评级（）煤炭开采行业简评报告：煤炭价格保持高位，行业景气度持续向好

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报告名称 ：煤炭开采行业简评报告：煤炭价格保持高位，行业景气度持续向好
评级 ：持有
行业：

煤炭价格保持高位，行业景气度持续向好

首席分析师

SAC 执证编号：
S0110520090002
zouxuyuan@sczq.com.cn 电话：86-010-8115 2655

张飞

研究助理

zhangfei@sczq.com.cn
电话：86-010-8115 2685

煤炭保供稳价以及中长协煤炭合同的执行，以减少煤炭价格的大幅 波动，确保能源供给安全稳定，供给侧方面，日产能我们预计短期将 不断向去年 1260 万吨的高点日产能水平靠近，受去年保供稳价影响，边际弹性已经释放相对较多，短期边际大幅改善可能性较小，紧张格 局目前难以形成明显改善，叠加国内疫情影响运力、公路运费上涨等 因素，供给侧目前仍为核心原因。印尼、澳洲主要产煤国均有煤炭供 给减少的利空因素，海外煤价居高不下导致国内进口需求预计 3 月 同比依旧是下滑趋势，受运力以及电厂全力保供影响，短期内港口库 存水平无法快速恢复，库存处在最近三年同期低位水平，下游电厂日 耗水平不断增加，导致市场煤依旧较为短缺，而建材、化工对于煤炭

日通关，仍远低于 2019 年、2020 年 800 车左右的均值水平，外蒙进

司股东的扣除非经常性损益的净利润为 130.76 亿元，同比增速 127.50%，创上市以来新高，实现基本每股收益为 1.00 元，每股分红 0.301 元（含税），以 3 月 25 日收盘股价 7.64 元测算，股息率 3.9%。

中国神华 2021 年实现营业收入 3,352.16 亿元，同比增长 43.7%；归 母净利润 502.69 亿元，同比增长 28.34%，实现基本每股收益为 2.53 元，经营性净现金流为 945.75 亿元，同比增长 16.3%。每 10 股人民 币 25.4 元，按照 3 月 25 日收盘价计算，股息率 9.35%。中煤能源和 中国神华作为国内煤炭企业龙头，高盈利增速及高分红彰显煤炭行 业投资价值，煤炭行业供需格局整体偏紧，煤炭中枢价格上涨，未来 供给弹性保持一定约束，看好中长期行业盈利稳步提升及估值修复。 
风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，极端天气影响以及 煤炭政策不及预期。

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1 本周行情：煤炭指数上涨跑赢沪深 300 指数
1.1 行情：本周煤炭板块上涨 5.84%，跑赢沪深 300 指数
本周（2022 年 3 月 21 日-3 月 25 日）煤炭指数上涨 5.84%，领跑申万一级指数，沪 深 300 指数跌幅 2.14%，主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前十名公司为：山西焦煤（15.45%）、晋控煤业（14.55%）、*ST 天首（14.08%）、兖矿能源（12.89%）、昊华 能源（9.91%）、平煤股份（8.62%）、中国神华（8.59%）、山煤国际（8.28%）、中煤 能源（8.22%）、新集能源（7.85%）。

图 1 本周煤炭板块跑赢沪深 300 指数 7.98%

8%

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资料来源：Wind，首创证券

图 2 本周煤炭个股大部分上涨，涨幅最高的山西焦煤涨幅为 15.45%

20%

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资料来源：Wind，首创证券

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1.2 估值：本周煤炭 PE 为 9.98 倍，PB 为 1.61 倍

截至 2022 年 3 月 25 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市

盈率 PE 为 9.98 倍，位列 A 股全行业倒数第六位；市净率 PB 为 1.61 倍，位列 A 股全

行业倒数第九位。本周煤炭板块整体上涨，导致估值小幅增加。

图 3 本周煤炭 PE 估值为 9.98 倍

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资料来源：Wind，首创证券

图 4 本周煤炭 PB 估值为 1.61 倍

8

7

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5

4

3

1

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资料来源：Wind，首创证券

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2 主要数据追踪
2.1 动力煤价格：产地价格持平，港口现货价格持平，期货价格本周小幅下 跌，贴水幅度缩小

产地价格：截至 3 月 11 日，陕西榆林 Q5500 报价 884 元/吨；山西大同 Q5800 报价 620 元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯 Q5300 报价 915 元/吨，环比持平。

港口价格：截至 3 月 23 日，环渤海动力煤综合价格指数为 738 元/吨，环比持平；截至 3 月 11 日，秦皇岛 Q5500 动力煤现货价为 940 元/吨，环比持平。

期货价格：截至 3 月 23 日，动力煤期货收盘价为 845 元/吨，环比下跌 5 元/吨，跌 幅 0.59%；截止 3 月 8 日，现货价格 940 元/吨，环比持平，贴水幅度缩小。

图 5 本周动力煤价格持平

车板价:动力煤(Q5300,鄂尔多斯产):内蒙古

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资料来源：Wind，首创证券
图 5 本周煤炭港口价格持平

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资料来源：Wind，首创证券

图 6 动力煤期货价格小幅下跌，贴水幅度缩小

资料来源：Wind，首创证券

2.2 炼焦煤价格：本周产地价格下跌，港口价格持平，期货价格小幅上涨，

升水幅度扩大

产地价格：截至 3 月 25 日，山西吕梁产主焦煤市场价 2950 元/吨，环比下跌 50 元 /吨，跌幅 1.67%；山西古交产肥煤 3100 元/吨，环比下跌 50 元/吨，跌幅 1.59%；河北 邯郸主焦煤 2420 元/吨，环比（持续）持平。

港口价格：截至 3 月 25 日，京唐港主焦煤库提价为 3350 元/吨，环比持平。

期货价格：截至 3 月 25 日，炼焦煤期货收盘价 3106 元/吨，环比上涨 55 元/吨，涨 幅 1.8%；现货价格 2950 元/吨，环比下跌 50 元/吨，跌幅 1.67%；升水 156 元/吨，升水

幅度小幅扩大。

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图 7 本周焦煤产地价格下跌

市场价:主焦煤(A<10.5%,V:20-24%, S<1%,G>75%,Y:12-15,Mt:8%,吕梁产):山西

车板价:肥煤(A<10%,V24-28%,S<1.3%,G>85%,古交产):山西

1,000
500
0

资料来源：Wind，首创证券

图 8 本周焦煤港口价格持平

京唐港:库提价(含税):主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山西产

4,500

1,000

500

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资料来源：Wind，首创证券

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图 9 焦煤期货价格上涨，升水幅度小幅扩大

升贴水

市场价:主焦煤(A<10.5%,V:20-24%, S<1%,G>75%,Y:12-15,Mt:8%,吕梁产):山西

期货收盘价(活跃合约):焦煤

资料来源：Wind，首创证券

2.3 库存数据：动力煤港口库存涨跌不一，焦煤补库存加快
动力煤库存：截至 3 月 25 日，北方港口库存合计 1800 万吨，环比上涨 41 万吨，

涨幅 2.33%；长江口库存合计 272 万吨，环比上涨 23 万吨，涨幅 9.24%；广州港库存

192.6 万吨，环比下跌 11 万吨，跌幅 5.71%。

图 10 北方港口煤炭库存合计数量增加

3000

1200

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资料来源：Wind，首创证券，横轴单位：周

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图 11 长江口煤炭库存数量增加

1000

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资料来源：Wind，首创证券横轴单位：周

图 12 广州港煤炭库存数量小幅下跌

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资料来源：Wind，首创证券横轴单位：周

炼焦煤库存：截至 3 月 25 日，国内 100 家样本独立焦化厂炼焦煤总库存为 1151 万 吨，环比减少 2.4 万吨，跌幅 0.21%；国内 110 家样本钢厂炼焦煤总库存 893.02 万吨，环比减少 30.58 万吨，跌幅 2.65%。

焦炭库存：截至 3 月 25 日，焦炭港口总库存为 266.8 万吨，环比增加 8.4 万吨，涨 幅 3.25%。

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图 13 样本独立焦化厂和钢厂库存减少

炼焦煤总库存:国内独立焦化厂(100家):合计

400

资料来源：Wind，首创证券

图 14 六港口炼焦煤库存持续降低

炼焦煤库存:六港口合计

550

资料来源：Wind，首创证券

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图 15 港口焦炭总库存本周持续上涨

焦炭库存:港口总计

300

100

50

0

资料来源：Wind，首创证券

2.4 国际煤价：三大港口煤炭价格大幅上涨
截至 3 月 4 日，欧洲 ARA 港报价 195 美元/吨；理查德 RB 报价 247.5 美元/吨；纽 卡斯尔 NEWC 报价 265.94 美元/吨。

图 16 三大港口煤炭价格大幅上涨

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资料来源：Wind，首创证券

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3 公司公告

晋控煤业：3 月 24 日，公司发布 2021 年度业绩快报公告。报告期内，归属于上市 公司股东的净利润 4,657,761,791.33 元，较上年同期增长 431.88%；归属于上市公司股 东的扣除非经常性损益的净利润 4,458,875,486.30 元，较上年同期增长 409.99%。报告 期末，公司总资产 40,344,774,108.42 元，较上年同期增长 26.04%；归属于上市公司股 东的所有者权益 11,901,714,767.88 元，较上年同期增长 63.39%。公司业绩与同期相比 变化的主要原因一是受主营业务影响，煤价上涨。二是受非经营性损益的影响，产能置 换指标交易。

淮北矿业：3 月 23 日，公司发布 2021 年度业绩快报公告。报告期内，公司实现营 业收入 649.61 亿元，同比增长 24.27%；利润总额 60.43 亿元，同比增长 40.87%；归属 于上市公司股东的净利润 47.80 亿元，同比增长 37.82%。报告期末，公司的资产总额为 734.64 亿元，同比增长 9.63%；归属于上市公司股东的所有者权益 272.67 亿元，同比 增长 28.12%；归属于上市公司股东的每股净资产 10.99 元，同比增长 12.19%。主要原 因：一是 2021 年度中国经济持续恢复，煤炭市场需求旺盛，公司商品煤、焦炭等主要 产品销售价格较同期上涨；二是公司商品煤产销量较同期小幅上升。

安源煤业：3 月 22 日，公司发布关于所属山西煤矿复产的公告。2022 年 3 月 1 日 16 时 05 分，安源煤业所属山西煤矿 236 运输巷在维修更换第三部溜子靠背轮过程中，发生一起安全事故，经公司组织复查验收合格，同意山西煤矿自 2022 年 3 月 18 日 16 时起恢复生产。本次停产影响山西煤矿商品煤产量预计 1.5 万吨，预计损失 650 万元左 右，后期将通过进一步优化生产方案等措施，最大限度挽回经济损失。

4 行业动态

3月24日，国铁集团消息，4月8日零时起，全国铁路将实行新的列车运行图。新图将 进一步提高电煤运输能力：利用即将开通运营的邢台至和顺县铁路新增能力，增开和顺 县至邢台南货物列车4列，主要服务晋煤东运需求；优化浩吉铁路列车开行结构，万吨重 载列车由4列增至8列，进一步提高北煤南运重载铁路大通道运输能力；利用京沪高铁释 放出的普速铁路运能，新增瓦日铁路至京沪普速铁路煤炭列车4列。

3月23日，中国煤炭资源网消息，疫情影响煤矿发运仍然受限，部分高价煤种价格有 所回落，其中临汾乡宁地区部分低硫瘦煤价格下调50-200元/吨。产地煤价整体较稳，内 蒙区域降雪影响煤矿拉运车辆减少，陕西中南部区域疫情对煤矿外运影响较大，部分煤 矿根据出货情况调整价格。矿方表示，受情绪带动目前下游用户拉运积极性提高，市场 供应量仍然偏紧，短期价格仍将稳中偏强运行。

3月23日，中共中央政治局常委、国务院副总理韩正22日主持召开煤炭清洁高效利 用工作专题座谈会。韩正强调，要加强统筹谋划，聚焦重点领域，整合各方面资源，形 成推进煤炭清洁高效利用的合力。要坚持目标导向和问题导向，抓住重点行业和关键环 节，推动煤炭清洁高效生产和洗选，抓好电力等主要用煤行业节能降碳改造，大力加强 散煤治理。

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邹序元，分析师，英国埃克塞特大学金融与投资专业硕士，10 年证券研究经验，5 年证券投资经验。

张飞，行业研究助理，中国矿业大学（北京）理学学士、经济学硕士，2 年股权投资经验。

分析师声明

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