评级（买入）汽车行业跟踪报告：乘用车购置税减免政策出台，看好政策落地后需求释放前景

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报告名称 ：汽车行业跟踪报告：乘用车购置税减免政策出台，看好政策落地后需求释放前景
评级 ：买入
行业：

2022 年 5 月 24 日

行业研究

乘用车购置税减免政策出台，看好政策落地后需求释放前景

——汽车行业跟踪报告

扶持政策有望落地，预计燃油车或将受益：5 月 23 日国务院常务会议提出，阶 段性减免部分乘用车购置税 600 亿元。我们判断，当前燃油车购置税率 10%，新能源汽车购置税减免至 2022 年年底。鉴于当前披露的信息仅为购置税减免总 金额，我们预测存在以下两种情况。1）减免购置税针对燃油车；根据小排量购 置税率按减半优惠来测算，我们预计购置税减免总金额约 600 亿元；2）减免购 置税针对新能源车；根据 2023E 新能源汽车购置税减免延续来测算，我们预计 购置税减免总金额约 800 亿以上，超过本轮购置税减免总金额。按照政策发布 的购置税减免总金额，预计本轮政策扶持或将针对小排量燃油车。

小排量购置税减免对行业需求拉动影响明显：复盘过去两次汽车购置税减免政 策：1）为应对 2008 金融危机，2009/1/20-2009/12/31 对 1.6 升及以下排量乘 用车减至 5%征收车辆购置税，2010 年全年按照 7.5%征收车辆购置税。对应 2009/2010 年乘用车销量同比+52.9%/+33.2%至 1,033.1 万辆/1,375.8 万辆。2）为应对 2014-2015 销量同比增速回落，2015/10/1 -2016/12/31 对 1.6 升及以下 排量乘用车重启 5%车辆购置税，2017 年全年按照 7.5%征收车辆购置税。对应 2016/2017 年乘用车销量同比+14.9%/+1.4%至 2,437.7 万辆/2,471.8 万辆。我 们预计扶持政策或主要针对 2H22E；鉴于小排量乘用车的市场占比，我们预计 此次购置税减免有望拉动 2H22E 近百万辆燃油车产销增量。

购置税减免不等同于汽车下乡，预计整车在景气拐点的弹性最高：我们判断，1）市场此前对扶持政策预期有所波动，购置税减免是基于税收减免下的补贴政策，预计对行业需求的拉动影响或更强于汽车下乡；2）预计整车在行业景气向上阶 段的弹性或最高，看好供应链+物流逐步恢复、叠加 2H22E 政策如期落地后的销 量与基本面改善前景；3）预计燃油车占比较高的整车及产业链或将充分受益于 本轮扶持，看好头部自主/合资整车、以及优质零部件公司；4）预计存在燃油车 对新能源车（尤其中低端针对首购用户新能源车）的替代影响。

投资建议：我们看好 2H22E 行业供求双向优化推动的销量环比改善前景。鉴于 此次购置税减免政策扶持，我们推荐受益标的 1）头部自主车企：长城汽车、吉 利汽车； 2）合资车企：广汽集团；3）优质零部件：福耀玻璃、伯特利。

风险分析：政策不及预期；需求不及预期；供应链改善不及预期；原材料价格上 涨；新车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；疫情反复；市场风险。

重点公司盈利预测与估值表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-05-23；汇率按 1HKD=0.84804CNY 换算

买入（维持）

分析师：倪昱婧，CFA
执业证书编号：S0930515090002 021-52523876
niyj@ebscn.com

资料来源：Wind

4 月产销同环比下降，5 月产业链有望逐步修复——汽车和汽车零配件行业 2022 年 4 月乘联会 数据跟踪报告（2022-05-10）

复工复产逐步推进，政策加码有望释放需求——新势力销量跟踪报告（2022-05-02）

和时间赛跑，与爆发力同行
——汽车行业 2022 年投资策略（2021-10-28）

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

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