药明康德评级（买入）药明康德2022年经营快报点评：收入同比加速，性价比凸显！
股票代码 ：603259
股票简称 ：药明康德
报告名称 ：药明康德2022年经营快报点评：收入同比加速，性价比凸显！
评级 ：买入
行业：医疗服务
| 药明康德(603259) | 公司研究类模板 报告日期：2022 年 3 月 9 日 |
收入同比加速，性价比凸显！──药明康德 2022 年经营快报点评
| ：孙建 | 执业证书编号：S1230520080006 | 评级 | 买入 | ||
| ：郭双喜 | 执业证书编号：S1230521110002 | ||||
| ：sunjian@stocke.com.cn、guoshuangxi@stocke.com.cn | |||||
| 报告导读 | 上次评级 | 买入 | |||
| 当前价格 | ￥93.80 | ||||
| 2022 年 1-2 月收入端同比加速，在手订单高景气，资本开支仍在加速， | 单季度业绩 | ||||
| 元/股 | |||||
| 支撑 2022-2023 年收入高增长持续性，估值调整至历史低位性价比凸显， | |||||
| 维持“买入”评级。 | 3Q/2021 | 0.30 | |||
| 投资要点 | 2Q/2021 | 0.40 | |||
| | 1-2 月收入同比加速，性价比凸显 | 1Q/2021 | 0.62 | ||
| 公司公告：“2022 年 1 至 2 月在手订单和销售收入同比增速均超过 65%，创下 | 4Q/2020 | 0.25 | |||
| 历史新高。公司预计 2022 年第一季度收入同比增长将达到 65-68%。展望全年， | |||||
| 公司收入同比增长有望达到 65-70%”。 | |||||
订单高景气，资本开支仍在加速，支撑业绩高增长。公司经营数据持续强劲高 增长，在手订单高增长指引 2022 年全年收入高增长趋势。我们认为公司订单仍 处于高增长阶段，在资本开支持续加速情况下，其业绩高增长可持续性较强。估值性价比凸显，重点推荐。2022 年公司 PE 32 倍，已经调整至历史低位，其 投资性价比更加凸显。公司独特的一体化 CRDMO 和 CTDMO 业务模式有望在 2022-2025 年持续发力奠定收入端高增长可持续性，建议中长期重点布局。
| | 盈利预测及估值 | 公司简介 公司是一家领先的全流程一体化医药 研发服务平台，业务遍及全球，致力于 协助客户加速药物创新。 相关报告 |
| 我们预计 2021-2023 年公司 EPS 为 1.72、2.94 和 3.44 元/股，2022 年 3 月 9 日 收盘价对应 2022 年 PE 为 32 倍（对应 2023 年 PE 为 27 倍）。处于相对低估位 置，维持“买入”评级。 | ||
| | 风险提示 | |
| 全球创新药研发投入景气度下滑风险；国际化拓展不顺造成业务下滑风险；各 竞争风险；汇兑风险；公允价值波动带来的不确定性风险。 | ||
1《【浙商医药】药明康德快报：CDMO
驱动强，看好 2022 年加速 20220216》
2022.02.16
2《【浙商医药】药明康德预增：收入符
| 证 | 财务摘要 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 合 预 期 ， 看 好 22-23 年 高 成 长 》 |
| （百万元） | 2022.01.19 | |||||
| 3《【浙商医药】药明康德：CDMO 高增 | ||||||
| 主营收入 | ||||||
| 16535 | 22902 | 37867 | 43282 | |||
| 长望延续，ATU 可能超预期》2022.01.03 | ||||||
| (+/-) | 28.46% | 38.50% | 65.34% | 14.30% | 4《【浙商医药】药明康德 21Q3：强劲 | |
| 净利润 | 2960 | 5097 | 8697 | 10162 | ||
| 景气，龙头持续！》2021.10.30 | ||||||
| 券 | ||||||
| (+/-) | 59.62% | 72.19% | 70.62% | 16.85% | ||
| 5《【浙商医药】药明康德 2021H1： | ||||||
| 研 | 每股收益（元） | 1.00 | 1.72 | 2.94 | 3.44 | |
| CDMO 加 速 再 兑 现 ， 维 持 推 荐 ！》 | ||||||
| 究 | P/E | |||||
| 93.66 | 54.39 | 31.88 | 27.28 | |||
| 报 | 2021.08.14 | |||||
| 告 | http://research.stocke.com.cn | 1/3 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
药明康德(603259)点评报告
表附录：三大报表预测值
| 资产负债表 | ||||
| 单位：百万元 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| 流动资产 | 23059 | 27194 | 32183 | 39312 |
| 现金 | 10237 | 11925 | 8371 | 19565 |
| 交易性金融资产 | 4618 | 2000 | 1500 | 1000 |
| 应收账项 | 3667 | 5008 | 9761 | 8642 |
| 其它应收款 | 32 | 29 | 30 | 29 |
| 预付账款 | 176 | 257 | 393 | 457 |
| 存货 | 2686 | 5473 | 9426 | 6617 |
| 其他 | 1644 | 2502 | 2702 | 3002 |
| 非流动资产 | 23232 | 36343 | 44473 | 49357 |
| 金额资产类 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期投资 | 765 | 900 | 1000 | 1100 |
| 固定资产 | 5710 | 8887 | 12555 | 15454 |
| 无形资产 | 998 | 1090 | 1125 | 1183 |
| 在建工程 | 3086 | 7391 | 8927 | 7951 |
| 其他 | 12673 | 18075 | 20865 | 23669 |
| 资产总计 | 46291 | 63536 | 76655 | 88669 |
| 流动负债 | 7920 | 11722 | 15263 | 16246 |
| 短期借款 | 1230 | 2500 | 2000 | 1000 |
| 应付款项 | 941 | 1587 | 2372 | 2596 |
| 预收账款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他 | 5749 | 7635 | 10891 | 12650 |
| 非流动负债 | 5652 | 6819 | 7889 | 8969 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他 | 5652 | 6819 | 7889 | 8969 |
| 负债合计 | 13573 | 18541 | 23152 | 25215 |
| 少数股东权益 | 225 | 270 | 346 | 435 |
| 归属母公司股东权 | 32494 | 44726 | 53157 | 63019 |
| 负债和股东权益 | 46291 | 63536 | 76655 | 88669 |
| 现金流量表 | ||||
| 单位：百万元 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| 经营活动现金流 | 3974 | 2697 | 6083 | 18312 |
| 净利润 | 2986 | 5142 | 8773 | 10251 |
| 折旧摊销 | 959 | 1253 | 1534 | 1820 |
| 财务费用 | 520 | 282 | 197 | 117 |
| 投资损失 | (606) | (1600) | (1300) | (1300) |
| 营运资金变动 | 323 | (220) | (1369) | 2772 |
| 其它 | (208) | (2160) | (1752) | 4652 |
| 投资活动现金流 | (8776) | (9134) | (8674) | (5700) |
| 资本支出 | (2430) | (8781) | (6600) | (3600) |
| 长期投资 | 29 | (135) | (100) | (100) |
| 其他 | (6374) | (217) | (1974) | (2000) |
| 筹资活动现金流 | 9888 | 10327 | 37 | 83 |
| 短期借款 | (374) | 1270 | (500) | (1000) |
| 长期借款 | (762) | 0 | 0 | 0 |
| 其他 | 11025 | 9057 | 537 | 1083 |
| 现金净增加额 | 5086 | 3890 | (2554) | 12695 |
资料来源：浙商证券研究所
| 利润表 | ||||
| 单位：百万元 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| 营业收入 | 16535 | 22902 | 37867 | 43282 |
| 营业成本 | 10253 | 14278 | 22349 | 25668 |
| 营业税金及附加 | 35 | 48 | 79 | 90 |
| 营业费用 | 588 | 800 | 1363 | 1645 |
| 管理费用 | 1839 | 2176 | 3597 | 4112 |
| 研发费用 | 693 | 916 | 1439 | 1601 |
| 财务费用 | 520 | 282 | 197 | 117 |
| 资产减值损失 | 75 | 92 | 170 | 216 |
| 公允价值变动损益 | 52 | (400) | (200) | 200 |
| 投资净收益 | 606 | 1600 | 1300 | 1300 |
| 其他经营收益 | 199 | 630 | 692 | 892 |
| 营业利润 | 3389 | 6141 | 10464 | 12224 |
| 营业外收支 | (20) | (20) | (20) | (20) |
| 利润总额 | 3369 | 6121 | 10444 | 12204 |
| 所得税 | 383 | 979 | 1671 | 1953 |
| 净利润 | 2986 | 5142 | 8773 | 10251 |
| 少数股东损益 | 26 | 45 | 76 | 89 |
| 归属母公司净利润 | 2960 | 5097 | 8697 | 10162 |
| EBITDA | 4377 | 7456 | 12075 | 14091 |
| EPS（最新摊薄） | 1.00 | 1.72 | 2.94 | 3.44 |
| 主要财务比率 | ||||
| 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 成长能力 | ||||
| 营业收入 | 28.46% | 38.50% | 65.34% | 14.30% |
| 营业利润 | 44.79% | 81.19% | 70.39% | 16.81% |
| 归属母公司净利润 | 59.62% | 72.19% | 70.62% | 16.85% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 37.99% | 37.66% | 40.98% | 40.69% |
| 净利率 | 18.06% | 22.45% | 23.17% | 23.68% |
| ROE | 11.81% | 13.12% | 17.66% | 17.38% |
| ROIC | 8.24% | 10.13% | 14.67% | 14.68% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 29.32% | 29.18% | 30.20% | 28.44% |
| 净负债比率 | 10.37% | 14.44% | 9.40% | 4.67% |
| 流动比率 | 2.91 | 2.32 | 2.11 | 2.42 |
| 速动比率 | 2.57 | 1.85 | 1.49 | 2.01 |
| 营运能力 | ||||
| 总资产周转率 | 0.44 | 0.42 | 0.54 | 0.52 |
| 应收账款周转率 | 5.01 | 5.00 | 4.70 | 4.30 |
| 应付账款周转率 | 13.65 | 11.42 | 11.41 | 10.45 |
| 每股指标(元) | ||||
| 每股收益 | 1.00 | 1.72 | 2.94 | 3.44 |
| 每股经营现金 | 1.34 | 0.91 | 2.06 | 6.20 |
| 每股净资产 | 13.31 | 15.13 | 17.98 | 21.32 |
| 估值比率 | ||||
| P/E | 93.66 | 54.39 | 31.88 | 27.28 |
| P/B | 7.05 | 6.20 | 5.22 | 4.40 |
| EV/EBITDA | 72.30 | 36.25 | 22.77 | 18.76 |
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药明康德(603259)点评报告
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现 ＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现 ＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对 比重。
建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资
者不应仅仅依靠投资评级来推断结论
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