评级（持有）化工周报-3月第4周
股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：化工周报-3月第4周
评级 ：持有
行业：
行业研究 | 行业周报
基础化工行业
东方证券化工周报-3 月第 4 周
核心观点
原油相关信息：
⚫原油及相关库存：2022 年 3 月 18 日美国原油商业库存 4.134 亿桶，周减少 250 万 桶；汽油库存 2.380 亿桶，周减少 290 万桶；馏分油库存 1.121 亿桶，周减少 210 万桶；丙烷库存 0.33564 亿桶，周增加 25.6 万桶。美国原油产量及钻机数：2022 年 3 月 18 日美国原油产量为 1160 万桶/天，周数量不变，较一年前增加 60 万桶/天。3 月 25 日美国钻机数 670 台，周增加 7 台，年增加 253 台；加拿大钻机数 140 台，周 减少 36 台，年增加 59 台。其中美国采油钻机 531 台，周增加 7 台，年增加 207 台。
价格变化：
⚫我们监测的 188 种化工产品中，本周价格涨幅前 3 名的产品分别为甲酸（上涨 42.0%）、液氯（上涨 41.8%）、尿素-国际（上涨 23.8%）；跌幅前 3 名为：107 胶（下跌 14.8%）、生胶（下跌 14.6%）、DMC（下跌 13.2%）。
⚫月度方面，价格涨幅前 3 名的产品分别为尿素-国际（上涨 67.0%）、硫酸（上涨 62.1%）、动力煤（秦皇岛）（上涨 61.0%）；跌幅前 3 名为：草铵膦（下跌 35.5%）、甘氨酸（下跌 28.8%）、草甘膦（下跌 15.8%）。
价差变化：
⚫本周价差涨幅前 3 名的产品分别为聚乙烯醇价差（上涨 168.6%）、甲酸价差（上涨 61.4%）、R134a 价差（上涨 39.9%）；跌幅前 3 名为：聚乙烯价差（下跌 211.3%）、丙烯酸丁酯价差（下跌 151.0%）、DMAC 价差（下跌 129.6%）。
⚫月度方面，价差涨幅前 3 名的产品分别为苯乙烯（上涨 7182.2%）、R410a 价差（上涨 500.0%）、聚乙烯醇价差（上涨 106.7%）；跌幅前 3 名为：R134a 价差（ 下 跌 6793.5% ） 、煤 头乙 二 醇 价 差（ 下 跌 1022.4% ） 、磷 酸 二 铵（ 下 跌 303.4%）。
投资建议与投资标的
⚫近期油价处于高位，市场担忧油价超过 80 美金/桶后，大炼化的盈利能力将会受影 响。我们认为，成品油方面，由于我国成品油定价机制更加市场化，在 40-130 美金 /桶的区间内，只要油价不急涨急跌，未来成品油大概率会有一个合理的盈利区间。
化工品方面，由于供给端约束的存在，成本端的上涨大概率能够向下游传导，且目
前聚乙烯为代表的化工品价差处于底部，向下空间较小。建议关注荣盛石化 (002493，买入)、恒力石化(600346，买入)、桐昆股份(601233，买入)的投资机
会。
⚫俄乌冲突，原油和其他大宗商品上涨，通胀上行，建议关注农化相关机会。化肥方
面，由于全球化肥供给新增产能极为有限，全球化肥供需维持脆弱紧平衡，虽然近
期价格较为平稳，但从近日美股化肥标的涨幅看存在价格继续上涨预期及板块的交 易性机会，建议关注云天化(600096，增持)、兴发集团(600141，买入)、司尔特 (002538，买入)、四川美丰(000731，未评级)、阳煤化工(600691，未评级)、盐湖 股份(000792，未评级)等。农药方面，高粮价支撑农药需求和价格接受度，关注竞 争力突出的全球化布局农药企业润丰股份(301035，买入)。
风险提示
⚫乙烯与油价价差进一步收窄，化工品需求不及预期，原油价格大幅波动，地缘政 治，疫情反复等。
看好（维持）
| 国家/地区 | 中国 |
| 行业 | 基础化工行业 |
| 报告发布日期 | 2022 年 03 月 28 日 |
倪吉 021-63325888*7504
niji@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860517120003 万里扬 021-63325888*2504
wanliyang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090003
| 袁帅 顾雪莺 | yuanshuai@orientsec.com.cn guxueying@orientsec.com.cn |
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
基础化工行业行业周报——东方证券化工周报-3月第4周
目录
1 本周核心观点 ............................................................................................. 4
2 原油及化工品价格信息 ................................................................................ 4
2.1 原油 .............................................................................................................................. 4
2.2 化工品 .......................................................................................................................... 4
风险提示 ........................................................................................................ 6
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
2
基础化工行业行业周报——东方证券化工周报-3月第4周
图表目录
表 1：化工品价格涨幅榜（单位：元/吨） .................................................................................... 5
表 2：化工品价差涨幅榜（单位：元/吨） .................................................................................... 5
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
3
基础化工行业行业周报——东方证券化工周报-3月第4周
1 本周核心观点
近期油价处于高位，市场担忧油价超过 80 美金/桶后，大炼化的盈利能力将会受影响。我们认为，成品油方面，由于我国成品油定价机制更加市场化，在 40-130 美金/桶的区间内，只要油价不急
涨急跌，未来成品油大概率会有一个合理的盈利区间。化工品方面，由于供给端约束的存在，成
本端的上涨大概率能够向下游传导，且目前聚乙烯为代表的化工品价差处于底部，向下空间较小。建议关注荣盛石化(002493，买入)、恒力石化(600346，买入)、桐昆股份(601233，买入)的投资
机会。
俄乌冲突，原油和其他大宗商品上涨，通胀上行，建议关注农化相关机会。化肥方面，由于全球
化肥供给新增产能极为有限，全球化肥供需维持脆弱紧平衡，虽然近期价格较为平稳，但从近日 美股化肥标的涨幅看存在价格继续上涨预期及板块的交易性机会，建议关注云天化(600096，增 持)、兴发集团(600141，买入)、司尔特(002538，买入)、四川美丰(000731，未评级)、阳煤化工 (600691，未评级)、盐湖股份(000792，未评级)等。农药方面，高粮价支撑农药需求和价格接受 度，关注竞争力突出的全球化布局农药企业润丰股份(301035，买入)。
我们看好己二酸未来的价格和盈利，一方面 PBAT 和尼龙 66 这两个新需求点很快将开始大幅拉动
己二酸需求，另一方面在双碳目标的背景下，传统制氢方式的碳排放过大，会严重约束未来己二 酸产能扩张的可能性。我们认为未来己二酸的价格中枢很可能类似当下的 BDO，经测算，未来己 二酸价格和价差有望分别达到 17000 元/吨和 10000 元/吨，盈利天花板很高。建议关注华鲁恒升 (600426，买入)、恒力石化(600346，买入)，前者拥有 36 万吨己二酸产能，并还有一定的扩产能 力；后者规划新建 30 万吨己二酸产能。
在能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变过程中，我们认为轻烃化工企业因拥有最低能
耗的烯烃和最低排放的氢气，在碳中和情景下价值巨大，仍有待重估，建议关注万华化学 (600309，买入)、卫星化学(002648，买入)、东华能源(002221，未评级)、金能科技(603113，买入)等。另外，中央经济会议还提及“加快构建废弃物循环利用体系”，建议关注具备领先再生 聚酯和再生锦纶技术的 EPC 服务商三联虹普(300384，买入)，以及再生 PS 龙头英科再生 (688087，未评级)。
2 原油及化工品价格信息
2.1 原油
截至 3 月 26 日，Brent 油价周上涨 11.8%至 120.65 美元/桶。本周美国原油库存下降，俄罗斯及 哈萨克斯坦的 CPC 原油出口管道受损，国际油价大幅上涨。目前原油市场不确定因素较多，部分
欧洲国家对是否禁运俄罗斯原油存歧义，国际能源署还可能再次释放石油储备，预计油价仍将宽 幅震荡。2022 年 3 月 18 日美国原油商业库存 4.134 亿桶，周减少 250 万桶；汽油库存 2.380 亿 桶，周减少 290 万桶；馏分油库存 1.121 亿桶，周减少 210 万桶。
2.2 化工品
我们监测的 188 种化工产品中，本周价格涨幅前 3 名的产品分别为甲酸（上涨 42.0%）、液氯（上涨 41.8%）、尿素-国际（上涨 23.8%）；跌幅前 3 名为：107 胶（下跌 14.8%）、生胶（下 跌 14.6%）、DMC（下跌 13.2%）。本周硫酸价格继续上涨并达到前期高点，成本端有硫磺价格 上涨支撑（+6.7%），供给端有检修信息利好，需求端肥料仍处春耕旺季，叠加硫酸出口量增加，
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
4
基础化工行业行业周报——东方证券化工周报-3月第4周
多方因素推涨硫酸价格。本周有机硅市场整体下跌，需求受到下游企业停产减产影响，供给端将
有新产能释放，供求情况恐将继续引导下跌。
表 1：化工品价格涨幅榜（单位：元/吨）
| 周涨幅前六 | 产品 | 价格 | 周变动 | 月变动 |
| 1 | 甲酸 | 7100 | 42.0% | 54.3% |
| 2 | 液氯 | 1573 | 41.8% | 24.8% |
| 3 | 尿素-国际 | 935 | 23.8% | 67.0% |
| 月涨幅前六 | 产品 | 价格 | 周变动 | 月变动 |
| 1 | 尿素-国际 | 935 | 23.8% | 67.0% |
| 2 | 硫酸 | 882 | 14.5% | 62.1% |
| 3 | 动力煤（秦皇岛） | 1610 | 5.6% | 61.0% |
| 周跌幅前六 | 产品 | 价格 | 周变动 | 月变动 |
| 1 | 107 胶 | 33500 | -14.8% | -5.6% |
| 2 | 生胶 | 34000 | -14.6% | -5.0% |
| 3 | DMC | 33000 | -13.2% | -5.7% |
| 月跌幅前六 | 产品 | 价格 | 周变动 | 月变动 |
| 1 | 草铵膦 | 172500 | 0.0% | -35.5% |
| 2 | 甘氨酸 | 18500 | 0.0% | -28.8% |
| 3 | 草甘膦 | 63810 | 0.0% | -15.8% |
数据来源：百川盈孚，Wind，东方证券研究所
本周价差涨幅前 3 名的产品分别为聚乙烯醇价差（上涨 168.6%）、甲酸价差（上涨 61.4%）、R134a 价差（上涨 39.9%）；跌幅前 3 名为：聚乙烯价差（下跌 211.3%）、丙烯酸丁酯价差（下 跌 151.0%）、DMAC 价差（下跌 129.6%）。受成本端上涨及供给端检修缩量影响，本周甲酸价 格大幅上涨（+42%），涨幅明显高于原料甲醇价格上涨幅度（+7.1%），价差大幅抬高。
表 2：化工品价差涨幅榜（单位：元/吨）
| 周涨幅前六 | 产品 | 最新 | 周变动 | 月变动 |
| 1 | 聚乙烯醇 | 130 | 168.6% | 106.7% |
| 2 | 甲酸 | 5185 | 61.4% | 75.0% |
| 3 | R134a | -1754 | 39.9% | -6793.5% |
| 月涨幅前六 | 产品 | 最新 | 周变动 | 月变动 |
| 1 | 苯乙烯 | 432 | -2.4% | 7182.2% |
| 2 | R410a | 500 | 0.0% | 500.0% |
| 3 | 聚乙烯醇 | 130 | 168.6% | 106.7% |
| 周跌幅前六 | 产品 | 最新 | 周变动 | 月变动 |
| 1 | 聚乙烯 | -574 | -211.3% | -237.0% |
| 2 | 丙烯酸丁酯 | -338 | -151.0% | -87.0% |
| 3 | DMAC | -979 | -129.6% | -276.7% |
| 月跌幅前六 | 产品 | 最新 | 周变动 | 月变动 |
| 1 | R134a | -1754 | 39.9% | -6793.5% |
| 2 | 煤头乙二醇 | -452 | -25.6% | -1022.4% |
| 3 | 磷酸二铵 | -375 | -127.5% | -303.4% |
数据来源：百川盈孚，Wind，东方证券研究所
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
5
基础化工行业行业周报——东方证券化工周报-3月第4周
风险提示
乙烯与油价价差进一步收窄，化工品需求不及预期，原油价格大幅波动，地缘政治，疫情反复等。
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
6
基础化工行业行业周报——东方证券化工周报-3月第4周
信息披露
依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款：
发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司 已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况，
就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东证资管、私募业务合计持有荣盛石化(002493)、华鲁恒升(600426)股 票达到相关上市公司已发行股份1%以上。
提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
7
基础化工行业行业周报——东方证券化工周报-3月第4周
分析师申明
每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：
分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 依 据 券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本
《 发 布 研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
证 券 研
| 究 报 告 暂 行 规 定 》 以 | 投资评级和相关定义 | |
| 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股 票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 | ||
| 下 | 条 | |
| 款： 发 布 对 具 体 股 票 作 出 明 确 估 | ||
值 和 投
| 资 评 级 的 证 券 研 究 报 告 时 ， | 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确 定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股 票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利 预测及目标价格等信息不再有效。 |
公 司 持
有 该 股
| 票 达 到 相 关 上 市 公 司 已 发 行 股 份 1% | 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业 的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研 究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级 信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 | |
| 以 | 上 | |
| 的 ， 应 当 在 证 券 研 究 | ||
报 告 中
向 客 户
披 露 本
| 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。公 司 持 |
有 该 股
| 票 的 情 | 8 |
况，
免责声明
Tabl e_Disclai mer
本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。
本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体 接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。
本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同 时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研 究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在 分析师认为适当的时候不定期地发布。
在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻 求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购 买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。
本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未 来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投 资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不 适合所有投资者。
在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作 出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均 为无效。
本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司 事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得 将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。
经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何 有悖原意的引用、删节和修改。
提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证 券研究报告。
HeadertTabl e_Address
东方证券研究所
地址：上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼
电话：021-63325888
传真：021-63326786
网址：www.dfzq.com.cn
浏览量：727