评级（持有）后疫情时代的投资逻辑之通信业：数字经济转向深化应用，基建端与产业端规模持续扩张

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报告名称 ：后疫情时代的投资逻辑之通信业：数字经济转向深化应用，基建端与产业端规模持续扩张
评级 ：持有
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行业研究 | 深度报告
通信行业

数字经济转向深化应用，基建端与产业端 规模持续扩张

——后疫情时代的投资逻辑之通信业

核心观点

⚫后疫情时代，数字经济在中国经济增长中的支撑作用将加强。我国数字经济规模占 GDP 的比重仍呈上升趋势，“十四五”时期数字经济发展方向确定，我国数字经济 转向深化应用、规范发展、普惠共享的新阶段。

⚫后疫情时代数字经济的重点发展领域：
（1）5G：受通信、线上办公等需求的催化，将持续有序推进。运营商方面，5G 建 设稳步推进；设备商方面，主设备市场竞争格局整体良好，头部主设备商市场地位 稳中有增。

（2）视频会议与协同办公：疫情期间线上办公方式成为主流方式之一，在这种背景 下，视频会议与协同办公的需求受到驱动。同时，疫情常态化助推企业及机构加速 数字化转型，协同办公软件的市场需求进一步扩大。

（3）云：数字经济规模持续增长，对于云端的规模需求亦不断提升。《“十四五”数字经济发展规划》强调推进云网协同和算网融合发展。在云产业链中， IDC 企业 将直接受益于数字经济的推动以及数据中心的建设；在数据中心放量的同时，数据 中心设备商也会获得更多的市场机会；为实现更好的数据中心功能，网络结构的优 化提振光模块的需求；此外，结合双碳政策，数据中心绿色能源配套供应商在数据 中心建设环节的参与程度不断深化。

（4）电力智能化与工业互联网：在电力智能化方面，居家上班与实施居家令让住宅 用电占比攀升，大型企业与中小型企业的用电量下降，因此工作日的负载曲线将有 所改变，如果没有更改电网模型，可能会影响电力调度。在工业互联网方面，疫情 后工业企业在实现生产层面的自动化、智能化、实现机器与机器之间、人与机器之 间的高度协同之后，可以促进实现订单驱动产品的生产，从而真正实现远程工作。

投资建议与投资标的

⚫后疫情时代，数字经济的重点发展领域有望聚焦 5G、视频会议与协同办公、云、电 力智能化与工业互联网等赛道。建议关注：5G 运营商中国移动(600941，买入)、中 国电信(601728，未评级)、中国联通(600050，未评级)；5G 设备商中兴通讯 (000063，买入) ；视频会议解决方案供应商亿联网络(300628，未评级)、会畅通讯 (300578，未评级)；IDC企业宝信软件(600845，未评级)、科华数据(002335，未评 级)、数据港(603881，未评级)、万国数据(GDS.O，未评级)、光环新网(300383，未评级)；数据中心设备商中兴通讯(000063，买入)、紫光股份(000938，未评级)、星网锐捷(002396，未评级)；光模块供应商中际旭创(300308，买入)、新易盛 (300502，未评级)、剑桥科技(603083，未评级)；绿色能源配套温控供应商英维克 (002837， 未 评 级)、 佳 力 图(603912， 未 评 级)； 电 力 智 能 化 供 应 商 威 胜 信 息 (688100，买入)、东软载波(300183，未评级)、鼎信通讯(603421，未评级)、友讯 达(300514，未评级)；工业互联网平台宝信软件(600845，未评级)、浪潮信息 (000977，未评级)。

风险提示
⚫疫情波动风险；下游需求风险；原材料风险

看好（维持）

张颖 021-63325888*6085
zhangying1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514090001 香港证监会牌照：BRW773

周天恩 zhoutianen@orientsec.com.cn 王婉婷 wangwanting@orientsec.com.cn

通信关键部件国产化率提升，信息安全进 2022-04-06 一步夯实：——统筹发展和安全专题研究
信创强化金融基础设施安全性，法定数字 2022-04-05 货币保障金融稳定性：——统筹发展和安
全专题研究
运营商业绩增速创新高，资本开支结构优
2022-04-04 化

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目录

前言 ............................................................................................................... 4

一、后疫情时代，数字经济在中国经济增长中的支撑作用将加强 ............. 4

二、后疫情时代数字经济的重点发展领域 ................................................ 5

2.1、5G ..................................................................................................................... 5

5G 运营商 6

5G 设备商 6

2.2、视频会议与协同办公 .......................................................................................... 7

2.3、云 .................................................................................................................... 10

IDC 企业 11

设备商 12

光模块供应商 13

绿色能源配套温控供应商 13

2.4、电力智能化与工业互联网 ................................................................................. 14

投资建议 ...................................................................................................... 17

风险提示 ...................................................................................................... 17

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图表目录

图 1：中国数字经济占 GDP 比重 ................................................................................................. 4 图 2：“十四五”数字经济信息网络基础设施优化升级工程 .............................................................. 5 图 3：全球主要 5G 终端产品数量对比（单位：款） .................................................................... 5 图 4：三大运营商 5G 用户渗透率（占总用户数比例），2020 年 4 月-2021 年 12 月 .................... 6 图 5：视频会议系统产品矩阵——以中兴通讯为例 ....................................................................... 7 图 6：2018-2023 年中国协同办公市场规模 .................................................................................. 9 图 7：亿联网络融合通信和视频平台解决方案 .............................................................................. 9 图 8：会畅超视云视频会议类别 .................................................................................................. 10 图 9：2018-2019 年中国数据中心硬件设备投资额（亿元） ....................................................... 12 图 10：智能电网产业各环节 ....................................................................................................... 14 图 11：浪潮云洲工业互联网平台运营数据 .................................................................................. 16

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前言

新冠疫情自 2020年在全球爆发并延续至今，在很大程度上改变了人类的生活和工作方式，也对各

产业造成了不同的影响和冲击，并逐步塑造新的社会格局。本次大流行还远未结束，但新旧产业

的更替已经开始，后疫情时代如何进行投资成为不得不深刻思考的课题。在本系列研究中，我们

以后疫情时代为着眼点对各行业进行深入分析，并展望相应的投资机遇与风险。

一、后疫情时代，数字经济在中国经济增长中的支撑 作用将加强

数字经济规模占 GDP 比重不断上升：根据中国信通院白皮书数据，2020 年我国数字经济持续发 展，规模达到 39.2 万亿元，较上一年增加 3.3 万亿元，占 GDP 比重为 38.6%，同比提升 2.4 个

百分点，有效支撑疫情防控和经济社会发展。根据中国社会科学院金融研究所金融科技研究室主 任尹振涛先生的数据，2021 年整年，数字经济市场虽然在强监管的态势下，但占 GDP 的比重或 将超过 40%。数字经济增速较之前会放缓，但数字经济规模占 GDP 的比重仍呈上升趋势。

图 1：中国数字经济占 GDP 比重

数据来源：中国信通院，国家统计局，东方证券研究所

“十四五”时期数字经济发展方向确定。国务院印发的《“十四五”数字经济发展规划》明确，“十四五”时期，我国数字经济转向深化应用、规范发展、普惠共享的新阶段。到 2025 年，数 字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到 10%，数据要素市场体系初步建立，产业数字化 转型迈上新台阶，数字产业化水平显著提升。展望 2035 年，力争形成统一公平、竞争有序、成

熟完备的数字经济现代市场体系。

《“十四五”数字经济发展规划》在信息基础设施以及产业数字化等方向做出明确指引。

⚫信息基础设施：“十四五”期间建成全球规模最大的光纤和第四代移动通信（4G）网络，第五代移动通信（5G）网络建设和应用加速推进。宽带用户普及率明显提高，光纤用户占 比超过 94%，移动宽带用户普及率达到 108%，互联网协议第六版（IPv6）活跃用户数达到 4.6 亿。

⚫产业数字化：产业数字化的具体应用方向包括工业互联网、物联网等。“十四五”期间纵深

推进工业数字化转型，加快推动研发设计、生产制造、经营管理、市场服务等全生命周期数

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字化转型，加快培育一批“专精特新”中小企业和制造业单项冠军企业；加快推动智慧能源

建设应用，促进能源生产、运输、消费等各环节智能化升级，推动能源行业低碳转型。

图 2：“十四五”数字经济信息网络基础设施优化升级工程

数据来源：国务院，东方证券研究所

二、后疫情时代数字经济的重点发展领域

2.1、5G

后疫情时代，5G 受通信、线上办公等需求的催化，将持续有序推进。

全球范围内的 5G 建设全面开展。根据 GSA（全球移动供应商协会）公布的最新数据，截至 2021 年 8 月中旬，全球 137 个国家和地区的 461 家运营商已经在 5G 上进行了投资，包括了试验、 5G 牌照获取、规划部署、网络部署和发布。其中，来自 72 个国家和地区的 176 家运营商已推出一项 或多项符合 3GPP 标准的 5G 服务，67 个国家和地区的 166 家运营商已推出符合 3GPP 标准的 5G 移动服务，34 个国家和地区的 63 家运营商推出了服务 3GPP 标准的 5G FWA（固定无线宽带 接入）或家庭宽带服务。目前已有 13 家运营商推出商用公 5G SA网络（另外还有 1 家待确认），另外有 45 家正在为公共网络规划/部署 5G SA，23 家运营商参与测试/试验。

图 3：全球主要 5G 终端产品数量对比（单位：款）

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数据来源：GSA，东方证券研究所

5G 运营商

在运营商方面，2021 年，移动、电信、联通全年的资本开支分别为 1836 亿元、867 亿元、690 亿元，基本符合全年指引，运营商 2021 下半年资本投入加速。同时，2020-2021 年，中国 5G 用户渗透率逐步提升。鉴于 5G“整体平稳”的建设基调，预计 2022 年 5G 建设节奏仍将继续保 持。“十四五”期间，伴随着 5G 建设步伐的加快，5G 用户渗透率有望进一步提升。

图 4：三大运营商 5G 用户渗透率（占总用户数比例），2020 年 4 月-2021 年 12 月

数据来源：运营商官网，东方证券研究所

5G 设备商

在设备商方面，主设备市场竞争格局整体良好，头部主设备商市场地位稳中有增。

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市场略显低迷，下半年重回显著增长通道。整体来看，主设备市场依旧保持华为+中兴双巨 头的格局，合计份额超过八成。以 2021 年中国移动招标结果为例，华为及中兴的份额均有 所提升，合计份额从 2020 年的 86%提升至 91%，相比之下，爱立信的空间被大幅压缩，份 额骤降 9%，诺基亚则重回中国主设备市场，但也仅拿到 4%的份额。

随着时间的推移，产业链成熟后带来成本下降，目前毛利率已进入提升通道。国内业务板块毛利

率迎来显著改善，海外业务板块主设备商专注健康经营。

⚫国内方面，5G 建设逐步形成规模效应，毛利率进入提升通道。建设初期，5G 产业链尚未成

熟，前期投入的研发等各项成本处于高位，随着时间的推移，产业链成熟后带来成本下降，目前毛利率已进入提升通道。以中兴通讯为例，2021 年，中兴通讯综合毛利率从 2020 年的 31.61%提升至 35.24%，毛利率增长主要得益于公司运营商业务毛利率的提升。预计，2022

年毛利率将继续实现稳步提升，主设备商的盈利能力有望持续改善。

⚫海外方面，主设备商 5G 业务先发优势明显，“聚焦提效、稳健经营”。2021 年上半年，毛 利率下降主要是受国际家庭终端产品、国际手机产品等其他业务影响。5G 商用以来，中兴

通讯不断加大技术研发和渠道投入力度，持续优化海外主流产品、主流市场格局，逐步提升 自身的竞争地位。同时，借助在 5G 业务上的先发优势，以及国外 5G 新建等市场机会，对

优势产品进行格局优化，实现健康经营。

2.2、视频会议与协同办公

疫情期间线上办公方式成为主流方式之一，在这种背景下，视频会议与协同办公的需求受到驱动。

云视频会议是基于云计算技术的一种新型会议形式，其通过“云”+“端”的方式实现，与传统 自建式会议系统相比优势显著。传统会议系统以本地的 MCU（多点控制单元）为核心，将三方以 上的会议室通过 MCU 接入会议。若包含高清要求或并发数极大的情况下，甚至需要专网支持系

统。且前期投入费用及维护费用高，可扩展性较差。与之相较，云会议系统的路由解析服务器等

管理平台在云端，用户只需要通过各种终端（会议室、电脑、手机等）使用账号接入，因而接入 方式灵活，系统扩展性较好。收费方面，采用 SaaS 的收费模式根据使用量按需收费，企业无须 支出高额的系统搭建开支和日常维护 IT 系统团队的费用，因而具有显著的成本优势。

图 5：视频会议系统产品矩阵——以中兴通讯为例

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数据来源：中兴通讯官网，东方证券研究所

新冠疫情催化非接触式的“云视频会议”需求集中爆发，更是为行业成长提供了强劲的助推剂。

以腾讯、阿里、华为为代表的 ICT 巨头以及亿联、会畅、好视通、小鱼易连等为代表的的云会议 企业纷纷在疫情期间推出免费服务，换来了巨大的用户数和流量。

行业竞争格局相对分散，参与者众多。大致分为三大类，互联网巨头、通信设备巨头和传统视频 会议势力，各方依托自身优势从不同角度切入云视频领域。

⚫互联网巨头：阿里 2014 年发布钉钉打入企业通信市场；腾讯 2016 年即通过发布企业微信 进入企业级市场，2019 年底发布腾讯会议，开始基于腾讯云为用户提供 SaaS 服务，上线 245 天用户数突破 1 亿。

⚫通信设备巨头：华为 WeLink 2017 年 1 月在华为内部上线，2019 年 12 月 26 日正式对外发 布。WeLink 当前是华为云业务的重要战略布局，2019 年其业务和团队被划分进华为云 BU。

⚫传统视频会议势力：亿联网络和苏州科达以硬件切入云会议，亿联目前也是云会议巨头 Zoom、微软、腾讯会议的战略合作伙伴；齐心集团收购银澎云计算，经营好视通从纯软件 角度切入；会畅通讯依托前期与 Webex 和 Zoom 合作时积累的经验和技术自主研发云平台，以 SaaS 为主，近年来通过并购方式获得硬件及解决方案能力，布局全产业链。

随着企业对协同办公要求的提高，协同办公的定义随之扩展，将其提升到了智能化办公的范畴。

大多企业不仅需要解决日常办公、资产管理、业务管理、信息交流等常规协同的功能，并且在即 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

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时沟通、数据共享、移动办公等方面提出了更进一步的需求，同时很多企业也在寻求低成本、高 性能、高整合、智能化管理企业的综合性管理应用平台，因此形成了一系列的协同办公系统。

疫情常态化助推企业及机构加速数字化转型，协同办公软件的市场需求进一步扩大。根据艾媒咨 询数据，预计 2021-2023 年中国协同办公行业将保持每年 10%以上的增长率，2023 年的市场规 模将达 330.1 亿元。

图 6：2018-2023 年中国协同办公市场规模

数据来源：艾媒咨询，东方证券研究所

在视频会议解决方案供应商方面，

⚫亿联网络是专业的企业通信与协作解决方案提供商，集研发、销售及服务于一体，并通过外 协加工的方式，为全球企业客户提供智能、高效的企业通信终端设备。亿联网络为政务、医 疗、教育、金融、制造、能源等场景搭建视频会议及融合通信平台。亿联视频会议方案帮助 客户建立了视频会议系统，满足客户频繁的异地会议的沟通问题，大大提高了业务效率，节 省出差成本。

图 7：亿联网络融合通信和视频平台解决方案

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数据来源：亿联网络官网，东方证券研究所

并在全球范围内与国际运营商开展战略合作。公司基于分布式的全球化融合通信平台，提供 安全、可靠、可扩展的云端服务，可覆盖全球 233 个国家及地区。可提供灵活的服务模式

和部署方案－公有云、混合云及私有云部署。公司视频会议平台可融合企业直播，融合电话

语音入会，公有云与私有云融合，融合传统视频会议系统，解决后疫情时代企业线上办公的 需求。新冠疫情发生后，面对视频通讯三维化的行业机遇，公司持续投入面向“5G+国产化 +三维云视频”的战略转型，尤其是 2021 年下半年公司除了对于已有国产音视频底层引擎算 法投入外，更进一步加大了对于 AR/VR/三维图形引擎等下一代 3D 云视频平台技术的投入。

图 8：会畅超视云视频会议类别

数据来源：会畅通讯官网，东方证券研究所

2.3、云

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随着数字经济规模持续增长，对于云端的规模需求亦不断提升。

《“十四五”数字经济发展规划》强调推进云网协同和算网融合发展，政策聚焦如下四个方面：

⚫一体化大数据中心：“十四五”期间，相关部门加快构建算力、算法、数据、应用资源协同 的全国一体化大数据中心体系。在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝地区双城经济圈、贵州、内蒙古、甘肃、宁夏等地区布局全国一体化算力网络国家枢纽节点，建设数据中心集 群，结合应用、产业等发展需求优化数据中心建设布局。

⚫“东数西算”工程：同时，国家将加快实施“东数西算”工程，推进云网协同发展，提升数 据中心跨网络、跨地域数据交互能力，加强面向特定场景的边缘计算能力，强化算力统筹和 智能调度。国家发改委等四部门联合印发文件，正式全面启动“东数西算”工程，同意在京 津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等 8 地启动建设国家算力 枢纽节点，并规划了 10 个国家数据中心集群。

⚫绿色化：按照绿色、低碳、集约、高效的原则，持续推进绿色数字中心建设，加快推进数据 中心节能改造，持续提升数据中心可再生能源利用水平。

⚫智能化：推动智能计算中心有序发展，打造智能算力、通用算法和开发平台一体化的新型智 能基础设施，面向政务服务、智慧城市、智能制造、自动驾驶、语言智能等重点新兴领域，提供体系化的人工智能服务。

“十四五”数字经济基础设施建设以及“东数西算”工程将充分带动信息通信产业的发展。在产 业链方面，数据中心产业链具有链条长、覆盖门类广的特点，建议关注 IDC 企业、设备商、光模 块供应商、绿色能源配套温控龙头以及运营商。

IDC 企业
后疫情时代，IDC 企业将直接受益于数字经济的推动以及数据中心的建设。在数字经济时代，数 据中心是以支撑经济社会数字转型、智能升级、融合创新为导向，以 5G、工业互联网、云计算、人工智能等应用需求为牵引，汇聚多元数据资源、运用绿色低碳技术、具备安全可靠能力、提供 高效算力服务、赋能千行百业应用的新型基础设施。

⚫宝信软件：宝之云是宝信软件旗下的云计算品牌，包含了 IDC 和云计算两部分业务，IDC 位 于上海市宝山大数据产业园区，数据中心建筑主体跨度长达 1.8 公里，顶棚高度超过 21 米，是国内单体最大的建筑，满足数据中心的使用需求。规划至 2023 年，总体规模达 5 万个机 柜，目前已交付 3 万个机柜以大型客户为主，拥有阿里、腾讯、华为云等头部互联网客户，以及太平洋保险、中国平安、恒丰银行等金融客户。

⚫科华数据：公司为用户提供高安全数据中心云基础服务，支撑金融、互联网、运营商、政府、教育、医疗等行业信息化建设，帮助企业实现云端迁移，在数字经济的深度融合中焕发新动 能，支撑 5G 互联未来。科华数据拥有超 23 万平方米数据中心，已投入运营超 3 万的数据中 心机柜，可为用户提供从数据中心咨询规划、产品方案、集成管理、工程建设、运维管理、IDC 运营到增值服务的全生命周期服务。

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面积和电力密度均是是国内数据中心平均标准的 2 倍。凭借先进的数据中心设计、严格的技 术规范和健全的操作流程，万国数据成为互联网企业和大型客户的合作伙伴。

⚫光环新网：公司是业界领先的互联网综合服务提供商，主营业务为互联网数据中心服务(IDC 及其增值服务、IDC 运营管理服务)、互联网宽带接入服务(ISP)以及云计算等互联网综合服 务。公司现已建成的数据中心包括房山云计算中心、燕郊云计算中心、酒仙桥云计算中心、亦庄科信云计算中心、上海嘉定云计算中心以及 BDA 云计算中心，在建及规划的 IDC 项目 包括杭州云计算中心、天津云计算中心以及长沙云计算中心。

⚫数据港：公司的数据中心业务从杭州、上海起步，并以市场化、规模化为导向，深入区域市 场布局，充分发挥大数据产业、技术、市场资源密集的优势，挖掘潜在市场机遇，积极探索 潜在客户发展潜力。在原有数据中心的基础上，公司又陆续新增河北张北、北京房山、江苏 南通、广东河源、内蒙古乌兰察布等数据中心。公司已有 34 个运营数据中心，建筑面积约 为 67 万平方米。

设备商

在数据中心放量的同时，数据中心设备商也会获得更多的市场机会。数据中心设备以服务器、存 储、网络设备为主，根据中国电子信息产业发展研究院数据显示，中国数据中心硬件设备投资规 模中，服务器占主要比重。

图 9：2018-2019 年中国数据中心硬件设备投资额（亿元）

数据来源：中国电子信息产业发展研究院，ODCC，前瞻产业研究院，东方证券研究所

过 260 个全球数据中心成功案例，8 万多机架部署，90 多万平米建设经验。可提供从咨询、规划、设计、交付到运维管理的全生命周期服务以及全场景、全系列覆盖的四大数据中心解 决方案，包括微模块数据中心、机架数据中心、仓储式全模块数据中心和集装箱数据中心。

⚫紫光股份：新华三数据中心业务前身是中国惠普的数据中心事业部，是国内最顶尖的数据中 心专业服务厂商。过去十年，公司服务了近 400 个数据中心，建筑总面积超过 300 万平方 米，是业界较少的同时为 BAT 互联网巨头提供设计、管理及测试验证服务的厂商，也为四 大国有银行、上交所、中债登、深交所等众多金融业主提供了专业的服务。

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端(瘦客户机)、支付终端、桌面云、无线接入、宽带接入、融合视讯、视频信息应用等各产

品领域均形成了独特的领先优势，同时也致力于在智慧网络、智慧云、智慧社区、智慧通讯、

智慧娱乐、智慧物联等应用领域。

光模块供应商

为实现更好的数据中心功能，网络结构的优化提振光模块的需求。目前大部分 IDC 的主要网络拓

扑结构基于第三层协议构建：即通过一个核心交换机连接第二级交换机或者其他网络设备，包括 外部网络和内部网络的用户层和汇聚层。连接设备或服务器的 leaf 节点和连接交换机的 spine 节 点是数据中心网络拓扑最重要的部分，因此这种网络拓扑结构也称为 leaf-spine（叶脊）网络拓扑

结构。

叶脊结构的优势：在叶脊结构中，每个叶交换机与每个脊交换机均形成互联，在这种设计下，任 何服务器均可通过一个交换机路径与其他服务器通信。因此，在 leaf-spine 网络拓扑结构下，IDC

的带宽利用率得以提高，扩展性、安全性以及可用性更好，且网络延迟可预测。

叶脊结构对于光模块的需求：在这种结构下，由于 IDC 需要采用光纤通信，因此光模块的需求量 大幅上升；且 leaf-spine 架构突破了传统物理结构的限制，软件定义网络 SDN 也可以实质性地落

地。

⚫中际旭创是全球领先的数据中心光模块供应商，主要致力于高端光通信收发模块的研发、设 计、封装、测试和销售，产品服务于云计算数据中心、数据通信、5G 无线网络、电信传输

和固网接入等领域的国内外客户。公司注重技术研发，并推动产品向高速率、小型化、低功 耗、低成本方向发展，为云数据中心客户提供 100G、200G、400G 和 800G 的高速光模块，为电信设备商客户提供 5G 前传、中传和回传光模块，应用于城域网、骨干网和核心网传输 光模块以及应用于固网 FTTX 光纤接入的光器件等高端整体解决方案，在行业内保持了出货

量和市场份额的领先优势。

⚫新易盛是领先的光收发器解决方案和服务提供商，一直专注于光模块的研发、制造和销售。

公司致力于围绕主业实施垂直整合，实现光器件芯片制造、光器件芯片封装、光器件封装和

光模块制造环节全覆盖。

⚫剑桥科技是电子信息领域的一家高新技术企业。公司以工业 4.0 为目标，对生产流程不断精 益优化，自主研发生产信息化系统，加快生产自动化的研究和导入，加大基于工业 4.0 理念 的相关智能制造技术的投入，努力建设工业 4.0 理念的智能工厂。目前，公司已基本形成具

有竞争优势的智能制造平台。公司产品已广泛应用到世界各国主流通信运营商的网络。

绿色能源配套温控供应商

结合双碳政策，数据中心绿色能源配套供应商在数据中心建设环节的参与程度不断深化。PUE 是 数据中心衡量能效的指标，为数据中心总耗电量与 IT 设备耗电量的比值。若 PUE 值越大，则表 示 IDC 有更高比例的电能用于制冷和供电等配套设备中，真正应用到 IT 设备的电能比例则越低，能效越低。2020 年后，由于 IDC 对于电能消耗较高，国务院、发改委、工信部等部门已制定相关

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通信行业深度报告——数字经济转向深化应用，基建端与产业端规模持续扩张

政策鼓励 IDC 行业绿色化发展。降低 PUE 的核心方式为改善制冷方式，降低制冷方式的能耗。IDC 中应用高端制冷设备以达到降低 PUE 值的目的。

⚫佳力图是为数据机房等精密环境控制领域提供节能、控温设备、一体化解决方案以及相关节 能技术服务的高新技术企业，一直专注于数据机房等精密环境控制技术的研发。公司主要产 品为精密空调设备及冷水机组产品。公司客户包括中国电信、中国联通、中国移动、华为等 IDC 头部企业。

⚫英维克是国内领先的精密温控节能设备的提供商，致力于为云计算数据中心、通信网络、物 联网的基础架构及各种专业环境控制领域提供解决方案。产品广泛应用于通信、互联网、智 能电网、轨道交通、金融、医疗、新能源车等行业。公司从事精密温控节能设备的研发、生 产、销售，拥有数据中心温控节能、户外机柜温控节能、新能源车用空调的产品线。公司帮 助腾讯打造 30+大型数据中心机房，为其提供微模块及集成服务，以及高效制冷产品。

2.4、电力智能化与工业互联网

在电力智能化方面，碳达峰碳中和成为产业焦点，未来几年新能源占比将进一步提升。传统电网 等能源网络趋向智能化发展。居家上班与实施居家令让住宅用电占比攀升，大型企业与中小型企 业的用电量下降，因此工作日的负载曲线将有所改变，如果没有更改电网模型，可能会影响电力 调度。

智能电网是能源互联网的基础设施。电力信息化是指应用通信、自动控制、计算机、网络、传感 等信息技术，结合企业管理理念，驱动电力工业旧传统工业向知识、技术高度密集型工业转变，为电力企业生产稳定运行和提升管理水平提供支撑和引领变革的过程。

电网智能化包括发电、输电、变电、配电、用电、调度六个环节。电网智能化，也被称为“电网 2.0”，它以高速双向的通信集成网络为基础，通过传感、测量、控制、决策等先进技术，实现安 全可靠、经济高效、环境友好等目标。电网智能化涉及发电、输电、变电、配电、用电、调度六 个环节以及通信信息平台的建设，主要包括以下三个方面的内容：

⚫通过传感器连接资产和设备，以提高电网的数字化程度；

⚫收集并整合相关数据，实现信息集成；

⚫对已有数据进行分析，以优化运行和管理。智能电网的应用可以很大程度上降低成本，实现 安全生产，为日常生活提供更便捷的服务。

图 10：智能电网产业各环节

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数据来源：前瞻产业研究院，东方证券研究所

智能电网引领提升阶段基本完成。2009 年，国家电网发布智能电网规划，将 2009-2020 年分为 规划试点、全面建设、引领提升三个阶段，推进坚强智能电网的建设。时任国家电网总经理认为，坚强是智能电网的基础，智能则是坚强电网充分发挥作用的关键，两者相辅相成、协调统一。经 过数十年的投资建设，截至 2020年，我国智能电网三步走战略已经完成，基本全面建成统一的坚 强智能电网。

2021 年碳达峰碳中和成为产业焦点，国家能源局、国务院等机构颁布多项相关政策推动新能源占 比提升。2021年，全国风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重达到 11%左右，未来几年新 能源占比提升将进一步提升。

以新能源为主体的电力系统驱动电网向智能化转变：为助力我国实现“碳达峰、碳中和”目标，电力企业纷纷提出构建以新能源为主题的新型电力系统。然而，新能源发电具有受季节影响较大、电压不稳定、输电技术和输电安全要求高等特点，传统电网难以实现较好的接入效果，因此随着 新能源应用的逐渐广泛，对于智能电网的配套需求也变得愈发强烈。

⚫威胜信息：近年来，公司在国网、南网、地方电力的招标中均名列前茅。根据电力物联网相 关终端产品招标信息，2019 年公司在中标覆盖范围、中标产品种数以及中标包数三个维度 均为行业第一。2021 年 8 月，公司通信网关先后在国网江苏省电力有限公司配网物资库存 招标、广州供电局配网类物资（DTU 等）框架招标、南方电网 V3.0 智能配电系列采购中中 标。随着数字电网迎来景气增长周期，公司也将发挥自身优势，为电网智能化持续发力。

⚫东软载波：在能源互联网板块，公司主要聚焦智能电网领域。公司提供从表计到主站系统的 全方案解决方案，采用窄带低速、窄带高速与微功率无线结合的双模融合方案、高速载波方 案等多种电力线通信方案，为国家电网提供用电信息采集系统解决方案。公司能源互联网产 品广泛应用于各类电能表数据采集、自动化控制等领域, 在通信能力、稳定性、可靠性和抗 干扰能力方面均达到国际先进水平，因此公司下游的客户主要为能源互联网/电网供应商。

⚫鼎信通讯：公司产品主要应用于智能电网、集中抄表以及消防系统等场景，主要客户包括深 圳市国电科技通信有限公司、北京智芯半导体科技有限公司、台湾集成电路制造股份有限公 司、中国石化销售有限公司、青岛中青志和自动化科技有限公司等。公司具有深厚技术储备 与完善产品体系，专注于电力线载波通信技术和总线通信技术的基础理论研究，基于行业领 先的综合解决方案，转化为“软件+硬件+服务”相结合的终端产品，主要应用于国家智能电

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网的用电信息采集系统。通过大量的现场运行实践，公司的载波通信技术已经能够有效满足 智能电网在配网侧的通信需求。

⚫友讯达：公司提供无线通信、智能电网以及公用事业等行业的解决方案，电力公司为公司主 要客户。公司积极参加国网公司智能电网建设，在智能电网领域，公司提供智慧输电线路解 决方案、智慧变电站解决方案、AMI 高级计量、北斗用电信息采集、低压配电台区、多表集 抄、高速无线宽频双模、微功率无线、智能配电运行、电力无线专网等解决方案。

在工业互联网方面，疫情后工业企业在实现生产层面的自动化、智能化、实现机器与机器之间、人与机器之间的高度协同之后，可以促进实现订单驱动产品的生产，从而真正实现远程工作。新 冠肺炎疫情发生之后，很多企业面临着招工困难、生产转型难、供应链重构难等问题，而工业互 联网应用较多水平较高的企业，在疫情之中表现出明显的灵活性与更好的适应性。

结合“十四五”数字经济规划，工业数字化转型加速，工业企业生产设备数字化水平预计持续提 升，更多企业迈上“云端”。“十四五”规划计划提高物联网在工业制造领域的覆盖水平，增强 固移融合、宽窄结合的物联接入能力。同时，工信部鼓励工业企业利用 5G、时间敏感网络等技术 改造升级企业内外网，完善标识解析体系，打造若干具有国际竞争力的工业互联网平台，提升安 全保障能力，推动各行业加快数字化转型。

⚫宝信软件：2020 年 12 月 22 日，在以“智领航，创未来”为主题的中国宝武/宝信软件工业 互联网平台发布会上，由宝信软件自主研发的中国宝武工业互联网平台 xIn³Plat 重磅发布。该平台以新基建为驱动、以平台化为要求、以生态化为目标，建设集中、共享、赋能的新型 基础设施，打造钢铁数字生态操作系统，成为驱动中国宝武数智化转型的平台基础。宝信软 件工业互联网平台应用能力领先。2022 年 3 月，国家工信部公布了 2021 年跨行业跨领域工 业互联网平台(下称“双跨平台”)清单。宝信软件自主研发的工业互联网平台 xIn³Plat 持续 获选双跨平台，排名逐步提升，稳居工业互联网行业第一梯队。2021 年，宝信工业互联网 平台在资源管理能力、应用服务能力、基础支撑能力以及可持续发展能力等方面，取得显著 提升。截至 2021 年底，已建设平台节点共计 28 个，平台已连接 400+万台设备，工业模型 6000+个、工业 App 达 7000+个，覆盖 17 个行业，具有 9 大领域 50 多个解决方案，服务企 业用户超过 29 万家。平台支持租户隔离、统分结合、多边入云，并提供大量技术和数据组 件，为“跨产业融合、跨空间融合、跨人机界面融合”的智慧制造 2.0 提供了强有力的支撑，是企业打造共建共享生态圈新商业、现代化治理新服务和 OneMill 理念新制造的技术底座。

⚫浪潮信息：浪潮云洲致力于打造以企业高质量发展为高点，以安全生产为底线的可信赖的工 业互联网平台，做以全要素质量保障体系为贯穿的工业互联网运营商，实现一业带百业。浪 潮云洲拥有中国头部规模的分布式工业云以及全堆栈工业互联网平台，提供从 IaaS 到 PaaS 到 SaaS 的连续体服务。浪潮云洲面向制造业智能化转型提供解决方案服务。积成电子应用 浪潮云洲链，连接工业设备 73.2 万余台，研发工业模型 26 种，建立基于标识解析的产品双 向追溯体系和智慧运营体系，满足企业研发设计、供应链管理、生产制造、运营管理、质量 管控、仓储物流、运维服务等场景。借助浪潮云洲工业互联网解决方案，积成电子实现设备 利用率提升 18%，生产一线工人效率提升 22%，关单效率提升 20%，售后派工效率提升 33%。

图 11：浪潮云洲工业互联网平台运营数据

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数据来源：浪潮云洲，东方证券研究所

投资建议

后疫情时代，数字经济的重点发展领域有望聚焦 5G、视频会议与协同办公、云、电力智能化与 工业互联网等赛道。建议关注：5G 运营商中国移动(600941，买入)、中国电信(601728，未评 级)、中国联通(600050，未评级)；5G 设备商中兴通讯(000063，买入) ；视频会议解决方案供应 商亿联网络(300628，未评级)、会畅通讯(300578，未评级)；IDC 企业宝信软件(600845，未评 级)、科华数据(002335，未评级)、数据港(603881，未评级)、万国数据(GDS.O，未评级)、光环 新网(300383，未评级)；数据中心设备商中兴通讯(000063，买入)、紫光股份(000938，未评 级)、星网锐捷(002396，未评级)；光模块供应商中际旭创(300308，买入)、新易盛(300502，未 评级)、剑桥科技(603083，未评级)；绿色能源配套温控供应商英维克(002837，未评级)、佳力图 (603912，未评级)；电力智能化供应商威胜信息(688100，买入)、东软载波(300183，未评级)、鼎信通讯(603421，未评级)、友讯达(300514，未评级)；工业互联网平台宝信软件(600845，未 评级)、浪潮信息(000977，未评级)。

风险提示

⚫疫情波动风险：部分地区疫情反复对于数字经济基础设施建设造成的风险；

⚫下游需求风险：5G、视频会议、云、工业互联网等推进速度受下游需求影响可能不及预期；

⚫原材料风险：上游元器件供应受阻的改善时间可能长于预期，5G、工业互联网等相关行业

的基础设施建设将会受到影响。

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分析师申明
每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：

分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本 研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。

投资评级和相关定义
报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；

公司投资评级的量化标准
买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；
增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股 票的研究状况，未给予投资评级相关信息。

暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确 定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股 票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利 预测及目标价格等信息不再有效。

行业投资评级的量化标准：

看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业 的研究状况，未给予投资评级等相关信息。

暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研 究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级 信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。

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