评级（中性）证券行业点评：公募管理人监管新规落地，利好券商发力资管业务
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报告名称 ：证券行业点评：公募管理人监管新规落地，利好券商发力资管业务
评级 ：中性
行业：
证券研究报告 行业点评 证券
公募管理人监管新规落地，利好券商发力资管业务
| 2022 年 05 月 23 日 | 重 点股票 | 2021A | 2022E | PE | 2023E | PE | 评 级 | ||||||
| 评级 | 同步大市 | EPS | PE | EPS | EPS | ||||||||
| 中信证券 | 1.56 | 12.66 | 1.79 | 11.03 | 2.05 | 9.63 | 增持 | ||||||
| 评级变动： | 维持 | 东方财富 | 0.65 | 35.15 | 0.71 | 32.18 | 0.88 | 25.97 | 买入 | ||||
| 行 业涨跌幅比较 | 广发证券 | 1.42 | 11.8 | 1.36 | 12.32 | 1.9 | 8.82 | 未评级 | |||||
| 资料来源：wind、财信证券 投资要点： 事件： 5月 20 日，证监会对《证券投资基金管理公司管理办法》进行 了修订，更名为《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》（以 下简称《管理人办法》），正式发布了《管理人办法》及其配套规则。 《管理人办法》及其配套规则从“准入-内控-经营-治理-退出-监管” | |||||||||||||
| 24% | 证券 | 沪深300 | |||||||||||
| 16% 8% 0% -8% | |||||||||||||
| -16% 2021-05 | 2021-09 | 2022-01 | 2022-05 | ||||||||||
| -24% -32% | |||||||||||||
全链条完善了公募基金管理人监管要求，突出放管结合。一是完善基
| % | 1M | 3M | 12M | 金管理公司设立与股东条件，优化公募牌照准入制度，坚持高水平开 |
| 放，有序扩大公募基金管理人队伍，提升行业包容度。二是提升公募 | ||||
| 证券 | -3.06 | -16.09 | -18.64 | |
| 基金管理人合规风控能力，突出行业文化建设与廉洁从业监管，夯实 | ||||
| 沪深 300 | 0.17 | -12.33 | -21.38 | |
| 行业高质量发展基础。三是着力完善基金管理公司治理，全面构建长 |
期激励约束机制。四是支持基金管理公司在做优做强公募基金主业的
| 刘 敏 | 分 析师 | 基础上实现差异化发展，提高综合财富管理能力，打造一流财富管理 |
| 执业证书编号：S0530520010001 liumin83@hnchasing.com | 机构。五是建立公募基金管理人退出机制，允许市场化退出，并明确 |
风险处置措施和实施程序，压实各方职责。
相 关报告适当放宽同一主体持有公募牌照限制，利好券商资产管理业务。《管
1 《证券：证券行业 2022 年 5 月月报：券商一季 报业绩承 压， 预计未 来马太 效应更 加凸 显》
理人办法》及其配套规则统一资管机构申请公募基金管理资格的条件，并强化公募业务规则一致性。明确公募持牌机构在公募业务相关合规
2022-05-10 内控、人员资质、运作管理等方面均需遵照执行《管理人办法》及相 2 《证券：证券行业 2022 年 4 月月报：建议关注 关规则。此外，此次修订适度放宽同一主体持有公募牌照数量限制，三条投资主线》 2022-04-08 在继续坚持基金管理公司“一参一控”政策前提下，适度放宽公募持 3 《证券：证券行业深度：对券商板块估值的思 牌数量限制，允许同一集团下证券资管子公司、保险资管公司、银行 考》 2022-04-06 理财子公司等专业资管机构申请公募牌照。以上统一准入条件、业务 规则，以及适当放宽同一主体公募牌照限制，行业层面，有利于壮大 公募基金管理人队伍。而对于券商行业而言，放宽公募牌照数量限制，坚持“一参一控”政策，有利于券商资管申请公募牌照，有利于券商 加大对公募基金管理人的布局，将为券商带来新的业务增量，构成重 大利好。
多方面举措有利于培育国际一流资管机构。公司治理方面，要求持股 5%以上股东承诺一定股权锁定期，保持基金管理公司股权结构长期稳 定，规制股权质押行为，夯实股权事务管理责任；强化主要股东、实 际控制人与独立董事责任。上述措施有利于公募基金公司的经营稳定，保护基金份额持有人利益。激励机制改革方面，要求全面构建长效激
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励约束机制。要求董事会对经营层实行三年以上长周期考核，基金管 理公司应将长期投资业绩、合规风控情况等作为关键岗位人员考核的 重要依据，实施薪酬递延、追索扣回与奖金跟投制度，严禁短期考核 与过度激励。扩大开放力度、引入境外优质机构方面，完善境外股东 准入条件，鼓励借鉴境外先进资产管理经验与有益业务模式，积极引 入优质境外机构。针对培育一流资管机构新规提出支持措施，支持基 金管理公司在做优做强公募基金主业的基础上实现差异化发展，培育 一流资管机构，支持公募主业突出、合规运营稳健、专业能力适配的 基金管理公司设立专业子公司，专门从事公募 REITs、私募股权投资 基金管理、基金投资顾问、养老金融服务等业务。我们认为，优化公 司治理机制、长期考核激励、引进优质境外机构等方面的改革措施，将有利于我国培育国际一流资管机构。
此外，新规提到允许公募基金管理人实施运营外包，允许公募基金管 理人委托专业资质良好的基金服务机构开展份额登记、估值等业务，支持中小基金管理公司降本增效，聚力提升投研水平。对于券商机构 业务构成利好。
投资观点：此次公募管理人监管新规的落地，将有利于加快推进公募 基金行业高质量发展，进一步提高公募基金行业服务资本市场改革发 展、服务居民财富管理、服务实体经济与国家战略的能力，推动构建 多元开放、竞争充分、优胜劣汰、进退有序的行业生态，切实保护基 金份额持有人合法权益。行业趋势来看，公募基金业务已成为证券公 司资产管理业务转型的重要发力点之一，业内多家证券公司陆续设立 资产管理子公司并积极准备公开募集证券投资基金管理业务资格的申 请，公募基金业务将成为行业资产管理业务新的增长点，新规落地有 利于加快券商资产管理业务转型，分享公募基金业务发展机遇。我们 看好未来我国公募基金行业高质量发展，打造国际一流资管机构，标 的方面，建议关注中信证券(600030.SH，控股华夏基金，证券公司私 募资管规模位于行业第一，正申请公募资格)、关注参/控股头部公募 基金公司的广发证券（000776.SZ，控股广发基金，参股易方达）以及 互联网基金代销业务位于行业前列的东方财富（300059.SZ）。
风险提示：市场大幅波动；资本市场改革进度低于预期；政策不及预 期 。
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投资评级系统说明
以报告发布日后的 6－12 个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。
| 类别 | 投资评级 | 评级说明 |
| 买入 | 投资收益率超越沪深 300 指数 15%以上 | |
| 增持 | 投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为 5%－15% | |
| 股票投资评级 | 持有 | 投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为-10%－5% |
| 卖出 | 投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上 | |
| 领先大市 | 行业指数涨跌幅超越沪深 300 指数 5%以上 | |
| 行业投资评级 | 同步大市 | 行业指数涨跌幅相对沪深 300 指数变动幅度为-5%－5% |
| 落后大市 | 行业指数涨跌幅落后沪深 300 指数 5%以上 |
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