评级（）医药行业周报：口服药物+消费复苏仍为重点

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报告名称 ：医药行业周报：口服药物+消费复苏仍为重点
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证券研究报告 | 医药行业周报
生物医药
2022年5月8日

口服药物+消费复苏仍为重点

研究助理
姓名：张俊
邮箱：zhangjun6＠tebon.com.cn

研究助理
姓名：王艳
邮箱：wangyan5＠tebon.com.cn

目 录
CONTENTS

投资要点

本周申万医药生物板块指数上涨0.2%，跑赢沪深300指数2.8%，医药板块在申万行业分类中排名9位；年初至今申万医药 生物板块指数下降23.1%，较沪深300指数跑输2.2%，在申万行业分类中排名21位。涨幅前五的个股为海辰药业（+23%）、三诺生物（+21.9%）、大理药业（+21.1%）、永安药业（+21.1%）、中国医药（+21%）。

投资策略及配置思路：本周申万医药生物板块指数上涨0.2%，跑赢沪深300指数2.8%，医药板块在申万行业分类中排名9 位。我们认为当前医药配置性价比较高。政策方面：4月29日政治局会议释放积极信息，强调“疫情要防住，经济要稳住，发展要安全”，抗疫和经济发展都得抓，促进了市场信心恢复，节前市场大涨。疫情防控方面：上海目前绝大多数病例来 自隔离管控区且日新增病例已降到500以内，即上海疫情已现曙光，目前已推动第二批复工复产，随着天气回暖，我们判 断国内本轮疫情防控有望迎来末尾阶段，国内经济和消费复苏在即。配置和估值方面：虽然22Q1医药获得主动偏股基金 逆市加仓，与历史相比，仍属低配区间。年报和一季报的总结：医药整体业绩仍然不错，CXO、IVD、制药上游和疫苗等 表现亮眼，很多板块估值已处于历史底部区间，配置性价比很高。

投资要点

我们建议重点方向具体如下：
一、疫情防控条线：当前亟需补充新冠口服药物，建议关注：1、辉瑞新冠小分子产业链：1）MPP授权企业：华海药业、九 洲药业和普洛药业等；2）CDMO：博腾股份、凯莱英、药明康德等；3）中间体：金城医药、司太立等；2、国产新冠口服小 分子，重点：君实生物研发的VV116，已启动全球多中心三期和国内辉瑞药物头对头试验已经完成入组；
二、复产预期下，消费医疗值得关注：本轮疫情解封后，医疗消费需求将快速复苏，建议关注：爱尔眼科、通策医疗、何氏眼 科等。三、持续看好中药板块：中药板块短期回调显著，基本面和政策面没有变化，部分板块和公司业绩确定性强，重点关注：以岭药业、步长制药、太极集团、中国中药、同仁堂、华润三九、昆药集团和健民集团等。

四、坚持业绩为王，关注低估值、高增长的公司：如长春高新、百诚医药、九典制药和兴齐眼药等。

 本周投资组合：爱尔眼科、何氏眼科、太极集团、百诚医药、长春高新和爱博医疗。 五月投资组合：爱尔眼科、爱博医疗、博腾股份、太极集团、智飞生物和康泰生物。

风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

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板块观点及投资策略

1.1. 上周投资组合收益率
上周周度重点组合：加权后跑赢医药指数1.00个点，跑赢大盘指数-0.15个点，主要系何氏眼科和太极集团涨幅较多。

五月重点组合：加权后跑赢医药指数1.37个点，跑赢大盘指数0.22个点，主要系爱博医疗、博腾股份跌幅较大。

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1.2 细分板块观点

医疗器械：1）受益于国内医疗新基建以及国产替代大趋势，优质国产医疗设备企业迎来黄金发展机遇，建议关注迈瑞医 疗、开立医疗、澳华内镜和海泰新光。2）在普耗和高分子耗材领域，中国企业具有较大的制造优势，能够承接全球产业 转移，同时受益于下游国产替代，国内相关企业显著受益，建议关注康德莱，拱东医疗和振德医疗等。3）消费医疗领域，国内渗透率显著低于发达国家，随着国内消费能力的持续提升国产替代，国产相关企业具有较大发展潜力，建议关注爱博 医疗，欧普康视，鱼跃医疗和三诺生物等。

CXO板块：中国CXO企业受益于国内创新药研发浪潮、工程师红利和产能转移等积极因素，正快速成长，目前中国CXO企 业在全球供应链体系中已占据重要战略性地位。同时随着新技术的发展，也将驱动行业维持快速增长态势。2021-2022 年 受到政策+短期投融资等因素扰动，CXO行业估值已经调整至历史低位，配置性价比较高，重点关注：1）业绩确定性强的 一线CDMO：包括药明康德、凯莱英和博腾股份等；2）布局细胞基因治疗的CDMO企业：包括药明康德、博腾股份、金 斯瑞生物科技、和元生物等。

中药板块：中医药为国家战略性重点支持行业，随着中医药利好政策落地，景气行情有望贯穿2022全年。我们认为：中医 药将持续受政策利好催化，各部门特别是医保局也单独发文从支付端支持，对中药的支持将陆续体现在公司收入和利润增 速上。低估值+政策大力支持是未来中药行情持续向上的重要基础，重点关注中药创新、品牌OTC、配方颗粒、抗新冠中 药等方向相关标的：以岭药业、步长制药、太极集团、中国中药、同仁堂、华润三九、红日药业、健民集团等。

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1.2 细分板块观点

疫苗板块：疫苗行业长期逻辑依然向好，体现在：1）集采概率较低，是为数不多政策免疫细分领域；2）经历了2021年 新冠疫苗接种的影响，常规疫苗将在2022年得到显著恢复，疫苗公司主业2022年表观业绩增速将会亮眼；3）新冠疫情影 响下，国内疫苗企业实力不断壮大，出海步伐也得到加快，国内未来或将出现数家可参与国际竞争的疫苗企业；4）疫苗 公司经历近半年的调整，目前估值已经处于很有性价比的位置，我们认为疫苗板块依旧将是2022年战略性布局方向。建议 关注：智飞生物、康泰生物和万泰生物等。

制药行业上游：1）行业层面：2017-2020年，中国贡献了全球77%的新增发酵产能，成为全球最重要的市场，跨国企业 在中国投入的人力物力为国内培养了人才，同时经过几年的发展，国产品牌已经实现了产品的从无到有。2）新冠疫情下，国产替代有望加速：a)疫情下的供应链紧张情况，使得国内产品在客户中的曝光度提升，成功进入供应链；b)新冠疫苗大 规模产能建设，国内设备及耗材实现了疫苗层面的国产替代。3）未来几年，国产替代的全面进程已经开启。在层析系统、一次性袋子、填料等少数设备及耗材领域，国产产品已经开启了替代进程，在更多领域，国内企业产品性能不断突破。国 内企业积极布局，长远来看，有望打造平台型企业。建议关注：传统制药装备龙头企业，同时布局生物药生产设备及耗材 的东富龙、楚天科技，压力设备领先制造商森松国际，同时在层析填料领域已经取得突破，Protein A填料已经具备商业化 应用的纳微科技等。

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专题：21年报&22Q1总结：CXO、疫苗、IVD和制药上游 表现亮眼

21年报&22Q1：CXO、疫苗、IVD和制药上游表现亮眼

 医药二级市场22Q1表现承压，CXO依然为公募重仓板块。1）医药市值：截至2022年3月31日，A股医药公司总市值为 7.6万亿元，占A股总市值8.6%，板块市值占比较21Q4季度环比下滑0.1 pct 。2）公募基金医药重仓：2022Q1公募基 金的医药重仓合计市值为3738.7亿元，占公募基金全部重仓市值比重达11.6%，较21Q4增加0.8 pct。从重仓股所属板 块看，前十大重仓股中CXO占5个，合计超1315亿，占比医药重仓约35%。

 医药行业宏观数据：22年初疫情对行业有所影响。2021年中国医药制造业累计收入达29288亿元，同比增长20.1%，较 2019年同期增长22.5%；医药制造业累计利润为6271亿元，同比增长77.9%，较2019年同期增长101.0%。2022Q1我 国医药制造业累计收入达6937亿元，同比增长5.5%；医药制造业累计利润为1066亿元，同比下滑8.9%。

 各子板块：CXO、疫苗、上游产业链、医疗器械表现亮眼

 1）CXO：板块景气度依旧，投资性价比突显，2021年营收+43.3%，归母净利润+62.3%；22Q1营收+72.4%，归 母净利润+36.1%。

 2）化学原料药：业绩出现分化，有望有益于口服新冠小分子产业链，2021年营收+14.9%，归母净利润-9.9%；22Q1营收+12.8%，归母净利润+5.9%。

 3）化学制剂：集采影响充分释放，疫情反复影响制剂板块，2021年营收+10.8%，归母净利润+68.5%；22Q1营收 +2.8%，归母净利润-23.3%。

21年报&22Q1：CXO、疫苗、IVD和制药上游表现亮眼

 4）上游产业链：国产替代逻辑下，业绩表现靓丽。制药上游：2021年营收+47.2%，归母净利润+105.7%；22Q1 营收+41.6%，归母净利润+65.6%。科研服务：2021年营收+17.6%，归母净利润-13.9%；22Q1营收+22.9%，归 母净利润-10.1%。

 5）医疗服务：疫情持续影响板块，业绩分化较为严重，2021年营收+27.6%，归母净利润-10.7%；22Q1营收 +33.0%，归母净利润+77.8%。

 6）生物制品：行业依然维持高景气，2021年营收+41.0%，归母净利润+75.8%；22Q1营收+49.8%，归母净利润 +63.5%；疫苗：2021年营收+80.2%，归母净利润+129.1；22Q1营收+109.4%，归母净利润+131.7%。血制品：2021年营收+17.0%，归母净利润+2.0%；22Q1营收+28.2%，归母净利润+12.5%。

 7）医疗器械：抗原检测类订单丰厚，器械板块整体恢复快速增长，2021年营收+19.0%，归母净利润+17.4%；22Q1营收+53.8%，归母净利润+69.9%。医疗设备：2021年营收+10.5%，归母净利润+9.1%；22Q1营收+7.0%，归母净利润-6.6%。医疗耗材：2021年营收+11.2%，归母净利润-2.8%；22Q1营收-25.8%，归母净利润-66.6%。IVD：2021年营收+35.2%，归母净利润+46.7%；22Q1营收+179.7%，归母净利润+278.6%。

 8）医药商业：流通企业业绩增长平稳，零售药店受疫情影响较大。医药批发：2021年营收+10.9%，归母净利润 +22.3%；22Q1营收+5.6%，归母净利润-24.9%。零售药店：2021年营收+14.3%，归母净利润-1.1%；22Q1营收 +16.9%，归母净利润-1.7%。

21年报&22Q1：CXO、疫苗、IVD和制药上游表现亮眼 9）中药：行业迎来历史性发展拐点，2021年营收+8.3%，归母净利润+8.7%；22Q1营收+0.7%，归母净利润-

1.2%

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医药行业事件梳理

3.1 行业事件

 20省市已试点统一医保支付标准，涉及30个品种：根据医药云端资讯，国家医保局正式启动医保支付标准试点工作，根据医药云端工作室统计，目前已有上海、浙江等20个省市公布试点名单，共涉及艾瑞昔布片、丹红注射液等30个品 种。未来，同通用名下统一医保支付标准，医院内与零售市场也将实现价格协同。

 国务院办公厅印发《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》。5月6日，国务院办公厅印发《关于推进以县 城为重要载体的城镇化建设的意见》，坚持“一县一策”，因地制宜补齐县城短板弱项，提升县城发展质量，更好满 足农民到县城就业安家需求和县城居民生产生活需要。2021年年底，我国城镇常住人口为9.1亿人。其中，1472个县 的县城常住人口为1.6亿人左右，394个县级市的城区常住人口为0.9亿人左右，县城及县级市城区人口占全国城镇常 住人口的近30%。在卫生健康方面，意见提出，要进一步强化服务供给，完善医疗卫生体系，发展养老托育和康复服 务，推进县城公共服务向乡村覆盖，全面提升服务能力。

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3.2 个股事件

 海泰新光:关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展。公司于2022年3月31日召开第三届董事会第五次会议，审议 通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》， 同意公司以自有资金通过上海证券交易所交易系统以 集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股股票。回购的股份将在未来适宜时机全部用于员工持股计划或 股权激励，回购价格不超过90元/股（含），回购资金总额不低于人民币3,000万元（含），不超过人民币6,000万元（含），回购期限自公司董事会审议通过本次回购方案之日起12个月内。截至2022年4月30日，海泰新光尚未进行回 购交易。

 天臣医疗发布2022年限制性股票激励计划（草案）。本激励计划采取的激励形式为第二类限制性股票，本激励计划首 次授予的激励对象共计60人，解锁条件：第一个解锁期：公司需满足以下两个目标之一： （1）2022年营业收入不低 于2.5亿元； （2）2022年净利润不低于0.48亿元。第二个解锁期：公司需满足以下两个目标之一： （1）2022-2023年营业收入累计不低于5.6亿元； （2）2022-2023年净利润累计不低于1.06亿元。第三个解锁期：公司需满足 以下两个目标之一： （1）2022-2024年营业收入累计不低于9.3亿元； （2）2022-2024年净利润累计不低于1.76亿 元。

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医药板块一周行情回顾及热点跟 踪（2022.5.05-5.06）

医药板块一周行情回顾及热点跟踪（2022.5.05-5.06）
 医药板块表现：本周申万医药生物板块指数上涨0.2%，跑赢沪深300指数2.8%，医药板块在申万行业分类中排名9位；年

初至今申万医药生物板块指数下降23.1%，较沪深300指数跑输2.2%，在申万行业分类中排名21位。

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医药板块一周行情回顾及热点跟踪（2022.5.05-5.06）

 医药板块表现：本周申万医药生物板块指数上涨0.2%，跑赢沪深300指数2.8%，医药板块在申万行业分类中排名9位；年初至今 申万医药生物板块指数下降23.1%，较沪深300指数跑输2.2%，在申万行业分类中排名21位。

 医药子板块（申万）表现：医药商业II 3.9%、化学原料药 3.2%、中药II 2.1%、医疗器械II 1.7%、化学制剂0.8%、生物制品II -0.6%、医疗服务II-4.1%。

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医药板块一周行情回顾及热点跟踪（2022.5.05-5.06）
 医药子板块（申万）表现：医药行业估值情况：截至2022年5月6日，申万医药板块整体估值为23.1，较上周相比略微下

降，较2022年初下降11.9，在当前申万一级分类中排第15，分子板块来看医疗服务板块PE相对较高，为45.8倍。

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医药板块一周行情回顾及热点跟踪（2022.5.05-5.06）
 医药行业成交额情况：本周申万医药板块合计成交额为1912.2亿元，占A股整体成交额的11.5%，医药板块成交额较上个

交易周期上升2.3%。年初至今申万医药板块合计成交额为8.5万亿元，占A股整体成交额的11.1%。

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医药板块一周行情回顾及热点跟踪（2022.5.05-5.06）
 本周个股情况：本周统计申万医药板块共418支个股，其中292支上涨，114支下跌，12支持平，涨幅前五的个股为海辰药

业（+23%）、三诺生物（+21.9%）、大理药业（+21.1%）、永安药业（+21.1%）、中国医药（+21%）。

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医药板块一周行情回顾及热点跟踪（2022.5.05-5.06）

 本周个股沪港通增减持情况：本周沪（深）股通资金合计净买入-9.7亿元。从沪（深）股通买入金额情况来看，买入金额 前五分别为万泰生物、智飞生物、中国医药、新和成、恒瑞医药。减持前五分别为康龙化成、华兰生物、以岭药业、片仔 癀、复星医药。

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医药板块一周行情回顾及热点跟踪（2022.5.05-5.06）
 本周医药生物行业中共有11家公司发生大宗交易，成交总金额为5.2亿元。大宗交易成交前五名为海尔生物、奕瑞科技、

济民医疗、爱美克、艾迪药业。

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风险提示

 行业需求不及预期：医药产业链的需求依赖从研发到生产各环节的投入，创新药/疫苗等研发过程中，存在研发失败、进度不及预期、上市后放量不及预期、价格下降等诸多风险，任何一个环节的失败或进度落后均对产业链相关环节的 需求产生波动，可能存在需求不及预期的情况。

 上市公司业绩不及预期：实体经济的经营受到经济环境、政策环境、公司管理层经营能力、需求波动等各方面因素的 影响，上市公司业绩可能出现不及预期的情况。

 市场竞争加剧风险：我国生物医药产业链经过多年的发展，在各方面均实现了一定程度的国产替代，国内企业的竞争 力逐步增强，同时也可能在某一些领域，存在竞争加剧的风险。

信息披露

分析师与研究助理简介
陈铁林，德邦证券研究所副所长，医药首席分析师。研究方向：国内医药行业发展趋势和覆盖热点子行业。曾任职于头部疫苗上市公司、西南证券、国海证券。所在团队获得医药生物行业卖方分析师2019年新财富第四名，2018年新财富第五名、水晶球第二名，2017年新财富第四名，2016年新 财富第五名，2015年水晶球第一名。

投资评级说明

免责声明

分析师声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观 地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不 会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何 形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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