评级（）光伏2022年1-2月专题报告：2022Q1新能源淡季不淡，22年逐季向上

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报告名称 ：光伏2022年1-2月专题报告：2022Q1新能源淡季不淡，22年逐季向上
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2022Q1新能源淡季不淡，22年逐季向上

--光伏2022年1-2月专题报告

证券分析师 ：曾朵红
执业证书编号：S0600516080001
证券分析师 ：陈瑶
执业证书编号： S0600520070006
研究助理：郭亚男
联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn
联系电话：021-60199798
2022年03月25日

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一、光伏行业热点问题

 事件：欧盟委员会副主席提出“需尽快将欧洲与天然气分离，保护公民免受高涨的能源价格冲击”，欧洲 光伏协会由此提出需更加重视太阳能，上调2030年欧盟光伏累计装机预期至1TW。

截止2021年底，欧盟光伏累计装机165GW。根据Solar Power Europe发布的《欧洲光伏市场展望2021-2025》，2030年欧盟光伏装机将达672GW，折算未来9年年均新增装机56.3GW。本次目标提升至1TW，年均新增装机将达92.8GW，预期上调65%。

 SPE提出欧盟2030年实现1TW光伏装机目标的路线图，并提出4项政策要求：1）新建筑强制安装光伏，禁 止使用化石燃料锅炉和大量投资来增加屋顶光伏的发展；2）停止收取电网连接费，要求成员国确定合适的 光伏站点；3）用专门的CEF-E、RRF资金对智能太阳能和混合项目给予支持；4）提供10亿欧元支持，加 快部署欧盟光伏制造能力。

图表：欧洲新增装机及预测（GW）

 德国经济部于2月28日提出一份待立法草案，草案提出：1）将100%可再生能源供电目标提前15年至 2035年实现；2）陆风及太阳能设施年新增装机提升3倍左右（陆风新增装机由22年3GW增至27年10GW，太阳能新增装机由22年7GW增至28年20GW）、海风发电能力提升一倍以上（新增装机由30年30GW 增至45年70GW）；3)22年7月取消资助可再生能源的税款从而减轻高电价负担；4）煤炭使用延至2030年 以后；5）天然气储存设施每年8月前储量保持65%+，10月前保持80%+，12月前保持90%+。

图表：太阳能新增装机将提升3倍以上（单位：GW）

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 欧盟碳关税获初步通过，推动生产过程的绿电使用：2022年3月15日欧盟碳关税在欧洲理事会获得初步通 过，预计7月将获批通过。碳关税，即碳边界调节机制（CBAM)，对产品的生产过程中的直接碳排放征收 税费。

 碳关税逐步落实，推动生产过程的绿电使用，利好新能源发展！欧盟CBAM草案中将水泥、钢铁、电力、铝和化肥作为首批纳入的行业，并设置了2023-2025年为过渡期，需明确碳排放量，但暂不征收税费，2026-2035年起将要求支付碳排放费率并逐年提高。本方案是欧盟碳减排的重要举措，一方面，强化碳管 理，防止碳转移或碳泄露，加快欧盟及全球碳中和步伐；另一方面，中国是欧洲这些领域重要的贸易合作 方，刺激国内企业生产过程的绿电使用，利好新能源发展。

表：碳关税逐步落实，利好新能源发展

 2022年上半年新增产能释放，对应硅料总供给300GW+：据硅业分会统计，2022年行业新增扩产计划通 威15万吨、大全4万吨、协鑫15万吨、亚硅3万吨、东方希望6万吨、新特10万吨、丽豪5万吨等，Q1-Q4 分别为16、18、20、25万吨，叠加海外产能10万吨左右，2022年有效总产能80-90万吨，且单瓦硅耗将 降至2.7g/W左右，测算硅料总供给在300GW以上。23年上机、合盛、润阳等新进入者产能也逐步释放，硅料供给将进一步扩大。

 21年开始分布式光伏装机超越集中式，成长快速，toC属性，成为投资亮点。22年1月户用装机预计 2.5GW+，同比增长近8倍。

 21年农村人口5.1亿元，每户4人，每2户有一个合适的屋顶，共6000万个屋顶，21年底户用装机户数为200 万户，21年一年新增大约100万户。按户均20KW测算，21年6000万个屋顶大概1200GW装机量，如果按 平均3元/W价格算，市场规模36000亿。预计21~30年户用市场总量约3000万户，装机量约600GW，加起 来18000亿市场。

 EPC招标推进，地面电站需求持续释放。2022年1月至2月，华润、国华能投、国能集团、三峡能源等公司 公示光伏EPC中标候选人，项目容量合计3223MW。3月11日，三峡集团2000MWEPC招标启动。光伏 EPC招标持续推进，前瞻反映后续装机强劲。

表：2022年1月-3月部分光伏EPC项目情况

 事件：2月10日，《“十四五”新型储能发展实施方案》发布，重申2025年新型储能由商业化步入规模化 发展，2030年全面市场化发展，删除了《指导意见》中提到的到2025年国内30GW累计装机目标，发展 不设上限。根据中关村储能统计，2021年国内新增电化学储能1.9GW/3.5GWh，且目前已申报项目的配 套总规模达47GW+，已高于国家制定的30GW目标，储能需求增长超市场预期。

 电源侧、用户侧、电网侧三方需求共振。1）电源侧：推广共享储能模式，以储能促进新能源的高效消纳 利用，保障可再生能源占比稳步提升；2）用户侧：加强分散式聚合利用，落实分时电价机制，拉大峰谷 价差，增强峰谷套利经济性；3）电网侧：建立容量电价机制，完善辅助服务补偿，明确鼓励地方给予政 策支持。三方需求共振，刺激储能高速发展，我们认为2025年国内新增储能装机达34GW/86GWh，累 计装机超80GW，十四五复合增速80%+。

表：国内储能支持政策频繁落地

 事件：近日，国家发改委、国家能源局发布关于印发《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基 地规划布局方案》的通知。到2030年，规划建设风光基地总装机约455GW。其中,“十四五”时期规划 建设风光基地总装机约200GW，“十五五"时期规划建设风光基地总装机约255GW。此前2021年11月 24日，国家能源局、国家发改委印发《第一批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电、光伏基地建设 项目清单的通知》，涉及19省份，规模总计97.05GW。

 第二批风光大基地以库布齐、乌兰布和、腾格里、巴丹吉林沙漠为重点，到2030年规划装机284GW；采 煤沉陷区规划装机37GW，其他沙漠和戈壁地区规划装机134GW。

表：”十四五”时期部分大基地项目汇总

 两部委：2030年新能源全面参与电力市场交易。1月28日，国家发改委、能源局发布加快建设全国统一电力 市场体系的指导意见，意见指出：到2025年，全国统一电力市场体系初步建成，国家市场与省（区、市）/区 域市场协同运行，电力中长期、现货、辅助服务市场一体化设计、联合运营，跨省跨区资源市场化配置和绿 色电力交易规模显著提高，有利于新能源、储能等发展的市场交易和价格机制初步形成。

 中国光伏行业协会：预计今年国内新增光伏装机75-90GW。中国光伏行业协会名誉理事长王勃华2月23日表 示，在巨大国内光伏发电项目储备量推动下，2022年新增光伏装机规模或将增至75GW以上，大约在75-90GW左右。另外，预计2022-2025年，我国年均新增光伏装机将达到83-99GW。

 美国201关税延长政策落地。2月4日，美国拜登政府对原定于2022年2月6日到期的201关税做出延长决定：（1）延长进口光伏电池片的关税4年，但每年有5GW的豁免，并在第5-8年逐年降低超过豁免额的电池片税 率；（2）延长进口光伏组件的关税4年，并在第5-8年逐年降低税率；（3）双面组件拥有豁免权。

 美国海关释放隆基、天合被扣押的组件和光伏产品。2月22日消息，ROTH资本在一份行业报告中称，被美国 扣留的数百个装载约 100 MW 隆基太阳能组件的集装箱已被释放。此外，天合光能绝大多数被扣押的光伏产 品也已经释放完毕。

 1月全国光伏、风电利用率为98.3%、98.2%。2月25日，全国新能源消纳监测预警中心公布2022年1月全国 新能源并网消纳情况。2022年1月，全国光伏利用率是98.3%，全国风电利用率是98.2%。

 中央一号文件：推进农村光伏建设。2月22日，2022年中央一号文件《中共中央国务院关于做好2022年全面 推进乡村振兴重点工作的意见》发布。其中提到：巩固光伏扶贫工程成效，在有条件的脱贫地区发展光伏产 业。扎实开展重点领域农村基础设施建设。推进农村光伏、生物质能等清洁能源建设。

二、行业数据跟踪

 据国家能源局统计，我国2022年1-2月国内光伏新增装机10.86GW。 我国2022年1-2月国内光伏新增装 机10.86GW，同比+234.15%。光伏2022年需求大年，欧盟上调2030年累计装机至1TW中期更乐观，欧 盟碳关税获初步通过，微观来看，总体Q1排产环增超市场预期，Q2需求旺盛，我们预计22年新增装机 90GW左右，同增60%+。

 2022年1-2月组件出口量22.7GW，同增89.5%，超市场预期：2022年1-2月组件出口量22.7GW，同增 89.5%，金额65.9亿美元，同增126.3%。其中，1月组件出口量10GW，同增89.3%，金额29.1亿美元，同增123.5%；2月组件出口量12.7GW，同增89.7%，金额36.8亿美元，同增128.7%。受印度BCD关税影 响，印度4月1日前集中备货，2022年1-2月我国组件出口高增，我们预计2022年海外市场装机150-160GW，同增30%+。我们预计全球2022年光伏装机将达240-250GW，同增50%+。

 2022年1-2月我国逆变器出口金额8.44亿美元，同增22.08%：海外出口需求良好，2022年1-2月我国逆 变器出口金额8.44亿美元，同增22.08%。其中，1月逆变器出口金额4.95亿美元，同增39.4%，环减 17.6%；2月逆变器出口金额3.49亿美元，同增3.8%，环减29.6%。逆变器出口同比数据弱于组件，其中安 徽下降较为明显，主要由于阳光电源印度工厂出货较多，此部分未计入出口统计中。

 2022年1-2月浙江同比增长亮眼：境内逆变器出口主要集中于江苏、安徽、浙江、广东，该四省1-2月累计 出口7.61亿美元，同增26.4%；其中1-2月分别出口1.04亿、0.89亿、1.94亿、3.74亿美元，同比＋20.0%、-25.9%、+100.1%、＋25.4%，浙江增长亮眼。

三、海外欧美数据亮眼，淡季不淡

 巴西市场2022年1-2月新增装机620MW，同增132.7%，超市场预期：巴西市场2022年1-2月新增装机 620MW，同增132.7%；其中，2022年1月新增装机116MW，同比+276%，环比-90%，2月新增装机 504MW，同比+114%，环比+334%。截至2021年，巴西已并网的光伏发电装机总量为13GW，其中，分布式光伏的装机容量已达到8.40GW，分布式占比高达64.6%。巴西政府出台新法规，为该国的分布式 光伏电价引入新的定价机制。在此框架中，低于5000千瓦的光伏系统在2045年之前都将引入净计量电价，新法规将于2023年生效，将进一步推动分布式光伏发展。

 印度市场2022年1-2月新增装机1.43GW，同减11.6%：2022年1-2月新增装机1.43GW，同减11.6%；其中2022年1月印度市场新增装机957MW，同减28.02%，环比+22.66%，2月新增装机474MW，同增 63.72%，环比-50.44%。2021年4月7日印度总理批准新能源与可再生能源部（PLI）计划的提案，制定了 在2022-2026支出450亿印度卢比（6.02亿美元）的计划，刺激光伏装机需求。2022年4月1日起，印度对 进口太阳能电池和组件征收新的基本关税(BCD)，光伏组件税率为40%，光伏电池税率为25%，或大幅刺 激2022Q1印度市场提前抢装/备货，我们预计2022Q1印度光伏需求8-10GW。

 西班牙市场2022年1-2月新增光伏装机321MW，同比-26.5%：2022年1-2月新增光伏装机321MW，同 比-26.5%；其中2022年1月新增装机142MW，同比+14%，环比-77.71%，2月新增装机179MW，同比-43%，环比+26.06%。西班牙政府预计将批准超过13亿欧元的资金支持，用来鼓励自发自用太阳能项目，储能，空调使用补贴等。据2021年5月西班牙贸易协会，西班牙政府补贴新政预计带来3.5GW自发自用光 伏装机（工业1.4GW+公共事业部门1.6GW+500MW户用）

 英国市场2022年1月新增光伏装机21.96MW，同比+75.7%：英国2022年1月光伏装机共21.96MW，同 +75.7%。

 2022年1月德国新增装机419MW，同环比-21.87%/-0.55%：德国2022年新增1月装机419MW，同比-21.87%，环比-0.55%。欧盟碳减排目标上调至55%，我们预计欧洲2021/2022年新增装机27GW/35GW，同比+38%/+30%。

 中标比例提升，项目充足支持2022年新增装机继续上行：2021年7月德国光伏中标比例达45%，较2020 年11月提升6pct，项目充足支持2022年新增装机继续上行。

 中国台湾市场2022年1月新增光伏装机140MW，同增203.23%：2022年1月新增光伏装机140MW，同 比+203.23%，环比-67.56%。中国台湾在2019年9月份公布的新FIT价格，太阳能项目仍享受每千瓦时约 13-15美分的20年期付款政策，如果电站使用经过认证的本地组件，则还会另外获得6%的费率优惠，促进 光伏装机。

 日本市场2022年1月新增装机386MW，同增5.15%：2022年1月新增光伏装机386MW，同比+5.15%，环比-20.13%。

 美国市场2022年1月新增装机1.52GW，同比-12%：2022年1月新增装机1.52GW，同比-12%，环比-33.04%。在拜登新能源和碳减排政策的支持下，光伏未来发展空间巨大。

 土耳其2022年1-2月新增装机137.7MW，同比-31.8%：2022年1-2月新增装机137.7MW，同比-31.8%；其中，2022年1月新增装机65.5MW，同比-52.7%，环比-6.4%，2月新增装机72.2MW，同比+13.5%，环比+10.2%，2021年1-12月累计装机1148MW，同比+70.81%，超市场预期。

四、公司信息更新

 事件：公司发布21年业绩快报，预计21年归母净利润 2.81 亿元，同增8%，其中Q4归母净利润0.66亿，同 环比+5%/+8%。剔除股权激励费用后，公司21年归母净利润为3.02亿元，同增16%，符合市场预期。

 国产芯片逐步上量，看好22年并网逆变器量利双升。预计21年并网逆变器出货44-45万台，对应6.2-6.3GW，同增35%左右，市占率提升至4%，其中Q4出货8万台左右，同环比-4%/+20%。22年引入新国内 芯片供应商，预计出货达80-90万台，同增78-100%。21年毛利率约33-34%，同降约3pct，主要是芯片和 海外运费上涨。22年1月起海外新订单涨价5%左右，传导成本上涨，毛利率逐步修复，实现量利双升。

 储能增长亮眼，户用光伏逐步起量。我们预计21年储能业务收入3.8-4亿，同增138%左右，收入占比由21 年的10%提升至22年的15%。22年公司规划储能业务达到10亿+收入，翻多倍增长。21年公司拓展户用光 伏新业务，Q4完成70MW左右，后续瞄准苏州工业园区，业务体量将逐步扩大，成为新的增长点。

 风险提示：政策不及预期，市场竞争加剧等。

 事件：公司发布21年业绩快报，预计21年实现归母净利18.76亿元，同增52.64%，其中Q4实现净利7.2亿 元，同增87.5%，环增61.8%，公司业绩在预告中值，符合市场预期，主要是Q4组件售价提升，硅片价格 下行，户用系统超预期所致。

 2021Q4单瓦盈利环比提升，看好2022年量利双升。我们预计公司21年组件出货24-25GW，同增56%，Q4出货8GW左右，同增31%，环增27%。我们预计单瓦净利6-7分，环比提升1-2分。在硅料价格维持高 位的情况下，公司组件单瓦盈利超市场预期，原因：1）硅片价格Q4下行，让利下游；2）大尺寸占比提升，盈利结构改善。我们预计21年底公司电池、组件产能35GW、50GW，同比+180%、+125%，电池匹 配比例提升至70%。扩产加速一体化布局，我们预计公司22年组件出货40-45GW，市占率提升至18%左 右，叠加硅料价格下行，看好22年组件量利双升。

 分布式光伏系统增长亮眼，成为业绩新动能。我们预计公司21年分布式系统出货1.8GW左右，其中Q4约 0.5-0.6GW，单瓦净利0.12-0.13元/W。国内22Q1分布式光伏需求火爆，预计1月份分布式装机4.5gw+，同增250%+。22年将达50GW+（户用35gw+，工商业15gw+），公司前瞻布局、充分受益，预计22年 分布式系统出货4GW，增长潜力巨大。

 跟踪支架短期承压，2022年盈利反转。我们预计公司21年跟踪支架出货1.8GW左右，其中Q4出货约0.6-0.8GW，但因钢材价格的快速上涨，有量无利，处于盈利底部，我们预计22年需求起量+跟踪支架渗透率 提升，预计出货将提升至4GW，且盈利将有所修复。电站业务稳步推进，Q4公司自持发电及EPC电站交付 贡献1-1.5亿利润。

 风险提示：政策不及预期，市场竞争加剧等。

图：公司分布式系统季度出货情况（单位：GW）图：公司跟踪支架季度出货情况（单位：GW）

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 事件： 21年实现营收87.13亿元，同增39.18%，实现归母净利润21.2亿元，同增30.15%。其中Q4实现营 收23.76亿元，同增5.89%，环增2.89%，实现归母净利润4.03亿元，同降50.67%，环降11.57%。21Q4业 绩下行主要由于组件行业去库存，下游需求缩紧所致。

 21Q4盈利承压，盈利修复可期：按报表口径（全部折算为3.2mm）公司21年产量2.96亿平，同增58%，销 量2.65亿平，同增43%，若考虑全年43%双玻占比（吨数口径），我们预计3.2出货量为1.4亿平米，2.0出 货量1.68亿平米。因2021年10月起天然气和纯碱价格上涨，公司提价传导，Q4均价25-26元/平，同环比-41%/+20%。22Q1下游需求旺盛，我们预计公司库存水平已修复正常，叠加公司产能爬升，我们预计Q1出 货量将环比大增。目前公司已完成对三力矿业和大华东方矿业共计约4400万吨超白石英砂矿收购，我们测 算自供部分可降本2元/平，叠加四月供暖周期结束后天然气价格下降，公司盈利将持续修复。

 风险提示：政策不及预期，市场竞争加剧等。

 事件：2022年3月9日通威公告显示2022年1至2月实现营收160亿元左右，同比增长130%左右；实现归母 净利润33亿元左右，同比增长650%左右。

 2022Q1硅料量利双增，通威产能扩张龙头地位稳固：2022Q1需求旺盛，硅料景气度超预期，均价从年初 22万元涨至24万元/吨，2022Q1硅料量利双增。我们预计公司Q1权益出货3.7万吨左右，同环比 +57%/+37%，单吨净利11万+，同增230%+。公司全年出货目标20万吨（权益预计16~17万吨），假设 硅料全年均价16-18万元，单吨净利7-8万，对应全年硅料业务利润预计达120-140亿元。同时硅料产能持 续扩张，目前产能18万吨，在建新产能15万吨，投产后规模效应进一步提升。

 电池盈利持续改善：公司目前电池产能超40GW，Q2预计7.5GW（天合合资）产能投产，其中大尺寸占比 接近70%。电池业务持续向好，去年Q3为盈利最低点，2022年盈利持续改善。

 风险提示：政策不及预期，市场竞争加剧等。

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收3.96亿美金，同增59.9%，环降32.5%，实现归母净利1.48亿美金，同增104.7%，环降49.3%。业绩环降 主要是由于Q4多晶硅料销售仅为1.1万吨，较Q3减少1万吨所致。

 21年硅料盈利大增，22年利稳量增：21年硅料产量8.66万吨，同增12%，硅料销量7.5万吨，同增0.6%，单吨净利1万美金，同增400%，其中Q4单吨净利为1.35万美金/吨。21年公司单晶用料占比为99%以上，并已经实现N型高纯硅料的批量销售。公司预计22年产量12~12.5万吨，同增38.6%~44.3%，其中Q1产量 3.1~3.2万吨，考虑库存转移，销量预计13~13.5万吨，假设22年硅料含税均价2.8万美金/吨，对应单吨净 利约为1.15~1.25万美金/吨，对应净利润14.95亿美金~16.8亿美金。

 4B项目进展超预期，新项目加速扩产：公司4B项目3.5万吨在21年底提前建成，21年12月和22年1月分别生 产了约1111吨和2825吨多晶硅，预计22年Q1产出有望达约9500吨，增量显著。包头10万吨多晶硅&1000 吨半导体项目预计于22年3月启动，23年Q2完工。

 风险提示：政策不及预期，市场竞争加剧等。

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 晶科能源：公司发布业绩快报，2021年实现营收404.80亿元，同增20.26%；营业利润13.19亿元，同增 18.63%，归母净利润11.23亿元，同增7.82%。

 禾迈股份：公司发布业绩快报，2021年实现营收7.82亿元，同增58.03%；净利润1.95亿元，同增87.16%；其中Q4净利润7300万元，环增70%。

 中信博：公司发布业绩快报，21年归母净利0.32亿元，同减-88.96%。扣非后为-0.2亿元，同减-108.00%。4Q21归母净利-0.21亿元，同减-118.51 %。扣非后-0.32亿元，同减-133.59%。

 上机数控：公司发布业绩快报，21年归母净利16.37亿元，同增 208.01%。扣非后为14.71亿元，同减 187.18%。4Q21归母净利2.31亿元，同增22.48%。扣非后1.39亿元，同减-23.52%。

 海优新材：公司发布业绩快报，2021年实现营收31.04亿元，同增109.54%；归母净利润2.57亿元，同增 15.34%；扣非归母净利润2.5亿元，同增16.16%；

 德业股份：公司发布业绩快报，2021年实现总营收41.69亿元，同增37.89%；归母净利润5.77亿元，同增 50.77%；扣非后归母净利润5.33亿元，同增53.80%。

 中环股份：公司发布业绩快报，2021年实现总营收410.25亿元，同增115.28%；归母净利润40.20亿元，同增269.14%；扣非净利润38.60亿元，同增305.10%。

 双良节能：公司发布业绩快报，21年归母净利3.12亿元，同增 127.24%。扣非后为2.3亿元，同增 127.47%。4Q21归母净利1.35亿元，同增64.39%。扣非后0.75亿元，同增12.53%。

 明阳智能：公司发布业绩快报，2021年实现总营收272.73亿元，同增21.45%；归母净利润33.19亿元，同 增141.56%；扣非后归母净利润32.79亿元，同增134.21%。

五、投资建议及风险提示

95GW，同增70%左右，分布式占比55%+，海外需求150-160GW，同增30%+。重点推荐：组件环节（隆基股份、天合光能、晶澳科技，关注晶科能源）逆变器环节（阳光电源、锦浪科技、固德威、禾迈股份，关注德业股份）硅料环节（通威股份、大全股份）以及龙头稳固的胶膜和玻璃环节（福斯特、福莱特，关注海优新材、信义光能）等。

图：公司估值表（截止2022年03月25日）

 竞争加剧。光伏行业竞争者较多，产能扩产旺盛，若竞争进一步加剧，将对业内公司的盈利能力产生影响。

 电网消纳问题限制。 光伏消纳或受电网消纳的影响，虽然从度电成本来看光伏竞争力强劲，但总体装机增 长受到行政上限制和干预。

 光伏政策超预期变化。2014年起国家出台一系列鼓励政支持光伏行业发展，行业仍需政府补贴政策支持，若未来政策走向不利于光伏发展，则行业盈利空间将被压缩，从而影响公司的经营业绩。

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