评级（增持）新能源车行业周报：至暗已过，暖意渐显，重点关注锂电池机会

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报告名称 ：新能源车行业周报：至暗已过，暖意渐显，重点关注锂电池机会
评级 ：增持
行业：

分化严重，建议优选细分赛道与精选个股；本周建议重点

3）产业链分化，优中选优：利润分配将是2022年产业链博 弈的关键点，体现到二级市场亦呈现博弈，单位盈利&市占 率&技术边际变化等是评价企业α成长属性的核心要素。综 合而言，我们持续看好高镍三元、隔膜、动力电池及部分具 有α的优质龙头资产。

标的推荐

在全球“双碳”强驱动叠加供给共振驱动需求持续增长的大 趋势下，产业链景气度将持续上行，我们维持新能源车行业“增持”评级。同时建议关注产业延伸的储能、燃料电池等 方向的中长期投资机会。

建议布局主线：1）核心资产：宁德时代、比亚迪、恩捷股 份等。2）弹性品种：星源材质、当升科技、容百科技、中

科电气、科达利等。3）其他建议重点关注各细分行业龙 头：亿纬锂能、杉杉股份、赣锋锂业、先导智能、璞泰 来、天赐材料、新宙邦、华友钴业、中伟股份、国轩高 科、欣旺达、孚能科技等。4）储能领域重点推荐：德方纳 米与鹏辉能源等，建议关注横店东磁、青鸟消防。燃料电 池领域建议关注：美锦能源、亿华通-U、潍柴动力等。

本周推荐组合：杉杉股份、锂电池（宁德、比亚迪、亿纬 及其他相关锂电池企业）、中伟股份、星源材质、容百科 技、当升科技、德方纳米、中科电气。

本周首推：杉杉股份、宁德时代、比亚迪、亿纬锂能。

▌行情复盘

1）行业层面：本周新能源车指数、锂电池指数分别上涨 0.1%、1%，充电桩指数、燃料电池指数、储能指数则分别下 跌4%、2%、1%。2）公司层面：参考锂电池指数，本周涨幅 前五为蔚蓝锂芯（+19%）、星源材质（+16%）、科达利（+15%）、鹏辉能源（+15%）、容百科技（+12%），跌幅前 五为大族激光（-9%）、超华科技（-7%）、骆驼股份（-6%）、百利科技（-6%）、蓝晓科技（-5%）。

▌行业动态

1）产业链价格：本周碳酸锂/氢氧化锂报价50.3/49.0万元 /吨，分别上涨0.2%/2%，价格持续上行；镍/钴报价3.71万 美元/57.1万元，下跌-23.1%/-0.3%，镍价趋于理性；正极 材料方面，本周三元NCM622/磷酸铁锂分别报价38.5/16.8万 元/吨，均保持稳定；电解液方面，本周六氟磷酸锂报价 51.5万元/吨，下跌6.4%，电解液（磷酸铁锂）报价10.5万 元/吨，下跌4.8%；隔膜方面，9μ湿法基膜/14μ干法基膜 分别报价1.42/0.95元/平方米，均保持稳定；负极材料方 面，中端、高端人造石墨分别报价5.2/7.2万元/吨，保持平 稳。2）重点行业动态：相关部门就促进价格的合理平稳运 行，对锂盐企业进行约谈。

▌ 公司动态

1）比亚迪、特斯拉、奇瑞新能源、小鹏、哪吒、零跑、威 马先后宣布涨价，以应对原材料价格上涨带来的成本压力；2）赣锋锂业发布2021年度业绩快报及2022年1-2月主要经营 数据，中伟股份发布2021年度报告，恩捷股份发布2021年 度业绩快报，天齐锂业发布2022年1-2月主要经营数据；3）欣旺达拟投资80亿元建设20GWh动力电池生产基地。

▌ 风险提示

政策波动风险；需求低于预期；产品价格低于预期；推荐公

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司业绩不及预期；系统性风险。

重点关注公司及盈利预测（2022/03/18收盘）

资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：1、未评级公司盈利预测取自万得一致预期；2、赣锋锂业、恩捷股份、德方纳米、孚能科 技、新宙邦、当升科技、星源材质、中伟股份、亿华通-U、横店东磁、容百科技2021年EPS采用业绩快报或年报数据）

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正文目录

1、行情复盘 ................................................................................................................................................... 5 2、行业动态 ................................................................................................................................................... 7

2.1、产业链价格 ................................................................................................................................................. 7 2.2、产业链动态 ................................................................................................................................................. 10 3、公司动态 ................................................................................................................................................... 12 4、投资观点 ................................................................................................................................................... 14 5、风险提示 ................................................................................................................................................... 16

图表目录

图表 1：本周（3.14-3.18）申万行业表现 ........................................................................................................ 5 图表 2：2022年初至今申万各行业表现 ........................................................................................................... 5 图表 3：2022年以来各细分指数涨跌幅 ........................................................................................................... 6 图表 4：周度各指数涨跌幅前五个股 ............................................................................................................... 6 图表 5：锂电产业链价格走势 ........................................................................................................................... 7 图表 6：国内锂价走势 ....................................................................................................................................... 8 图表 7：钴/镍价走势 .......................................................................................................................................... 8 图表 8：磷酸铁前驱体价格走势 ....................................................................................................................... 8 图表 9：磷酸铁锂价格走势 ............................................................................................................................... 8 图表 10：三元前驱体价格走势 ......................................................................................................................... 8 图表 11：三元（单晶622）价格走势 ............................................................................................................... 8 图表 12：人造石墨价格走势 ............................................................................................................................. 9 图表 13：天然石墨价格走势 ............................................................................................................................. 9 图表 14：隔膜价格走势 ..................................................................................................................................... 9 图表 15：铝塑膜价格走势 ................................................................................................................................. 9 图表 16：六氟磷酸锂价格走势 ......................................................................................................................... 10 图表 17：电解液价格走势 ................................................................................................................................. 10

图表 18：重点关注公司及盈利预测（2022/03/18收盘） .............................................................................. 15

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1、行情复盘

本周电力设备新能源板块表现有所企稳。截止3月18日收盘，本周申万电力设备行 业指数跌幅为0.15%，在全市场31个申万行业中处于第5位，跑赢沪深300指数-0.94%的

表现。

图表 1：本周（3.14-3.18）申万行业表现

资料来源：Wind，华鑫证券研究 (备注：截止到 2022 年 3 月 18 日收盘)

年内板块跌幅仍较高。2022年初至今，电力设备跌幅为13.72%，排名仅为19名，同 期沪深300指数跌幅为13.65%，电力设备表现略弱于沪深300。

图表 2：2022 年初至今申万各行业表现

资料来源：Wind，华鑫证券研究 (备注：截止到 2022 年 3 月 18 日收盘)

板块各指数相对较弱。年初至今，电气设备行业中的新能源汽车板块的各细分行业

的指数均表现欠佳，其中新能源汽车、锂电池、储能、充电桩、燃料电池指数分别下跌

17.92%、15.15%、18.44%、17.39%、16.33%，表现均弱于同期下跌13.65%的沪深300。

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图表 3：2022 年以来各细分指数涨跌幅

资料来源：Wind，华鑫证券研究 (备注：截止到 2022 年 3 月 18 日收盘)

从个股来看，参考锂电池指数，本周蔚蓝锂芯、星源材质涨幅靠前，分别上涨 19.1%、15.5%，而大族激光、超华科技则表现不佳，分别下跌8.9%、7.0%。

图表 4：周度各指数涨跌幅前五个股

资料来源：Wind，华鑫证券研究

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2、行业动态

2.1、产业链价格

整体而言，本周正极、负极、隔膜、铝塑膜价格相对稳定，而电解液价格有明显下

跌趋势，上游金属出现小幅波动，镍价回归理性。

图表 5：锂电产业链价格走势

资料来源：Wind，华鑫证券研究

上游：本周碳酸锂（99.5%，电碳）报价50.3万元/吨，上涨0.2%；本周氢氧化锂报 价48.95万元/吨，上涨1.9%；本周LME镍报价3.71万美元/吨，下跌23.1%，逐渐回归理 性；本周钴报价57.1万元/吨，下降0.3%。我们判断，随着镍期货事件逐步平息，镍价

或逐渐回归理性，而锂价或高位震荡，电池成本制约因素将边际缓和。

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正极材料：1）磷酸铁锂材料：本周磷酸铁报价2.4万元/吨，上涨2.1%；本周磷酸

铁锂报价16.8万元/吨，与上周报价持平。整体来看，需求旺盛叠加碳酸锂原材料持续紧

张，磷酸铁锂价格维持高位。

图表 8：磷酸铁前驱体价格走势

资料来源：Wind，华鑫证券研究

图表 9：磷酸铁锂价格走势

资料来源：Wind，华鑫证券研究

2）三元材料：本周三元前驱体NCM 111、523、622分别报价15.65、15.70、15.90 万元/吨，与上周报价持平；本周三元正极材料NCM 单晶622报价38.5万元/吨，与上周

报价持平。年内来看，原材料价格上涨明显，推动三元正极材料价格不断上行。

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资料来源：Wind，华鑫证券研究

资料来源：Wind，华鑫证券研究

负极材料：人造石墨方面，本周国产中端、国产高端分别报价5.15、7.15万元/吨，价格均与上周持平；天然石墨方面，本周国产中端、国产高端分别报价3.85、5.55万元/

吨，与上周持平。

图表 12：人造石墨价格走势

资料来源：Wind，华鑫证券研究

图表 13：天然石墨价格走势

资料来源：Wind，华鑫证券研究

隔膜材料：本周9μ湿法基膜报价1.42元/平方米，干法14μ报价0.95元/平方米，保 持稳定。

铝塑膜材料：本周国产中端铝塑膜报价23.5元/平方米，维持稳定；本周日本中端铝 塑膜报价30.5元/平方米，维持稳定。

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资料来源：Wind，华鑫证券研究

资料来源：Wind，华鑫证券研究

电解液材料：本周六氟磷酸锂报价51.5万元/吨，下跌6.4%，年初以来价格略有回落；本周铁锂电解液、三元圆柱2.2Ah电解液分别报价10.5、11.0万元/吨，分别下跌4.8%、2.4%。伴随六氟等产能持续释放，价格或迎来拐点。

图表 16：六氟磷酸锂价格走势

资料来源：Wind，华鑫证券研究

2.2、产业链动态

图表 17：电解液价格走势

资料来源：Wind，华鑫证券研究

1、3月14日，三星SDI和浦项集团（Posco Group）分别宣布了建造固态电池生产线 的计划。三星SDI表示，已开始在韩国京畿道水原市建设一座占地6500平方米的电动汽 车固态电池试点生产线，将引进固体电解质和金属阴极的生产设施和系统。浦项集团也 公布在韩国庆尚南道梁山市建设一座新的固态电池生产设施，目标从2022年下半年开始，新生产设施将每年生产24吨固体电解质，从2030年开始，每年生产68万吨阳极和阴极。

https://auto.gasgoo.com/news/202203/15I70294113C901.shtml

2、3月15日，梅赛德斯-奔驰（Mercedes-Benz）宣布同远景动力达成合作，远景动 力将为奔驰新一代纯电SUV EQS和EQE提供动力电池模组，助力奔驰加速实现全面电 动化转型。远景动力同时宣布，将在美国建设一座新的数字化零碳动力电池超级工厂，

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2025年实现量产，这也是远景动力在北美地区的第二座电池工厂。

https://www.gg-lb.com/art-44506.html

3、3月15日，欧盟碳关税（碳边境调节机制，CBAM）在欧盟理事会获得通过。这 意味着欧洲各国支持采取碳关税措施。根据提案，2023年至2025年为欧盟碳关税实施过 渡期，进口产品无需缴纳碳关税，但进口商需每季度提交包括当季进口产品总量、产品 直接和间接碳排放量等信息在内的报告。2026年起，欧盟将正式全面开征碳关税。这是 全球首个碳关税政策。

https://www.gg-lb.com/art-44504.html

4、3月16日，安徽省能源局发布《关于加快推进2021年竞配风电、光伏发电项目承 诺配置的储能设施建设有关事项的通知》。文件要求企业加快承诺的储能设施的建设。尚未确定配储电站建设模式和建设地点的项目单位，应于今年4月底前和6月底前，分别 确定光伏发电、风电项目配储电站建设模式和建设地点。不得采用动力电池梯级利用方 式建设配储电站。附件显示，安徽2021年共有61个竟配风电、光伏发电项目，共计配套 电化学储能规模将超过1587.9MW。目前已有48个项目确定2022年将完成首期并网储能 规模1005.1MW。

https://mp.weixin.qq.com/s/SERVqxaFZd2np9uIokLQqw

5、3月16日晚间，日本福岛沿海发生7.4级地震，丰田汽车、日产汽车因此暂停了 日本北部工厂的运营。此外，丰田汽车的供应商电装和汽车芯片制造商瑞萨也有工厂受

到影响，给本就面临供应压力的汽车业带来了新挑战。

https://auto.gasgoo.com/news/202203/17I70294389C109.shtml

6、3月18日，赢创（Evonik）开发出新一代电池组，即“纯高性能电池（PPB）”。基于使用赢创固化剂制成的片状模塑料（SMC）技术，该全新整体电池系统概念将为汽

车行业提供一种安全、轻质且具有成本效益解决方案，可代替传统重金属。

https://auto.gasgoo.com/news/202203/18I70294519C409.shtml

7、3月19日，浙江绍兴于越智慧快速路工程（项目全长20.9公里，东起越兴路，西 至鉴水路）正式通车，这标志着全国首条支持L4级自动驾驶的路网级智慧快速路正式 投入运营。该项目是百度智能交通与绍兴市城投经过多次调研后的首次尝试。

https://www.autohome.com.cn/news/202203/1240932.html#pvareaid=3311494

8、受芯片短缺影响，今年 2 月份及前两个月欧洲乘用车的注册量，同比均有明显 下滑。今年 2 月份，乘用车在欧盟国家共销售 719465 辆，新乘用车的注册量，较去年 同期下滑 6.7%。

https://auto.gasgoo.com/news/202203/19I70294555C108.shtml

9、本周，相关部门对部分锂盐企业进行约谈，内容主要是促进价格的合理平稳运 行，会议特别强调上游企业要共同推动产业链良性发展。

https://www.d1ev.com/news/shichang/170630

10、松下正以2030年为目标，力争开发出可使纯电动汽车电池所含的镍量减少一半 的技术。在保证电池性能的同时，以其他元素代替正极材料使用的镍。通过减少镍等只

有少数国家生产的稀有金属的用量，降低陷入采购困境的风险。松下还开发出了不使用

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钴的高容量电池，计划2-3年后投放市场。

https://www.d1ev.com/news/qiye/170585

11、2月份德国电动汽车注册量同比大涨24%，至49,889辆，市场份额为24.9%。当 月电动汽车涨幅完全来自纯电动汽车，其涨幅为55%，至28,306辆，市场份额为14.1%。插电式混合动力汽车的注册量同比下滑超1%，至21,583辆，市场份额为10.8%。截至2月，德国电动汽车今年累计注册量同比提升16%，至89,681辆，市场份额23.3%。其中纯电动 汽车同比提升42%，至49,198辆，市场份额12.8%。插电式混合动力汽车同比下降5%，至 40,483辆，市场份额10.5%。

https://auto.gasgoo.com/news/202203/16I70294155C501.shtml

3、公司动态

1、赣锋锂业：3月14日，公司发布2021年度业绩快报及2022年1-2月份主要经营数 据预告。2021年度，公司实现营业收入111.6亿元，同比增长102.07%，实现归母净利润 51.75亿元，同比增长405.03%。2022年1-2月，公司实现营业收入36亿元左右，同比增 长260%左右，实现归母净利润14亿元左右，同比增长300%左右。

2、比亚迪：3月15日，公司官方宣布，将对王朝网和海洋网相关新能源车型的官方 指导价进行调整，上调幅度为 3000-6000 元不等。比亚迪表示，此次价格调整将于 3 月 16 日零时起生效。

3、特斯拉：3月15日，特斯拉Model 3后轮驱动版、高性能版和Model Y长续航、高 性能版涨价，涨幅为1.4万-2万元不等。3月17日，特斯拉Model Y后轮驱动版基础售价 上调15060元至31.69万元。

4、天齐锂业：3月15日，公司公布1-2月主要经营数据。2022年1-2月，公司锂精矿 产量同比增加约39%，销量同比增加约56%，预计锂精矿营业收入同比增加约366%，公司 预计锂化合物及其衍生品营业收入同比增加约492%。

5、中伟股份：3月15日，公司发布2021年年度报告，报告期内，公司实现营业收入 200.72亿元，同比提升169.81%，实现归母净利润9.39亿元，同比提升123.48%。公司锂 电前驱体出货17.57万吨，同比增长93.22%，对应单吨净利为0.53万元/吨。

6、奇瑞新能源：3月16日，公司发布公告称，受原材料价格持续大幅上涨影响，将 对小蚂蚁相关新能源车型的官方指导价进行调整，上调幅度为3000-6000元不等。

7、恩捷股份：3月17日，公司发布2021年度业绩快报，2021年，公司实现营业收入 79.82亿元，同比增长86.37%，实现扣非归母净利润25.66亿元，同比增长159.1%。

8、奥迪：3月17日，奥迪发布了纯电旅行版A6 Avant e-tron概念车，扩充电动汽 车产品线。这款概念车长5米，WLTP工况下的续航里程高达700公里。A6 Avant e-tron 的电机和电池将使用800伏特系统，充电功率高达270千瓦，电池容量大约为100千瓦时。

奥迪表示，在使用快速充电时，该车型只需要10分钟就能增加大约300公里的续航。

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9、欣旺达：3月17日，公司公告宣布，子公司欣旺达电动汽车电池有限公司与什邡 市政府签署项目投资协议书，拟自筹资金80亿元建设20GWh动力电池及储能电池生产基 地。项目内容为新建动力电池及储能电池电芯、模组、PACK、电池系统等生产基地。 项目计划 2022 年实施，建设周期约12个月。

10、小鹏汽车：3月18日，公司发布关于车型价格调整的说明。其中指出，受上游 原材料价格持续大幅上涨影响，补贴前售价的上调幅度为10100~20000元不等。此次价 格调整将于3月21日零时起生效，在此之前通过小鹏汽车APP、官网等官方指定渠道支付 定金的用户不受此次价格调整影响。

11、哪吒汽车：3月18日，公司宣布，将对在售车型价格进行调整，上调幅度为 3000-5000元不等。此次价格调整于3月18日零时起生效，在此之前通过哪吒汽车APP、官网等官方指定渠道支付定金的用户不受此次价格调整影响。

12、零跑汽车：3月19日，公司官宣将对C11全系车型的补贴后官方指导价进行调整。调整后，豪华版补贴后价格从15.98万元上涨至17.98万元，尊享版、性能版均涨价3万 元，调整后售价为20.98万元、22.98万元。

13、威马汽车：3月19日，根据威马官网信息，其将对旗下所有车型的官方指导价 进行上调，综合补贴后售价上调幅度为7000-26000元不等。此次价格调整将于3月28日 零时起生效。

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4、投资观点

在全球供给共振驱动需求持续增长的大趋势下，新能源汽车行业已进入百花齐放新 征程，基本面有望长期持续向好，产业链景气度将持续上行。同时建议关注新能源汽车 延伸的储能、燃料电池等方向的中长期重大投资机会。基于产业基本面、政策驱动、估 值溢价等多重利好催化，给予新能源车行业“增持”评级。

行业至暗已过，边际向好，底部区间凸现价值；但产业链分化严重，建议优选细分 赛道与精选个股；本周建议重点关注预期边际向好的锂电池的布局机会。建议布局主 线：1）核心资产：宁德时代、比亚迪、恩捷股份等。2）弹性品种：星源材质、当升 科技、容百科技、中科电气、科达利等。3）其他建议重点关注各细分行业龙头：亿纬 锂能、杉杉股份、赣锋锂业、先导智能、璞泰来、天赐材料、新宙邦、华友钴业、中 伟股份、国轩高科、欣旺达、孚能科技等。4）储能领域重点推荐：德方纳米与鹏辉能 源等，建议关注横店东磁、青鸟消防。燃料电池领域建议关注：美锦能源、亿华通-U、潍柴动力等。

本周推荐组合：杉杉股份、锂电池（宁德、比亚迪、亿纬及其他相关锂电池企业）、中伟股份、星源材质、容百科技、当升科技、德方纳米、中科电气。

本周首推：杉杉股份、宁德时代、比亚迪、亿纬锂能。

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图表 18：重点关注公司及盈利预测（2022/03/18 收盘）

资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：1、未评级公司盈利预测取自万得一致预期；2、赣锋锂业、恩捷股份、德方纳米、孚能科技、新

宙邦、当升科技、星源材质、中伟股份、亿华通-U、横店东磁、容百科技2021年EPS采用业绩快报或年报数据）

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5、风险提示

（1）政策波动风险：政策发布时点、内容及不达预期，或使得行业边际影响较大，进而影响产业链的需求。

（2）需求低于预期：产业链降本增效低于预期，产品价格居高不下；政策低于预 期，车型供给低于预期，导致需求不济。

（3）产品价格低于预期：供给过剩导致竞争加剧，产业价格或低于预期，进而影 响企业的盈利能力。

（4）推荐公司业绩不及预期：如果推荐公司业绩不及预期，或将导致股价波动。

（5）系统性风险：经济下行等不确定性因素影响。

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▌ 新能源汽车组简介

尹斌：理学博士，新能源首席。4年实业+5年证券+1年基金从业经验，曾先后任 职于比亚迪、中泰证券、东吴证券、博时基金、国海证券。作为核心成员之 一，多次获得新财富、水晶球最佳分析师称号。2021年加入华鑫证券，目前主 要覆盖锂动力电池、燃料电池、储能及相关上市公司及新能源汽车相关产业链 研究。

黎江涛：上海财经大学数量经济学硕士，1年知名PE从业经历，4年证券从业经 验，2021年加入华鑫证券，从事新能源汽车及上市公司研究。

▌证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

行业投资评级说明：

以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

▌ 免责条款

华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公

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司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容 客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询 价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务 状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对 本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状 况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意 见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不 承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行 的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾 问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。

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