评级（）机械设备行业月报：2月制造业固定资产投资回升，叉车销量同比高增71.3%

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报告名称 ：机械设备行业月报：2月制造业固定资产投资回升，叉车销量同比高增71.3%
评级 ：中性
行业：

行

1．扩大有效投资，适度开展超前基础设施投资。工程机械方面，根据中国工 程机械工业协会的数据，2 月挖掘机销量为 24483 台，同比下降 13.5%，降 幅有所收窄。2 月国内地区开机小时数据回暖，需求维持环比改善。我们认 为，随着进入三月，行业季节性因素影响将消退。稳增长主线下，行业需求 改善趋势明显，各地重大项目陆续开工将带动工程机械需求边际改善，预计

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工程机械行业需求有望在 Q2 转好。2022 年全年工程机械市场将呈现前低后 高趋势。在此预期下，我们建议短期重点关注稳增长政策下行业龙头超跌修 复机会，如工程机械龙头三一重工（600031）、中联重科（000157），以及核 心零部件生产商恒立液压（601100）。

2.有序推动碳达峰、碳中和工作。工作报告对碳达峰表述由 2021 年“扎实做 好”转变为“有序推进”。工作报告提出能耗强度目标在“十四五”规划期内

统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总

量控制。这将有效缓解能耗双控对我国经济增长的制约，加速清洁能源代替

传统能源转型，看好光伏行业高景气下光伏设备行业投资机会，建议关注帝 尔激光（300776）。

3.坚持创新驱动发展战略，巩固壮大实体经济根基。工信部此前曾牵头出台 两项利好规划明确提出了到 2025 年间行业营收年均增长 20%、制造业机器 人密度到 2025 年翻倍的目标。国内机器人企业受限于技术壁垒，产品普遍 集中在中低端产品领域，议价能力不强。两项规划的出台将加速推动我国机

器人产业迈向高端化进程。此外，随着我国人口红利逐渐消退以及工业机器

人价格不断下探，二者价格剪刀差已经明显缩小，机器换人将成为未来制造 业转型的重要趋势，在此过程中建议关注国产机器人龙头拓斯达（300607）、亿嘉和（603666），减速器龙头绿的谐波（688017）。

风险提示：疫情全球蔓延风险；宏观经济增速低于预期；原材料价格波动风

险；全球贸易摩擦风险。

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目 录

1.近期行情回顾 ............................................................................................................................................................... 5 1.1 行情走势回顾（2022.2.21-2022.3.23） ........................................................................................................... 5 1.2 行业估值情况 .................................................................................................................................................... 6 2.行业数据跟踪 ............................................................................................................................................................... 7 2.1 宏观数据 ............................................................................................................................................................ 7 2.2 工程机械 ............................................................................................................................................................ 7 2.3 工业机器人 ...................................................................................................................................................... 10 3.投资策略 ..................................................................................................................................................................... 12

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图目录

图 1：机械设备行业涨跌幅指数排名（%）（2022.2.21-2022.3.23） ................................................................. 5 图 2：机械设备各子板块涨跌幅情况（2022.2.21-2022.3.23）........................................................................... 5 图 3：机械设备行业涨幅居前的个股 .................................................................................................................... 6 图 4：机械设备行业跌幅居前的个股 .................................................................................................................... 6 图 5：机械设备行业市盈率及指数点位情况 ........................................................................................................ 6 图 6：CPI、PPI（%） ............................................................................................................................................ 7 图 7：PMI（%） ..................................................................................................................................................... 7 图 8：挖掘机销量情况............................................................................................................................................ 8 图 9：各类挖掘机销量增速分析 ............................................................................................................................ 8 图 10：装载机销量情况.......................................................................................................................................... 8 图 11：叉车销量情况 .............................................................................................................................................. 8 图 12：中国小松挖掘机开机小时数情况 .............................................................................................................. 9 图 13：欧洲小松挖掘机开机小时数情况 .............................................................................................................. 9 图 14：日本小松挖掘机开机小时数情况 .............................................................................................................. 9 图 15：北美小松挖掘机开机小时数情况 .............................................................................................................. 9 图 16：印度尼西亚小松挖掘机开机小时数情况 .................................................................................................. 9 图 17：基建投资累计增速情况 ............................................................................................................................ 10 图 18：房地产开发投资累计增速情况 ................................................................................................................ 10 图 19：工业机器人产量情况 ................................................................................................................................ 11 图 20：制造业固定资产投资累计同比情况 ........................................................................................................ 11 图 21: 汽车制造业固定资产投资累计同比情况 ................................................................................................. 12 图 22：3C 制造业固定资产投资累计同比情况 .................................................................................................. 12

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1.近期行情回顾

1.1 行情走势回顾（2022.2.21-2022.3.23）

2022 年2月21日-2022年3月23日，沪深300下跌8.06%，机械板块下跌7.65%，跑赢大盘 0.41 个百分点，在申万所有一级行业中位于第 17 位，19 个子行业 15 跌 3 涨，其中表现较好的子行业分别为制冷空调设备、磨具磨料、能源及重型设 备，分别上涨 4.45%、1.92%、0.05%。

图 1：机械设备行业涨跌幅指数排名（%）（2022.2.21-2022.3.23）

10.00

-20.00

资料来源：同花顺 iFinD，渤海证券

图 2：机械设备各子板块涨跌幅情况（2022.2.21-2022.3.23）

10.00%

-25.00%

资料来源：同花顺 iFinD，渤海证券

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个股方面，涨幅居前的有远方信息（65.26%）、京城股份（52.50%）、东威科技（42.79%）、海目星（41.06%）、*ST 金刚（40.94%）；跌幅居前的有恒润股份（-32.85%）、巨星科技（-29.36%）、斯瑞新材（-26.61%）、五新隧装（-26.55%）、新锐股份（-26.40%）。

图 3：机械设备行业涨幅居前的个股

40.00%
30.00%
20.00%
10.00%
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资料来源：同花顺 iFinD，渤海证券

1.2 行业估值情况

图 4：机械设备行业跌幅居前的个股

0.00%
-5.00%
-10.00%
-15.00%
-20.00%
-25.00%

资料来源：同花顺 iFinD，渤海证券

截至 2022 年 3 月 23 日，行业 TTM 市盈率（整体法，剔除负值）为 11 倍，相 对于沪深 300 的估值溢价率为 93%。

图 5：机械设备行业市盈率及指数点位情况

资料来源：同花顺 iFinD，渤海证券

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2.行业数据跟踪

2.1 宏观数据

根据国家统计局的数据，2022 年 2 月 PPI 与 CPI 同比均有所上涨，二者剪刀差 由上月 8.2%进一步收敛至 7.9%。其中，CPI 同比增长 0.9%，涨幅较一月持平；CPI 环比上涨 0.6%，涨幅较上月扩大 0.2 个百分点。PPI 方面，2 月 PPI 同比较 上月回落 0.3 个百分点，为 8.8%；环比转降为增，环比增长 0.5%。

图 6：CPI、PPI（%）图 7：PMI（%）

15

10

5

0

资料来源：国家统计局，渤海证券

60

25

资料来源：国家统计局，渤海证券

PMI 方面，根据国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布的数据 显示，2022 年 2 月 PMI 指数为 50.2%，较上月上涨 0.2 个百分点，制造业景气

度连续四个月处于景气区间。

2.2 工程机械

从主要工程机械销量数据来看，挖掘机销量方面，2022 年 2 月共销售各类挖掘 机 24483 台，同比下降 13.5%，其中国内销售 17052 台，同比下降 30.5%；出 口 7431 台，同比增长 97.7%。从国内市场各吨位挖掘机销售结构来看，2 月大 挖（≥28.5t）、中挖（18.5~28.5t）、小挖（<18.5t）销量分别为 1537、4000、11515 台，分别占比 9.0%、23.5%和 67.5%，小挖在销量占比上继续占据领先位置。我 们认为，虽然目前从各吨位挖掘机销量增速仍然为负，但 2 月小挖销量增速大幅 收窄 34.7%，综合小挖在城市施工环境中机器换人的优势以及发达国家挖机增长

经验来看，未来小挖占比仍有较大提升空间。

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图 8：挖掘机销量情况

资料来源：中国工程机械工业协会，渤海证券

图 9：各类挖掘机销量增速分析 100.0%
80.0%
60.0%
40.0%
20.0%
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-40.0%
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资料来源：中国工程机械工业协会，渤海证券

其他主要工程机械销量方面，2 月中国工程机械工业协会统计的 22 家装载机制造 企业共销售各类装载机 8882 台，同比增长 16.3%，其中国内市场各类装载机销 量 5669 台，同比增长 6.02%；出口 6694 台，同比增长 46.2%。叉车销量方面，2022 年 2 月全行业叉车销售数量为 71373 台，同比高增 71.3%。

图 10：装载机销量情况 图 11：叉车销量情况

资料来源：中国工程机械工业协会，渤海证券

资料来源：中国工程机械工业协会，渤海证券

从挖掘机开机小时数来看，2 月我国小松开机小时数在季节因素扰动影响逐渐减 弱下，同比提升了 9.2%，为 47.9 小时。全球其他主要地区开机小时数均实现不 同程度提升，其中日本开机小时数为 58.2 小时，同比增长 1.8%；欧洲开机小时 数为 70.4 小时，同比增长 8.5%；印度尼西亚开机 186.8 小时，同比增长 5.1%；北美同比增长 15.3%，为 63.4 小时。

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图 12：中国小松挖掘机开机小时数情况

资料来源：小松官网，渤海证券

图 13：欧洲小松挖掘机开机小时数情况

3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月

资料来源：小松官网，渤海证券

图 15：北美小松挖掘机开机小时数情况

资料来源：小松官网，渤海证券

图 14：日本小松挖掘机开机小时数情况

资料来源：小松官网，渤海证券

图 16：印度尼西亚小松挖掘机开机小时数情况

资料来源：小松官网，渤海证券

从基建投资和房地产投资增速来看，2022 年 2 月基建投资累计同比增速大幅提 升 8.4pct，至 8.61%，房地产开发投资累计增速较前去年全年下滑 0.7 个百分点，为 3.7%。

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图 17：基建投资累计增速情况
固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 40%
30%
20%
10%
0%

-20%-30% 资料来源：国家统计局，渤海证券

图 18：房地产开发投资累计增速情况 房地产开发投资完成额:累计同比 50%
40%
30%
20%
10%
0%

资料来源：国家统计局，渤海证券

我们认为，根据中国工程机械工业协会发布的 2020 年 2 月主要产品销售快报数 据，2 月在春节因素扰动影响减弱情况下，主要工程机械销售数据降幅均有所收 窄或实现转降为增，其中挖机出口数据表现依旧亮眼。我们预计工程机械行业在

稳增长政策推动下，基建、房地产投资有望进一步改善，工程机械需求有望进一 步转好。全年来看，2022 年工程机械市场需求有望呈现前低后高趋势。下游方面，未来随着房地产行业在政策环境要求下进入中低速发展阶段，稳增长政策下基建

需求有望带动工程机械销量回暖。出口需求随着外供应链逐步恢复，对我国商品 的进口依赖度预计将有所下滑或出现高位回落情况。在 2021 年高基数水平上，预计 2022 年工程机械销量将实现小幅增长。

2.3 工业机器人

工业机器人方面，受益于制造业固定资产投资不断提升，2021 年全年累计生产 36.60 万套，同比增长 44.9%，增幅符合我们之前预期。2022 年前 2 月工业机器 人累计产量为 76381 台，同比增长 29.6%，我们认为，未来随着疫情影响逐渐消 散，制造业投资将不断复苏，国产工业机器人供应链将迎来进口替代的黄金时期。

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图 19：工业机器人产量情况

资料来源：国家统计局，渤海证券

制造业固定资产投资方面，2 月制造业固定资产投资累计同比增长 20.9%，增长 7.4 个百分点，制造业投资增长有望带动工业机器人产销量持续增长。

图 20：制造业固定资产投资累计同比情况

固定资产投资完成额:制造业:累计同比

50%
40%
30%
20%
10%
0%

-30%
-40%

资料来源：国家统计局，渤海证券

在工业机器人下游应用领域中，电子和汽车制造业为工业机器人应用的主要领域，占据我国工业机器人市场 40%以上的市场份额，其中电子行业是工业机器人最大 的下游行业，占比高达 27.6％。从固定资产投资的角度来看，2022 年 1-2 月，3C 行业固定资产投资累计增速较去年全年增长 12.8 个百分点，为 35.1%，行业 景气度进一步提升；汽车制造业固定资产投资累计增速由 2021 年同比下降 3.7% 提升至 2022 年前 2 月的同比增长 11.3%，行业景气度回暖。

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图 21: 汽车制造业固定资产投资累计同比情况

固定资产投资完成额:制造业:汽车制造业:累计同比 20%
10%
0%

-30%
-40%
-50%

资料来源：国家统计局，渤海证券

3.投资策略

图 22：3C 制造业固定资产投资累计同比情况

固定资产投资完成额:制造业:计算机、通信和其他电 子设备制造业:累计同比

50%
40%
30%
20%
10%
0%

资料来源：国家统计局，渤海证券

3 月 5 日，第十三届全国人民代表大会第五次会议在北京开幕，国务院总理向大 会作政府工作报告。从 2022 年政府工作报告及两会提案来看，机械设备行业建 议关注以下几条投资主线：

1．扩大有效投资，适度开展超前基础设施投资。工程机械方面，根据中国工程 机械工业协会的数据，2 月挖掘机销量为 24483 台，同比下降 13.5%，降幅有所 收窄。2 月国内地区开机小时数据回暖，需求维持环比改善。我们认为，随着进 入三月，行业季节性因素影响将消退。稳增长主线下，行业需求改善趋势明显，

各地重大项目陆续开工将带动工程机械需求边际改善，预计工程机械行业需求有 望在 Q2转好。2022年全年工程机械市场将呈现前低后高趋势。在此预期下，我 们建议短期重点关注稳增长政策下行业龙头超跌修复机会，如工程机械龙头三一 重工（600031）、中联重科（000157），以及核心零部件生产商恒立液压（601100）。

2.有序推动碳达峰、碳中和工作。工作报告对碳达峰表述由 2021 年“扎实做好”转变为“有序推进”。工作报告提出能耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考

核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。这

将有效缓解能耗双控对我国经济增长的制约，加速清洁能源代替传统能源转型，看好光伏行业高景气下光伏设备行业投资机会，建议关注帝尔激光（300776）。

3.坚持创新驱动发展战略，巩固壮大实体经济根基。工信部此前曾牵头出台两项 利好规划明确提出了到 2025 年间行业营收年均增长 20%、制造业机器人密度到 2025 年翻倍的目标。国内机器人企业受限于技术壁垒，产品普遍集中在中低端

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产品领域，议价能力不强。两项规划的出台将加速推动我国机器人产业迈向高端 化进程。此外，随着我国人口红利逐渐消退以及工业机器人价格不断下探，二者 价格剪刀差已经明显缩小，机器换人将成为未来制造业转型的重要趋势，在此过 程中建议关注国产机器人龙头拓斯达（300607）、亿嘉和（603666），减速器 龙头绿的谐波（688017）。

风险提示：疫情全球蔓延风险；宏观经济增速低于预期；原材料价格波动风险；全球贸易摩擦风险。

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投资评级说明：

分析师声明：
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的数据和信息，独立、客观地出具本报告；本 报告所表述的任何观点均精准地、如实地反映研究人员的个人观点，结论不受任何第三方的授意或影响。我 们所获取报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接 的联系。

免责声明：
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息 未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达 的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做 出任何形式的担保，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担 证券投资损失书面或口头承诺均为无效。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并 进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本 报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获得渤海证 券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出 处为“渤海证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

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