评级（买入）有色金属行业周报：国内锂资源有望加速开发，滞胀风险走高黄金配置价值凸显

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报告名称 ：有色金属行业周报：国内锂资源有望加速开发，滞胀风险走高黄金配置价值凸显
评级 ：买入
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国内锂资源有望加速开发，滞胀风险走

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有色金属行业

高黄金配置价值凸显 推荐 维持评级

核心观点：

市场行情回顾：本周上证指数下跌 1.19%，报 3212.24 点；沪深 300 指数下 跌 2.14%，报 4174.57 点；SW 有色金属行业指数本周上涨 2.26%，报 5392.53 点，在 A 股 28 个一级行业中涨跌幅排名第 4 名。分子行业来看，本周有色 金属行业 5 个二级子行业中，工业金属、贵金属、能源金属分别上涨 2.77%、9.22%、1.74%，而小金属与金属新材料板块分别下跌 0.13%、0.49%。

重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于 73560 元 /吨、23090 元/吨、26380 元/吨、15445 元/吨，264200 元/吨、345980 元/吨，较上周变动幅度分别为 0.92%、2.21%、3.76%、1.38%、20.15%、3.73%。本 周伦敦 LME 铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于 10277 美元/吨、3625 美元/吨、4080 美元/吨、2332 美元/吨、36300 美元/吨、42300 美元/吨，较上周变动幅 度分别为-0.52%、7.22%、6.64%、3.53%、-1.67%、-0.01%。本周上期所黄金、白银分别收于 401.70 元/克、5237 元/千克，较上周变动幅度分别为 1.15%、2.01%；COMEX 黄金、白银分别收于 1957.60 美元/盎司、25.73 美元/盎司，较上周变动幅度分别为 1.47%、2.54%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧 结钕铁硼 N35 毛坯分别收于 99.5 万元/吨、1380 万元/吨、284 万元/吨，292.5 元/公斤，较上周变动幅度分别为-2.93%、-3.50%、-3.73%、-1.68%。本周电池 级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于 517470 元/吨、497500 元/吨、497333 元/吨、2775 美元/吨，较上周变动幅度分别为 0%、0%、0%、0%。本周国内电解钴、MB 电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分 别收于 57.05 万元/吨、39.1 美元/磅、44.35 万元/吨、12.35 万元/吨，较上周 分别变动 0.53%、0.26%、0.68%、0.41%。

投资建议：在本周中国电动汽车百人会论坛上，中科院院士欧阳明高预计锂 资源供需平衡 2-3 年后或恢复正常。而工信部副部长辛国斌表示高度关注与

认真研究解决动力电池原材料大幅涨价问题，适度加快国内资源开发进度，

坚决打击囤积居奇、投机炒作等不正当竞争行为，引导产业链上下游企业强

化协作、共同发展，推动关键原材料价格回归理性。当下市场对锂“政策性控 价”的预期开始逐步消化，而锂价高企的核心矛盾锂资源紧缺或仍将持续 2-3

年。目前来看加快国内锂资源的开发，以及锂电产业链上下游企业加强协调

是应对我国新能源锂电产业链关键原材料保供稳价更为有效、可行的措施。

国内政策有望推进四川锂矿与江西云母等锂资源开发的预期在不断加强，建

议关注融捷股份（002192）、江特电机（002176）、川能动力（000155）、盛新 锂能（002240）、西藏矿业（000762）、西藏城投（600773），以及锂资源自给 率高的天齐锂业（002466）、中矿资源（002738）、永兴材料（002756）、赣锋 锂业（002460）、西藏珠峰（600338）。俄乌冲突继续发酵，俄罗斯以能源供

应威胁反制欧美国家制裁，刺激原油、天然气等能源价格上涨，使通胀压力

不断上行。虽然美联储主席鲍威尔等官员提出必要时加息 50 个基点的鹰派强 硬立场，但美国 10 年期与 2 年期国债利率迈向倒挂显示市场对于美国经济出

现“滞胀”的预期在加强，黄金的配置对冲滞胀风险价值有望凸显。目前国

内黄金板块估值处于 10 年低位，建议关注山东黄金（600547）、赤峰黄金（600988）、银泰黄金（000975）、湖南黄金（002155）、中金黄金（600489）、紫金矿业（601899）、盛达资源（000603）。

分析师
华立
：021-20252650
：huali@chinastock.com.cn
分析师登记编码：S0130516080004

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行业周报/有色金属行业

目录

一、有色金属板块行情回顾 .............................................................................................................................................. 3 二、有色金属价格行情回顾 .............................................................................................................................................. 4（一）基本金属 ............................................................................................................................................................................ 4（二）贵金属 ................................................................................................................................................................................ 9（三）稀有金属与小金属 .......................................................................................................................................................... 11 三、行业动态............................................................................................................................................................................ 15 四、投资建议............................................................................................................................................................................ 18 五、风险提示............................................................................................................................................................................ 18

行业周报/有色金属行业

一、有色金属板块行情回顾

截止到 3 月 25 日周五收市，本周上证指数下跌 1.19%，报 3212.24 点；沪深 300 指数下 跌 2.14%，报 4174.57 点；SW 有色金属行业指数本周上涨 2.26%，报 5392.53 点。2022 年以 来，SW有色金属行业指数下跌10.36%，同期上证指数下跌11.75%，沪深300指数下跌15.50%。

表 1：有色金属与 A 股综合指数行情回顾

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

在 A 股 28 个一级行业中，本周有色金属板上涨 2.26%，涨跌幅排名第 4 名。分子行业来 看，本周有色金属行业 5 个二级子行业中，工业金属、贵金属、能源金属分别上涨 2.77%、9.22%、1.74%，而小金属与金属新材料板块分别下跌 0.13%、0.49%。

图 1：A 股一级行业周涨跌幅

行业周报/有色金属行业

图 2：有色金属二级子行业涨跌幅

8%

6%

0%

-2%

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

本周有色金属行业涨幅前五名个股为吉翔股份（+40.92%）、圆城黄金（+22.16%）、银泰黄 金（+19.30%）、山东黄金（+13.66%）、盛达资源（+12.24%），跌幅前五名个股为联瑞新材（-6.14%）、东睦股份（-6.82%）、金博股份（-8.01%）、合盛硅业（-8.55%）、深圳新星（-9.87%）。

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本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于 73560 元/吨、23090 元/吨、26380 元/吨、15445 元/吨，264200 元/吨、345980 元/吨，较上周变动幅度分别为 0.92%、2.21%、3.76%、1.38%、20.15%、3.73%。本周伦敦 LME 铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于 10277 美元/吨、3625 美元/吨、4080 美元/吨、2332 美元/吨、36300 美元/吨、42300 美元/吨，较上周变动幅度 分别为-0.52%、7.22%、6.64%、3.53%、-1.67%、-0.01%。

表 2：基本金属价格及涨跌幅（元/吨、美元/吨）

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

铜：本周 SHFE 铜价上涨 0.92%至 73560 元/吨，SHFE 铜库存减少 21.20%至 10.21 万吨，国内 铜精矿价格上涨 0.71%至 61443 元/吨，铜冶炼厂现货 TC 上涨 7.70%至 72.7 美元/吨。本周 LME 铜价下跌 0.52%至 10277 美元/吨，LME 铜库存增加 1.38%至 8.06 万吨。俄乌事件继续发酵，

俄罗斯以能源供应应对西方国家的制裁措施，使本周原油等能源价格再次大幅上涨，带动大宗

商品有色金属价格整体保持强势。国内铜矿加工费持续性上行，铜矿供应紧张缓解，使国内精

铜供应保持正常。而需求方面因华东与华南地区的疫情，下游开工受到抑制，叠加高铜价抑制

了铜消费，或将对铜价形成压制。

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300000 8000
200000

铝：本周 SHFE 铝价上涨 2.21%至 23090 元/吨，SHFE 铝库存减少 7.45%至 30.89 万吨，国内 氧化铝现货价格维持在 2950 元/吨的水平，在价格上涨小于成本上涨幅度的情况下导致本周国 内电解铝行业平均毛利上升 4.18%至 5752.18 元/吨。本周 LME 铝价上涨 7.22%至 3625 美元/ 吨，LME 铝库存减少 5.19%至 67.81 万吨。俄乌事件继续发酵，俄罗斯以能源供应应对西方国

家的制裁措施，使本周原油等能源价格再次大幅上涨，刺激了高能耗的电解铝外盘价格上涨。

而国内电解铝企业继续复产节奏，据百川盈孚统计目前国内电解铝开工产能 3925.8 万吨，开 工率回升至 84.70%，按目前计划预计到一季度末国内电解铝复产以及新投产产能有望超 200 万吨，开工重回 3940 万吨上方，基本恢复到 2021 年减产前最高开工产能，并且进入二季度

产能将继续增加。需求方面虽然有疫情扰动，但铝下游各消费领域逐步复苏，内外高额价差也

是 1-2 月国内铝材出口景气。国内电解铝供需仍呈现紧平衡状态，铝锭社会库存持续去库，支

撑铝价在高位运行。

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锌：本周 SHFE 锌价上涨 3.76%至 26380 元/吨，SHFE 锌库存增加 0.75%至 17.78 万吨。本周

LME 锌价上涨 6.64%至 4080 美元/吨，LME 锌库存减少 0.49%至 14.26 万吨。

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铅：本周 SHFE 铅价上涨 1.38%至 15445 元/吨，SHFE 铅库存减少 8.83%至 9.48 万吨。本周

LME 铅价上涨 3.53%至 2332 美元/吨，LME 铅库存增加 0.13%至 3.87 万吨。

50000

LME铅价（美元，左轴）

150000 2500

100000

2000
50000

镍：本周 SHFE 镍价上涨 20.15%至 264200 元/吨，SHFE 镍库存减少 1.25%至 0.74 万吨。本周

LME 镍价下跌 1.67%至 36300 美元/吨，LME 镍库存减少 1.93%至 7.29 万吨。

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锡：本周 SHFE 锡价上涨 3.73%至 345980 元/吨，SHFE 锡库存减少 8.03%至 0.21 万吨。本周

LME 锡价下跌 0.01%至 42300 美元/吨，LME 锡库存增加 3.30%至 0.23 万吨。

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

（二）贵金属

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

本周上期所黄金、白银分别收于 401.70 元/克、5237 元/千克，较上周变动幅度分别为 1.15%、2.01%。本周 COMEX 黄金、白银分别收于 1957.60 美元/盎司、25.73 美元/盎司，较上周变动 幅度分别为 1.47%、2.54%。本周美元指数收于 98.81，较上周同比变化 0.70%。本周美国 10 年 期国债实际收益率上升 25 个 BP 至-0.47%。

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表 3：贵金属价格及涨跌幅（元/克、元/千克、美元/盎司）

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

SHFE黄金价格（元/克，左轴）

2500 50000000 COMEX黄金库存（金衡盎司，右轴）

40000000

10000000

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1%

0%

（三）稀有金属与小金属

本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼 N35 毛坯分别收于 99.5 万元/吨、1380 万元 /吨、284 万元/吨，292.5 元/公斤，较上周变动幅度分别为-2.93%、-3.50%、-3.73%、-1.68%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于 517470 元/吨、497500 元/吨、497333 元/吨、2775 美元/吨，较上周变动幅度分别为 0%、0%、0%、0%。本周 国内电解钴、MB 电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于 57.05 万元/吨、39.1 美元/磅、44.35 万元/吨、12.35 万元/吨，较上周分别变动 0.53%、0.26%、0.68%、0.41%。本周钨精矿、镁锭、海绵钛、钼精矿分别收于 119500 元/吨、40000 元/吨、8.6 万元/吨、2680 元/吨度，较上周分别 变动 1.27%、1.27%、0%、0%。

表 4：稀有金属与小金属价格及涨跌幅

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资料来源：Wind，百川资讯，中国银河证券研究院

稀土：本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼 N35 毛坯分别收于 99.5 万元/吨、1380 万 元/吨、284 万元/吨，292.5 元/公斤，较上周变动幅度分别为-2.93%、-3.50%、-3.73%、-1.68%。

国内氧化镝价格 （万元/吨）

国内毛坯烧结钕铁硼N35 （元/公斤）

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锂：本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于 517470 元/吨、497500 元/吨、497333 元/吨、2775 美元/吨，较上周变动幅度分别为 0%、0%、0%、0%。在第八届中国电动汽车百人会论坛上，中科院欧阳明高预计锂资源供需平衡要在 2-3 年 后恢复正常。工信部副部长辛国斌提出需要高度关注、认真研究解决动力电池原材料大幅涨价 问题，适度加快国内资源开发进度，坚决打击囤积居奇、投机炒作等不正当竞争行为，引导产 业链上下游企业强化协作、共同发展推动关键原材料价格回归理性。目前资源端锂精矿供应紧 张，澳洲等国矿源出量缩减对国内部分厂家生产有所影响，生产原料受限，整体开工未饱和。而青海盐湖受天气影响供暖季限气还没有彻底结束，产量增量不明显。本周国内碳酸锂产量预 计 4199 吨左右，较上周略有增加，但整体变化不大。下游需求方面三元材料厂家采购较为积 极，磷酸铁锂厂采购意向一般。锂盐供应仍较为紧张，支撑锂价在高位运行。

行业周报/有色金属行业

钴：本周国内电解钴、MB 电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于 57.05 万元/吨、39.1 美元/ 磅、44.35 万元/吨、12.35 万元/吨，较上周分别变动 0.53%、0.26%、0.68%、0.41%。

国内电解钴 （万元/吨）

电解钴0.998MB价 （美元/磅）

其他小金属：本周钨精矿、镁锭、海绵钛、钼精矿分别收于 119500 元/吨、40000 元/吨、8.6 万

元/吨、2680 元/吨度，较上周分别变动 1.27%、1.27%、0%、0%。

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资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院

三、行业动态

资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院

【锂】中国科学院院士欧阳明高：预计锂资源供需平衡 2-3 年后或恢复正常
中国电动汽车百人会副理事长、中国科学院院士欧阳明高表示，本轮动力电池材料价格上涨与 2016-2018 年的锂资源价格上涨原因基本相同，而相比前一轮波动，由于需求及预期增长更加 强劲，加之疫情影响，使得价格波动幅度更大。预计锂资源供需平衡 2-3 年后有可能恢复正 常。但考虑到全球贸易环境恶化，及俄乌战争带来的镍价炒作，为应对供应安全，政府部门应 出台相关政策、采取有力措施，打击囤积居奇、抑制价格短期大幅波动，否则将会对电动汽车 发展造成重大影响。此外，他还指出，换电模式是重卡电动化的主要产业化路径，工信部已经 开始重卡换电示范工程，已推出 13 个换电模式试点城市，预测今年换电重卡销量将达到 2~3

行业周报/有色金属行业

万台。为换电重卡快速可持续增长，覆盖全国的互换互联的换电服务网络是必要条件；中国电 动重卡换电联盟在换电重卡互换性标准方面参与和主导多项汽标和国标的修制定，并有望在 今年对换电重卡标准进行修订。

（资料来源：上海有色网 https://news.smm.cn/news/101788951）

【政策】LME：目前不打算禁止俄罗斯金属在其系统中交割
LME 周二表示，尽管有一些会员呼吁，但目前不打算禁止来自俄罗斯生产商的金属在其系统中 交割，例如诺里尔斯克镍业生产的镍和铜，或是俄铝生产的铝。全球约 10%的镍、6%的铝和约 3.5%的铜供应均来自俄罗斯。在全球通胀不断上升之际，对俄罗斯金属的禁令可能会导致短缺 并推动价格进一步急升。LME 表示，“目前不打算在制裁范围之外采取独立行动--比如，限制 俄罗斯生产的金属在 LME 系统内流通。我们的首要任务是，为了所有市场参与者的利益，维持 一个有序的市场，因此，我们将不断评估这一决定，并确保根据形势发展与各国政府保持对 话。”据消息人士透露，主要由生产商、消费者和经纪商组成的 LME 铜委员会，上周投票支持 禁止新的俄罗斯铜在 LME 系统中交割。诺里尔斯克镍业 GMKN.MM、俄铝 0486.HKRUAL.MM 和乌 拉尔矿业金属公司(UMMC)都在 LME 批准的品牌名单上，其生产的金属可以用于 LME 合约的交 割。分析师和交易商表示，暂停新的俄罗斯金属交割将加剧本就存在的供应吃紧，并推动价格 急升，类似于美国财政部 2018 年对俄铝实施制裁和 LME 将该公司生产的铝踢出系统后的情况。

（资料来源：上海有色网 https://news.smm.cn/news/101752064）

【铝】今年 1-2 月中国铝产品出口量值显著增长
海关信息显示，今年 1-2 月中国铝产品出口量值都显著增长。全球疫情、能源紧张等形势导致 市场对中国铝材及制品依赖度增加，国际铝价大涨也有利于中国出口，给中国铝产业链带来新 机会。铝产品出口也为产业平稳运行，为实现“六稳”、“六保”做出重要贡献。 2022 年 1-2 月，铝及其制品累计出口额为 65.57 亿美元，同比增长 37.9%。同期累计进口额 17.44 亿美 元，增长 18.6%。累计进出口总额同比增长 33.3%。 累计出口未锻轧铝及铝材 103.39 万吨，同比增长 22.8%，累计出口额 40.71 亿美元，同比增长 59%。三大铝材品种中，铝板带和铝箔 出口保持增长，铝型材出口量有所下降。1-2 月份，铝板带出口量 58.18 万吨，同比大幅增长 44.7%；出口额 21.3 亿美元，大幅增长 99.8%；累计出口铝箔 23.48 万吨，增长 5.7%，累计出 口额 10.53 亿美元，同比增长 36.9%；累计铝型材出口量 13.5 万吨，同比下降 12%，累计出 口额 5.41 亿美元，同比增长 11.1%。1-2 月累计出口铝门窗幕墙及结构体 17.73 万吨，同比 增长 68.5%,累计出口额 8.49 亿美元，同比增长 105%。累计出口铝制品 9.97 万吨，同比下降 7.1%，但累计出口额为 6.43 亿美元，同比增长 7.9%。1-2 月累计出口铝车轮 14.65 万吨，同 比下降 11.8%，但累计出口金额 8.2 亿美元，增长 9.3%。在铝及其制品的出口贸易伙伴排序 上，1-2 月累计对美国出口额为 7.8 亿美元，继续居于首位。墨西哥、日本、韩国、泰国居第 2-5 名，但都美国的数量相差甚远。同样，在 1-2 月中国铝车轮累计出口市场排名中，美国以 3.2 亿美元居首位，超过第 2-7 名的总和。尽管这样那样，事实上美国仍然是中国铝产品第一 大出口市场，并且自 2005 年起，这一地位已经保持了 17 年。

（资料来源：上海有色网 https://news.smm.cn/news/101784529）

【镍】INSG：2022 年 1 月全球镍市供应过剩 6000 吨

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总部位于里斯本的国际镍业研究小组（INSG）周一公布数据显示，2022 年 1 月全球镍市供应 过剩 6,000 吨，去年同期为供应短缺 5,300 吨。INSG 预计，今年全球镍市场或出现 15.71 万 吨的供应短缺，而 2021 年为过剩 10.37 万吨。

（资料来源：上海有色网 https://news.smm.cn/news/101783565）

【镍】淡水河谷将向 Northvolt 供应电池用低碳镍产品
3 月 22 日，淡水河谷告知，淡水河谷加拿大公司与锂离子电池制造商 Northvolt 公司于当日 宣布就淡水河谷向 Northvolt 供应低碳镍产品达成一项多年期协议，此举将加强两家公司对 电动汽车供应链可持续发展与采矿行业电气化的共同承诺。该协议再次确认了淡水河谷作为 快速增长的电动汽车行业首选供应商的地位，并符合 Northvolt 致力于尽可能减少电池制造 价值链中的碳排放及其他环境影响的诉求。淡水河谷是全球领先的低碳和高纯度镍产品的生 产商。加拿大纽芬兰长港精炼厂出产的镍圆饼，其碳足迹经认证为每吨镍排放 4.4 吨二氧化 碳当量，约为国际镍协会一级镍平均碳足迹的三分之一。淡水河谷承诺投资 40 亿美元至 60 亿 美元，到 2030 年前将绝对碳排放量减少 33%，从而到 2050 年前实现净零排放。淡水河谷还致 力于到 2035 年前将价值链上产生的碳净排放量减少 15%。Northvolt 致力于提升电池制造行 业可持续发展的标准，计划通过在生产中使用清洁能源与资源回收等方式使电池的碳排放量 较当前的基准值减少至多 90%。“随着我们将业务关注点转向满足电动汽车行业的需求，这一 供应协议堪称又一座战略性里程碑。”淡水河谷基本金属业务执行副总裁德诗妮·奈杜女士表 示，“能够与 Northvolt 建立持久的合作关系让我们备感振奋，Northvolt 为这一快速增长 的行业提高了原材料可持续采购的标准。”Northvolt 活性材料副总裁玛丽亚·奥斯特兰德女 士表示：“Northvolt 的使命是制造世界上最绿色的电池，以实现电气化转型。我们希望使用 清洁能源和智能技术制造碳足迹最小的电池。此次合作将助力我们实现这一宏伟目标。让我们 感到更为兴奋的是，通过电动采矿设备制造商这一共同的合作伙伴助力镍采矿行业实现电气 化，我们在未来有望实现闭环合作。” 该协议是历时两年多谈判的成果，它为今后在多个不 同领域开展进一步合作奠定了基础。

（资料来源：上海有色网 https://news.smm.cn/news/101788882）

【锰】马斯克宣布特斯拉研发锰电池

据外媒报道，在特斯拉柏林 Gigafactory 交付第一款 Model Y 后，马斯克对锰电池做了简短 但有趣的评论:“我认为锰具有潜力。”据了解，特斯拉一直在探索在电池中使用更多锰。例如，在 2020 年的特斯拉电池日上，马斯克称，“用三分之二的镍和三分之一的锰做阴极 是相对简单的，这将允许我们在同样数量的镍的情况下多产生 50%以上的电池容量。”目 前，特斯拉的几个研究小组已经发表了关于富锰阴极电池的论文，这种电池可以提供比磷酸 铁电池更高的能量密度和比富镍电池更低的潜在价格。维科网锂电注意到，虽然目前电动汽 车上现在未有搭载锰酸锂电池，但是在街道上常见的电动自行车上，很多都采用锰酸锂电 池。例如，雅迪品牌旗下的很多产品，都采用来自于星恒电池公司的锰酸锂电池。事实上，锰酸锂电池的优缺点相较于三元锂电池非常明显。去年年底，在官媒频道《消费主张》中，国家轻型电动车及电池产品质量监督检验中心储能产品检验部人员用锰酸锂和三元锂做了两

行业周报/有色金属行业

组试验，一组是锂电池进水后的安全使用实验，另一组则是深度放电测试。 实验的结果显 示，无论是进水实验还是深度放电，锰酸锂的安全性都要远远高于市面上主流的三元锂电 池。 这主要源于下面的两大优势：1、从晶体结构来看，尖晶石型锰酸锂结构比三元锂的层 状氧化物的稳定性好；另外尖晶石型锰酸锂属于立方晶系，由于具有三维隧道结构，锂离子 可以可逆地从尖晶石晶格中脱嵌，不会引起结构的塌陷，因而具有优异的倍率性能和稳定 性。2、从热稳定性上来看，三元锂电池虽然能量密度在主流锂电池中最高，但其对温度的 敏感度很高，大约 200℃左右就会发生分解，发生剧烈的化学反应，进而发生爆炸事故。而 锰酸锂的合成温度至少在 700℃，其热分解温度要远远高于三元材料。 因此，相比三元锂，锰酸锂材料本身具备非常良好的安全性。 而在业界和消费者都十分关注的成本方面，锰酸 锂原料储量非常丰富，锰酸锂材料价格远远低于三元锂电池。另外，锰酸锂电池的电压较 高，意味着电池 PACK 可以使用较少的电芯，表现出体积优势，PACK 的成本明显低于三元锂 电池。不过，在快充能力、能量密度、循环寿命等方面，锰电池的表现不及三元锂电池，这 些或许就是特斯拉重点攻关的方向。

（资料来源：上海有色网 https://news.smm.cn/news/101787421）

四、投资建议

在本周的第八届中国电动汽车百人会论坛上，中科院院士欧阳明高预计锂资源供需平衡 2-3 年后或恢复正常。而工信部副部长辛国斌表示高度关注与认真研究解决动力电池原材料大 幅涨价问题，适度加快国内资源开发进度，坚决打击囤积居奇、投机炒作等不正当竞争行为，引导产业链上下游企业强化协作、共同发展，推动关键原材料价格回归理性。当下市场对锂“政 策性控价”的预期开始逐步消化，而锂价高企的核心矛盾锂资源紧缺或仍将持续 2-3 年。目前 来看加快国内锂资源的开发，以及锂电产业链上下游企业加强协调是应对我国新能源锂电产 业链关键原材料保供稳价更为有效、可行的措施。国内政策有望推进四川锂矿与江西云母等锂 资源开发的预期在不断加强，建议关注融捷股份（002192）、江特电机（002176）、川能动力（000155）、盛新锂能（002240）、西藏矿业（000762）、西藏城投（600773），以及锂资源自给 率高的天齐锂业（002466）、中矿资源（002738）、永兴材料（002756）、赣锋锂业（002460）、西藏珠峰（600338）。

俄乌冲突继续发酵，俄罗斯以能源供应威胁反制欧美国家制裁，刺激原油、天然气等能源 价格上涨，使通胀压力不断上行。虽然美联储主席鲍威尔等官员提出必要时加息 50 个基点的 鹰派强硬立场，但美国 10 年期与 2 年期国债利率迈向倒挂显示市场对于美国经济出现“滞胀”的预期在加强，黄金的配置对冲滞胀风险价值有望凸显。目前国内黄金板块估值处于 10 年低 位，建议关注山东黄金（600547）、赤峰黄金（600988）、银泰黄金（000975）、湖南黄金（002155）、中金黄金（600489）、紫金矿业（601899）、盛达资源（000603）。

行业周报/有色金属行业

五、风险提示
1）疫情超出预期；
2）疫苗效用及普及不及预期；
3）金属价格大幅下滑；
4）货币政策超预期收紧；
5）新能源汽车推广不及预期。

行业周报/有色金属行业

分析师承诺及简介

分析师：华立，金融学硕士，2014 年加入银河证券研究院投资研究部，从事有色金属行业研究。

本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去

不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。

评级标准

未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。

谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。

中性：行业指数与基准指数平均回报相当。

回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。

公司评级体系
推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。

谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%－20%。

中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。

回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。

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