评级（增持）钢铁行业周报：弱需求延续，稳增长配置正当时

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报告名称 ：钢铁行业周报：弱需求延续，稳增长配置正当时
评级 ：增持
行业：

证券研究报告 | 行业周报
2022 年 03 月 27 日

钢铁
弱需求延续，稳增长配臵正当时

本周行情回顾：

中信钢铁指数报收 1815.22 点，下跌 0.77%，跑赢沪深 300 指数 1.37pct，位列中信一级板块涨跌幅榜第 14

位。

重点领域分析：
疫情扰动供需格局，钢材总库存逆势累库。本周全国高炉开工率与周度钢材产量如期回升，国内 247 家钢厂 炼铁产能利用率回升至 85.4%，环比+3.6pct，同比-2.9pct，国内五大品种钢材周产量增至 971.6 万吨，环 比+1.8%，同比-7.8%，近期河北、山东等地钢厂受物流管控措施影响明显，高炉闷炉检修增多，影响逐步 显现，下周高炉产能利用率增幅或短时放缓，24 日唐山再度发布为重点企业办理通行证的文件，当地钢厂 原料紧张局面有望逐步缓解；库存方面，本周社会库存季节性下行至 1708.3 万吨，环比-0.9%，同比-17.4%，社库周降幅显著收窄，随着钢厂复产节奏加快，本周钢五大品种钢厂库存增至 637.2 万吨，环比+2.6%，同 比-28.3%，受此影响，钢材总库存本周逆势累库 1.2 万吨，与季节性规律相悖，当前需求端弱势程度仍在加 剧；由产量与总库存数据汇总后的钢材表观消费本周微增至 970.4 万吨，环比+0.9%，同比-17.9%，按照 农历口径，五大品种表观消费持续偏弱，其中螺纹钢消费同比回落 32.5%，这一状态或源于地产相关需求疲 弱，也与近期疫情防控政策有关；受疫情防控措施因素影响，近期河北、山东、江苏、安徽、广东部分地区 钢材贸易受到影响，本周建材日均成交量再度回落至 15.07 万吨，环比-8.2%，周中成交量一度降至 15 万 吨下方，包含投机需求在内的贸易需求继续放缓；本周铁矿及焦炭现货价格与成材同步走强，主流钢材即期

毛利仍处于微利区间，原料滞后三周毛利也显著下行，电炉利润受废钢价格高位影响处于亏损状态，电炉产 能利用率或继续回落。我们认为 2022 年出台继续压减粗钢产量政策的可能性不大，一方面，2021 年粗钢 压减的背景为“供需双控”，而当前“稳增长”政策导向下，压缩粗钢产量政策的收缩效应以及可能助推钢

价走强的结果不利于下游基建等用钢行业的稳态运行；另一方面，当前铁矿价格仍处于两年来波动区间的偏 低位臵，钢企盈利与 2021 年初相比也有显著改善，继续压减的必要性不强，即使后期粗钢产量受限，较低 的 1-2 月产量也给增产提供空间，采暖季限产覆盖期结束后钢厂增产趋势已得到验证，同时旺季需求持续弱 势，供给扩张或占上风；
弱现实充分计价，稳增长导向有望打出预期差。当前中信钢铁指数滚动市盈率仅为 8.3 倍，处于两年以来最 低水平附近，也是长期低位水平，当前钢材期现货价逆势坚挺与钢铁板块低迷显著背离，这一方面源于年初

以来钢厂增产预期发酵，煤焦、铁矿等原料涨幅显著偏高压制吨钢利润，股价随之承压，另一方面，钢企估

值抬升需要可持续的盈利抬升逻辑，而期现货则主要反应短周期供需波动结果；我们认为弱现实对于板块估

值的负面影响或已得到市场充分计价，而与弱现实背离的强钢价正在反应稳增长主线的一致良好预期，随着

时间的推移，稳增长主线带来的需求扭转有望打出板块估值预期差，行业估值有较大修复空间；近期随着金

融委、银保监会、央行等有关部门积极表态维稳，结合多地针对房贷、开发贷的宽松调整，政策端有望推进

地产行业良性循环，关注二季度长材需求底出现的可能性，结合基建投资发力，下游长材需求增长潜力较大，

高弹性标的可重点关注；

加工标的仍为首选，管材或受益基建高增预期。在普钢需求偏弱背景下，不锈钢加工标的仍具有显著比较优

势，以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能

有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相

关标的也有望受益基建投资高增预期。

投资策略。短期钢厂持续扩产，行业面临增产强度与需求强度之间的拉锯，旺季需求仍待验证，随着近期稳

增长预期的进一步强化，处于估值洼地的钢铁板块配臵价值显著增强，其中低估值龙头、高股息率个股值得

重点关注，建议关注股息率较高的长材标的方大特钢；坚守加工赛道，看好兼具技术壁垒与高成长特性的标

的，或迎来估值与盈利的同步上行，建议关注：甬金股份、久立特材。此外，显著受益于城市管网改造的新

兴铸管也值得长期关注。

风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨

重点标的

行业走势

作者

分析师张津铭
执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理高亢
执业证书编号：S0680122030009 邮箱：gaokang@gszq.com

相关研究

1、《钢铁：估值洼地，价值显现》2022-03-20

2、《钢铁：加工与管材标的仍是首选》2022-03-13

资料来源：Wind，国盛证券研究所（注：上述公司盈利预测数据均使用 wind 一致性预期，方大特钢 2021 年数据为年报已公布数据）

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内容目录

1.本周核心观点 ...................................................................................................................................................... 4 1.1.供给：开工率如期回升，增产得到验证 ........................................................................................................ 4 1.2.库存：总库存逆势累库................................................................................................................................ 5 1.3.需求：高频需求略增，成交量再下降............................................................................................................ 7 1.4.原料：铁矿焦炭价格偏强运行 ...................................................................................................................... 7 1.5.价格与利润：钢材期现价格同步走强，毛利继续收缩 .................................................................................. 10 2.本周行情回顾 .................................................................................................................................................... 12 3.本周行业资讯 .................................................................................................................................................... 12 3.1.行业要闻.................................................................................................................................................. 12 3.2.重点公司公告 ........................................................................................................................................... 13 4.风险提示 ........................................................................................................................................................... 14

图表目录

图表 1：247 家样本钢厂炼铁产能利用率 .................................................................................................................. 4 图表 2：唐山钢厂产能利用率 ................................................................................................................................... 4 图表 3：91 家样本钢厂电炉产能利用率 .................................................................................................................... 5 图表 4：五大品种钢材周度产量（农历）（万吨） ...................................................................................................... 5 图表 5：螺纹钢周度产量（农历）（万吨） ................................................................................................................ 5 图表 6：热轧卷板周度产量（农历）（万吨） ............................................................................................................. 5 图表 7：五大品种钢材社会库存（农历）（万吨） ...................................................................................................... 6 图表 8：螺纹钢社会库存（农历）（万吨） ................................................................................................................ 6 图表 9：热轧卷板社会库存（农历）（万吨） ............................................................................................................. 6 图表 10：五大品种钢材钢厂库存（农历）（万吨） .................................................................................................... 6 图表 11：螺纹钢钢厂库存（农历）（万吨） .............................................................................................................. 6 图表 12：热轧卷板钢厂库存（农历）（万吨） ........................................................................................................... 6 图表 13：五大品种钢材周度表观消费量（农历）（万吨） .......................................................................................... 7 图表 14：螺纹钢周度表观消费量（农历）（万吨） .................................................................................................... 7 图表 15：热轧卷板周度表观消费量（农历）（万吨） ................................................................................................. 7 图表 16：主流贸易商日度建材成交量（农历）（五日移动平均）（万吨） ..................................................................... 7 图表 17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） ...................................................................................... 8 图表 18：澳洲周度发货量（万吨） .......................................................................................................................... 8 图表 19：巴西周度发货量（万吨） .......................................................................................................................... 8 图表 20：北方港口到港量（万吨） .......................................................................................................................... 8 图表 21：45 铁矿港口库存（万吨） ......................................................................................................................... 9 图表 22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） ............................................................................................................. 9 图表 23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） ................................................................................................... 9 图表 24：230 家独立焦化厂焦炉生产率 .................................................................................................................... 9 图表 25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） ................................................................................................... 9 图表 26：247 家钢厂焦炭库存可用天数（天） .......................................................................................................... 9 图表 27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） .......................................................................................... 10 图表 28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） ............................................................................................................. 10

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图表 29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） ............................................................................................... 11 图表 30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） ................................................................................................... 11 图表 31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） .................................................................................. 11 图表 32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） ..................................................................................... 11 图表 33：废钢现货价格（张家港，6-8mm 不含税）（元/吨）................................................................................... 11 图表 34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） ............................................................................................... 11 图表 35：本周市场及行业表现 ............................................................................................................................... 12 图表 36：本周中信一级各行业涨跌幅 ..................................................................................................................... 12 图表 37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅 ................................................................................................................. 12 图表 38：本周重点公司公告 .................................................................................................................................. 13

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1.本周核心观点

1.1.供给：开工率如期回升，增产得到验证

本周，全国高炉产能利用率与钢材周度产量显著回升，唐山产能利用率显著回升。近期 河北、山东等地受物流管控措施影响明显，高炉闷炉检修增多影响逐步显现，下周高炉 产能利用率涨幅或短时放缓，24 日唐山再度发布为重点企业办理通行证的文件，唐山钢 厂原料紧张局面有望逐步缓解，采暖季限产覆盖期结束后钢厂增产趋势已得到验证，供 给端扩张或占上风。

目前来看，2022 年继续压减粗钢产量的可能性不大：一方面，2021 年粗钢压减的背景 为“供需双控”，而当前“稳增长”政策导向下，压缩粗钢产量政策的收缩效应以及可能 助推钢价走强的结果不利于下游基建等用钢行业的稳态运行；另一方面，当前铁矿价格 仍处于两年来波动区间的偏低位臵，钢企盈利与 2021 年初相比也有显著改善，继续压 减的必要性不强，即使后期粗钢产量受限，较低的 1-2 月产量也给增产提供空间。

资料来源：Mysteel，Wind，国盛证券研究所

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资料来源：Mysteel，Wind，国盛证券研究所

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1.2.库存：总库存逆势累库

本周，五大钢材品种社会库存在农历年后连续第三周去库。按照农历口径，年后社会库 存转降拐点较常规时点后移约两周左右，本周社库周降幅显著收窄；

本周，五大钢材品种钢厂库存连续第二周回升。随着钢厂复产节奏加快，钢厂库存逆势 回升；

钢材总库存本周逆势累库至 2345.5 万吨，周增 1.2 万吨，与季节性规律相悖，当前需 求端偏弱程度仍在加剧，今年库存同比低位源于冬储不足，本质上并非来源于需求驱动，对价格提振作用有限；

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资料来源：Mysteel，国盛证券研究所

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1.3.需求：高频需求略增，成交量再下降

本周五大品种表观消费量小幅回升，持续低于往年同期水平，板材略有回升，长材端仍 下行，按照农历口径螺纹钢消费同比回落幅超三成，这部分源于去年下半年以来地产投 资与开工需求持续疲弱，也与近期疫情防控政策影响范围扩大有关。

五大品种钢材周表观消费为 970.4 万吨，环比+0.9%，同比-17.9%；螺纹钢周表观消费 307.4 万吨，环比-0.3%，同比-27%；
热卷周表观消费 314 万吨，环比+2.3%，同比-7.3%。

本周建材日均成交量增速放缓，受疫情防控措施因素影响，近期河北、山东、江苏、安 徽、广东部分地区钢材贸易及终端需求受到限制，周中日成交量一度降至 15 万吨下方，包含投机需求在内的交易需求继续放缓。

资料来源：Mysteel，国盛证券研究所

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1.4.原料：铁矿焦炭价格偏强运行
铁矿方面：本周铁矿现货价格触底反弹，期货价格再度拉升，本周澳矿发运量小幅增加，巴西铁矿发运同步回升，到港量略有增加，疏港量与港口库存小幅回落；作为主要的铁 矿与钢材出口国，俄乌供应担忧使得市场对矿石估价整体抬升，同时铁矿市场再度交易 P.7 请仔细阅读本报告末页声明

国内钢厂复产预期，预计短期铁矿价格偏强运行。

普氏 62%品位进口矿价格 146.4 美元/吨，环比-3.3%，同比-8.3%；

澳洲发运量 1548.6 万吨，环比+7.6%，同比+5.0%；

巴西发运量 439.5 万吨，环比+27.7%，同比-18.2%；

北方港口到港量 1022.7 万吨，环比+2.8%，同比-2.9%；

45 港口日均疏港量 264.2 万吨，环比-3.0%，同比-10.1%；

45 港口铁矿港口库存 1.55 亿吨，环比+0.1%，同比+18.2%

64 家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为 27 天，环比持平，同比持平；

焦炭方面：本周焦炭现货价格平稳，下游需求随着钢厂扩产逐步转好，焦炭总库存与钢

厂焦炭库存可用天数继续回落，近期包括唐山在内的多地钢厂生产受疫情防控政策影响，

但钢厂补库需求仅为短期延迟，后续补库需求仍存，同时焦煤供给仍然受到进口受限和

国内增量有限的双重影响，预计短期双焦价格仍有上行空间。

资料来源：Wind，国盛证券研究所

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1.5.价格与利润：钢材期现价格同步走强，毛利继续收缩

现货价格方面：本周钢材现货价格整体走强，期货价格涨幅强于现货，螺纹与热卷现货

基差同步回落，随着疫情防控措施影响范围扩大，严控地区的物料运输以及下游工地开

工均受限，市场交易重心转向稳增长政策带来的良好需求预期，后市钢价或在宏观及地

产行业政策向好的影响下偏强运行，继续关注高频数据的后续情况；

Myspic 综合钢价指数为 186.53，周环比+1%，同比+2.3%；

北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格 4870 元/吨，周环比+0.8%，同比

+3.4%；

上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格 4980 元/吨，周环比+0.6%，同比

+3.1%；

螺纹钢现货基差为-33 元/吨，周环比-30 元/吨；

北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格 5400 元/吨，周环比+3.7%，同

比+4.3%；

上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格 5150 元/吨，周环比+1.4%，同

比+0.2%；

热轧卷板现货基差-132 元/吨，周环比-83 元/吨；

成本及毛利方面：本周钢价与原料价格同步上行，长流程钢材即期毛利小幅回升，但仍

在盈亏平衡附近，随着时间的推移，长流程钢材原料滞后三周毛利逐步回落；电炉方面，

受疫情防控及环保检查影响，本周主产区废钢资源流通普遍不畅，江苏地区钢厂到货量

普遍减少，废钢库存低位，张家港废钢价格环比大幅回升，短流程螺纹毛利再度收缩至

负值区间，整体来看，钢厂吨钢毛利继续回落。

长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为 4377 元/吨与 4577 元/吨，毛利分别回升至

30 元/吨与-20 元/吨；

长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为 4222 元/吨与 4422 元/吨，毛利回

落至 185 元/吨与 136 元/吨；

资料来源：Wind，国盛证券研究所

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2.本周行情回顾

本周上证指数报收 3212.24 点，下降 1.19%，沪深 300 指数报收 4174.57 点，下降 2.14%。中信钢铁指数报收 1815.22 点，下降 0.77%，跑赢沪深 300 指数 1.37pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 14 位。

个股方面，本周钢铁板块上市公司中 5 家上涨。

涨幅前五：本钢板材、安阳钢铁、甬金股份、中钢天源、抚顺特钢，分别上涨 10.64%、8.50%、5.29%、4.90%、4.11%。

跌幅前五：太钢不锈、金岭矿业、未来股份、方大特钢、新兴铸管，分别下跌-3.10%、-3.62%、-4.24%、-5.47%、-7.09%。

图表 35：本周市场及行业表现

图表 36：本周中信一级各行业涨跌幅

图表 37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅

3.本周行业资讯

3.1.行业要闻

2022 年 2 月全球粗钢产量为 1.427 亿吨
据世界钢铁协会，2022 年 2 月全球粗钢产量同比减少 5.7%，至 1.427 亿吨。

（来源：财联社，2022-03-23）

中钢协：3 月中旬重点统计企业粗钢日产环比增长 4.61%
2022 年 3 月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢 2049.31 万吨、生铁 1796.32 万吨、钢材 2012.51 万吨。其中粗钢日产 204.93 万吨，环比增长 4.61%;生铁日产 179.63 万 吨，环比增长 3.05%;钢材日产 201.25 万吨，环比增长 5.17%。

（来源：中钢协，2022-03-23）

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唐山为重点工业企业办理进出唐通行证

3 月 25 日，唐山市工信局发布了《关于为重点工业企业办理通行证的紧急函》，将为重

点工业、企业办理进出唐通行证。

（来源：唐山市工信局，2022-03-25）

工信部召开重点行业运行形势分析座谈会

3 月 24 日，工业和信息化部党组成员、副部长辛国斌主持召开重点行业运行形势分析座

谈会，研判当前工业经济形势，部署疫情防控和工业稳增长工作。会议强调，要强化经

济运行监测。密切跟踪分析行业走势，及时预研预判工业经济运行中的风险挑战，科学

做好监测预警和政策储备。会上，钢铁、有色、建材、石化、机械、汽车、轻工、纺织、

煤炭、电力等 10 个行业协会负责人作交流发言。

（来源：工信部，2022-03-25）

3.2.重点公司公告

图表 38：本周重点公司公告

项目进展：公司发布关于年产 3 万吨高品质薄壁不锈钢管材管件项目投产的公告，浙江金洲管

道科技股份有限公司以自有资金投资建设年产 3 万吨高品质薄壁不锈钢管材管件项目及配套新

目主体工程已竣工验收、主要生产装备已安装调试，配套新建检测中心已建成并达到可使用状

态，将进入全面试产阶段。

发布年报：2021 年度，公司实现营业收入 756.74 亿元，同比增长 42.45%；归属上市公司股东

归属于上市公司股东的净资产 263.87 亿元，比上年度末增长 11.20%。

项目进展：浙江甬金金属科技股份有限公司（以下简称“公司”）控股子公司甬金金属科技（越

安装调试完毕，目前主体生产设施已具备投产条件，后续将结合市场情况安排生产。

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股权转让：公司发布关于放弃参与安钢集团股权竞拍的公告，近日公司收到控股股东江西方大 钢铁集团有限公司（以下简称“方大钢铁”）《关于拟参与安钢集团股权竞拍的通知》，方大钢铁 通过公开渠道获悉，河南机械装备投资集团有限责任公司公开挂牌转让其持有的安阳钢铁集团

是否参与竞拍该项目。2022 年 3 月 24 日，经公司第七届董事会第四十二次会议审议，非关联 董事一致表决通过《关于放弃参与安钢集团股权竞拍的议案》。鉴于公司不符合安钢集团股权转 让的受让方资格条件，公司决定放弃本次商业机会。

提供担保：公司发布为控股子公司提供担保的公告，安阳钢铁股份有限公司（以下简称“公司”）控股子公司周口公司拟以售后回租方式与信达金融租赁有限公司开展融资租赁业务，租赁物为

额为 60,000 万元人民币，融资期限为 4 年。公司拟为周口公司与信达金融租赁有限公司开展以 上融资租赁业务提供连带责任保证担保。

资料来源：公司公告，国盛证券研究所

4.风险提示

国内产量调控政策超预期。

下游需求不及预期。

原料价格超预期上涨。

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分析师声明

本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表 述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的 任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

投资评级说明

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邮箱：gsresearch@gszq.com

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