评级（）纺织服装：耐克FY22Q3大中华区营收同减8%，供应链短缺持续影响商品供应

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报告名称 ：纺织服装：耐克FY22Q3大中华区营收同减8%，供应链短缺持续影响商品供应
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纺织服装

证券研究报告
2022 年 03 月 23 日

sunhaiyang@tfzq.com

耐克 FY22Q3 收入 108.71 亿美元同增 8%，大中华区同减 8%

耐克 FY22Q3（2021/12/1-2022/2/28）收入 108.71 亿美元，约合 690.45 亿人民币，同比增长 8%（此处及以下营收增速均剔除汇率影响）。

分品牌看，NIKE 品牌收入 103.23 亿美元，约合 655.64 亿人民币，同比增 长 8%；匡威收入 5.67 亿美元，约合 36.01 亿人民币，同增 2%。

分地区看，NIKE 品牌大中华区收入 21.60 亿美元，约合 137.19 亿人民币，同比减少 8%，仍为所有地区增速最低，但降幅环比收窄；虽然春节对收入 有一定促进作用，且耐克在大中华区全价销售环比改善，但整体仍受新疆 棉事件、产品供应不及时及疫情影响。其中鞋类收入 15.54 亿美元同减 6%；服饰类 5.48 亿美元同减 13%；装备类 0.58 亿美元同增 15%。

北美地区收入 38.82 亿美元同增 9%；EMEA（欧洲、中东及非洲地区，下同）地区收入 27.79 亿美元同增 13%；APLA（亚太及拉丁美洲地区，下同）收 入 14.61 亿美元同增 19%。

分产品看，NIKE 品牌鞋类收入 66.60 亿美元，约合 423.00 亿人民币，同增 5%；服饰类收入 32.32 亿美元，约合 205.27 亿人民币，同增 12%；装备类 3.9 亿美元，约合 24.77 亿人民币，同增 36%。

分渠道看，NIKE 直营渠道同增 17%，电商渠道同增 22%，主要系北美、APLA、EMEA 地区均呈双位数增长，其中北美同增 33%；直营实体门店同增 14%，主要系客流趋于稳定常态化。批发渠道收入同增 1%，主要系北美及大中华 地区销售减少。

聚焦大中华区各渠道，NIKE 直营收入同减 11%，其中电商同减 19%，直营 实体门店同减 5%，主要系 1）疫情影响线下客流；2）产品供应问题持续存 在，导致新品发布延后、影响销售。

FY22Q3 公司净利润 13.96 亿美元，约合 88.66 亿人民币，同比减少 4%。大中华区 EBIT 为 7.84 亿美元，约合 49.79 亿人民币，同减 19%，仍为所 有区域中增速最低。

供应链问题持续影响商品供应，在途存货规模增长

目前公司越南工厂已恢复运营且产量符合预期，但供应链中断问题仍导致 存货供应短缺，无法满足强劲市场需求。截至 2022 年 2 月 28 日，公司存 货规模为 77 亿美元同增 15%，主要系在途货物增长所致；公司预计 FY22Q4 供应链问题或将有所改善。

公司维持全年收入中单位数增长预期，预计大中华区 FY22Q4 将继续改善

公司认为耐克可以凭借持续的产品创新、品牌力与本地运动员的营销带动 作用维持在大中华区的竞争力，年初虎年新款销售良好，乔丹创大中华区 季度销售新高。同时公司加强与滔搏、宝胜等经销商合作，于 22 年初携手 战略伙伴滔搏在北京开设 RISE 概念店，该店与另外两家 NIKE UNITE 连续 创下耐克全球开店销售新高。公司预计 FY22Q4 大中华区表现或将继续改 善，维持全球收入中单位数增长预期。

本期耐克来自大中华收入继续下滑，国牌凭借自身在品牌产品运营优势或 将持续提升市占率；我们预计年初以来李宁安踏特步终端流水均实现较好 增长，从专业运动和运动生活两个维度将产品与运动及生活方式场景强挂 钩，传递独特品牌记忆同时覆盖更大消费范围，提升产品体验+购买体验+ 运动体验的体验式价值。

建议关注：（品牌）李宁、安踏体育、特步国际等；（供应链）伟星股份、华利集团、申洲国际、盛泰集团、维珍妮、浙江自然等；（材料）台华新材、安利股份等。

风险提示：全球疫情反复致终端零售不及预期；供应链问题持续；行业原 材料价格波动上升、人力成本高增等。

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