景津装备评级（买入）经营向好，1-2月营业收入高增长
股票代码 ：603279
股票简称 ：景津装备
报告名称 ：经营向好，1-2月营业收入高增长
评级 ：买入
行业：环保行业
| 2022 年 03 月 09 日 | 买入（ 维持） | |
| 证 券研究报告•公司动态跟踪报告 | 当前价： 38.69 元 | |
| 景津装备（603279）机 械设备 | 目标价： 50.75 元（6 个月） |
经营向好，1-2 月营业收入高增长
| 74872 | 投资要点 | 西 南证券研究发展中心 | 22/3 | |||||
| 事件：公司发布公告，经公司初步核算，2022 年 1-2月，公司实现营业收入 7.1 | ||||||||
| 亿元，同比增长 42%左右。 | ||||||||
| 执业证号：S1250521050002 | ||||||||
| 公司是压滤机全球龙头，受益于下游需求快速增长。压滤机传统环保应用领域 | 电话：021-58351893 | |||||||
| 邮箱：tgl@swsc.com.cn | ||||||||
| 需求稳步增长，机制砂、新能源新材料等新兴市场需求持续高速增长。压滤机 | ||||||||
| 设备在煤泥及尾矿处理、颜料染料、食品添加剂、淀粉加工等行业的应用不断 | 联系人：王宁 | |||||||
| 拓展，新行业发展形成压滤机新需求。公司作为压滤机全球龙头，年销量超万 | 电话：021-58351893 | |||||||
| 台，国内市占率超过 40%，具备较强产品竞争力，将充分受益于下游行业需求 | 邮箱：wn@swsc.com.cn | |||||||
| 增长。 | ||||||||
| 新兴市场开拓顺利，新能源新材料、砂石废水等领域收入占比逐步提升。压滤 | 148% | 景津装备 | 沪深300 | |||||
| 机在锂电池、光伏、核能等新能源领域应用广泛：1）在锂电池行业可应用于锂 | ||||||||
| 矿、盐湖提锂、正极材料、石墨负极、PVDF 树脂材料、锂电池回收等过程中的 | 115% | |||||||
| 过滤、洗涤环节及废水处理环节；2）在光伏行业主要应用于单晶硅、多晶硅切 | 83% | |||||||
| 削液的处理工艺；3）在新材料领域现已应用于氧化锆、石墨烯、磁性材料、纳 | 50% | |||||||
| 米材料、聚乳酸及新型高分子材料中。公司抓住新能源和砂石骨料等行业对压 | 18% | |||||||
| 滤机的需求扩张，收入占比稳步提升，预计 2021年公司在新能源新材料和砂石 | ||||||||
| -15% 21/3 | 21/5 | 21/7 | 21/9 | 21/11 | 22/1 | |||
| 骨料等行业的收入占比均超过 10%。 | ||||||||
| 数据来源：聚源数据 | ||||||||
大力发展配件与配套设备业务，打造公司成长第二曲线。公司在 2020 年投资
| 4.2 亿元建设“环保专用高性能过滤材料产业化项目”，预计 2022 年将释放 3 亿元左右的滤布产能；2021年建设 2万套高性能过滤系统项目，全部达产后可 实现年营业收入约 21 亿元，净利润约 3.15 亿元。同时，公司大力发展温滤饼 干化机、搅拌机、输送机、自动加药机、浓缩机等压滤机配套设备，有利于贡 献业绩增量，增加客户粘性，促进压滤机销售。公司围绕压滤机领域，大力发 展配件及配套设备，打造公司第二成长曲线。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023 年公司归母净利润为 6.64、8.36和 10.28 亿元，年均复合增长率为 26.0%。公司中长期成长能力强，业绩确定性高，给 予 2022 年 25 倍 PE，目标价 50.75元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、公司新产品开发不及预期、市场竞争加剧等。 | 基 础数据 | |
| 总股本(亿股) | 4.12 | |
| 流通 A 股(亿股) | 1.96 | |
| 52 周内股价区间(元) | 19.33-46.38 | |
| 总市值(亿元) | 159.37 | |
| 总资产(亿元) | 57.73 | |
| 每股净资产(元) | 7.45 | |
| 相 关研究 1. 景津环保（603279）：大幅扩充滤板产能，彰显未来发展信心 (2021-11-26) 2. 景津环保（603279）：下游新领域收入占 | ||
比提升，业绩高增速符合预期
| 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | (2021-10-21) | |
| 营业收入（百万元） | 3329.30 | 4218.84 | 5161.85 | 6228.76 | 3. 景津环保（603279）：业绩大幅增长符合 |
| 增长率 | 0.56% | 26.72% | 22.35% | 20.67% | |
| 预期，新兴市场持续破局 (2021-08-19) | |||||
| 归属母公司净利润（百万元） | 514.68 | 664.29 | 836.20 | 1028.42 | |
| 4. 景津环保（603279）：被低估的全球压滤 | |||||
| 增长率 | 24.60% | 29.07% | 25.88% | 22.99% | |
| 机龙头 (2021-08-11) | |||||
| 每股收益 EPS（元） | 1.25 | 1.61 | 2.03 | 2.50 | |
| 净资产收益率 ROE | 17.32% | 18.97% | 19.88% | 20.30% | |
| PE | 31 | 24 | 19 | 15 | |
| PB | 5.36 | 4.55 3.79 | 3.15 | ||
数据来源：Wind，西南证券
| 请务必阅读正文后的重要声明部分 | 1 |
公 司动态跟踪报告 / 景 津装备（603279）
附表：财务预测与估值
| 3329.30 | 2021E 4218.84 | 2022E 5161.85 | 2023E 6228.76 | | 现 金 流量表（百万元）净利润 | 2020A 514.68 | 2021E 664.29 | 2022E 836.20 | 2023E 1028.42 |
| 营业成本 | 2264.07 | 2846.65 | 3461.89 | 4151.72 | 折旧与摊销 | 99.12 | 87.67 | 87.67 | 87.67 |
| 营业税金及附加 | 34.09 | 42.19 | 51.62 | 62.54 | 财务费用 | -7.03 | -9.28 | -11.36 | -13.70 |
| 销售费用 | 172.18 | 223.60 | 283.90 | 342.58 | 资产减值损失 | -15.17 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 管理费用 | 143.13 | 295.32 | 335.52 | 404.87 | 经营营运资本变动 | 239.77 | -1570.08 -3.81 | -358.67 | -417.83 |
| 财务费用 | -7.03 | -9.28 | -11.36 | -13.70 | 其他 | -220.42 | -15.76 | 8.51 | |
| 资产减值损失 | -15.17 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 经 营活动现金流净额 | 610.94 | -831.21 | 538.10 | 693.07 |
| 投资收益 | -1.17 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 资本支出 | -92.39 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 公允价值变动损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 其他 | 298.74 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他经营损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 投 资活动现金流净额 | 206.35 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 营业利润 | 644.28 | 820.36 | 1040.27 | 1280.76 | 短期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他非经营损益 | 8.15 | 10.00 | 4.98 | 4.76 | 长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 利润总额 | 652.43 | 830.36 | 1045.25 | 1285.53 | 股权融资 | 145.09 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 所得税 | 137.75 | 166.07 | 209.05 | 257.11 | 支付股利 | -240.02 | -102.94 | -132.86 | -167.24 |
| 净利润 | 514.68 | 664.29 | 836.20 | 1028.42 | 其他 | -28.98 | -21.68 | 11.36 | 13.70 |
| 少数股东损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 筹 资活动现金流净额 | -123.91 | -124.62 | -121.50 | -153.54 |
| 归属母公司股东净利润 | 514.68 | 664.29 | 836.20 | 1028.42 | 现金流量净额 | 690.99 | -955.83 | 416.59 | 539.54 |
| 资产负债表（百万元）货币资金 | 2020A 1624.58 | 2021E 668.75 | 2022E 1085.34 | 2023E 1624.88 | 财务分析指标 成长能力 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 应收和预付款项 | 575.35 | 825.82 | 986.23 | 1178.15 | 销售收入增长率 | 0.56% | 26.72% | 22.35% | 20.67% |
| 存货 | 1603.89 | 2025.95 | 2483.41 | 2970.15 | 营业利润增长率 | 27.43% | 27.33% | 26.81% | 23.12% |
| 其他流动资产 | 207.82 | 1.74 | 2.13 | 2.58 | 净利润增长率 | 24.60% | 29.07% | 25.88% | 22.99% |
| 长期股权投资 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | EBITDA 增长率 | 23.95% | 22.05% | 24.24% | 21.33% |
| 投资性房地产 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 获利能力 | ||||
| 固定资产和在建工程 | 894.19 | 830.63 | 767.08 | 703.53 | 毛利率 | 32.00% | 32.53% | 32.93% | 33.35% |
| 无形资产和开发支出 | 205.04 | 180.94 | 156.85 | 132.76 | 三费率 | 9.26% | 12.08% | 11.78% | 11.78% |
| 其他非流动资产 | 136.06 | 136.03 | 136.00 | 135.97 | 净利率 | 15.46% | 15.75% | 16.20% | 16.51% |
| 资产总计 | 5246.92 | 4669.87 | 5617.06 | 6748.01 | ROE | 17.32% | 18.97% | 19.88% | 20.30% |
| 短期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | ROA | 9.81% | 14.23% | 14.89% | 15.24% |
| 应付和预收款项 | 576.43 | 743.26 | 904.00 | 1080.60 | ROIC | 31.01% | 27.83% | 24.87% | 27.29% |
| 长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | EBITDA/销售收入 | 22.12% | 21.30% | 21.63% | 21.75% |
| 其他负债 | 1698.84 | 424.57 | 507.68 | 600.86 | 营运能力 | ||||
| 负债合计 | 2275.27 | 1167.83 | 1411.68 | 1681.45 | 总资产周转率 | 0.67 | 0.85 | 1.00 | 1.01 |
| 股本 | 411.74 | 411.74 | 411.74 | 411.74 | 固定资产周转率 | 4.03 | 5.15 | 6.83 | 9.00 |
| 资本公积 | 1325.57 | 1325.57 | 1325.57 | 1325.57 | 应收账款周转率 | 6.52 | 7.65 | 7.13 | 7.24 |
| 留存收益 | 1328.15 | 1889.50 | 2592.84 | 3454.03 | 存货周转率 | 1.46 | 1.55 | 1.53 | 1.52 |
| 归属母公司股东权益 | 2971.65 | 3502.04 | 4205.38 | 5066.56 | 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 | 83.27% | — | — | — |
| 少数股东权益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 资本结构 | ||||
| 股东权益合计 | 2971.65 | 3502.04 | 4205.38 | 5066.56 | 资产负债率 | 43.36% | 25.01% | 25.13% | 24.92% |
| 负债和股东权益合计 | 5246.92 | 4669.87 | 5617.06 | 6748.01 | 带息债务/总负债 | 0.00% | 0.00% | 0.00% | 0.00% |
| 业绩和估值指标 EBITDA | 2020A 736.36 | 2021E 898.76 | 2022E 1116.59 | 2023E 1354.74 | 流动比率 | 1.79 | 3.12 | 3.32 | 3.52 |
| 速动比率 | 1.08 | 1.33 | 1.51 | 1.71 | |||||
| 股利支付率 | 46.63% | 15.50% | 15.89% | 16.26% | |||||
| PE | 30.96 | 23.99 | 19.06 | 15.50 | 每股指标 | ||||
| PB | 5.36 | 4.55 | 3.79 | 3.15 | 每股收益 | 1.25 | 1.61 | 2.03 | 2.50 |
| PS | 4.79 | 3.78 | 3.09 | 2.56 | 每股净资产 | 7.21 | 8.50 | 10.21 | 12.30 |
| EV/EBITDA | 19.24 | 16.83 | 13.17 | 10.46 | 每股经营现金 | 1.48 | -2.02 | 1.31 | 1.68 |
| 股息率 | 1.51% | 0.65% | 0.83% | 1.05% | 每股股利 | 0.58 | 0.25 | 0.32 | 0.41 |
数据来源：Wind，西南证券
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本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均 来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承 诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
投资评级说明
买入：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 20%以上
持有：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10%与 20%之间
公 司 评 级 中性：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在-20%以下
强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上
行 业 评 级 跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间 弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数-5%以下
重要声明
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