的：时代天使；

风险提示：政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度

不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等

风险。

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三、板块行情

（一）本周板块行情回顾：板块跑赢大盘，医疗服务下跌较多

1、本周生物医药板块走势：板块跑赢大盘，医疗服务子板块下跌较多

近2周（4月25日-5月6日）生物医药板块下跌0.64%，跑赢沪深300指数1.96pct，跑 赢创业板指数1.61pct。

其中，本周（5月5日-5月6日）生物医药板块上涨0.30%，跑赢沪深300指数2.97pct，跑赢创业板指数3.50pct，在30个中信一级行业中涨幅位列第9。本周中信医药子板块中，除了医疗服务板块跌了4.12%之外，其余子板块均实现不同幅度的上涨，其中医药流通 和中成药涨幅最大，分别为3.78%和2.40%。

个股涨跌幅方面，本周涨幅较大的板块中，医药流通板块为中国医药（+21.04%）、塞力医疗（+15.31%）和益丰药房（+12.12%），中成药板块为大理药业（+21.08%）、精华制药（+21.02%）和盘龙药业（+20.99%）；本周跌幅较大的板块中，医疗服务板 块为美迪西（-9.17%）、泰格医药（-8.70%）和药明康德（-8.55%）。

医药板块整体估值大幅回调，溢价率波动向下。截止2022年5月6日，医药板块整 体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为24.33，比上周下降1.28。医药行业相对沪 深300的估值溢价率为123.74%，环比下降了4.38个百分点。医药相对沪深300的估值溢 价率大幅下行。

本周医药子板块估值均下降。子行业市盈率方面，医疗服务、化学原料药和化学 制剂板块居于前三位，本周医疗器械、医疗服务和生物医药估值下降较多。

资料来源：Wind，太平洋研究院整理

资料来源：Wind，太平洋研究院整理

（二）沪港通资金持仓变化：医药北向资金稳中略降

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北上资金：A股医药股整体，截至2022年5月6日，陆港通医药行业投资1738.74亿 元，相对2022/4/29环比减少了41.00亿元；医药持股占陆港通总资金的10.77%，占比环 比下降0.24pct。子板块方面，本周化学制药（18.66%）、医药商业（5.70%）和医疗服 务（25.47%）占比有所上升，医疗器械（29.19%）、中药（11.67%）和生物制品（9.31%）占比下降。

个股方面，A股医药股持股市值前五为迈瑞医疗、药明康德、恒瑞医药、泰格医药 和爱尔眼科。净增持金额前三为益丰药房、金域医学和迪安诊断；净减持金额前三为

云南白药、药明康德和泰格医药。

投资评级说明
1、行业评级

看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。

2、公司评级

买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上；
增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；

销 售 团 队

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