评级（）电子行业5月反弹行情点评：经济底驱动资金分流，高成长属性获超额收益

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报告名称 ：电子行业5月反弹行情点评：经济底驱动资金分流，高成长属性获超额收益
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中航证券研究所

5 月反弹行情点评：

liumy@avicsec.com

的事实后，我们认为届时市场将寻找复工复产、业绩修复的行业。具

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内容目录

一、事件点评：5 月半导体迎反弹， ................................... 4 1.1 二季度或面临经济底部，资金有流入半导体的动力...................................... 4 1.2 成长性带来超额收益 ............................................................... 5 二、风险提示 ....................................................... 7

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图表目录

图表 1：小松挖掘机在中国月度开工小时数................................................................................................ 5 图表 2：中国集成电路进口数量（百万个）................................................................................................ 5 图表 3：低 PEG 个股市表现高于行业 ........................................................................................................... 6 图表 4：基金重仓标的表现 ........................................................................................................................... 6

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一、事件点评：5 月半导体迎反弹，成长属性带来超额收益

部分热门板块待调整，半导体还有阶段性反弹动力。本周电子块出现了强力的反弹行情，截至 5 月 11 日，电子板块周涨幅 5.85%，子版块半导体涨幅 7.04%。结合国内经济、市场板 块轮动、半导体行业等因素进行分析，我们认为半导体板块的机遇大于风险，年初至今的热 门板块在半导体反弹的时候出现回调，并且将继续调整。市场将更加重视优质的成长股，我 们从成长性的视角，筛选出了需要关注的标的。

1.1 二季度或面临经济底部，资金有流入半导体的动力

在市场消化了基建等前期热门板块基本面较弱，以及二季度经济见底的事实后，我们认 为届时市场将寻找复工复产、业绩修复的行业。具有业绩支撑的半导体板块将迎来更加长期、大幅的反弹行情。

发达地区经济二季度见底，地方财政收入的公布，将给市场充分的时间，消化二季度较 弱的业绩预期。从疫情的发展态势来看，上海自三月底进行封闭管理，疫情在全国小规模出 现，目前预计上海在 5 月底逐渐开放，恢复生产。所以，市场普遍对上市公司二季度的业绩 表现持观望态度。从苏州市公布的财政收入来看，2022 年 1-4 月，苏州市完成一般公共预算 收入 875.5 亿元，同口径增长-4.1%。随着后续 4、5 月份各地财政收入的披露，预计市场将 有更加充足的心理准备，对国内经济底部进行确认，对上市公司半年报的预期进行调整。

受政策驱动的热门行业，包括房地产、基建等板块，在业绩方面不具备改善的基础。以 基建景气度的前瞻指标——挖掘机销量为参考，根据中国工程机械工业协会行业数据，纳入 统计的 26 家主机制造企业在 2022 年 1 至 4 月共计销售各类挖掘机械产品 101,709 台，同比 下降 41.4%。其中，国内市场销量 67,918 台，同比下降 56.1%；出口销量 33,791 台，同比增 长 78.9%。2022 年 4 月，共计销售各类挖掘机械产品 24,534 台，同比下降 47.3%。其中，国 内市场销量 16,032 台，同比下降 61.0%；出口销量 8,502 台，同比增长 55.2%。

半导体板块虽然也将受到疫情影响，但复工复产的速度较快。按照五月底份恢复生产的 预判，基建进入全面开工的时间在 6 月份，但由于基建施工环境多为外部施工，暑期施工时 间少于其他季节。半导体行业的工作环境相对较舒适，受季节因素影响较小。国际物流对半 导体行业有一定影响，据中国海关总署，2022 年 4 月全国进口货运量同比减少 7.3%，集成电 路进口数量同比减少 16.3%。随着疫情影响褪去，国际物流恢复，半导体行业能更加快速地恢

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复销售。

图表 1：小松挖掘机在中国月度开工小时数（小时）

来源：ifind，中航证券研究所

图表 2：中国集成电路进口数量（百万个）

来源：ifind，中航证券研究所

1.2 成长性带来超额收益，基金重仓标的或能滞后补涨

我们在上周周报《2022Q1 板块业绩小幅下滑，寻找具韧性的细分行业》中，从 EPS 和净 利润增速的角度，确认了半导体细分行业优质的成长属性。本次从 PEG 的视角观察，去除今 年上市的标的，以”PE（TTM）/未来 3 年净利润复合年增长率预测值”为 PEG 计算方法，筛选 拥有较低 PEG，且 2022 一季度归母净利润增速较高的个股，在本轮反弹中拥有更高的平均涨 幅。从 4 月 27 日的底部、本周一（5 月 9 日）、以及年初至今（5 月 11 日）的涨跌幅来看，PEG 低的个股表现突出。建议在之后的底部行情中，继续关注 PEG 小于 1，且 2022 一季度归 母净利润增速高于 50%的个股，以及 2022 年初至今实现了股价正增长的江化微、扬杰科技、

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聚辰股份等强势标的。

图表 3：低 PEG 个股市表现高于行业

来源：ifind，中航证券研究所

2022 年一季度基金持股比例较高的晶晨股份、圣邦股份和紫光国微未在本轮反弹行情有 超出行业的表现，但全年表现较稳定，可能会出现补涨行情。

图表 4：基金重仓标的表现

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二、风险提示

国际形势恶化的风险、疫情发展超预期、流动性风险

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投资评级定义

我们设定的上市公司投资评级如下：
买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

我们设定的行业投资评级如下：
增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。

中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师简介

刘牧野，SAC 执业证书号：S0640522040001，中航证券电子分析师。

分析师承诺

负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本 人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观 点直接或间接相关。

风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证 券投资损失的书面或口头承诺均为无效。