评级（持有）商贸零售行业研究周报：珀莱雅Q1业绩预增，力量钻石拟定增强化业务布局

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报告名称 ：商贸零售行业研究周报：珀莱雅Q1业绩预增，力量钻石拟定增强化业务布局
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行业定期报告/商贸零售

目 录

1 本周观点（2022.3.21-2022.3.25） ........................................................................................................................ 3 1.1 化妆品行业深度：从成分配方出发，看国货护肤进阶发展之路 ............................................................................................... 3 1.2 贝泰妮 2021 年报点评：高质量快速成长延续，市占率稳居皮肤学级护肤第一 ................................................................... 3 1.3 雍禾医疗 2021 年报点评：经调整净利润表现亮眼，多项举措提升运营能力 ....................................................................... 4 1.4 力量钻石 2022 年度定增预案点评：拟定增募资不超 40 亿，强化培育钻石业务布局 ....................................................... 5 2 上周市场回顾（2022.3.21-2022.3.25） ................................................................................................................. 7 2.1 行业表现 ............................................................................................................................................................................................... 7 2.2 资金动向 ............................................................................................................................................................................................. 10 3 本周行业资讯（2022.3.21-2022.3.25） .............................................................................................................. 12 3.1 商贸珠宝：Lanvin Group（复朗）将通过 SPAC 登录纽约证交所，Boots 出售价或将敲定 70 亿英镑 ...................... 12 3.2 纺服： 安踏集团 2021 年销售收入超预期，Valentino2021 年收入大涨 41% .................................................................. 12 3.3 医美美妆：莹特利 2021 年净利润大涨 57.7%，2021 年医疗美容机构评级结果公示 ..................................................... 13 4 下周重要提示 ........................................................................................................................................................ 14 5 行业重点公司盈利预测及估值 ................................................................................................................................ 15 6 风险提示 ............................................................................................................................................................... 16 插图目录 .................................................................................................................................................................. 17 表格目录 .................................................................................................................................................................. 17

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1本周观点（2022.3.21-2022.3.25）

1.1化妆品行业深度：从成分配方出发，看国货护肤进阶发展之路

护肤市场发展迅速，单一护肤成分呈现出“生命周期”的特征，各品牌通过“四大策略”实现“周期跨越”。护肤成分是护肤品及化妆品中的核心构成，单一护肤成分呈现出明显的生命周期 特征，根据成分的市场状态，护肤成分的生命周期可分为四个周期：萌芽期、发展期、成熟期、衰退期。对于化妆品公司而言，跨越“成分周期”，是实现产品热度延续以及保持品牌生命力的 重要前提。我们认为，目前海内外化妆品公司正通过“四大策略”，实现对“成分周期”的跨越。具体表现为：1）大单品持续进行技术迭代，经典认知之上紧跟技术潮流。2）及时添加新配方 及新功效，老品焕新生。3）从核心成分出发，进行多品类拓展。4）区分质地及使用场景，精 准触及目标消费者。

护肤品从注重单一添加的“成分 1.0 时代”进阶到注重配方的“成分 2.0 时代”。随着消费者对 于成分认知的不断加深，“成分党”也由 1.0 向 2.0 阶段进阶，即由原来单一的追求护肤品浓度 及种类转化为更加追求配比体系和技术。根据 CBNdata，73%消费者关注成分配比/配方，超 四成消费者关注成分的生产技术和相关的研究背景。

消费者“成分需求”升级浪潮下，国内品牌凭借核心配方抢占市场。头部国货品牌积极面对市 场变化，通过强大研发实力提升市占率。如薇诺娜通过对植物成分进行萃取加工，推出专利配 方单品抢占功效性护肤市场；珀莱雅通过早 C 晚 A 大单品在抗衰领域获取一席之地；华熙生物 通过玻尿酸上游生产优势迅速发展护肤业务，并进行活性成分复配实现产品升级突破。过去几 年国货顺应消费者变化潮流，在成分及功效上实现突破性发展，市占率持续提升，欧睿数据显 示，2014-2019 年国产功能性护肤品牌 CR3 市占率由 10%升至 27.3%，影响力逐渐提升。

化妆品强监管开启，推动护肤品 2.0 时代加速进程。2021 年以来化妆品相关政策频繁出台，监 管逐渐加码，化妆品在产品功效的营销上受到更多限制。随着新规逐步落地施行，行业中有实 力的头部企业和小企业之间的差距也会更加明显，具备研发能力及品牌效应及大量人才储备的 品牌将获得更多机会。未来化妆品将不得进行夸张宣传其功效成分，所有宣称的功效必须经。

风险提示：行业竞争加剧风险、营销模式无法顺应市场变化风险

1.2贝泰妮 2021 年报点评：高质量快速成长延续，市占率稳居皮肤

学级护肤第一

事件概述。公司公布 2021 年年度报告，2021 全年实现营业收入 40.22 亿元，同比增长 52.57%，归母公司净利润 8.6 亿元，同比增长 58.77%，扣非归母净利 8.13 亿元，同比增 长 51.26%。其中 Q4 单季实现收入 19.09 亿元，同比增长 56.66%，实现归母公司净利 5.08 亿元，同比增长 54.67%。

线上+线下同步发展，品类升级带动单价再提升。分渠道：线上持续依托天猫、京东、唯 品会等传统电商平台，同时对以抖音平台为代表的新兴电商营销平台持续加大资源投入力 度，通过短视频、内容种草、店铺自播以及达人合作等方式扩大用户群体，线上全年实现 收入 32.99 亿元/+52.16%，占主营收入 82.04%/-0.34pcts，线上渠道中，自营方式实现 收入 25.32 亿元/+52.72%，占主营收入 63.19%，经销、代销实现收入 7.6 亿元/+49.42%，占主营收入 19.15%。线下全年重点发力 OTC 和屈臣氏渠道，截至 2021 年底，累计入驻 4000 于家屈臣氏店铺，OTC 渠道累计覆盖 2 万余家。全年线下产品销售实现收入 7.07 亿

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元/+57.76%，其中自营 162.68 万元/-34.52%，经销、代销实现收入 7.06 亿元/+58.27%，占主营收入的 17.62%。线下渠道服务及其他实现收入 1463.40 万元。分品类：全年护肤 类实现收入 36.28 亿元/+53.75%，平均售价为 49.80 元/+8.8%;医疗器械类实现收入 3.25 亿元/+67.12%,平均售价为 98.60 元,保持稳定；彩妆类实现收入 5307 万元/+67.12%，平 均售价 44.48 元/+16.74%。

高质量成长延续，持续加大研发投入。全年销售毛利率为 76.01%，保持稳定，其中线上渠 道销售毛利率为 74.37%/-0.82pct，线下渠道销售毛利率为 83.96%/+1.56pct；全年销售 净利率为 21.48%/+0.86pct。费用端：全年投入销售费用 16.8 亿元/+51.81%，管理费用 2.45 亿元/+45.57%，研发费用 1.13 亿元/+78.47%，新增专利 23 项目，新研发上市 40 余款新品，研发人员 236 名/+126.92。费用率：全年销售费用率为 41.79%/-0.21pct，管 理费用率为 6.10%/-0.29pct，研发费用率达 2.99%/+0.38pct。

市占率稳居皮肤学级第一，多品牌矩阵值得期待。据 Euromonitor，2021 年薇诺娜在皮肤 学级护肤品国内市场排名稳居第一，份额较同比提升约 2pct，较第二、第三名的领先优势 继续扩大，同时在细分市场领域中持续表现出色，爽肤水市场排名从第七上升至第四，面 膜市场排名从第八上升至第七。展望 2022 年，公司将巩固舒敏龙头地位同时，积极拓展“美白”、“防晒”、“抗衰”等其他功效性品类,除主品牌外，拓展 Winona Baby、AOXMED 等子品牌形成多品牌矩阵。

投资建议：卡位功效护肤&医美双景气赛道，产学研一体化，产品力+渠道力+运营能力综合能 力强劲。预计 2022-2023 年公司 EPS 为 2.65、3.62 和 4.86 元，对应 PE 为 59、43 和 32X，维持“推荐”评级。

风险提示：品牌孵化不及预期，行业竞争加剧。

1.3雍禾医疗 2021 年报点评：经调整净利润表现亮眼，多项举措提

升运营能力

事件：公司于 3 月 24 日发布 2021 年全年业绩公告，报告期内，公司实现营业收入 21.69 亿 元，同比+32.3%；实现净利润 1.20 亿元，同比-26.4%；实现经调整净利润 1.81 亿元，同比 +32.8%，业绩表现符合此前市场预期。

收入同比+32.3%彰显韧性，经调整净利润表现亮眼。2021年公司位于南京、无锡等地区的 11 家医疗机构先后受到新冠疫情冲击而暂时关闭或限制客流量，同时位于扬州、漳州及汕头的 3 家新建院部开业及位于乌鲁木齐的医疗机构升级均被推迟，在上述外部因素的不利影响下，公 司依然实现营业收入 21.69 亿元，同比+32.3%，体现出强大的经营韧性。业绩方面，公司经调 整净利润同比+32.8%至 1.81 亿元，表现亮眼。

销售费用投放持续前置，经调整净利率基本保持稳定。费用率方面，公司延续此前营销费用前 置投放的打法，在 2021 年上半年通过冠名腾讯 NBA 赛事等方式锁定植发精准客群，销售费用 率同比+1.8 PCT 至 49.5%；此外，管理和研发费用率分别同比+1.5、-0.1 PCT 至 11.4%与 0.6%。盈利能力基本保持稳定，毛利率小幅下滑 1.8 PCT 至 72.8%，经调整净利率同比+0.02 PCT 至 8.35%。

医疗养固收入同比+173.1%，与植发业务良好协同。2021 年公司医疗养固业务实现收入 5.82 亿元，同比+173.1%。接受医疗养固的患者人数达到 105275 人，同比+78.1%。医疗养固与 植发业务互相引流，实现良好协同，其中植发患者术后选择医疗养服务的转化率为 44.6%，医 疗养固后选择植发手术的转化率为 4.4%。此外，医疗养固业务客单价水平大幅提升，同比 +53.4%至 5531 元

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2022 年公司开店进程加速，多项举措提升运营能力。预计 2022 年公司在全国的植发医疗机 构数量将接近 70 家，并将建成 12-15 家独立的史云逊健发中心。同时，公司推出《雍禾医疗 医生分级诊疗体系白皮书》，进一步提升行业标准化程度与透明度；此外，公司还将持续运用 科技化、智能化手段提升服务效率。

投资建议：雍禾医疗作为国内领先的连锁植发机构，通过标准化、透明化运营建立先发优势，并通过持续前置的营销投入打造优质品牌力，未来将持续享受行业扩容红利。预计公司 2022-2024 年分别实现归母净利润 2.33、3.34、4.57 亿元，实现 EPS 0.44、0.63、0.87 元，当前 股价对应 PE 分别为 22、16 与 11 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：植发需求不及预期，疫情影响超出预期，竞争格局恶化等。

1.4力量钻石 2022 年度定增预案点评：拟定增募资不超 40 亿，强

化培育钻石业务布局

事件：公司于 3 月 25 日发布《2022 年度向特定对象发行 A 股股票预案》，拟向不超过 35 名 特定对象发行不超过 1207.44 万股 A 股股票，募资不超过 40 亿元，扣除发行费用之后全部用 于“商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目”、“力量二期金刚石和培育钻石智能 化工厂建设项目”和补充流动资金。发行对象认购的本次发行的股份，自本次发行结束之日起 的 6 个月内不得转让。

积极扩大培育钻石产能，有望持续享受行业高增长红利。在本次定增募投项目中，“商丘力量 钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目”的产能建设项目使用募集资金约 20.6 亿元，“力 量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目”使用募集资金约 16.0 亿元。上述两个项目中，用于产能扩张的设备购置费合计约 30.1 亿元。根据我们在《再论“克拉自由”，培育钻石行业 三问三答之供给篇》中所述，六面顶压机的单台价格约 100-200 万，若取中间值 150 万进行 测算，本次定增募资中的设备购置费对应六面顶压机台数在 2000 台左右。同时，根据我们在 前文所述已外发报告中的论述，目前行业内用于培育钻石生产的存量六面顶压机数量合计约 3500 台，此次募投产能若顺利落地，将有望显著提升公司的市场份额与行业话语权，从而持 续享受行业扩容红利。

工业金刚石景气周期中，积极扩产有望带来更强业绩弹性。公司本次定增募投“力量二期金刚 石和培育钻石智能化工厂建设项目”中，除提升培育钻石产能之外，工业金刚石亦在规划之中。根据产业调研，2021 年以来工业金刚石价格累计上涨 40%-50%，主要原因包括：1）工业金 刚石与培育钻石共用六面顶压机，由于培育钻石高景气，部分产能转向培育钻石造成工业金刚 石产能有所下降，导致供给紧俏；2）工业金刚石传统下游应用建筑建材等领域需求较为刚性，同时其作为金刚石微粉的原材料又受到光伏、消费电子等高景气行业的间接拉动。由于行业内 新增压机主要用于培育钻石生产，工业金刚石的产能弹性有限，因此价格显著上涨。我们认为，公司通过定增扩大金刚石单晶产能，将有望同时带动工业金刚石与金刚石微粉两项业务的快速 增长，从而带来更加显著的业绩弹性。

定增募投增强研发实力，效率提升或带来业绩超预期可能。“商丘力量钻石科技中心及培育钻 石智能工厂建设项目”的研发中心项目拟使用募集资金 1.3 亿元，增加研发投入有望提升公司 培育钻石生产效率与产品良率，目前行业内整体良率均有较大提升空间，若实现技术突破将有 望为公司带来业绩超预期可能性。

投资建议：培育钻石行业持续高景气增长，中长期前景广阔。公司作为培育钻石龙头，通 过定增项目积极扩产，巩固竞争优势，有望持续受益行业扩容红利。我们预计 2022-2024 年 公司分别实现 EPS 7.90、12.13 与 16.95 元，3 月 25 日收盘价对应 PE 分别为 36、24 与 17

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倍，维持“推荐”评级。

风险提示：定增项目审批或不通过，行业需求大幅下滑，竞争格局恶化等。

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2上周市场回顾（2022.3.21-2022.3.25）

2.1行业表现

2.1.1上周各板块涨跌幅：上证综指下跌 1.19%，商贸零售下跌 1.57%，纺织

服装上涨 1.04%，美容护理上涨 1.57%

上周各主要指数：商贸零售下跌 1.57%，纺织服装上涨 1.04%，美容护理上涨 1.57%，上 证综指下跌 1.19%，深证成指下跌 2.08%，创业板指下跌 2.80%，沪深 300 下跌 2.14%，恒生 指数下跌 0.04%。

表1：上周各板块涨跌幅：上证综指下跌 1.19%，商贸零售下跌 1.57%，纺织服装上涨 1.04%，美容护理上涨 1.57%

（2022.3.21-2022.3.25）

资料来源：Wind， 民生证券研究院

上周 31 个申万一级行业：商贸零售板块（-1.57%）、纺织服装板块（1.04%）和美容护理 板块（1.57%）在 31 个申万一级行业中分别排名第 21 位、第 7 位和第 6 位。本周涨幅最大的 板块是煤炭（+5.84%），跌幅最大的板块为计算机（-4.10%）。

图1:商贸零售、纺织服装和美容护理板块周涨跌幅分别排名第 21 位、第 7 位和第 6 位（2022.3.21-2022.3.25）

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板块下跌 0.06%，超市板块下跌 0.68%，专业连锁板块下跌 2.74%。

图2:商业物业经营上涨 2.99%，百货板块下跌 0.06%（2022.3.21-2022.3.25） 周涨跌幅（%）

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图4:医疗美容板块上涨 0.78%，个护用品板块下跌 1.27%（2022.3.21-2022.3.25）

周涨跌幅（%）

资料来源：wind，民生证券研究院

2.1.2 上周个股涨幅龙虎榜：上海物贸上涨13.76 %，百大集团上涨 13.48 %，

东方银星上涨 13.35 %

商业贸易涨幅前五：上海物贸（13.76%）、百大集团 （13.48%）、东方银星（13.35%）、*ST 跨境（13.00%）、杭州解百（11.66%）；

商业贸易跌幅前五：金开新能（-10.74%）、莱绅通灵（-8.75%）、鹏都农牧（-7.01%）、孩子王（-6.83%）、天音控股（-6.31%）。

表2：上周商业贸易板块 A 股个股涨幅龙虎榜（截至 2022/3/25）

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资料来源：Wind， 民生证券研究院，股价为 2022 年 3 月 25 日收盘价。

医美美妆涨幅前四：贝泰妮（8.66%）、拉芳家化（8.58%）、珀莱雅（3.75%）、华业香料（3.31%）、丸美股份（2.92%）；

医美美妆跌幅前五：科思股份（-4.87%）、上海家化（-3.59%）、奥园美谷（-2.09%）、水 羊股份（-0.65%）、青岛金王（-0.54%）。

表4：上周医美美妆板块 A 股个股涨幅龙虎榜（截至 2022/3/25）

资料来源：Wind， 民生证券研究院，股价为 2022 年 3 月 25 日收盘价。

2.2资金动向

2.2.1个股资金跟踪：厦门国贸买入额占商贸榜首，新野纺织占纺服榜首，爱美

客买入额占美护首位

商业贸易净买入前五：厦门国贸（+1.54 亿元）、远大控股（+1.13 亿元）、轻纺城（+0.63 亿元）、文峰股份（+0.42 亿元）、友阿股份（+0.41 亿元）；

商业贸易净卖出前五：翠微股份（-3.46 亿元）、金开新能（-2.70 亿元）、鹏都农牧（-2.22 亿元）、深粮控股（-1.45 亿元）、浙江东日（-1.32 亿元）。

表5：商业贸易板块 A 股个股资金净流入龙虎榜（截至 2022/3/25）

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资料来源：Wind， 民生证券研究院，股价为 2022 年 3 月 25 日收盘价。

纺服板块净买入前五：新野纺织（+0.77 亿元）、探路者（+0.74 亿元）、华茂股份（+0.42 亿元）、华纺股份（+0.34 亿元）、中国黄金（+0.31 亿元）；

纺服板块净卖出前五：江苏阳光（-4.74 亿元）、周大生（-1.79 亿元）、龙头股份（-1.26 亿元）、中银绒业（-1.17 亿元）、上海三毛（-0.96 亿元）。

表6：纺织服装板块 A 股个股资金净流入龙虎榜（截至 2022/3/25）

资料来源：Wind， 民生证券研究院，股价为 2022 年 3 月 25 日收盘价。

医美美妆净买入前五：爱美客（+1.64 亿元）、贝泰妮（+1.27 亿元）、拉芳家化（+0.34 亿 元）、青松股份（+0.11 亿元）、力合科创（+0.07 亿元）；

医美美妆净卖出前五：华熙生物（-0.53 亿元）、奥园美谷（-0.48 亿元）、科思股份（-0.24 亿元）、青岛金王（-0.07 亿元）、丸美股份（-0.04 亿元）。

表7：医美美妆板块 A 股个股资金净流入龙虎榜（截至 2022/3/25）

资料来源：Wind， 民生证券研究院，股价为 2022 年 3 月 25 日收盘价。

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3本周行业资讯（2022.3.21-2022.3.25）

3.1商贸珠宝：Lanvin Group（复朗）将通过 SPAC 登录纽约证交

所，Boots 出售价或将敲定 70 亿英镑

3.1.1行业资讯

1. 复星旗下奢侈品集团 Lanvin Group（复朗）将通过 SPAC 登录纽约证交所
   3 月 23 日，全球时尚奢侈品集团 Lanvin Group（复朗集团）与特殊目的收购公 司 Primavera Capital Acquisition Corp.宣布，双方已达成最终合并协议，此项交易预 计于今年内完成。交易后复朗集团将在纽约证券交易所上市，股票代码为“LANVShipBob 发布了其首份 2022 年电商物流报告。（华丽志）
2. Boots 出售价或将敲定 70 亿英镑

根据《Times》报道，沃尔格林公司在本周会见潜在买家，计划以 70 亿英镑（约合人 民币 590 亿元）的价格出售英国美妆与健康零售公司 Boots。本次参与竞购的公司包括美 国私募股权公司 Apollo 和 Sycamore Partners，以及 TDR Capital 和拥有 Asda 连锁超 市的亿万身价的 Issa 兄弟。（聚美丽）

3.1.2公司重要事项

【重庆百货】公布年报 2021 年公司实现营业收入 211.24 亿元，同比增长 0.22%；实现归 属于母公司的净利润 9.80 亿元，同比下降 6.68%；每股收益 2.45 元，同比下降 5.04%

【豫园股份】以9.69-10.60元/股，通过集中竞价方式累计回购825万股（占总股本0.2%），累计支付资金总额为 8483 万元。

【厦门国贸】发布股权激励草案，本激励计划拟授予的限制性股票数量为 10,588.33 万股，约占公司目前股本总额 211,766.6057 万股的 5.00%，其中首次授予限制性股票 8,470.67 万股，约占本激励计划拟授予限制性股票总数的 80.00%，约占公司目前股本总额 211,766.6057 万股 的 4.00%；预留限制性股票 2,117.66 万股，约占本激励计划拟授予限制性股票总数的 20.00%，约占公司目前股本总额 211,766.6057 万股的 1.00%。

3.2纺服： 安踏集团 2021 年销售收入超预期，Valentino2021 年

收入大涨 41%

3.2.1行业资讯

1. 安踏集团 2021 年销售收入超预期，开启“全球化”的新十年战略
   3 月 22 日，安踏集团（2020.HK）发布 2021 年报，集团收入增长 38.9%至 493.3 亿 元，增速超预期，股东应占溢利同比增长 49.6%至 77.2 亿元。根据 2021 年报，主品牌安 踏分部 2021 年收入同比增长 52.5%至 240.12 亿元，占集团收入 48.7%（2020 年：44.3%），FILA 分部收入同比增长 25.1%至 218.22 亿元，占集团收入 44.2%（2020 年：

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   49.1%），安踏分部对集团的贡献反超 FILA 分部。（华丽志）
   2. Nike 最新季报：总销售额超过预期，但大中华区下滑 5%
   3 月 21 日，美国运动服饰巨头Nike（耐克）公布了（截至 2022 年 2 月 28 日的）2021/2022 财年第三季度关键财务数据。总销售额同比增长 5%至 108.7 亿美元，高于 分析师预期的 105.9 亿美元。Nike 首席财务官 Matthew Friend 表示，公司在越南的所 有工厂现在都已投入运营，鞋类和服装的总产量与关闭前产量持平。不过，他补充称，运输延误仍然是 Nike 担心的问题，尤其是在北美地区，运输耗时已经变长。
   3. Valentino2021 年收入大涨 41%
   意大利奢侈品牌 Valentino2021 年收入同比大涨 41%至 12.3 亿欧元，较 2019 年增长 3%，净利润虽未披露，但有分析预计该品牌已恢复盈利，同样超过疫情前 3300 万欧元的水 平，主要得益于品牌高级时装的定位及皮具产品价格的提高。Valentino 还透露，品牌授权 欧莱雅集团的香水及彩妆线销量在 2021 年翻了一番。（时尚商业 Daily 公众号）
   3.2.2公司重要事项
   【百亚股份】3 月 25 日晚间公布的 2021 年报显示，2021 年公司实现营业收入 14.63 亿 元，同比增长 16.97%；归母净利润 2.28 亿元，同比增长 24.89%；扣非后净利润 2.11 亿元，增幅 16.83%，每股收益 0.53 元。公司 21 年度利润分配预案为每 10 股派现 3 元（含税）。
   【雅格尔】3 月 22 日，公司控股股东宁波雅戈尔控股有限公司增持公司股份共计 2,332,536 股，截至本公告日，已累计增持公司股份 27,330,402 股，已超过本次增持计划下限，占本次增持计划上限的 54.66%。后续增持计划实施可能存在因公司股票价格持续超出增持计划 披露的价 格区间导致增持计划无法实施等风险。
   3.3医美美妆：莹特利 2021 年净利润大涨 57.7%，2021 年医疗美
   容机构评级结果公示
   3.3.1行业资讯
   1. 莹特莉 2021 年卖了 47 亿元，净利润大涨 57.7%
      意大利美妆企业 Intercos（莹特丽）集团公布了上市后首份年报，报告显示，2021 年集团净 销售额为 6.737 亿欧元(约合人民币 47.24 亿元)，同比增长 11.1%；调整后的净利润为 4120 万 欧元（约合人民币 2.89 亿元），同比增长 57.7%。（化妆品财经在线）
   2. 2021 年医疗美容机构评级结果公示，47 家达到 A 等级标准
      3 月 22 日，中国整形美容协会公布 2021 年医疗美容机构等级评价结果。根据医疗美 容机构等级划分标准和参评机构的现场评价得分， 47 家医疗美容机构达到 A 等级标准。本 轮评选，对北京等 16 个省市区的 56 家医疗机构开展了评价工作。经过省级协会组织申报、资格审查、现场初评和中国整形美容协会组织现场复评等，现已完成全部评价工作。现将

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      证券研究报告

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      各医疗机构评价等级结果向社会公示（名单见附件），未达到 3A 级，不予公示。（医美视 界）
   3. 欧莱雅中国发布 2022 战略模型 CO-X
      3 月 25 日下午，欧莱雅中国以直播方式在上海举办了 2022 发展战略年度沟通会。欧莱雅北 亚总裁及中国首席执行官费博瑞发布了全新的企业进化模型——“CO-X,1997 年到 2022 年，欧莱雅在中国走过了 1/4 个世纪。25 年，31 个多元品牌陪伴中国消费者的美妆消费份额“从 大到巨大”，欧莱雅和中国一起成长，迈入中国发展新时代。（化妆品财经在线）
   4. 因明生物自主研发重组 A 型肉毒毒素获批进入中国临床

近日，因明生物宣布：其下属企业重庆誉颜制药有限公司通过自主创新研发的注射用重组 A 型肉毒毒素已获得国家药监局 3 月 22 日签发的《药物临床试验批准通知书》，即将在中国开展 以改善中度至重度眉间纹为适应症的药物临床试验。据悉，由于重组蛋白技术路线是极为复杂 的系统工程，门槛极高、难度极大。在过去的几十年里，全球仅有极个别的外国公司实现了重 组蛋白肉毒毒素的生产。

3.3.2公司重要事项

【奇致激光】公司公布 2021 年年报，报告期内公司独立取得“一种应用于强光光路系统的 强光光源调整装置结构”、“一种用于激光治疗机的安全认证装置及控制方法”、“一种多波长激 光器及光学设备”发明专利 3 项，共同拥有“一种半导体激光手术系统”发明专利 1 项；2021 年 6 月，奇致激光生产的 NBL-I 型强脉冲光治疗仪、ML-3080Q 型 Nd:YAG 激光治疗机、ML-2030CI 型二氧化碳激光治疗机、ML-1201 型 LED 光波治疗仪 4 款设备入选优秀国产医疗设备 产品目录；2021 年 9 月，取得国家药品监督管理局颁发的“半导体激光治疗机”医疗器械注册证 变更批件 1 项；

【复锐医疗科技】公司 3 月 25 日宣布向美国市场推出 Alma TED™及 CBD+ Professional Skincare Solution™。Alma TED™ 为一个基于超声波的系统，采用 Impact DeliveryTM 设计 的专有探头，为解决市场上日益增加的脱发问题提供非侵入性及非创伤性的选择。Impact DeliveryTM 为利用声压经皮层输送提供药物及药妆品的专利超声波技术，以达到增强效果。CBD+ Professional Skincare Solution™为首个结合全光谱大麻二酚（CBD）科学优点的专业 嫩肤解决方案，经证明能显著改善皮肤发红并舒缓敏感肌肤表层，其化妆品成分经临床试验证 明可明显使肌肤达到再平衡，并使其恢复自然健康的状态。

4下周重要提示

资料来源：Wind，民生证券研究院

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5行业重点公司盈利预测及估值
表9：重点公司盈利预测及估值（截至 2022/3/25）

资料来源：Wind， 民生证券研究院预测；
（注：股价为 2022 年 3 月 25 日收盘价，华熙生物、贝泰妮、上海家化、爱美客、力量钻石 2021EPS 为实际值）

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6风险提示
1）消费需求整体疲软：消费需求不足会导致居民收入降低，以及提高居民储蓄率，市场中 的资金量随之减少，企业投资减少，从而影响企业的发展；
2）行业竞争加剧：化妆品、黄金珠宝、超市、百货行业有较多的参与者，竞争加剧将产生 更多挤出效应，降低企业的收入、提升费用，削弱盈利能力；

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表 1：上周各板块涨跌幅：上证综指下跌 1.19%，商贸零售下跌 1.57%，纺织服装上涨 1.04%，美容护理上涨 1.57%（2022.3.21-2022.3.25） ...................................................................................................................................................................... 7 表 2：上周商业贸易板块 A 股个股涨幅龙虎榜（截至 2022/3/25） ............................................................................................. 9 表 3：上周纺织服装 A 股个股涨幅龙虎榜（截至 2022/3/25） ..................................................................................................... 9 表 4：上周医美美妆板块 A 股个股涨幅龙虎榜（截至 2022/3/25） ........................................................................................... 10 表 5：商业贸易板块 A 股个股资金净流入龙虎榜（截至 2022/3/25） ....................................................................................... 10 表 6：纺织服装板块 A 股个股资金净流入龙虎榜（截至 2022/3/25） ....................................................................................... 11 表 7：医美美妆板块 A 股个股资金净流入龙虎榜（截至 2022/3/25） ....................................................................................... 11 表 8：下周个股重要提示（2022/3/28-2022/4/1） ....................................................................................................................... 14 表 9：重点公司盈利预测及估值（截至 2022/3/25） ..................................................................................................................... 15

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