评级（）有色金属行业周报：稳增长助推需求发力，关注能源金属投资机会

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报告名称 ：有色金属行业周报：稳增长助推需求发力，关注能源金属投资机会
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川财周观点

当前随着稳增长政策在复工复产等方面的助推作用，上海疫情的渐渐缓和，也对主要工业企 业的复工起着正向的效果。具体来看，根据 SMM 相关数据显示，上海当前的重点企业复工率 数据已经超过 90%，同时根据当下的疫情形势，上海方面提出分三步进行复工复产，6 月 1 日，上海方面要求加工实现全面复工复产的步伐。在稳增长方面，政策端也在为经济保驾护 航。具体来看，5 月 20 日，最新一期 LPR 公布，5 年期以上 LPR 为 4.45%，较上月下降 15 个 基点。LPR 的下降，对于房地产销售端将构成一定利好。居民房贷压力得以减轻，个人住房 贷款利率与 5 年期以上 LPR 挂钩，也就意味着人行此次降低 LPR 将对房产消费、经济投资起 到正向促进作用，同时将稳定推进房产上下游产业链的运行，为经济稳定复苏提供动力。

电解铝板块本周上涨 9.46%，关注能源结构改善的电解铝标的。成本端，氧化铝单吨价格本 周出现下跌，预焙阳极的单吨净利上涨至 1698 元/吨，本周动力煤价格小幅上涨至 838 元/ 吨，单吨电解铝的盈利水平本周有了较大涨幅，上涨 562 元/吨，涨至 2215 元/吨。供给端，铝厂开工率正在有序复产，其中铝板带箔开工率小涨，铝棒开工率基本持平。总体产能来看，目前国内总产能约为 4054.6 万吨，开工率 87.67%。而海外方面，多方面因素助推海外供给 受限，外盘价格持续上涨。俄乌方面，谈判迟迟未能取得实质进展，随着瑞典芬兰正式申请 加入北约，当前能源价格的担忧再次引发关注，高耗能的电解铝行业其产能自然受到抑制；同时，欧洲方面投票通过了碳边境调节机制（CBAM），碳关税的过渡期较之前缩短为 2 年，外购电力的排放也将纳入征税范围，电解铝行业短期内无法通过能源结构改善增大产能的前 提下，供给将继续收紧，外盘价格仍有上行空间。原料端，印尼近期宣布，将于今年禁止铝 土矿出口，印尼作为我国铝土进口排名前三的国家，铝土矿等原料供给趋紧预期升温，进一 步支撑铝价。需求端，随着上海疫情的渐渐缓和，对主要工业企业的复工起着正向的效果。稳增长下的产业扶持有利于后期的消费需求复苏和电解铝的利润支撑，铝锭去库效应将得以 延续。在此背景之下，建议关注水电产能有天然优势，能源成本和结构具有优势的电解铝标 的，例如南山铝业、中国铝业、云铝股份等。

锂盐需求持续改善，盐湖提锂指数本周上涨 7.70%。本周电池级碳酸锂价格上涨至 47.64 万 元/吨，周内上涨 962 元/吨。成本端，锂辉石价格本周上涨至 4350 美元/吨，周内上涨 500 美元，较上周上涨 13%。由于锂辉石价格的上涨，电池级碳酸锂的盈利空间出现了压缩，利 润资源端进一步转移，产业中游的冶炼厂利润进一步被压缩，电池级碳酸锂利润本周下降 2.25 万元。需求端，受到疫情复苏对开工率的影响，汽车厂商生产已经步入正轨。疫情使

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得 4 月份产销数据均较差，5 月份补贴和降价政策出台，推进汽车销售，消费数据助推新能 源车产业链需求。特斯拉、上汽、比亚迪等汽车厂商排产数据已经接近疫情之前的正常水平，电池和芯片的产量目标也迎来上修。供给端，本周碳酸锂和氢氧化锂产量均出现小幅上涨，碳酸锂开工率环比提升 2.15%，产量提升 5220 吨；氢氧化锂大厂当前已经检修完毕，开工 率提升 48.36%，产量提升 17.30%至 4116 吨。由于原材料供给有限，整体开工率不到 50%。库存端，当前库存由于疫情影响处于底部，产业链需求的复苏使得补库需求量大增。在此背 景下，电池级碳酸锂、氢氧化锂供给仍相对偏紧。市场和交易端，在需求和市场信心的催化 下，正极厂增加了对碳酸锂的采购，高镍材料厂也增加了工业级碳酸锂的备采。拍卖市场方 面。本周斯诺威矿业股权拍卖于 21 日落槌，斯诺威矿业 54.29%股权成本达 29.1 亿元。相 对较高的成本价成交，也充分反映锂矿市场高景气度。供需多方面来看，当前锂价基本企稳，锂盐板块的估值将迎来持续修复。在标的选择上，一是可以关注成本压力迎来缓解的电池厂：宁德时代、亿纬锂能等；二受利润上移的产业上游的锂资源公司：盛新锂能、天齐锂业等。稀土板块本周上涨 12.72%，需求和产品单价共同推动板块估值修复。价格端，氧化镨钕本 周价格上涨至 93 万元/吨，上涨 1.64%。稀土价格今年在进入三月份，受到工信部约谈影响 受到一定程度回调，在进入五月份后迎来强势反弹。供给端，海外方面，进口矿如缅甸等在 疫情和战事等的影响下，进口处于低位；国内的格局方面，中重稀土由于环保等问题的限制，减产和停产现象严重。北方轻稀土矿受到的限制相对较小，而南方在开采指标受限的情况下，废料的冶炼分离由于原材料的供应问题，无法正常生产，稀土价格在成本端的支撑性较强。需求端，复工复产节奏下，新能源整车的排产增加，对于上游稀土磁材的需求提供较强的支 撑，风电的数据的向好，中期需求数据将对稀土价格有推动作用。建议关注相关标的：北方 稀土、金力永磁、五矿稀土。

美元指数见顶回落，贵金属上行周期确立。本周贵金属板块上涨 1.3%。经济数据方面，4 月，消费者信心指数及制造业指数皆大幅不及预期，而初请失业金人数高于预期，基本显示美国 当前经济需求信心不足，经济拐点或已出现，美十年期国债实际收益率下降 1%至 0.23%，后 续美国通胀和就业情况将出现好转。10 年期国债基本见顶，对于金价上方的压力具有缓解。美元指数见顶回落，地缘&滞胀风险为金价提供长期支撑。通胀预期方面，斯里兰卡主权债 务在历史上首次违约，通胀对新兴经济体的负面影响开始出现，当前地缘政治影响和大宗商 品价格高企的带动下，高通货膨胀短期内难以得到解决，全球经济或面临经济滞胀的可能，贵金属尤其黄金的价格上行周期基本确立。

风险提示：宏观经济不及预期、磷酸铁锂需求不及预期、上游原材料价格过高。

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正文目录
1.有色金属行业本周表现 ................................................................................................... 5 2.川财观点：稳增长助推需求发力，关注能源金属投资机会 .............................................. 7 3.有色金属行业核心数据 ................................................................................................... 9 4.行业动态 ....................................................................................................................... 11

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图表目录

图 1：有色金属行业板块本周表现（%） ................................................................................... 5 图 2：本周个股涨跌幅排名 ......................................................................................................... 5 图 3：本周个股涨跌幅排名 ......................................................................................................... 6 图 6：近期锌价格及库存 ............................................................................................................. 9 图 7：近期铅价格及库存 ............................................................................................................. 9 图 8：近期锡价格及库存 ............................................................................................................. 9 图 9：近期镍价格及库存 ............................................................................................................. 9 图 10：近期黄金价格及库存 .................................................................................................... 10 图 11：近期银价格及库存 ........................................................................................................ 10 图 12：近期氧化镝价格 ............................................................................................................ 10 图 13：近期镨钕氧化物价格 .................................................................................................... 10 图 14：近期碳酸锂价格 ............................................................................................................ 10 图 15：近期电解钴价格 ............................................................................................................ 10

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1.有色金属行业本周表现
图 1：有色金属行业板块本周表现（%）

图 3：本周个股涨跌幅排名

资料来源：iFinD，川财证券研究所；

个股方面，本周涨幅前五的股票分别是索通发展、和胜股份、吉翔股份、*ST 园城、ST 华钰，涨幅分别为 39.95%、37.52%、19.97%、19.79%、18.08%；跌幅前五的股票分别是国城矿业、德展健康、银泰黄金、菲利华，跌幅分别为 4.20%、3.07%、2.50%、1.17%、。

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2.川财观点：稳增长助推需求发力，关注能源金属投资机会

当前随着稳增长政策在复工复产等方面的助推作用，上海疫情的渐渐缓和，也对主要工业企 业的复工起着正向的效果。具体来看，根据 SMM 相关数据显示，上海当前的重点企业复工率 数据已经超过 90%，同时根据当下的疫情形势，上海方面提出分三步进行复工复产，6 月 1 日，上海方面要求加工实现全面复工复产的步伐。在稳增长方面，政策端也在为经济保驾护 航。具体来看，5 月 20 日，最新一期 LPR 公布，5 年期以上 LPR 为 4.45%，较上月下降 15 个 基点。LPR 的下降，对于房地产销售端将构成一定利好。居民房贷压力得以减轻，个人住房 贷款利率与 5 年期以上 LPR 挂钩，也就意味着人行此次降低 LPR 将对房产消费、经济投资起 到正向促进作用，同时将稳定推进房产上下游产业链的运行，为经济稳定复苏提供动力。

电解铝板块本周上涨 9.46%，关注能源结构改善的电解铝标的。成本端，氧化铝单吨价格本 周出现下跌，预焙阳极的单吨净利上涨至 1698 元/吨，本周动力煤价格小幅上涨至 838 元/ 吨，单吨电解铝的盈利水平本周有了较大涨幅，上涨 562 元/吨，涨至 2215 元/吨。供给端，铝厂开工率正在有序复产，其中铝板带箔开工率小涨，铝棒开工率基本持平。总体产能来看，目前国内总产能约为 4054.6 万吨，开工率 87.67%。而海外方面，多方面因素助推海外供给 受限，外盘价格持续上涨。俄乌方面，谈判迟迟未能取得实质进展，随着瑞典芬兰正式申请 加入北约，当前能源价格的担忧再次引发关注，高耗能的电解铝行业其产能自然受到抑制；同时，欧洲方面投票通过了碳边境调节机制（CBAM），碳关税的过渡期较之前缩短为 2 年，外购电力的排放也将纳入征税范围，电解铝行业短期内无法通过能源结构改善增大产能的前 提下，供给将继续收紧，外盘价格仍有上行空间。原料端，印尼近期宣布，将于今年禁止铝 土矿出口，印尼作为我国铝土进口排名前三的国家，铝土矿等原料供给趋紧预期升温，进一 步支撑铝价。需求端，随着海疫情的渐渐缓和，对主要工业企业的复工起着正向的效果。稳 增长下的产业扶持有利于后期的消费需求复苏和电解铝的利润支撑，铝锭去库效应将得以延 续。在此背景之下，建议关注水电产能有天然优势，能源成本和结构具有优势的电解铝标的，例如南山铝业、中国铝业、云铝股份等。

锂盐需求持续改善，盐湖提锂指数本周上涨 7.70%。本周电池级碳酸锂价格上涨至 47.64 万 元/吨，周内上涨 962 元/吨。成本端，锂辉石价格本周上涨至 4350 美元/吨，周内上涨 500 美元，较上周上涨 13%。由于锂辉石价格的上涨，电池级碳酸锂的盈利空间出现了压缩，利 润资源端进一步转移，产业中游的冶炼厂利润进一步被压缩，电池级碳酸锂利润本周下降 2.25 万元。需求端，受到疫情复苏对开工率的影响，汽车厂商生产已经步入正轨。疫情使得 4 月份产销数据均较差，5 月份补贴和降价政策出台，推进汽车销售，消费数据助推新能源 车产业链需求。特斯拉、上汽、比亚迪等汽车厂商排产数据已经接近疫情之前的正常水平，电池和芯片的产量目标也迎来上修。供给端，本周碳酸锂和氢氧化锂产量均出现小幅上涨，碳酸锂开工率环比提升 2.15%，产量提升 5220 吨；氢氧化锂大厂当前已经检修完毕，开工 率提升 48.36%，产量提升 17.30%至 4116 吨。由于原材料供给有限，整体开工率不到 50%。

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库存端，当前库存由于疫情影响处于底部，产业链需求的复苏使得补库需求量大增。在此背 景下，电池级碳酸锂、氢氧化锂供给仍相对偏紧。市场和交易端，在需求和市场信心的催化 下，正极厂增加了对碳酸锂的采购，高镍材料厂也增加了工业级碳酸锂的备采。拍卖市场方 面。本周斯诺威矿业股权拍卖于 21 日落槌，斯诺威矿业 54.29%股权成本达 29.1 亿元。相 对较高的成本价成交，也充分反映锂矿市场高景气度。供需多方面来看，当前锂价基本企稳，锂盐板块的估值将迎来持续修复。在标的选择上，一是可以关注成本压力迎来缓解的电池厂：宁德时代、亿纬锂能等；二受利润上移的产业上游的锂资源公司：盛新锂能、天齐锂业等。

稀土板块本周上涨 12.72%，需求和产品单价共同推动板块估值修复。价格端，氧化镨钕本 周价格上涨至 93 万元/吨，上涨 1.64%。稀土价格今年在进入三月份，受到工信部约谈影响 受到一定程度回调，在进入五月份后迎来强势反弹。供给端，海外方面，进口矿如缅甸等在 疫情和战事等的影响下，进口处于低位；国内的格局方面，中重稀土由于环保等问题的限制，减产和停产现象严重。北方轻稀土矿受到的限制相对较小，而南方在开采指标受限的情况下，废料的冶炼分离由于原材料的供应问题，无法正常生产，稀土价格在成本端的支撑性较强。需求端，复工复产节奏下，新能源整车的排产增加，对于上游稀土磁材的需求提供较强的支 撑，风电的数据的向好，中期需求数据将对稀土价格有推动作用。建议关注相关标的：北方 稀土、金力永磁、五矿稀土。

美元指数见顶回落，贵金属上行周期确立。本周贵金属板块上涨 1.3%。经济数据方面，4 月，消费者信心指数及制造业指数皆大幅不及预期，而初请失业金人数高于预期，基本显示美国 当前经济需求信心不足，经济拐点或已出现，美十年期国债实际收益率下降 1%至 0.23%，后 续美国通胀和就业情况将出现好转。10 年期国债基本见顶，对于金价上方的压力具有缓解。美元指数见顶回落，地缘&滞胀风险为金价提供长期支撑。通胀预期方面，斯里兰卡主权债 务在历史上首次违约，通胀对新兴经济体的负面影响开始出现，当前地缘政治影响和大宗商 品价格高企的带动下，高通货膨胀短期内难以得到解决，全球经济或面临经济滞胀的可能，贵金属尤其黄金的价格上行周期基本确立。

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3.有色金属行业核心数据
1.基本金属

本周基本金属方面，LME 铝，LME 铜，LME 锌，LME 铅，LME 锡，LME 镍价格变动分别为 1.30%，-0.44%，0.30%，1.17%，0.42%，-1.45%。库存方面,LME 铝,LME 铜,LME 锌,LME 铅,LME 锡,LME 镍库存变动分别为-2.41%，0.67%，-2.00%，-3.69%，-4.45%，-3.83%。

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2.贵金属

本周贵金属方面，COMEX 黄金，白银价格变动分别为 1.87%，3.20%。库存方面,COMEX 黄 金，白银库存变动分别为-1.04%，-0.29%。

3.小金属

本周电池级碳酸锂涨 962 元/吨至 47.64 万元/吨，电解钴跌 2.91%至 50 万元/吨。氧化 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明

镨钕价格上涨 1.64%至 93 万元/吨。

4.行业动态

1.5 月 20 日晚间，天齐锂业发布公告称，公司全资子公司天齐创锂科技(深圳)有限公司(以 下简称“天齐创锂”)与北京卫蓝新能源科技有限公司(以下简称“卫蓝新能源”)于 2022 年 5 月 20 日签署完成了《合作协议》。双方计划共同出资设立合资公司，以共同从事预锂化负 极材料及回收、金属锂负极及锂基合金(复合)负极材料、预锂化试剂(原材料)及预锂化制造 设备产品的研发、生产和销售等相关业务。公告显示，合资公司名称为天齐卫蓝新能源科技 有限公司(暂定名)，注册资本 2,000 万元人民币，其中天齐创锂拟以货币出资 1,020 万元人 民币(资金来源：自筹)，占合资公司注册资本的 51%。卫蓝新能源拟出资 680 万元人民币，（长 占合资公司注册资本的 34%。剩余 300 万元将设立员工持股平台用于公司员工股权激励。

江有色）

2．5 月 21 日，备受关注的四川雅江县斯诺威矿业发展有限公司（下称“斯诺威矿业”）54.2857% 股权拍卖落锤。注意到，这场耗时六天五夜起拍价仅为 335.29 万元的资产竞拍有 21 人报 名，经过了 3448 次出价，并吸引了 981476 人围观，4068 人关注提醒，最终以 20 亿元成交，价格翻近 597 倍，创下了业内罕见的拍卖纪录。（电池网）

3.印尼投资部长兼投资统筹机构（BKPM）主任巴利称，政府今年将禁止铝土矿和锡出口，以支持矿业下游化建设。对于禁止的原因，巴利解释，禁止矿产出口将鼓励下游产业为国 家创造最大的附加值。目前，印尼已禁止镍出口，如果再禁止铝和锡出口，将极大改变全 球金属矿贸易现状。（iFinD）

4.烟台广播电视台《烟台新闻》栏目播发“奋进新征程建功新时代”系列主题内容，对南 山铝业高品质再生铝保级综合利用项目进行全面系统报道。据了解，该项目总投资 3.3 亿 元，项目竣工投产后，可实现年产 10 万吨高品质再生铝水的目标。山东南山铝业股份有限 公司董事长、总经理吕正风在采访中表示，南山铝业正在有序推进厂房各项基础施工建设；同时，主要生产线设备已签订了采购合同，公司将尽快推进上述工作的建设实施，尽早实现 项目的投入生产。（中国有色）

5.作为天齐锂业(002466)旗下重要子公司，SQM（智利化工矿业公司）最新一季报业绩超预 期，并预计将增厚上市公司业绩。在 5 月 22 日晚间公告中，天齐锂业预计今年上半年上市 公司净利润将因此预增 6.2 亿元。（e 公司）

6.有媒体报道，奔驰将从 2025 年开始在其推出的 G-Class 中采用一种新的高能量密度电 池，该电池使用硅基阳极，能量密度比目前可用的同类电池高 20-40%。（ZAKER）

7.5 月 17 日晚，安宁股份（002978）发布公告称，公司召开会议审议通过了《关于对外投资 的议案》，计划推进磷酸铁锂项目之一期建设年产 5 万吨磷酸铁项目，预计投资 5 亿元，公

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司将根据战略发展规划和项目实际情况审慎决策后续规划及实施。（长江有色）

风险提示：宏观经济不及预期、磷酸铁锂需求不及预期、上游原材料价格过高。

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行业投资评级：以研究员预测的报告发布之日起 6 个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。30%以上为买入评 级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。

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