评级（增持）家电行业周报：清洁电器关税重获豁免，小家电板块表现领先

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报告名称 ：家电行业周报：清洁电器关税重获豁免，小家电板块表现领先
评级 ：增持
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家用电器行业

邮箱：whm2@dgzq.com.cn 研究助理：谭欣欣
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S0340121030039
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录得正收益，占比约42%，周涨幅超过5%的有7个，周涨幅超过10%的3个；有42只个股录得负收益，占比约53%，周跌幅超过5%的个股数量有5个，仅1只个股周跌幅超过10%。估值方面：截至2022年3月25日，家电（中 信）行业整体PE（TTM）约14.85倍，较上周五下跌2.35%，低于行业2017 年以来的平均估值水平；家电（中信）行业整体PE（TTM）相对沪深300

邮箱： PE（TTM）的比值为1.27倍，较上周五环比下跌0.81%，低于2017年以来

tanxinxin@dgzq.com.cn

◼行业运行数据：2022年第12周，冰洗线上表现好于线下，干衣机线下表

资料来源：iFind，东莞证券研究所

估值水平合理偏低，白电板块估值近期下滑幅度较大。房地产方面，贝 壳研究院报告显示，今年3月中国103个重点城市主流首套房贷利率为

利率，3月房贷利率创2019年以来月度最大降幅。建议关注地产后周期 性更强的白电厨电等大家电企业，如综合实力较强的三大白电龙头美的 集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651），厨电龙 头老板电器（002508）。同时，美国最新公布进口关税豁免清单中包括 吸尘器、扫地机器人等25项可选消费品和家电零部件产品，清洁电器关 税重获豁免，行业内海外渠道较完善的优秀企业的海外订单数量有望提

告

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家电行业周报（2022/3/21-2022/3/25）

目 录

1.本周行情回顾 ........................................................................... 3 1.1 中信家电行业表现 ................................................................. 3 1.2 本周细分板块表现 ................................................................. 4 1.3 家电行业个股表现 ................................................................. 4 1.4 估值 ............................................................................. 5 2.行业运行数据 ........................................................................... 7 2.1 家电行业数据 ..................................................................... 7 2.2 原材料价格情况 ................................................................... 9 2.3 海运价格情况 .................................................................... 10 3.家电行业重要新闻 ...................................................................... 11 4.上市公司重要公告 ...................................................................... 12 5.行业观点 .............................................................................. 13 6.风险提示 .............................................................................. 14

插图目录

图 1：2022 年 3 月 21 日-3 月 25 日中信一级行业指数涨跌幅（%） ............................ 3 图 2：家电（中信）指数和沪深 300 指数较年初涨跌幅(%)（截至 2022 年 3 月 25 日） ........... 3 图 3：2022 年 3 月 21 日-3 月 25 日中信家电行业二级子行业涨幅（%） ........................ 4 图 4：家电（中信）行业周涨幅前十的个股（%） ........................................... 4 图 5：家电（中信）行业周跌幅前十的个股（%） ........................................... 4 图 6：家电（中信）行业和沪深 300 的 PE 对比（TTM，剔除负值，倍）（截至 2022 年 3 月 25 日） 5 图 7：家电（中信）行业相对沪深 300 PE（TTM，剔除负值，倍）（截至 2022 年 3 月 25 日） .... 5 图 8：中信白电板块近一年 PE（TTM，剔除负值，倍） ...................................... 6 图 9：中信黑电板块近一年 PE（TTM，剔除负值，倍） ...................................... 6 图 10：中信厨电板块近一年 PE（TTM，剔除负值，倍） ..................................... 6 图 11：中信小家电板块近一年 PE（TTM，剔除负值，倍） ................................... 6 图 12：2022W12 线下大家电 ............................................................. 7 图 13：2022W12 线上大家电 ............................................................. 7 图 14：2022W12 线下厨房大电 ........................................................... 7 图 15：2022W12 线上厨房大电 ........................................................... 7 图 16：2022W12 线下厨房小电 ........................................................... 8 图 17：2022W12 线上厨房小电 ........................................................... 8 图 18：2022W12 线下环境健康电器 ....................................................... 9 图 19：2022W12 线上环境健康电器 ....................................................... 9 图 20：沪铜和沪铝指数（日） ......................................................... 10 图 21：钢材综合价格指数（周） ....................................................... 10 图 22：中国塑料价格指数（截至 2021 年 7 月 9 日） ....................................... 10 图 23：中国出口集装箱价格指数（周）.................................................. 11

表格目录

表 1：中信家电板块及其子版块 PE 估值（TTM，剔除负值）（截至 2022 年 3 月 25 日） ......... 6

家电行业周报（2022/3/21-2022/3/25）

1.本周行情回顾
1.1 中信家电行业表现

本周家电（中信）指数仍跑输沪深 300 指数。2022 年 3 月 21 日-3 月 25 日，30 个中信

一级行业指数中，有 9 个录得正收益，21 个录得负收益，其中仅有 20 个跑赢沪深 300

指数。家电（中信）行业指数本周表现一般，下跌 2.44%，周涨幅在中信一级行业指数

中排名第 21，跑输同期沪深 300 指数 0.30 个百分点。

图 1：2022 年 3 月 21 日-3 月 25 日中信一级行业指数涨跌幅（%）

资料来源：iFind，东莞证券研究所

图 2：家电（中信）指数和沪深 300 指数较年初涨跌幅(%)（截至 2022 年 3 月 25 日）

资料来源：iFind，东莞证券研究所

家电行业周报（2022/3/21-2022/3/25）

1.2 本周细分板块表现

本周家电子行业表现有所好转，仅白电板块跑输沪深 300 指数。2022 年 3 月 21 日-3 月 25 日，家电（中信）行业细分板块中，小家电Ⅱ指数、照明电工及其他指数、厨房电器 Ⅱ指数、黑色家电Ⅱ指数、白色家电Ⅱ指数分别上涨 0.79%、-0.45%、-0.76%、-1.24%、-3.36%。细分板块中，本周仅小家电板块收红，而白电板块表现较差，跑输沪深 300 指 数 1.22 个百分点。

图 3：2022 年 3 月 21 日-3 月 25 日中信家电行业二级子行业涨幅（%）

资料来源：iFind，东莞证券研究所

1.3 家电行业个股表现

本周，家电（中信）行业个股表现继续改善。2022 年 3 月 21 日-3 月 25 日，家电（中 信）行业有 33 只个股录得正收益，占比约 42%；周涨幅超过 5%的有 7 个，周涨幅超过 10%的 3 个，分别为富佳股份（+25.65%）、北鼎股份（+24.66%）、英飞特（+17.23%）。本周家电（中信）行业有 42 只个股录得负收益，占比约 53%；其中周跌幅超过 5%的个股 数量有 5 个，仅 1 只个股周跌幅超过 10%。市值超千亿的三大白电龙头表现较弱，美的 集团、海尔智家、格力电器的股价周涨跌幅分别为-4.77%、-1.35%、-2.29%。

图 4：家电（中信）行业周涨幅前十的个股（%）（2022 年 3 月 21 日-3 月 25 日）

图 5：家电（中信）行业周跌幅前十的个股（%）（2022 年 3 月 21 日-3 月 25 日）

家电行业周报（2022/3/21-2022/3/25）

1.4 估值

本周家电行业估值继续下行，低于 2017 年以来平均水平。截至 2022 年 3 月 25 日，家 电（中信）行业整体 PE（TTM）约 14.85 倍，较上周五下跌 2.35%，低于行业 2017 年以 来的平均估值水平。截至 2022 年 3 月 25 日，家电（中信）行业整体 PE（TTM）相对沪 深 300 PE（TTM）的比值为 1.27 倍，较上周五环比下跌 0.81%，低于 2017 年以来的行 业相对估值平均水平。

图 6：家电（中信）行业和沪深 300 的 PE 对比（TTM，剔除负值，倍）（截至 2022 年 3 月 25 日）

资料来源：iFind，东莞证券研究所

图 7：家电（中信）行业相对沪深 300 PE（TTM，剔除负值，倍）（截至 2022 年 3 月 25 日）

资料来源：iFind，东莞证券研究所

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家电细分行业指数的 PE 估值均低于近一年平均值。2022 年 3 月 25 日，白色家电Ⅱ指 数、黑色家电Ⅱ指数、厨房电器Ⅱ指数、小家电Ⅱ指数、照明电工及其他指数的 PE（TTM）分别为 12.06 倍、17.16 倍、15.79 倍、21.05 倍、27.27 倍，均低于相应行业近一年 PE（TTM）的平均水平。

表 1：中信家电板块及其子版块 PE 估值（TTM，剔除负值）（截至 2022 年 3 月 25 日）

资料来源：iFind，东莞证券研究所

图 8：中信白电板块近一年 PE（TTM，剔除负值，倍）

图 9：中信黑电板块近一年 PE（TTM，剔除负值，倍）

资料来源：iFind，东莞证券研究所 资料来源：iFind，东莞证券研究所

图 10：中信厨电板块近一年 PE（TTM，剔除负值，倍）

图 11：中信小家电板块近一年 PE（TTM，剔除负值，倍）

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2.行业运行数据

2.1 家电行业数据

2022W12，冰洗线上表现好于线下，干衣机线下表现较好，洗干套装线上销量同比 大涨。根据奥维云网线上和线下监测数据，2022 年第 12 周：彩电线下/线上的零售 额同比-4.85%/-4.5%，冰箱线下/线上的零售额同比-5.01%/+30.91%，冰柜线下/线 上的零售额同比-18.7%/+19.51%，洗衣机线下/线上的零售额同比-14.95%/+10.23%，空调线下/线上的零售额同比-29.23%/-10.25%；干衣机线下/线上的零售额同比 +21.45%/+1.29%；洗干套装的线上的零售额同比+121.85%。

图 12：2022W12 线下大家电

图 13：2022W12 线上大家电

2022W12，厨房大电线下线上表现一般，仅洗碗机集成灶销额保持全渠道增长，其

余品类线上表现相对较好。根据奥维云网线上和线下监测数据，2022 年第 12 周：

集成灶线下/线上的零售额同比+28.88%/+24.16%，洗碗机线下/线上的零售额同比

+23.56%/+24.82%。

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2022W12，厨房小电品类线上线下表现都相对欠佳，仅电蒸锅线上销额维持正增长。

根据奥维云网线上和线下监测数据，2022 年第 12 周：电蒸锅线下/线上的零售额同

比-7.97%/+19.91%，线上线下均价均同比提升超过 20 元。

图 16：2022W12 线下厨房小电

图 17：2022W12 线上厨房小电

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2022W12，环境健康电器大多品类全渠道表现较差，清洁电器、扫地机器人表现相 对较好，全渠道销额同比提升，但销量均有所下滑。根据奥维云网线上和线下监测 数据，2022 年第 12 周：清洁电器线下/线上的零售额同比+40.26%/+15.65%，扫地 机器人线下/线上的零售额同比+20.18%/+7.69%。

图 18：2022W12 线下环境健康电器

图 19：2022W12 线上环境健康电器

2.2 原材料价格情况

本周，铜铝钢价格均环比上涨。2021 年初至今，家电上游原材料价格大幅上涨，铜 铝价格目前仍在历史高位，钢材价格回落较多。2022 年 3 月 25 日，沪铜指数为 73,508.77点，较上周五上涨1.06%，较月初上涨3.51%，较2021年年初上升26.27%。2022 年 3 月 25 日，沪铝指数为 23,074.83 点，较上周五上涨 1.17%，较月初上涨 1.59%，较 2021 年年初上升 50.08%。2022 年 3 月 25 日，最新钢材综合价格指数为 138.85，环比上周上涨 0.81%，较 2021 年年初上升 11.51%。

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图 20：沪铜和沪铝指数（日）

资料来源：iFind，东莞证券研究所

图 21：钢材综合价格指数（周）

图 22：中国塑料价格指数（截至 2021 年 7 月 9 日）

资料来源：iFind，东莞证券研究所 资料来源：iFind，东莞证券研究所

2.3 海运价格情况

本周海运价格指数继续下滑。根据上海航运交易所，2022 年 3 月 25 日，中国出口 集装箱运价指数为 3274.90，环比上周下跌 0.8%，连续 6 周下滑。大多航线运价指 数环比上周有所下滑。其中，南美航线运价指数环比上周下跌 3.2%，澳新航线运价 指数环比上周下跌 3.0%，韩国航线运价指数环比上周下跌 2.9%。部分航线运价指 数环比上周有所上升，其中美西航线运价指数环比上周上涨 2.0%。

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图 23：中国出口集装箱价格指数（周）

资料来源：上海航运交易所，东莞证券研究所

3.家电行业重要新闻

◼清洁电器关税重新获得豁免（中国家电网，2022/3/25）

美国当地时间2022年3月23日，美国贸易代表办公室(USTR)发表声明，宣布重新豁免 对352项从中国进口商品的关税，该新规定将适用于在2021年10月12日至2022年12 月31日之间进口自中国的商品。美国进口关税豁免清单中包括吸尘器、扫地机器人 等25项可选消费品和家电零部件产品。

◼卡萨帝「钢琴家」套系厨房在京东首发（环球家电网，2022/3/24）

3月24日，卡萨帝「钢琴家」套系厨房在京东首发。这个“卡萨帝家族”新成员拥有 86项全球专利，除了首创多项原创科技，还通过成套嵌入式方案为用户带来一体化 的高端厨居体验，解决厨电设计难融入家居风格的问题。

◼多个品牌家电“涨声一片”?原材料涨价是主因（中国家电网，2022/3/23）

近日，多个家电品牌宣布涨价，其中海尔宣布从3月16日起上调空调等产品的价格，涨幅为8%-10%。美的发布通知称，将从3月16日开始陆续上调各品类价格，其中空调 从16日开始涨价，价格调整幅度为家用空调8%、冰箱5%、洗衣机5%以上和小家电20%。

◼多地推家电促消费政策，3月客单价已明显上涨（财联社，2022/3/21）

自今年“两会”提出“鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新”以来，已有包 括广州、郑州、宁波等地相继推出促进家电消费政策，家电消费明显增长。截止到 3月14日，广州国美电器销量同比上涨15%。广州商务局则向记者透露，根据重点家 电销售企业提供的数据，3月家电销售客单价同比上涨了38%。

◼格力电器销往俄罗斯的产品涉及的营收占比较小（中国家电网，2022/3/22）

格力电器在投资者互动平台回复称，格力自2001年起进入俄罗斯市场，“格力”、“大松”品牌产品在俄罗斯主要城市都有代理和售后中心，销量和影响力在当地逐 年稳步提升。但总体而言，目前公司销往俄罗斯的产品涉及的营收占比较小。

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4.上市公司重要公告

◼火星人:关于持股5%以上股东股份减持计划实施进展暨股份减持时间过半的公告（2022/3/25）

火星人厨具股份有限公司于2022年1月4日披露了《关于持股5%以上股东及特定股东 减持股份预披露的公告》，持有公司股份30,000,000股（占公司总股本的7.41%）的 股东北京红杉坤德投资管理中心（有限合伙）－宁波梅山保税港区红杉智盛股权投 资合伙企业（有限合伙）（以下简称“红杉智盛”）计划在前述公告披露之日起15 个交易日后的4个月内以集中竞价交易方式，或者在前述公告披露之日起3个交易日 后的4个月内以大宗交易方式合计减持公司股份不超过12,150,000股，即不超过公司 总股本的3%。截至2022年3月24日，前述减持计划的减持时间已经过半，红杉智盛 在该时间区间内尚未实施减持计划。

◼石头科技:关于部分首次公开发行股份上市流通的公告（2022/3/25）

本次上市流通的限售股股份数量为5,925,500股，限售期为自股东增资的工商变更登 记手续完成之日起3年内且自发行人股票上市之日起12个月。本公司确认，上市流通 数量为该限售期的全部限售股股份数量。本次上市流通日期为2022年4月1日。

◼北鼎股份:2021年年度报告（2022/3/24）

2021 年 ， 公 司 营 业 收 入 846,913,164.92 元 ， 同 比 增 长 20.84% ， 归 母 净 利 润 108,489,245.04元，同比增长8.11%。公司经董事会审议通过的利润分配预案为：以 217,400,000股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

◼极米科技:关于持股5%以上股东权益变动超过1%的提示性公告（2022/3/24）

公司于2022年3月23日收到百度网讯、百度毕威发来的《关于股东减持进度的告知

函》。百度网讯和百度毕威为受同一实际控制人控制的企业，为一致行动人，合计

持有公司股份从5,804,272股减少至4,855,644股，占公司总股本的比例从11.61%减 少至9.71%。

◼天际股份:2022年第一季度业绩预告（2022/3/21）

2022年第一季度，公司归母净利润预计盈利4亿元至4.4亿元，同比增长742.80%至 827.08%。业绩变动原因：2022年第一季度，公司六氟磷酸锂生产装置继续保持满负 荷生产，六氟磷酸锂产销量与2021年第一季度相比大幅增长，销售价格与2021年第

一季度相比亦大幅提高。

家电行业周报（2022/3/21-2022/3/25）

5.行业观点

维持对行业的推荐评级。当前家电二级市场表现较差，整体估值水平合理偏低，白电板 块估值近期下滑幅度较大。房地产方面，贝壳研究院报告显示，今年3月中国103个重点 城市主流首套房贷利率为5.34%，二套利率为5.60%，分别较上月回落13个、15个基点。2022年房地产政策边际宽松，暖风不断，全国多个城市相继下调了个人住房贷款利率，3月房贷利率创2019年以来月度最大降幅。建议关注地产后周期性更强的白电厨电等大 家电企业，如综合实力较强的三大白电龙头美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651），厨电龙头老板电器（002508）。同时，美国最新公布进口关税豁 免清单中包括吸尘器、扫地机器人等25项可选消费品和家电零部件产品，清洁电器关税 重获豁免，行业内海外渠道较完善的优秀企业的海外订单数量有望提升，建议关注扫地 机器人龙头科沃斯（603486）。另外，新兴家电品类销售继续保持良好态势，建议关注 集成灶洗碗机等新兴家电品类的相关优秀公司，如产能逐步释放且估值较低的帅丰电器（605336）。

家电行业周报（2022/3/21-2022/3/25）

6.风险提示

（1）宏观经济波动风险

上述部分家电公司的产品销售覆盖全球，其市场需求受经济形势和宏观调控的影响较大。目前乌克兰与俄罗斯之间动荡未定，若战争扩大导致全球经济出现重大波动，国内外宏 观经济或消费需求增长出现放缓趋势，则这些公司所处的相关市场增长也将随之减速，从而对于公司产品销售造成影响。

（2）贸易摩擦和关税壁垒带来市场风险

由于“逆全球化”思潮再次兴起和贸易保护主义日趋严重，中国的出口面临着更多不确 定不稳定的因素。部分核心市场的贸易壁垒和摩擦，影响短期出口业务和中长期市场规 划和投入。贸易中的政治和合规风险加剧，主要表现为各种强制的安全认证、国际标准 要求、产品质量及其管理体系的认证要求、节能要求及日趋严格的环保要求与废旧家电 的回收等要求，及某些国家、地区实施的反倾销措施引起的贸易摩擦，加重了家电企业 的经营成本，对企业的市场规划和业务拓展带来新的挑战。

（3）行业竞争加剧导致的价格战风险

大多家电品类充分竞争、产品同质化较高，近年来行业集中度呈现提升态势，个别子行 业因供需失衡形成的行业库存规模增加可能会导致价格战等风险。

（4）疫情风险

新冠疫情的波动与反复，可能会对上述家电公司产品与业务的消费需求及生产、销售均 带来一定冲击影响。疫情可能带来的封锁、社交距离限制及出行限制等措施会使用户的 流动性降低，疫情可能会造成部分地区生产经营受限、终端零售网点关闭、客户的运营 中断以及物流成本提升，这些均会对家电企业的正常运营及市场环境带来不确定性的挑 战。

（5）上游原材料价格波动风险

大多家电产品的主要原材料为各种等级的铜材、钢材、铝材和塑料等，且家电制造属于 劳动密集型行业，若原材料价格出现较大增长，或因宏观经济环境变化和政策调整使得 劳动力、水、电、土地等生产要素成本出现较大波动，将会对公司的经营业绩产生一定 影响。目前乌俄谈判结果未定，大宗商品价格大幅上行的风险加大，将会对家电行业经 营成本造成负面影响。

（6）政策变动风险

家电行业与消费品市场、房地产市场密切相关，宏观经济政策、消费投资政策、房地产 政策以及相关的法律法规的变动，都将对产品需求造成影响，进而影响公司产品销售。

家电行业周报（2022/3/21-2022/3/25）

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行业投资评级

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