评级（增持）国防军工行业周报：国企改革红利有望加速释放，关注军工央企改革投资机会

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报告名称 ：国防军工行业周报：国企改革红利有望加速释放，关注军工央企改革投资机会
评级 ：增持
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证券研究报告/行业周报

市公司实施股权激励提供系统化指导，近年军工板块上市公司股权激励方案数量持 续增长，2022 年初至今光威复材、三角防务、兴图 新科、纵横股份、盟升电子、航宇科技等板块多家陆续发布年度股权激励计划。我们认为，实施股权激励有助于 军工企业建立长效激励约束机制，充分发挥公司核心人才的主观能动性，改善公司 经营状况，进而释放业绩增长空间。

光国微、西部超导。

2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标

请务必阅读正文之后的重要声明部分

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的：中航重机、爱乐达、豪能股份、派克新材。

3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系

统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、高德红外和航天彩虹。

行业周报

内容目录

本周市场回顾 ...................................................................................................... - 5 -板块指数 ...................................................................................................... - 5 -板块估值 ...................................................................................................... - 6 -融资融券 ...................................................................................................... - 7 -个股表现 .................................................................................................... - 10 -个股估值 .................................................................................................... - 11 -

核心观点和重点推荐 ......................................................................................... - 13 -国企改革红利有望加速释放，关注军工央企改革投资机会 ....................... - 13 -多家公司陆续发布股权激励计划，行业经营状况有望加速改善 ................ - 13 -本周重点推荐 ............................................................................................. - 13 -

行业动态 ............................................................................................................ - 14 -国防要闻 .................................................................................................... - 14 -国防工业 .................................................................................................... - 14 -国际防务 .................................................................................................... - 14 -地缘政治 .................................................................................................... - 15 -

公司动态 ............................................................................................................ - 15 -公司公告 .................................................................................................... - 15 -

风险提示 ............................................................................................................ - 17 -

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图表目录

图表 1：本周板块涨跌幅（%） .......................................................................... - 5 -图表 2：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股） ......................................... - 5 -图表 3：申万国防军工板块近一个月成交金额（亿元） ..................................... - 6 -图表 4：PE-TTM（整体法、剔除负值） ............................................................ - 6 -图表 5：各子板块 PE-TTM（整体法、剔除负值） ............................................. - 7 -图表 6：国防军工板块融资融券数据 .................................................................. - 7 -图表 7：申万（2021）军工板块个股本周融资买入额增减幅情况 ...................... - 8 -图表 8：申万（2021）军工板块个股本周融券卖出额增减幅情况 ...................... - 9 -图表 9：一周涨幅前五 ...................................................................................... - 10 -图表 10：一周涨幅后五 .................................................................................... - 10 -图表 11：国防军工板块（申万 2021）个股估值 .............................................. - 11 -图表 12：公司重大事件公告 ............................................................................. - 16 -

行业周报

本周市场回顾

板块指数

本周申万国防军工指数上升 2.08%，上证综指上升 2.02 %，创业板指 上升 2.51%，沪深 300 指数上升 2.23%，国防军工板块涨幅在 31 个申 万一级行业中排名第 17，周二（5 月 17 日）涨幅最大为 0.86%。

图表 1：本周板块涨跌幅（%）

数据来源：中泰证券研究所，wind

图表 2：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股）

数据来源：中泰证券研究所，wind

图表 3：申万国防军工板块近一个月成交金额（亿元）

数据来源：中泰证券研究所，wind

本周军工板块股票交易活跃度较高，本周五（5 月 20 日）板块的总成 交量为本周内最高水平，约为 10.23 亿股，本周五（5 月 20 日）军工 板块的总成交金额达到本周内最高水平，约为 168.58 亿元。

板块估值

截止至周五收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为 51.63 倍，各子板块 中航空装备为 53.89 倍，航天装备为 52.18 倍，地面兵装为 47.26 倍，军工电子 40.73 倍，航海装备 144.12 倍。目前申万国防军工指数过去 十年的 PE(TTM)分位数为 12.11%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备 PE(TTM)分位数分别为 14.26%、12.01%、13.87%、3.91%、76.76%。

图表 4：PE-TTM（整体法、剔除负值）

数据来源：中泰证券研究所，wind

图表 5：各子板块 PE-TTM（整体法、剔除负值）

数据来源：中泰证券研究所，wind

融资融券

截至 2022 年 5 月 19 日，申万国防军工板块融资融券余额 439.56 亿元，其中：融资余额为 424.53 亿元，占流动市值比例为 2.68%，融资买入 额为 42.22 亿元，比上周减少 0.48 亿元，较上周同比减少 1.13%，融 券余额 15.03 亿元，占流动市值比例为 0.09%，本周融券卖出额为 50477.99 万元，比上期减少 12630.67 万元，较上周同比减少 20.01%。

图表 6：国防军工板块融资融券数据

数据来源：中泰证券研究所，wind 注：本周统计时段（2022 年 5 月 16 日-2022 年 5 月 19 日），上周统计时段（2022 年 5 月 10 日-2022 年 5 月 13 日）

截至 2022 年 5 月 19 日，光电股份、四创电子、亚星锚链、上海瀚讯、鸿远电子等公司融资买入额增幅位居板块前列，其中，光电股份本周融 资买入额较上周增加 0.34 亿元，增加 178.95%，天秦装备、航天电器、宏达电子、大立科技、中航光电等公司融资买入额增幅位于板块末游，其中，中航光电本周融资买入额较上周减少 0.51 亿元，比上周减少 60.71%。天和防务、亚星锚链、中海达、中国重工、盛路通信等公司 融券卖出额增幅位居板块前列，其中，天和防务本周融券卖出额较上周 增加 58.08 万元，同比增加 307.30%；中航沈飞、中航电子、航天科 技、海格通信、合众思壮等公司融券卖出额增幅位于板块末游，其中合

行业周报

众思壮本周融券卖出额较上周减少 119.71 万元，同比减少 100.00%。

图表 7：申万（2021）军工板块个股本周融资买入额增减幅情况

数据来源：中泰证券研究所，wind 注：本周统计时段（2022 年 5 月 16 日-2022 年 5 月 19 日），上周统计时段（2022 年 5 月 10 日-2022 年 5 月 13 日）

图表 8：申万（2021）军工板块个股本周融券卖出额增减幅情况

数据来源：中泰证券研究所，wind 注：本周统计时段（2022 年 5 月 16 日-2022 年 5 月 19 日），上周统计时段（2022 年 5 月 10 日-2022 年 5 月 13 日）

个股表现

本周申万军工板块内 98 家公司中 83 家上涨。其中，ST 新研、光电股 份、天奥电子、亚星锚链、立航科技上涨幅度居于板块前五，其中 ST 新研本周上涨 38.18%。中航重机、三角防务、捷强装备、七一二、中 简科技本周涨幅位列板块涨幅后五，其中中简科技本周下跌 6.11%。

图表 9：一周涨幅前五

数据来源：中泰证券研究所，wind

图表 10：一周涨幅后五

行业周报

数据来源：中泰证券研究所，wind

个股估值

截止 5 月 20 日收盘，从申万国防军工板块个股 PE 的历史百分位数据 看，98 家公司中共有 53 家 PE 处于 40%的偏低历史百分位以下，其中 高德红外、中航电测、中国海防、振芯科技、火炬电子、三角防务、星 网宇达、长城军工、海格通信、派克新材、宏达电子、上海瀚讯、光威 复材、中国卫通、内蒙一机等公司处于历史极低水平，天秦装备、中 直股份、天箭科技等公司 PE 处于历史偏低位臵。

图表 11：国防军工板块（申万 2021）个股估值

和重

点推荐

国企改革红利有望加速释放，关注军工央企改革投资机会

据新华网报道，5 月 18 日，国资委副主任翁杰明在“深化国有控股上市公 司改革，争做国企改革三年行动表率专题推进会”上表示，要继续加大优 质资产注入上市公司力度，集团公司要系统梳理已上市和未上市资源，对 于未上市的优质资产，可以有计划地注入上市公司，必要情况下也可以单 独上市；要稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市，支持有利于理 顺业务架构、突出主业优势、优化产业布局、促进价值实现的子企业分拆 上市；要求国有上市公司盘活或退出低效无效上市平台。目前国内军工行 业以国有大型军工集团为主导，存在资产证券化率低和激励不完善的弊端。

我们认为，2022 年是国企三年改革行动的收官之年，改革红利有望加速释 放，国有军工企业混改是国有企业改革的重要组成部分，建议重点关注军 工国企股权激励和优质资产注入投资机会。

多家公司陆续发布股权激励计划，行业经营状况有望加速改善

5 月 19 日，光威复材发布《2022 年限制性股票激励计划》，拟授予激 励对象 625 万股限制性股票，占公司总股本的 1.21%。其中，首次授予 限制性股票 500 万股，占公司总股本的 0.96%；预留限制性股票 125 万 股，占公司总股本的 0.24%。据本激励计划业绩指标，以 2021 年净利 润为基数，2022-25 年公司净利润增长目标值分别为 15%、40%、70%、100%，触发值分别为 10%、35%、60%、90%。2020 年 5 月 30 日，国资委 发布《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》，为央企上市公 司实施股权激励提供系统化指导，近年军工板块上市公司股权激励方案 数量持续增长，2022 年初至今光威复材、三角防务、兴图 新科、纵横 股份、盟升电子、航宇科技等板块多家陆续发布年度股权激励计划。我 们认为，实施股权激励有助于军工企业建立长效激励约束机制，充分发 挥公司核心人才的主观能动性，改善公司经营状况，进而释放业绩增长 空间。

本周重点推荐

1）重点推荐业绩持续高增长的上游军工电子元器件和原材料标的：振 华科技、紫光国微、西部超导。

行业周报

空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、派克新材。

3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体 和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、高德红外和 航天彩虹。

行业动态

国防要闻

中位协发布《2022中国卫星导航与位臵服务产业发展白皮书》
据中国卫星导航定位协会报道，2022 年 5 月 18 日《2022 中国卫星导航 与位臵服务产业发展白皮书》正式发布。白皮书显示，2021 年我国卫 星导航与位臵服务产业总体产值达到 4690 亿元，同比增长 16.29％。

其中，产业核心产值（与卫星导航技术研发和应用直接相关）达 1454 亿元，同比增长约 12.28％，占总体产值 31％；关联产值达 3236 亿元，同比增长约 18.20％，占总体产值 69％。截至 2021 年底，业内相关上 市公司（含新三板）总数为 90 家，上市公司涉及卫星导航与位臵服务 的相关产值约占全国总体产值约 8.7％。2021 年，中国卫星导航专利申 请累计总量（包括发明专利和实用新型专利）突破 9.8 万件，继续保持 全球领先。需求方面，2021 年国内卫星导航与位臵服务市场需求持续 稳增长，其中，高精度相关产品销售收入从 2010 年的 11 亿元快速增至 2021 年的 151.9 亿元，CAGR 近 24.5％。（中国卫星导航定位协会）

国防工业

“吉祥鸟”AC313A直升机首飞成功
航空工业官微报道，5 月 17 日，由航空工业自主研制的 13 吨级大型多 用途民用直升机“吉祥鸟”AC313A 在江西景德镇吕蒙机场成功首飞，标志 着我国航空应急救援装备体系建设取得新进展。首飞后，AC313A 直升 机研制工作从试制阶段转入试飞阶段， “十四五”期间将完成适航取证，并交付用户。通过定制化设计，该型机具备执行紧急医疗救护、应急指 挥、综合执法等任务能力，加装应急漂浮系统后，还可以执行海上救援 任务，可满足我国全疆域全天候多用途的需求。（航空工业官微） https://mp.weixin.qq.com/s/21eYEWY4zpe5SKd2EPgSug
美军成功测试高超音速武器
据新浪军事报道，当地时间 5 月 16 日，美国空军宣布成功测试了 AGM-183A“空射快速反应武器”（ARRW）高超音速导弹，导弹于一架 B-52 轰 炸机上发射，飞行速度达五倍音速。此次测试于当地时间 5 月 14 日在 加利福尼亚南部海岸附近进行，测试任务由加州爱德华兹空军基地的美 军第 419 飞行测试中队和全球力量轰炸机联合测试部队执行。美媒称，这是美国空军寄予厚望的 AGM-183A“ARRW”高超音速武器首次从空中载机 上成功发射。（新浪军事）

国际防务

据新华网报道，5 月 18 日芬兰和瑞典驻北约大使向北约秘书长递交了 两国加入北约的申请。北约秘书长称，北约将尽快评估申请，并考虑两 国通往北约之路的下一步行动。按照规程，北约必须在 30 个成员国“一致同意”的前提下才能吸纳新成员，土耳其总统 16 日称，土耳其 不会同意两国加入北约。俄罗斯总统 16 日称，两国加入北约不对俄构 成直接威胁，但北约军事基础设施在两国领土上的扩张必然会引起俄方 的回应。（新华网）

激光武器已在俄乌冲突投入使用
据环球网报道，俄罗斯卫星网 5 月 18 日称，俄军在乌特别行动中动用 了新一代寻衅者”军用激光系统。俄罗斯副总理鲍里索夫称，现有 “佩雷斯维特”（Peresvet）激光系统能够“致盲”敌军设备，而功率 更强的新一代激光系统则能基于热破环原理“烧毁”敌人的设备。该激 光系统投入使用后，俄军现役“铠甲”、“道尔”防空系统的导弹消耗将会 减少。 目前全球仅少数国家研制的激光武器具备“硬杀伤”无人机的 能力。（环球网）

地缘政治

俄国防部：最后531人投降，已完全控制亚速钢厂
据观察者网报道，当地时间 5 月 20 日，俄罗斯国防部宣布，俄武装部 队已完全控制马里乌波尔亚速钢铁厂及其地下设施，在被包围近一个月 后，包括乌克兰军人和“亚速营”人员在内的 2439 多人，已经放下武 器并投降。俄方发布消息后，乌克兰总统泽连斯基回应称，他曾向多国 领导人沟通有关亚速钢铁厂解围一事，要求获得武器并解除封锁，但最 终乌方未能做到。同日，俄国防部长在国防部会议上表示，俄边界西部 战略方向上的军事威胁日益增加，西部军区计划组建若干个军事单位，以应对北约的集结活动。（观察者网）

2022年1-4月，俄罗斯国防开支增加近40%
据路透社报道，俄罗斯财政部 5 月 18 日公布的初步数据显示，在对乌 克兰开展近 3 个月的大规模军事行动之际，俄罗斯今年前 4 个月的国防 开支增加近 40%。俄财政部期初预计 2022 年的预算盈余为 GDP 的 1%，即 1.3 万亿卢布，但目前预计至少出现 1.6 万亿卢布的赤字，这是考虑 到旨在抵消西方密集经济制裁相关影响的扶持性支出。俄政府将利用国 家财富基金（由石油和天然气收入构成的应急缓冲资金）来弥补赤字，并支持股票和债券的价值。仅在今年 4 月，俄军费开支就达到 6280 亿 卢布（约合 101 亿美元），同比增长 128%，致使月度国家预算在今年 首次变成赤字。（参考消息）

公司动态

公司公告

图表 12：公司重大事件公告

股东减持。中简科技股份有限公司（以下简称“公司”）发布股东减持股份的预披露公告，持有 公司股份 30,568,061 股（占总股本 6.95%）的股东常州市中简投资合伙企业（有限合伙）计划在

8,791,495 股股份（占总股本 2%），合计不超过 13,187,243 股（占总股本 3%），本次拟减持股

股东减持。中简科技股份有限公司（以下简称“公司”）发布股份减持的预披露公告，持有公司 股份 18,022,221 股（占总股本 4.10%）的实际控制人杨永岗及其一致行动人温月芳计划在本公告 中简科技 发布之日起 3 个交易日后的 6 个月内以集中竞价及在本公告发布之日起 15 个交易日后的 6 个月 内以大宗交易方式合计减持本公司股份 4,505,555 股（占总股本 1.02%）。本次拟减持股份来源 于公司首次公开发行前已发行的股份，减持是出于个人资金需求。

股东减持。江苏迈信林航空科技股份有限公司（以下简称“公司”）发布股东减持股份的公告，截至本公告披露日，伊犁苏新投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“伊犁苏新”）及其一 致行动人南京道丰投资管理中心（普通合伙）（以下简称“道丰投资”）合计持有公司

简称“新丝路”）持有公司 4,500,000 股，占公司总股本的 4.02%。伊犁苏新、道丰投资合计拟 减持不超过 6,712,000 股，即不超过公司总股本的 6.00%，新丝路拟减持 4,500,000 股，占公司 总股本的 4.02%，。本次拟减持股份都是在公司 IPO 之前投资取得，减持因经营需要。

重大合同。北京星网宇达科技股份有限公司（以下简称“公司”）近日收到与某客户签订的两份

研发进展。长沙景嘉微电子股份有限公司(以下简称“公司”)JM9 系列第二款图形处理芯片已完 景嘉微 成流片、封装阶段工作，该芯片作为公司 2018 年非公开发行股票募投项目之一，目前已成功取 得阶段性成果，公司产品竞争力有望进一步提升。

终止上市。华讯方舟股份有限公司（以下简称“公司”）发布股票终止上市公告，代码为 000687 的人民币普通股*ST 华讯，退市整理期的交易起始日为 2022 年 5 月 26 日，退市整理期为十五个 交易日，预计最后交易日期为 2022 年 6 月 16 日，终止上市的原因为公司股票交易被实施退市风 险警示后的首个年度报告（即 2021 年年度报告）显示，公司 2021 年度经审计的净利润为-7.19 ST 华讯
亿元且营业收入为 0.35 亿元、经审计的期末净资产为-21.32 亿元，2021 年年度财务会计报告被 出具无法表示意见的审计报告，触及深圳证券交易所《股票上市规则（2022 年修订）》第 9.3.11 条第（一）项、第（二）项、第（三）项规定的股票终止上市情形。

股份质押。西安三角防务股份有限公司(以下简称“公司”)近日收到第一大股东、董事长严建亚 先生的告知函，获悉其所持的公司部分股份质押给中国中金财富证券有限公司。本次质押前，严

年 5 月 18 日-2023 年 5 月 18 日，质权人为中国中金财富证券有限公司，质押用途为偿还借款。

股东减持。北京安达维尔科技股份有限公司（以下简称“公司”）发布股东减持股份的预披露公 告，持有公司股份 17,966,494 股（占公司总股本比例的 7.07%）的股东北京安达维尔管理咨询有 限公司计划通过大宗交易、集中竞价交易方式减持公司股份不超过 10,409,100 股，即不超过公 司总股本的 4.10%，以集中竞价方式减持的，自公告之日起 15 个交易日后的六个月内进行，以大 安达维尔 宗交易方式减持的，自公告之日起 3 个交易日后的六个月内进行，本次拟减持股份来源于首次公 开发行股票之前持有的股份，减持是为了提升员工生活品质；持有公司股份 172,000 股（占公司 总股本比例的 0.07%）的高级管理人员熊涛先生计划自公告之日起 15 个交易日后的六个月内，通 过集中竞价交易方式减持公司股份不超过 43,000 股，即不超过公司总股本的 0.02%，本次拟减持 股份来源于股权激励授予和集中竞价交易，减持因个人资金需求。

分拆上市。福建火炬电子科技股份有限公司（以下简称“公司”）发布分拆所属子公司上市的预 案，公司拟将下属控股子公司广州天极电子科技股份有限公司分拆至上交所科创板上市，本次分 火炬电子 拆不影响公司股权结构，公司将继续保持对天极科技的控股地位，分拆上市后，公司继续深耕以 MLCC 为主的元器件领域及新材料领域，天极科技通过资本扩充，强化微波无源元器件产品竞争 力。

有限公司、成都大鹏纵横智能设备有限公司、成都纵横融合科技有限公司、深圳纵横无人机科技 纵横股份 有限公司、四川纵横无人机技术有限公司等子公司自 2022 年 1 月 1 日至 2022 年 5 月 20 日，累 计收到各类与收益相关的政府补助共计 4,324,428.10 元。上述政府补助未经审计，具体的会计 处理以及对公司 2022 年度损益的影响，最终以审计机构年度审计确认后的结果为准。

《关于公司对外投资设立全资子公司的议案》，同意公司以自有资金 10,000 万元出资设立全资 子公司“威海光威复合材料科技有限公司”（以工商行政管理部门最终核准为准）。公司类型为 有限责任公司；注册资本为 10,000 万元；法定代表人为卢钊钧；出资方式为货币；公司持股比 例为 100%。公司将复材板块从母公司剥离，单独成立公司，有利于促进板块业务能力建设和人才 团队建设，加快不同场景下先进工艺技术和产品的开发进程，进而培育新的业务增长点。

数据来源：中泰证券研究所，wind

风险提示

行业周报

投资评级说明：

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