岱美股份评级（买入）获得新能源车顶棚系统订单，预计将提升单车价值量及盈利能力
股票代码 ：603730
股票简称 ：岱美股份
报告名称 ：获得新能源车顶棚系统订单，预计将提升单车价值量及盈利能力
评级 ：买入
行业：汽车零部件
公司研究 | 动态跟踪
岱美股份 603730.SH
获得新能源车顶棚系统订单，预计将提升 单车价值量及盈利能力
核心观点
事件：公司发布关于获得新产品领域顶棚系统订单的公告。
⚫公司获得国外新能源车企顶棚系统集成订单。公司 3 月 9 日发布公告，近期公司新 获得国外知名新能源整车厂商的顶棚系统订单，将为客户开发、配套新能源汽车顶 棚系统集成产品，包括顶棚、顶棚中央控制器、遮阳帘系统、顶棚内饰件、遮阳板 等。此次订单计划量产时间为 2023 年一季度，单车供货价值约为 500-800 美元。公司此次获得订单后将成为顶棚系统集成供应商，对公司产品线扩充及单车供货价 值量提升具有重要意义。
⚫积极开拓新能源车配套产品市场，顶棚系统集成订单将提升公司单车价值量。随着 全球新能源汽车销量迅速提升，公司紧跟新能源汽车发展趋势，积极开拓新能源汽 车新市场、新产品，已进入蔚来、小鹏、理想、特斯拉等国内外新能源车企配套体 系，开发新型遮阳板灯开关结构、360 度旋转顶棚阅读灯、拉杆结构专利技术等多 项新技术、新产品。公司与现有客户保持紧密的同步开发节奏，逐步切入汽车顶棚 新领域，此次取得国外新能源车企顶棚系统集成订单后，公司产品将从遮阳板、头 枕、顶棚中央控制器等单品扩展为整个顶棚系统集成，公司产品的单车供货价值将 大幅提升，将对公司营收及利润产生积极影响。
⚫公司具备较强的全球化交付及销售服务能力。公司具备较强的全球交付能力，在国 际市场为奔驰、宝马、通用、大众、福特等大型跨国车企配套供应产品。为更好地 拓展国际市场、满足客户交付需求，公司在美国、法国、墨西哥等多地建立了生产 基地，并在美国、德国、韩国、墨西哥、日本等地设立全资子公司，逐步构建起覆 盖 18 个国家的全球性营销和服务网络，预计公司逐步建立的全球交付及销售服务能 力将为公司持续取得全球订单提供坚实的保障。
盈利预测与投资建议
⚫略调整费用率、毛利率等，预测 2021-2023 年 EPS 分别为 0.87、1.08、1.33 元（原 0.87、1.18、1.43 元），按 22 年 PE 估值，参照可比公司平均估值水平，给予 2022 年 19 倍 PE 估值，目标价 20.52 元，维持买入评级。
风险提示
乘用车遮阳板、头枕、顶棚产品配套量低于预期，Motus 盈利改善低于预期。
公司主要财务信息
| 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 营业收入(百万元) | 4,818 | 3,950 | 4,537 | 5,370 | 6,186 |
| 同比增长(%) | 12.7% | -18.0% | 14.9% | 18.4% | 15.2% |
| 营业利润(百万元) | 688 | 473 | 755 | 929 | 1,144 |
| 同比增长(%) | 13.5% | -31.1% | 59.4% | 23.1% | 23.1% |
| 归属母公司净利润(百万元) | 625 | 393 | 633 | 781 | 964 |
| 同比增长(%) | 12.0% | -37.1% | 61.0% | 23.4% | 23.4% |
| 每股收益（元） | 0.86 | 0.54 | 0.87 | 1.08 | 1.33 |
| 毛利率(%) | 30.4% | 25.8% | 28.6% | 29.5% | 30.4% |
| 净利率(%) | 13.0% | 10.0% | 14.0% | 14.5% | 15.6% |
| 净资产收益率(%) | 17.7% | 10.3% | 15.6% | 17.6% | 19.5% |
| 市盈率 | 17.4 | 27.6 | 17.2 | 13.9 | 11.3 |
| 市净率 | 2.9 | 2.8 | 2.6 | 2.3 | 2.1 |
资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算.
买入（维持）
| 股价（2022年03月09日） | 15 元 |
| 目标价格 | 20.52 元 |
| 52 周最高价/最低价 | 26.16/14.44 元 |
| 总股本/流通 A 股（万股） | 72,442/72,442 |
| A 股市值（百万元） | 10,866 |
| 国家/地区 | 中国 |
| 行业 | 汽车与零部件 |
| 报告发布日期 | 2022 年 03 月 09 日 |
| 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | |
| 绝对表现 | -15.68 | -20.43 | -38.65 | -17.7 |
| 相对表现 | -8 | -3.51 | -23.7 | 10.61 |
| 沪深 300 | -7.68 | -16.92 | -14.95 | -28.31 |
姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860512060001
袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn
业绩符合预期，拓展新产品将是新增长点 2021-10-29
毛利率环比提升，预计芯片、运价缓解后 2021-08-26
盈利将逐步改善
业绩符合预期，新产品将支撑公司中长期 2021-05-06
发展
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| 岱美股份动态跟踪——获得新能源车顶棚系统订单，预计将提升单车价值量及盈利能力 |
表 1：可比公司估值比较
| 公司 | 代码 | 最新价格(元) | 每股收益（元） | 市盈率 | ||||||
| 2022年3月9日 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | ||
| 爱柯迪 | 600933 | 13.30 | 0.49 | 0.52 | 0.81 | 0.98 | 26.92 | 25.72 | 16.49 | 13.54 |
| 精锻科技 | 300258 | 11.53 | 0.32 | 0.40 | 0.66 | 0.80 | 35.65 | 28.88 | 17.49 | 14.33 |
| 继峰股份 | 603997 | 9.87 | (0.23) | 0.12 | 0.45 | 0.72 | (42.78) | 81.57 | 21.80 | 13.77 |
| 新泉股份 | 603179 | 34.31 | 0.69 | 0.76 | 1.34 | 1.86 | 49.91 | 45.28 | 25.58 | 18.49 |
| 银轮股份 | 002126 | 9.11 | 0.41 | 0.42 | 0.58 | 0.71 | 22.44 | 21.90 | 15.76 | 12.83 |
| 调整后平均 | 28.34 | 33.29 | 18.59 | 13.88 | ||||||
数据来源：朝阳永续、东方证券研究所
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| 岱美股份动态跟踪——获得新能源车顶棚系统订单，预计将提升单车价值量及盈利能力 |
附表：财务报表预测与比率分析
| 资产负债表 | 利润表 | ||||||||||
| 单位:百万元 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 单位:百万元 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 货币资金 | 651 | 786 | 1,186 | 1,133 | 1,291 | 营业收入 | 4,818 | 3,950 | 4,537 | 5,370 | 6,186 |
| 应收票据、账款及款项融资 | 901 | 991 | 970 | 1,166 | 1,406 | 营业成本 | 3,352 | 2,931 | 3,238 | 3,788 | 4,308 |
| 预付账款 | 23 | 36 | 30 | 37 | 47 | 营业税金及附加 | 25 | 22 | 25 | 30 | 34 |
| 存货 | 1,222 | 1,049 | 1,127 | 1,352 | 1,526 | 营业费用 | 284 | 74 | 113 | 150 | 173 |
| 其他 | 300 | 596 | 444 | 401 | 437 | 管理费用及研发费用 | 494 | 433 | 499 | 618 | 699 |
| 流动资产合计 | 3,098 | 3,457 | 3,758 | 4,090 | 4,707 | 财务费用 | (4) | 77 | 57 | 29 | 26 |
| 长期股权投资 | 3 | 3 | 3 | 3 | 3 | 资产、信用减值损失 | 171 | 6 | 18 | 14 | |
| 固定资产 | 977 | 1,007 | 1,125 | 1,242 | 1,338 | 公允价值变动收益 | 7 | 156 | 90 | 100 | 110 |
| 在建工程 | 185 | 94 | 260 | 294 | 310 | 投资净收益 | (11) | 37 | 35 | 40 | 50 |
| 无形资产 | 362 | 342 | 329 | 316 | 304 | 其他 | 24 | 38 | 32 | 52 | 52 |
| 其他 | 647 | 583 | 400 | 407 | 417 | 营业利润 | 688 | 473 | 755 | 929 | 1,144 |
| 非流动资产合计 | 2,173 | 2,028 | 2,118 | 2,262 | 2,371 | 营业外收入 | 26 | 37 | 30 | 30 | 30 |
| 资产总计 | 5,272 | 5,485 | 5,876 | 6,352 | 7,078 | 营业外支出 | 4 | 45 | 40 | 40 | 40 |
| 短期借款 | 512 | 345 | 518 | 458 | 440 | 利润总额 | 710 | 466 | 745 | 919 | 1,134 |
| 应付票据及应付账款 | 所得税 | ||||||||||
| 448 | 614 | 611 | 705 | 834 | 83 | 73 | 112 | 138 | 170 | ||
| 其他 | 298 | 309 | 217 | 236 | 257 | 净利润 | 627 | 393 | 633 | 781 | 964 |
| 流动负债合计 | 1,257 | 1,268 | 1,346 | 1,399 | 1,531 | 少数股东损益 | 1 | (0) | 0 | 0 | 0 |
| 长期借款 | 归属于母公司净利润 | ||||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 625 | 393 | 633 | 781 | 964 | ||
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股收益（元） | 0.86 | 0.54 | 0.87 | 1.08 | 1.33 |
| 其他 | 273 | 319 | 287 | 299 | 308 | ||||||
| 非流动负债合计 | 273 | 319 | 287 | 299 | 308 | 主要财务比率 | |||||
| 负债合计 | 1,530 | 1,587 | 1,634 | 1,698 | 1,839 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 少数股东权益 | 4 | 4 | 4 | 4 | 4 | 成长能力 | 12.7% | -18.0% | 14.9% | 18.4% | 15.2% |
| 实收资本（或股本） | 401 | 580 | 724 | 724 | 724 | 营业收入 | |||||
| 资本公积 | 922 | 744 | 599 | 599 | 599 | 营业利润 | 13.5% | -31.1% | 59.4% | 23.1% | 23.1% |
| 留存收益 | 2,382 | 2,577 | 2,921 | 3,322 | 3,906 | 归属于母公司净利润 | 12.0% | -37.1% | 61.0% | 23.4% | 23.4% |
| 其他 | 32 | (6) | (5) | 5 | 6 | 获利能力 | 30.4% | 25.8% | 28.6% | 29.5% | 30.4% |
| 股东权益合计 | 3,742 | 3,898 | 4,242 | 4,654 | 5,238 | 毛利率 | |||||
| 负债和股东权益总计 | 5,272 | 5,485 | 5,876 | 6,352 | 7,078 | 净利率 | 13.0% | 10.0% | 14.0% | 14.5% | 15.6% |
| ROE | 17.7% | 10.3% | 15.6% | 17.6% | 19.5% | ||||||
| 现金流量表 | ROIC | 14.6% | 10.9% | 15.3% | 16.5% | 18.4% | |||||
| 单位:百万元 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 偿债能力 | |||||
| 净利润 | 627 | 393 | 633 | 781 | 964 | 资产负债率 | 29.0% | 28.9% | 27.8% | 26.7% | 26.0% |
| 折旧摊销 | 135 | 139 | 155 | 190 | 227 | 净负债率 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 财务费用 | (4) | 77 | 57 | 29 | 26 | 流动比率 | 2.46 | 2.73 | 2.79 | 2.92 | 3.07 |
| 投资损失 | 11 | (37) | (35) | (40) | (50) | 速动比率 | 1.43 | 1.83 | 1.89 | 1.88 | 2.00 |
| 营运资金变动 | (36) | 58 | (3) | (289) | (324) | 营运能力 | 5.7 | 4.5 | 5.0 | 5.4 | 5.2 |
| 其它 | (293) | 135 | 23 | (60) | (86) | 应收账款周转率 | |||||
| 经营活动现金流 | 439 | 765 | 831 | 611 | 758 | 存货周转率 | 2.8 | 2.4 | 2.8 | 2.8 | 2.8 |
| 资本支出 | (177) | (28) | (427) | (327) | (327) | 总资产周转率 | 0.9 | 0.7 | 0.8 | 0.9 | 0.9 |
| 长期投资 | 4 | (68) | 44 | (7) | (10) | 每股指标（元） | 0.86 | 0.54 | 0.87 | 1.08 | 1.33 |
| 其他 | 217 | (205) | 125 | 140 | 160 | 每股收益 | |||||
| 投资活动现金流 | 44 | (301) | (258) | (193) | (177) | 每股经营现金流 | 1.10 | 1.32 | 1.15 | 0.84 | 1.05 |
| 债权融资 | (3) | 2 | (0) | 每股净资产 | 5.16 | 5.38 | 5.85 | 6.42 | 7.23 | ||
| 股权融资 | (14) | 0 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | 17.4 | 27.6 | 17.2 | 13.9 | 11.3 |
| 其他 | (422) | (393) | (174) | (469) | (424) | 市盈率 | |||||
| 筹资活动现金流 | (439) | (395) | (172) | (470) | (424) | 市净率 | 2.9 | 2.8 | 2.6 | 2.3 | 2.1 |
| 汇率变动影响 | 8 | 26 | - 0 | - 0 | - 0 | EV/EBITDA | 12.7 | 15.0 | 10.7 | 9.0 | 7.4 |
| 现金净增加额 | 53 | 95 | 401 | (53) | 157 | EV/EBIT | 15.1 | 18.8 | 12.7 | 10.8 | 8.8 |
资料来源：东方证券研究所
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| 依 | 据 | 3 |
《 发 布
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分析师申明
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分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本 研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
投资评级和相关定义
报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；
公司投资评级的量化标准
买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；
增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股 票的研究状况，未给予投资评级相关信息。
暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确 定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股 票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利 预测及目标价格等信息不再有效。
行业投资评级的量化标准：
看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业 的研究状况，未给予投资评级等相关信息。
暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研 究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级 信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。
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