评级（）半导体新股系列13：富创精密：专注金属材料零部件精密制造，引领半导体设备零部件国产化进程

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报告名称 ：半导体新股系列13：富创精密：专注金属材料零部件精密制造，引领半导体设备零部件国产化进程
评级 ：增持
行业：

专注金属材料零部件精密制造，引领半导体 零部件国产化进程

备零部件国产化进程

要点

机械 : 半导体设备

证券分析师：杨绍辉

(8621)20328569
shaohui.yang@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300514080001

投资建议

评级面临的主要风险

目录

发展历程：承接 02 专项项目，技术不断升级 ...................................... 5

董事长及员工持股平台合计持股 32.86% ............................................. 6

四大主营产品：可覆盖大部分制程设备 ................................................ 8

公司专注于金属材料零部件精密制造技术 ............................................................................. 8 收入结构：结构零部件占比较大 ............................................................................................ 13 客户结构：国内外一流半导体设备客户为主 .......................................................................... 13

半导体设备零部件：小而美的细分市场、国产化率低 ........................ 14

半导体设备零部件市场规模约 300 亿美元 ............................................................................. 14 半导体零部件国产化率低 ....................................................................................................... 15

行业地位：相比国际龙头有发展潜力，相比国内同业处于龙头地位 ... 17

公司机械类零部件产品能用于7纳米工艺制程设备 ............................................................... 17

科研优势：与顶尖客户合作、技术路线全面且清晰 ............................ 19

公司是少数承担 02 专项项目的零部件企业 ........................................................................... 19 公司与客户紧密合作，产品更新迅速 ..................................................................................... 19

财务能力：公司收入增长迅速、订单每年大幅增长 ............................ 25

公司收入增长快、盈利能力强 ............................................................................................... 25 2022 年 1 月底在手订单4.22 亿元，较一年前增长 155% ..................................................... 25 存货以及合同负债大幅增长印证订单饱满 ............................................................................. 26

募投项目：拟发行不低于 25%股份（IPO 后） .................................. 28

风险因素 ............................................................................................ 29

图表目录
图表 1. 公司具备 14 年发展历史 ............................................................................................ 5 图表 2. 公司三大发展阶段技术持续升级 ............................................................................. 5 图表 3. 富创精密核心管理、技术团队 ................................................................................. 6 图表 4.管理及核心技术团队持股 30.76% .............................................................................. 7 图表 5. 公司三大员工持股平台合计持有 5.09% .................................................................. 7 图表 6. 公司四大产品在刻蚀设备的应用 ............................................................................. 8 图表 7. 公司工艺零部件的具体产品 ..................................................................................... 9 图表 8. 公司结构零部件的具体产品 ................................................................................... 10 图表 9. 公司模组的具体产品 ................................................................................................. 10 续图表 9. 公司模组的具体产品 .......................................................................................... 11 图表 10. 主营产品的技术水平对比 ...................................................................................... 12 图表 11. 产品可应用大部分制程设备 .................................................................................. 12 图表 12. 富创精密 2021 年产品结构 ..................................................................................... 13 图表 13. 富创精密的客户结构 ............................................................................................... 13 图表 14. 半导体设备中零部件占大部分营业成本 .......................................................... 14 图表 15. 半导体零部件分类及应用 ...................................................................................... 15 图表 16. 半导体设备零部件：美日垄断，国产化率底 ................................................... 15 图表 17. 全球半导体零部件：美占 44%，日占 33%，欧洲占 21% ............................... 16 图表 18. 公司与国际同行的经营规模还有很大差距 ...................................................... 17 图表 19. 富创收入规模仅为 Ferrotec 的 1/7 ....................................................................... 17 图表 20. 富创经营规模处于国内龙头地位 ......................................................................... 18 图表 21. 国内半导体设备零部件供应商统计 .................................................................... 18 图表 22. 承担 02 专项项目的零部件企业 ............................................................................ 19 图表 23. 公司与顶尖客户合作 ............................................................................................... 20 图表 24. 反应腔的技术路线 ................................................................................................... 20 图表 25. 匀气盘的技术路线 ................................................................................................... 21 图表 26. 内衬的技术发展路线 ............................................................................................... 21 图表 27. 结构零部件的技术发展路线 ................................................................................. 22 图表 28. 气路的技术路线 ....................................................................................................... 22 图表 29. 核心指标：高精密、高洁净、高耐腐蚀、耐击穿电压 .................................. 23 图表 30. 底层核心技术体系的平台化 ................................................................................. 23 图表 31. 富创的在研项目 ....................................................................................................... 24 图表 32. 盈利能力：扣非净利率持续上升至 9% ............................................................. 25

图表 33. 在手订单 4.22 亿元较一年前大幅增长 .............................................................. 26 图表 34. 7nm 以下制程的设备零部件占 5% ....................................................................... 26 图表 35. 存货以及合同负债大幅增长印证后续订单饱满 ............................................... 27 图表 36. 募投项目：拟投入 16 亿元 ................................................................................... 28

发展历程：承接 02 专项项目，技术不断升级

富创精密成立于 2008 年，专注于金属材料零部件精密制造技术，掌握了可满足严苛标准的精密机 械制造、高洁净度表面处理、焊接、组装、检测等一站式制造工艺，通过向国内外半导体设备龙头 企业批量供货，建立了一系列制造标准流程和质量管理体系，产品的高精密、高洁净、高耐腐蚀、耐击穿电压等性能达到国际水平。

图表 1. 公司具备 14 年发展历史

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

公司于 2011 年、2014 年相继承担国家“02 重大专项”之“IC 设备关键零部件集成制造技术与加工 平台”项目、“基于焊接和表面涂覆技术的大型铝件制造技术开发”项目，并顺利通过验收。

图表 2. 公司三大发展阶段技术持续升级

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

董事长及员工持股平台合计持股 32.86%

富创精密拥有经验丰富、管理专业以及技术优秀的团队。团队核心人物具有 20 年以上的行业经验 与中国半导体设备零部件行业一同成长。公司精密机械制造方向、表面处理方向、焊接方向有数个 专家，团队履历丰富。通过自研和承接专项，公司实现半导体设备部分精密零部件国产化的自主可 控，攻克零部件精密制造的特种工艺，形成了国产半导体设备的保障能力。

图表 3. 富创精密核心管理、技术团队

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

公司董监高及核心技术人员合计持股 30.76%。公司前三大股东分别为沈阳先进制造技术产业有限公 司、宁波祥浦创业投资合伙企业、国投（上海）科技成果转化创业投资基金，前三大股东攻占 63% 左右的股份。其中董事长郑广文直接或间接持有沈阳先进制造产业有限公司股权比例 94.86%，叠加 自身持有富创精密股权比例 6.38%，郑广文合计持有公司约 30.15%股权，其他公司董监高及核心技 术人员合计持股 0.61%。

图表 4.管理及核心技术团队持股 30.76%

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

公司股权激励方案有利于管理团队和人才队伍稳定。2017 年 12 月，富创有限股东会同意实施员工 股权激励方案；2018 年 1 月，三家员工持股平台宁波芯富、宁波芯芯、宁波良芯成立；2018 年 12 月，三家员工持股平台增资入股富创有限，至今合计持股 5.09%。公司的员工持股平台均由实际控 制人郑广文作为唯一执行事务合伙人，增强了其对公司的实际控制。

图表 5. 公司三大员工持股平台合计持有 5.09%

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

四大主营产品：可覆盖大部分制程设备

公司专注于金属材料零部件精密制造技术

公司掌握了可满足严苛标准的精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接、组装、检测等多种制造工 艺，主要产品包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类，应用于半导体设备、泛 半导体设备及其他领域。

图表 6. 公司四大产品在刻蚀设备的应用

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

工艺零部件：主要是半导体设备中晶圆制备工艺的关键零部件，少量应用于泛半导体设备及其 他领域。该类产品一般需要经过高精密机械制造和复杂的表面处理特种工艺过程，具备高精 密、高洁净、超强耐腐蚀能力、耐击穿电压等特点。工艺零部件一般用于刻蚀设备、薄膜沉积 设备、离子注入设备和化学机械抛光设备等。公司代表性工艺零部件包括腔体（按使用功能分 为过渡腔、传输腔和反应腔）、内衬和匀气盘。

图表 7. 公司工艺零部件的具体产品

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

结构零部件：应用于半导体设备、面板及光伏等泛半导体设备和其他领域中，一般起连接、支撑和冷却等作用，对平面度和平行度有较高的要求，部分结构零部件同样需要具备高洁 净、强耐腐蚀能力和耐击穿电压等性能。

图表 8. 公司结构零部件的具体产品

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

模组产品：工艺零部件、结构零部件等自制零部件与外购的电子标准件和机械标准件等经过 组装、测试等环节，可以制成具有特定功能的模组产品，主要应用于半导体设备。

图表 9. 公司模组的具体产品

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

续图表 9. 公司模组的具体产品

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

气体管路产品：主要应用于半导体设备中的特殊工艺气体传送，是连接气源到反应腔的传输管 道。由于晶圆加工过程中的气体具有纯度高、腐蚀性强、易燃易爆及毒性的特点，因此对管路 的密封性、洁净度及耐腐蚀能力有较高要求。

图表 10. 主营产品的技术水平对比

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

公司主要产品应用于半导体设备领域，覆盖集成电路制造中刻蚀、薄膜沉积、光刻及涂胶显影、化 学机械抛光、离子注入等核心环节设备，部分产品已应用于 7 纳米制程的前道设备中。

图表 11. 产品可应用大部分制程设备

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

收入结构：结构零部件占比较大

公司有四个主要产品类别分别是工艺零部件、结构零部件、气体管路、模组产品。其中结构零部件 占比较多，2019 年到 2021 年，结构零部件占富创精密收入达 47.46%、41.61%、42.44%，基本处于 43%左右。

（1）技术要求最高的工艺零部件主营业务收入占比较低，主要因为工艺零部件工艺制程复杂、技 术要求高、客户验证周期长，客户选择或替代其他供应商更为谨慎。

（2）结构零部件工艺制程相对简单，技术要求低于工艺零部件，且公司与客户的合作往往从结构 零部件开始，然后向性能更高的工艺零部件延伸，从而结构零部件放量更快。

（3）模组产品和气体管路属于公司报告期内新开拓产品类，公司选择的产品型号标准化程度较 高，一旦通过验证容易批量化生产，能够更快拉动公司收入和利润规模。

图表 12. 富创精密 2021 年产品结构

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

客户结构：国内外一流半导体设备客户为主

公司产品主要销往国际半导体设备厂商在美国、新加坡、中国台湾地区、日本等地的工厂。2021 年 前五大客户收入占比 86%；某国际客户 A 稳居公司第一大客户，2021 年收入占比 56%；北方华创 2019-2021 年贡献收入依次是 5.5%、10.5%、19.1%，呈显著上升趋势。客户 A 2019-2021 年贡献收入依 次是 69.01%、66.23%、55.97%，公司对客户 A 依赖呈现下降趋势。

图表 13. 富创精密的客户结构

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

半导体设备零部件：小而美的细分市场、国产化率低

半导体设备零部件市场规模约 300 亿美元

半导体设备包括光刻设备、刻蚀设备、薄膜沉积设备、清洗设备、离子注入设备、化学机械抛光设 备、封装设备、测试设备等。

行业规模推算方法一：营业成本推导，推测全球半导体零部件的市场规模估计会超过 300 亿美 元。参考半导体设备上市公司的财务数据，半导体设备零部件及原材料的采购成本占半导体设 备企业营业成本的 80%-90%，且半导体设备企业的毛利率普遍在 40%-60%之间，即营业成本占 营业收入的比重平均在 50%左右，因此半导体设备零部件及其他原材料市场规模相当于全球半 导体设备市场规模的 40%-45%范围内，其中半导体零部件占据大部分（8 成以上）。根据 SEMI 年初预测，全球 2022 年半导体设备市场规模将达到 1140 亿美元，由此推测全球半导体零部件 的市场规模估计超过 300 亿美元。

图表 14. 半导体设备中零部件占大部分营业成本

7%

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

行业规模推算方法二：通过核心零部件企业的收入加总推导，估计全球半导体设备零部件及附 属设备的市场规模接近 300 亿美元

非光刻零部件：参考全球主要半导体零部件的收入规模，估计 2022 年 MKS、UCT、ICHOR、AE、Edwards 等主要半导体零部件公司的收入总计约 200 亿美元；

光刻零部件：ASML 光刻机相关的零部件市场规模估计超过 80 亿美元，主要参考 ASML 2021 年光刻机及量测整机总收入达到 136.53 亿欧元，毛利率 52.52%，营业成本中零部件 占了大部分。ASML 预计 2022 年整体收入仍将维持快速增长。

附属设备：根据 IC World 会议资料，半导体附属设备年均市场规模超过 20 亿美元。

备件备品：Fab 厂运营过程中，需更换的备品备件市场需求。参考应用材料、ASML、泛林 半导体、TEL 等的收入结构，备品备件及售后服务在整个收入结构中占比平均为 26%，相 当于备品备件及售后服务相当于整机销售收入的 36%，但估计包括了部分人工增值服务收 入。根据 SEMI 预计，2022 年全球晶圆厂资本开支将达到 1070 亿美元增长 18%，那么 Fab 厂运营中更换的备品备件应该具备一定的市场规模。

图表 15. 半导体零部件分类及应用

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

半导体零部件国产化率低

半导体设备零部件市场规模约 300 亿美元，但主要掌握在美国、日本等国家或地区。其中，2021 年 MKS 收入 29 亿美元，ichor、UCT、AE 等收入体量 10-20 亿美元。

我国半导体设备零部件以进口为主，是半导体产业链被卡脖子的核心环节。半导体零部件的国产 化，目前主要在腔体、机架等机械类实现国产化，而电器类、气体输送系统、真空系统、传感器、仪器仪表、气动系统等零部件以进口为主。

图表 16. 半导体设备零部件：美日垄断，国产化率底

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

图表 17. 全球半导体零部件：美占 44%，日占 33%，欧洲占 21%

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

行业地位：相比国际龙头有发展潜力，相比国内同业处于龙 头地位

公司机械类零部件产品能用于 7 纳米工艺制程设备

从全球角度，目前公司是全球为数不多的能够为 7 纳米工艺制程半导体设备批量提供精密零部件的 厂商直接与国际厂商竞争。富创精密 2021 年收入超 1 亿美元，但相比 MKS 的 29.5 亿美元，差距很 大；相比业务性质类似的 ICHOR、Ferrotec 约 10 亿美元的规模，也有 7-8 倍的差距。

图表 18. 公司与国际同行的经营规模还有很大差距

资料来源：各公司公告，中银证券

图表 19. 富创收入规模仅为 Ferrotec 的 1/7

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

随着国内半导体晶圆厂的大幅扩产和半导体设备国产化的进程加快，国内半导体设备精密零部件的 国产化率将不断提升。目前，公司是国内少有的能够提供满足甚至超过国际主流客户标准的精密零 部件产品的供应商，相应产品主要同大陆以外地区厂商竞争。

图表 20. 富创经营规模处于国内龙头地位

资料来源：富创精密招股说明书，各公司公告，中银证券

图表 21. 国内半导体设备零部件供应商统计

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

科研优势：与顶尖客户合作、技术路线全面且清晰

公司是少数承担 02 专项项目的零部件企业

公司于 2011 年和 2014 年两次牵头承担国家“02 重大专项”中半导体设备精密零部件相应项目，并 顺利通过验收，与老牌半导体设备企业共成长。

图表 22. 承担 02 专项项目的零部件企业

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

公司与客户紧密合作，产品更新迅速

半导体设备是半导体工艺制程演进的关键，精密零部件是半导体设备的基础，因此半导体设备要发 展，精密零部件的研发需要先行。公司在研发方面十分注重，研发投入占营业收入的比例在 2021 达 8.80%。公司共有研发人员 225 名，占公司全部员工比例为 20.68%。随着半导体设备不断更新迭 代，对精密零部件的精度、效率、质量的要求愈来愈高，为确保零部件下一代工艺的突破，新的 工艺需要达到更高的精密度、洁净度、超强耐腐蚀性及耐击穿电压等性能要求。

公司结合多年的技术研发与项目实践经验所积累的科研成果，在精密机械制造、表面处理特种工 艺、焊接等半导体设备精密零部件关键环节具备了领先的技术能力。

精密机械制造领域：公司通过高端数控机床的设备选型、加工流程设计、精密加工程序的自主 二次开发，以及加工刀具、夹具、辅助切削液的自主设计和调配，可实现产品极高的工艺水 平。

表面处理特种工艺领域：公司拥有较为齐备的表面处理特种工艺，具备自主的专利技术和 Know-How，能够实现包括化学清洗、阳极氧化、电解抛光、电镀镍、化学镀镍和陶瓷喷涂等多 种高洁净、超强耐腐蚀、耐击穿电压的工艺技术及检测能力。

焊接领域：公司具备电子束焊接、激光焊接、自动高洁净管路焊接等多种焊接技术，可针对铝 合金、不锈钢、高温合金、哈氏合金、铼合金等多种金属材料进行焊接，并针对客户零部件产 品特点选取适合的焊接方式，为客户提供有效的焊接方案。

图表 23. 公司与顶尖客户合作

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

图表 24. 反应腔的技术路线

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

图表 25. 匀气盘的技术路线

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

图表 26. 内衬的技术发展路线

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

图表 27. 结构零部件的技术发展路线

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

图表 28. 气路的技术路线

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

公司的工艺零部件、结构零部件和气体管路产品均需经过精密机械制造、表面处理特种工艺或焊接 工序，公司核心技术充分应用于前述三种类别产品。对于模组产品，首先模组产品均包含公司自制 的精密零部件产品，相应自制件已与外购机械标准件和电子标准件充分结合，构成模组产品中核心 功能的实现部分；其次，公司可自主设计或参与设计部分模组产品，如应用于先进制程的 IC 气柜 模组，充分体现了公司对于半导体设备的深刻理解和工艺集成能力。

图表 29. 核心指标：高精密、高洁净、高耐腐蚀、耐击穿电压

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

图表 30. 底层核心技术体系的平台化

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

图表 31. 富创的在研项目

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

财务能力：公司收入增长迅速、订单每年大幅增长

公司收入增长快、盈利能力强

2019-2021 年公司营业收入为 2.53、4.81、8.43 亿元，同比增长 13%、90%、75%。2019-2021 年公司主 营业务毛利率分别为 16.16%、30.99%和 30.99%。2019 年公司主营业务毛利率下滑明显的主要原因是 2019 年度受到行业景气度波动且当年预投产能转大幅增加折旧与摊销。2019-2021 年公司扣非净利率 分别为 -23.75%、6.57%和 8.88%。

图表 32. 盈利能力：扣非净利率持续上升至 9%

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

2022 年 1 月底在手订单 4.22 亿元，较一年前增长 155%

图表 33. 在手订单 4.22 亿元较一年前大幅增长

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

在手订单：7nm 以下制程的设备零部件占 5%

7nm 是公司高尖端产品，从 7 纳米工艺制程开始，半导体设备对精密零部件洁净度要求更为苛刻。如果无法达到相应要求将影响半导体设备制造良率，所以相应产品需要使用新的特种工艺且通过客 户验证更加严苛。复杂的工艺与严苛的客户验证使公司目前 7nm 以下产品占比较小，但在产品不断 通过客户验证的情况下，公司相应 7nm 以下产品成长空间广阔。

图表 34. 7nm 以下制程的设备零部件占 5%

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

存货以及合同负债大幅增长印证订单饱满

2019-2021 年公司存货为 0.99、1.35、2.56 亿元，同比增长 34%、35%、90%；公司合同负债为 87、6.5、1903 万元。存货以及合同负债的大幅增长也印证公司后续订单保持充足。

图表 35. 存货以及合同负债大幅增长印证后续订单饱满

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

募投项目：拟发行不低于 25%股份（IPO 后）

富创精密本次拟公开发行股票数量为不超过 5,226.3334 万股，且不低于发行后公司总股本的 25%。公司拟募集资金 16 亿元，其中 10 亿元拟用于集成电路装备零部件全工艺智能制造生产基地，6 亿 元拟用于补充流动资金。

图表 36. 募投项目：拟投入 16 亿元

资料来源：富创精密招股说明书，中银证券

2021 年末，公司沈阳新厂房建设完成，但产能无法满足长远需求。根据规划，公司启动南通和北京 两地异地扩产进一步提升半导体设备精密零部件产能，其中南通厂房为本次上市募投项目。同时，公司持续采购配套机器设备，确保产能如期投产。

风险因素

半导体设备行业周期性风险

半导体设备行业经历了 2019 年二季度以来的复苏后，已经持续 2 年高增长，2022 年全球 WFE 市场 规模将超越 1000 亿美元，ASM 预计 2022-2025 年 WFE 将稳定在 1000 亿美元上下。半导体设备行业当 前的高景气度能否持续还需密切跟踪晶圆厂产能利用率以及终端需求的动态变化。

公司对第一大客户客户 A 存在较大依赖的风险与其他供应商替代的风险

报告期内，公司第一大客户“客户 A”总部注册在美国，公司对其直接销售额占营业收入的比例分别 为 69.01%、66.23%和 55.97%。基于公司部分直接客户的最终客户也为客户 A，公司对客户 A 直接和 间接销售额占各期营业收入的比例分别为 75.24%、74.54%和 58.26%，呈现下降趋势。

公司第一大客户销售占比较高可能导致公司在商业谈判中处于不利地位，且公司经营业绩与客户 A 采购需求密切相关。若客户 A 需求变化或寻找替代供应商，或美国政府对客户 A 的采购设臵特定贸 易壁垒，将对公司生产经营产生不利影响。

实现对公司第一大客户客户 A 量产供货，首先需要通过客户 A 的质量体系认证和特种工艺认证，上述两项认证的周期均为一年左右，通过以上两轮认证方能获得特定首件试制资格；其次，特定 首件样品交付并通过客户 A 验收后才具备该产品的批量生产资格。首件试制及验收周期差异较 大，一般在半年左右。

目前客户 A 中供应公司同类产品的供应商包括京鼎精密、超科林等国际厂商，尚无其他内资供应 商。若未来公司产品质量、研发水平无法满足客户 A 要求，或由于国际贸易摩擦加剧，或由于内 资供应商工艺水平提升，公司可能存在部分产品被客户 A 现有供应商或新进入内资供应商替代的 风险。

国际贸易摩擦的风险

报告期内，公司产品主要销往国际半导体设备厂商在美国、新加坡、中国台湾地区、日本等地的工 厂。公司的外销业务受前述国家或地区的政治经济环境影响较大。若该等国家或地区提高关税、设 臵进口限制条件或其他贸易壁垒，将对公司产品出口产生不利影响。

披露声明

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客 观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何 财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：
买入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；
中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数 或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

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