评级（）交运社服行业2022年一季报前瞻：疫情冲击+油价走高，出行板块Q1业绩承压

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报告名称 ：交运社服行业2022年一季报前瞻：疫情冲击+油价走高，出行板块Q1业绩承压
评级 ：持有
行业：

航空运输业、机场业、社会服务业 行业研究类模板 报告日期：2022 年 3 月 23 日

疫情冲击+油价走高，出行板块 Q1 业绩承压

──交运社服行业 2022 年一季报前瞻

根据公司公告，2022 年 1-2 月公司实现营业收入约 131 亿元，同比增长约 20%；

1-2 月海南旅游旺季下散客占比相对较高、中免海南普适性折扣收回至 85 折，且公司今年开始向管理要效益，注重考核利润指标。

根据南海网，2022 年春运 40 天（1.17-2.25）海口美兰机场、三亚凤凰机场分 别运送旅客 246、254 万人次，同比分别增加 37%、24%；根据海口美兰机场 披露，受本土多地疫情影响，3 月 1-22 日日均旅客量约 39561 人次，同比 21 年下降约 40%，我们预计 Q1 美兰机场旅客量同比微降。考虑三亚海棠湾免税 店 3 月闭店 4.5 天，我们估算中免 22Q1 收入约 170 亿元/-6%，归母净利润约 27.8 亿元/-2%。

酒店：春运为传统淡季、3 月受疫情冲击，22Q1 业绩承压

根据 STR 数据，2022 年 1-2 月我国酒店 Occ 43.4%，同比+3.6pct；ADR 415.8 元，同比+7.8%；RevPAR180.6 元/间夜，同比+17.6%。3 月全国多地现散发疫 情，一线城市中上海、深圳受疫情影响较严重，我们预计 3 月酒店业 Occ 同比 下降明显。

（1）锦江酒店：21Q1 公司境内酒店 RevPAR 为 117 元，考虑逆势扩张加盟店，我们预计公司 22Q1 收入约 23.5 亿元/+2%，亏损约 2 亿元，同比略微扩大。（2）首旅酒店：21Q1 公司 RevPAR 94 元，我们预计公司 22Q1 收入约 12 亿元/-6%，亏损约 2.1 亿元，同比扩大。（3）君亭酒店：公司 80%以上的酒店布局于长 三角，Q1 受疫情影响明显，考虑君澜并表，我们预计公司 22Q1 收入约 1.6 亿

春运表现优于上年，3 月需求受本土疫情冲击较大，油价走高，料 22Q1 航司 业绩承压，亏损同比或扩大。1）2022 年春运 40 天，民航旅客量累计 3982 万 人次，同比 21 年+13%，同比 20 年+2%，同比 19 年-45%。2）根据澎湃新闻 报道，民航局公布数据显示，22 年 1-2 月我国航空公司亏损 185 亿元。3）3 月多地本土疫情压制出行需求，考虑到 21 年 3 月国内航线旅客运输量同比 19 年+3%（航司单月接近盈亏平衡甚至扭亏为盈），我们预计 22Q1 航司亏损同 比扩大。4）22 年 1-3 月航空煤油进口到岸完税价格同比分别+49%、+55%、+59%，航司成本结构中，航油成本占比 3 成左右，油价走高导致成本端承压；3 月 23 日人民币较上年末升值 0.3%，Q1 或贡献汇兑收益。

（1）中国国航：22 年 1-2 月公司累计 ASK、RPK 同比分别+11%、+13%，考 虑公司 22Q1 航班量受冬奥会、两会保障等影响，我们预计公司 22Q1 归母净 利润约-71 亿元。（2）南方航空：22 年 1-2 月公司累计 ASK、RPK 同比分别

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+30%、+33%，考虑深圳疫情影响，我们估计公司 22Q1 归母净利润约-65 亿元。（3）中国东航：22 年 1-2 月公司累计 ASK、RPK 同比分别+22%、+21%，受 基地上海疫情爆发、3 月下旬因坠机事故暂时停飞旗下 B737-800 机型（约占 30%）影响，我们预计公司 22Q1 归母净利润约-55 亿元。（4）春秋航空：22 年 1-2 月公司累计 ASK、RPK 同比分别+30%、+33%，考虑 3 月基地上海疫情 影响，我们预计公司 22Q1 归母净利润约-5.9 亿元。（5）吉祥航空：22 年 1-2 月公司累计 ASK、RPK 同比分别+11%、+8%，考虑 3 月基地上海疫情影响，我们预计公司 22Q1 归母净利润约-7.1 亿元。（6）华夏航空：根据飞常准数据，21Q3 公司日均执飞量约 186 班次，22Q1 日均执飞量约 160 班次，我们估计公 司 22Q1 归母净利润约-2 亿元。

机场：上海、深圳受本地疫情影响，22Q1 亏损同比或扩大

春运民航旅客运输量同比 21 年+13%，3 月出行需求受多地本土疫情影响。根 据澎湃新闻报道，民航局公布数据显示，22 年 1-2 月我国机场企业亏损 52 亿 元，我们预计 22Q1 上市机场亏损同比扩大。

（1）白云机场：22 年 1-2 月旅客吞吐量同比+13%，我们预计 22Q1 公司收入 同比约-20%，亏损扩大至约 2.7 亿元。（2）上海机场：22 年 1-2 月旅客吞吐 量同比约+46%，3 月受本土疫情影响起降架次明显下降，我们预计公司 22Q1 收入约-17%，亏损扩大至约 6 亿元。（3）深圳机场：22 年 1-2 月旅客吞吐量 同比-24%，考虑本地疫情影响，我们预计 22Q1 公司收入同比约-43%，归母净 利润约-1.8 亿元。

投资建议

“疫情复苏”是 2022 年较为明确的投资主线，疫苗接种率、特效药等防疫基 础持续增强，基于需求复苏预期，出行产业链困境反转可期，推荐白云机场、

中国国航、南方航空、上海机场、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、吉祥航空、春秋航空、中国中免、宋城演艺。

风险提示：安全事故风险，新冠疫情发展不及预期，需求不及预期，油汇

大幅波动等。

表 1：免税、酒店、景区、机场、航空运输企业 2022 年一季报前瞻

资料来源：公司公告，浙商证券研究所预测

行业专题报告

股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现 ＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现 ＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

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者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

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