评级（）家用电器行业周报：提价带动销额回暖，空调龙头表现优异

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报告名称 ：家用电器行业周报：提价带动销额回暖，空调龙头表现优异
评级 ：增持
行业：

家用电器

行业研究/行业周报

提价带动销额回暖，空调龙头表现优异

16%

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执业证书号：S0010520020001 邮箱：yinyj@hazq.com
联系人：刘阳东
执业证书号：S0010121070040 邮箱：liuyd@hazq.com

据产业在线数据，2 月空调内/外销分别同比+4.1%/+15.3%，内外销 增速环比上月均大幅提升。内销来看，海尔 2 月单月两位数增速领 跑，美的增速转正，格力环比改善。格力 2 月内销 110 万台，同比减 少 8.3%，增速环比上月提升 7.6pct，1-2 月累计内销 295 万台，同 比减少 13.2%；美的 2 月内销 140 万台，同比增加 3.7%，增速环比 上月提升 5.9pct，1-2 月累计内销 360 万台，同比增长 0%；海尔 2 月内销 43 万台，同比增长+13.2%，增速环比上月提升 13.2pct，1-2 月累计内销 106 万台，同比增长+5.0%。出口来看，格力 2 月增速 领跑，海尔延续高增，美的高基数下稳健增长。格力 2 月出口 99 万 台，同比增长 32.0%，增速环比上月提升 22.9pct，1-2 月累计出口 219 万台，同比增长+18.4%；美的 2 月出口 200 万台，同比增长 +8.1%，增速环比上月提升 19.6pct，1-2 月累计出口 470 万台，同 比减少 4.1%；海尔 2 月出口 45 万台，同比增长 21.6%，增速环比 上月减少 49.5pct，1-2 月累计出口 110 万台，同比增长+46.7%。

⚫板块观点

白电板块：白电修复的主要支撑来自于：1）疫情导致的高基数压力逐步 减弱，2）大宗商品涨价趋势缓解，3）航运价格止涨企稳，4）高端化消 费趋势渐成。但仍受长期因素困扰：1）宏观经济下行；2）地产拉动减

弱等。对比来看，短期内支撑因素对白电企业经营成果的影响直接且见

效，白电龙头短期盈利能力修复可期。

中长期看，国内白电市场已逐步转变为更新需求为主的存量竞争市场，

在此背景下，我们更加看好白电龙头在品牌、渠道、研发、管理等底层

基础能力方面构筑的深厚壁垒，相信其在白电这一延续性创新品类中，

可以凭借积累优势实现强者恒强。同时，产品力优秀、供应链成熟、海

外运营经验丰富的白电龙头具备海外市场渗透率提升机会，海外市场空

益完善，参照传统厨电龙头的发展轨迹来看，集成灶从十至百的跨越式

发展可期。

清洁电器板块：扫地机和洗地机品类在低存量、供应决定需求的行业特

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告

征下，新品频出对渗透率提升具有较大的推动作用。石头科技推出的新 款带拖布自清洁扫地机 U10 和洗地机 G10、科沃斯的新款带自清洁+自 集尘+自烘干的扫地机地宝 X1，以及云鲸的第二代带自清洁+自换水+自 烘干的新品扫地机 J2，这些新品相较以往无论在产品性能或工业设计上 均有明显改善，符合当前消费升级趋势，预计将进一步刺激终端销售。同时，洗地机的快速放量亦吸引美的、莱克、九阳、苏泊尔、新宝等企 业的迅速跟进，22 年上半年将有更多企业推出相关产品，洗地机等新兴 清洁电器板块的高景气度确定性较强。

⚫板块投资建议
建议关注竞争格局持续优化且下半年盈利能力有望修复的白电龙头美的 集团、海尔智家、格力电器。

建议关注全面推进产品、品牌、渠道、管理等多维组织能力提升的集成 灶龙头亿田智能，有望在 22 上半年推出集成灶新品的传统厨电龙头老 板电器，以及产品结构持续优化、多元渠道稳健拓展的集成灶龙头火星 人。

建议关注综合优势突出、借助智能生活电器打造第二增长极的扫地机器 人龙头科沃斯，以及技术壁垒深厚、海外渠道快速拓展的扫地机器人龙 头石头科技。

⚫风险提示
宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降；地产调控严峻对下游家电 需求产生负面影响；疫情反复影响复产复工等。

正文目录

1 本周专题：2 月产业在线空调数据点评 .............................................................................................................................. 5 1.1行业层面：2 月空调内销稳健增长，外销双位数高增 ..................................................................................................... 5 1.2公司层面：海尔内外销增速亮眼，美的格力环比改善明显 ............................................................................................ 6 2 板块观点 ............................................................................................................................................................................... 9 2.1白电板块：静待龙头底部复苏 ............................................................................................................................................ 9 2.2厨电板块：关注集成灶高景气赛道 .................................................................................................................................... 9 2.3清洁电器板块：关注技术壁垒深厚的扫地机龙头 .......................................................................................................... 10 3 本周家电板块、原材料价格走势 ...................................................................................................................................... 11 4 本周重要公告 .................................................................................................................................................................... 15 5 风险提示： ........................................................................................................................................................................ 16

图表目录

图表 1 空调累计内外销总销量及同比 ........................................................................................................................................... 5 图表 2 空调当月内外销总销量及同比 ........................................................................................................................................... 5 图表 3 空调累计内销量及同比 ....................................................................................................................................................... 5 图表 4 空调当月内销量及同比 ....................................................................................................................................................... 5 图表 5 空调累计出口量及同比 ....................................................................................................................................................... 6 图表 6 空调当月出口量及同比 ....................................................................................................................................................... 6 图表 7 格力 1-2 月空调累计内销量及同比 ................................................................................................................................... 6 图表 8格力 2 月当月空调内销量及同比 ...................................................................................................................................... 6 图表 9 美的 1-2 月空调累计内销量及同比 ................................................................................................................................... 7 图表 10美的 2 月当月空调内销量及同比 .................................................................................................................................... 7 图表 11 海尔 1-2 月空调累计内销量及同比 ................................................................................................................................. 7 图表 12海尔 2 月当月空调内销量及同比 .................................................................................................................................... 7 图表 13 格力 1-2 月空调累计出口量及同比 ................................................................................................................................. 7 图表 14格力 2 月当月空调出口量及同比 .................................................................................................................................... 7 图表 15 美的 1-2 月空调累计出口量及同比 ................................................................................................................................. 8 图表 16美的 2 月当月空调出口量及同比 .................................................................................................................................... 8 图表 17 海尔 1-2 月空调累计出口量及同比 ................................................................................................................................. 8 图表 18海尔 2 月当月空调出口量及同比 .................................................................................................................................... 8 图表 19 空调分品牌当月内销量占比 ............................................................................................................................................. 8 图表 20空调分品牌当月出口量占比 ............................................................................................................................................ 8 图表 21家电指数周涨跌幅 .......................................................................................................................................................... 11 图表 22家电指数年走势 .............................................................................................................................................................. 11 图表 23家电重点公司估值 .......................................................................................................................................................... 11 图表 24铜铝价格（美元/吨） ..................................................................................................................................................... 12 图表 25塑料价格（2010 年 1 月 4 日=1000） ........................................................................................................................... 12 图表 26钢材价格（1994 年 4 月=100） ................................................................................................................................... 12 图表 27人民币汇率 ...................................................................................................................................................................... 12 图表 28累计房屋销售面积（亿平方米） .................................................................................................................................. 13 图表 29当月房屋销售面积（亿平方米） .................................................................................................................................. 13 图表 30累计房屋竣工面积（亿平方米） .................................................................................................................................. 13 图表 31当月房屋竣工面积（亿平方米） .................................................................................................................................. 13 图表 32累计房屋新开工面积（亿平方米） .............................................................................................................................. 13 图表 33当月房屋新开工面积（亿平方米） .............................................................................................................................. 13 图表 34累计房屋施工面积（亿平方米） .................................................................................................................................. 14 图表 3530 大中城市成交面积（万平方米） .............................................................................................................................. 14 图表 36上市公司重要公告 .......................................................................................................................................................... 15

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1 本周专题：2 月产业在线空调数据点评

1.1 行业层面：2 月空调内销稳健增长，外销双位数高增

据产业在线数据，2 月空调内/外销分别同比+4.1%/+15.3%，内外销增速环比上月 均大幅提升。其中，空调内销增速环比1 月提升13.5pct，出口增速环比 1月提升 17.4pct，1-2 月空调增速波动或主要系春节假期提前所致。将 1-2 月数据综合来看，空调内/外销 增速分别为-4.4%/+4.7%，外销补库存趋势延续，在去年同期高基数基础上仍实现稳定 增长，表现优于内销。内销受房地产政策调控、疫情反复等多重因素扰动，需求仍处于

缓慢复苏中。

1 月当月空调总销量 969 万台，同比增长 10.6%， 1-2 月累计总销量 2300 万台，同比增长+0.8%。

图表 1 空调累计内外销总销量及同比

资料来源：产业在线，华安证券研究所

图表 2 空调当月内外销总销量及同比

资料来源：产业在线，华安证券研究所

2 月当月空调内销 384 万台，同比增长 4.1%， 1-2 月累计内销 943 万台，同比减 少 4.4%。

图表 3 空调累计内销量及同比

图表 4 空调当月内销量及同比

敬请参阅末页重要声明及评级说明5 / 17 证券研究报告

2 月当月空调出口 585 万台，同比增长 15.3%， 1-2 月累计出口 1358 万台，同比

增长 4.7%。

图表 5 空调累计出口量及同比

图表 6 空调当月出口量及同比

1.2 公司层面：海尔内外销增速亮眼，美的格力环比改善明显

内销来看，海尔 2 月单月两位数增速领跑，美的增速转正，格力环比改善。格力 2 月内销 110 万台，同比减少 8.3%，增速环比上月提升 7.6pct，1-2 月累计内销 295 万 台，同比减少 13.2%；美的 2 月内销 140 万台，同比增加 3.7%，增速环比上月提升 5.9pct，1-2 月累计内销 360 万台，同比增长 0%；海尔 2 月内销 43 万台，同比增长 +13.2%，增速环比上月提升 13.2pct，1-2 月累计内销 106 万台，同比增长+5.0%。

图表 7 格力 1-2 月空调累计内销量及同比

资料来源：国家统计局，华安证券研究所

图表 8格力 2 月当月空调内销量及同比

资料来源：国家统计局，华安证券研究所

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资料来源：国家统计局，华安证券研究所

图表 11 海尔 1-2 月空调累计内销量及同比

资料来源：国家统计局，华安证券研究所

资料来源：国家统计局，华安证券研究所

图表 12海尔 2 月当月空调内销量及同比

资料来源：国家统计局，华安证券研究所

出口来看，格力 2 月增速领跑，海尔延续高增，美的高基数下稳健增长。格力 2 月 出口 99 万台，同比增长 32.0%，增速环比上月提升 22.9pct，1-2 月累计出口 219 万台，同比增长+18.4%；美的 2 月出口 200 万台，同比增长+8.1%，增速环比上月提升 19.6pct，1-2 月累计出口 470 万台，同比减少 4.1%；海尔 2 月出口 45 万台，同比增长 21.6%，增速环比上月减少 49.5pct，1-2 月累计出口 110 万台，同比增长+46.7%。

图表 13 格力 1-2 月空调累计出口量及同比

图表 14格力 2 月当月空调出口量及同比

敬请参阅末页重要声明及评级说明7 / 17 证券研究报告

资料来源：国家统计局，华安证券研究所

图表 17 海尔 1-2 月空调累计出口量及同比

资料来源：国家统计局，华安证券研究所

图表 18海尔 2 月当月空调出口量及同比

从 2 月总销量占比来看，海尔、美的同比保持提升，格力有所下滑。分内外销看，格力、美的、海尔 2 月内销占比分别为 28.6%、36.5%、11.2%，分别同比-3.9pct、-0.1pct、+0.9pct，外销占比分别为 16.9%、34.2%、7.7%，分别同比+2.1pct、-2.3pct、+0.4pct，内外销合计占比分别为 21.6%、35.1%、9.1%，分别同比-0.7pct、-1.4pct、+0.5pct，12 月 CR3 达到 65.8%，行业集中度有所下滑。

图表 19 空调分品牌当月内销量占比

资料来源：国家统计局，华安证券研究所

图表 20空调分品牌当月出口量占比

资料来源：国家统计局，华安证券研究所

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2 板块观点

2.1 白电板块：静待龙头底部复苏

据奥维数据，空调、冰箱、洗衣机 22 年 2 月销额分别同比+113.24%（22 年 1 月：-23.75%）、-16.53%（22 年 1 月：-1.39%）、+13.73%（22 年 1 月：-8.98%），白电零 售整体环比有所回暖，主要因春节提前所致。拆分量价关系来看，线上方面，空调、冰 箱、洗衣机 2 月线上销量分别同比+96.46%（22 年 1 月：-25.98%）、-7.34%（22 年 1 月：+4.13%）、+16.12%（22 年 1 月：-4.6%），线上均价分别同比+16.07%（22 年 1 月：+7.5%）、-6.85%（22 年 1 月：+2.49%）、+3.93%（22 年 1 月：+2.39%），空调和 洗衣机呈现出量价齐升态势，景气度相对较好，冰箱则量价齐跌，短期景气度下行；线 下方面，空调、冰箱、洗衣机 2 月线下销量分别同比+48.05%（22 年 1 月：-34.05%）、-34.80%（22 年 1 月：-25.36%）、-18.41%（22 年 1 月：-29.96%），线下均价分别同比 +15.28%（22 年 1 月：+7%）、+17.04%（22 年 1 月：+13.25%）、+14.04%（22 年 1 月：+8.48%），冰、洗线下亦表现为量跌价增，波动幅度较线上更甚，空调景气度较好，呈现量价齐升态势。相较 22 年 1 月数据，本月白电线上线下均价整体呈上涨趋势，线 下涨幅高于线上，但终端消费近期仍待恢复和观察，白电磨底行情或将持续。

我们认为，白电修复的主要支撑来自于：1）疫情导致的高基数压力逐步减弱，2）大宗商品涨价趋势缓解，3）航运价格止涨企稳，4）高端化消费趋势渐成。但仍受长期 因素困扰：1）宏观经济下行；2）地产拉动减弱等。对比来看，支撑因素对白电企业经 营成果的影响更直接且见效，白电龙头短期盈利能力修复仍可期。

中长期看，国内白电市场已逐步转变为更新需求为主的存量竞争市场，在此背景下，

我们更加看好白电龙头在品牌、渠道、研发、管理等底层基础能力方面构筑的深厚壁垒，

相信其在白电这一延续性创新品类中，可以凭借积累优势实现强者恒强。同时，产品力

优秀、供应链成熟、海外运营经验丰富的白电龙头具备海外市场渗透率提升机会，海外

市场空间广阔。

投资建议：建议关注竞争格局持续优化且下半年盈利能力有望修复的白电龙头美的

集团、海尔智家、格力电器。

2.2 厨电板块：关注集成灶高景气赛道

据奥维数据，厨电板块整体需求较为疲软，但子板块间表现有所分化。传统厨电方 面，22 年 2 月油烟机/燃气灶整体销额分别同比+43.75%/+23.07%，或主要受春节提前 导致去年低基数影响，2 月整体增速有所回暖。考虑到 21H1 竣工数据良好，预计后续 传统厨电改善仍可期；新兴厨电方面，集成灶 2 月整体销额同比+173.75%，增速环比大 幅改善，重回高增态势，集成灶景气度仍相对较好。

我们认为，现阶段的集成灶渗透率尚低，而现存的存量房市场规模较大，有充足的 渗透空间。同时，集成灶品类经历前期消费者教育后（特别是，2020 年 4 家龙头企业率 先上市后，品宣加强进一步提升集成灶的知名度），近二年的蓬勃发展，已推动部分头部

企业完成从一至十的积累。伴随渠道建构、产品品类的日益完善，参照传统厨电龙头的

发展轨迹来看，集成灶从十至百的跨越式发展可期。

敬请参阅末页重要声明及评级说明9 / 17 证券研究报告

投资建议：建议关注全面推进产品、品牌、渠道、管理等多维组织能力提升的集成 灶龙头亿田智能，有望在 22 上半年推出集成灶新品的传统厨电龙头老板电器，以及产品 结构持续优化、多元渠道稳健拓展的集成灶龙头火星人。

2.3 清洁电器板块：关注技术壁垒深厚的扫地机龙头

据奥维数据，22 年 2 月扫地机器人线上、线下销额分别同比-13.82%/-22.15%，线 上线下仍呈现价增量跌趋势，但均价提升幅度较大，推动销额高增延续；洗地机行业同 样保持快速增长，1 月线上/线下销额在清洁电器行业中占比已达到 21.34%/35.19%，渗 透率持续提升，已成为继扫地机器人之外第二大清洁电器品类。

我们认为，扫地机和洗地机品类在低存量、供给决定需求的行业特征下，新品频出 对渗透率提升具有较大的推动作用。石头科技推出的新款带拖布自清洁扫地机 U10 和洗 地机 G10、科沃斯的新款带自清洁+自集尘+自烘干的扫地机地宝 X1，以及云鲸的第二 代带自清洁+自换水+自烘干的新品扫地机 J2，这些新品相较以往无论在产品性能或工业 设计上均有明显改善，符合当前消费升级趋势，预计将进一步刺激终端销售。同时，洗 地机的快速放量亦吸引美的、莱克、九阳、苏泊尔、新宝等企业的迅速跟进，22 年上半 年将有更多企业推出相关产品，洗地机等新兴清洁电器板块的高景气度确定性较强。

投资建议：建议关注综合优势突出、借助智能生活电器打造第二增长极的扫地机器 人龙头科沃斯，以及技术壁垒深厚、海外渠道快速拓展的扫地机器人龙头石头科技。

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3 本周家电板块、原材料价格走势

本周沪深 300 指数下跌 0.9%，中小板指数下跌 41.7%，创业板指数上涨 1.8%，家 电板块增速跑输大盘，下跌 1.9%。从细分板块看，白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-2.0%、-1.8%、+0.2%。

图表 21家电指数周涨跌幅

资料来源：wind，华安证券研究所

图表 22家电指数年走势

资料来源：wind，华安证券研究所

图表 23家电重点公司估值

资料来源：wind 一致预期，华安证券研究所

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本周 LME 铜、铝现货结算价分别为 10249、3381 元/吨，本周涨跌+1.03%、-2.64%，年初至今涨跌+6.10%、+20.07%。钢铁价格指数、中国塑料城价格指数为 138、1009，本周涨跌-0.20%、-2.48%，年初至今涨跌+4.50%、+1.61%。

图表 24铜铝价格（美元/吨）

图表 25塑料价格（2010 年 1 月 4 日=1000）

资料来源：wind，华安证券研究所

资料来源：wind，华安证券研究所

敬请参阅末页重要声明及评级说明12 / 17 证券研究报告

资料来源：wind，华安证券研究所

图表 30累计房屋竣工面积（亿平方米）

资料来源：wind，华安证券研究所

图表 32累计房屋新开工面积（亿平方米）

资料来源：wind，华安证券研究所

资料来源：wind，华安证券研究所

图表 31当月房屋竣工面积（亿平方米）

资料来源：wind，华安证券研究所

图表 33当月房屋新开工面积（亿平方米）

资料来源：wind，华安证券研究所

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敬请参阅末页重要声明及评级说明14 / 17 证券研究报告

4 本周重要公告

图表 36 上市公司重要公告

股份回购：1）回购用途：将在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励，并在股份回购实施结果

暨股份变动公告后三年内予以转让；2）回购规模：回购资金总额不低于人民币 1,000 万元（含），不

会审议通过本次回购方案之日起 6 个月内；5）回购资金来源：超募资金。

实际控制人控制的企业，为一致行动人，合计持有公司股份 5,804,272 股,占公司总股本的 11.61%。

募投项目延期：1）“新一代激光显示产品研发及产业化项目”延期，主因：过去两年，在新冠疫情、

行业普遍缺芯等宏观影响下，根据现有产能及需求的实际情况，公司在产能扩张的进度上更加谨慎，

以应对宏观环境的不确定性；2）“光峰科技总部研发中心项目”和“信息化系统升级建设项目”延期

体，因无法采取爆破施工，导致项目地基浇筑工作大幅延后，进而导致总体建设进度较计划延后了约

半年时间；三是，因本大楼项目与相邻的其他三个项目同步施工、同处一个基坑，并且后续必须要共

用唯一坡道运土，由于互相影响导致建设进度较计划延后约四个月时间。

持股 5%以上股东减持预告：个人直接持有公司 85,190,086 股股份（占公司总股本的比例为 7.50%）

持公司股份 61,029,998 股（占本公司总股本比例 5.37%）。

实际控制人的一致行动人增持公司股份实施结果的公告：海创智于 2022 年 3 月 8 日（首次增持日）

增持了公司 A 股股份 6,400,000 股，占公司当时已发行总股本的 0.07%；自首次增持日至 2022 年 3

在内的一致行动人合计持有公司股份 3,220,865,758 股，占截至目前公司已发行总股本的 34.10%。

截至本公告披露之日，本次增持计划已实施完毕。

公开发行部分限售存托凭证上市流通：本次上市流通的限售存托凭证为公司公开发行的部分限售存

为 5 名，占公司存托凭证总数的比例为 3.15%，自 2022 年 3 月 31 日起上市流通。

诉讼进展公告：支持原告体之源科技的诉讼请求，判决被告 Gentek、OBM Distribution Inc.公司和

Gene Szeto 个人向原告支付金额共计 1,699,201.96 美元，其中：（1）损害赔偿金额 1,235,143.00

全部或部分收回相应损害赔偿金额及判决利息，预计可能对公司 2021 年度或以后年度的利润产生一

定的积极影响。

关于参与设立产业基金暨关联交易的公告：为拓展业务领域，寻找合适的智能小家电产业链上下游整

金 4,000 万元人民币和 500 万元人民币，泓诺创投作为普通合伙人拟认缴基金 500 万元人民币。

变更董事：董事薄连明先生因个人

候选人和董事会第二届董事会战略委员会委员职务。

资料来源：公司公告，华安证券研究所

敬请参阅末页重要声明及评级说明15 / 17 证券研究报告

5 风险提示：

宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降、整体消费景气度低迷；地产调控严峻

对下游家电需求产生负面影响；疫情反复影响复产复工等。

敬请参阅末页重要声明及评级说明16 / 17 证券研究报告

分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些 信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅 供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式 的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标 的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无 法给出明确的投资评级。

敬请参阅末页重要声明及评级说明17 / 17 证券研究报告