评级（增持）建筑：看好建筑光伏投资机会，稳增长仍为长期基调

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报告名称 ：建筑：看好建筑光伏投资机会，稳增长仍为长期基调
评级 ：增持
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中式与分布式并举的发展趋势明显。

续推进，近期，《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》提出“十 四五”期间新增建筑光伏装机容量 50GW。结合部分地区相继发布的建 筑光伏建设规划及相关规范要求文件，建筑光伏发电建设规模或将于 2022 年和“十四五”期间迎来较强增长。3 月 14 日，宁波城乡住建局 发布《关于大力推进建筑屋顶分布式光伏发电系统应用工作的若干意 见》提出，到 2025 年底，建筑屋顶安装分布式光伏发电工作全面推进，力争 15%以上的建筑屋顶设臵分布式光伏发电系统，90%以上新建建筑 全面落实分布式光伏发电系统，建筑领域分布式光伏装机容量占全社 会累计光伏并网容量超过 60%。2022 年 5 月 1 日起，新申领施工许可 证或提交施工图设计审查的公共建筑、工业建筑以及总建筑面积不小 于 3 万平方米的住宅建筑应当设臵光伏发电系统。3 月 21 日，江门《江 海区整区推进分布式光伏规模化开发工作方案》印发，江海区将整区 推进分布式光伏建设，聚力实现碳达峰、碳中和目标。3 月 22 日，河 北省能源局出台指导文件，规范屋顶分布式光伏建设行为，促进全省 屋顶分布式光伏安全、有序、高质量发展，保障人身、设备、电网安 全。

我们认为目前从国家到地方层面的规划要求均显示出对建筑光伏建设 的强劲推进力度，我国庞大的建筑屋面面积也为建筑光伏（BIPV 和 BAPV）的发展提供了资源基础，其中 BIPV 为综合性建设工程，涵盖 的专业和产业链环节广泛，为建筑行业相关企业发展带来新契机，从 政策发布到项目订单落地后，企业有望形成新的业绩增量，建议持续 关注建筑光伏板块的投资机会，目前建筑行业已有部分企业开始拓展 建筑光伏业务，建筑关注钢结构工程龙头精工钢构、东南网架以及电 力设计咨询工程运维全产业链布局的民营企业苏文电能。

1-2 月我国基建投资数据整体表现亮眼，或由于 21Q4 和 22Q1 所下 发专项债已投入使用，同时重大建设项目进度加快，一定程度上 体现出前期稳增长政策发力成效显著。3 月全国疫情扩散情况有所 加剧，短期内或对部分地区投资推进力度和项目建设有一定影响，从全年来看，我国稳增长基调仍明确，政策发力持续，财政资金 供给保障性强，我们看好 22H1 基建投资增速提升，持续看好“两 新一重”板块未来表现，建议关注担任基建主力军的基建央企和地方 基建龙头板块、勘察设计板块、城轨产业链和新型电力建设优质标的，同时建议关注“十四五”期间景气度有望持续上行的装配式建筑和建 筑光伏板块。

■本周投资建议
目前稳增长持续加码，财政支出力度加大，1-2 月基建投资数据亮眼，政策实施初显成效，建筑行业两新一重建设需求明确，各地建设计划 体量庞大，资金供给相对充足，本周持续推荐受益于稳增长目标下“两 新一重”优质基建标的，同时建议关注受益于保障房、装配式建筑和

订单充足、22Q1 业绩超预期公司表现值得期待。

包括：
1）中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势 显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要 受益者；
2）华设集团、设计总院，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基 建稳增长以及所在省份十四五期间基建需求高增；
3）华阳国际，装配式建筑设计龙头，受益于十四五期间装配式建筑建 设需求释放；
4）地铁设计、天铁股份，分别为城轨设计和城轨减振龙头企业，行业 地位稳固，技术和品牌实力强劲，业绩高增，充分受益新基建推进下 的城轨建设需求释放；
5）新型电力建设，在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉 足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV 和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能，布局 BIPV 的东南网架、精工钢构、启迪设计。

■2022 年行业投资观点
2022 年建筑行业有望迎来基本面、政策驱动和“建筑+”多重发展 机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显。

建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快 速增长，助力业绩改善，将率先受益稳增长目标下的基建需求释 放，同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。 政策有望成为 2022 年行业“春季躁动”的另一大驱动力，近期稳 增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有 发力可期，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，2022 年 存在降准、降息预期，货币政策宽松有利于行业发展。“两新一 重”建设有望加码，基建投资适度超前值得期待。

建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新 产业已初显成效，未来有望持续发力，助力公司和行业估值水平 提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业 务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提 高，未来业绩释放具有可持续性。

整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有 布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好 2022 年建筑行业整体走势。

■中长期配臵主线建议

和行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业 积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。在配臵主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景 下“建筑+”新业务板块积极布局：
（1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两 新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是“国进民退”、行业集 中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显 著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企 和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。同时，城轨设计和减振龙头 将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁 设计和天铁股份。

（2）基建勘察设计优质标的。华设集团、设计总院，产业链前端优先 受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投 资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。 （3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储 能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能 得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社 会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望 充分受益抽水蓄能发展，重点推荐中国电建、粤水电和安徽建工。 （4）装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土 结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气 度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，建议关注华阳国际、精工钢构、东南网架。

（5）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提 升、BIPV 和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能，电力智能巡检优质民企申昊科技、布局 BIPV 的东南网架、精工钢构、启迪设计、中装建设和布局碳汇的东珠生态。

■风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP 推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等

1. 市场表现：建筑行业下跌 0.97%，化学工程板块涨幅靠前

2. 重点跟踪标的一致预期
表 1：安信建筑重点跟踪标的（WIND 一致预期，截至 3 月 25 日）

资料来源：WIND、安信证券研究中心

3. 公司合同

本周重大订单公告汇总

表 2：本周订单公告

资料来源：公司公告，安信证券研究中心

其他重大公告

表 3：本周业绩预告等公告

为深化公司与天伦成长在智慧城市综合运营管理咨询领域的业务合作，公司全资子公司蕾奥

注册资本 35%；天伦成长出资 650 万元，占注册资本 65%。

资料来源：公司公告，安信证券研究中心

4. 行业新闻

（1）2022 年 3 月 21 日，观点网，“十四五”期间，洛阳市计划筹建保障性租赁住房 5 万套（间）、310 万平方米，力争达到 8.5 万套（间）、525 万平方米，新增保障性 租赁住房占新增住房供应总量的比例力争达到 15%以上。

（2）2022 年 3 月 21 日，贵州日报，贵州省全省水利建设三年攻坚行动重点工程任务顺利 推进，2021 年已完成投资 272.9 亿元，2022 年计划完成投资 356.2 亿元，2023 年 为 396.1 亿元。

印发，江海区将整区推进分布式光伏建设，聚力实现碳达峰、碳中和目标。

（4）2022 年 3 月 22 日，广东省发改委，广东省 2022 年共安排省重点项目 1570 个，总 投资 7.67 万亿元，年度计划投资 9000 亿元。

（5）2022 年 3 月 22 日，河北日报，省能源局出台指导文件，规范屋顶分布式光伏建设行 为，促进全省屋顶分布式光伏安全、有序、高质量发展，保障人身、设备、电网安全。（6）2022 年 3 月 23 日，中国财经报，水利部要求 2022 年多渠道加大水利建设投入，力 争水利投资规模超过 8000 亿元，推动新阶段水利高质量发展。

（7）2022 年 3 月 23 日，观点网，重庆市住建委员会与国开行、建行签订 800 亿融资协

议发展保障性租赁住房。

（8）2022 年 3 月 23 日，观点网，深圳市批准 7 个保障房建设项目，总面积约 8.88 万平 方米。

（9）2022 年 3 月 24 日，交通新闻网，交通运输部召开扩大交通运输有效投资视频会议，强调适度超前开展交通基础设施投资，积极扩大交通运输有效投资，2021 年全年完 成交通固定资产投资约 3.6 万亿元，同比增长约 4％，实现了“十四五”良好开局。（10）2022 年 3 月 24 日，证券时报，广州全市 2022 年建设用地计划供应总量为 2505 公 顷，其中，住宅用地供应计划 751 公顷，占计划总量的 30%，略高于 2021 年实际供 应量，比“十三五”期间年均供应量增长 44%。

（11）2022 年 3 月 24 日，中新网，广东省谋划总投资 8000 亿元以上的重大水利项目，其 中“十四五”期间完成水利投资 4000 亿元以上，今年计划完成投资 800 亿元以上。（12）2022 年 3 月 25 日，中国发展网，湖南省政府组织部署 2022 年省重点建设项目共 309 个，总投资 18524 亿元，其中基础设施项目 109 个，目前正全力以赴促进项目

开工。

（13）2022 年 3 月 25 日，河源日报，广东省发改委公布 2022 年重点建设项目计划，共安 排省重点项目 1570 个，总投资 7.67 万亿元，年度计划投资 9000 亿元，安排开展前 期工作的省重点建设前期预备项目 1152 个，估算总投资 5.88 万亿元。

（14）2022 年 3 月 25 日，中国基金报，广东省将加快新型基础设施重大项目建设，引导电 信运营商加快 5G 建设进度，力争 2022 年推动建设 5G 基站超 3 万座。

5. 风险提示

经济下行风险、稳增长不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

行业评级体系

收益评级：
领先大市—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上；
同步大市—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%；落后大市—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上；
风险评级：
A —正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；
B —较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

分析师声明

本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉 尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资 咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

免责声明

本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

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本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出 的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限 性，请谨慎使用。

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