评级（）通信运营行业专题报告：新兴业务增速强劲，加大投入蓄力未来
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股票简称 ：
报告名称 ：通信运营行业专题报告：新兴业务增速强劲，加大投入蓄力未来
评级 ：持有
行业：
通信运营行业
行业研究类模板
报告日期：2022 年 3 月 22 日
| 专 题 | 新兴业务增速强劲，加大投入蓄力未来 |
──通信运营行业专题报告
| 行 业 研 究 ｜ 通 信 运 营 行 业 ｜ | 分析师：张建民执业证书编号：S1230518060001 分析师：汪洁执业证书编号：S1230519120002 | 行业评级 | 看好 | |
| 通信运营 | ||||
| 报告导读 2022 年 1-2 月电信业务收入同比增 9.0%，新兴业务增速创新高，增长 33.4%/占比提至 19.6%/拉动增长 5.5pct；运营商 2022 年加大新兴业务投 | ||||
| 资进一步促发展，未来增长预期持续乐观；继续推荐。 | 相关报告 | |||
| 投资要点 | 1《电信行业 2021 年数据点评：行业持 | |||
| ❑ | 2022 年 1-2 月电信行业收入同比增长 9.0% | 续高质量发展，多催化有望提升估值》 | ||
| 2022 年 1-2 月电信业务收入累计 2586 亿元同比增 9.0%，持续保持快速增长态 | 2《电信行业 11 月数据点评：重视运营 | |||
| 势，按照上年价格计算的电信业务总量同比增 23.4%。 | 商底部投资机会》2022.01.05 | |||
| 电信业务收入累计同比由 2019 年 1-8 月的 0.0%持续增长至 2022 年 1-2 月的 9.0%，我们之前就电信业务收入拐点形成的判断得到验证，高质量发展趋势明 确。数字化转型和 5G 演进趋势下，我们继续看好十四五期间运营商发展。 | 3《电信行业 10 月数据点评：行业持续 快 速 增 长 ， 十 四 五 发 展 预 期 乐 观 》2021.11.28 4 电信行业专题：解读《“十四五”信息 通信行业发展规划》2021.11.21 | |||
| ❑ | 新兴/移动流量/固定宽带分别拉动 5.5/0.7/1.3pct | |||
| 新兴业务：收入同比增 33.4%，电信业务收入占比提升至 19.6%，云计算、大数 据、数据中心、物联网收入同比增 124.6%、58%、20.6%、21.9%。 | ||||
| 移动数据流量业务：收入同比增 1.5%，1-2 月移动用户/5G 用户分别净增 778 万 户/2905 万户，5G 移动电话用户渗透率 23.3%，较 2021 年底提升 1.7pct。 | 5《电信行业 8 月数据点评：行业保持快 速增长，电信增持彰显信心》2021.09.23 | |||
固定互联网宽带业务：收入同比增 8.5%，1-2 月用户净增 930 万户。
❑新兴业务拉动占比提升明显，持续发力加大投入
新兴业务增长拉动贡献提升明显，2021 年全年电信业务收入同比增 8.0%，新兴 业务拉动增长 3.6pct，体现行业收入结构持续优化成效。中国电信、中国联通均 表示适度加大投入促进发展，中国电信 2022 年公司目标资本开支同比增 7.2%，其中产业数字化投资同比增长 62%，占比提升至 30%，计划用于算力（云资 源）、IDC 的投资分别为 140 亿元、65 亿元。预计数字化趋势下新兴业务收入 占比将继续提升，进一步有效驱动电信行业收入增长。
❑年报体现高质量增长，提升股东派息回报
中国电信：2021 年通信服务收入/归母净利润同比增 7.8%/24.4%；2022 年经营 收入、可比净利润增速力争均双位数增长；董事会建议 2021 年度每股派股 0.17 元，派息率 60%，较 2020 年 40.3%大幅提升，2022 年开始派发中期股息。
| 证 | 中国联通：2021 年通信服务收入/归母净利润同比增 7.4%/14.2%；董事会建议派 | ||||
| 联系人： | 汪洁，胥辛 | ||||
| 发年度末期股息每股 0.0391 元（含税），连同已派发中期股息每股 0.0488 元 | |||||
| （含税），全年股息合计每股 0.0879 元（含税），同比提升 31.4%。 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | ||||
| ❑ | 投资建议：板块价值凸显 | ||||
| 券 | |||||
| 当前 H 股中国移动、中国电信、中国联通 0.80 倍、0.52 倍、0.29 倍，仍明显低 | |||||
| 研 | |||||
| 于 5 年历史中枢的 1.09 倍、0.67 倍、0.66 倍，更显著低于全球可比水平 1.56 | |||||
| 究 | |||||
| 倍，同时拥有较高股息率；继续推荐。 | |||||
| 报 | |||||
| 风险提示：运营商费用支出超预期；5G 应用发展不及预期等。 | |||||
| 告 | |||||
| http://research.stocke.com.cn | 1/6 | ||||
通信运营行业专题
图 1：电信业务收入和电信业务总量累计增速
| 电信业务收入同比增速 | 按照上年不变价计算的电信业务总量同比增速 |
50%
40%
| 30% | 19.7% 17.7% 19.0% 19.1% 19.3% 19.3% 19.3% 18.6% 18.7% 19.5% | 28.1% 25.9% 27.4% 27.7% 27.9% 28.3% 27.9% 27.5% 28.0% 28.0% 27.7% 27.8% | 23.4% | ||||||||||||||||||||
| 20% | 3.6% | 5.8% | 6.5% | 6.6% | 6.7% | 8.7% | 8.7% | 8.4% | 8.4% | 8.2% | 8.1% | 8.0% | 9.0% | ||||||||||
| 1.5% | 1.8% | 2.3% | 2.8% | 3.2% | 3.1% | 3.1% | 3.2% | 3.3% | 3.5% | ||||||||||||||
| 10% | |||||||||||||||||||||||
0%
资料来源：工信部，浙商证券研究所
图 2：电信业务收入当月增速
当月收入同比增速
| 20% | 18.4% |
15%
| 10% | 1.6% 2.1% 3.5% 4.8% 5.0% | 2.5% 3.1% 4.0% 3.7% | 5.8% 4.6% 5.8% | 7.9% 6.9% 7.1% | 8.7% | 6.3% | 8.4% | 6.3% 6.6% 6.9% | 9.0% |
| 5% |
0%
资料来源：工信部，浙商证券研究所
表 1：2022 年 1-2 月收入增长细分情况
| 收入占比 | 同比增速 | 拉动增长 pct | |
| 电信业务 | - | 9.0% | - |
| 移动数据流量业务 | 41.5% | 1.5% | 0.7 |
| 固定互联网宽带业务 | 15.0% | 8.5% | 1.3 |
| 新兴业务 | 19.6% | 34.1% | 5.5 |
资料来源：工信部，浙商证券研究所
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通信运营行业专题
图 3：全球部分运营商 PB 情况
| 4 3 2 1 0 | |||||||||||||||||
通信运营行业专题
图 5：新兴业务收入增速及拉动增长情况
| 40% | 16.7% | 18.9% | 新兴业务收入同比增速 | 拉动收入增长情况 | 34.1% | ||
| 35% | 22.1% 22.7% 23.5% 23.4% 23.1% 23.1% 22.0% | 24.1% | 26.9% 28.9% 27.2% 25.8% 25.7% 27.0% 27.5% 28.1% 28.8% 28.8% 28.4% 27.8% | ||||
| 30% | |||||||
| 25% | |||||||
| 20% | |||||||
15%
| 10% | 1.8% | 2.1% | 2.4% | 2.4% | 2.6% | 2.5% | 2.5% | 2.5% | 2.4% | 2.6% | 2.8% | 3.6% | 3.5% | 3.3% | 3.3% | 3.5% | 3.5% | 3.6% | 3.7% | 3.7% | 3.6% | 3.6% | 5.5% |
| 5% |
0%
资料来源：工信部，浙商证券研究所
图 6：物联网终端用户情况
| 20 | 11.5 | 10.5% | 11.9 | 12.4 | 12.6 | 物联网用户（亿户） | 25.2% | 物联网用户增速 | 26.2% | 23.2% | 26.9% | 30% | ||
| 27.2% | 28.3% | |||||||||||||
| 18 | 21.9% | 13.6 | 13.9 | 14.0 | 14.6 | 25% | ||||||||
| 16 | ||||||||||||||
| 14.0 | ||||||||||||||
| 12.9 17.0% | 13.1 | 13.3 | 20% | |||||||||||
| 14 | ||||||||||||||
| 12 | 13.2% | 14.7% | ||||||||||||
| 10 | 10.6% | 15% | ||||||||||||
| 8 | 10% | |||||||||||||
| 6 | ||||||||||||||
| 4 | 5% | |||||||||||||
| 2 | ||||||||||||||
| 0 | 0% | |||||||||||||
资料来源：工信部，浙商证券研究所
表 3：2022 年 1-2 月移动业务相关部分细分业务收入情况
| 项目 | 业务量同比增速 | 收入同比增速 |
| 移动语音业务 | 1.8% | -5.5% |
| 移动数据流量业务 | 20.7% | 1.5% |
| 移动短信业务 | 1.8% | 1.5% |
资料来源：工信部，浙商证券研究所
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图 7：移动互联网接累计接入流量情况
| 2500 | 31.8% | 35.3% | 37.7% | 移动互联网累计接入流量，亿GB | 35.8% | 同比增速 | 34.3% 2008 | 2216 | 20.7% | 45% | ||||
| 38.5% | 38.6% | 38.1% | 36.7% | 35.3% | ||||||||||
| 33.9% | 40% | |||||||||||||
| 2000 | 482 | 659 | 1228 | 1420 | 1810 | |||||||||
| 35% | ||||||||||||||
| 1608 | ||||||||||||||
| 30% | ||||||||||||||
| 1500 | ||||||||||||||
| 25% | ||||||||||||||
| 846 | 1033 | |||||||||||||
| 1000 | 20% | |||||||||||||
| 15% | ||||||||||||||
| 500 | 309 | 373 | 10% | |||||||||||
5% 0 0%
资料来源：工信部，浙商证券研究所
图 8：移动互联网用户户均流量（DOU）情况
| 16 15 14 13 12 11 10 9 8 | DOU，GB |
通信运营行业专题
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对
比重。
建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资
者不应仅仅依靠投资评级来推断结论
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